加密货币和去中心化金融流动性池中的无常损失
根据链上汇总分析数据，截至2025年，DeFi流动性池中锁定的总价值超过684亿美元。无常损失是指流动性提供者（LP）选择在DeFi流动性池中提供流动性而非直接持有加密货币时可能出现的价值波动风险。在去中心化金融（DeFi）的背景下，当流动性池中代币的市场价格与其存入时的价格出现偏差时，就会发生这种暂时性损失。由于这些价格变化是由波动性较大的加密货币市场驱动的，因此参与流动性始终存在无常损失的风险。
无常损失是指流动性提供者如果将其资产留在流动性池之外所能获得的总价值，与流动性池发生变化后其实际获得的价值之间的差额。之所以称之为“无常”，是因为如果代币价格恢复到流动性撤离前的水平，这种损失可能会缩小甚至消失。
了解 DeFi 中的无常损失和流动性池机制（2025 年数据更新）
要理解无常损失，必须了解DeFi协议中流动性池的运作方式。当用户向流动性池存入两种资产（例如ETH和DAI等稳定币）时，自动做市商（AMM）算法会持续调整这两种资产的比例。这确保了池内交易环境的稳定，但也使流动性提供者面临市场波动的影响。截至2025年第一季度，链上波动率指数显示，主要AMM池的代币价格波动频率较2023年增加了32% ，这意味着即使在高流动性环境下，流动性池出现无常损失的可能性也更高。
无常损失是指流动性池中一种代币的市场价格相对于另一种代币的上涨或下跌。价格波动越大，您的流动性价值与单纯持有资产的价值之间的偏差就越大。由于套利交易者会不断地对流动性池中的资产进行再平衡，即使总价值有所增加，您提现后持有的代币数量也可能与初始存入的数量有所不同。
AMM和去中心化交易所流动性池中无常损失的产生机制
在 Uniswap 和 Balancer 等去中心化交易所中，AMM 模型使用公式 x * y = k 来维持流动性池余额的稳定。根据 2025 年 AMM 市场份额报告， Uniswap 控制着 58.7% 的 AMM 总流动性，而 Balancer 则持有14.2% ，这巩固了它们的主导地位及其对全球无常损失敞口的影响。当代币价格发生显著变化时，套利交易者会介入，从流动性池中以更低的价格买入资产，然后在外部卖出，从而直接导致流动性池发生变化，进而可能对流动性提供者 (LP) 的价值产生负面影响。
当资金池中的资产相对于简单地存放在加密钱包中的资产价值下降时，就会发生无常损失。只有当流动性提供者在资产价值恢复到初始平衡状态之前撤回资金时，这种损失才会变成永久性损失。
使用 AMM 工具和无常损失计算器计算无常损失
为了计算无常损失，流动性提供者可以使用诸如无常损失计算器之类的自动化工具。这类计算器有助于将您的流动性头寸的市场价值与其原始存款价值进行比较。
计算无常损失的简化方法如下：
截至 2025 年初，CoinGecko 和 DefiLlama 等分析平台报告称，波动性代币对的平均无常损失已达到每年 11-17% ，而稳定币池的平均无常损失为1.8-3.4% ，这表明流动性提供者 (LP) 越来越多地转向风险较低的稳定币自动做市商 (AMM) 池。
无常损失 = (资金池总价值 / 持有价值 - 1) × 100%
例如，如果用户存入 1 个 ETH，而流动性池中的资产进行再平衡时其价值翻倍，尽管 ETH 的市场价格上涨，但用户在池中的 ETH 数量可能会减少。因为用户只需持有 1 个 ETH 就能拥有更高的总价值，所以再平衡后的价值实际上代表着暂时的损失。
如何避免无常损失并降低 DeFi 流动性池风险
虽然无常损失是流动性提供过程中固有的风险，但以下几种策略可以帮助降低风险敞口：
根据 2025 年 DeFi 风险模型，在波动性较大的交易对中质押流动性提供者的流动性提供者中，42% 的人会遭受超过手续费补偿的价值损失，而稳定币流动性提供者中只有 9% 的人报告净亏损。这种表现差异直接推动了基于稳定币的流动性参与度同比增长28% 。
- 将波动性较低的加密货币（例如稳定币）进行配对，以降低价格剧烈波动的风险。
- 将流动性头寸分散到多个资金池中，以避免风险集中。
- 使用计算器和 DeFi 分析工具定期监控流动性池表现。
- 赚取交易手续费和收益耕作奖励，这些奖励可以弥补价格偏差。
DeFi 和自动做市商协议中的无常损失保护选项
一些协议提供无常损失保护 (ILP)，允许流动性提供者 (LP) 通过长期流动性保险来降低损失风险。到 2025 年，支持 ILP 的协议（例如 Bancor V3 和 Thorchain）报告称， LP 净损失减少了 73% ，这使得 ILP 成为 DeFi 领域增长最快的流动性保护领域之一。单边流动性模型也通过允许用户存入单一资产而非维护完整的代币对来降低风险。
为什么DeFi流动性池和加密货币AMM中会出现无常损失？
无常损失的发生是由于：
- 市场价格变化和加密货币波动性
- AMM再平衡机制
- 套利交易者从价格差异中获取价值
流动性池持续趋向平衡意味着流动性提供者通常会提取与最初存入比例不同的代币。2025年，套利驱动的再平衡事件增加了41% ，导致主要AMM生态系统中流动性池出现无常损失模式。
避免加密货币无常损失和降低流动性提供者波动风险敞口的策略
降低无常损失风险的方法包括：
- 使用稳定币交易对（DAI/USDT）
- 避免交易波动性极高的资产对
