SushiSwap: come utilizzare il DEX, i dati del token SUSHI e perché esiste ancora dopo la vicenda della chef Nomi.

SushiSwap non dovrebbe esistere. La storia di come sia sopravvissuto è una delle cose più incredibili che abbia mai visto nel mondo della DeFi.

Agosto 2020. Uno sviluppatore pseudonimo che si fa chiamare "Chef Nomi" copia e incolla l'intero codice sorgente open-source di Uniswap, aggiunge un token di governance (SUSHI) e lancia quello che la community ha immediatamente etichettato come un "attacco vampirico". La proposta: depositare i propri token LP di Uniswap su SushiSwap, guadagnare ricompense in SUSHI oltre alle commissioni esistenti e, al momento della migrazione, la liquidità si sposta da Uniswap a Sushi. Oltre 1 miliardo di dollari in token LP sono stati trasferiti in pochi giorni. Uniswap stava perdendo liquidità a causa del suo stesso fork.

Poi Chef Nomi ha scaricato tutto. Ha venduto SUSHI per 14 milioni di dollari dal fondo di sviluppo. Il token è crollato. La community è impazzita. Tutti i media del settore crypto hanno riportato la notizia del tracollo. Il progetto sembrava morto.

Ciò che accadde dopo è la parte che sorprende tutti. Sam Bankman-Fried (questo avvenne prima del crollo di FTX, quando SBF era ancora il beniamino del settore) prese il controllo delle chiavi multisig, organizzò una votazione della comunità per una corretta migrazione della liquidità e stabilizzò il protocollo. Chef Nomi restituì i 14 milioni di dollari settimane dopo, porgendo le sue scuse. E SushiSwap continuò a funzionare. Quattro anni dopo, il protocollo è attivo su oltre 30 blockchain, gestisce centinaia di milioni di dollari di volume di scambi e offre una suite di prodotti che include prestiti, scambi cross-chain e un programma di incentivi per lo yield farming che continua ad attrarre nuovi progetti di token. Lo zombie che si è rifiutato di morire.

Ho usato SushiSwap a intermittenza dal 2021, principalmente su Arbitrum dove le commissioni del gas sono basse. Non è più il DEX più grande e probabilmente non lo sarà mai più. Ma fa diverse cose abbastanza bene da continuare a comparire nella mia rotazione DeFi, e i dati raccontano una storia interessante su cosa succede a un protocollo che nasce come un meme e deve guadagnarsi la legittimità con fatica.

Come funziona SushiSwap: il modello AMM

Se hai già usato Uniswap, sai già come funziona SushiSwap. Stesso modello AMM. Stessa formula x * y = k. Stessa esperienza di base: collega il wallet, scegli i token, effettua lo scambio. Il codice è letteralmente un fork dello stesso codice sorgente.

Vuoi scambiare ETH con USDC. Collega MetaMask (o Trust Wallet, o qualsiasi altro portafoglio). Scegli la coppia. Inserisci l'importo. Lo scambio viene effettuato su un pool di liquidità, uno smart contract che detiene entrambi i token, e il prezzo è determinato dal rapporto tra di essi. Un pool profondo significa slippage basso. Un pool sottile significa che stai pagando per lo slippage. Io uso principalmente SushiSwap su Arbitrum perché le commissioni di transazione sono di pochi centesimi e la liquidità sulle coppie che mi interessano è solitamente sufficiente.

La struttura delle commissioni è il primo elemento che ha differenziato significativamente SushiSwap. Entrambe le piattaforme applicano una commissione dello 0,3% per ogni scambio. Tuttavia, Uniswap destina l'intero 0,3% ai fornitori di liquidità. SushiSwap, invece, lo suddivide: lo 0,25% va ai fornitori di liquidità e lo 0,05% ai possessori di token SUSHI in staking tramite un meccanismo chiamato SushiBar. Mettendo in staking i propri token SUSHI, si ricevono xSUSHI e si guadagna una percentuale su ogni scambio effettuato sulla piattaforma. Questa ripartizione dello 0,05% delle commissioni è stata la ragione principale per cui SushiSwap ha attratto utenti. Ha infatti permesso ai possessori di token di rivendicare direttamente i ricavi del protocollo, un'opportunità che Uniswap ha introdotto solo molto più tardi con il proprio meccanismo di ripartizione delle commissioni.

