Raydium là gì? Là sàn giao dịch phi tập trung (DEX) Solana, nơi vận hành cỗ máy memecoin.
Mọi memecoin trên Solana tồn tại lâu hơn vài giờ đều sẽ được đưa lên Raydium. Khi một token vượt qua giai đoạn liên kết của Pump.fun, nó sẽ được đưa vào nhóm thanh khoản của Raydium. Khi các nhà giao dịch muốn đổi SOL lấy token chủ đề chó mới nhất, Raydium sẽ điều phối giao dịch. Khi một giao thức DeFi trên Solana cần thanh khoản dồi dào, Raydium sẽ cung cấp nó.
Raydium là nhà tạo lập thị trường tự động và sàn giao dịch phi tập trung lớn nhất trên Solana. Ra mắt vào tháng 2 năm 2021, nó đã vượt mốc 1 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch tích lũy vào tháng 7 năm 2025. Tổng giá trị bị khóa (TVL) đạt khoảng 1,4 tỷ đô la. Vào ngày 19 tháng 1 năm 2025, ngày đồng tiền meme TRUMP ra mắt, Raydium đã xử lý 16 tỷ đô la chỉ trong một ngày. Con số này còn nhiều hơn hầu hết các sàn giao dịch tập trung xử lý trong một tuần bận rộn. Nếu Uniswap là xương sống của DEX trên Ethereum, thì Raydium chính là xương sống của Solana.
Bài viết này đề cập đến cách Raydium hoạt động như một DEX và AMM, lý do tại sao nó thống trị thanh khoản của Solana, vai trò của token RAY và vị thế của nền tảng này vào năm 2026 sau khi vượt qua cả một vụ tấn công mạng lớn và sự bùng nổ của các memecoin.
Raydium hoạt động như thế nào?
Raydium là một nhà tạo lập thị trường tự động (AMM). Điều đó có nghĩa là các giao dịch được thực hiện thông qua các nhóm thanh khoản thay vì sổ lệnh truyền thống. Bạn muốn đổi SOL lấy USDC? Một nhóm sẽ nắm giữ cả hai token. Bạn đưa SOL vào, AMM sẽ tính toán tỷ giá hối đoái dựa trên tỷ lệ các token trong nhóm, và bạn sẽ nhận được USDC. Một khoản phí nhỏ sẽ được trả cho các nhà cung cấp thanh khoản đã tài trợ cho nhóm.
Điều làm nên sự khác biệt của Raydium ngay từ đầu là khả năng tích hợp với sổ lệnh giới hạn trung tâm của Serum. Các AMM tiêu chuẩn như Uniswap thời kỳ đầu chỉ có định giá dựa trên pool. Raydium kết hợp thanh khoản AMM của mình với sổ lệnh của Serum, tạo ra một hệ thống lai cho phép các giao dịch được định tuyến thông qua bất kỳ sàn giao dịch nào đưa ra mức giá tốt hơn. Điều đó mang lại cho Raydium thanh khoản sâu rộng hơn so với một AMM độc lập.
Sau khi Serum sụp đổ cùng với FTX vào tháng 11 năm 2022 (Serum là một dự án của FTX/Alameda), Raydium đã mất đi sự tích hợp sổ lệnh đó. Nhóm đã xây dựng lại dựa trên mô hình AMM thuần túy và bổ sung thêm các nhóm tạo lập thị trường thanh khoản tập trung (CLMM). CLMM cho phép các nhà cung cấp thanh khoản tập trung vốn của họ trong một phạm vi giá cụ thể thay vì phân tán nó trên tất cả các mức giá có thể. Đó là cùng một khái niệm với thanh khoản tập trung của Uniswap V3 nhưng hoạt động trên Solana với độ chính xác dưới một giây và phí gas gần bằng không.
Hiện nay Raydium đang vận hành hai loại bể thanh khoản:
Các pool AMM tiêu chuẩn sử dụng công thức tích hằng số (x * y = k). Đơn giản, dễ dự đoán và dễ cung cấp thanh khoản. Đây là những gì mà hầu hết các pool token mới bắt đầu.
