مقدمه‌ای بر مقررات بازارهای دارایی‌های رمزنگاری‌شده اتحادیه اروپا (MiCA)
مقررات بازار دارایی‌های رمزنگاری‌شده (مقررات (EU) 2023/1114) یا مقررات MiCA، رسماً در ژوئن 2023 لازم‌الاجرا شد و نقطه عطفی برای مقررات رمزنگاری اتحادیه اروپا بود. MiCA به عنوان بخشی از استراتژی مالی دیجیتال کمیسیون اروپا، یک چارچوب نظارتی منسجم برای صنعت رمزنگاری در تمام کشورهای عضو اتحادیه اروپا معرفی می‌کند. پیش از MiCA، شرکت‌های رمزنگاری‌شده مجبور بودند از 27 رژیم ملی مختلف عبور کنند. اکنون، یک ارائه‌دهنده خدمات دارایی‌های رمزنگاری‌شده (CASP) که در یک کشور عضو مجاز است، می‌تواند با یک مجوز واحد در سراسر اتحادیه اروپا فعالیت کند.
در سال ۲۰۲۵، اقتصاد کریپتوی اتحادیه اروپا تقریباً ۲۱۰ میلیارد یورو ارزش بازار را نشان می‌دهد - که نسبت به سال گذشته ۱۸ درصد افزایش یافته است - و ۸.۹ درصد از بزرگسالان اروپایی اکنون دارایی‌های کریپتو دارند. پایگاه کاربران جهانی کریپتو به ۸۶۱ میلیون نفر رسیده است که اروپا ۱۱ درصد آن را تشکیل می‌دهد. این اعداد نشان دهنده یک بازار در حال بلوغ است که MiCA به دنبال تثبیت و مشروعیت بخشیدن به آن است.
اجرای MiCA مرحله به مرحله انجام شده است: اولین اعمال قوانین برای توکن‌های دارایی‌محور (ART) و توکن‌های پول الکترونیکی (EMT) در 30 ژوئن 2024 آغاز شد و سایر مقررات مربوط به خدمات دارایی‌های رمزنگاری‌شده در 30 دسامبر 2024 لازم‌الاجرا می‌شوند. با این حال، اجرای MiCA همچنان ادامه دارد زیرا سازمان بانکداری اروپا (EBA)، سازمان اوراق بهادار و بازارهای اروپا (ESMA) و کمیسیون اروپا اقدامات تکمیلی را نهایی می‌کنند.
متون سطح ۲ و سطح ۳: تقویت مقررات MiCA
برای اطمینان از رعایت کامل MiCA، کمیسیون اروپا همچنان به صدور مقررات تفویضی و قوانین اجرایی ادامه می‌دهد که نحوه رعایت الزامات مقررات MiCA توسط ارائه‌دهندگان خدمات کریپتو و صادرکنندگان دارایی‌های کریپتو را تعریف می‌کند. این قوانین دقیق، انتظارات عملیاتی را در اتحادیه اروپا اصلاح می‌کنند.
نکات برجسته اخیر عبارتند از:
- ۱۳ فوریه ۲۰۲۵: مقررات جدید تفویض‌شده منتشر شد که به رسیدگی به شکایات توسط صادرکنندگان توکن‌های دارایی‌محور و CASPها، حاکمیت سیستم‌های فناوری اطلاعات و ارتباطات، تأیید اوراق سفید برای مؤسسات اعتباری و گزارش تراکنش‌ها برای ARTها و EMTها می‌پرداخت. همکاری بین مقامات ذیصلاح ملی و تنظیم‌کنندگان غیر اتحادیه اروپا نیز تقویت شد.
- ۲۰ فوریه ۲۰۲۵: استانداردهای فنی نظارتی (RTS) بیشتری برای هماهنگ‌سازی رویه‌های اطلاع‌رسانی برای شرکت‌هایی که قصد ارائه خدمات به عموم یا فعالیت در سراسر کشورهای عضو اتحادیه اروپا را دارند، تصویب شد. این استانداردها از ۱۲ مارس ۲۰۲۵ لازم‌الاجرا شدند.
تا اواسط سال ۲۰۲۵، تنها ۱۲ CASP و ۱۰ صادرکننده EMT مجوز کامل MiCA را دریافت کرده‌اند - که نشان می‌دهد فرآیند انطباق همچنان سختگیرانه و گزینشی است.
نقل قول (با صدای متخصص): ESMA تأکید کرده است که مجوزهای انتقالی «به معنای صدور گذرنامه نیستند» و شرکت‌ها باید برای جلوگیری از اختلال در خدمات، از همان ابتدا «از انطباق با قوانین اطمینان حاصل کنند». (تفسیری از بیانیه‌های ESMA در سال‌های 2024-2025.)
