Action GLXY : Le pari audacieux de Galaxy Digital sur les centres de données IA
L'action GLXY appartient à une société de cryptomonnaies qui se transforme discrètement. Galaxy Digital s'est fait connaître comme une entreprise de trading et de gestion d'actifs dirigée par Mike Novogratz, un lieu où les institutions achètent, vendent et empruntent en utilisant les actifs numériques comme garantie. Pourtant, ce qui influence le plus le cours de l'action aujourd'hui, ce n'est pas une plateforme de trading de Bitcoin, mais un bail de quinze ans pour un campus de centres de données dans le désert de l'ouest du Texas, signé avec une entreprise de cloud computing spécialisée dans l'intelligence artificielle.
Ce contrat unique explique pourquoi le marché commence à réévaluer le GLXY. Pendant des années, l'action a été considérée comme un pur pari sur les cryptomonnaies. En 2026, elle deviendra hybride : une entreprise de finance crypto liée à un fournisseur d'infrastructures d'IA dont le flux de revenus annuel d'un milliard de dollars est en cours de lancement. Cet article explique ce qu'est réellement Galaxy, les facteurs qui influencent le cours de l'action GLXY, le virage stratégique vers les centres de données Helios qui est devenu le véritable enjeu, ce que révèlent les derniers résultats et les risques à prendre en compte avant tout investissement.
Qu'est-ce que Galaxy Digital (GLXY) ?
Galaxy Digital Holdings est une société de services financiers spécialisée dans les cryptomonnaies, cotée au Nasdaq sous le symbole GLXY. Elle a été fondée par Mike Novogratz, un ancien gestionnaire de fonds spéculatifs devenu l'une des figures institutionnelles les plus influentes du secteur des cryptomonnaies.
L'entreprise opère dans trois secteurs d'activité distincts. Global Markets, sa branche dédiée au trading, propose aux investisseurs institutionnels des services de trading, de prêt, de produits dérivés, de marchés de capitaux et de conseil en actifs numériques. Asset Management gère des fonds, des produits de staking, des initiatives de tokenisation et des ETF, avec environ 8 milliards de dollars d'actifs sous gestion (AUM), terme désignant le total des fonds de clients gérés par un gestionnaire. Digital Infrastructure, le segment le plus récent et le plus médiatisé, a débuté avec une activité de minage de Bitcoin et se reconvertit actuellement en infrastructure de centres de données louant de la puissance de calcul aux entreprises développant des solutions d'intelligence artificielle.
Un changement structurel est crucial pour les investisseurs américains. En mai 2025, Galaxy a transféré son siège social aux États-Unis et s'est cotée directement au Nasdaq, offrant ainsi aux investisseurs américains un accès direct à l'action GLXY. Auparavant, cette action était principalement négociée à Toronto. Pour un lecteur non initié aux cryptomonnaies, l'intérêt est évident : GLXY combine l'exposition aux marchés des cryptomonnaies et à l'essor des centres de données dédiés à l'IA en un seul symbole boursier.
Qu’est-ce qui influence réellement le cours de l’action GLXY ?
Quatre forces influencent ce titre, et il est judicieux de les prendre en compte dans l'ordre.
Le premier facteur est le prix du Bitcoin et des cryptomonnaies en général. Galaxy détient environ 3,67 milliards de dollars d'actifs numériques dans son bilan. Par conséquent, lorsque les cours des cryptomonnaies fluctuent, la valeur de ce portefeuille fluctue également. Le terme comptable utilisé est la valorisation à la valeur de marché : les actifs sont réévalués aux prix actuels à chaque période, et le gain ou la perte est directement comptabilisé dans les résultats. Une variation de 10 % du Bitcoin peut impacter les résultats publiés de Galaxy de plusieurs centaines de millions de dollars. C'est pourquoi le GLXY continue d'être négocié au jour le jour comme un indicateur du marché des cryptomonnaies.
Le second facteur est la cyclicité des revenus liés au trading et à la gestion d'actifs. Lorsque les volumes de cryptomonnaies sont élevés et que les actifs sous gestion augmentent, ces deux secteurs génèrent davantage de revenus ; en période de ralentissement des marchés, leurs gains diminuent. Ces revenus sont réels et récurrents, mais ils sont tributaires du contexte économique.