Các pool CLMM cho phép các nhà cung cấp thanh khoản (LP) chọn một phạm vi giá. Nếu bạn nghĩ rằng SOL sẽ giao dịch trong khoảng từ 50 đến 70 đô la trong tuần tới, bạn sẽ tập trung vốn của mình vào phạm vi đó. Bạn sẽ kiếm được nhiều phí hơn trên mỗi đô la được đầu tư so với một pool tiêu chuẩn, nhưng bạn sẽ không kiếm được gì nếu giá di chuyển ra ngoài phạm vi bạn đã chọn. Hiệu quả vốn hơn, quản lý chủ động hơn.
Nền tảng này tính phí giao dịch 0,25% đối với các pool tiêu chuẩn. Trong đó, 0,22% dành cho các nhà cung cấp thanh khoản, 0,03% dành cho pool staking RAY. Phí của pool CLMM thay đổi và được thiết lập bởi người tạo pool.
Raydium là sàn giao dịch không lưu giữ token. Không ai tại Raydium chạm vào token của bạn. Các giao dịch được thanh toán thông qua hợp đồng thông minh trên chuỗi khối Solana. Ví của bạn được kết nối, giao dịch diễn ra trên chuỗi và bạn luôn giữ quyền kiểm soát.
Raydium và nền kinh tế memecoin Solana
Đây chính là phần đã thay đổi mọi thứ đối với Raydium. Vào năm 2024 và 2025, Solana trở thành tâm điểm của giao dịch memecoin. Pump.fun đã phát hành hàng triệu token. Và tất cả những token vượt qua được giai đoạn liên kết của Pump.fun đều được chuyển sang nhóm AMM của Raydium.
Cách thức hoạt động như sau: Trên Pump.fun, các token mới bắt đầu với một đường cong liên kết, trong đó những người mua sớm được mua với giá rẻ và giá tăng lên sau mỗi lần mua. Khi một token đạt đến ngưỡng vốn hóa thị trường (khoảng 69.000 đô la), nó sẽ "tốt nghiệp". Pump.fun sẽ gửi SOL tích lũy và nguồn cung token còn lại vào một nhóm AMM tiêu chuẩn Raydium mới. Từ thời điểm đó, token được giao dịch trên Raydium giống như bất kỳ tài sản Solana nào khác.
Những con số thật đáng kinh ngạc. Pump.fun đã tạo ra hơn 13 triệu token vào năm 2025. Mặc dù 98,6% số token đó cuối cùng đã sụp đổ, nhưng những token còn lại đã tạo ra khối lượng giao dịch khổng lồ thông qua Raydium. Vào thời điểm hoạt động cao điểm của memecoin, Raydium đã xử lý khối lượng giao dịch hàng ngày lớn hơn cả Uniswap vào một số ngày nhất định.
Điều này tạo ra một vòng xoáy tích cực. Càng nhiều token trên Raydium thì càng nhiều hoạt động giao dịch. Giao dịch nhiều hơn đồng nghĩa với phí giao dịch cao hơn. Phí giao dịch cao hơn thu hút thêm nhiều nhà cung cấp thanh khoản. Thanh khoản dồi dào hơn đã biến Raydium trở thành lựa chọn mặc định cho bất kỳ dự án Solana nào ra mắt token. Cho dù bạn đang xây dựng một giao thức DeFi nghiêm túc hay một đồng tiền hài hước với logo hình con chó, token của bạn cuối cùng cũng được giao dịch trên Raydium.
Mối quan hệ với Pump.fun không phải là một mối quan hệ đối tác chính thức. Đó là một sự phụ thuộc vào hệ sinh thái. Pump.fun đã chọn Raydium làm điểm đến cuối cùng, và sự tích hợp duy nhất đó đã biến Raydium trở thành sàn giao dịch phi tập trung (DEX) hoạt động tích cực nhất trong hệ sinh thái Solana.
Raydium, Jupiter và Orca: Raydium phù hợp ở vị trí nào?
Solana có nhiều sàn giao dịch phi tập trung (DEX). Raydium không phải là lựa chọn duy nhất. Jupiter là đơn vị tổng hợp thanh khoản hàng đầu. Orca vận hành các bể thanh khoản tập trung riêng. Meteora đang phát triển nhanh chóng. Vậy chúng có mối liên hệ như thế nào?
