Введение в регулирование рынков криптоактивов в ЕС (MiCA)
Регламент рынков криптоактивов (Регламент (ЕС) 2023/1114), или Регламент MiCA, официально вступил в силу в июне 2023 года, ознаменовав собой поворотный момент в регулировании криптовалют в ЕС. В рамках Стратегии Европейской комиссии в области цифровых финансов, MiCA вводит единую нормативно-правовую базу для криптоиндустрии во всех государствах-членах ЕС. До MiCA криптокомпании были вынуждены соблюдать требования 27 различных национальных режимов; теперь поставщик услуг криптоактивов (CASP), авторизованный в одном государстве-члене, может работать на всей территории ЕС с одной лицензией.
В 2025 году рыночная капитализация криптоэкономики ЕС составила около 210 млрд евро, что на 18% больше, чем годом ранее, а 8,9% взрослого населения Европы владеют криптоактивами. Глобальная база пользователей криптовалют достигла 861 млн человек, из которых 11% приходится на Европу. Эти цифры отражают зрелый рынок, который MiCA стремится стабилизировать и легализовать.
Внедрение MiCA было поэтапным: первое применение правил для токенов, привязанных к активам (ART), и токенов электронных денег (EMT) началось 30 июня 2024 года, а оставшиеся положения для услуг криптоактивов вступят в силу 30 декабря 2024 года. Тем не менее, внедрение MiCA продолжается, поскольку Европейская банковская служба (EBA), Европейская служба по ценным бумагам и рынкам (ESMA) и Европейская комиссия завершают разработку дополнительных мер.
Тексты уровня 2 и уровня 3: усиление регулирования MiCA
Для обеспечения полного соответствия требованиям MiCA Европейская комиссия продолжает выпускать делегированные нормативные акты и акты по реализации, определяющие, как поставщики криптоуслуг и эмитенты криптоактивов должны соблюдать требования MiCA. Эти подробные правила уточняют требования к ведению деятельности в ЕС.
Среди недавних событий стоит отметить:
- 13 февраля 2025 г.: опубликованы новые делегированные правила, регулирующие рассмотрение жалоб эмитентами токенов с привязкой к активам и CASP, управление ИКТ-системами, утверждение технических документов для кредитных организаций и отчётность о транзакциях для ART и EMT. Также было усилено сотрудничество между национальными компетентными органами и регулирующими органами, не входящими в ЕС.
- 20 февраля 2025 г.: Были приняты дополнительные нормативно-технические стандарты (RTS) для гармонизации процедур уведомления компаний, планирующих размещать акции на бирже или осуществлять деятельность в государствах-членах ЕС. Они вступили в силу 12 марта 2025 г.
По состоянию на середину 2025 года только 12 CASP и 10 эмитентов EMT получили полную авторизацию MiCA, что свидетельствует о том, что процесс соответствия остается строгим и избирательным.
Цитата (экспертное мнение): ESMA подчеркнула, что переходные разрешения «не равнозначны паспортизации», и компании должны «обеспечить соблюдение требований» заранее, чтобы избежать перебоев в обслуживании. (Перефразирование заявлений ESMA за 2024–2025 годы.)
Сфера действия регулирования MiCA и типы криптоактивов
MiCA регулирует все криптоактивы, за исключением токенов, привязанных к активам, и токенов электронных денег, которые не считаются финансовыми инструментами в соответствии с MiFID II. Криптоактив определяется как цифровое представление стоимости или прав, передаваемых посредством технологии распределённого реестра. Типы криптоактивов, регулируемые MiCA, включают:
- Токены электронных денег (EMT): обеспечены фиатной валютой в соотношении 1:1 и регулируются в соответствии с Разделом IV с июня 2024 года.
- Токены, привязанные к активам (ART): привязаны к нескольким активам, включая фиатные валюты и товары, регулируются в соответствии с Разделом III.
- Другие криптоактивы: включая утилитарные токены, подпадающие под Раздел II.