Le troisième facteur est l'option du centre de données Helios, que nous aborderons prochainement. Les investisseurs intègrent de plus en plus les revenus locatifs futurs de ce campus dans leurs calculs, même si la quasi-totalité des contrats n'ont pas encore été signés.
Le quatrième facteur est le coût de construction de l'ensemble du projet : dette contractée pour le projet, obligations convertibles et émission de nouvelles actions finançant la construction du centre de données. Le tableau ci-dessous indique le cours de l'action début juin 2026.
| Aperçu de l'action GLXY | Figure (au 4 juin 2026) |
|---|---|
| Prix de l'action | ~28,41 $ |
| Capitalisation boursière | ~11,1 milliards de dollars |
| Plage de 52 semaines | 16,43 $ - 45,92 $ |
| Objectif moyen des analystes | ~41,56 $ (Achat, 16 analystes) |
| Échange | Nasdaq (symbole GLXY) |
| Cotation au Nasdaq américain | Mai 2025 |
Les trois activités de Galaxy, brièvement
Il est utile de voir comment les pièces justifient leur utilité avant de juger le pivot.
Global Markets est le moteur de l'activité. La salle des marchés, le portefeuille de prêts et les services bancaires génèrent la majeure partie du résultat d'exploitation de Galaxy, mais ce montant fluctue en fonction de l'activité des marchés. Au premier trimestre 2026, ce segment a dégagé un bénéfice brut d'environ 31 millions de dollars, en hausse de 3 % par rapport au trimestre précédent, malgré une baisse d'environ 25 % des volumes de transactions à l'échelle du secteur sur la même période. Maintenir sa position malgré la baisse des volumes est un bon indicateur de la solidité de l'activité.
La gestion d'actifs, activité plus stable et basée sur les commissions, a clôturé le premier trimestre avec environ 8 milliards de dollars d'actifs sous gestion et 69 millions de dollars d'entrées nettes, répartis entre les fonds, le staking et les produits cotés. Les revenus de commissions ne connaissent pas les mêmes fluctuations que les activités de trading, mais ils ne s'effondrent pas aussi rapidement.
L'infrastructure numérique est l'élément imprévisible. Il s'agit de l'ancien site de minage de bitcoins Helios, actuellement en cours de conversion en campus dédié à l'IA et au calcul haute performance. Aujourd'hui, sa contribution aux revenus est quasi nulle. Demain, si le projet aboutit, il pourrait devenir la principale source de profit. Cet écart entre aujourd'hui et demain est au cœur de l'histoire de GLXY.
Le virage Helios : du minage de Bitcoin à la gestion immobilière par IA
Le bail CoreWeave
L'élément central de cette analyse est un contrat de location. Galaxy loue le campus Helios à CoreWeave, fournisseur de services cloud spécialisé en intelligence artificielle, pour y héberger les serveurs qui entraînent et exécutent les modèles d'intelligence artificielle. Le contrat porte sur une capacité de puissance brute de 800 mégawatts et sur 526 mégawatts de ce que l'industrie appelle la charge informatique critique, c'est-à-dire la puissance nécessaire à l'alimentation des ordinateurs, hors refroidissement et frais généraux. Le contrat est conclu pour une durée de quinze ans. À pleine capacité, Galaxy prévoit que ce contrat générera un chiffre d'affaires annuel moyen supérieur à 1 milliard de dollars, avec une marge d'EBITDA d'environ 90 %, soit la rentabilité opérationnelle avant intérêts, impôts et charges comptables. Ces conditions sont issues de l'annonce de financement de projet de l'entreprise, datant d'août 2025 .
