Вступ до регулювання ринків ЄС у сфері криптоактивів (MiCA)
Регламент ринків криптоактивів (Регламент (ЄС) 2023/1114), або Регламент MiCA, офіційно набув чинності в червні 2023 року, що стало поворотним моментом для регулювання криптовалют в ЄС. В рамках Стратегії цифрових фінансів Європейської комісії, MiCA запроваджує узгоджену регуляторну базу для криптоіндустрії в усіх державах-членах ЄС. До MiCA криптофірмам доводилося орієнтуватися в 27 різних національних режимах; тепер постачальник послуг з криптоактивами (CASP), авторизований в одній державі-члені, може працювати по всьому ЄС з єдиною ліцензією.
У 2025 році ринкова капіталізація криптоекономіки ЄС становила приблизно 210 мільярдів євро, що на 18% більше, ніж у попередньому році, а 8,9% дорослих європейців зараз володіють криптоактивами. Глобальна база користувачів криптовалют досягла 861 мільйона осіб, причому на Європу припадає 11%. Ці цифри відображають зрілий ринок, який MiCA прагне стабілізувати та легітимізувати.
Впровадження MiCA було поетапним: перше застосування правил для токенів, пов'язаних з активами (ART), та токенів електронних грошей (EMT) розпочалося 30 червня 2024 року, а решта положень щодо послуг з криптоактивами набули чинності 30 грудня 2024 року. Однак впровадження MiCA триває, оскільки Європейське банківське управління (EBA), Європейське управління з цінних паперів та ринків (ESMA) та Європейська комісія завершують розробку додаткових заходів.
Тексти 2-го та 3-го рівнів: Посилення регулювання MiCA
Для забезпечення повної відповідності вимогам MiCA Європейська комісія продовжує видавати делеговані регламенти та імплементаційні акти, що визначають, як постачальники криптопослуг та емітенти криптоактивів повинні відповідати вимогам Регламенту MiCA. Ці детальні правила уточнюють операційні очікування в межах ЄС.
Серед останніх моментів:
- 13 лютого 2025 р.: Опубліковано нові делеговані регламенти, що стосуються розгляду скарг емітентами токенів, пов’язаних з активами, та постачальниками послуг з управління активами (CASP), управління системами ІКТ, затвердження офіційного документа для кредитних установ та звітності про транзакції для ART та EMT. Також було посилено співпрацю між національними компетентними органами та регуляторами країн, що не входять до ЄС.
- 20 лютого 2025 року: Було прийнято додаткові регуляторні технічні стандарти (РТС) для гармонізації процедур повідомлення для фірм, які мають намір пропонувати свої послуги населенню або працювати в державах-членах ЄС. Вони набули чинності 12 березня 2025 року.
Станом на середину 2025 року лише 12 CASP та 10 емітентів EMT отримали повну авторизацію MiCA, що демонструє, що процес дотримання вимог залишається суворим та вибірковим.
Цитата (голос експерта): ESMA наголосила, що перехідні дозволи «не дорівнюють паспортизації», і фірми повинні «забезпечити дотримання вимог» заздалегідь, щоб уникнути перебоїв у наданні послуг. (Перефраза заяв ESMA за 2024–2025 роки.)
Сфера застосування Регламенту MiCA та типи криптоактивів
MiCA регулює всі криптоактиви, окрім токенів, пов'язаних з активами, та токенів електронних грошей, які не вважаються фінансовими інструментами згідно з MiFID II. Криптоактив визначається як цифрове представлення вартості або прав, що передаються за допомогою технології розподіленого реєстру. Типи криптоактивів, що регулюються MiCA, включають:
- Токени електронних грошей (EMT): забезпечені фіатною валютою у співвідношенні 1:1 та регулюються Розділом IV з червня 2024 року.
- Токени, прив'язані до активів (ART): прив'язані до кількох активів, включаючи фіатні валюти та товари, регулюються Розділом III.
- Інші криптоактиви: включаючи утилітарні токени, що охоплюються Розділом II.
