Nietrwała strata w pulach płynności kryptowalut i DeFi
Według zagregowanych analiz on-chain, w 2025 roku w pulach płynności DeFi zablokowano łącznie ponad 68,4 miliarda dolarów . Nietrwała strata to ryzyko wahań wartości, które może wystąpić, gdy dostawca płynności (LP) zdecyduje się na dostarczanie płynności w pulach płynności DeFi zamiast bezpośredniego przechowywania swojej kryptowaluty. W kontekście zdecentralizowanych finansów (DeFi) ta tymczasowa strata występuje, gdy cena rynkowa tokena w puli płynności odbiega od jego ceny w momencie depozytu. Ponieważ te zmiany cen są napędzane przez zmienność rynków kryptowalut, udział w płynności zawsze wiąże się z ryzykiem nietrwałej straty.
Strata nietrwała odnosi się do różnicy między całkowitą wartością, jaką dostawca płynności uzyskałby, gdyby trzymał swoje aktywa poza pulą, a wartością, jaką otrzyma po zmianie puli płynności. Strata ta jest uważana za „nietrwałą”, ponieważ może się zmniejszyć lub zniknąć, jeśli ceny tokenów powrócą do pierwotnych poziomów przed wycofaniem płynności.
Zrozumienie nietrwałych strat w DeFi i mechanizmów puli płynności (aktualizacja danych z 2025 r.)
Aby zrozumieć nietrwałą stratę, kluczowe jest zrozumienie, jak działają pule płynności w protokołach DeFi. Gdy użytkownik wpłaca dwa aktywa do puli płynności – takiej jak ETH i stablecoin, taki jak DAI – algorytm automatycznego animatora rynku (AMM) stale rebalansuje proporcje między tymi aktywami. Zapewnia to spójne warunki handlowe w puli, ale jednocześnie naraża dostawców płynności na wpływ zmienności rynku. W pierwszym kwartale 2025 roku indeksy zmienności w łańcuchu bloków wskazują na 32% wzrost częstotliwości wahań cen tokenów w głównych pulach AMM w porównaniu z rokiem 2023, co sprawia, że nietrwała strata puli płynności jest statystycznie bardziej prawdopodobna nawet w środowiskach o wysokiej płynności.
Strata nietrwała występuje, gdy cena rynkowa jednego tokena w puli płynności rośnie lub spada w stosunku do drugiego. Im gwałtowniejsza zmiana ceny, tym bardziej wartość płynności może odbiegać od wartości aktywów, które posiadasz. Ponieważ inwestorzy arbitrażowi stale rebalansują aktywa w puli, liczba tokenów, które posiadasz po wypłacie, może różnić się od początkowego depozytu, nawet jeśli ich całkowita wartość wzrosła.
Jak powstają straty nietrwałe w AMM i zdecentralizowanych pulach płynności giełd
Na zdecentralizowanych giełdach, takich jak Uniswap i Balancer, model AMM wykorzystuje równanie x * y = k, aby utrzymać stabilne saldo puli płynności. Według raportów o udziale w rynku AMM z 2025 roku, Uniswap kontroluje 58,7% całkowitej płynności AMM , podczas gdy Balancer posiada 14,2% , co wzmacnia ich dominację i wpływ na globalne ryzyko strat nietrwałych. Gdy cena tokena znacząco się zmienia, inwestorzy arbitrażowi wkraczają do akcji, aby kupić tańsze aktywa z puli i sprzedać je na zewnątrz, co powoduje bezpośrednie zmiany w puli płynności, które mogą negatywnie wpłynąć na wartość LP.
Strata nietrwała występuje, gdy Twoje aktywa w puli tracą względną wartość w porównaniu z ich zwykłym przechowywaniem w portfelu kryptowalutowym. Strata staje się trwała tylko wtedy, gdy dostawca płynności wycofa środki, zanim wartości powrócą do pierwotnej równowagi.
