Wprowadzenie do regulacji rynków kryptoaktywów (MiCA) w UE
Rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (Rozporządzenie (UE) 2023/1114), czyli Rozporządzenie MiCA, oficjalnie weszło w życie w czerwcu 2023 roku, wyznaczając punkt zwrotny w regulacjach rynku kryptowalut w UE. W ramach Strategii Finansów Cyfrowych Komisji Europejskiej, Rozporządzenie MiCA wprowadza spójne ramy regulacyjne dla branży kryptowalut we wszystkich państwach członkowskich UE. Przed wprowadzeniem MiCA firmy kryptowalutowe musiały poruszać się po 27 różnych systemach krajowych; teraz dostawca usług kryptoaktywów (CASP) autoryzowany w jednym państwie członkowskim może działać w całej UE na podstawie jednej licencji.
W 2025 roku kapitalizacja rynkowa unijnej gospodarki kryptowalutowej wyniosła około 210 miliardów euro – o 18% więcej niż rok wcześniej – a 8,9% dorosłych Europejczyków posiada obecnie aktywa kryptograficzne. Globalna baza użytkowników kryptowalut osiągnęła 861 milionów, z czego 11% przypada na Europę. Liczby te odzwierciedlają dojrzewanie rynku, który MiCA stara się ustabilizować i zalegalizować.
Wdrażanie MiCA odbywało się etapami: pierwsze zastosowanie przepisów dotyczących tokenów powiązanych z aktywami (ART) i tokenów pieniądza elektronicznego (EMT) nastąpiło 30 czerwca 2024 r., a pozostałe przepisy dotyczące usług związanych z kryptoaktywami zaczną obowiązywać 30 grudnia 2024 r. Wdrażanie MiCA trwa jednak nadal, ponieważ Europejski Urząd Nadzoru Bankowego (EUNB), Europejski Urząd Nadzoru Giełd i Papierów Wartościowych (ESMA) oraz Komisja Europejska finalizują środki uzupełniające.
Teksty poziomu 2 i poziomu 3: Wzmocnienie regulacji MiCA
Aby zapewnić pełną zgodność z rozporządzeniem MiCA, Komisja Europejska nadal wydaje rozporządzenia delegowane i akty wykonawcze, które określają, w jaki sposób dostawcy usług kryptograficznych i emitenci kryptoaktywów muszą spełniać wymogi rozporządzenia MiCA. Te szczegółowe przepisy doprecyzowują oczekiwania operacyjne w UE.
Ostatnie wydarzenia obejmują:
- 13 lutego 2025 r.: Opublikowano nowe rozporządzenia delegowane dotyczące rozpatrywania skarg przez emitentów tokenów powiązanych z aktywami i podmioty świadczące usługi CASP, zarządzania systemami ICT, zatwierdzania dokumentów informacyjnych dla instytucji kredytowych oraz raportowania transakcji dla systemów ART i EMT. Wzmocniono również współpracę między właściwymi organami krajowymi a regulatorami spoza UE.
- 20 lutego 2025 r.: Przyjęto kolejne regulacyjne standardy techniczne (RTS) w celu ujednolicenia procedur notyfikacji dla firm planujących oferowanie publicznie lub prowadzenie działalności w państwach członkowskich UE. Weszły one w życie 12 marca 2025 r.
Do połowy 2025 r. jedynie 12 podmiotów CASP i 10 wystawców usług EMT otrzymało pełną autoryzację MiCA, co pokazuje, że proces zapewniania zgodności pozostaje rygorystyczny i selektywny.
Cytat (głos eksperta): ESMA podkreśliła, że zezwolenia przejściowe „nie oznaczają paszportyzacji”, a firmy powinny „zapewnić zgodność” na wczesnym etapie, aby uniknąć zakłóceń w świadczeniu usług. (Parafraza oświadczeń ESMA z lat 2024–2025).
Zakres regulacji MiCA i rodzaje kryptoaktywów
Ustawa MiCA reguluje wszystkie kryptoaktywa inne niż tokeny powiązane z aktywami i tokeny pieniądza elektronicznego, które nie są uznawane za instrumenty finansowe w rozumieniu MiFID II. Kryptoaktywa definiuje się jako cyfrową reprezentację wartości lub praw, zbywalną za pośrednictwem technologii rozproszonego rejestru. Rodzaje kryptoaktywów regulowane przez MiCA obejmują:
- Tokeny pieniądza elektronicznego (EMT): zabezpieczone w stosunku 1:1 walutą fiducjarną i regulowane na mocy tytułu IV od czerwca 2024 r.
- Tokeny powiązane z aktywami (ART): powiązane z wieloma aktywami, w tym walutami fiducjarnymi i towarami, regulowane na mocy tytułu III.
- Inne aktywa kryptograficzne: w tym tokeny użytkowe, objęte tytułem II.