MiCA виключає NFT, DAO та DeFi, якщо вони функціонально не нагадують фінансові інструменти. Однак великі колекції NFT або фракціонізовані NFT можуть підпадати під сферу компетенції MiCA, якщо вони вважаються взаємозамінними. Станом на 2025 рік NFT становлять 6,5% від загального обсягу торгівлі криптовалютою.
Зобов'язання постачальників послуг криптоактивів (CASP) по всьому ЄС
Згідно з положенням про ринки криптоактивів, усі постачальники послуг з управління криптоактивами (CASP) повинні отримати дозвіл MiCA від свого національного компетентного органу, перш ніж пропонувати послуги з криптоактивами в межах ЄС. Основні зобов'язання включають:
- Присутність у ЄС: Зареєстрований офіс у державі-члені ЄС та принаймні один директор-резидент.
- Операційна стійкість: дотримання Закону про цифрову операційну стійкість (DORA) для підтримки надійних систем ІКТ та кібербезпеки.
- Захист прав споживачів: прозоре ціноутворення, розкриття інформації про ризики та чесна маркетингова практика.
- Управління: належне розподілення активів клієнтів, управління конфліктом інтересів та готовність до аудиту.
У 2025 році в ЄС налічувалося приблизно 3167 постачальників послуг віртуальних активів (VASP), але очікується, що 75% втратять реєстрацію під час перехідного етапу MiCA через суворіші вимоги. CASP з понад 15 мільйонами користувачів у ЄС вважаються значними CASP (sCASP), що підпадають під нагляд ESMA.
Орієнтація на споживача (новий підрозділ): Що змінює MiCA для роздрібних користувачів
• Розкриття інформації про ризики насамперед: стандартизовані попередження перед торгівлею чи інвестуванням.
• 14-денний період виведення коштів для певних пропозицій токенів, які ще не допущені до торгів.
• Правила захисту: суворіше зберігання та сегрегація активів.
• Розгляд скарг у рамках угод про рівень обслуговування: своєчасніші відповіді та записи згідно з RTS.
• Цілісність ринку: спостереження за зловживаннями на ринку (інсайдерська торгівля, маніпуляції).
Міні-кейс (ілюстративний): Роздрібний користувач купує токен комунального обслуговування через платформу. Згідно з MiCA, платформа повинна надавати чіткий огляд ризиків перед торгівлею, відображати комісії заздалегідь, відокремлювати активи клієнтів та підтримувати офіційний шлях розгляду скарг, який контролюється національними компетентними органами.
Випуск токенів та регулювання стейблкоїнів згідно з MiCA
MiCA запроваджує жорсткі правила для емітентів криптоактивів, зокрема стейблкоїнів. Емітенти повинні опублікувати офіційний документ з детальним описом ризиків та структур управління. Невеликі пропозиції (≤1 мільйон євро на рік або ≤150 інвесторам) можуть бути звільнені від цього.
Алгоритмічні стейблкоїни заборонені згідно з MiCA. Емітенти токенів, пов'язаних з активами, та токенів електронних грошей повинні:
- Підтримуйте повністю ліквідні резерви, еквівалентні випущеним токенам.
- Розкривати резерви шляхом регулярних аудитів.
- Отримайте дозвіл від компетентних органів перед випуском або допуском до торгівлі криптоактивами.
До травня 2025 року капіталізація світового ринку стейблкоїнів перевищила 230 мільярдів доларів США (+22% у річному обчисленні). У ЄС домінують EMT — близько 62% обсягу торгів стейблкоїнами під наглядом MiCA.
Цитата (голос експерта): Європейське банківське управління наголосило на пропорційному, ризик-орієнтованому нагляді за «значними» стейблкоїнами, щоб захистити фінансову стабільність, водночас дозволяючи інновації. (Перефраза послання EBA.)
Перехідні заходи MiCA та Фінансові регламенти ЄС
Перехідні заходи MiCA дозволяють фірмам, ліцензованим відповідно до національного законодавства до 30 грудня 2024 року, продовжувати діяльність до 1 липня 2026 року, за умови отримання дозволу MiCA. Однак ці перехідні установи не мають права на паспортизацію в державах-членах ЄС.
MiCA співіснує з додатковими фінансовими правилами ЄС:
- DORA (чинна з січня 2025 року): Забезпечує стійкість фінансових установ до ІКТ.
