سهام BTDR: گروه فناوری‌های بیتدیر در نزدک

بیشتر صفحات مربوط به سهام BTDR به شما یک قیمت، یک نمودار و یک دکمه «خرید یا فروش» نشان می‌دهند و تقریباً هیچ چیزی در مورد شرکت زیر آن به شما نمی‌گویند. این یک مشکل است، زیرا گروه فناوری‌های Bitdeer یکی از سهام‌هایی است که درک آن در Nasdaq دشوار است. این شرکت از نظر قدرت محاسباتی، دومین ماینر بزرگ بیت کوین در جهان است. این تنها ماینر عمومی است که تراشه‌های خود را طراحی و می‌سازد. و با وجود هر دوی این واقعیت‌ها، با کسری از ارزش همتایان خود معامله می‌شود. این مقاله توضیح می‌دهد که Bitdeer واقعاً چه کاری انجام می‌دهد، اعداد چه می‌گویند و آیا این تخفیف یک معامله است یا یک هشدار.

گروه فناوری‌های بیتدیر چه کاری انجام می‌دهد؟

بگذارید با سوالی شروع کنم که اکثر سرمایه‌گذاران ابتدا باید از خود بپرسند، زیرا صفحات قیمت هرگز به آن پاسخ نمی‌دهند: شما واقعاً چه چیزی می‌خرید؟ بیت‌دیر یک کسب‌وکار واحد نیست. این چهار کسب‌وکار در کنار هم قرار گرفته‌اند، و دقیقاً به همین دلیل است که بازار برای تعیین ارزش خالص سهام با مشکل مواجه است.

دفتر مرکزی این شرکت در سنگاپور است و مراکز داده اختصاصی استخراج را در سراسر ایالات متحده، نروژ، بوتان و آلبرتا اداره می‌کند. سهامدار اصلی آن جیهان وو است که تقریباً 25٪ از سهام را در اختیار دارد و از بنیانگذاران بیت مین، بزرگترین سازنده سخت‌افزار استخراج در کره زمین، است. این جزئیات بیش از آنچه به نظر می‌رسد اهمیت دارد و من به آن باز خواهم گشت.

خود-استخراجی و نرخ هش ابری

اولین کسب و کار، خود-استخراجی است. بیت‌دیر دستگاه‌های خود را اداره می‌کند و بیت کوین‌هایی را که تولید می‌کنند، نگه می‌دارد. در آوریل ۲۰۲۶، میانگین نرخ هش خود-استخراجی آن حدود ۶۵.۱ اگزاهش بر ثانیه بود که تقریباً ۴۶۶ درصد در سال افزایش یافته است و آن را به دومین ماینر عمومی بزرگ پس از ماراتن تبدیل می‌کند. در سه ماهه اول سال 2026، این شرکت ۲۰۳۳ بیت کوین استخراج کرد، اما تنها ۳۱ بیت کوین در ترازنامه خود داشت، نشانه‌ای از اینکه بیت‌دیر تقریباً هر آنچه را که استخراج می‌کند برای تأمین مالی رشد می‌فروشد، نه اینکه مانند برخی از رقبا روی یک خزانه بیت کوین بنشیند. کسب و کار دوم، نرخ هش ابری و میزبانی است. بیت‌دیر به جای اینکه فقط برای خودش استخراج کند، فضای محاسباتی و رک را از طریق اشتراک‌گذاری نرخ هش و برنامه‌های میزبانی یک مرحله‌ای به دیگران اجاره می‌دهد. این کار، مراکز داده آن را به یک پلتفرم تبدیل می‌کند، نه فقط یک معدن.

ردپای مرکز داده و HPC

در زیر هر دو، چیزی قرار دارد که واقعاً ارزش دارد: برق. بیت‌دیر حدود ۳۰۰۳.۵ مگاوات از کل ظرفیت برق را کنترل می‌کند که حدود ۱۷۴۴ مگاوات آن فعال و بقیه در حال ساخت است. امروزه تنها حدود ۵۸٪ از این ظرفیت روشن است، که به این معنی است که بخش قابل توجهی از ارزش بیت‌دیر، وعده ساخت نیروگاه به جای نیروگاهی است که از قبل در حال کار است. برق متصل به شبکه ایمن در این مقیاس کمیاب است و همان دارایی است که این شرکت هوش مصنوعی به شدت به دنبال آن است. بیت‌دیر می‌خواهد بخشی از آن را به محاسبات با کارایی بالا اختصاص دهد، نه فقط به بیت‌کوین. این استراتژی درست است. همانطور که خواهیم دید، تحویل [این پروژه] بسیار عقب‌تر از آن چیزی است که تیترها نشان می‌دهند.