Come usare SushiSwap: guida pratica

Per iniziare bastano circa due minuti se si possiede già un portafoglio e delle criptovalute.

Passaggio 1: collega il tuo portafoglio. Vai su sushi.com. Clicca su "Connetti portafoglio" in alto a destra. SushiSwap supporta MetaMask, WalletConnect, Coinbase Wallet e la maggior parte delle principali opzioni. Scegli la tua rete: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche, BSC, Fantom o una qualsiasi delle oltre 30 blockchain supportate.

Passaggio 2: Scambia i token. Clicca su "Scambia" nel menu di navigazione. Seleziona il token che stai vendendo (campo in alto) e il token che stai acquistando (campo in basso). Inserisci l'importo. L'interfaccia ti mostrerà il tasso di cambio, l'impatto sul prezzo, l'importo minimo ricevuto dopo lo slippage e la commissione LP. Se tutto sembra corretto, clicca su "Scambia" e conferma la transazione nel tuo wallet.

Dopodiché puoi approfondire. La sezione "Pool" è dove depositi coppie di token per guadagnare commissioni. Ho una piccola posizione ETH/USDC su Arbitrum che mi frutta una commissione dello 0,25% ogni volta che qualcuno scambia quella coppia. Non è una cifra esorbitante in termini monetari, ma il tasso di interesse annuo è di gran lunga superiore a quello del mio conto di risparmio.

SushiBar è la piattaforma dove avviene lo staking di xSUSHI. Deposita SUSHI e ricevi xSUSHI in cambio. Il rapporto tra xSUSHI e SUSHI aumenta gradualmente con l'accumularsi delle commissioni. Quando in seguito ritiri i tuoi SUSHI, ne riceverai di più di quanti ne hai depositati. Ho provato questo sistema per tre mesi. Il rendimento è stato modesto ma reale e si è capitalizzato automaticamente.

SushiXSwap gestisce gli scambi cross-chain. Permette di trasferire USDC da Ethereum ad Arbitrum senza dover aprire un'applicazione bridge separata. L'ho usato una dozzina di volte e funziona, anche se le commissioni di routing variano abbastanza da consigliarmi di confrontarle sempre con Across o Stargate prima di procedere.

SushiSwap in cifre: TVL, volume e posizione di mercato

Parliamoci chiaro sulla situazione di SushiSwap nel 2026: non sarà più dove si trovava nel 2021.

Durante la DeFi Summer e la fase rialzista del 2021, il TVL (Total Value Locked) di SushiSwap ha superato i 5 miliardi di dollari. Era tra i primi 3 DEX per volume di scambi. SUSHI veniva scambiato a oltre 20 dollari. Il protocollo sembrava un valido concorrente di Uniswap, con la possibilità di superarlo in futuro.

Ciò non è accaduto. Uniswap ha lanciato la versione 3 con liquidità concentrata nel maggio 2021, un salto tecnologico che SushiSwap non è riuscito a eguagliare immediatamente. Sono emersi nuovi concorrenti: Curve ha dominato le stablecoin, PancakeSwap ha acquisito BSC e Trader Joe ha conquistato Avalanche. Il TVL di SushiSwap è sceso sotto i 500 milioni di dollari entro la fine del 2022 e SUSHI è crollato sotto 1 dollaro.

All'inizio del 2026, la situazione di SushiSwap si presentava in questo modo:

I numeri parlano chiaro: SushiSwap è una frazione delle dimensioni di Uniswap. Eppure è ancora attivo, continua a elaborare transazioni e a generare commissioni per i fornitori di liquidità. Sulle blockchain più piccole e sulle blockchain di livello 2, dove la presenza di Uniswap è minore, SushiSwap a volte offre una liquidità migliore per specifiche coppie di valute. La sua implementazione su oltre 30 blockchain è più ampia di quella di qualsiasi altro DEX importante, un aspetto rilevante per gli utenti che operano su blockchain di nicchia.

Il token SUSHI: tokenomics, staking e valutazione onesta

SUSHI è un token di governance e di condivisione dei ricavi ERC-20 con una fornitura massima di 250 milioni di unità. Circa il 10% dei token generati dai blocchi viene destinato a un fondo di sviluppo. Il resto viene distribuito ai fornitori di liquidità e agli staker.