MiCA не распространяется на NFT, DAO и DeFi, если только они функционально не напоминают финансовые инструменты. Однако крупные коллекции NFT или дробные NFT могут подпадать под действие MiCA, если они будут признаны взаимозаменяемыми. По состоянию на 2025 год на NFT приходится 6,5% от общего объёма торговли криптовалютами.
Обязательства поставщиков услуг криптоактивов (CASP) в ЕС
В соответствии с Положением о рынках криптоактивов, все CASP должны получить разрешение MiCA от своего национального компетентного органа, прежде чем предлагать услуги, связанные с криптоактивами, в ЕС. Основные обязательства включают:
- Присутствие в ЕС: зарегистрированный офис в государстве-члене ЕС и как минимум один директор-резидент.
- Операционная устойчивость: соблюдение Закона о цифровой операционной устойчивости (DORA) для поддержания надежности систем ИКТ и кибербезопасности.
- Защита прав потребителей: прозрачное ценообразование, раскрытие рисков и честная маркетинговая практика.
- Управление: надлежащее разделение активов клиентов, управление конфликтами интересов и готовность к аудиту.
В 2025 году в ЕС будет насчитываться около 3167 поставщиков услуг виртуальных активов (VASP), но ожидается, что 75% из них потеряют регистрацию в рамках переходного этапа MiCA из-за более строгих требований. CASP с более чем 15 миллионами пользователей в ЕС считаются значимыми CASP (sCASP) и подпадают под надзор ESMA.
Ориентация на потребителя (новый подраздел): что меняет MiCA для розничных пользователей
• Раскрытие информации о рисках в первую очередь: стандартизированные предупреждения перед торговлей или инвестированием.
• 14-дневный период вывода средств для некоторых предложений токенов, еще не допущенных к торгам.
• Правила обеспечения безопасности: более строгие меры опеки и сегрегации активов.
• Обработка жалоб в соответствии с соглашениями об уровне обслуживания (SLA): более своевременные ответы и записи в соответствии с RTS.
• Целостность рынка: контроль за злоупотреблениями на рынке (инсайдерской торговлей, манипуляциями).
Мини-кейс (иллюстративный): розничный пользователь покупает утилитарный токен через платформу. В соответствии с MiCA платформа должна предоставлять чёткую сводку рисков до начала торговли, заранее указывать размер комиссий, разделять клиентские активы и поддерживать официальный механизм подачи жалоб, контролируемый национальными компетентными органами.
Эмиссия токенов и регулирование стейблкоинов в рамках MiCA
MiCA вводит строгие правила для эмитентов криптоактивов, в частности стейблкоинов. Эмитенты обязаны публиковать официальный документ с подробным описанием рисков и структур управления. Небольшие размещения (≤1 млн евро в год или среди ≤150 инвесторов) могут быть освобождены от этих правил.
Алгоритмические стейблкоины запрещены в соответствии с MiCA. Эмитенты токенов, привязанных к активам, и токенов электронных денег обязаны:
- Поддерживать полностью ликвидные резервы, эквивалентные выпущенным токенам.
- Раскрывайте информацию о резервах посредством регулярных аудитов.
- Получите разрешение компетентных органов перед выпуском или допуском к торговле криптоактивами.
К маю 2025 года капитализация мирового рынка стейблкоинов превысила 230 млрд долларов США (+22% в годовом исчислении). В ЕС доминируют EMT — около 62% объёма торговли стейблкоинами под надзором MiCA.
Цитата (экспертное мнение): Европейское банковское управление подчеркнуло важность пропорционального, основанного на оценке риска надзора за «крупными» стейблкоинами для защиты финансовой стабильности и одновременного содействия инновациям. (Перефразирование сообщений ЕБА.)
Переходные меры MiCA и финансовые правила ЕС
Переходные меры MiCA позволяют компаниям, получившим лицензию в соответствии с национальным законодательством до 30 декабря 2024 года, продолжать свою деятельность до 1 июля 2026 года, ожидая разрешения MiCA. Однако эти переходные организации не имеют права паспортизации в государствах-членах ЕС.
MiCA сосуществует с дополнительными финансовыми правилами ЕС:
- DORA (вступает в силу в январе 2025 г.): обеспечивает устойчивость ИКТ для финансовых учреждений.
