سهم GLXY: رهان شركة Galaxy Digital الكبير على مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي

أسهم GLXY مملوكة لشركة عملات رقمية تشهد تحولاً تدريجياً نحو مجال آخر. اشتهرت شركة Galaxy Digital كشركة تداول وإدارة أصول يديرها مايك نوفوغراتز، وهي وجهة للمؤسسات لشراء وبيع واقتراض الأصول الرقمية. لكن العامل المؤثر الأكبر على سعر السهم حالياً ليس منصة تداول البيتكوين، بل عقد إيجار لمدة خمسة عشر عاماً لمجمع مراكز بيانات في صحراء غرب تكساس، مُبرم مع شركة متخصصة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي.

هذا العقد الوحيد هو السبب وراء بدء السوق في إعادة تقييم سهم GLXY. لسنوات، كان السهم يُتداول كرهانٍ بحت على العملات الرقمية. في عام 2026، سيتحول إلى نموذج هجين: شركة تمويل عملات رقمية مرتبطة بشركة مالكة لبنية تحتية للذكاء الاصطناعي، مع تدفق دخل سنوي بقيمة مليار دولار أمريكي. تشرح هذه المقالة ماهية شركة Galaxy، وما الذي يُحرك سهم GLXY، وتحول مركز بيانات Helios الذي أصبح محور القصة، وماذا تُظهر أحدث الأرباح، والمخاطر التي يجب مراعاتها قبل الشراء.

ما هي شركة Galaxy Digital (GLXY)؟

شركة Galaxy Digital Holdings هي شركة خدمات مالية متخصصة في العملات المشفرة، ويتم تداول أسهمها في بورصة ناسداك تحت الرمز GLXY. أسسها مايك نوفوغراتز، مدير صندوق تحوط سابق، والذي أصبح أحد أبرز الأصوات المؤسسية في مجال العملات المشفرة.

تدير الشركة ثلاثة قطاعات أعمال متميزة. يُعنى قسم الأسواق العالمية بالتداول، حيث يوفر للمؤسسات إمكانية الوصول إلى التداول والإقراض والمشتقات المالية وخدمات أسواق رأس المال والاستشارات المتعلقة بالأصول الرقمية. أما قسم إدارة الأصول، فيُعنى بإدارة الصناديق ومنتجات التخزين ومبادرات التوكنة وصناديق المؤشرات المتداولة، بإجمالي أصول مدارة يبلغ حوالي 8 مليارات دولار أمريكي، وهو المصطلح المستخدم في القطاع للإشارة إلى إجمالي أموال العملاء التي يشرف عليها مدير الصندوق. ويُعد قسم البنية التحتية الرقمية أحدث قطاعات الشركة وأكثرها رواجًا، حيث بدأ كعملية لتعدين البيتكوين، ويجري الآن إعادة بنائه ليصبح بنية تحتية لمراكز البيانات تُؤجر قوة الحوسبة للشركات التي تُطوّر الذكاء الاصطناعي.

يُعدّ تغيير هيكلي واحد بالغ الأهمية للمستثمرين الأمريكيين. ففي مايو 2025، أكملت شركة غالاكسي نقل مقرها القانوني إلى الولايات المتحدة وأدرجت أسهمها مباشرةً في بورصة ناسداك، مما أتاح للمستثمرين الأمريكيين الوصول المباشر إلى أسهم GLXY. قبل ذلك، كانت الأسهم تُتداول في الغالب في تورنتو. بالنسبة للقارئ غير المُلمّ بالعملات الرقمية، تكمن جاذبية GLXY في بساطتها: فهي تجمع بين التعرض لأسواق العملات الرقمية وازدهار مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي في رمز واحد.

ما الذي يحرك سهم GLXY فعلياً؟

تؤثر أربع قوى على هذا السهم، ومن المفيد أخذها بالترتيب.