Jupiter không phải là đối thủ cạnh tranh trực tiếp. Jupiter là một công cụ tổng hợp, giống như 1inch trên Ethereum. Nó quét Raydium, Orca, Meteora và các DEX Solana khác, sau đó định tuyến giao dịch của bạn thông qua sự kết hợp nào mang lại giá tốt nhất. Phần lớn khối lượng giao dịch của Raydium thực chất đến từ Jupiter. Khi Jupiter định tuyến một giao dịch hoán đổi thông qua nhóm thanh khoản của Raydium, các nhà cung cấp thanh khoản (LP) của Raydium sẽ nhận được phí.
Orca là đối thủ cạnh tranh trực tiếp. Nó vận hành các nhóm thanh khoản tập trung riêng (gọi là Whirlpools) và cạnh tranh giành cùng nguồn vốn của nhà cung cấp thanh khoản (LP) và khối lượng giao dịch. Orca có xu hướng chiếm ưu thế trong các cặp stablecoin và blue-chip (SOL/USDC, v.v.) trong khi Raydium thu hút nhiều thanh khoản hơn cho các loại tiền điện tử ít phổ biến hơn và memecoin.
Meteora nổi lên như một đối thủ mạnh thứ ba, đặc biệt là với sản phẩm Dynamic Liquidity Market Maker (DLMM) giúp các nhà cung cấp thanh khoản quản lý các cặp tiền tệ biến động hiệu quả hơn.
| DEX | Kiểu | Sức mạnh | Điểm yếu | Sự lan tỏa của Memecoin |
|---|---|---|---|---|
| Raydium | AMM + CLMM | Pump.fun graduation pipeline, deepest long-tail liquidity | Giao diện người dùng kém trau chuốt hơn so với các đối thủ cạnh tranh. | Cực kỳ cao |
| Sao Mộc | Bộ tổng hợp | Hiệu suất tốt nhất trên tất cả các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) của Solana. | Bản thân nó không phải là DEX, mà phụ thuộc vào các pool cơ bản. | Đường vòng (qua Raydium/Orca) |
| Cá voi sát thủ | CLMM (Xoáy nước) | Phù hợp cho các cặp tiền tệ blue-chip, giao diện người dùng gọn gàng. | Hoạt động của memecoin giảm | Trung bình |
| Meteora | DLMM | Các công cụ LP tiên tiến, đang phát triển nhanh chóng | TVL nhỏ hơn | Phát triển |
Thực tế là: Raydium sở hữu lớp memecoin. Mọi token tốt nghiệp từ Pump.fun đều đổ về đó. Orca sở hữu trải nghiệm hoán đổi cao cấp cho các token đã được thiết lập. Jupiter nằm ở vị trí cao nhất, đóng vai trò là bộ định tuyến chuyển khối lượng giao dịch đến cả hai. Trên thực tế, chúng bổ sung cho nhau nhiều hơn là cạnh tranh, mặc dù chúng cạnh tranh trực tiếp về tiền gửi của nhà cung cấp thanh khoản (LP).
Mã thông báo RAY
RAY là token gốc của Raydium. Tổng nguồn cung là 555 triệu, tất cả đều được phát hành ngay khi ra mắt. Tính đến năm 2026, khoảng 263 triệu token đang lưu hành.
RAY làm gì:
- Quản trị: Người nắm giữ RAY bỏ phiếu về các đề xuất giao thức
- Đặt cọc: đặt cọc RAY để nhận một phần phí giao dịch (mức phí 0,03% từ các nhóm AMM tiêu chuẩn)
- Phần thưởng cho người chơi: RAY được phân phối như một khoản khuyến khích cho những người cung cấp thanh khoản trong một số nhóm nhất định.
Phân bổ token từ khi ra mắt như sau: 34% dự trữ khai thác, 30% đối tác và hệ sinh thái, 20% đội ngũ sáng lập, 8% thanh khoản, 6% cộng đồng và vốn ban đầu, 2% cố vấn.
