AB Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) Düzenlemesine Giriş
Kripto Varlık Piyasaları Yönetmeliği (Yönetmelik (AB) 2023/1114) veya MiCA Yönetmeliği, Haziran 2023'te resmen yürürlüğe girerek AB kripto düzenlemeleri için bir dönüm noktası teşkil etti. Avrupa Komisyonu'nun Dijital Finans Stratejisi'nin bir parçası olarak MiCA, tüm AB üye devletlerinde kripto sektörü için tutarlı bir düzenleyici çerçeve sunuyor. MiCA öncesinde kripto firmaları 27 farklı ulusal düzenlemede yer almak zorundaydı; artık bir üye devlette yetkilendirilmiş bir kripto varlık hizmet sağlayıcısı (CASP), tek bir lisansla AB genelinde faaliyet gösterebiliyor.
2025 yılında, AB kripto ekonomisi yaklaşık 210 milyar avroluk bir piyasa değerine sahip olacak ve bu da yıllık bazda %18 artış anlamına geliyor. Avrupalı yetişkinlerin %8,9'u artık kripto varlıklara sahip. Küresel kripto kullanıcı tabanı 861 milyon kişiye ulaşırken, Avrupa'nın payı %11. Bu rakamlar, MiCA'nın istikrara kavuşturup meşrulaştırmaya çalıştığı olgunlaşan bir pazarı yansıtıyor.
MiCA'nın uygulamaya konulması aşamalı olarak gerçekleştirilmiştir: Varlık referanslı tokenlar (ART'ler) ve e-para tokenları (EMT'ler) için kuralların ilk uygulaması 30 Haziran 2024'te başlamış, kripto varlık hizmetlerine ilişkin kalan hükümler ise 30 Aralık 2024'te yürürlüğe girmiştir. Ancak, Avrupa Bankacılık Otoritesi (EBA), Avrupa Menkul Kıymetler ve Piyasalar Otoritesi (ESMA) ve Avrupa Komisyonu tamamlayıcı önlemleri kesinleştirdikçe MiCA uygulaması devam etmektedir.
Seviye 2 ve Seviye 3 Metinleri: MiCA Düzenlemesinin Güçlendirilmesi
Avrupa Komisyonu, MiCA'ya tam uyumu sağlamak için, kripto hizmet sağlayıcılarının ve kripto varlık ihraççılarının MiCA Yönetmeliği gerekliliklerini nasıl karşılamaları gerektiğini tanımlayan Yetkili Yönetmelikler ve Uygulama Yasaları yayınlamaya devam etmektedir. Bu ayrıntılı kurallar, AB içindeki operasyonel beklentileri netleştirmektedir.
Son dönemde öne çıkanlar şunlardır:
- 13 Şubat 2025: Varlık referanslı token ihraççıları ve CASP'ler tarafından yapılan şikayetlerin ele alınması, BT sistemleri için yönetişim, kredi kuruluşları için teknik doküman onayı ve ART'ler ve EMT'ler için işlem raporlamasını ele alan Yeni Delege Yönetmelikleri yayımlandı. Ulusal yetkili makamlar ile AB dışı düzenleyiciler arasındaki iş birliği de güçlendirildi.
- 20 Şubat 2025: AB üye devletlerinde halka arz etmeyi veya faaliyet göstermeyi planlayan firmalar için bildirim prosedürlerini uyumlu hale getirmek amacıyla daha ileri Düzenleyici Teknik Standartlar (RTS) kabul edildi ve bunlar 12 Mart 2025 tarihinde yürürlüğe girdi.
2025 yılının ortası itibarıyla yalnızca 12 CASP ve 10 EMT ihraççısı tam MiCA yetkisi aldı; bu da uyumluluk sürecinin titiz ve seçici olmaya devam ettiğini gösteriyor.
Alıntı (uzman sesi): ESMA, geçiş izinlerinin "pasaportla eşdeğer olmadığını" ve firmaların hizmet kesintisi yaşamamak için erken "uyumluluğu sağlamaları" gerektiğini vurguladı. (ESMA'nın 2024-2025 açıklamalarının özeti.)
MiCA Düzenlemesinin Kapsamı ve Kripto Varlık Türleri
MiCA, MiFID II kapsamında finansal araç olarak kabul edilmeyen varlık referanslı ve e-para tokenleri dışındaki tüm kripto varlıkları düzenler. Kripto varlık, dağıtılmış muhasebe teknolojisi aracılığıyla devredilebilen değer veya hakların dijital bir temsili olarak tanımlanır. MiCA kapsamında yönetilen kripto varlık türleri şunlardır:
- E-Para Tokenları (EMT'ler): 1:1 oranında itibari para ile desteklenmekte ve Haziran 2024'ten bu yana IV. Başlık altında düzenlenmektedir.
- Varlık Referanslı Tokenlar (ART'ler): Fiat ve emtialar dahil olmak üzere birden fazla varlığa sabitlenmiştir ve III. Başlık altında düzenlenir.
- Diğer Kripto Varlıklar: II. Başlık kapsamında yer alan yardımcı tokenlar da dahil.