أولًا، سعر البيتكوين والعملات الرقمية بشكل عام. تمتلك شركة جالاكسي أصولًا رقمية بقيمة 3.67 مليار دولار تقريبًا في ميزانيتها العمومية، لذا عندما تتغير أسعار العملات الرقمية، تتغير قيمة هذه الأصول تبعًا لذلك. يُعرف هذا في المحاسبة بمصطلح "التقييم بالقيمة السوقية": حيث تُعاد تقييم الأصول بالأسعار الحالية في كل فترة، ويُسجل الربح أو الخسارة مباشرةً في الأرباح. يمكن لتقلب بنسبة 10% في سعر البيتكوين أن يؤثر على نتائج جالاكسي المعلنة بمئات الملايين من الدولارات. لهذا السبب، لا يزال سهم GLXY يُتداول يوميًا كبديل للعملات الرقمية.

أما العامل الثاني فهو دورة إيرادات التداول وإدارة الأصول. فعندما ترتفع أحجام تداول العملات الرقمية وتتزايد الأصول المُدارة، يزداد دخل كلا النشاطين؛ وعندما تهدأ الأسواق، ينكمش دخلهما. هذا الدخل حقيقي ومتكرر، ولكنه مرتبط بالحالة النفسية للسوق.

أما العامل الثالث فهو خيار مركز بيانات هيليوس، والذي سنتناوله لاحقاً. ويُولي المستثمرون اهتماماً متزايداً لعائدات الإيجار المستقبلية من هذا المجمع، على الرغم من أن معظمها لم يُحقق بعد.

العامل الرابع هو تكلفة بناء كل هذا: ديون المشروع، والسندات القابلة للتحويل، وإصدار أسهم جديدة لتمويل إنشاء مركز البيانات. يوضح الجدول أدناه وضع السهم في أوائل يونيو 2026.

باختصار، أعمال شركة جالاكسي الثلاثة

من المفيد أن نرى كيف تساهم القطع في تحقيق أهدافها قبل الحكم على التحول.

تُعدّ الأسواق العالمية المحرك الأساسي. يُولّد قسم التداول، وقسم الإقراض، ووحدة الخدمات المصرفية معظم دخل التشغيل لشركة جالاكسي، إلا أن هذا الدخل يتأثر بنشاط السوق. في الربع الأول من عام 2026، حقق هذا القطاع ربحًا إجماليًا بلغ حوالي 31 مليون دولار، بزيادة قدرها 3% عن الربع السابق، على الرغم من انخفاض أحجام التداول على مستوى القطاع بنحو 25% خلال الفترة نفسها. ويُعدّ ثبات الأداء رغم انخفاض أحجام التداول مؤشرًا جيدًا على متانة الشركة.

تُعدّ إدارة الأصول قطاعاً أكثر استقراراً يعتمد على الرسوم. وقد أنهى الربع الأول من العام بأصول مدارة تبلغ حوالي 8 مليارات دولار أمريكي، وتدفقات نقدية صافية بقيمة 69 مليون دولار أمريكي، موزعة بين الصناديق، والتخزين، والمنتجات المدرجة. لا تشهد إيرادات الرسوم ارتفاعاً حاداً كما هو الحال في التداول، ولكنها أيضاً لا تنهار بنفس السرعة.

البنية التحتية الرقمية هي العنصر غير المتوقع. إنها موقع تعدين بيتكوين هيليوس السابق، الذي يجري تحويله الآن إلى مجمع للذكاء الاصطناعي والحوسبة عالية الأداء. اليوم، لا تُساهم هذه البنية بأي شيء تقريبًا في الإيرادات. غدًا، إذا اكتملت عملية التطوير، يُمكن أن تُصبح أكبر مصدر منفرد للربح. هذه الفجوة بين اليوم والغد هي جوهر قصة GLXY.