Oblicz stratę nietrwałą za pomocą narzędzi AMM i kalkulatora strat nietrwałych
Aby obliczyć stratę nietrwałą, dostawcy płynności mogą korzystać z automatycznych narzędzi, takich jak kalkulator strat nietrwałych. Takie kalkulatory pomagają porównać wartość rynkową pozycji płynnościowej z jej pierwotną wartością depozytu.
Uproszczona metoda obliczania strat nietrwałych jest następująca:
Na początku 2025 r. platformy analityczne, takie jak CoinGecko i DefiLlama, informowały, że średnia nietrwała strata na parach zmiennych tokenów osiągnęła 11–17% rocznie , podczas gdy średnia strata w przypadku puli stablecoinów wynosi 1,8–3,4% . To ilustruje, dlaczego dostawcy płynności coraz częściej migrują w kierunku puli AMM stablecoinów o niższym ryzyku.
Strata nietrwała = (Całkowita wartość puli / Wartość posiadania - 1) × 100%
Na przykład, jeśli użytkownik wpłaci 1 ETH, a jego wartość podwoi się, podczas gdy aktywa w puli płynności zostaną zrebalansowane, może mieć mniej ETH w puli, pomimo wzrostu jej ceny rynkowej. Ponieważ użytkownik posiadałby większą wartość, po prostu trzymając 1 ETH, zrebalansowana wartość reprezentuje tymczasową stratę.
Jak uniknąć nietrwałych strat i zmniejszyć ryzyko związane z pulą płynności DeFi
Choć ryzyko nietrwałych strat jest nieodłącznie związane z zapewnianiem płynności, istnieje kilka strategii, które mogą pomóc ograniczyć to ryzyko:
Według modelu ryzyka DeFi z 2025 roku, 42% dostawców płynności, którzy inwestują w pary o zmiennej zmienności, odnotowuje stratę wartości przewyższającą rekompensatę za opłaty , podczas gdy tylko 9% dostawców stablecoinów odnotowuje straty netto. Ta zmiana w wynikach bezpośrednio zwiększyła udział płynności opartej na stablecoinach o 28% rok do roku .
- Łącz kryptowaluty o niskiej zmienności, takie jak stablecoiny, aby ograniczyć ryzyko gwałtownych wahań cen.
- Zdywersyfikuj swoje pozycje płynnościowe w kilku pulach, aby uniknąć koncentracji ryzyka.
- Regularnie monitoruj wydajność puli płynności za pomocą kalkulatorów i analiz DeFi.
- Zarabiaj na prowizjach transakcyjnych i nagrodach za plony, które mogą zrekompensować różnice cen.
Opcje ochrony przed stratami nietrwałymi w DeFi i protokołach automatycznego tworzenia rynku
Niektóre protokoły oferują Ochronę przed Stratami Nietrwałymi (ILP), pozwalając dostawcom płynności (LP) zmniejszyć ryzyko strat poprzez zapewnienie płynności w czasie. Do 2025 roku protokoły obsługujące ILP, takie jak Bancor V3 i Thorchain, odnotowują 73% redukcję strat netto dostawców płynności (LP) , co czyni ILP jednym z najszybciej rozwijających się sektorów ochrony płynności w DeFi. Jednostronne modele płynności również zmniejszają ryzyko, umożliwiając użytkownikom zdeponowanie jednego aktywa zamiast utrzymywania pełnej pary tokenów.
Dlaczego w pulach płynności DeFi i kryptowalutowych AMM-ach dochodzi do strat nietrwałych
Strata nietrwała występuje z powodu:
- Zmiana cen rynkowych i zmienność kryptowalut
- Mechanizmy rebalansowania AMM
- Traderzy arbitrażowi czerpią korzyści z rozbieżności cenowych
Ciągłe dążenie do równowagi w puli oznacza, że dostawcy płynności zazwyczaj wycofują inną proporcję tokenów niż pierwotnie zdeponowano. W 2025 roku liczba rebalansowań spowodowanych arbitrażem wzrosła o 41% , przyczyniając się do nietrwałych wzorców strat w puli płynności w głównych ekosystemach AMM.