MiCA nie obejmuje NFT, DAO ani DeFi, chyba że funkcjonalnie przypominają instrumenty finansowe. Jednak duże zbiory NFT lub frakcjonowane NFT mogą wchodzić w zakres kompetencji MiCA, jeśli zostaną uznane za zamienne. W 2025 roku NFT stanowiły 6,5% całkowitego wolumenu obrotu kryptowalutami.
Obowiązki dostawców usług kryptoaktywnych (CASP) w całej UE
Zgodnie z rozporządzeniem dotyczącym rynków kryptoaktywów, wszystkie podmioty świadczące usługi w zakresie kryptowalut (CASP) muszą uzyskać autoryzację MiCA od swojego krajowego organu właściwego przed rozpoczęciem świadczenia usług związanych z kryptoaktywami w UE. Do kluczowych obowiązków należą:
- Obecność w UE: zarejestrowana siedziba w państwie członkowskim UE i co najmniej jeden dyrektor będący rezydentem.
- Odporność operacyjna: zgodność z ustawą o odporności operacyjnej w środowisku cyfrowym (DORA) w celu utrzymania solidnych systemów ICT i cyberbezpieczeństwa.
- Ochrona konsumenta: Przejrzyste ceny, ujawnianie ryzyka i uczciwe praktyki marketingowe.
- Ład korporacyjny: Właściwy podział aktywów klientów, zarządzanie konfliktami interesów i gotowość do audytu.
W 2025 roku w UE będzie działać około 3167 dostawców usług aktywów wirtualnych (VASP), ale przewiduje się, że 75% z nich utraci rejestrację w ramach fazy przejściowej MiCA z powodu zaostrzenia wymogów. Dostawcy usług aktywów wirtualnych (CASP) z ponad 15 milionami użytkowników w UE są uznawani za znaczących dostawców usług aktywów wirtualnych (sCASP) i podlegają nadzorowi ESMA.
Skupienie na konsumencie (nowa podsekcja): Co MiCA zmienia dla użytkowników detalicznych
• Ujawnianie informacji na pierwszym miejscu dotyczących ryzyka: ujednolicone ostrzeżenia przed dokonywaniem transakcji lub inwestowaniem.
• 14-dniowe okno wypłaty w przypadku niektórych ofert tokenów, które nie zostały jeszcze dopuszczone do obrotu.
• Zasady ochrony: ściślejsze zasady opieki i podziału aktywów.
• Obsługa skarg w ramach SLA: szybsze odpowiedzi i zapisy zgodnie z RTS.
• Integralność rynku: nadzór nad nadużyciami rynkowymi (wykorzystywanie informacji poufnych, manipulacje).
Miniprzypadek (ilustracyjny): Użytkownik detaliczny kupuje token użytkowy za pośrednictwem platformy. Zgodnie z MiCA platforma musi zapewnić przejrzyste podsumowanie ryzyka przed transakcją, wyświetlać opłaty z góry, utrzymywać segregację aktywów klientów oraz zapewnić formalną ścieżkę składania skarg nadzorowaną przez właściwe organy krajowe.
Emisja tokenów i regulacja stablecoinów w ramach MiCA
Ustawa MiCA wprowadza rygorystyczne zasady dla emitentów kryptowalut, w szczególności stablecoinów. Emitenci muszą opublikować dokument opisujący ryzyko i struktury zarządzania. Oferty na małą skalę (≤1 mln euro rocznie lub dla ≤150 inwestorów) mogą być zwolnione z tego obowiązku.
Algorytmiczne stablecoiny są zakazane na mocy MiCA. Emitenci tokenów opartych na aktywach i tokenów pieniądza elektronicznego muszą:
- Utrzymywać w pełni płynne rezerwy równoważne wyemitowanym tokenom.
- Ujawniaj rezerwy poprzez regularne audyty.
- Przed emisją lub dopuszczeniem do obrotu kryptoaktywów należy uzyskać zezwolenie właściwych organów.
Do maja 2025 roku globalna kapitalizacja rynku stablecoinów przekroczyła 230 miliardów dolarów (+22% r/r). W UE dominują firmy EMT, które odpowiadają za około 62% wolumenu obrotu stablecoinami pod nadzorem MiCA.
Cytat (głos eksperta): Europejski Urząd Nadzoru Bankowego podkreślił proporcjonalny, oparty na ryzyku nadzór nad „znaczącymi” stablecoinami, aby chronić stabilność finansową, jednocześnie umożliwiając innowacje. (Parafraza komunikatu EBA).
Środki przejściowe MiCA i przepisy finansowe UE
Środki przejściowe MiCA pozwalają firmom, które uzyskały licencję na podstawie przepisów krajowych przed 30 grudnia 2024 r., kontynuować działalność do 1 lipca 2026 r., w oczekiwaniu na zatwierdzenie MiCA. Podmioty przejściowe nie mają jednak prawa do paszportowania w państwach członkowskich UE.