- Регламент про переказ коштів (TFR, грудень 2024 р.): зобов'язує постачальників криптопослуг включати дані відправника та одержувача до всіх переказів.
- PSD2/PSD3: Регулятори продовжують оцінювати дублювання, щоб уникнути подвійного ліцензування послуг, пов’язаних з EMT.
Порівняння (нове): MiCA проти інших режимів (високого рівня)
Тема ЄС – MiCA Велика Британія – FCA (криптовалюта) США – SEC/CFTC (криптовалюта) Сфера застосування Горизонтальний збірник правил для ринків криптоактивів та послуг, пов'язаних з криптоактивами Реєстрація в сфері боротьби з відмиванням коштів + правила маркетингу; ширше регулювання криптовалют все ще розвивається Застосування в кожному окремому випадку; токени можуть бути цінними паперами; застосовуються державні MTL Паспортизація Єдиний дозвіл згідно з MiCA, дійсний по всьому ЄС Без паспортизації; дозволи від фірми до фірми Немає федерального паспорта; мозаїка правил штатів/федеральних правил Стейблкоїни Режими АРТ/ЕМТ; резерви, управління, обмеження Запропоновані правила, підкріплені фіатними валютами, перебувають на стадії консультацій Фрагментовано; пропозиції різняться; законопроекти очікують розгляду Споживач Стандартизовані розкриття інформації; гарантії зберігання Режим фінансового просування Розкриття інформації, зумовлене правозастосуванням
Графік впровадження MiCA по всьому ЄС
Червень 2023 року: MiCA опубліковано в Офіційному журналі Європейського Союзу.
30 червня 2024 року: Правила ART/EMT опубліковані
30 грудня 2024 року: Повна придатність
1 квартал 2025 року: перша хвиля RTS/ITS; відкриття ліцензування
Липень 2026: Кінець перехідного періоду; усі фірми повинні дотримуватися вимог MiCA.
- Квітень–червень 2023: Європейський парламент прийняв MiCA та опублікував його в Офіційному журналі Європейського Союзу.
- 30 червня 2024 р.: Активовано правила для токенів, пов’язаних з активами, та токенів електронних грошей.
- 30 грудня 2024 року: MiCA повністю набуває чинності по всьому ЄС.
- Січень 2025 року: CASP починають подавати заявки на отримання авторизації MiCA.
- Березень 2025 року: набувають чинності додаткові делеговані акти.
- Липень 2026 року: усі фірми повинні дотримуватися вимог MiCA.
Вплив регулювання MiCA на криптовалютний ринок ЄС (з прогнозами)
Регулювання ринків криптоактивів (MiCA) закріплює лідерство Європейського Союзу у світовому регулюванні криптовалют. Воно підвищує довіру споживачів, зміцнює фінансову стабільність ЄС та створює прозорий ринок криптоактивів. MiCA також бореться зі зловживаннями на ринку, стандартизує нагляд та забезпечує дотримання вимог по всьому ЄС.
Огляд 2025 року: дохід європейського крипторинку становить близько 1,33 мільярда доларів США, з очікуваним середньорічним темпом зростання 11,2% до 2030 року; у Франції 21% дорослих повідомляють про володіння криптовалютою; гарячі гаманці становлять 78% використання.
Прогнози до 2026 року (сценарії):
- Базовий сценарій: 150–250 CASP отримають повні ліцензії; частка роздрібної власності в ЄС досягне 10–12%; частка EMT в обсязі стейблкоїнів ЄС залишиться близько 60%.
- Консервативний прогноз: ліцензовано 90–150 CASP; частка власності стабільна на рівні 9–10% на тлі більшого апетиту до ризику.
- Високий рівень впровадження: ліцензовано 250–350 CASP; частка власності зростає до 12–14%, оскільки MiCA забезпечує чіткіші шляхи до інституційних продуктів.
Наступні кроки для команд: зіставте свою діяльність з категоріями, що регулюються MiCA, підтвердьте, чи є ваші токени криптоактивами як фінансові інструменти, сплануйте відповідність вимогам MiCA та документацію, а також заплануйте перевірки готовності з національними компетентними органами.
