Giới thiệu về Quy định về thị trường tài sản tiền điện tử của EU (MiCA)

Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (Quy định (EU) 2023/1114), hay Quy định MiCA, chính thức có hiệu lực vào tháng 6 năm 2023, đánh dấu một bước ngoặt trong quy định về tiền điện tử của EU. Là một phần của Chiến lược Tài chính Kỹ thuật số của Ủy ban Châu Âu, MiCA giới thiệu một khuôn khổ quy định thống nhất cho ngành công nghiệp tiền điện tử trên tất cả các quốc gia thành viên EU. Trước MiCA, các công ty tiền điện tử phải tuân thủ 27 chế độ quốc gia khác nhau; giờ đây, một nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) được cấp phép tại một quốc gia thành viên có thể hoạt động trên toàn EU chỉ với một giấy phép duy nhất.
Năm 2025, nền kinh tế tiền điện tử EU đạt giá trị vốn hóa thị trường khoảng 210 tỷ euro - tăng 18% so với cùng kỳ năm trước - và 8,9% người trưởng thành châu Âu hiện sở hữu tài sản tiền điện tử. Cơ sở người dùng tiền điện tử toàn cầu đạt 861 triệu người, trong đó châu Âu chiếm 11%. Những con số này phản ánh một thị trường đang trưởng thành mà MiCA đang tìm cách ổn định và hợp pháp hóa.
Việc triển khai MiCA được thực hiện theo từng giai đoạn: việc áp dụng các quy tắc đầu tiên cho mã thông báo tham chiếu tài sản (ART) và mã thông báo tiền điện tử (EMT) bắt đầu vào ngày 30 tháng 6 năm 2024, với các điều khoản còn lại cho các dịch vụ tài sản tiền điện tử có hiệu lực vào ngày 30 tháng 12 năm 2024. Tuy nhiên, việc triển khai MiCA vẫn tiếp tục khi Cơ quan Ngân hàng Châu Âu (EBA), Cơ quan Chứng khoán và Thị trường Châu Âu (ESMA) và Ủy ban Châu Âu hoàn thiện các biện pháp bổ sung.
Văn bản cấp độ 2 và cấp độ 3: Tăng cường quy định MiCA
Để đảm bảo tuân thủ đầy đủ MiCA, Ủy ban Châu Âu tiếp tục ban hành Quy định Ủy quyền và Đạo luật Thực thi, xác định cách thức các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử và đơn vị phát hành tài sản tiền điện tử phải đáp ứng các yêu cầu của Quy định MiCA. Các quy tắc chi tiết này tinh chỉnh các kỳ vọng hoạt động trong EU.
Những điểm nổi bật gần đây bao gồm:
- Ngày 13 tháng 2 năm 2025: Ban hành Quy định Ủy quyền mới, giải quyết các vấn đề liên quan đến việc xử lý khiếu nại của các tổ chức phát hành token tham chiếu tài sản và CASP, quản trị hệ thống ICT, phê duyệt sách trắng cho các tổ chức tín dụng và báo cáo giao dịch cho ART và EMT. Hợp tác giữa các cơ quan có thẩm quyền quốc gia và các cơ quan quản lý ngoài EU cũng được tăng cường.
- Ngày 20 tháng 2 năm 2025: Các Tiêu chuẩn Kỹ thuật Quy định (RTS) bổ sung đã được thông qua nhằm hài hòa hóa quy trình thông báo cho các công ty dự định chào bán cổ phiếu ra công chúng hoặc hoạt động trên khắp các quốc gia thành viên EU. Các tiêu chuẩn này có hiệu lực từ ngày 12 tháng 3 năm 2025.
Tính đến giữa năm 2025, chỉ có 12 CASP và 10 đơn vị phát hành EMT nhận được sự cho phép đầy đủ của MiCA—điều này chứng tỏ quy trình tuân thủ vẫn rất nghiêm ngặt và có chọn lọc.
