Акции BTDR: Bitdeer Technologies Group на Nasdaq

На большинстве страниц, посвященных акциям BTDR, отображается цена, график и кнопка «купить или продать», но практически ничего не говорится о компании. Это проблема, потому что Bitdeer Technologies Group — одна из самых сложных для понимания акций на Nasdaq. Это второй по величине в мире майнер биткоинов по вычислительной мощности. Это единственный публичный майнер, который разрабатывает и производит собственные чипы. И несмотря на оба этих факта, его акции торгуются за ничтожную долю от стоимости его конкурентов. В этой статье объясняется, чем на самом деле занимается Bitdeer, что говорят цифры и является ли эта скидка выгодной покупкой или предупреждением.

Чем занимается компания Bitdeer Technologies Group?

Позвольте мне начать с вопроса, который большинство инвесторов должны задать себе в первую очередь, потому что на страницах с ценами на акции на него никогда не дают ответа: что вы на самом деле покупаете? Bitdeer — это не один бизнес. Это четыре бизнеса, объединенных вместе, и именно поэтому рынку сложно дать четкую оценку стоимости акций.

Компания имеет штаб-квартиру в Сингапуре и управляет собственными центрами обработки данных для майнинга в США, Норвегии, Бутане и Альберте. Ее контролирующим акционером является Джихан Ву, которому принадлежит примерно 25% акций и который является соучредителем Bitmain, крупнейшего в мире производителя оборудования для майнинга. Эта деталь важнее, чем кажется, и я к ней еще вернусь.

Самостоятельный майнинг и облачный хешрейт

Первый бизнес — это самостоятельный майнинг. Bitdeer использует собственные вычислительные мощности и хранит сгенерированные ими биткоины. По состоянию на апрель 2026 года средняя скорость самостоятельного майнинга составляла около 65,1 EH/s, что примерно на 466% больше, чем годом ранее, и делает её вторым по величине публичным майнером после Marathon. В первом квартале 2026 года компания добыла 2033 BTC, но на балансе хранила только 31 BTC, что свидетельствует о том, что Bitdeer продаёт почти всё добытое для финансирования роста, а не хранит биткоины в казначействе, как это делают некоторые конкуренты. Второй бизнес — это облачный хешрейт и хостинг. Вместо того чтобы заниматься только собственным майнингом, Bitdeer сдаёт в аренду вычислительные мощности и место в стойках другим компаниям посредством совместного использования хешрейта и комплексных планов хостинга. Это превращает её дата-центры в платформу, а не просто в место для майнинга.

инфраструктура центров обработки данных и высокопроизводительных вычислений

В основе всего этого лежит то, что действительно имеет ценность: электроэнергия. Bitdeer контролирует около 3003,5 МВт общей мощности, из которых около 1744 МВт уже задействованы, а остальная часть находится в стадии разработки. Сегодня включено лишь около 58% этой мощности, а это значит, что значительная часть ценности Bitdeer заключается в обещании построить электростанцию, а не в уже работающем предприятии. Надежная, подключенная к сети электроэнергия такого масштаба — дефицитный ресурс, и именно в этом так остро нуждается развитие искусственного интеллекта. Bitdeer хочет направить часть этой энергии на высокопроизводительные вычисления, а не только на Биткоин. Стратегия разумна. Однако, как мы увидим, реализация отстает гораздо дальше, чем показывают заголовки.

SEALMINER и защитный барьер для акций BTDR

Вот самый важный факт об акциях BTDR, о котором вы никогда не узнаете из котировок. Bitdeer не покупает свои майнинговые фермы у Bitmain или MicroBT, как все остальные. Компания разрабатывает и производит собственные чипы под брендом SEALMINER. Такая вертикальная интеграция является реальным конкурентным преимуществом, которым почти не может похвастаться ни один другой публичный майнер.

План развития чипа SEALMINER

Эффективность майнингового чипа, измеряемая в джоулях на терахеш (J/TH), имеет решающее значение. Чем ниже показатель, тем лучше, поскольку электроэнергия является самой большой статьей расходов майнера. Bitdeer SEALMINER A4 Ultra Hydro, выпущенный 7 апреля 2026 года, работает с эффективностью 9,45 J/TH и производительностью 886 TH/s на единицу, что является новым рекордом эффективности для компании . A4 Pro показывает эффективность 10,9 J/TH. Следующее поколение чипов SEAL04 нацелено на показатель от 6 до 7 J/TH, а массовое производство запланировано на третий квартал 2011 года. Каждое снижение показателя J/TH означает больше добытых биткоинов на доллар электроэнергии, и Bitdeer контролирует этот план самостоятельно, а не ждет в очереди к поставщику.

