Непостоянные потери в пулах ликвидности криптовалют и DeFi
По данным агрегированной ончейн-аналитики, по состоянию на 2025 год в пулах ликвидности DeFi заблокировано более 68,4 млрд долларов США . Непостоянные потери — это риск колебаний стоимости, который может возникнуть, когда поставщик ликвидности (LP) решает предоставлять ликвидность в пулах ликвидности DeFi вместо того, чтобы хранить свою криптовалюту напрямую. В контексте децентрализованных финансов (DeFi) такие временные потери возникают, когда рыночная цена токена в пуле ликвидности отличается от его цены на момент депозита. Поскольку эти изменения цен обусловлены волатильностью криптовалютных рынков, участие в ликвидности всегда сопряжено с риском непостоянных потерь.
Непостоянные потери представляют собой разницу между общей стоимостью, которую поставщик ликвидности имел бы, если бы держал свои активы вне пула, и стоимостью, которую он получает после изменения пула ликвидности. Эти потери считаются «непостоянными», поскольку они могут уменьшиться или исчезнуть, если цены токенов вернутся к исходным уровням до изъятия ликвидности.
Понимание непостоянных потерь в DeFi и механики пулов ликвидности (обновление данных за 2025 г.)
Чтобы понять, что такое непостоянная потеря, важно понимать, как функционируют пулы ликвидности в протоколах DeFi. Когда пользователь вносит два актива в пул ликвидности, например, ETH и стейблкоин, например, DAI, алгоритм автоматизированного маркет-мейкера (AMM) непрерывно ребалансирует соотношение этих активов. Это обеспечивает стабильные торговые условия внутри пула, но также подвергает поставщиков ликвидности влиянию рыночной волатильности. По состоянию на первый квартал 2025 года ончейн-индексы волатильности указывают на 32%-ное увеличение частоты колебаний цены токенов в основных пулах AMM по сравнению с 2023 годом, что делает непостоянную потерю ликвидности в пуле статистически более вероятной даже в условиях высокой ликвидности.
Непостоянные потери возникают, когда рыночная цена одного токена в пуле ликвидности увеличивается или уменьшается относительно другого. Чем резче изменение цены, тем больше стоимость вашей ликвидности может отличаться от стоимости, получаемой при простом удержании активов. Поскольку арбитражные трейдеры постоянно перебалансируют активы в пуле, количество токенов, находящихся у вас на счете после вывода, может отличаться от первоначального депозита, даже если общая стоимость увеличилась.
Как возникают непостоянные потери в AMM и пулах ликвидности децентрализованных бирж
На децентрализованных биржах, таких как Uniswap и Balancer, модель AMM использует уравнение x * y = k для поддержания стабильности балансов пула ликвидности. Согласно отчётам о рыночной доле AMM за 2025 год, Uniswap контролирует 58,7% общей ликвидности AMM , в то время как Balancer — 14,2% , что усиливает их доминирование и влияние на глобальный риск непостоянных убытков. При значительном изменении цены токена арбитражные трейдеры выкупают более дешёвые активы из пула и продают их на внешнем рынке, что приводит к прямым изменениям в пуле ликвидности, которые могут негативно повлиять на стоимость LP.
Непостоянные потери возникают, когда ваши активы в пуле теряют относительную стоимость по сравнению с их простым хранением в криптокошельке. Убыток становится постоянным только в том случае, если поставщик ликвидности выводит средства до того, как стоимость вернется к исходному равновесию.
Рассчитайте непостоянные потери с помощью инструментов AMM и калькулятора непостоянных потерь
Для расчёта непостоянных убытков поставщики ликвидности могут использовать автоматизированные инструменты, такие как калькулятор непостоянных убытков. Такие калькуляторы помогают сравнить рыночную стоимость вашей позиции ликвидности с её первоначальным депозитным значением.
Упрощенный метод расчета непостоянных потерь выглядит следующим образом:
По данным аналитических платформ, таких как CoinGecko и DefiLlama, по состоянию на начало 2025 года средние непостоянные потери по волатильным парам токенов достигли 11–17% в год , тогда как средние потери по пулам стейблкоинов составляют 1,8–3,4% , что иллюстрирует, почему LP все чаще переходят на пулы стейблкоинов AMM с низким уровнем риска.
Непостоянная потеря = (Общая стоимость пула / Стоимость удержания - 1) × 100%
Например, если пользователь вносит 1 ETH, и его стоимость удваивается при перебалансировке активов в пуле ликвидности, в пуле может оказаться меньше ETH, несмотря на рост его рыночной цены. Поскольку пользователь владел бы большей общей стоимостью, просто удерживая 1 ETH, перебалансированная стоимость представляет собой временную потерю.