Trích dẫn (giọng chuyên gia): ESMA đã nhấn mạnh rằng các giấy phép chuyển tiếp “không đồng nghĩa với việc cấp hộ chiếu”, và các công ty nên “đảm bảo tuân thủ” sớm để tránh gián đoạn dịch vụ. (Diễn giải lại các tuyên bố của ESMA năm 2024–2025.)
Phạm vi của Quy định MiCA và các loại tài sản tiền điện tử
MiCA quản lý tất cả các tài sản tiền điện tử, ngoại trừ các token được tham chiếu bằng tài sản và tiền điện tử, không được coi là công cụ tài chính theo MiFID II. Tài sản tiền điện tử được định nghĩa là một biểu diễn kỹ thuật số của giá trị hoặc quyền có thể chuyển nhượng thông qua công nghệ sổ cái phân tán. Các loại tài sản tiền điện tử được quản lý theo MiCA bao gồm:
- Mã thông báo tiền điện tử (EMT): Được hỗ trợ theo tỷ lệ 1:1 bằng tiền pháp định và được quản lý theo Quy định IV kể từ tháng 6 năm 2024.
- Mã thông báo tham chiếu tài sản (ART): Được gắn với nhiều tài sản, bao gồm tiền pháp định và hàng hóa, được quản lý theo Quy định III.
- Tài sản tiền điện tử khác: Bao gồm mã thông báo tiện ích, được quy định trong Chương II.
MiCA không bao gồm NFT, DAO và DeFi trừ khi chúng có chức năng tương tự như các công cụ tài chính. Tuy nhiên, các bộ sưu tập NFT lớn hoặc NFT phân đoạn có thể nằm trong phạm vi quản lý của MiCA nếu chúng được coi là có thể thay thế. Tính đến năm 2025, NFT chiếm 6,5% tổng khối lượng giao dịch tiền điện tử.
Nghĩa vụ của các Nhà cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử (CASP) trên khắp EU
Theo quy định về thị trường tài sản tiền điện tử, tất cả các CASP phải xin giấy phép MiCA từ cơ quan có thẩm quyền quốc gia trước khi cung cấp dịch vụ tài sản tiền điện tử trong EU. Các nghĩa vụ chính bao gồm:
- Hiện diện tại EU: Văn phòng đăng ký tại một quốc gia thành viên EU và ít nhất một giám đốc thường trú.
- Khả năng phục hồi hoạt động: Tuân thủ Đạo luật phục hồi hoạt động số (DORA) để duy trì hệ thống CNTT và an ninh mạng mạnh mẽ.
- Bảo vệ người tiêu dùng: Giá cả minh bạch, công bố rủi ro và thực hành tiếp thị công bằng.
- Quản trị: Phân tách hợp lý tài sản của khách hàng, quản lý xung đột lợi ích và sẵn sàng kiểm toán.
Vào năm 2025, EU ước tính có khoảng 3.167 Nhà cung cấp Dịch vụ Tài sản Ảo (VASP), nhưng 75% trong số đó dự kiến sẽ mất đăng ký trong giai đoạn chuyển tiếp của MiCA do các yêu cầu khắt khe hơn. Các CASP có hơn 15 triệu người dùng EU được coi là CASP quan trọng (sCASP), thuộc sự giám sát của ESMA.
Tập trung vào người tiêu dùng (phần phụ mới): Những thay đổi của MiCA đối với người dùng bán lẻ
• Tiết lộ rủi ro trước tiên: cảnh báo chuẩn hóa trước khi bạn giao dịch hoặc đầu tư.
• Thời hạn rút tiền trong vòng 14 ngày đối với một số mã thông báo chưa được phép giao dịch.
• Quy định bảo vệ: quản lý chặt chẽ hơn và phân chia tài sản.
• SLA xử lý khiếu nại: phản hồi và ghi chép kịp thời hơn theo RTS.
• Tính toàn vẹn của thị trường: giám sát chống lại tình trạng lạm dụng thị trường (giao dịch nội gián, thao túng).
