Акції BTDR: Bitdeer Technologies Group на Nasdaq

Більшість сторінок про акції BTDR показують ціну, графік і кнопку «купити або продати», і майже нічого не розповідають про компанію, що знаходиться під ними. Це проблема, оскільки Bitdeer Technologies Group є однією з найскладніших для розуміння акцій на Nasdaq. Це другий за величиною майнер біткойнів у світі за обчислювальною потужністю. Це єдиний публічний майнер, який розробляє та створює власні чіпи. І, незважаючи на обидва ці факти, він торгується за ціною, що значно менша за вартість його конкурентів. У цій статті пояснюється, чим насправді займається Bitdeer, що говорять цифри, і чи є ця знижка вигідною покупкою чи попередженням.

Чим займається група компаній Bitdeer Technologies?

Дозвольте мені почати з питання, яке більшість інвесторів повинні поставити собі в першу чергу, оскільки прайс-листи ніколи не дають на нього відповіді: що ви насправді купуєте? Bitdeer — це не єдиний бізнес. Це чотири компанії, об'єднані разом, саме тому ринку важко визначити чисту вартість акцій.

Штаб-квартира компанії знаходиться в Сінгапурі, а її власні центри обробки даних для майнінгу розташовані в Сполучених Штатах, Норвегії, Бутані та Альберті. Її контролюючим акціонером є Джихан Ву, якому належить приблизно 25% акцій і який є співзасновником Bitmain, найбільшого виробника обладнання для майнінгу на планеті. Ця деталь важливіша, ніж здається, і я повернуся до неї.

Самостійний майнінг та хмарний хешрейт

Перший бізнес – це самостійний майнінг. Bitdeer керує власними машинами та зберігає згенеровані ними біткойни. Станом на квітень 2026 року середній хешрейт самомайнінгу становив близько 65,1 EH/s, що приблизно на 466% більше за рік, що робить його другим за величиною публічним майнером після Marathon. У першому кварталі 2026 він намайнив 2033 BTC, але на своєму балансі мав лише 31, що свідчить про те, що Bitdeer продає майже все, що видобуває, для фінансування зростання, а не залишає на біткойн-скарбниці, як це роблять деякі конкуренти. Другий бізнес – це хмарний хешрейт та хостинг. Замість того, щоб майнити лише для себе, Bitdeer здає в оренду обчислювальний простір та місце в стійках іншим людям через спільний доступ до хешрейту та плани хостингу за принципом «єдиного місця». Це перетворює його центри обробки даних на платформу, а не просто на шахту.

Площа центрів обробки даних та високопродуктивних обчислень (HPC)

Під обома цими показниками ховається те, що насправді має цінність: електроенергія. Bitdeer контролює близько 3003,5 МВт загальної потужності, з яких близько 1744 МВт вже задіяно, а решта знаходиться в розробці. Сьогодні ввімкнено лише близько 58% цієї потужності, а це означає, що значна частина вартості Bitdeer — це обіцянка побудувати, а не вже працююча електростанція. Безпечна, підключена до мережі електроенергія такого масштабу є дефіцитною, і це той самий актив, якого відчайдушно потребує розробник штучного інтелекту. Bitdeer хоче спрямувати частину її на високопродуктивні обчислення, а не лише на біткойн. Стратегія є розумною. Як ми побачимо, реалізація відстає більше, ніж випливає з заголовків.

SEALMINER та рів з акціями BTDR

Ось найважливіший факт про акції BTDR, про який ніколи не розповість сторінка з котируваннями. Bitdeer не купує свої майнінгові установки у Bitmain чи MicroBT, як усі інші. Вона розробляє та виробляє власні чіпи під брендом SEALMINER. Ця вертикальна інтеграція є справжнім конкурентним ровом, і майже жоден інший публічний майнер не має його.

Дорожня карта чіпів SEALMINER

Чіп для майнінгу живе або вмирає завдяки ефективності, яка вимірюється в джоулях на терахаш, або Дж/TH. Чим нижче, тим краще, оскільки електроенергія є найбільшою статтею витрат майнера. SEALMINER A4 Ultra Hydro від Bitdeer, запущений 7 квітня 2026 року, працює на рівні 9,45 Дж/TH та 886 TH/s на одиницю, що є новим рекордом ефективності для компанії . A4 Pro має показник 10,9 Дж/TH. Чіп SEAL04 наступного покоління орієнтований на показник від 6 до 7 Дж/TH, а масове виробництво заплановано на третій квартал 2026. Кожне зниження Дж/TH означає більше видобутих біткоїнів на долар енергії, і Bitdeer сам контролює цю дорожню карту, а не чекає в черзі на постачальника.

