Cổ phiếu BTDR: Bitdeer Technologies Group trên sàn Nasdaq

Hầu hết các trang về cổ phiếu BTDR chỉ hiển thị giá, biểu đồ và nút "mua hoặc bán", mà hầu như không cung cấp thông tin gì về công ty. Đó là một vấn đề, bởi vì Bitdeer Technologies Group là một trong những cổ phiếu khó hiểu nhất trên sàn Nasdaq. Đây là công ty khai thác Bitcoin lớn thứ hai thế giới xét về sức mạnh tính toán. Đây cũng là công ty khai thác công khai duy nhất tự thiết kế và sản xuất chip của riêng mình. Và bất chấp cả hai sự thật đó, giá cổ phiếu của nó chỉ bằng một phần nhỏ so với các công ty cùng ngành. Bài viết này sẽ giải thích Bitdeer thực sự làm gì, các con số nói lên điều gì, và liệu mức giá thấp đó là một món hời hay một lời cảnh báo.

Bitdeer Technologies Group hoạt động trong lĩnh vực nào?

Hãy bắt đầu với câu hỏi mà hầu hết các nhà đầu tư nên đặt ra trước tiên, bởi vì các trang giá cổ phiếu không bao giờ trả lời câu hỏi này: bạn thực sự đang mua gì? Bitdeer không phải là một doanh nghiệp duy nhất. Nó là sự kết hợp của bốn doanh nghiệp, và đó chính là lý do tại sao thị trường khó có thể định giá chính xác cổ phiếu này.

Công ty có trụ sở chính tại Singapore và vận hành các trung tâm dữ liệu khai thác độc quyền trên khắp Hoa Kỳ, Na Uy, Bhutan và Alberta. Cổ đông kiểm soát là Jihan Wu, người sở hữu khoảng 25% và là người đồng sáng lập Bitmain, nhà sản xuất phần cứng khai thác lớn nhất thế giới. Chi tiết đó quan trọng hơn vẻ bề ngoài, và tôi sẽ quay lại vấn đề này sau.

Tự khai thác và tốc độ băm đám mây

Hoạt động kinh doanh đầu tiên là tự khai thác. Bitdeer vận hành các máy móc của riêng mình và giữ lại Bitcoin mà chúng tạo ra. Tính đến tháng 4 năm 2026, tốc độ băm tự khai thác trung bình của họ là khoảng 65,1 EH/s, tăng khoảng 466% trong một năm, điều này khiến họ trở thành công ty khai thác công khai lớn thứ hai sau Marathon. Trong quý đầu tiên của năm 2020, họ đã khai thác được 2.033 BTC nhưng chỉ nắm giữ 31 BTC trong bảng cân đối kế toán, một dấu hiệu cho thấy Bitdeer bán gần như tất cả Bitcoin mà họ khai thác để tài trợ cho sự tăng trưởng thay vì giữ một lượng Bitcoin dự trữ như một số đối thủ cạnh tranh khác. Hoạt động kinh doanh thứ hai là tốc độ băm đám mây và dịch vụ lưu trữ. Thay vì chỉ khai thác cho riêng mình, Bitdeer cho thuê không gian tính toán và giá đỡ cho người khác thông qua chia sẻ tốc độ băm và các gói lưu trữ trọn gói. Điều đó biến các trung tâm dữ liệu của họ thành một nền tảng, chứ không chỉ là một mỏ khai thác.

Dấu ấn của trung tâm dữ liệu và HPC

Ẩn sâu bên dưới cả hai thứ đó là thứ thực sự có giá trị: điện năng. Bitdeer kiểm soát tổng công suất điện khoảng 3.003,5 MW, với khoảng 1.744 MW đang hoạt động và phần còn lại đang trong quá trình xây dựng. Hiện nay, chỉ khoảng 58% công suất đó được vận hành, điều này có nghĩa là một phần đáng kể giá trị của Bitdeer nằm ở lời hứa xây dựng chứ không phải là một nhà máy đã đi vào hoạt động. Nguồn điện ổn định, kết nối lưới điện ở quy mô đó rất khan hiếm, và đó cũng chính là tài sản mà việc phát triển trí tuệ nhân tạo đang rất cần. Bitdeer muốn dành một phần nguồn điện đó cho điện toán hiệu năng cao chứ không chỉ cho Bitcoin. Chiến lược này rất hợp lý. Tuy nhiên, việc thực hiện, như chúng ta sẽ thấy, còn chậm hơn so với những gì các tiêu đề báo chí đưa ra.

