Tổn thất tạm thời trong nhóm thanh khoản tiền điện tử và DeFi
Tính đến năm 2025, tổng giá trị hơn 68,4 tỷ đô la được khóa trên các nhóm thanh khoản DeFi, theo phân tích chuỗi tổng hợp. Mất mát tạm thời là rủi ro biến động giá trị có thể phát sinh khi nhà cung cấp thanh khoản (LP) chọn cung cấp thanh khoản trong các nhóm thanh khoản DeFi thay vì nắm giữ trực tiếp tiền điện tử của họ. Trong bối cảnh tài chính phi tập trung (DeFi), khoản mất mát tạm thời này xảy ra khi giá thị trường của một token trong nhóm thanh khoản khác với giá của nó tại thời điểm gửi tiền. Vì những thay đổi giá này bị chi phối bởi thị trường tiền điện tử biến động, việc tham gia thanh khoản luôn đi kèm với rủi ro mất mát tạm thời.
Tổn thất tạm thời là sự chênh lệch giữa tổng giá trị mà nhà cung cấp thanh khoản sẽ có nếu họ nắm giữ tài sản bên ngoài nhóm và giá trị họ nhận được sau khi nhóm thanh khoản thay đổi. Tổn thất này được coi là "tạm thời" vì nó có thể giảm hoặc biến mất nếu giá token trở lại mức ban đầu trước khi thanh khoản bị rút.
Hiểu về tổn thất tạm thời trong DeFi và cơ chế nhóm thanh khoản (Cập nhật dữ liệu năm 2025)
Để hiểu về tổn thất tạm thời, điều cần thiết là phải nhận biết cách thức hoạt động của các nhóm thanh khoản trong giao thức DeFi. Khi người dùng gửi hai tài sản vào một nhóm thanh khoản - chẳng hạn như ETH và một đồng tiền ổn định như DAI - thuật toán tạo lập thị trường tự động (AMM) sẽ liên tục cân bằng lại tỷ lệ giữa các tài sản này. Điều này đảm bảo các điều kiện giao dịch nhất quán trong nhóm, nhưng cũng khiến các nhà cung cấp thanh khoản chịu tác động của biến động thị trường. Tính đến quý 1 năm 2025, các chỉ số biến động trên chuỗi cho thấy tần suất dao động giá token trên các nhóm AMM lớn tăng 32% so với năm 2023, khiến tổn thất tạm thời của nhóm thanh khoản có khả năng xảy ra cao hơn về mặt thống kê, ngay cả trong môi trường thanh khoản cao.
Tổn thất tạm thời xảy ra khi giá thị trường của một token trong nhóm thanh khoản tăng hoặc giảm so với token kia. Biến động giá càng mạnh, giá trị thanh khoản của bạn có thể càng chênh lệch so với việc chỉ nắm giữ tài sản. Do các nhà giao dịch chênh lệch giá liên tục tái cân bằng tài sản trong nhóm, số lượng token bạn nắm giữ sau khi rút có thể khác với số tiền gửi ban đầu, ngay cả khi tổng giá trị đã tăng.
Tổn thất tạm thời xảy ra như thế nào trong AMM và các nhóm thanh khoản sàn giao dịch phi tập trung
Trong các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap và Balancer, mô hình AMM sử dụng phương trình x * y = k để duy trì số dư nhóm thanh khoản ổn định. Dựa trên báo cáo thị phần AMM năm 2025, Uniswap kiểm soát 58,7% tổng thanh khoản AMM , trong khi Balancer nắm giữ 14,2% , củng cố vị thế thống trị và tác động của họ đối với rủi ro lỗ tạm thời toàn cầu. Khi giá của một token thay đổi đáng kể, các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ tham gia mua các tài sản rẻ hơn từ nhóm và bán ra bên ngoài, tạo ra những thay đổi trực tiếp trong nhóm thanh khoản, có thể tác động tiêu cực đến giá trị LP.
Tổn thất tạm thời xảy ra khi tài sản của bạn trong nhóm mất giá trị tương đối so với việc chỉ giữ chúng trong ví tiền điện tử. Tổn thất này chỉ trở thành vĩnh viễn nếu nhà cung cấp thanh khoản rút tiền trước khi giá trị trở lại trạng thái cân bằng ban đầu.