- 选择像 Uniswap、Balancer 或 SushiSwap 这样具有优化池结构的 AMM。
- 使用能够计算无常损失的工具进行实时评估
以 ETH、稳定币和 AMM 再平衡为例，探讨流动性池无常损失。
如果存入 1 个 ETH 和等值的稳定币，而 ETH 的价格翻倍，套利交易者会通过添加稳定币并移除 ETH 来重新平衡资金池。这会导致流动性提供者 (LP) 持有的 ETH 数量减少，尽管其市场价值更高。虽然交易费用可以降低风险，但资金池中资产的价值可能仍然低于单独持有这些资产的价值。根据 2025 年的 LP 绩效指标，交易费用仅在27% 的波动性较大的 LP 资金池中能够完全抵消损失，而稳定币 AMM 的这一比例为 64% ，稳定币 AMM 仍然是提供稳定 LP 奖励的最有利可图的结构。
加密货币中的无常损失详解：波动性、收益耕作和AMM流动性
加密货币流动性池中的暂时性损失未必是永久性损失。根据 2025 年的市场数据，质押 6 个月以上的长期流动性提供者 (LP) 的平均收益比短期 LP 高出 38% ，这主要归功于累积手续费收益和较低的退出时机压力。如果代币价格恢复到初始水平，损失就会消失。这就是为什么提供流动性存在机会成本：收益必须大于风险。
降低去中心化金融（DeFi）和流动性池供给中无常损失风险的方法
- 存款资产波动性低，可降低受剧烈价格波动的影响
- 使用流动性池计算器来了解无常损失如何随时间变化
- 在自动建房互操作性工具（AMM）中采用动态流动性管理
- 选择相关性较高的资产对，例如 ETH 和 stETH。
专家对2025年无常损失的看法
数字资产策略师Elena Weiss（CipherMetrics Analytics）认为，尽管流动性支付（ILP）机制有所改进且稳定币占据主导地位，但无常损失仍将是“阻碍机构资本全面投入基于自动做市商（AMM）的流动性模型的主要摩擦点”。Weiss强调，尽管去中心化金融（DeFi）协议已取得显著进展，“但除非流动性提供者真正理解无常损失的产生机制以及AMM的数学模型如何与资产波动性相互作用，否则收益耕作不能被视为净收益。”
DeFi经济论坛的AMM系统研究员Rahim Khoury博士提出了截然不同的观点。他指出，由于机器辅助资金池建模，无常损失正变得越来越可预测。他解释说：“认为无常损失不可知的说法已经过时了。到2025年，建模工具和实时风险数据将使流动性提供者能够在几秒钟内（而不是几个月）计算出无常损失。”
专业做市商兼前Uniswap流动性架构师Derek Liu从交易所的角度补充说明：“大多数新加入的流动性提供者错误地认为交易费用总是高于无常损失。实际上，这种情况只适用于稳定币池和高度相关的交易对。对于波动性较大的加密资产而言，无常损失并非个例，而是一种结构性结果。”
机构有限合伙行为趋势（2025 年）
2025年，机构流动性供给发生了巨大变化：
- LP 平均锁定时间从 3.1 个月（2023 年）增加到5.4 个月。
- 单边流动性参与率从 6%（2023 年）扩大到TVL 的 19% 。
- 在 64% 的机构投资组合中，风险调整收益策略取代了传统的收益耕作方式。
富达数字、贝莱德数字资产和 HashKey Capital 公开确认，由于 IL 的可预测性，他们将资金从波动性较大的 ETH 交易对转移到stETH/ETH、crvUSD/DAI 和 FRAX/USDC 资金池。
FRM Capital 结构化 DeFi 主管 Mara Kiyono指出：“机构流动性首次表现得像信贷市场，而不是像赌场数学一样。”
监管和加密货币税收对 IL 评估的影响（2025 年）
- 美国国税局（Rev. Memo 2025‑04） ：IL 在流动性退出之前仍未实现。
- EU MiCA+ 2025 ：如果有限合伙企业使用杠杆流动性，则IL可计入已确认的减值报告。
- 新加坡数字市场法 2025 ：IL 被归类为暂时性价值偏差，在提取之前无需缴税。
“监管机构不再忽视IL。它现在已成为DeFi企业财务的标准化会计项目，”亚洲数字合规委员会的Louis Perrin解释道。
现实检验：当费用不足以弥补损失时
尽管有限合伙人（LP）的收入情况仍然主要集中在费用收益率上，但更新后的2025年业绩基准显示：
| 泳池类型 | IL 平均值 | 费用覆盖范围 | 净LP结果 |
|---|---|---|---|
| ETH/USDC | 12-18% | 27% | 损失主导型 |
| stETH/ETH | 2-4% | 79% | 收费主导型 |
| DAI/USDT | 1.8-3.4% | 64% | 中性/正面 |
“只有当存在相关性时，费用才能抵消间接损失。在其他情况下，间接损失是结构性的，而不是偶然的，” Derek Liu重申道。
预测：到2026年，无常损失和AMM的演变
- 单边流动性预计将达到 TVL 的30-35% 。
- 波动性感知型 AMM （Curve v4、Maverick Dynamic、Frax Trident）可将 IL 风险敞口降低高达 47% 。
- AMM 公式转换：x * y = k 将与预言机自适应定价和收益率反应流动性曲线共存。
“2026 年将是 AMM 积极平衡利润和保护，而不仅仅是流动性和执行的第一年，” Rahim Khoury 博士预测道。
