หุ้น BTDR: บริษัท Bitdeer Technologies Group จดทะเบียนในตลาด Nasdaq

หน้าเว็บส่วนใหญ่เกี่ยวกับหุ้น BTDR จะแสดงราคา กราฟ และปุ่ม "ซื้อหรือขาย" โดยแทบไม่ได้บอกอะไรเกี่ยวกับบริษัทเลย ซึ่งเป็นปัญหา เพราะ Bitdeer Technologies Group เป็นหนึ่งในหุ้นที่เข้าใจยากที่สุดในตลาด Nasdaq บริษัทนี้เป็นผู้ขุด Bitcoin รายใหญ่เป็นอันดับสองของโลกเมื่อพิจารณาจากกำลังการประมวลผล และเป็นผู้ขุด Bitcoin สาธารณะเพียงรายเดียวที่ออกแบบและสร้างชิปของตนเอง และถึงแม้จะมีข้อเท็จจริงทั้งสองประการนี้ แต่ราคาหุ้นกลับต่ำกว่าบริษัทอื่นๆ ในอุตสาหกรรมเดียวกันมาก บทความนี้จะอธิบายว่า Bitdeer ทำอะไร ตัวเลขต่างๆ บอกอะไร และส่วนลดนั้นเป็นโอกาสดีหรือเป็นสัญญาณเตือนกันแน่

บริษัท Bitdeer Technologies Group ทำอะไรบ้าง?

ขอเริ่มด้วยคำถามที่นักลงทุนส่วนใหญ่ควรจะถามตัวเองก่อน เพราะหน้าแสดงราคาหุ้นไม่เคยให้คำตอบ: คุณกำลังซื้ออะไรกันแน่? Bitdeer ไม่ใช่ธุรกิจเดียว แต่เป็นธุรกิจสี่อย่างที่รวมกัน ซึ่งนั่นเป็นเหตุผลที่ตลาดไม่สามารถประเมินมูลค่าหุ้นได้อย่างชัดเจน

บริษัทนี้มีสำนักงานใหญ่อยู่ที่สิงคโปร์ และดำเนินงานศูนย์ข้อมูลการขุดเหรียญดิจิทัลที่เป็นกรรมสิทธิ์ของตนเองทั่วสหรัฐอเมริกา นอร์เวย์ ภูฏาน และอัลเบอร์ตา ผู้ถือหุ้นรายใหญ่คือ จิฮาน วู ซึ่งถือหุ้นประมาณ 25% และเป็นผู้ร่วมก่อตั้ง Bitmain ผู้ผลิตฮาร์ดแวร์สำหรับการขุดเหรียญดิจิทัลรายใหญ่ที่สุดในโลก รายละเอียดนี้มีความสำคัญมากกว่าที่เห็น และผมจะกลับมาพูดถึงมันอีกครั้ง

การขุดด้วยตนเองและอัตราแฮชบนคลาวด์

ธุรกิจแรกคือการขุด Bitcoin ด้วยตนเอง Bitdeer ดำเนินการเครื่องขุดของตนเองและเก็บ Bitcoin ที่สร้างขึ้นไว้ ณ เดือนเมษายน 2026 อัตราแฮชเฉลี่ยของการขุดด้วยตนเองอยู่ที่ประมาณ 65.1 EH/s เพิ่มขึ้นประมาณ 466% ในหนึ่งปี ทำให้เป็นผู้ขุดรายใหญ่เป็นอันดับสองรองจาก Marathon ในไตรมาสแรกของปี 2026 Bitdeer ขุดได้ 2,033 BTC แต่เก็บไว้ในงบดุลเพียง 31 BTC ซึ่งเป็นสัญญาณว่า Bitdeer ขาย Bitcoin ที่ขุดได้เกือบทั้งหมดเพื่อเป็นทุนในการเติบโต แทนที่จะเก็บไว้ในคลัง Bitcoin เหมือนคู่แข่งบางราย ธุรกิจที่สองคืออัตราแฮชและการโฮสติ้งบนคลาวด์ แทนที่จะขุดเพื่อใช้เองเท่านั้น Bitdeer ให้เช่าพื้นที่ประมวลผลและพื้นที่วางเซิร์ฟเวอร์แก่ผู้อื่นผ่านการแบ่งปันอัตราแฮชและแผนการโฮสติ้งแบบครบวงจร ซึ่งเปลี่ยนศูนย์ข้อมูลของ Bitdeer ให้กลายเป็นแพลตฟอร์ม ไม่ใช่แค่เหมืองขุดเท่านั้น