SEALMINER và lợi thế cạnh tranh của cổ phiếu BTDR

Đây là sự thật quan trọng nhất về cổ phiếu BTDR mà trang báo giá sẽ không bao giờ nói cho bạn biết. Bitdeer không mua dàn máy đào của mình từ Bitmain hay MicroBT như những công ty khác. Họ tự thiết kế và sản xuất chip của riêng mình, dưới thương hiệu SEALMINER. Sự tích hợp theo chiều dọc đó là một lợi thế cạnh tranh thực sự, và hầu như không có công ty khai thác nào khác niêm yết công khai có được điều đó.

Lộ trình phát triển chip SEALMINER

Hiệu suất của một chip khai thác phụ thuộc rất nhiều vào năng lượng, được đo bằng joule trên terahash, hay J/TH. J/TH càng thấp càng tốt, vì điện năng là chi phí lớn nhất của máy khai thác. Chip SEALMINER A4 Ultra Hydro của Bitdeer, ra mắt vào ngày 7 tháng 4 năm 2026, hoạt động với hiệu suất 9,45 J/TH và 886 TH/giây mỗi đơn vị, lập kỷ lục hiệu suất mới cho công ty . Chip A4 Pro đạt 10,9 J/TH. Chip SEAL04 thế hệ tiếp theo đang hướng đến mức hiệu suất từ 6 đến 7 J/TH, với kế hoạch sản xuất hàng loạt vào quý 3 năm 2021. Mỗi bước giảm J/TH đồng nghĩa với việc khai thác được nhiều Bitcoin hơn trên mỗi đô la tiền điện, và Bitdeer tự kiểm soát lộ trình này thay vì phải chờ đợi nhà cung cấp.

Bán chip so với việc sử dụng chip

Các chip này cũng là nguồn doanh thu thứ hai. Bitdeer bán phần cứng SEALMINER cho bên thứ ba, và doanh thu từ việc này đạt 23,4 triệu đô la trong quý IV năm 2025, tăng khoảng 105% so với quý trước. Điều đó đưa Bitdeer vào cạnh tranh trực tiếp với Bitmain, công ty mà Jihan Wu đã giúp xây dựng. Việc sở hữu thiết kế chip cũng có nghĩa là Bitdeer không bị ảnh hưởng bởi tình trạng thiếu hụt nguồn cung và giá cả tăng vọt mà các công ty khai thác phụ thuộc vào đơn đặt hàng của bên thứ ba phải đối mặt. Khi nhu cầu về máy móc hiệu quả tăng cao, Bitdeer có thể tự vận chuyển hàng cho mình trước và bán phần dư thừa cho những người khác. Một công ty khai thác có thể bán cả xẻng trong thời kỳ sốt vàng, và cạnh tranh về hiệu quả với nhà sản xuất xẻng hiện tại, hoàn toàn khác với một công ty chỉ chuyên khai thác. Liệu thị trường có đánh giá cao điều đó hay không lại là một vấn đề khác.

Giá cổ phiếu BTDR, vốn hóa thị trường và các dữ liệu chính.

Cổ phiếu này đã có một năm tăng trưởng mạnh mẽ. Tính đến ngày 4 tháng 6 năm 2026, BTDR giao dịch quanh mức 19,63 đô la, tăng khoảng 75% so với đầu năm, nằm trong phạm vi rộng 52 tuần từ 6,92 đô la đến 27,80 đô la. Đây là một cổ phiếu có hệ số beta cao, biến động mạnh hơn gấp đôi so với thị trường chung, và không có lợi nhuận để định giá. Bạn đang trả tiền cho sự tăng trưởng và câu chuyện về chip – chứ không phải cho lợi nhuận.

Các số liệu này đến từ trang BTDR của stockanalysis.com và thay đổi hàng ngày. Hệ số beta 2,45 là con số cần lưu ý ở đây: cổ phiếu này có thể giảm nhanh như khi tăng, và nó đã trải qua cả hai điều đó trong năm qua. Mức tăng 75% từ đầu năm cũng che giấu một con đường gập ghềnh, với việc cổ phiếu trải qua những biến động lớn, điều này phản ánh đúng thực tế khi hệ số beta trên hai trong một danh mục đầu tư.

Cổ phiếu BTDR và khoảng cách giữa doanh thu và lợi nhuận

Doanh thu đang tăng trưởng với tốc độ mà rất ít công ty có thể sánh kịp, và đó là biểu đồ ưa thích của giới đầu tư lạc quan đối với cổ phiếu BTDR. Doanh thu trong mười hai tháng gần nhất đạt khoảng 739 triệu đô la, tăng 146%. Doanh thu quý đầu tiên đạt 188,9 triệu đô la, tăng 169% so với cùng kỳ năm trước, theo kết quả quý 1 của Bitdeer . Doanh thu cả năm 2025 đạt gần 620 triệu đô la. Sự tăng trưởng diễn ra đều đặn chứ không phải là một đợt tăng đột biến, tăng dần theo từng quý cho đến năm 2025, từ khoảng 70 triệu đô la trong quý đầu tiên lên 224,8 triệu đô la trong quý thứ tư.