Tính toán tổn thất tạm thời bằng Công cụ AMM và Máy tính tổn thất tạm thời
Để tính toán tổn thất tạm thời, các nhà cung cấp thanh khoản có thể sử dụng các công cụ tự động như máy tính tổn thất tạm thời. Các máy tính này giúp so sánh giá trị thị trường của vị thế thanh khoản của bạn với giá trị tiền gửi ban đầu.
Một phương pháp đơn giản để tính toán tổn thất tạm thời như sau:
Tính đến đầu năm 2025, các nền tảng phân tích như CoinGecko và DefiLlama báo cáo rằng mức lỗ tạm thời trung bình trên các cặp token biến động đã đạt 11-17% mỗi năm , trong khi các nhóm stablecoin trung bình là 1,8-3,4% , minh họa lý do tại sao các LP ngày càng chuyển sang các nhóm AMM stablecoin có rủi ro thấp hơn.
Tổn thất tạm thời = (Tổng giá trị nhóm / Giá trị giữ - 1) × 100%
Ví dụ: nếu người dùng gửi 1 ETH và giá trị của nó tăng gấp đôi trong khi tài sản trong nhóm thanh khoản được tái cân bằng, họ có thể có ít ETH hơn trong nhóm mặc dù giá thị trường đã tăng. Vì người dùng sẽ sở hữu nhiều giá trị tổng thể hơn chỉ bằng cách nắm giữ 1 ETH, giá trị tái cân bằng thể hiện một khoản lỗ tạm thời.
Cách tránh tổn thất tạm thời và giảm rủi ro thanh khoản DeFi
Mặc dù tổn thất tạm thời là rủi ro vốn có trong việc cung cấp thanh khoản, nhưng một số chiến lược có thể giúp giảm thiểu rủi ro của bạn:
Theo mô hình rủi ro DeFi năm 2025, 42% nhà cung cấp thanh khoản nắm giữ các cặp tiền biến động bị lỗ giá trị vượt quá mức bù trừ phí , trong khi chỉ có 9% nhà cung cấp thanh khoản ổn định (LP) báo cáo kết quả âm. Sự thay đổi về hiệu suất này đã trực tiếp làm tăng 28% lượng người tham gia thanh khoản dựa trên stablecoin so với cùng kỳ năm trước .
- Kết hợp các loại tiền điện tử có độ biến động thấp như stablecoin để giảm rủi ro về những thay đổi giá đột ngột.
- Phân bổ đa dạng các vị thế thanh khoản của bạn vào nhiều nhóm để tránh tập trung rủi ro.
- Theo dõi hiệu suất của nhóm thanh khoản thường xuyên bằng máy tính và phân tích DeFi.
- Kiếm phí giao dịch và phần thưởng từ hoạt động canh tác có thể bù đắp cho sự chênh lệch giá.
Tùy chọn bảo vệ tổn thất tạm thời trong DeFi và các giao thức tạo lập thị trường tự động
Một số giao thức cung cấp Bảo vệ Mất mát Tạm thời (ILP), cho phép các LP giảm thiểu rủi ro thua lỗ bằng cách đảm bảo thanh khoản theo thời gian. Đến năm 2025, các giao thức hỗ trợ ILP như Bancor V3 và Thorchain báo cáo mức giảm 73% tổn thất ròng của LP , đưa ILP trở thành một trong những lĩnh vực bảo vệ thanh khoản phát triển nhanh nhất trong DeFi. Các mô hình thanh khoản đơn phương cũng giảm thiểu rủi ro bằng cách cho phép người dùng gửi một tài sản thay vì duy trì một cặp token đầy đủ.
Tại sao tổn thất tạm thời xảy ra trong các nhóm thanh khoản DeFi và AMM tiền điện tử
Mất mát tạm thời xảy ra do:
- Thay đổi giá thị trường và biến động tiền điện tử
- Cơ chế tái cân bằng AMM
- Các nhà giao dịch chênh lệch giá khai thác giá trị từ sự chênh lệch giá
Việc liên tục hướng tới trạng thái cân bằng trong nhóm đồng nghĩa với việc các nhà cung cấp thanh khoản thường sẽ rút một tỷ lệ token khác so với số token ban đầu được gửi vào. Trong năm 2025, các sự kiện tái cân bằng do chênh lệch giá đã tăng 41% , góp phần vào các mô hình tổn thất tạm thời của nhóm thanh khoản trên khắp các hệ sinh thái AMM lớn.