Как избежать непостоянных потерь и снизить риск пула ликвидности DeFi
Хотя непостоянные потери являются риском, присущим предоставлению ликвидности, несколько стратегий могут помочь снизить вашу подверженность:
Согласно моделированию рисков DeFi в 2025 году, 42% поставщиков ликвидности, вкладывающих средства в волатильных парах, несут убытки, превышающие размер компенсации комиссий , в то время как только 9% поставщиков ликвидности, использующих стейблкоины, сообщают о чистом отрицательном результате. Этот сдвиг в показателях напрямую увеличил долю ликвидности, основанной на стейблкоинах, на 28% в годовом исчислении .
- Объединяйте криптовалюты с низкой волатильностью, такие как стейблкоины, чтобы снизить риск резких изменений цен.
- Диверсифицируйте свои позиции ликвидности по нескольким пулам, чтобы избежать концентрации риска.
- Регулярно отслеживайте эффективность пула ликвидности, используя калькуляторы и аналитику DeFi.
- Зарабатывайте торговые комиссии и получайте вознаграждения за ведение фермерского хозяйства, которые могут компенсировать разницу в ценах.
Варианты защиты от непостоянных потерь в протоколах DeFi и автоматизированных маркет-мейкеров
Некоторые протоколы предлагают защиту от неперманентных потерь (ILP), позволяющую LP снижать риск потерь, обеспечивая ликвидность на протяжении длительного периода. К 2025 году протоколы с поддержкой ILP, такие как Bancor V3 и Thorchain, сообщают о снижении чистых потерь LP на 73% , что делает ILP одним из самых быстрорастущих секторов защиты ликвидности в DeFi. Односторонние модели ликвидности также снижают риск, позволяя пользователям вносить один актив вместо того, чтобы хранить полную пару токенов.
Почему в пулах ликвидности DeFi и криптовалютных AMM происходят непостоянные потери
Непостоянная потеря происходит из-за:
- Изменение рыночной цены и волатильность криптовалют
- Механизмы ребалансировки AMM
- Арбитражные трейдеры извлекают выгоду из разницы цен
Постоянное стремление к равновесию в пуле означает, что поставщики ликвидности обычно изымают иную долю токенов, чем изначально депонировали. В 2025 году количество арбитражных ребалансировок увеличилось на 41% , что привело к непостоянным потерям пула ликвидности в основных экосистемах AMM.
Стратегии, позволяющие избежать необратимых потерь в криптовалюте и снизить волатильность LP
Способы снижения риска необратимой утраты включают в себя:
- Использование пар стейблкоинов (DAI/USDT)
- Избегание высоковолатильных пар активов
- Выбор AMM, таких как Uniswap, Balancer или SushiSwap, с оптимизированными структурами пула
- Использование инструментов, которые рассчитывают непостоянные потери для оценки в режиме реального времени
Пример непостоянной потери пула ликвидности с ETH, стейблкоином и ребалансировкой AMM
Если 1 ETH вносится вместе с эквивалентной стоимостью стейблкоина, а цена ETH удваивается, арбитражные трейдеры ребалансируют пул, добавляя стейблкоины и удаляя ETH. Это приводит к тому, что LP держит меньше токенов ETH, несмотря на более высокую рыночную стоимость. Хотя торговые комиссии могут снизить риск, стоимость активов в пуле всё ещё может быть ниже, чем при их независимом хранении. Согласно показателям эффективности LP за 2025 год, торговые комиссии полностью компенсируют убытки только в 27% волатильных пулов LP , по сравнению с 64% покрытием в стейблкоин-пулах AMM , которые остаются самой прибыльной структурой для получения стабильных вознаграждений LP.
Объяснение непостоянных потерь в криптовалюте: волатильность, доходное фермерство и ликвидность AMM
Краткосрочные потери в пулах ликвидности криптовалют не обязательно являются постоянными. Согласно рыночным данным за 2025 год, долгосрочные LP, которые остаются в стейкинге более 6 месяцев, в среднем на 38% превосходят краткосрочные LP , в основном за счёт кумулятивной доходности комиссий и снижения давления на время выхода. Если цены токенов вернутся к исходному уровню, потери могут исчезнуть. Именно поэтому предоставление ликвидности подразумевает альтернативные издержки: вознаграждение должно перевешивать риск.
Методы снижения риска непостоянных потерь в DeFi и предоставления пула ликвидности
- Размещайте активы с низкой волатильностью и уменьшите подверженность резким колебаниям цен
- Используйте калькуляторы пула ликвидности, чтобы понять, как непостоянные потери могут меняться со временем.