- Регламент перевода средств (TFR, декабрь 2024 г.): обязывает поставщиков криптоуслуг включать данные отправителя и получателя во все переводы.
- PSD2/PSD3: Регулирующие органы продолжают оценивать дублирование услуг, чтобы избежать двойного лицензирования для услуг, связанных с оказанием неотложной медицинской помощи.
Сравнение (новое): MiCA против других режимов (высокий уровень)
Тема ЕС – MiCA Великобритания – FCA (криптовалюта) США – SEC/CFTC (криптовалюта) Объем Горизонтальный свод правил для рынков криптоактивов и услуг криптоактивов Правила регистрации и маркетинга в сфере AML; более широкое регулирование криптовалют все еще находится в стадии разработки Индивидуальное применение мер; токены могут быть ценными бумагами; применяются государственные MTL Паспортизация Единое разрешение в соответствии с MiCA, действительное на всей территории ЕС Никакого паспорта; разрешения для каждой фирмы Нет федерального паспорта; мозаика государственных/федеральных правил Стейблкоины Режимы ART/EMT; резервы, управление, ограничения Предлагаемые правила, обеспеченные фиатными деньгами, находятся на стадии обсуждения Фрагментировано; предложения различаются; законопроекты находятся на рассмотрении Потребитель Стандартизированное раскрытие информации; гарантии опеки Режим финансовых поощрений Раскрытие информации в целях обеспечения соблюдения
Хронология внедрения MiCA в ЕС
Июнь 2023 г.: MiCA опубликован в Официальном журнале Европейского Союза.
30 июня 2024 г.: правила ART/EMT вступают в силу
30 декабря 2024 г.: Полное применение
1 квартал 2025 г.: первая волна RTS/ITS; открытие лицензирования
Июль 2026 г.: Окончание переходного периода; все компании должны соблюдать требования MiCA.
- Апрель–июнь 2023 г.: MiCA принят Европейским парламентом, опубликован в Официальном журнале Европейского Союза.
- 30 июня 2024 г.: Вступили в силу правила для токенов, привязанных к активам, и токенов электронных денег.
- 30 декабря 2024 г.: MiCA полностью вступает в силу на всей территории ЕС.
- Январь 2025 г.: CASP начинают подавать заявки на получение разрешения MiCA.
- Март 2025 г.: вступают в силу дополнительные делегированные акты.
- Июль 2026 г.: Все компании должны соблюдать MiCA.
Влияние регулирования MiCA на рынок криптовалют в ЕС (с прогнозами)
Регулирование рынков криптоактивов (MiCA) закрепляет лидерство Европейского союза в области глобального регулирования криптовалют. Оно укрепляет доверие потребителей, укрепляет финансовую стабильность ЕС и создает прозрачный рынок криптоактивов. MiCA также борется со злоупотреблениями на рынке, стандартизирует надзор и обеспечивает соблюдение нормативных требований на всей территории ЕС.
Обзор 2025 года: выручка европейского рынка криптовалют составляет около 1,33 млрд долларов США, а ожидаемый среднегодовой темп роста к 2030 году составит 11,2%. Во Франции 21% взрослых сообщают о владении криптовалютой; на горячие кошельки приходится 78% использования.
Прогнозы до 2026 года (сценарии):
- Базовый сценарий: 150–250 CASP получат полные лицензии; доля розничных владельцев в ЕС достигнет 10–12%; доля EMT в объеме стейблкоинов в ЕС останется около 60%.
- Консервативный вариант: лицензировано 90–150 CASP; доля собственности стабилизируется на уровне около 9–10% на фоне более жесткого аппетита к риску.
- Высокий уровень внедрения: лицензировано 250–350 CASP; доля владения возрастает до 12–14%, поскольку MiCA обеспечивает более прозрачные пути к институциональным продуктам.
Дальнейшие шаги для команд: сопоставьте свою деятельность с категориями, регулируемыми MiCA, подтвердите, являются ли ваши токены криптоактивами как финансовые инструменты, спланируйте соответствие требованиям MiCA и документацию, а также запланируйте проверки готовности с участием национальных компетентных органов.