SEALMINER و خندق سهام BTDR

این مهم‌ترین حقیقت در مورد سهام BTDR است که یک صفحه‌ی قیمت‌گذاری هرگز به شما نخواهد گفت. Bitdeer دستگاه‌های استخراج خود را مانند بقیه از Bitmain یا MicroBT نمی‌خرد. این شرکت تراشه‌های خود را تحت برند SEALMINER طراحی و تولید می‌کند. این ادغام عمودی یک خندق رقابتی واقعی است و تقریباً هیچ ماینر عمومی دیگری آن را ندارد.

نقشه راه تراشه SEALMINER

یک تراشه استخراج بر اساس راندمان، که با ژول در هر تراهش یا J/TH اندازه‌گیری می‌شود، زنده می‌ماند یا می‌میرد. هر چه کمتر باشد بهتر است، زیرا برق بیشترین هزینه را برای یک ماینر دارد. دستگاه SEALMINER A4 Ultra Hydro شرکت Bitdeer که در 7 آوریل 2026 عرضه شد، با 9.45 ژول در هر تراهش و 886 تراهش در ثانیه به ازای هر واحد کار می‌کند که رکورد جدیدی برای راندمان این شرکت است . A4 Pro با 10.9 ژول در هر تراهش کار می‌کند. تراشه SEAL04 نسل بعدی، 6 تا 7 ژول در هر تراهش را هدف قرار داده است و تولید انبوه آن برای سه ماهه سوم سال 2020 برنامه‌ریزی شده است. هر گام کاهشی در J/TH به معنای استخراج بیت کوین بیشتر به ازای هر دلار برق است و Bitdeer به جای انتظار در صف برای تامین‌کننده، خودش این نقشه راه را کنترل می‌کند.

فروش تراشه در مقابل استفاده از آنها

این تراشه‌ها همچنین موتور درآمد دوم هستند. بیت‌دیر سخت‌افزار SEALMINER را به اشخاص ثالث می‌فروشد و این فروش در سه‌ماهه چهارم سال ۲۰۲۵ به ۲۳.۴ میلیون دلار رسید که حدود ۱۰۵ درصد نسبت به سه‌ماهه قبل افزایش یافته است. این امر بیت‌دیر را در رقابت مستقیم با بیت‌مین، شرکتی که جیهان وو در ساخت آن نقش داشته است، قرار می‌دهد. مالکیت طراحی تراشه همچنین به این معنی است که بیت‌دیر در معرض کمبود عرضه و افزایش قیمت‌هایی که به ماینرهایی که به دفتر سفارش شخص ثالث وابسته هستند، آسیب می‌رساند، قرار نمی‌گیرد. وقتی تقاضا برای ماشین‌های کارآمد افزایش می‌یابد، بیت‌دیر می‌تواند ابتدا به خودش ارسال کند و مازاد را به دیگران بفروشد. ماینری که می‌تواند در دوران تب طلا بیل بفروشد و از نظر کارایی، از تولیدکننده فعلی بیل کمتر بفروشد، کاملاً با شرکتی که فقط حفاری می‌کند، متفاوت است. اینکه آیا بازار به خاطر این موضوع به آن اعتبار می‌دهد یا خیر، موضوع دیگری است.

قیمت سهام BTDR، ارزش بازار و داده‌های کلیدی

این سهام سال پرقدرتی را پشت سر گذاشته است. BTDR در تاریخ ۴ ژوئن ۲۰۲۶ حدود ۱۹.۶۳ دلار معامله می‌شود که تقریباً ۷۵ درصد نسبت به سال گذشته افزایش داشته و در محدوده ۵۲ هفته‌ای ۶.۹۲ تا ۲۷.۸۰ دلار قرار دارد. این یک نام با بتای بالا است که بیش از دو برابر بازار گسترده نوسان دارد و هیچ درآمدی برای ارزش‌گذاری ندارد. شما برای رشد و داستان تراشه هزینه می‌کنید - نه برای سود.

این ارقام از صفحه BTDR در stockanalysis.com گرفته شده و روزانه تغییر می‌کنند. بتای ۲.۴۵ عددی است که باید در اینجا به آن احترام گذاشت: این سهم می‌تواند به همان سرعتی که افزایش می‌یابد، کاهش یابد و در طول سال گذشته هر دو کار را انجام داده است. افزایش ۷۵ درصدی از ابتدای سال تاکنون، مسیر ناهموار را نیز می‌پوشاند، زیرا سهام در طول مسیر نوسانات بزرگی را تجربه می‌کنند، که همان چیزی است که بتای بالای دو در یک سبد سهام واقعی به نظر می‌رسد.