Trường hợp nhỏ (minh họa): Một người dùng bán lẻ mua token tiện ích thông qua một nền tảng. Theo MiCA, nền tảng phải cung cấp bản tóm tắt rủi ro rõ ràng trước khi giao dịch, hiển thị phí trước, tách biệt tài sản của khách hàng và duy trì một lộ trình khiếu nại chính thức được giám sát bởi các cơ quan có thẩm quyền quốc gia.
Phát hành Token và Quy định về Stablecoin theo MiCA
MiCA đưa ra các quy tắc chặt chẽ cho các đơn vị phát hành tài sản tiền điện tử, đặc biệt là stablecoin. Các đơn vị phát hành phải công bố sách trắng (whitepaper) nêu chi tiết các rủi ro và cơ cấu quản trị. Các đợt chào bán quy mô nhỏ (≤ 1 triệu euro mỗi năm hoặc cho ≤ 150 nhà đầu tư) có thể được miễn trừ.
Đồng tiền ổn định thuật toán bị cấm theo MiCA. Các nhà phát hành token tham chiếu tài sản và tiền điện tử phải:
- Duy trì dự trữ thanh khoản đầy đủ tương đương với số token đã phát hành.
- Công bố dự trữ thông qua kiểm toán thường xuyên.
- Phải có sự cho phép của cơ quan có thẩm quyền trước khi phát hành hoặc cho phép giao dịch tài sản tiền điện tử.
Tính đến tháng 5 năm 2025, vốn hóa thị trường stablecoin toàn cầu đã vượt 230 tỷ USD (tăng 22% so với cùng kỳ năm trước). Trong EU, các thị trường EMT chiếm ưu thế - khoảng 62% khối lượng giao dịch stablecoin dưới sự giám sát của MiCA.
Trích dẫn (giọng chuyên gia): Cơ quan Ngân hàng Châu Âu đã nhấn mạnh việc giám sát theo tỷ lệ, dựa trên rủi ro đối với các đồng tiền ổn định “quan trọng” nhằm bảo vệ sự ổn định tài chính đồng thời cho phép đổi mới. (Diễn giải lại thông điệp của EBA.)
Các biện pháp chuyển tiếp của MiCA và các quy định tài chính của EU
Các biện pháp chuyển tiếp của MiCA cho phép các công ty được cấp phép theo luật quốc gia trước ngày 30 tháng 12 năm 2024 tiếp tục hoạt động cho đến ngày 1 tháng 7 năm 2026, trong khi chờ MiCA phê duyệt. Tuy nhiên, các thực thể chuyển tiếp này không có quyền lưu thông trên khắp các quốc gia thành viên EU.
MiCA tồn tại song song với các quy định tài chính bổ sung của EU:
- DORA (có hiệu lực từ tháng 1 năm 2025): Tăng cường khả năng phục hồi CNTT cho các tổ chức tài chính.
- Quy định về chuyển tiền (TFR, tháng 12 năm 2024): Yêu cầu các nhà cung cấp dịch vụ tiền điện tử phải bao gồm dữ liệu người gửi và người nhận trong mọi giao dịch chuyển tiền.
- PSD2/PSD3: Các cơ quan quản lý tiếp tục đánh giá sự chồng chéo để tránh cấp phép trùng lặp cho các dịch vụ liên quan đến EMT.