Cho đến nay, mọi thứ đều ổn. Giờ đến phần mà tiêu đề tăng trưởng che giấu. Cùng quý đầu tiên đó, công ty ghi nhận khoản lỗ gộp 39 triệu đô la, với tỷ suất lợi nhuận gộp âm 20,7%. Doanh nghiệp đang bán được nhiều hơn bao giờ hết nhưng vẫn thua lỗ ngay cả trước khi tính đến chi phí hoạt động, bởi vì sự kiện giảm một nửa phần thưởng khai thác vào tháng 4 năm 2024 đã làm giảm một nửa phần thưởng cho người khai thác và chi phí băm không giảm nhanh như vậy. Khoản lỗ ròng được báo cáo là 159,5 triệu đô la trông có vẻ đáng báo động, nhưng phần lớn trong số đó là khoản phí kế toán phi tiền mặt dựa trên giá trị hợp lý của các công cụ phái sinh, chứ không phải là tiền thực sự bị thất thoát. EBITDA điều chỉnh thực tế là dương ở mức 14,4 triệu đô la. Cách đánh giá trung thực nằm giữa hai con số này: khoản thất thoát tiền mặt nhỏ hơn khoản lỗ theo GAAP, nhưng tỷ suất lợi nhuận gộp âm là có thật — và đó là con số tôi sẽ theo dõi mỗi quý.

Lý do lạc quan cho các nhà đầu tư cổ phiếu BTDR

Lý do lạc quan cho cổ phiếu BTDR rất đơn giản. Bitdeer là công ty khai thác chất lượng cao nhất đang giao dịch ở mức giá thấp nhất trong số các công ty lớn. Công ty này có hashrate lớn thứ hai, chương trình chip nội bộ duy nhất và vốn hóa thị trường 4,78 tỷ đô la, con số này trông khá nhỏ so với các đối thủ có sức mạnh tính toán thấp hơn. Nếu SEALMINER tiếp tục giảm J/TH và thậm chí một phần kế hoạch trung tâm dữ liệu AI được thực hiện, thì tiềm năng định giá lại cổ phiếu này ngang bằng với các công ty cùng ngành là rất lớn.

Trong ngành kinh doanh chip cũng có lập luận về biên độ an toàn. Ngay cả khi giá Bitcoin đi ngang, việc bán phần cứng hiệu quả cho các thợ đào khác vẫn mang lại nguồn tiền mà các thợ đào thuần túy không có. Bitdeer nắm giữ khoảng 297,7 triệu đô la tiền mặt để tài trợ cho việc xây dựng, và tâm lý của các nhà phân tích nghiêng về phía lạc quan. Xét về bội số, cổ phiếu được giao dịch ở mức gần 7,5 lần doanh thu và khoảng 5,3 lần giá trị sổ sách, mức này khá cao nếu xét về mặt tuyệt đối nhưng không có gì đáng chú ý đối với một công ty đang tăng trưởng doanh thu ở mức ba chữ số. Đối với một nhà đầu tư tin rằng lợi thế cạnh tranh sẽ được củng cố, mức chiết khấu này trông giống như một cơ hội hơn là một phán quyết. Vấn đề là thị trường có thể đang định giá thấp cổ phiếu vì những lý do chính đáng, đó là lý do tại sao luận điểm bi quan lại được xem xét.

Xếp hạng của các nhà phân tích và kịch bản giảm giá đối với BTDR

Hầu hết các nhà phân tích đều lạc quan về cổ phiếu này, nhưng mục tiêu giá không phải là đánh giá rủi ro, và những rủi ro ở đây là cụ thể. Đầu tiên là nợ. Bitdeer đã huy động vốn thông qua ba đợt phát hành trái phiếu chuyển đổi trong vòng chưa đầy một năm: 300 triệu đô la vào tháng 6 năm 2025, 400 triệu đô la vào tháng 11 năm 2025 và 325 triệu đô la vào tháng 2 năm 2026, để lại tổng cộng khoảng 1,9 tỷ đô la nợ. Công ty đã sử dụng các quyền chọn mua có giới hạn để hạn chế pha loãng cổ phần, điều này có ích, nhưng trái phiếu chuyển đổi vẫn có thể chuyển đổi, và gánh nặng đó là có thật. Việc trả lãi suất hiện tại khá rẻ, với lãi suất từ 4% đến 5%, nhưng các trái phiếu này đáo hạn vào năm 2031 và 2032, và việc tái cấp vốn cho khoản nợ 1,9 tỷ đô la sẽ trở thành một vấn đề hoàn toàn khác nếu Bitcoin đang trong giai đoạn suy thoái khi đến hạn thanh toán.