تحوّل هيليوس: من تعدين البيتكوين إلى مالك عقارات يعمل بالذكاء الاصطناعي

عقد إيجار كورويف

يتمحور جوهر هذه الدراسة حول عقد إيجار. إذ تقوم شركة جالاكسي بتأجير مجمع هيليوس لشركة كورويف، وهي شركة متخصصة في الحوسبة السحابية للذكاء الاصطناعي، لاستضافة الخوادم التي تُدرّب وتُشغّل نماذج الذكاء الاصطناعي. يشمل العقد 800 ميجاوات من إجمالي الطاقة، و526 ميجاوات مما يُعرف في هذا القطاع بحمل تكنولوجيا المعلومات الحرج، أي الطاقة التي تُغذي أجهزة الكمبيوتر فعليًا وليس للتبريد والتكاليف التشغيلية. يمتد العقد لمدة خمسة عشر عامًا. تتوقع جالاكسي، عند التشغيل الكامل، أن يُدرّ هذا الإيجار أكثر من مليار دولار أمريكي كمتوسط إيرادات سنوية، بهوامش ربح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك والاستهلاك (EBITDA) تبلغ حوالي 90%. هذه الشروط واردة في إعلان تمويل المشروع الصادر عن الشركة في أغسطس 2025 .

التوسعة

لا قيمة لعقد الإيجار إلا ما يتم بناؤه. سلمت شركة جالاكسي أول مركز بيانات في هيليوس إلى شركة كورويف في أبريل 2026، مع استهداف المرحلة الأولى الكاملة بقدرة 133 ميجاوات في الربع الثاني من عام 2026، ومرحلة ثانية أكبر بقدرة 260 ميجاوات مقررة في عام 2027. ويكمن الرقم الأكبر في إمكانية التوسع: فقد وافقت الجهات التنظيمية في تكساس على أكثر من 1.6 جيجاوات من سعة الطاقة للموقع، أي ضعف الكمية التي تمت الموافقة عليها قبل عام، وفقًا لبيان صدر في يناير 2026 ، مع وجود دراسات جارية قد تدفع التوسع طويل الأجل نحو 3.5 جيجاوات.

لماذا يُعد ذلك مهماً؟

يكمن جاذبية هذا الدخل في كونه مدفوعًا بعقود، مدفوعًا بالطلب على الحوسبة المدعومة بالذكاء الاصطناعي، وغير مرتبط إلى حد كبير بأسعار العملات المشفرة. فشركة تداول تتأثر نتائجها بتقلبات سعر البيتكوين ستحصل على دخل سنوي ثابت لمدة خمسة عشر عامًا، بنفس القيمة سواء كان سعر البيتكوين 40,000 دولار أو 120,000 دولار. وهذا يمثل مستوى مخاطرة مختلفًا تمامًا. أما التحذير الحقيقي فيتعلق بالتوقيت: إذ لن يبدأ تدفق إيرادات التأجير إلا في الربع الثاني من عام 2026. في الوقت الراهن، يُعدّ مبلغ المليار دولار وعدًا في بيان الدخل، وليس نتيجة فعلية، كما أن استعداد السوق لتسعيره في سهم GLXY قبل التسليم يُمثل في حد ذاته مخاطرة.

الاطلاع على أحدث أرباح GLXY

تبدو الأرقام الأخيرة مثيرة للقلق للوهلة الأولى، لكنها لا تظهر بوضوح إلا بعد قراءتها بتأنٍّ. فقد أعلنت شركة غالاكسي عن خسارة صافية قدرها 216.3 مليون دولار أمريكي للربع الأول من عام 2026، نتيجةً لانخفاض سوق العملات الرقمية بنحو 20% خلال تلك الفترة. أما بالنسبة للعام المالي 2025 بأكمله، فقد سجلت الشركة خسارة صافية قدرها 241 مليون دولار أمريكي، وفقًا لنتائجها المالية للعام 2025. ويُعزى معظم هذا العجز إلى تأثير إعادة تقييم الأصول وفقًا لسعر السوق، كما ذُكر سابقًا، وليس إلى فقدان السيولة النقدية.