La construction
Un bail ne vaut que ce qui est effectivement construit. Galaxy a livré la première salle de données d'Helios à CoreWeave en avril 2026, la première phase complète de 133 mégawatts étant prévue pour le deuxième trimestre 2026 et une seconde phase plus importante de 260 mégawatts programmée pour 2027. Le chiffre le plus élevé représente la marge de manœuvre : les autorités texanes ont approuvé une capacité de production d'électricité de plus de 1,6 gigawatts pour le site, soit le double de la capacité approuvée un an auparavant, selon un communiqué de janvier 2026. Des études sont en cours et pourraient porter la capacité à long terme à 3,5 gigawatts.
Pourquoi c'est important
L'attrait réside dans le fait que ces revenus sont contractuels, dépendants de la demande en calcul IA et largement indépendants des cours des cryptomonnaies. Une société de trading dont les résultats fluctuent fortement avec le Bitcoin bénéficierait d'une rente stable sur quinze ans, dont le montant reste inchangé, que le Bitcoin atteigne 40 000 $ ou 120 000 $. Le profil de risque est donc radicalement différent. Le principal bémol concerne le calendrier : les revenus locatifs ne commenceront à affluer qu'au deuxième trimestre 2026. Pour l'instant, ce chiffre d'un milliard de dollars constitue une promesse inscrite au compte de résultat, et non un résultat concret. La propension du marché à l'intégrer dans le cours de l'action GLXY avant même sa réalisation représente un risque en soi.
Lecture des derniers résultats de GLXY
Les chiffres récents semblent alarmants au premier abord. Galaxy a enregistré une perte nette de 216,3 millions de dollars au premier trimestre 2026, alors que le marché total des cryptomonnaies a chuté d'environ 20 % sur la période. Pour l'exercice 2025, la perte nette s'élevait à 241 millions de dollars, selon ses résultats de l'exercice 2025. L'essentiel de cette perte est dû à l'effet de valorisation à la valeur de marché décrit précédemment, et non à une sortie de trésorerie.
Un deuxième chiffre nécessite d'être contextualisé. Galaxy annonce un chiffre d'affaires brut pouvant atteindre 10 milliards de dollars en un seul trimestre. Ce montant inclut le coût des actifs négociés, surestimant ainsi largement les bénéfices réels de l'entreprise. Le chiffre d'affaires net ne représente qu'une infime fraction du chiffre d'affaires brut. Il convient donc de considérer ce chiffre de 10 milliards de dollars comme un chiffre d'affaires, et non comme un bénéfice.
Le segment des centres de données, quant à lui, reste quasiment invisible dans les comptes : environ 3,1 millions de dollars au premier trimestre, essentiellement des revenus d’intérêts, sans aucun revenu de location pour le moment, et 7,2 millions de dollars de bénéfice brut ajusté pour l’ensemble de l’année 2025. Cela changera à partir du deuxième trimestre 2026.
| Aperçu financier de Galaxy | Chiffre |
|---|---|
| Perte nette au T1 2026 | -216,3 millions de dollars |
| perte nette pour l'exercice 2025 | -241 millions de dollars |
| Actifs sous gestion (T1 2026) | ~8 milliards de dollars |
| Trésorerie et équivalents de trésorerie (T1 2026) | ~910 millions de dollars |
| Actifs numériques au bilan | ~3,67 milliards de dollars |
| Investissements du T1 2026 (principalement Helios) | ~337,9 millions de dollars |
| Bénéfice du segment des centres de données (exercice 2025) | 7,2 millions de dollars |
| Revenus bruts des transactions (T1 2026, flux brut) | ~10,04 milliards de dollars |
Le bilan est rassurant. Galaxy a clôturé le premier trimestre avec environ 910 millions de dollars de trésorerie et près de 3 milliards de dollars de capitaux propres, auxquels s'ajoutent 3,67 milliards de dollars d'actifs numériques. Mais le développement est gourmand en ressources : les dépenses d'investissement ont atteint 337,9 millions de dollars au cours du trimestre, principalement pour Helios.