دامنه مقررات MiCA و انواع دارایی‌های رمزنگاری‌شده
MiCA تمام دارایی‌های رمزنگاری‌شده به غیر از توکن‌های دارایی‌محور و پول الکترونیکی را که تحت MiFID II به عنوان ابزار مالی در نظر گرفته نمی‌شوند، تنظیم می‌کند. یک دارایی رمزنگاری‌شده به عنوان یک نمایش دیجیتالی از ارزش یا حقوق قابل انتقال از طریق فناوری دفتر کل توزیع‌شده تعریف می‌شود. انواع دارایی‌های رمزنگاری‌شده تحت نظارت MiCA عبارتند از:
- توکن‌های پول الکترونیکی (EMTs): با نسبت ۱:۱ توسط یک ارز فیات پشتیبانی می‌شوند و از ژوئن ۲۰۲۴ تحت عنوان IV تنظیم می‌شوند.
- توکن‌های دارایی‌محور (ARTs): به دارایی‌های متعددی، از جمله فیات و کالاها، وابسته هستند و تحت عنوان III تنظیم می‌شوند.
- سایر دارایی‌های رمزنگاری‌شده: شامل توکن‌های کاربردی، تحت پوشش عنوان دوم.
MiCA، NFTها، DAOها و DeFiها را مستثنی می‌کند، مگر اینکه از نظر عملکردی شبیه ابزارهای مالی باشند. با این حال، مجموعه‌های بزرگ NFT یا NFTهای تقسیم‌شده می‌توانند در حوزه وظایف MiCA قرار گیرند، اگر قابل تعویض تلقی شوند. تا سال ۲۰۲۵، NFTها ۶.۵٪ از کل حجم معاملات کریپتو را تشکیل می‌دهند.
تعهدات ارائه دهندگان خدمات دارایی‌های دیجیتال (CASP) در سراسر اتحادیه اروپا
طبق مقررات مربوط به بازارهای دارایی‌های رمزنگاری‌شده، همه CASPها قبل از ارائه خدمات دارایی‌های رمزنگاری‌شده در اتحادیه اروپا باید مجوز MiCA را از مرجع ذیصلاح ملی خود دریافت کنند. تعهدات کلیدی عبارتند از:
- حضور در اتحادیه اروپا: یک دفتر ثبت شده در یک کشور عضو اتحادیه اروپا و حداقل یک مدیر مقیم.
- تاب‌آوری عملیاتی: رعایت قانون تاب‌آوری عملیاتی دیجیتال (DORA) برای حفظ سیستم‌های قوی فناوری اطلاعات و ارتباطات و امنیت سایبری.
- حمایت از مصرف‌کننده: قیمت‌گذاری شفاف، افشای ریسک و شیوه‌های بازاریابی منصفانه.
- حاکمیت شرکتی: تفکیک مناسب دارایی‌های مشتری، مدیریت تضاد منافع و آمادگی برای حسابرسی.
در سال ۲۰۲۵، اتحادیه اروپا تقریباً ۳۱۶۷ ارائه‌دهنده خدمات دارایی مجازی (VASP) را شمارش می‌کند، اما انتظار می‌رود ۷۵٪ از آنها به دلیل الزامات سختگیرانه‌تر، ثبت خود را در مرحله انتقالی MiCA از دست بدهند. CASPهایی با بیش از ۱۵ میلیون کاربر اتحادیه اروپا، CASPهای قابل توجه (sCASP) محسوب می‌شوند که تحت نظارت ESMA قرار می‌گیرند.
تمرکز بر مصرف‌کننده (زیربخش جدید): MiCA چه تغییراتی برای کاربران خرده‌فروشی ایجاد می‌کند؟
• افشاگری‌های ریسک‌محور: هشدارهای استاندارد قبل از معامله یا سرمایه‌گذاری.
• مهلت برداشت ۱۴ روزه برای برخی از پیشنهادهای توکن که هنوز برای معامله پذیرفته نشده‌اند.
• قوانین حفاظتی: نگهداری سختگیرانه‌تر و تفکیک دارایی‌ها.
• رسیدگی به شکایات در توافقنامه‌های سطح خدمات (SLA): پاسخ‌ها و سوابق به‌موقع‌تر تحت RTS.
• سلامت بازار: نظارت بر سوء استفاده از بازار (معاملات نهانی، دستکاری).