يحتاج الرقم الثاني إلى سياق. تُعلن شركة غالاكسي عن إيرادات تداول "إجمالية" قد تصل إلى 10 مليارات دولار في ربع سنة واحد. يشمل هذا الرقم تكلفة الأصول التي تتداولها، لذا فهو يُبالغ بشكل كبير في تقدير ما تحتفظ به الشركة فعليًا. تُمثل الإيرادات الصافية جزءًا ضئيلاً من التدفق الإجمالي. لذا، اعتبر الرقم 10 مليارات دولار بمثابة حجم التداول، وليس الربح.

أما قطاع مراكز البيانات، فلا يزال غير مرئي تقريبًا في الحسابات: حوالي 3.1 مليون دولار في الربع الأول، وهو في الأساس دخل فوائد، مع عدم وجود إيرادات تأجير حتى الآن، و7.2 مليون دولار في إجمالي الربح المعدل لعام 2025 بأكمله. ويتغير ذلك من الربع الثاني من عام 2026 فصاعدًا.

تُعدّ الميزانية العمومية الجانب المطمئن. فقد أنهت شركة غالاكسي الربع الأول برصيد نقدي يبلغ حوالي 910 ملايين دولار، ونحو 3 مليارات دولار من حقوق الملكية، إلى جانب أصول رقمية بقيمة 3.67 مليار دولار. إلا أن التوسع لا يزال يتطلب المزيد من التمويل، إذ بلغ الإنفاق الرأسمالي 337.9 مليون دولار خلال الربع، معظمها مخصص لمشروع هيليوس.

GLXY من بين نظرائها في مجال تحويل العملات المشفرة إلى الذكاء الاصطناعي

لا تُعدّ شركة Galaxy الوحيدة التي اتخذت هذه الخطوة. فخلال الفترة من 2024 إلى 2026، قامت موجة من شركات العملات الرقمية والتعدين بتحويل الطاقة والأراضي إلى مراكز بيانات للذكاء الاصطناعي. وتُعدّ CoreWeave، المستأجرة لدى Galaxy، الرابط المشترك بين هذه الشركات، إذ وقّعت هي الأخرى صفقة بقيمة 10.2 مليار دولار تقريبًا مع Core Scientific. وأعلنت TeraWulf عن عقود طويلة الأجل للحوسبة عالية الأداء بقيمة 12.8 مليار دولار تقريبًا خلال عام 2025، بينما حققت Applied Digital نموًا في إيراداتها الفصلية بنحو 250% على أساس سنوي.

ما يُميّز شركة جالاكسي هو حجمها وتنوعها. فسعتها المُعتمدة البالغة 1.6 جيجاوات تتجاوز بكثير سعة العديد من منافسيها التي تتراوح بين 200 و500 ميجاوات، كما أنها تجمع بين الاستثمار في مراكز البيانات وأذرع التداول وإدارة الأصول الراسخة. أما نقطة الضعف المشتركة بين جميع شركات المجموعة فهي التركيز: إذ تُعدّ كورويف المستأجر الرئيسي لعدد من هذه المجمعات، وتعتمد كورويف نفسها بشكل كبير على عدد محدود من العملاء، حيث يُمثّل أكبر عميلين لها حوالي 65% من إيراداتها في الربع الأول من عام 2026، وهو اعتماد على مستأجر واحد ينطبق على سهم GLXY كما ينطبق على أي شركة منافسة.