Strategie unikania nietrwałych strat w kryptowalutach i ograniczania narażenia na zmienność LP
Oto kilka sposobów na ograniczenie ryzyka nietrwałej straty:
- Korzystanie z par stablecoin (DAI/USDT)
- Unikanie par aktywów o dużej zmienności
- Wybór AMM, takich jak Uniswap, Balancer lub SushiSwap ze zoptymalizowanymi strukturami puli
- Korzystanie z narzędzi obliczających straty nietrwałe w celu oceny w czasie rzeczywistym
Przykład nietrwałej straty w puli płynności z rebalansowaniem ETH, stablecoinów i AMM
Jeśli 1 ETH zostanie zdeponowany wraz z równoważną wartością stablecoina, a cena ETH się podwoi, inwestorzy arbitrażowi zrebalansują pulę, dodając stablecoina i usuwając ETH. Spowoduje to, że LP będzie posiadał mniej tokenów ETH, pomimo wyższej wartości rynkowej. Chociaż opłaty transakcyjne mogą zmniejszyć ryzyko, wartość aktywów w puli może być nadal niższa niż w przypadku ich niezależnego przechowywania. Na podstawie wskaźników wydajności LP z 2025 r., opłaty transakcyjne w pełni rekompensowały straty jedynie w 27% zmiennych pul LP , w porównaniu z 64% pokryciem w przypadku stablecoinów AMM , które pozostają najbardziej rentowną strukturą zapewniającą stałe nagrody dla LP.
Wyjaśnienie nietrwałej straty w kryptowalutach: zmienność, rolnictwo plonów i płynność AMM
Nietrwała strata w pulach płynności kryptowalutowej niekoniecznie jest stratą trwałą. Według danych rynkowych z 2025 roku, długoterminowi inwestorzy, którzy pozostają w stakingu przez ponad 6 miesięcy, osiągają średnio o 38% lepsze wyniki niż inwestorzy krótkoterminowi , głównie ze względu na skumulowany zwrot z opłat i mniejszą presję związaną z terminem wyjścia. Jeśli ceny tokenów powrócą do pierwotnych poziomów, strata może zniknąć. Właśnie dlatego zapewnienie płynności wiąże się z kosztem alternatywnym: korzyści muszą przewyższać ryzyko.
Metody redukcji ryzyka nietrwałych strat w DeFi i zapewnianiu puli płynności
- Depozytuj aktywa o niskiej zmienności i ogranicz narażenie na agresywne wahania cen
- Skorzystaj z kalkulatorów puli płynności, aby zrozumieć, jak nietrwała strata może zmieniać się w czasie
- Wdrażanie dynamicznego zarządzania płynnością w AMM
- Wybierz skorelowane pary aktywów, takie jak ETH i stETH
Perspektywy ekspertów dotyczące strat nietrwałych w 2025 r.
Według strateg ds. aktywów cyfrowych Eleny Weiss (CipherMetrics Analytics) , nietrwała strata pozostanie „głównym punktem tarcia uniemożliwiającym kapitałowi instytucjonalnemu pełne zaangażowanie się w modele płynności oparte na AMM”, pomimo ulepszonych mechanizmów ILP i dominacji stablecoinów. Weiss podkreśla, że chociaż protokoły DeFi poczyniły widoczny postęp, „yield farming nie może być postrzegany jako zysk netto, dopóki dostawcy płynności nie zrozumieją, jak powstaje nietrwała strata i jak matematyka AMM oddziałuje na zmienność aktywów”.
Kontrastującą perspektywę prezentuje dr Rahim Khoury, badacz systemów AMM z DeFi Economics Forum , który zauważa, że nietrwałe straty stają się coraz bardziej przewidywalne dzięki modelowaniu puli wspomaganemu maszynowo. Wyjaśnia: „Narracja, że nietrwałe straty są nieprzewidywalne, jest nieaktualna. W 2025 roku narzędzia do modelowania i dane o ryzyku w czasie rzeczywistym pozwalają inwestorom LP obliczać nietrwałe straty w ciągu sekund, a nie miesięcy”.