سهام BTDR و شکاف درآمد در مقابل حاشیه سود

درآمد با سرعتی در حال افزایش است که کمتر شرکتی می‌تواند با آن برابری کند و این نمودار مورد علاقه‌ی خریداران برای سهام BTDR است. درآمد دوازده ماهه به حدود ۷۳۹ میلیون دلار رسید که ۱۴۶ درصد افزایش یافته است. طبق نتایج سه‌ماهه اول 2026 Bitdeer، درآمد سه‌ماهه اول 2026 ، ۱۸۸.۹ میلیون دلار بود که ۱۶۹ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته است. درآمد کل سال ۲۰۲۵ نزدیک به ۶۲۰ میلیون دلار بود. این افزایش به طور پیوسته و نه یک جهش واحد، تا سال ۲۰۲۵، فصل به فصل افزایش یافت و از تقریباً ۷۰ میلیون دلار در سه‌ماهه اول به ۲۲۴.۸ میلیون دلار در سه‌ماهه چهارم رسید.

تا اینجا که خوب بوده. حالا بخشی که تیتر خبر رشد آن را پنهان می‌کند. همان سه‌ماهه اول، ۳۹ میلیون دلار ضرر ناخالص، یعنی حاشیه سود ناخالص منفی ۲۰.۷ درصد، به همراه داشت. این کسب‌وکار بیش از هر زمان دیگری در حال فروش است و هنوز هم قبل از اینکه هزینه‌های سربار حتی وارد صحنه شوند، پول از دست می‌دهد، زیرا نصف شدن پاداش ماینرها در آوریل ۲۰۲۴، پاداش ماینرها را به نصف کاهش داد و هزینه هشینگ به آن سرعت کاهش نیافت. ضرر خالص گزارش شده ۱۵۹.۵ میلیون دلار نگران‌کننده به نظر می‌رسد، اما بیشتر آن مربوط به هزینه‌های حسابداری غیرنقدی مربوط به ارزش منصفانه مشتقات است، نه پول واقعی که از ساختمان خارج می‌شود. EBITDA تعدیل‌شده در واقع مثبت و ۱۴.۴ میلیون دلار بود. برداشت صادقانه بین این دو قرار دارد: ضرر نقدی کمتر از ضرر GAAP است، اما حاشیه سود ناخالص منفی واقعی است - و این عددی است که من هر سه‌ماهه آن را زیر نظر خواهم داشت.

سناریوی صعودی برای سرمایه‌گذاران سهام BTDR

بیان احتمال افزایش قیمت سهام BTDR ساده است. بیت‌دیر (Bitdeer) با بالاترین کیفیت، در بین شرکت‌های بزرگ ماینینگ با پایین‌ترین قیمت معامله می‌شود. این شرکت دومین نرخ هش بزرگ، تنها برنامه تراشه داخلی و ارزش بازار ۴.۷۸ میلیارد دلاری را دارد که در مقایسه با رقبایی با قدرت محاسباتی کمتر، ناچیز به نظر می‌رسد. اگر SEALMINER به کاهش نسبت J/TH و حتی بخشی از طرح مرکز داده هوش مصنوعی خود ادامه دهد، فضای زیادی برای تغییر رتبه به سمت رقبایش وجود دارد.

همچنین بحث حاشیه امنیت در تجارت تراشه وجود دارد. حتی زمانی که قیمت بیت کوین ثابت است، فروش سخت‌افزار کارآمد به سایر ماینرها، نقدی را به همراه دارد که ماینرهای خالص ندارند. بیت دیر حدود ۲۹۷.۷ میلیون دلار پول نقد برای تأمین مالی ساخت و ساز در اختیار دارد و احساسات تحلیلگران به سمت صعودی بودن متمایل است. در ضرایب، سهام نزدیک به ۷.۵ برابر فروش و حدود ۵.۳ برابر ارزش دفتری معامله می‌شود که از نظر مطلق غنی است اما برای شرکتی که درآمدش با نرخ سه رقمی در حال رشد است، قابل توجه نیست. برای سرمایه‌گذاری که به ترکیبات خندق اعتقاد دارد، این تخفیف بیشتر شبیه یک فرصت است تا یک حکم. نکته این است که بازار ممکن است به دلایل خوبی آن را تخفیف دهد، و در اینجا است که ادعای کاهش ارزش مطرح می‌شود.