MiCA, işlevsel olarak finansal araçlara benzemedikleri sürece NFT'leri, DAO'ları ve DeFi'yi hariç tutar. Ancak, büyük NFT koleksiyonları veya kesirli NFT'ler, değiştirilebilir kabul edilirlerse MiCA'nın yetki alanına girebilir. 2025 itibarıyla NFT'ler, toplam kripto para işlem hacminin %6,5'ini oluşturmaktadır.
AB Genelinde Kripto Varlık Hizmet Sağlayıcılarının (CASP'ler) Yükümlülükleri
Kripto varlık piyasalarına ilişkin düzenleme uyarınca, tüm CASP'ler, AB içinde kripto varlık hizmetleri sunmadan önce ulusal yetkili makamlarından MiCA yetkisi almak zorundadır. Temel yükümlülükler şunlardır:
- AB Varlığı: AB üye devletlerinden birinde kayıtlı bir ofis ve en az bir yerleşik yönetici.
- Operasyonel Dayanıklılık: Güçlü BT ve siber güvenlik sistemlerini sürdürmek için Dijital Operasyonel Dayanıklılık Yasası'na (DORA) uyum.
- Tüketici Koruma: Şeffaf fiyatlandırma, risk açıklamaları ve adil pazarlama uygulamaları.
- Yönetişim: Müşteri varlıklarının uygun şekilde ayrılması, çıkar çatışması yönetimi ve denetime hazır olma.
2025 yılında AB'de yaklaşık 3.167 Sanal Varlık Hizmet Sağlayıcısı (VASP) bulunuyor; ancak bunların %75'inin, MiCA'nın geçiş aşamasında daha sıkı gereklilikler nedeniyle kayıtlarını kaybetmesi bekleniyor. 15 milyondan fazla AB kullanıcısı olan CASP'ler, ESMA denetimine tabi olan önemli CASP'ler (sCASP'ler) olarak kabul ediliyor.
Tüketici odaklı (yeni alt bölüm): MiCA perakende kullanıcıları için neleri değiştiriyor?
• Risk odaklı açıklamalar: İşlem veya yatırım yapmadan önce standart uyarılar.
• Henüz alım satıma açılmamış belirli token teklifleri için 14 günlük para çekme penceresi.
• Koruma kuralları: daha sıkı gözetim ve varlık ayrımı.
• Şikayet yönetimi SLA'ları: RTS kapsamında daha zamanında yanıtlar ve kayıtlar.
• Piyasa bütünlüğü: Piyasa suistimallerine (içeriden bilgi ticareti, manipülasyon) karşı gözetim.
Mini vaka (örnek): Bir perakende kullanıcı, bir platform aracılığıyla bir hizmet token'ı satın alır. MiCA kapsamında, platform, işlem öncesi net bir risk özeti sunmalı, ücretleri önceden göstermeli, müşteri varlıklarını ayrı tutmalı ve ulusal yetkili makamlar tarafından denetlenen resmi bir şikayet yolu sürdürmelidir.
MiCA Kapsamında Token İhracı ve Stabilcoin'lerin Düzenlenmesi
MiCA, özellikle stablecoin'ler olmak üzere kripto varlık ihraç edenler için sağlam kurallar getiriyor. İhraç edenler, riskleri ve yönetişim yapılarını ayrıntılı olarak açıklayan bir teknik inceleme yayınlamak zorundadır. Küçük ölçekli arzlar (yıllık ≤1 milyon € veya ≤150 yatırımcıya) muafiyet kapsamına girebilir.
Algoritmik stablecoin'ler MiCA kapsamında yasaktır. Varlık referanslı ve e-para token ihraç edenler şunları yapmalıdır:
- Çıkarılan tokenlara eşdeğer tam likit rezervleri koruyun.
- Rezervleri düzenli denetimlerle açıklayın.
- Kripto varlıkların ihraç edilmesi veya işlem görmeye başlaması için yetkili makamlardan izin alınması gerekmektedir.
Mayıs 2025 itibarıyla küresel stablecoin piyasa değeri 230 milyar ABD dolarını aştı (+%22 yıllık artış). AB içinde, EMT'ler hakim durumda olup, MiCA gözetimi altındaki stablecoin işlem hacminin yaklaşık %62'sini oluşturuyor.
Kısa alıntı (uzman sesi): Avrupa Bankacılık Otoritesi, finansal istikrarı korurken inovasyona olanak sağlamak amacıyla "önemli" stablecoin'ler için orantılı, risk bazlı denetime vurgu yapmıştır. (EBA mesajının özeti.)
MiCA Geçiş Tedbirleri ve AB Mali Düzenlemeleri
MiCA geçiş tedbirleri, 30 Aralık 2024'ten önce ulusal yasalar kapsamında lisans almış firmaların, MiCA yetkilendirmesi alınana kadar 1 Temmuz 2026'ya kadar faaliyetlerine devam etmelerine olanak tanımaktadır. Ancak bu geçiş kuruluşlarının AB üye ülkeleri arasında geçiş hakları bulunmamaktadır.