ขนาดของศูนย์ข้อมูลและ HPC

ภายใต้ทุกสิ่งที่กล่าวมานั้น คือสิ่งที่ทรงคุณค่าอย่างแท้จริง นั่นก็คือ พลังงาน Bitdeer ควบคุมกำลังการผลิตไฟฟ้ารวมประมาณ 3,003.5 เมกะวัตต์ โดยมีกำลังการผลิตที่ใช้งานได้ประมาณ 1,744 เมกะวัตต์ และส่วนที่เหลืออยู่ในระหว่างการพัฒนา ปัจจุบันมีเพียงประมาณ 58% ของกำลังการผลิตนั้นที่เปิดใช้งานอยู่ ซึ่งหมายความว่าส่วนสำคัญของมูลค่าของ Bitdeer คือคำมั่นสัญญาที่จะสร้างโรงไฟฟ้ามากกว่าโรงไฟฟ้าที่กำลังดำเนินการอยู่ พลังงานที่เชื่อมต่อกับโครงข่ายไฟฟ้าอย่างมั่นคงในระดับนั้นหายาก และเป็นสินทรัพย์เดียวกันกับที่การพัฒนาปัญญาประดิษฐ์ (AI) ต้องการอย่างมาก Bitdeer ต้องการนำพลังงานส่วนหนึ่งไปใช้ในการประมวลผลประสิทธิภาพสูงมากกว่าที่จะใช้กับ Bitcoin เพียงอย่างเดียว กลยุทธ์นี้ฟังดูดี แต่การส่งมอบนั้นล่าช้ากว่าที่พาดหัวข่าวบอกไว้ ดังที่เราจะได้เห็นต่อไป

SEALMINER และความได้เปรียบด้านสต็อกของ BTDR

นี่คือข้อเท็จจริงที่สำคัญที่สุดเกี่ยวกับหุ้น BTDR ที่หน้าเว็บแสดงราคาหุ้นจะไม่มีวันบอกคุณ Bitdeer ไม่ได้ซื้อ เครื่องขุด จาก Bitmain หรือ MicroBT เหมือนบริษัทอื่นๆ แต่บริษัทออกแบบและผลิตชิปเองภายใต้แบรนด์ SEALMINER การบูรณาการในแนวดิ่งนี้เป็นปราการด่านสำคัญในการแข่งขัน และแทบไม่มีบริษัทขุดเหรียญดิจิทัลรายอื่นใดที่มีเช่นนี้

แผนงานชิป SEALMINER

ชิปสำหรับการขุดเหรียญดิจิทัลจะประสบความสำเร็จหรือล้มเหลวขึ้นอยู่กับประสิทธิภาพ ซึ่งวัดเป็นจูลต่อเทราแฮช หรือ J/TH ยิ่งต่ำยิ่งดี เพราะค่าไฟฟ้าเป็นต้นทุนที่สูงที่สุดของผู้ขุดเหรียญ ชิป SEALMINER A4 Ultra Hydro ของ Bitdeer ซึ่งเปิดตัวเมื่อวันที่ 7 เมษายน 2026 มีประสิทธิภาพ 9.45 J/TH และ 886 TH/s ต่อหน่วย ซึ่งเป็นสถิติประสิทธิภาพใหม่ของบริษัท ส่วน A4 Pro มีประสิทธิภาพ 10.9 J/TH ชิป SEAL04 รุ่นต่อไปตั้งเป้าหมายไว้ที่ 6 ถึง 7 J/TH โดยมีแผนการผลิตจำนวนมากในไตรมาสที่สามของปี 2026 แต่ละขั้นของ J/TH ที่ลดลงหมายถึงการขุด Bitcoin ได้มากขึ้นต่อดอลลาร์ของค่าไฟฟ้า และ Bitdeer ควบคุมแผนงานนั้นด้วยตนเองโดยไม่ต้องรอซัพพลายเออร์