GLXY parmi les pairs crypto-IA
Galaxy n'est pas la seule entreprise à s'engager dans cette voie. Entre 2024 et 2026, une vague d'entreprises de cryptomonnaies et de minage a réorienté ses ressources énergétiques et foncières vers des centres de données dédiés à l'IA. CoreWeave, locataire de Galaxy, est le point commun de ce mouvement : l'entreprise a également signé un contrat d'environ 10,2 milliards de dollars avec Core Scientific. TeraWulf a annoncé avoir conclu des contrats de calcul haute performance à long terme d'une valeur d'environ 12,8 milliards de dollars en 2025, et Applied Digital a vu son chiffre d'affaires trimestriel progresser d'environ 250 % sur un an.
Ce qui distingue Galaxy, c'est son envergure et sa diversification. Sa capacité approuvée de 1,6 gigawatts surpasse largement celle de nombreux concurrents (entre 200 et 500 mégawatts), et l'entreprise associe son expertise en centres de données à des activités établies de trading et de gestion d'actifs. Le point faible commun à l'ensemble du groupe est la concentration : CoreWeave est le principal locataire de plusieurs de ces campus, et CoreWeave dépend fortement de quelques clients, ses deux principaux clients représentant environ 65 % de son chiffre d'affaires du premier trimestre 2026. Cette dépendance à un seul client s'applique à l'action GLXY comme à toute autre entreprise du secteur.
Les risques que tout investisseur GLXY devrait prendre en compte
Commençons par le Bitcoin, car il continue de donner le ton à court terme. Le 5 juin 2026, son cours s'établissait à environ 62 875 $, soit près de 50 % en dessous de son record historique d'octobre 2025, qui avoisinait les 128 000 $. Il a également fortement chuté cette semaine, dans un contexte de sorties de capitaux record des fonds Bitcoin au comptant. Avec 3,67 milliards de dollars d'actifs numériques en circulation, la faiblesse du marché des cryptomonnaies se traduit par des pertes latentes accrues.
Il y a ensuite la question de la concentration de la clientèle. Toute la stratégie des centres de données repose en grande partie sur un seul client. Si CoreWeave rencontre des difficultés, la croissance fulgurante de Galaxy en sera compromise, et CoreWeave est elle-même une jeune entreprise cotée en bourse, dépendante d'une poignée de grands clients spécialisés en IA.
L'exécution et l'effet de levier constituent le troisième point d'inquiétude. Un projet de développement en plusieurs phases et de plusieurs milliards de dollars est complexe, et Galaxy le finance grâce à une ligne de crédit de 1,4 milliard de dollars, des obligations convertibles de 1,3 milliard de dollars et de nouveaux capitaux propres. Cela alourdit la dette et dilue le capital, et ces dépenses importantes sont constatées chaque trimestre. De plus, les revenus locatifs significatifs n'atteindront leur pleine échelle qu'en 2027, ce qui maintient les bénéfices corrélés aux cryptomonnaies d'ici là. Ajoutez à cela le risque habituel lié à la personne clé Novogratz et un contexte réglementaire incertain pour les cryptomonnaies, et le constat est clair : il ne s'agit pas d'une action à faible volatilité.
Alors, faut-il acheter des actions GLXY en ce moment ?
Tout dépend de ce que vous achetez. Selon une perspective optimiste, GLXY offre une franchise diversifiée dans la finance crypto, ainsi qu'un contrat de location de centre de données non corrélé aux cryptomonnaies, avec une marge d'environ 90 %, qui commence tout juste à prendre forme. Les analystes prévoient en moyenne un cours d'environ 41,56 $ contre un prix actuel proche de 28,41 $. À l'inverse, selon une perspective pessimiste, GLXY reste un substitut au Bitcoin, affichant des pertes trimestrielles, dépendant d'un seul locataire, avec un endettement important et des revenus locatifs pour l'instant essentiellement théoriques.
En toute honnêteté, GLXY représente deux paris en un : la solidité du marché des cryptomonnaies et la livraison ponctuelle d'Helios. Si les deux se déroulent comme prévu, le cours actuel pourrait paraître modeste a posteriori. En revanche, si l'un des deux déçoit, le cours de l'action a un fort potentiel de baisse. La taille de la position et la tolérance au risque, et non l'enthousiasme suscité par l'IA, devraient déterminer si l'action GLXY a sa place dans un portefeuille. Ceci ne constitue en aucun cas un conseil en investissement.