MiCA, tamamlayıcı AB finansal düzenlemeleriyle birlikte varlığını sürdürmektedir:
- DORA (Ocak 2025'ten itibaren geçerli): Finansal kurumlar için BT dayanıklılığını güçlendirir.
- Fon Transferi Yönetmeliği (TFR, Aralık 2024): Kripto hizmet sağlayıcılarının tüm transferlerde gönderici ve alıcı verilerini eklemesini zorunlu kılıyor.
- PSD2/PSD3: Düzenleyiciler, EMT ile ilgili hizmetler için çift lisanslamanın önlenmesi amacıyla çakışmaları değerlendirmeye devam ediyor.
Karşılaştırma (yeni): MiCA ve diğer rejimler (üst düzey)
Başlık AB – MiCA İngiltere – FCA (kripto) ABD – SEC/CFTC (kripto) Kapsam Kripto varlıklar ve kripto varlık hizmetleri piyasaları için yatay kural kitabı Kara para aklama (AML) kaydı + pazarlama kuralları; daha geniş kripto düzenlemeleri hala gelişiyor Vaka bazında uygulama; tokenler menkul kıymet olabilir; eyalet MTL'leri geçerlidir Pasaportlama MiCA kapsamında AB genelinde geçerli tek yetkilendirme Pasaport yok; firma bazında izinler Federal pasaport yok; eyalet/federal kuralların mozaiği Stablecoin'ler ART/EMT rejimleri; rezervler, yönetişim, üst sınırlar Önerilen itibari para destekli kurallar istişare aşamasında Parçalanmış; teklifler çeşitlilik gösteriyor; bekleyen yasa tasarıları Tüketici Standartlaştırılmış açıklamalar; saklama önlemleri Mali promosyon rejimi Uygulama odaklı açıklamalar
AB Genelinde MiCA Uygulamasının Zaman Çizelgesi
Haziran 2023: MiCA, Avrupa Birliği Resmi Gazetesi'nde yayımlandı
30 Haziran 2024: ART/EMT kuralları yayında
30 Aralık 2024: Tam uygulanabilirlik
2025'in 1. çeyreği: RTS/ITS'nin ilk dalgası; lisanslama açılıyor
Temmuz 2026: Geçiş döneminin sonu; tüm firmaların MiCA'ya uyması gerekiyor
- Nisan-Haziran 2023: MiCA Avrupa Parlamentosu tarafından kabul edildi ve Avrupa Birliği Resmi Gazetesi'nde yayımlandı.
- 30 Haziran 2024: Varlık referanslı tokenlar ve e-para tokenlarına ilişkin kurallar etkinleştirildi.
- 30 Aralık 2024: MiCA AB genelinde tamamen yürürlüğe girdi.
- Ocak 2025: CASP'ler MiCA yetkilendirmesi için başvuruda bulunmaya başlar.
- Mart 2025: Ek yetki devri kararları yürürlüğe girer.
- Temmuz 2026: Tüm firmaların MiCA'ya uyması zorunludur.
MiCA Düzenlemesinin AB Kripto Piyasası Üzerindeki Etkisi (Tahminlerle)
Kripto Varlık Piyasaları Düzenlemesi (MiCA), Avrupa Birliği'nin küresel kripto düzenlemesindeki liderliğini pekiştiriyor. Tüketici güvenini artırıyor, AB'nin finansal istikrarını güçlendiriyor ve şeffaf bir kripto varlık piyasası yaratıyor. MiCA ayrıca piyasa suistimaliyle mücadele ediyor, denetimi standartlaştırıyor ve AB genelinde uyumluluğu sağlıyor.
2025 anlık görüntüsü: Avrupa kripto para piyasası geliri yaklaşık 1,33 milyar ABD dolarıdır ve 2030 yılına kadar %11,2 bileşik yıllık büyüme oranı beklenmektedir; Fransa'da yetişkinlerin %21'i kripto para sahibi olduğunu bildirmektedir; sıcak cüzdanlar kullanımın %78'ini oluşturmaktadır.
2026'ya Kadar Tahminler (senaryolar):
- Temel durum: 150-250 CASP tam lisans alır; AB perakende sahipliği %10-12'ye ulaşır; EMT'nin AB stablecoin hacmindeki payı %60 civarında kalır.
- Muhafazakar: 90-150 CASP lisanslı; risk iştahının azalmasıyla mülkiyet oranı %9-10 civarında sabit kalıyor.
- Yüksek benimseme: 250-350 CASP lisanslandı; MiCA kurumsal ürünlere daha net yollar sağladığı için sahiplik oranı %12-14'e çıktı.
Ekipler için sonraki adımlar: Faaliyetlerinizi MiCA düzenleme kategorilerine göre eşleştirin, tokenlarınızın finansal araç olarak kripto varlık olup olmadığını onaylayın, MiCA uyumluluğunu ve dokümantasyonunu planlayın ve ulusal yetkili makamlarla hazırlık kontrollerini planlayın.