رتبه‌بندی تحلیلگران و احتمال کاهش قیمت BTDR

تحلیلگران عمدتاً نسبت به این سهام خوش‌بین هستند، اما هدف قیمتی، ارزیابی ریسک نیست و ریسک‌های موجود در اینجا مشخص هستند. اولین مورد، بدهی است. بیت‌دیر از طریق سه عرضه اوراق قرضه قابل تبدیل در کمتر از یک سال، پول جمع‌آوری کرده است: ۳۰۰ میلیون دلار در ژوئن ۲۰۲۵، ۴۰۰ میلیون دلار در نوامبر ۲۰۲۵ و ۳۲۵ میلیون دلار در فوریه ۲۰۲۶، که تقریباً ۱.۹ میلیارد دلار بدهی کل را به جا می‌گذارد. این شرکت از قراردادهای بازخرید محدود برای محدود کردن رقیق‌سازی استفاده کرد که مفید است، اما اوراق قرضه قابل تبدیل هنوز هم تبدیل می‌شوند و این افزایش بدهی واقعی است. پرداخت بدهی در حال حاضر با کوپن‌های بین ۴ تا ۵ درصد ارزان است، اما سررسید اوراق قرضه در سال‌های ۲۰۳۱ و ۲۰۳۲ است و اگر بیت‌کوین در زمان رسیدن صورتحساب در رکود باشد، تأمین مالی مجدد ۱.۹ میلیارد دلار به یک بحث بسیار متفاوت تبدیل می‌شود.

ریسک دوم، شکاف بین داستان هوش مصنوعی و درآمد حاصل از هوش مصنوعی است. بیت‌دیر دائماً از محاسبات با کارایی بالا صحبت می‌کند، اما درآمد واقعی هوش مصنوعی در سه‌ماهه اول سال 2020 تنها 3.7 میلیون دلار بوده است، در حالی که ادعای مدیریت مبنی بر نرخ اجرا بالای 69 میلیون دلار سالانه، درست برعکس است. سایت تایدال در نروژ، یک تبدیل 180 مگاواتی که تکمیل آن در دسامبر 2026 هدف‌گذاری شده است، کاتالیزور واقعی برای توجه است، نه اطلاعیه‌های مطبوعاتی. سومین مانع آرام‌تر این است که بیت‌دیر یک صادرکننده خارجی مستقر در سنگاپور است و سرمایه‌گذاران آمریکایی تمایل دارند برای آنها تخفیف اعمال کنند.

طبق داده‌های تحلیلگر مارکت‌بیت ، اختلاف قیمت از ۱۴ دلار در پایین‌ترین قیمت تا ۴۰ دلار در بالاترین قیمت، به شما می‌گوید که این نام چقدر بی‌ثبات است.

مقایسه سهام BTDR با سایر ماینرها

اینجاست که نادیده گرفتن تخفیف سهام BTDR غیرممکن می‌شود. از نظر قدرت محاسباتی خام، Bitdeer تقریباً در صدر ماینرهای عمومی قرار دارد. از نظر ارزش بازار، در رده متوسط قرار دارد. چیزی با هم جور در نمی‌آید و هم خریداران و هم فروشندگان به همین جدول اشاره می‌کنند تا استدلال‌های متضادی ارائه دهند.

منابع: bitcoinminingstock.io و پرونده‌های شرکت. به IREN نگاه کنید: تقریباً نصف هش‌ریت Bitdeer، تقریباً چهار برابر ارزش بازار، زیرا بازار در حال حاضر هزینه چرخش مرکز داده هوش مصنوعی IREN را پرداخت می‌کند. دیدگاه مثبت می‌گوید Bitdeer باید این شکاف را با بالغ شدن داستان‌های HPC و تراشه خود پر کند. دیدگاه منفی می‌گوید این شکاف نشان دهنده بدهی Bitdeer، حاشیه سود کمتر آن و وضعیت صادرکننده خارجی آن است و این موارد به زودی از بین نمی‌روند. دیدگاه مثبت دیگر Marathon است: هش‌ریت کمی بیشتر از Bitdeer، اما بیش از دو برابر ارزش بازار، که به دلیل قرار گرفتن در ایالات متحده و واجد شرایط بودن برای شاخص، به آن کمک می‌کند. لوله‌کشی و جغرافیا به اندازه ماشین‌ها این ارزش‌گذاری‌ها را تغییر می‌دهند. هر دو اردوگاه به اعداد یکسانی نگاه می‌کنند و به نتایج صادقانه و متضادی می‌رسند.

آیا سهام BTDR در 2026 سرمایه گذاری خوبی است؟

من به جای شانه خالی کردن، حکم می‌دهم. BTDR جالب‌ترین سهام استخراج بیت کوین در بازار و همچنین یکی از پرخطرترین آنهاست. شما در حال خرید بهترین سخت‌افزار، دومین نرخ هش بزرگ و یک خندق تراشه واقعی، با ارزان‌ترین ارزش‌گذاری در بین ماینرهای بزرگ هستید. شما همچنین در حال خرید ۱.۹ میلیارد دلار بدهی، حاشیه سود منفی و یک داستان هوش مصنوعی هستید که بسیار جلوتر از درآمد آن است. برای سرمایه‌گذاری که معتقد است مزیت SEALMINER با افزایش ساخت و ساز نروژی ترکیب می‌شود، تخفیف تمام جذابیت آن است. برای هر کس دیگری، سوالی که ابتدا باید حل شود ساده است: آیا به تراشه‌ها اعتماد دارید که از بدهی پیشی بگیرند؟

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.