Chiến lược tránh tổn thất tạm thời trong tiền điện tử và giảm thiểu rủi ro biến động LP
Các cách để giảm thiểu rủi ro mất mát tạm thời bao gồm:
- Sử dụng cặp stablecoin (DAI/USDT)
- Tránh các cặp tài sản có tính biến động cao
- Lựa chọn AMM như Uniswap, Balancer hoặc SushiSwap với cấu trúc nhóm được tối ưu hóa
- Sử dụng các công cụ tính toán tổn thất tạm thời để đánh giá theo thời gian thực
Ví dụ về tổn thất tạm thời của nhóm thanh khoản với việc cân bằng lại ETH, Stablecoin và AMM
Nếu 1 ETH được gửi cùng với một đồng tiền ổn định tương đương và giá ETH tăng gấp đôi, các nhà giao dịch chênh lệch giá sẽ cân bằng lại nhóm bằng cách thêm đồng tiền ổn định và loại bỏ ETH. Điều này khiến LP nắm giữ ít token ETH hơn mặc dù giá trị thị trường cao hơn. Mặc dù phí giao dịch có thể giảm rủi ro, nhưng giá trị của tài sản trong nhóm vẫn có thể thấp hơn so với việc nắm giữ chúng một cách độc lập. Dựa trên số liệu hiệu suất LP năm 2025, phí giao dịch chỉ bù đắp hoàn toàn khoản lỗ trong 27% nhóm LP biến động , so với mức bao phủ 64% trong các AMM stablecoin , vốn vẫn là cấu trúc sinh lời nhất cho phần thưởng LP ổn định.
Giải thích về tổn thất tạm thời trong tiền điện tử: Biến động, canh tác lợi nhuận và thanh khoản AMM
Lỗ tạm thời trong các nhóm thanh khoản tiền điện tử không nhất thiết là lỗ vĩnh viễn. Theo dữ liệu thị trường năm 2025, các LP dài hạn được staking từ 6 tháng trở lên có hiệu suất vượt trội hơn LP ngắn hạn trung bình 38% , chủ yếu nhờ lợi suất phí tích lũy và áp lực thời điểm thoát lệnh giảm. Nếu giá token trở lại mức ban đầu, khoản lỗ có thể biến mất. Đây là lý do tại sao việc cung cấp thanh khoản liên quan đến chi phí cơ hội: phần thưởng phải lớn hơn rủi ro.
Các phương pháp giảm thiểu rủi ro mất mát tạm thời trong DeFi và cung cấp quỹ thanh khoản
- Gửi tài sản có tính biến động thấp và giảm thiểu rủi ro trước những biến động giá mạnh
- Sử dụng máy tính nhóm thanh khoản để hiểu cách tổn thất tạm thời có thể thay đổi theo thời gian
- Áp dụng quản lý thanh khoản năng động trong AMM
- Chọn các cặp tài sản có tương quan như ETH và stETH
Quan điểm của chuyên gia về tổn thất tạm thời năm 2025
Theo chiến lược gia tài sản kỹ thuật số Elena Weiss (CipherMetrics Analytics) , tổn thất tạm thời sẽ vẫn là "điểm cản trở chính ngăn cản vốn đầu tư tổ chức hoàn toàn cam kết với các mô hình thanh khoản dựa trên AMM", bất chấp các cơ chế ILP được cải thiện và sự thống trị của stablecoin. Weiss nhấn mạnh rằng mặc dù các giao thức DeFi đã đạt được những tiến bộ rõ rệt, "việc canh tác lợi nhuận không thể được coi là tích cực trừ khi các nhà cung cấp thanh khoản thực sự hiểu cách thức tổn thất tạm thời xảy ra và cách toán học AMM tương tác với biến động tài sản."
Tiến sĩ Rahim Khoury, nhà nghiên cứu hệ thống AMM tại Diễn đàn Kinh tế DeFi , lại đưa ra một quan điểm trái ngược. Ông lưu ý rằng tổn thất tạm thời đang trở nên dễ dự đoán hơn nhờ mô hình hóa nhóm được hỗ trợ bởi máy móc. Ông giải thích: "Quan điểm cho rằng tổn thất tạm thời là không thể biết trước đã lỗi thời. Vào năm 2025, các công cụ mô hình hóa và nguồn cấp dữ liệu rủi ro theo thời gian thực cho phép các LP tính toán tổn thất tạm thời chỉ trong vài giây - chứ không phải vài tháng."
Nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp và cựu kiến trúc sư thanh khoản của Uniswap, Derek Liu, bổ sung thêm bối cảnh từ phía sàn giao dịch: "Hầu hết các LP mới đều lầm tưởng rằng phí giao dịch luôn cao hơn phí giao dịch. Trên thực tế, điều này chỉ đúng với các nhóm stablecoin và các cặp giao dịch có tương quan chặt chẽ. Với các tài sản tiền điện tử biến động, tổn thất tạm thời không phải là một trường hợp ngoại lệ - mà là một kết quả mang tính cấu trúc."
Xu hướng hành vi LP của tổ chức (2025)
Vào năm 2025, việc cung cấp thanh khoản cho tổ chức đã thay đổi đáng kể:
- Thời gian khóa LP trung bình tăng từ 3,1 tháng (năm 2023) lên 5,4 tháng .
- Tỷ lệ tham gia thanh khoản một chiều tăng từ 6% (năm 2023) lên 19% TVL .
- Các chiến lược lợi suất điều chỉnh theo rủi ro đã thay thế phương pháp canh tác lợi suất cổ điển trong 64% danh mục đầu tư của tổ chức.
Fidelity Digital, BlackRock Digital Assets và HashKey Capital đã công khai xác nhận sự chuyển dịch từ các cặp ETH biến động sang các nhóm stETH/ETH, crvUSD/DAI và FRAX/USDC do khả năng dự đoán của IL.
Mara Kiyono, người đứng đầu bộ phận DeFi có cấu trúc tại FRM Capital , lưu ý: "Lần đầu tiên, thanh khoản của tổ chức hoạt động giống như thị trường tín dụng, chứ không giống như phép tính trong sòng bạc".
Đánh giá tác động của thuế quy định và thuế tiền điện tử đối với IL (2025)
- Sở Thuế vụ Hoa Kỳ (Bản ghi nhớ sửa đổi 2025‑04) : IL vẫn chưa được thực hiện cho đến khi thoát khỏi tình trạng thanh khoản.
- EU MiCA+ 2025 : IL có thể được coi là khoản suy giảm được công nhận để báo cáo nếu LP sử dụng thanh khoản đòn bẩy.
- Đạo luật thị trường kỹ thuật số Singapore năm 2025 : IL được phân loại là độ lệch giá trị tạm thời , không chịu thuế cho đến khi rút tiền.
"Các cơ quan quản lý không còn bỏ qua IL nữa. Hiện tại, nó là một khoản mục kế toán chuẩn hóa cho các kho bạc doanh nghiệp dựa trên DeFi", Louis Perrin (Hội đồng Tuân thủ Kỹ thuật số Châu Á) giải thích.
Kiểm tra thực tế: Khi phí không bù đắp được tổn thất
Trong khi các báo cáo về thu nhập của LP vẫn tập trung vào lợi nhuận phí, các chuẩn mực hiệu suất được cập nhật năm 2025 cho thấy:
| Loại hồ bơi | IL TB | Phí bảo hiểm | Kết quả LP ròng |
|---|---|---|---|
| ETH/USDC | 12-18% | 27% | mất mát chiếm ưu thế |
| stETH/ETH | 2-4% | 79% | phí chiếm ưu thế |
| DAI/USDT | 1,8-3,4% | 64% | trung lập/tích cực |
"Phí chỉ bù đắp cho IL khi có mối tương quan. Trong mọi trường hợp khác, IL mang tính cấu trúc, không phải ngẫu nhiên", Derek Liu nhắc lại.
Dự báo: Tổn thất tạm thời và sự phát triển của AMM vào năm 2026
- Thanh khoản một chiều dự kiến đạt 30-35% TVL.
- AMM nhận biết biến động (Curve v4, Maverick Dynamic, Frax Trident) có thể giảm mức độ phơi nhiễm IL lên tới 47% .
- Chuyển đổi công thức AMM : x * y = k sẽ cùng tồn tại với đường cong định giá thích ứng của Oracle và đường cong thanh khoản phản ứng với lợi suất.
Tiến sĩ Rahim Khoury dự đoán: "Năm 2026 sẽ là năm đầu tiên các AMM chủ động cân bằng giữa lợi nhuận và bảo vệ, chứ không chỉ cân bằng giữa thanh khoản và thực hiện".