การขายชิปกับการใช้งานชิป

ชิปเหล่านี้ยังเป็นแหล่งรายได้สำคัญอีกทางหนึ่ง Bitdeer จำหน่ายฮาร์ดแวร์ SEALMINER ให้กับบุคคลที่สาม และยอดขายเหล่านั้นสูงถึง 23.4 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่ของปี 2025 เพิ่มขึ้นประมาณ 105% จากไตรมาสก่อนหน้า ทำให้ Bitdeer แข่งขันโดยตรงกับ Bitmain บริษัทที่ Jihan Wu ช่วยสร้างขึ้น การเป็นเจ้าของดีไซน์ชิปยังหมายความว่า Bitdeer ไม่ได้รับผลกระทบจากปัญหาการขาดแคลนอุปทานและราคาที่พุ่งสูงขึ้นซึ่งส่งผลกระทบต่อผู้ขุดที่ต้องพึ่งพาคำสั่งซื้อจากบุคคลที่สาม เมื่อความต้องการเครื่องจักรที่มีประสิทธิภาพเพิ่มสูงขึ้น Bitdeer สามารถจัดส่งให้กับตนเองก่อนและขายส่วนเกินให้กับผู้อื่นได้ ผู้ขุดที่สามารถขายพลั่วในช่วงยุคตื่นทองและลดราคาเพื่อแข่งขันกับผู้ผลิตพลั่วรายใหญ่ได้นั้น แตกต่างจากบริษัทที่ขุดอย่างเดียวอย่างสิ้นเชิง ไม่ว่าตลาดจะยอมรับในเรื่องนี้หรือไม่ก็เป็นอีกเรื่องหนึ่ง

ราคาหุ้น BTDR มูลค่าตลาด และข้อมูลสำคัญ

หุ้นตัวนี้มีผลประกอบการที่ดีมาแล้วในปีนี้ BTDR ซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 19.63 ดอลลาร์ ณ วันที่ 4 มิถุนายน 2026 เพิ่มขึ้นประมาณ 75% นับตั้งแต่ต้นปี โดยอยู่ในช่วงราคา 52 สัปดาห์ที่กว้างมาก ตั้งแต่ 6.92 ดอลลาร์ถึง 27.80 ดอลลาร์ เป็นหุ้นที่มีค่าเบต้าสูง ผันผวนมากกว่าตลาดโดยรวมถึงสองเท่า และไม่มีกำไรมาใช้เป็นเกณฑ์ในการประเมินมูลค่า คุณกำลังจ่ายเงินเพื่อการเติบโตและเพื่อเรื่องราวของชิป ไม่ใช่เพื่อผลกำไร

ตัวเลขเหล่านี้มาจาก หน้า BTDR ของ stockanalysis.com และมีการเปลี่ยนแปลงทุกวัน ค่าเบต้า 2.45 เป็นตัวเลขที่ควรให้ความสนใจ: หุ้นตัวนี้สามารถร่วงลงได้เร็วพอๆ กับที่มันขึ้น และมันก็เคยทำทั้งสองอย่างมาแล้วภายในปีที่ผ่านมา กำไร 75% ตั้งแต่ต้นปีนั้นยังปกปิดเส้นทางที่ผันผวน โดยราคาหุ้นมีการขึ้นลงอย่างมากระหว่างทาง ซึ่งเป็นสิ่งที่ค่าเบต้ามากกว่าสองให้ความรู้สึกในพอร์ตการลงทุนจริง

หุ้น BTDR และช่องว่างระหว่างรายได้กับอัตรากำไร

รายได้เติบโตในอัตราที่บริษัทอื่น ๆ น้อยมากจะเทียบได้ และนี่คือแนวโน้มที่นักลงทุนชื่นชอบสำหรับหุ้น BTDR รายได้ในช่วงสิบสองเดือนที่ผ่านมาอยู่ที่ประมาณ 739 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 146% รายได้ในไตรมาสแรกอยู่ที่ 188.9 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 169% จากปีก่อนหน้า ตามผลประกอบการไตรมาสแรกของ Bitdeer รายได้รวมทั้งปี 2025 อยู่ที่ประมาณ 620 ล้านดอลลาร์ การเพิ่มขึ้นเป็นไปอย่างต่อเนื่อง ไม่ใช่การพุ่งขึ้นเพียงครั้งเดียว โดยเพิ่มขึ้นทีละไตรมาสจนถึงปี 2025 จากประมาณ 70 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสแรก เป็น 224.8 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสที่สี่