Rủi ro thứ hai là khoảng cách giữa câu chuyện về AI và doanh thu từ AI. Bitdeer liên tục quảng bá về điện toán hiệu năng cao, nhưng doanh thu thực tế từ AI trong quý đầu tiên của năm 2024 chỉ đạt 3,7 triệu đô la, trái ngược với tuyên bố của ban quản lý về tốc độ doanh thu hàng năm trên 69 triệu đô la. Dự án Tydal ở Na Uy, một dự án chuyển đổi công suất 180 MW dự kiến hoàn thành vào tháng 12 năm 2026, mới là chất xúc tác thực sự cần theo dõi, chứ không phải các thông cáo báo chí. Một yếu tố cản trở thứ ba, ít được chú ý hơn, là Bitdeer là một công ty phát hành nước ngoài có trụ sở tại Singapore, và các nhà đầu tư Mỹ thường có xu hướng định giá thấp hơn đối với các công ty này.

Theo dữ liệu phân tích của MarketBeat , biên độ dao động từ 14 đô la ở mức thấp nhất đến 40 đô la ở mức cao nhất cho thấy cổ phiếu này đang biến động mạnh như thế nào.

So sánh cổ phiếu BTDR với các công ty khai thác khác.

Đây là lúc mức giá chiết khấu của cổ phiếu BTDR trở nên không thể bỏ qua. Về sức mạnh tính toán thô, Bitdeer gần như đứng đầu trong số các công ty khai thác tiền điện tử công khai. Về giá trị thị trường, nó chỉ ở mức trung bình. Có điều gì đó không khớp, và cả phe lạc quan lẫn phe bi quan đều chỉ vào bảng này để đưa ra những lập luận trái ngược nhau.

Nguồn: bitcoinminingstock.io và hồ sơ công ty. Hãy nhìn vào IREN: chỉ bằng chưa đến một nửa hashrate của Bitdeer, nhưng vốn hóa thị trường gấp khoảng bốn lần, bởi vì thị trường đã trả tiền cho IREN nhờ vào sự chuyển hướng sang trung tâm dữ liệu AI của họ. Phe lạc quan cho rằng Bitdeer sẽ thu hẹp khoảng cách đó khi câu chuyện về điện toán hiệu năng cao (HPC) và chip của họ trưởng thành. Phe bi quan cho rằng khoảng cách đó phản ánh khoản nợ của Bitdeer, biên lợi nhuận mỏng hơn và tư cách phát hành nước ngoài của họ, và những điều đó sẽ không sớm biến mất. Marathon là một ví dụ khác: hashrate chỉ hơn Bitdeer một chút, nhưng giá trị thị trường hơn gấp đôi, được hỗ trợ bởi việc là một công ty có trụ sở tại Mỹ và đủ điều kiện niêm yết trên thị trường chứng khoán. Cơ sở hạ tầng và vị trí địa lý ảnh hưởng đến các định giá này nhiều như chính máy móc vậy. Cả hai phe đều đang xem xét cùng một con số và đi đến những kết luận trái ngược nhau một cách trung thực.

Liệu cổ phiếu BTDR có phải là một khoản đầu tư tốt tại 2026?

Tôi sẽ đưa ra phán quyết thay vì chỉ nhún vai. BTDR là cổ phiếu khai thác Bitcoin thú vị nhất trên thị trường và cũng là một trong những cổ phiếu rủi ro nhất. Bạn đang mua phần cứng tốt nhất, tốc độ băm lớn thứ hai và lợi thế cạnh tranh thực sự về chip, với mức định giá rẻ nhất trong số các công ty khai thác lớn. Bạn cũng đang mua khoản nợ 1,9 tỷ đô la, biên lợi nhuận gộp âm và câu chuyện về trí tuệ nhân tạo đang phát triển vượt xa doanh thu. Đối với nhà đầu tư tin rằng lợi thế của SEALMINER sẽ được nhân lên và kế hoạch xây dựng ở Na Uy sẽ thành công, thì mức giá chiết khấu chính là điểm hấp dẫn. Còn đối với những người khác, câu hỏi cần giải quyết trước tiên rất đơn giản: bạn có tin tưởng rằng chip của công ty sẽ vượt qua được khoản nợ hay không?

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.