مورد کوچک (توضیح‌دهنده): یک کاربر خرده‌فروشی یک توکن کاربردی را از طریق یک پلتفرم خریداری می‌کند. طبق MiCA، پلتفرم باید خلاصه‌ای واضح از ریسک قبل از معامله ارائه دهد، هزینه‌ها را از قبل نمایش دهد، دارایی‌های مشتری را تفکیک‌شده نگه دارد و یک مسیر رسمی برای رسیدگی به شکایات تحت نظارت مقامات ذیصلاح ملی ایجاد کند.
صدور توکن و تنظیم مقررات استیبل کوین‌ها تحت MiCA
MiCA قوانین محکمی را برای صادرکنندگان دارایی‌های رمزنگاری‌شده، به‌ویژه استیبل‌کوین‌ها، وضع می‌کند. صادرکنندگان باید یک گزارش رسمی منتشر کنند که جزئیات ریسک‌ها و ساختارهای حاکمیتی را شرح دهد. عرضه‌های کوچک (کمتر یا مساوی ۱ میلیون یورو در سال یا به کمتر از ۱۵۰ سرمایه‌گذار) ممکن است از این قانون معاف باشند.
استیبل کوین‌های الگوریتمی تحت MiCA ممنوع هستند. صادرکنندگان توکن‌های دارایی-ارجاع و پول الکترونیکی باید:
- ذخایر کاملاً نقدشونده معادل توکن‌های صادر شده را حفظ کنید.
- ذخایر را از طریق حسابرسی‌های منظم افشا کنید.
- قبل از صدور یا پذیرش معامله دارایی‌های رمزنگاری‌شده، از مراجع ذیصلاح مجوز دریافت کنید.
تا ماه مه ۲۰۲۵، ارزش بازار جهانی استیبل کوین از ۲۳۰ میلیارد دلار آمریکا (+۲۲٪ نسبت به سال گذشته) فراتر رفت. در اتحادیه اروپا، EMTها تسلط دارند - حدود ۶۲٪ از حجم معاملات استیبل کوین تحت نظارت MiCA.
نقل قول (نظر کارشناس): مرجع بانکداری اروپا بر نظارت متناسب و مبتنی بر ریسک برای استیبل کوین‌های «قابل توجه» تأکید کرده است تا از ثبات مالی محافظت کند و در عین حال امکان نوآوری را فراهم آورد. (بازنقل قول از پیام EBA.)
اقدامات انتقالی MiCA و مقررات مالی اتحادیه اروپا
اقدامات انتقالی MiCA به شرکت‌هایی که قبل از 30 دسامبر 2024 تحت قوانین ملی مجوز گرفته‌اند، اجازه می‌دهد تا 1 ژوئیه 2026، در انتظار مجوز MiCA، به فعالیت خود ادامه دهند. با این حال، این نهادهای انتقالی حق صدور گذرنامه در سراسر کشورهای عضو اتحادیه اروپا را ندارند.
MiCA با مقررات مالی مکمل اتحادیه اروپا همزیستی دارد:
- دورا (از ژانویه ۲۰۲۵): تاب‌آوری فناوری اطلاعات و ارتباطات را برای مؤسسات مالی تقویت می‌کند.
- مقررات انتقال وجه (TFR، دسامبر ۲۰۲۴): ارائه دهندگان خدمات رمزنگاری را ملزم می‌کند که داده‌های فرستنده و گیرنده را در تمام نقل و انتقالات لحاظ کنند.
- PSD2/PSD3: نهادهای نظارتی همچنان به ارزیابی همپوشانی‌ها ادامه می‌دهند تا از صدور مجوز مضاعف برای خدمات مرتبط با EMT جلوگیری کنند.
مقایسه (جدید): MiCA در مقابل سایر رژیم‌ها (سطح بالا)
موضوع اتحادیه اروپا – میکا بریتانیا – FCA (رمزارز) ایالات متحده – کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC/CFTC) (رمزارز) محدوده آیین‌نامه افقی برای بازارهای دارایی‌های رمزنگاری‌شده و خدمات دارایی‌های رمزنگاری‌شده ثبت نام AML + قوانین بازاریابی؛ مقررات گسترده‌تر کریپتو هنوز در حال تحول است اجرای موردی؛ توکن‌ها ممکن است اوراق بهادار باشند؛ MTL های ایالتی اعمال می‌شوند گذرنامه مجوز واحد تحت MiCA در سراسر اتحادیه اروپا معتبر است بدون نیاز به گذرنامه؛ مجوزهای شرکت به شرکت بدون گذرنامه فدرال؛ ترکیبی از قوانین ایالتی/فدرال استیبل کوین‌ها رژیم‌های درمان ضد رتروویروسی/درمان با داروهای ضد رتروویروسی؛ ذخایر، حاکمیت، محدودیت‌ها قوانین پیشنهادی با پشتوانه فیات در دست بررسی پراکنده؛ پیشنهادها متفاوت؛ لوایح در انتظار بررسی مصرف کننده افشای اطلاعات استاندارد؛ ضمانت‌های حفاظتی رژیم تبلیغات مالی افشاگری‌های مبتنی بر اجرا
جدول زمانی اجرای MiCA در سراسر اتحادیه اروپا
ژوئن ۲۰۲۳: MiCA در نشریه رسمی اتحادیه اروپا منتشر شد
۳۰ ژوئن ۲۰۲۴: قوانین ART/EMT به صورت زنده منتشر می‌شود
۳۰ دسامبر ۲۰۲۴: قابلیت اجرای کامل
سه‌ماهه اول ۲۰۲۵: موج اول RTS/ITS؛ صدور مجوز آغاز شد
ژوئیه ۲۰۲۶: پایان دوره انتقالی؛ همه شرکت‌ها باید با MiCA مطابقت داشته باشند
- آوریل-ژوئن ۲۰۲۳: MiCA توسط پارلمان اروپا تصویب شد و در نشریه رسمی اتحادیه اروپا منتشر گردید.