จนถึงตอนนี้ก็ถือว่าดี แต่สิ่งที่พาดหัวข่าวเรื่องการเติบโตซ่อนไว้คือ ในไตรมาสแรกนั้น บริษัทขาดทุนขั้นต้นถึง 39 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ และมีอัตรากำไรขั้นต้นติดลบ 20.7% ธุรกิจมียอดขายมากกว่าที่เคย แต่ก็ยังขาดทุนก่อนที่จะหักค่าใช้จ่ายอื่นๆ เพราะการลดรางวัลการขุดลงครึ่งหนึ่งในเดือนเมษายน 2024 ทำให้รางวัลการขุดลดลงครึ่งหนึ่ง และต้นทุนการประมวลผลก็ไม่ได้ลดลงเร็วเท่าที่ควร ผลขาดทุนสุทธิที่รายงาน 159.5 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ดูน่าตกใจ แต่ส่วนใหญ่เป็นค่าใช้จ่ายทางบัญชีที่ไม่ใช่เงินสดจากการประเมินมูลค่าตามราคาตลาดของอนุพันธ์ ไม่ใช่เงินสดที่ไหลออกจากบริษัทจริงๆ EBITDA ที่ปรับปรุงแล้วกลับเป็นบวกที่ 14.4 ล้านดอลลาร์สหรัฐฯ ความจริงแล้วตัวเลขอยู่ตรงกลางระหว่างสองตัวเลขนี้ คือ การสูญเสียเงินสดน้อยกว่าผลขาดทุนตามหลัก GAAP แต่ผลขาดทุนขั้นต้นนั้นเป็นเรื่องจริง และนั่นคือตัวเลขที่ผมจะจับตาดูทุกไตรมาส

โอกาสที่ดีสำหรับนักลงทุนในหุ้น BTDR

ข้อดีของหุ้น BTDR นั้นกล่าวได้ง่ายๆ คือ Bitdeer เป็นธุรกิจเหมืองแร่ที่มีคุณภาพสูงสุดในราคาที่ต่ำที่สุดในบรรดาบริษัทเหมืองแร่รายใหญ่ มีอัตราแฮชเรตสูงเป็นอันดับสอง มีโครงการพัฒนาชิปภายในองค์กรเพียงแห่งเดียว และมีมูลค่าตลาด 4.78 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งดูเล็กมากเมื่อเทียบกับบริษัทอื่นๆ ที่มีกำลังการประมวลผลน้อยกว่า หาก SEALMINER ยังคงลดอัตราส่วน J/TH ลงอย่างต่อเนื่อง และแม้แต่ส่วนหนึ่งของแผนศูนย์ข้อมูล AI ก็ประสบความสำเร็จ โอกาสที่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้นไปเทียบเท่ากับบริษัทคู่แข่งก็มีสูง

ในธุรกิจชิปยังมีประเด็นเรื่องส่วนเผื่อความปลอดภัยอยู่ด้วย แม้ว่าราคา Bitcoin จะทรงตัว การขายฮาร์ดแวร์ที่มีประสิทธิภาพให้กับนักขุดรายอื่น ๆ ก็ยังนำเงินสดเข้ามา ซึ่งนักขุดรายย่อยไม่มี Bitdeer มีเงินสดประมาณ 297.7 ล้านดอลลาร์เพื่อใช้ในการสร้าง และนักวิเคราะห์ก็มองในแง่ดี เมื่อพิจารณาจากอัตราส่วนราคาต่อยอดขาย หุ้นซื้อขายอยู่ที่ประมาณ 7.5 เท่าของยอดขาย และประมาณ 5.3 เท่าของมูลค่าทางบัญชี ซึ่งถือว่าสูงในแง่ของตัวเลข แต่ก็ไม่น่าแปลกใจสำหรับบริษัทที่มีรายได้เติบโตในอัตราสามหลัก สำหรับนักลงทุนที่เชื่อว่าความได้เปรียบทางการแข่งขันจะยิ่งแข็งแกร่งขึ้น ส่วนลดนี้ดูเหมือนจะเป็นโอกาสมากกว่าคำตัดสิน แต่สิ่งที่น่ากังวลคือ ตลาดอาจลดราคาหุ้นลงด้วยเหตุผลที่ดี ซึ่งเป็นจุดที่มุมมองในแง่ลบจะได้รับการพิจารณา