Profesjonalny animator rynku i były architekt płynności Uniswap, Derek Liu, dodaje kontekst z punktu widzenia giełdy: „Większość nowych dostawców LP błędnie uważa, że opłaty transakcyjne zawsze przewyższają IL. W praktyce dotyczy to tylko pul stablecoinów i ściśle skorelowanych par. W przypadku zmiennych aktywów kryptograficznych nietrwała strata nie jest przypadkiem skrajnym, lecz efektem strukturalnym”.
Trendy w zachowaniach instytucjonalnych LP (2025)
W roku 2025 nastąpiło drastyczne przesunięcie kwestii zapewnienia płynności instytucjonalnej:
- Średni czas blokady LP wzrósł z 3,1 miesiąca (2023) do 5,4 miesiąca .
- Jednostronny udział płynności wzrósł z 6% (2023 r.) do 19% TVL .
- Strategie plonowania dostosowane do ryzyka zastąpiły klasyczne rolnictwo plonów w 64% portfeli instytucjonalnych.
Fidelity Digital, BlackRock Digital Assets i HashKey Capital publicznie potwierdziły przejście od zmiennych par ETH w stronę pul stETH/ETH, crvUSD/DAI i FRAX/USDC ze względu na przewidywalność IL.
„Po raz pierwszy płynność instytucjonalna zachowuje się jak rynki kredytowe, a nie jak matematyka kasynowa” – zauważa Mara Kiyono, szefowa działu DeFi w FRM Capital .
Wpływ regulacji i podatku od kryptowalut na ocenę IL (2025)
- US IRS (Rev. Memo 2025‑04) : IL pozostaje niezrealizowane do momentu wyjścia płynności.
- EU MiCA+ 2025 : IL może zostać uznane za utratę wartości w raportowaniu, jeśli LP korzysta z dźwigni finansowej.
- Ustawa o rynkach cyfrowych w Singapurze z 2025 r .: IL sklasyfikowane jako tymczasowe odchylenie wartości , niepodlegające opodatkowaniu do momentu wypłaty.
„Regulatorzy nie ignorują już IL. Jest to teraz ujednolicona pozycja księgowa dla korporacyjnych skarbców opartych na DeFi” – wyjaśnia Louis Perrin (Asia Digital Compliance Board) .
Weryfikacja rzeczywistości: Kiedy opłaty nie pokrywają strat
Chociaż narracje dotyczące dochodów LP nadal koncentrują się na stopie zwrotu z opłat, zaktualizowane wskaźniki wydajności na rok 2025 pokazują:
| Typ basenu | Średnia IL | Pokrycie opłat | Wynik netto LP |
|---|---|---|---|
| ETH/USDC | 12-18% | 27% | dominujący ze stratą |
| stETH/ETH | 2-4% | 79% | dominujący pod względem opłat |
| DAI/USDT | 1,8-3,4% | 64% | neutralny/pozytywny |
„Opłaty kompensują IL tylko wtedy, gdy istnieje korelacja. W pozostałych kwestiach IL ma charakter strukturalny, a nie incydentalny” – powtarza Derek Liu .
Prognoza: Nietrwała strata i ewolucja AMM do 2026 r.
- Oczekuje się, że jednostronna płynność osiągnie 30–35% TVL.
- Urządzenia AMM uwzględniające zmienność (Curve v4, Maverick Dynamic, Frax Trident) mogą zmniejszyć narażenie na IL nawet o 47% .
- Przejście do wzoru AMM : x * y = k będzie współistnieć z wyrocznią dostosowującą się do cen i krzywymi płynności reagującymi na dochód.
„Rok 2026 będzie pierwszym rokiem, w którym AMM będą aktywnie równoważyć zysk i ochronę, a nie tylko płynność i realizację” – przewiduje dr Rahim Khoury .