Продаж чіпсів проти їх використання

Чіпи також є другим джерелом доходу. Bitdeer продає обладнання SEALMINER третім сторонам, і ці продажі досягли 23,4 мільйона доларів у четвертому кварталі 2025 року, що приблизно на 105% більше, ніж у попередньому кварталі. Це ставить Bitdeer у пряму конкуренцію з Bitmain, компанією, яку допоміг створити Джихан Ву. Володіння розробкою чіпа також означає, що Bitdeer не піддається впливу дефіциту поставок та стрибків цін, які вражають майнерів, що залежать від портфеля замовлень третьої сторони. Коли попит на ефективні машини зростає, Bitdeer може спочатку постачати продукцію собі, а надлишки продавати всім іншим. Майнер, який може продавати лопати під час золотої лихоманки та знижувати ціну на існуючого виробника лопат за ефективністю, — це зовсім інша компанія, ніж компанія, яка тільки копає. Чи визнає ринок це — інше питання.

Ціна акцій BTDR, ринкова капіталізація та ключові дані

Акції вже мали сильний рік. Станом на 4 червня 2026 року акції BTDR торгуються близько $19,63, що приблизно на 75% більше з початку року, в межах широкого 52-тижневого діапазону від $6,92 до $27,80. Це акції з високим бета-коефіцієнтом, їхня вартість коливається більш ніж удвічі швидше, ніж ринок загалом, і вони не мають жодних прибутків, на основі яких можна було б їх оцінити. Ви платите за зростання та за історію з чіпами, а не за прибуток.

Цифри взяті зі сторінки BTDR на stockanalysis.com та змінюються щодня. Тут слід враховувати бета-коефіцієнт 2,45: ці акції можуть падати так само швидко, як і зростати, і протягом останнього року вони здійснили обидва ці явища. Зростання на 75% з початку року також маскує тернистий шлях, оскільки акції зазнають великих коливань, що і є відчуттям бета-коефіцієнта вище двох у реальному портфелі.

Акції BTDR та розрив між доходом та маржею

Дохід зростає темпами, з якими мало хто з компаній може зрівнятися, і це улюблений графік «биків» для акцій BTDR. Дохід за останні дванадцять місяців склав близько 739 мільйонів доларів, що на 146% більше. Згідно з результатами Bitdeer за перший квартал 2026, дохід за 2026 склав 188,9 мільйона доларів, що на 169% більше, ніж роком раніше. Дохід за весь 2025 рік склав майже 620 мільйонів доларів. Зростання було стабільним, а не одноразовим сплеском, зростаючи квартал за кварталом протягом 2025 року, приблизно з 70 мільйонів доларів у першому кварталі до 224,8 мільйона доларів у четвертому.

Поки що все добре. Тепер та частина, яку приховує заголовок зростання. У тому ж першому кварталі було зафіксовано валовий збиток у розмірі 39 мільйонів доларів, валова маржа склала мінус 20,7%. Бізнес продає більше, ніж будь-коли, і все ще втрачає гроші ще до того, як накладні витрати з'являться в картині, оскільки халвінг у квітні 2024 року скоротив винагороду майнерів вдвічі, а вартість хешування впала не так швидко. Заявлений чистий збиток у розмірі 159,5 мільйонів доларів виглядає тривожно, але більша його частина – це негрошові бухгалтерські витрати на справедливу вартість деривативів, а не реальні гроші, що виходять з будівлі. Скоригований показник EBITDA насправді був позитивним на рівні 14,4 мільйона доларів. Чесна інтерпретація знаходиться між ними: витік грошових коштів менший, ніж збиток за GAAP, але негативна валова маржа реальна – і це число, яке я б спостерігав щокварталу.

Бичачі прогнози для інвесторів у акції BTDR

Ситуацію з зростанням акцій BTDR легко сформулювати. Bitdeer — це майнінгова компанія найвищої якості, яка торгується за найнижчою ціною серед основних компаній. Вона має другий за величиною хешрейт, єдину власну програму з виробництва чіпів та ринкову капіталізацію в 4,78 мільярда доларів, яка виглядає крихітною порівняно з конкурентами з меншою обчислювальною потужністю. Якщо SEALMINER продовжить знижувати співвідношення J/TH, і навіть частина плану центру обробки даних зі штучним інтелектом буде реалізована, у неї буде великий простір для переоцінки порівняно з конкурентами.