การจัดอันดับของนักวิเคราะห์และมุมมองเชิงลบต่อหุ้น BTDR

นักวิเคราะห์ส่วนใหญ่มีมุมมองเชิงบวกต่อหุ้นตัวนี้ แต่ราคาเป้าหมายไม่ใช่การประเมินความเสี่ยง และความเสี่ยงในที่นี้ก็เป็นรูปธรรม ประการแรกคือหนี้สิน Bitdeer ได้ระดมทุนผ่านการออกหุ้นกู้แปลงสภาพสามครั้งในเวลาไม่ถึงหนึ่งปี: 300 ล้านดอลลาร์ในเดือนมิถุนายน 2025, 400 ล้านดอลลาร์ในเดือนพฤศจิกายน 2025 และ 325 ล้านดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 ทำให้มีหนี้สินรวมประมาณ 1.9 พันล้านดอลลาร์ บริษัทใช้ capped calls เพื่อจำกัดการลดมูลค่าหุ้น ซึ่งช่วยได้บ้าง แต่หุ้นกู้แปลงสภาพก็ยังคงแปลงสภาพได้ และภาระหนี้สินนั้นก็เป็นเรื่องจริง การชำระหนี้ในตอนนี้มีต้นทุนต่ำ โดยมีอัตราดอกเบี้ยระหว่าง 4% ถึง 5% แต่หุ้นกู้จะครบกำหนดไถ่ถอนในปี 2031 และ 2032 และการรีไฟแนนซ์หนี้ 1.9 พันล้านดอลลาร์จะกลายเป็นเรื่องที่แตกต่างออกไปมากหาก Bitcoin ตกต่ำเมื่อถึงกำหนดชำระหนี้

ความเสี่ยงประการที่สองคือช่องว่างระหว่างเรื่องราวเกี่ยวกับ AI กับรายได้จาก AI Bitdeer พูดถึงการประมวลผลประสิทธิภาพสูงอยู่ตลอดเวลา แต่รายได้จาก AI ในไตรมาสแรกของปี 2044 กลับอยู่ที่เพียง 3.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐเท่านั้น ซึ่งสวนทางกับคำกล่าวอ้างของผู้บริหารที่ระบุว่ามีรายได้ต่อปีสูงกว่า 69 ล้านดอลลาร์สหรัฐ โครงการโรงไฟฟ้าไทดัลในนอร์เวย์ ซึ่งเป็นการปรับปรุงกำลังการผลิต 180 เมกะวัตต์ โดยมีเป้าหมายที่จะแล้วเสร็จในเดือนธันวาคม 2026 คือตัวเร่งปฏิกิริยาที่แท้จริงที่ควรจับตามอง ไม่ใช่ข่าวประชาสัมพันธ์ ปัจจัยฉุดรั้งประการที่สามที่เงียบกว่าคือ Bitdeer เป็นบริษัทต่างชาติที่จดทะเบียนในสิงคโปร์ และนักลงทุนในสหรัฐฯ มักจะให้ส่วนลดแก่หุ้นของบริษัทเหล่านี้

จากข้อมูลของนักวิเคราะห์จาก MarketBeat ส่วน ต่างราคาตั้งแต่ 14 ดอลลาร์ในราคาต่ำสุดถึง 40 ดอลลาร์ในราคาสูงสุด แสดงให้เห็นว่าหุ้นตัวนี้มีความผันผวนมากเพียงใด