المخاطر التي يجب على كل مستثمر في GLXY أن يوازنها

ابدأ بالبيتكوين، لأنها لا تزال تُحدد توجهات السوق على المدى القريب. تداولت العملة قرب 62,875 دولارًا أمريكيًا في 5 يونيو 2026، أي بانخفاض يُقارب 50% عن أعلى مستوى لها على الإطلاق في أكتوبر 2025 والذي بلغ حوالي 128,000 دولارًا أمريكيًا، وشهدت انخفاضًا حادًا خلال الأسبوع وسط تدفقات قياسية خارجة من صناديق البيتكوين الفورية. مع وجود أصول رقمية بقيمة 3.67 مليار دولار أمريكي، فإن ضعف العملات المشفرة يعني المزيد من الخسائر في القيمة السوقية.

ثمّة مشكلة أخرى تتمثل في تركز العملاء. فمفهوم مراكز البيانات برمّته يعتمد بشكل كبير على مستأجر واحد. إذا تعثّرت CoreWeave، فإنّ قصة نمو Galaxy الرائدة ستتأثر معها، وCoreWeave نفسها شركة عامة ناشئة تعتمد على عدد محدود من عملاء الذكاء الاصطناعي الكبار.

يُعدّ التنفيذ والرافعة المالية مصدر القلق الثالث. فمشروع بناء متعدد المراحل بتكلفة مليارات الدولارات أمرٌ صعب، وتُموّله شركة غالاكسي بتمويل مشروع بقيمة 1.4 مليار دولار، وسندات قابلة للتحويل بقيمة 1.3 مليار دولار، بالإضافة إلى أسهم جديدة. وهذا يُضيف ديونًا وتخفيفًا لحصص الملكية، ويظهر هذا الإنفاق الضخم كل ربع سنة. علاوة على ذلك، لن تتحقق إيرادات تأجير مُجدية على نطاق واسع حتى عام 2027، لذا تبقى الأرباح مُرتبطة بالعملات الرقمية خلال هذه الفترة. أضف إلى ذلك المخاطر المُعتادة المُتعلقة بالشخصية الرئيسية حول نوفوغراتز، والوضع التنظيمي غير المُستقر للعملات الرقمية، وتتضح الصورة جليًا: هذا ليس سهمًا منخفض التقلب.

إذن، هل يُعدّ سهم GLXY فرصة شراء في الوقت الحالي؟

يعتمد الأمر على نوع الاستثمار الذي تقوم به. يتمثل الجانب الإيجابي في أن GLXY تقدم منصة تمويل متنوعة للعملات الرقمية، بالإضافة إلى عقد إيجار سنوي لمركز بيانات غير مرتبط بالعملات الرقمية، بهامش ربح يقارب 90%، وهو عقد بدأ للتو في تحقيق أرباح مجزية، حيث يتوقع المحللون في المتوسط سعرًا يقارب 41.56 دولارًا أمريكيًا مقابل سعر يقارب 28.41 دولارًا أمريكيًا. أما الجانب السلبي، فيتمثل في أنها لا تزال مجرد بديل للبيتكوين، وتتكبد خسائر ربع سنوية، وتعتمد على مستأجر واحد، وتزيد من مديونيتها، مع إيرادات إيجارية لا تزال غير مؤكدة حتى الآن.

بصراحة، يُمثل سهم GLXY رهانًا مزدوجًا: استقرار سوق العملات الرقمية، والتزام شركة هيليوس بتنفيذ مشاريعها في الوقت المحدد. إذا سارت الأمور على ما يرام، فقد يبدو سعر السهم الحالي متواضعًا. أما إذا لم يُحقق أيٌّ منهما النجاح المرجو، فسيكون أمام السهم مجال واسع للانخفاض. يجب أن يُحدد حجم الاستثمار ومستوى تقبّل المخاطر، وليس الحماس المفرط للذكاء الاصطناعي، مدى ملاءمة سهم GLXY للمحفظة الاستثمارية. هذه المعلومات ليست نصيحة استثمارية.

Elisabeth McGowan

A freelance writer passionate about celebrities, net worth stories, athletes, and political figures. She transforms facts into engaging narratives. A true cheese lover and cycling enthusiast, she finds inspiration in motion and flavor.