MiCA współistnieje z uzupełniającymi regulacjami finansowymi UE:
- DORA (obowiązuje od stycznia 2025 r.): zapewnia odporność instytucji finansowych na zagrożenia związane z technologiami ICT.
- Rozporządzenie w sprawie transferów środków (TFR, grudzień 2024 r.): Nakazuje dostawcom usług kryptowalutowych uwzględnianie danych nadawcy i odbiorcy we wszystkich transferach.
- PSD2/PSD3: Organy regulacyjne nadal oceniają nakładające się licencje, aby uniknąć podwójnego licencjonowania usług związanych z ratownictwem medycznym.
Porównanie (nowe): MiCA w porównaniu z innymi systemami (wysoki poziom)
Temat UE – MiCA Wielka Brytania – FCA (kryptowaluty) USA – SEC/CFTC (kryptowaluty) Zakres Horyzontalny zbiór zasad dla rynków kryptoaktywów i usług kryptoaktywów Rejestracja AML + zasady marketingowe; szersze regulacje dotyczące kryptowalut wciąż ewoluują Egzekwowanie przepisów w poszczególnych przypadkach; tokeny mogą być papierami wartościowymi; obowiązują stanowe MTL Paszportowanie Jednorazowe zezwolenie w ramach MiCA ważne w całej UE Brak paszportyzacji; pozwolenia dla każdej firmy z osobna Brak paszportu federalnego; mozaika przepisów stanowych/federalnych Stablecoiny Systemy ART/EMT; rezerwy, zarządzanie, limity Proponowane przepisy wspierane przez rząd fiducjarny są obecnie konsultowane Rozdrobnione; propozycje są zróżnicowane; oczekujące rachunki Konsument Ustandaryzowane ujawnienia; zabezpieczenia depozytu System promocji finansowych Ujawnienia wynikające z egzekwowania prawa
Harmonogram wdrażania MiCA w UE
Czerwiec 2023: MiCA opublikowana w Dzienniku Urzędowym Unii Europejskiej
30 czerwca 2024 r.: Obowiązują zasady ART/EMT
30 grudnia 2024 r.: Pełna stosowalność
I kw. 2025 r.: Pierwsza fala RTS/ITS; rozpoczyna się nabór licencji
Lipiec 2026: Koniec okresu przejściowego; wszystkie firmy muszą przestrzegać przepisów MiCA
- Kwiecień–czerwiec 2023 r.: MiCA przyjęta przez Parlament Europejski, opublikowana w Dzienniku Urzędowym Unii Europejskiej.
- 30 czerwca 2024 r.: wprowadzono zasady dotyczące tokenów powiązanych z aktywami i tokenów pieniądza elektronicznego.
- 30 grudnia 2024 r.: MiCA w pełni wchodzi w życie w całej UE.
- Styczeń 2025: Podmioty CASP zaczynają ubiegać się o autoryzację MiCA.
- Marzec 2025: wchodzą w życie dodatkowe akty delegowane.
- Lipiec 2026: Wszystkie firmy muszą przestrzegać przepisów MiCA.
Wpływ regulacji MiCA na rynek kryptowalut w UE (z prognozami)
Rozporządzenie w sprawie rynków kryptoaktywów (MiCA) umacnia pozycję Unii Europejskiej jako lidera w globalnej regulacji rynku kryptowalut. Zwiększa zaufanie konsumentów, wzmacnia stabilność finansową UE i tworzy przejrzysty rynek kryptoaktywów. MiCA zwalcza również nadużycia na rynku, ujednolica nadzór i zapewnia zgodność z przepisami w całej UE.
Podsumowanie roku 2025: Przychody europejskiego rynku kryptowalut wynoszą około 1,33 mld USD, przy oczekiwanym rocznym tempie wzrostu (CAGR) na poziomie 11,2% do 2030 r. We Francji 21% dorosłych deklaruje posiadanie kryptowalut; gorące portfele odpowiadają za 78% wykorzystania kryptowalut.
Prognozy do 2026 r. (scenariusze):
- Przypadek bazowy: 150–250 podmiotów CASP otrzyma pełne licencje; udział detaliczny w UE osiągnie 10–12%; udział EMT w wolumenie stablecoinów w UE utrzyma się w pobliżu 60%.
- Konserwatywne: licencjonowanych jest 90–150 podmiotów CASP; wskaźnik własności utrzymuje się na poziomie 9–10% ze względu na mniejszą skłonność do podejmowania ryzyka.
- Wysoki poziom adopcji: licencje uzyskało 250–350 CASP; odsetek właścicieli wzrósł do 12–14%, ponieważ MiCA zapewnia jaśniejsze ścieżki do produktów instytucjonalnych.
Następne kroki dla zespołów: zmapuj swoje działania na kategorie regulowane przez MiCA, potwierdź, czy twoje tokeny są kryptoaktywami jako instrumenty finansowe, zaplanuj zgodność i dokumentację MiCA oraz zaplanuj kontrole gotowości z krajowymi organami kompetentnymi.