หุ้น BTDR เปรียบเทียบกับหุ้นบริษัทเหมืองแร่อื่นๆ อย่างไร

นี่คือจุดที่ส่วนลดหุ้น BTDR กลายเป็นสิ่งที่มองข้ามไม่ได้ ในแง่ของกำลังการประมวลผล Bitdeer อยู่ในอันดับต้นๆ ของบริษัทขุดเหรียญดิจิทัลที่จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ แต่ในแง่ของมูลค่าตลาด กลับอยู่ในระดับกลางๆ บางอย่างดูไม่ลงตัว และทั้งฝ่ายมองโลกในแง่ดีและฝ่ายมองโลกในแง่ร้ายต่างก็ชี้ไปที่ตารางเดียวกันนี้เพื่อสนับสนุนข้อโต้แย้งที่ตรงกันข้าม

แหล่งที่มา: bitcoinminingstock.io และเอกสารการยื่นของบริษัท ลองดู IREN: มีแฮชเรตเพียงครึ่งหนึ่งของ Bitdeer แต่มีมูลค่าตลาดสูงกว่าประมาณสี่เท่า เพราะตลาดจ่ายเงินให้ IREN สำหรับการเปลี่ยนผ่านไปสู่ศูนย์ข้อมูล AI แล้ว ฝ่ายมองโลกในแง่ดีกล่าวว่า Bitdeer ควรจะลดช่องว่างนี้ได้เมื่อเรื่องราวเกี่ยวกับ HPC และชิปของบริษัทเติบโตขึ้น ฝ่ายมองโลกในแง่ร้ายกล่าวว่าช่องว่างนี้สะท้อนถึงหนี้สินของ Bitdeer อัตรากำไรที่น้อยลง และสถานะผู้ออกหลักทรัพย์ต่างชาติ และสิ่งเหล่านี้จะไม่หายไปในเร็วๆ นี้ Marathon ก็เป็นอีกตัวอย่างหนึ่ง: มีแฮชเรตมากกว่า Bitdeer เพียงเล็กน้อย แต่มีมูลค่าตลาดสูงกว่าสองเท่า ซึ่งได้รับความช่วยเหลือจากการเป็นบริษัทจดทะเบียนในสหรัฐฯ และมีสิทธิ์เข้าร่วมดัชนี โครงสร้างพื้นฐานและภูมิศาสตร์มีผลต่อการประเมินมูลค่าเหล่านี้มากพอๆ กับเครื่องจักร ทั้งสองฝ่ายกำลังมองตัวเลขเดียวกันและได้ข้อสรุปที่ตรงไปตรงมาและตรงกันข้าม

หุ้น BTDR เป็นการลงทุนที่ดีใน 2026 หรือไม่?

ผมจะให้ข้อสรุปมากกว่าแค่การแสดงท่าทางไม่รู้ไม่ชี้ BTDR เป็นหุ้นขุด Bitcoin ที่น่าสนใจที่สุดในตลาด และก็เป็นหนึ่งในหุ้นที่มีความเสี่ยงสูงที่สุดเช่นกัน คุณกำลังซื้อฮาร์ดแวร์ที่ดีที่สุด อัตราแฮชเรตที่ใหญ่เป็นอันดับสอง และความได้เปรียบด้านชิปอย่างแท้จริง ในราคาประเมินที่ถูกที่สุดเมื่อเทียบกับบริษัทขุดรายใหญ่ๆ คุณยังซื้อหนี้ 1.9 พันล้านดอลลาร์ อัตรากำไรขั้นต้นติดลบ และเรื่องราวของ AI ที่เติบโตเร็วกว่ารายได้ สำหรับนักลงทุนที่เชื่อว่าข้อได้เปรียบของ SEALMINER จะทวีคูณและโครงการขยายธุรกิจในนอร์เวย์จะประสบความสำเร็จ ส่วนลดจึงเป็นสิ่งดึงดูดใจทั้งหมด สำหรับคนอื่นๆ คำถามที่ต้องตัดสินใจก่อนนั้นง่ายมาก: คุณเชื่อมั่นว่าชิปจะสามารถเอาชนะหนี้สินได้หรือไม่?

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.