- ۳۰ ژوئن ۲۰۲۴: قوانین مربوط به توکن‌های دارایی‌محور و توکن‌های پول الکترونیکی فعال شد.
- ۳۰ دسامبر ۲۰۲۴: MiCA در سراسر اتحادیه اروپا کاملاً لازم‌الاجرا شد.
- ژانویه ۲۰۲۵: CASPها درخواست مجوز MiCA را آغاز می‌کنند.
- مارس ۲۰۲۵: قوانین تفویض‌شده‌ی اضافی لازم‌الاجرا می‌شوند.
- ژوئیه ۲۰۲۶: همه شرکت‌ها باید با MiCA مطابقت داشته باشند.
تأثیر مقررات MiCA بر بازار ارزهای دیجیتال اتحادیه اروپا (به همراه پیش‌بینی‌ها)
مقررات بازار دارایی‌های رمزنگاری‌شده (MiCA) رهبری اتحادیه اروپا را در تنظیم مقررات جهانی ارزهای دیجیتال تثبیت می‌کند. این مقررات اعتماد مصرف‌کننده را افزایش می‌دهد، ثبات مالی اتحادیه اروپا را تقویت می‌کند و یک بازار شفاف دارایی‌های رمزنگاری‌شده ایجاد می‌کند. MiCA همچنین با سوءاستفاده از بازار مبارزه می‌کند، نظارت را استاندارد می‌کند و انطباق با قوانین را در سراسر اتحادیه اروپا تضمین می‌کند.
چشم‌انداز ۲۰۲۵: درآمد بازار ارزهای دیجیتال اروپا حدود ۱.۳۳ میلیارد دلار است و انتظار می‌رود تا سال ۲۰۳۰، نرخ رشد مرکب سالانه ۱۱.۲ درصد داشته باشد؛ در فرانسه، ۲۱ درصد از بزرگسالان گزارش داده‌اند که دارای ارزهای دیجیتال هستند؛ کیف پول‌های گرم ۷۸ درصد از استفاده را تشکیل می‌دهند.
پیش‌بینی‌ها تا سال ۲۰۲۶ (سناریوها):
- حالت پایه: ۱۵۰ تا ۲۵۰ CASP مجوزهای کامل دریافت می‌کنند؛ مالکیت خرده‌فروشی اتحادیه اروپا به ۱۰ تا ۱۲ درصد می‌رسد؛ سهم EMT از حجم استیبل‌کوین‌های اتحادیه اروپا نزدیک به ۶۰ درصد باقی می‌ماند.
- محافظه‌کار: ۹۰ تا ۱۵۰ شرکت CASP مجوز دارند؛ مالکیت در بحبوحه کاهش ریسک‌پذیری، نزدیک به ۹ تا ۱۰ درصد ثابت مانده است.
- پذیرش بالا: ۲۵۰ تا ۳۵۰ CASP دارای مجوز؛ مالکیت به ۱۲ تا ۱۴ درصد افزایش می‌یابد زیرا MiCA مسیرهای روشن‌تری برای محصولات نهادی فراهم می‌کند.
مراحل بعدی برای تیم‌ها: فعالیت‌های خود را با دسته‌بندی‌های تنظیم‌شده توسط MiCA تطبیق دهید، تأیید کنید که آیا توکن‌های شما دارایی‌های رمزنگاری‌شده به عنوان ابزار مالی هستند یا خیر، انطباق با MiCA و مستندسازی را برنامه‌ریزی کنید و بررسی‌های آمادگی را با مقامات ذیصلاح ملی برنامه‌ریزی کنید.