- Используйте динамическое управление ликвидностью в AMM
- Выберите коррелированные пары активов, такие как ETH и stETH
Мнения экспертов о необратимых потерях в 2025 году
По словам Елены Вайсс (CipherMetrics Analytics) , специалиста по стратегии в области цифровых активов, непостоянные потери останутся «главным препятствием, препятствующим институциональному капиталу полностью перейти на модели ликвидности на основе AMM», несмотря на улучшение механизмов ILP и доминирование стейблкоинов. Вайсс подчёркивает, что, несмотря на заметный прогресс в области протоколов DeFi, «доходное фермерство нельзя считать прибыльным, если поставщики ликвидности не будут по-настоящему понимать, как возникают непостоянные потери и как математика AMM взаимодействует с волатильностью активов».
Противоположную точку зрения высказывает доктор Рахим Хури, исследователь систем AMM на Форуме экономики DeFi . Он отмечает, что непостоянные убытки становятся более предсказуемыми благодаря машинному моделированию пулов. Он поясняет: «Представление о том, что непостоянные убытки непредсказуемы, устарело. В 2025 году инструменты моделирования и потоки данных о рисках в режиме реального времени позволяют LP рассчитывать непостоянные убытки за секунды, а не за месяцы».
Профессиональный маркет-мейкер и бывший архитектор ликвидности Uniswap Дерек Лю добавляет контекст с точки зрения биржи: «Большинство новых партнёров-партнёров ошибочно полагают, что торговые комиссии всегда превышают ликвидность. На практике это применимо только к пулам стейблкоинов и тесно коррелирующим парам. В случае с волатильными криптоактивами кратковременные потери — это не крайний случай, а структурный результат».
Тенденции институционального поведения LP (2025)
В 2025 году ситуация с институциональной ликвидностью существенно изменилась:
- Средняя продолжительность блокировки ЛП увеличилась с 3,1 месяцев (2023 г.) до 5,4 месяцев .
- Участие односторонней ликвидности увеличилось с 6% (2023 г.) до 19% от TVL .
- Стратегии доходности с поправкой на риск заменили классическое доходное фермерство в 64% институциональных портфелей.
Fidelity Digital, BlackRock Digital Assets и HashKey Capital публично подтвердили переход от волатильных пар ETH к пулам stETH/ETH, crvUSD/DAI и FRAX/USDC из-за предсказуемости IL.
«Впервые институциональная ликвидность ведет себя как кредитные рынки, а не как математика казино», — отмечает Мара Кийоно, руководитель структурированного DeFi в FRM Capital .
Влияние регулирования и налогообложения криптовалют на оценку IL (2025 г.)
- Налоговое управление США (Rev. Memo 2025‑04) : IL остается нереализованным до выхода ликвидности.
- EU MiCA+ 2025 : IL может учитываться как признанное обесценение для отчетности, если LP использует заемную ликвидность.
- Закон Сингапура о цифровых рынках 2025 г .: IL классифицируется как временное отклонение стоимости , не облагаемое налогом до момента вывода.
«Регуляторы больше не игнорируют IL. Теперь это стандартизированная статья бухгалтерского учета для корпоративных казначейств на базе DeFi», — объясняет Луи Перрен (Азиатский совет по соблюдению цифровых норм) .
Проверка реальности: когда сборы не покрывают убытки
В то время как показатели доходов LP по-прежнему сосредоточены на комиссионном доходе, обновленные контрольные показатели эффективности за 2025 год показывают:
| Тип бассейна | Средний ИЛ | Покрытие сборов | Чистый результат LP |
|---|---|---|---|
| ETH/USDC | 12-18% | 27% | доминантный с потерей |
| стЭТ/ЭТ | 2-4% | 79% | доминантный |
| DAI/USDT | 1,8-3,4% | 64% | нейтральный/положительный |
«Сборы компенсируют IL только тогда, когда существует корреляция. Во всём остальном IL является структурным, а не случайным», — повторяет Дерек Лю .
Прогноз: Непостоянные потери и эволюция AMM к 2026 году
- Ожидается, что односторонняя ликвидность достигнет 30–35% от TVL.
- AMM, учитывающие волатильность (Curve v4, Maverick Dynamic, Frax Trident), могут снизить подверженность IL до 47% .
- Переход формулы AMM : x * y = k будет сосуществовать с адаптивным ценообразованием оракула и кривыми ликвидности, реагирующими на доходность.
«2026 год станет первым годом, когда AMM будут активно балансировать между прибылью и защитой, а не только ликвидностью и исполнением», — прогнозирует д-р Рахим Хури .