Продажа чипов против их использования.

Эти чипы также являются вторым источником дохода. Bitdeer продает оборудование SEALMINER сторонним компаниям, и объем этих продаж в четвертом квартале 2025 года достиг 23,4 млн долларов, что примерно на 105% больше, чем в предыдущем квартале. Это ставит Bitdeer в прямую конкуренцию с Bitmain, компанией, в создании которой участвовал Джихан Ву. Владение дизайном чипов также означает, что Bitdeer не подвержена дефициту поставок и скачкам цен, которые затрагивают майнеров, зависящих от заказов сторонних компаний. Когда спрос на эффективные машины резко возрастает, Bitdeer может сначала отгрузить их себе, а излишки продать всем остальным. Майнер, способный продавать лопаты во время золотой лихорадки и предлагающий более низкую цену, чем существующий производитель лопат, — это совершенно другая компания, чем та, которая только добывает руду. Оценит ли рынок это — это уже другой вопрос.

Цена акций BTDR, рыночная капитализация и ключевые данные

Акции компании уже показали сильный рост в этом году. По состоянию на 4 июня 2026 года BTDR торгуются примерно по 19,63 доллара, показав рост примерно на 75% с начала года, в широком диапазоне от 6,92 до 27,80 долларов за последние 52 недели. Это компания с высоким коэффициентом бета, колебания которой более чем в два раза превышают колебания широкого рынка, и у нее нет показателей прибыли, на основе которых можно было бы оценить ее стоимость. Вы платите за рост и за историю развития компании, а не за прибыль.

Данные взяты со страницы BTDR на stockanalysis.com и меняются ежедневно. Коэффициент бета 2,45 — это показатель, который следует учитывать: акции могут падать так же быстро, как и расти, и за последний год это происходило и с тем, и с другим. Рост на 75% с начала года также скрывает неровный путь, поскольку акции переживают значительные колебания, что и ощущается при коэффициенте бета выше двух в реальном инвестиционном портфеле.

Акции BTDR и разрыв между выручкой и маржой

Выручка растет темпами, которым могут похвастаться лишь немногие компании, и это любимый график инвесторов, ожидающих роста акций BTDR. Выручка за последние двенадцать месяцев составила около 739 миллионов долларов, увеличившись на 146%. Выручка за первый квартал составила 188,9 миллиона долларов, что на 169% больше, чем годом ранее, согласно результатам Bitdeer за первый квартал . Выручка за весь 2025 год составила около 620 миллионов долларов. Рост был стабильным, а не однократным скачком, увеличиваясь квартал за кварталом до 2025 года, с примерно 70 миллионов долларов в первом квартале до 224,8 миллионов долларов в четвертом.

Пока все хорошо. Теперь о том, что скрывает заголовок о росте. В том же первом квартале валовой убыток составил 39 миллионов долларов, а валовая маржа — отрицательные 20,7%. Компания продает больше, чем когда-либо, и все равно теряет деньги еще до учета накладных расходов, потому что апрельское сокращение вознаграждений майнеров вдвое в 2024 году снизило вознаграждение вдвое, а стоимость хеширования не снизилась так быстро. Заявленный чистый убыток в размере 159,5 миллионов долларов выглядит тревожно, но большая его часть — это неденежные бухгалтерские расходы на справедливую стоимость производных инструментов, а не реальные денежные средства, уходящие из компании. Скорректированная EBITDA фактически оказалась положительной и составила 14,4 миллиона долларов. Честная оценка находится где-то посередине: отток денежных средств меньше, чем убыток по GAAP, но отрицательная валовая маржа реальна — и именно за этим показателем я бы следил каждый квартал.

Аргументы в пользу роста акций BTDR для инвесторов

Аргументы в пользу роста акций BTDR просты. Bitdeer — это высококачественная компания по майнингу, торгующаяся по самой низкой цене среди крупнейших игроков рынка. Она занимает второе место по хешрейту, имеет единственную собственную программу разработки чипов и рыночную капитализацию в 4,78 миллиарда долларов, которая выглядит ничтожно малой по сравнению с конкурентами, обладающими меньшей вычислительной мощностью. Если SEALMINER продолжит снижать J/TH, и даже часть плана по созданию дата-центров для ИИ будет реализована, у акций есть большой потенциал для переоценки в сторону конкурентов.