So sánh (mới): MiCA so với các chế độ khác (cấp cao)
Đề tài EU – MiCA Anh – FCA (tiền điện tử) Hoa Kỳ – SEC/CFTC (tiền điện tử) Phạm vi Sổ tay quy tắc ngang cho thị trường tài sản tiền điện tử và dịch vụ tài sản tiền điện tử Đăng ký AML + quy tắc tiếp thị; quy định rộng hơn về tiền điện tử vẫn đang phát triển Thực thi theo từng trường hợp cụ thể; mã thông báo có thể là chứng khoán; áp dụng MTL của tiểu bang Hộ chiếu Ủy quyền duy nhất theo MiCA có hiệu lực trên toàn EU Không cần hộ chiếu; giấy phép theo từng công ty Không có hộ chiếu liên bang; sự kết hợp giữa các quy tắc của tiểu bang/liên bang Đồng tiền ổn định Chế độ ART/EMT; dự trữ, quản trị, giới hạn Các quy tắc được đề xuất dựa trên tiền pháp định đang được tham vấn Bị phân mảnh; các đề xuất khác nhau; các dự luật đang chờ xử lý Người tiêu dùng Tiết lộ tiêu chuẩn; biện pháp bảo vệ quyền giám hộ Chế độ khuyến mãi tài chính Tiết lộ theo yêu cầu thực thi
Dòng thời gian triển khai MiCA trên toàn EU
Tháng 6 năm 2023: MiCA được công bố trên Tạp chí Chính thức của Liên minh Châu Âu
Ngày 30 tháng 6 năm 2024: Quy định về ART/EMT có hiệu lực
Ngày 30 tháng 12 năm 2024: Áp dụng đầy đủ
Quý 1 năm 2025: Làn sóng RTS/ITS đầu tiên; mở cấp phép
Tháng 7 năm 2026: Kết thúc thời gian chuyển tiếp; tất cả các công ty phải tuân thủ MiCA
- Tháng 4–tháng 6 năm 2023: MiCA được Nghị viện Châu Âu thông qua, công bố trên Công báo của Liên minh Châu Âu.
- Ngày 30 tháng 6 năm 2024: Quy tắc dành cho token tham chiếu tài sản và token tiền điện tử được kích hoạt.
- Ngày 30 tháng 12 năm 2024: MiCA có hiệu lực hoàn toàn trên toàn EU.
- Tháng 1 năm 2025: Các CASP bắt đầu nộp đơn xin cấp phép MiCA.
- Tháng 3 năm 2025: Các đạo luật ủy quyền bổ sung có hiệu lực.
- Tháng 7 năm 2026: Tất cả các công ty phải tuân thủ MiCA.
Tác động của Quy định MiCA đối với Thị trường Tiền điện tử EU (có Dự báo)
Quy định về Thị trường Tài sản Tiền điện tử (MiCA) củng cố vị thế dẫn đầu của Liên minh Châu Âu trong lĩnh vực quản lý tiền điện tử toàn cầu. MiCA củng cố niềm tin của người tiêu dùng, củng cố sự ổn định tài chính của EU và tạo ra một thị trường tài sản tiền điện tử minh bạch. MiCA cũng chống lại tình trạng lạm dụng thị trường, chuẩn hóa hoạt động giám sát và đảm bảo tuân thủ trên toàn EU.
Tổng quan năm 2025: Doanh thu thị trường tiền điện tử châu Âu đạt khoảng 1,33 tỷ đô la Mỹ, dự kiến đạt tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) là 11,2% đến năm 2030; tại Pháp, 21% người trưởng thành báo cáo sở hữu tiền điện tử; ví nóng chiếm 78% lượng sử dụng.
Dự báo đến năm 2026 (các kịch bản):
- Trường hợp cơ bản: 150–250 CASP nhận được giấy phép đầy đủ; tỷ lệ sở hữu bán lẻ tại EU đạt 10–12%; Thị phần EMT trong khối lượng stablecoin của EU vẫn ở mức gần 60%.
- Bảo thủ: 90–150 CASP được cấp phép; tỷ lệ sở hữu ổn định ở mức gần 9–10% trong bối cảnh khẩu vị rủi ro chặt chẽ hơn.
- Tỷ lệ áp dụng cao: 250–350 CASP được cấp phép; tỷ lệ sở hữu tăng lên 12–14% vì MiCA cung cấp con đường rõ ràng hơn đến các sản phẩm của tổ chức.
Các bước tiếp theo dành cho nhóm: lập bản đồ hoạt động của bạn theo các danh mục quy định của MiCA, xác nhận xem mã thông báo của bạn có phải là tài sản tiền điện tử dưới dạng công cụ tài chính hay không, lập kế hoạch tuân thủ và lập tài liệu về MiCA, đồng thời lên lịch kiểm tra mức độ sẵn sàng với các cơ quan có thẩm quyền quốc gia.