У бізнесі з виробництва чіпів також існує аргумент щодо запасу міцності. Навіть коли ціна біткойна не змінюється, продаж ефективного обладнання іншим майнерам приносить гроші, яких немає у чистих майнерів. Bitdeer має близько 297,7 мільйонів доларів готівкою для фінансування будівництва, і настрої аналітиків схиляються до позитивних. За мультиплікаторами акції торгуються приблизно в 7,5 раза вище продажів і приблизно в 5,3 раза вище балансової вартості, що є високим показником в абсолютному вираженні, але не надто примітним для компанії, дохід якої зростає тризначними темпами. Для інвестора, який вважає, що рів посилюється, знижка виглядає радше як можливість, ніж вирок. Загвоздка в тому, що ринок може нехтувати акцією з поважних причин, і саме тут аргумент на користь ведмедя заслуговує на увагу.

Рейтинги аналітиків та прогноз щодо BTDR

Аналітики здебільшого позитивно налаштовані щодо акцій, але цільова ціна не є оцінкою ризику, а ризики тут конкретні. Перший – це борг. Bitdeer залучила кошти через три випуски конвертованих облігацій менш ніж за рік: 300 мільйонів доларів у червні 2025 року, 400 мільйонів доларів у листопаді 2025 року та 325 мільйонів доларів у лютому 2026 року, залишивши приблизно 1,9 мільярда доларів загального боргу. Компанія використовувала обмежені кол-опціони для обмеження розмивання, що допомагає, але конвертовані облігації все одно конвертуються, і цей надлишок реальний. Обслуговування боргу наразі є дешевим, з купонами від 4% до 5%, проте термін погашення облігацій настає у 2031 та 2032 роках, а рефінансування на 1,9 мільярда доларів стає зовсім іншою розмовою, якщо біткойн перебуватиме у спаді, коли настане рахунок.

Другий ризик — це розрив між історією штучного інтелекту та доходами від штучного інтелекту. Bitdeer постійно говорить про високопродуктивні обчислення, проте фактичний дохід від штучного інтелекту у першому кварталі 2026 склав лише 3,7 мільйона доларів, тоді як керівництво заявляло про річний темп зростання понад 69 мільйонів доларів. Справжнім каталізатором, за яким варто стежити, є об'єкт Tydal у Норвегії, де планується завершити перехід на 180 МВт у грудні 2026 року. Третій, менш помітний фактор, полягає в тому, що Bitdeer є іноземним емітентом, що базується в Сінгапурі, і американські інвестори схильні застосовувати до них дисконт.

Згідно з аналітичними даними MarketBeat , спред від $14 за мінімумом до $40 за максимумом свідчить про те, наскільки нестабільним є це ім'я.

Як акції BTDR порівнюються з іншими майнерами

Саме тут знижку на акції BTDR неможливо не помітити. За обчислювальною потужністю Bitdeer знаходиться майже на вершині серед публічних майнерів. За ринковою вартістю він знаходиться посередині. Щось не складається, і як бик, так і ведмідь вказують на цю ж таблицю, щоб висунути протилежні аргументи.

Джерела: bitcoinminingstock.io та звіти компанії. Подивіться на IREN: хешрейт ледве становить половину хешрейту Bitdeer, приблизно в чотири рази більше ринкової капіталізації, оскільки ринок вже платить IREN за перехід до центру обробки даних зі штучним інтелектом. "Бик" каже, що Bitdeer має скоротити цей розрив, оскільки його власні історії про високопродуктивні обчислення та чіпи дозрівають. "Ведмідь" каже, що розрив відображає борг Bitdeer, його меншу маржу та статус іноземного емітента, і що ці речі не зникнуть найближчим часом. Marathon - це інший показник: хешрейт ледь вищий, ніж у Bitdeer, але більш ніж удвічі перевищує ринкову вартість, чому сприяє те, що це компанія, зареєстрована в США та має право на індексацію. Сантехніка та географія впливають на ці оцінки так само, як і машини. Обидва табори дивляться на однакові цифри та доходять чесних, протилежних висновків.

Чи є акції BTDR гарною інвестицією в 2026?

Я радше винесу вердикт, ніж просто знизую плечима. BTDR — найцікавіша акція Bitcoin-майнінгової компанії на ринку, а також одна з найризикованіших. Ви купуєте найкраще обладнання, другий за величиною хешрейт і справжній рів з чіпами за найнижчою оцінкою серед великих майнерів. Ви також купуєте борг на суму 1,9 мільярда доларів, негативну валову маржу та історію про штучний інтелект, яка значно випереджає його дохід. Для інвестора, який вважає, що перевага SEALMINER посилюється, а будівництво в Норвегії приносить плоди, знижка — це вся привабливість. Для всіх інших питання, яке потрібно вирішити спочатку, просте: чи довіряєте ви, що чіпи перевершать борг?

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.