В сфере производства чипов также существует аргумент о запасе прочности. Даже когда цена биткоина остается неизменной, продажа эффективного оборудования другим майнерам приносит доход, которого нет у чистых майнеров. Bitdeer располагает примерно 297,7 миллионами долларов наличных средств для финансирования строительства, и аналитики настроены оптимистично. По мультипликаторам, акции торгуются примерно по 7,5-кратному показателю выручки и примерно по 5,3-кратному показателю балансовой стоимости, что в абсолютном выражении дорого, но не является чем-то выдающимся для компании, наращивающей выручку трехзначными темпами. Для инвестора, который верит в то, что конкурентное преимущество накапливается, дисконт выглядит скорее возможностью, чем вердиктом. Загвоздка в том, что рынок может недооценивать компанию по веским причинам, и именно здесь аргументы в пользу пессимистичного прогноза становятся актуальными.

Аналитические рейтинги и аргументы против BTDR

Аналитики в основном позитивно оценивают акции, но целевая цена не является оценкой рисков, а риски здесь конкретны. Первый — это долг. Bitdeer привлекла средства посредством трех размещений конвертируемых облигаций менее чем за год: 300 миллионов долларов в июне 2025 года, 400 миллионов долларов в ноябре 2025 года и 325 миллионов долларов в феврале 2026 года, в результате чего общий долг составил примерно 1,9 миллиарда долларов. Компания использовала опционы с ограничением разводнения, что помогает, но конвертируемые облигации все равно конвертируются, и этот фактор неопределенности реален. Обслуживание долга сейчас обходится дешево, купоны составляют от 4% до 5%, однако облигации погашаются в 2031 и 2032 годах, и вопрос рефинансирования 1,9 миллиарда долларов станет совсем другим, если биткоин будет находиться в упадке, когда придет время оплачивать долг.

Второй риск — это разрыв между перспективами развития ИИ и доходами от его использования. Bitdeer постоянно рекламирует высокопроизводительные вычисления, однако фактические доходы от ИИ в первом квартале 2020 года составили всего 3,7 миллиона долларов, в то время как руководство заявляло о годовом доходе более 69 миллионов долларов. Настоящим катализатором, за которым следует следить, является проект Tydal в Норвегии, предусматривающий модернизацию электростанции мощностью 180 МВт с целевым сроком завершения в декабре 2026 года, а не пресс-релизы. Третий, менее заметный фактор, сдерживающий развитие, заключается в том, что Bitdeer — иностранный эмитент, базирующийся в Сингапуре, и американские инвесторы, как правило, применяют к таким компаниям дисконт.

Разница в цене, от 14 долларов в минимуме до 40 долларов в максимуме, согласно данным аналитиков MarketBeat , говорит о том, насколько нестабильна ситуация с этой компанией.

Как акции BTDR соотносятся с акциями других майнинговых компаний.

Именно здесь становится очевидной непреодолимая ловушка для акций BTDR. По вычислительной мощности Bitdeer находится в числе лидеров среди публичных майнеров. По рыночной капитализации — в середине списка. Что-то здесь не сходится, и и сторонники роста, и противники роста указывают на эту же таблицу, приводя противоположные аргументы.

Источники: bitcoinminingstock.io и отчеты компаний. Посмотрите на IREN: хешрейт едва вдвое меньше, чем у Bitdeer, но рыночная капитализация примерно в четыре раза выше, потому что рынок уже платит IREN за переход на использование центров обработки данных для ИИ. Сторонники роста говорят, что Bitdeer должен сократить этот разрыв по мере развития собственных проектов в области высокопроизводительных вычислений и чипов. Сторонники снижения говорят, что разрыв отражает долг Bitdeer, более низкую маржу и статус иностранного эмитента, и что эти факторы в ближайшее время не исчезнут. Marathon — еще один показательный пример: хешрейт едва больше, чем у Bitdeer, но рыночная капитализация более чем в два раза выше, чему способствует то, что компания зарегистрирована в США и имеет право на включение в индекс. Географическое положение и инфраструктура влияют на эти оценки так же сильно, как и сами машины. Обе стороны смотрят на одни и те же цифры и приходят к честным, противоположным выводам.

Является ли акция BTDR хорошей инвестицией в 2026?

Я вынесу вердикт, а не просто пожму плечами. Акции BTDR — самые интересные на рынке, но и одни из самых рискованных. Вы покупаете лучшее оборудование, второй по величине хешрейт и настоящую защиту от конкуренции, по самой низкой цене среди крупных майнеров. Вы также покупаете долг в 1,9 миллиарда долларов, отрицательную валовую прибыль и историю с искусственным интеллектом, которая значительно опережает рост выручки. Для инвестора, который верит в долгосрочные преимущества SEALMINER и в успех строительства в Норвегии, скидка — это вся привлекательность. Для всех остальных первый вопрос прост: доверяете ли вы тому, что чипы смогут покрыть долг?

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.