RAY được giao dịch ở mức khoảng 0,64 đô la vào tháng 4 năm 2026 với vốn hóa thị trường khoảng 170 triệu đô la. Nó đã đạt đỉnh trên 16 đô la trong đợt tăng giá mạnh của Solana, giảm mạnh xuống dưới 0,20 đô la sau sự sụp đổ của FTX, và duy trì ở mức giá dao động giữa hai mức này kể từ đó. Giá trị của token này theo sát hoạt động giao dịch của Solana: khi khối lượng giao dịch tăng đột biến, nhiều phí hơn sẽ chảy đến những người đặt cược và các nhà cung cấp thanh khoản, và giá RAY sẽ tăng theo.
| Ảnh chụp nhanh mã thông báo RAY | Giá trị |
|---|---|
| Tổng nguồn cung | 555 triệu |
| Nguồn cung lưu thông | ~263 triệu |
| Phân bổ token (nhóm) | 20% |
| Phân bổ token (khai thác) | 34% |
| Chia phí giao dịch | 0,22% cho các nhà cung cấp thanh khoản (LP), 0,03% cho những người đặt cọc RAY. |
| Tiện ích chính | Quản trị + phần thưởng đặt cược + canh tác |
Vụ khai thác và phục hồi năm 2022
Vào tháng 12 năm 2022, Raydium đã bị tấn công. Kẻ tấn công đã chiếm đoạt khóa riêng thuộc về tài khoản quản trị của chủ sở hữu pool, tài khoản này có quyền quản trị để rút phí từ các pool thanh khoản. Tin tặc đã rút khoảng 4,4 triệu đô la giá trị token từ nhiều pool khác nhau.
Phản hồi của Raydium nhanh hơn hầu hết các công ty khác. Nhóm đã xác định được lỗ hổng, vá lỗi quyền truy cập quản trị và loại bỏ quyền hạn bị xâm phạm. Một kế hoạch bồi thường đã được lập ra cho các nhà cung cấp thanh khoản bị ảnh hưởng. Giao thức không bị ngừng hoạt động. Giao dịch tiếp tục diễn ra trên các pool không bị ảnh hưởng trong vòng vài giờ.
Lỗ hổng này không phải là lỗi hợp đồng thông minh. Đó là lỗi quản lý khóa. Một khóa bị xâm phạm đã cho phép kẻ tấn công truy cập vào số phí tích lũy. Raydium đã khắc phục điều này bằng cách thiết kế lại cấu trúc quyền quản trị sao cho không có khóa nào có thể rút hết tiền trong quỹ chung.
Ba năm sau, vụ việc đó chỉ còn là một chi tiết nhỏ. Raydium đã xây dựng lại hệ thống bảo mật, khôi phục lại tổng giá trị bị khóa (TVL) và thu được lợi nhuận khổng lồ từ làn sóng memecoin năm 2024-2025. Nhưng sự cố này vẫn đáng được biết đến vì nó cho thấy ngay cả các giao thức DeFi đã được thiết lập cũng có những rủi ro vận hành vượt ra ngoài mã hợp đồng thông minh.
Raydium có được phép sử dụng ở Mỹ không?
Raydium không hạn chế người dùng Hoa Kỳ truy cập trực tiếp vào giao thức. Các hợp đồng thông minh hoạt động không cần cấp phép và bất kỳ ai có ví Solana đều có thể tương tác với chúng. Tuy nhiên, Raydium không hoạt động như một sàn giao dịch đã đăng ký tại Hoa Kỳ, và việc sử dụng nền tảng này có thể tiềm ẩn rủi ro pháp lý tùy thuộc vào việc thực thi pháp luật trong tương lai.
Jupiter, sử dụng Raydium để định tuyến, cũng không chặn người dùng Hoa Kỳ. Hầu hết các dịch vụ DeFi trên Solana vẫn có thể truy cập được trên toàn cầu mà không bị hạn chế về địa lý, không giống như một số giao thức dựa trên Ethereum đã thêm các khối IP.
Điều này có thể thay đổi. Khi quy định của Mỹ phát triển, các giao thức Solana DeFi có thể phải đối mặt với những vấn đề tuân thủ tương tự mà các dự án Ethereum đã gặp phải. Hiện tại, quyền truy cập vẫn được mở nhưng tình trạng pháp lý vẫn chưa được giải quyết.