Il meccanismo di condivisione dei ricavi tramite xSUSHI è la caratteristica più forte del token. Quando metti in staking SUSHI, guadagni una parte della commissione dello 0,05% su ogni scambio su ogni blockchain su cui opera SushiSwap. Si tratta di un reddito passivo legato all'utilizzo del protocollo. Quando il volume è elevato, i possessori di xSUSHI ottengono un buon rendimento. Quando il volume diminuisce, diminuisce anche il rendimento.

Valutazione onesta: SUSHI si è rivelato un pessimo investimento per la maggior parte dei detentori. Il token ha raggiunto il picco di 23 dollari a marzo 2021 e da allora è rimasto per la maggior parte del tempo al di sotto dei 2 dollari. La diluizione dovuta alle continue emissioni, la riduzione del TVL (Total Value Locked) e la concorrenza di Uniswap e dei nuovi DEX (Demand Exchange Exchange) hanno mantenuto una pressione costante sul prezzo del token. Il rendimento di xSUSHI contribuisce a compensare questa perdita per gli staker, ma non è stato sufficiente a contrastare il calo di prezzo per chi ha acquistato a un prezzo superiore a 5 dollari.

Per quanto riguarda la governance, i detentori di SUSHI votano sulle proposte tramite la DAO di SushiSwap. Le proposte riguardano ogni aspetto, dalle modifiche alle commissioni alle nuove implementazioni della blockchain, fino alle spese di tesoreria. La partecipazione è moderata, come nella maggior parte dei sistemi di governance DeFi, il che significa che un gruppo relativamente ristretto di detentori di token attivi prende la maggior parte delle decisioni.

La suite di prodotti SushiSwap: oltre i semplici scambi

SushiSwap si è espanso ben oltre lo scambio di token. Alcuni di questi prodotti funzionano bene, altri sono sperimentali.

SushiXSwap è un aggregatore di scambi cross-chain. Instrada le transazioni attraverso diverse blockchain e funge da ponte, semplificando il trasferimento di token tra le reti. Nella mia esperienza, funziona senza problemi per le rotte più comuni (da Ethereum ad Arbitrum, da Polygon a Ethereum), ma può risultare lento o costoso per le blockchain meno comuni. È comunque meglio che effettuare scambi e collegamenti manualmente.

Kashi è la piattaforma di prestito e mutuo basata su BentoBox. Kashi utilizza mercati di prestito isolati, il che significa che un problema in un mercato non si ripercuote sugli altri. Ogni coppia di prestiti ha un proprio profilo di rischio. Questo approccio è più conservativo rispetto a protocolli come Aave, dove tutto condivide un unico pool di rischio, ma implica anche una minore efficienza del capitale.

BentoBox è un vault che sta alla base di Kashi e di altri prodotti SushiSwap. I token depositati in BentoBox possono essere utilizzati simultaneamente in diverse applicazioni. I tuoi USDC possono fungere da garanzia per i prestiti in Kashi e allo stesso tempo essere prestati istantaneamente dagli sviluppatori, generando un rendimento aggiuntivo. L'idea è ingegnosa, ma l'utilizzo nel mondo reale non ha ancora raggiunto il livello promesso. La maggior parte degli utenti DeFi continua a depositare i token direttamente nei singoli protocolli anziché instradarli tramite BentoBox. Un'idea valida, ma con una diffusione limitata, almeno finora.

Onsen è il programma di incentivi di SushiSwap per le nuove coppie di token. I progetti che desiderano liquidità per il proprio token possono candidarsi a Onsen e, se approvati, i fornitori di liquidità (LP) che forniscono liquidità per quella coppia ricevono ricompense SUSHI bonus oltre alle normali commissioni di trading. Si tratta di uno strumento di bootstrapping che consente a SushiSwap di accedere ai token più recenti prima che vengano quotati su Uniswap.

SushiSwap contro Uniswap: il confronto che definisce la posizione di SushiSwap

Me lo chiedono ogni settimana. Ecco la versione sincera.

Uniswap è più grande. TVL 10-20 volte superiore. Oltre 1.300 token contro gli oltre 300 di SushiSwap. Un marchio migliore. Uniswap Labs ha raccolto 165 milioni di dollari e ha un rapporto diretto con la SEC. Il sistema hook v4 è un'innovazione tecnica che SushiSwap non è riuscito a eguagliare. Se stai effettuando uno scambio ETH/USDC da 50.000 dollari sulla rete principale di Ethereum, saresti pazzo a non usare Uniswap perché la profondità del mercato è maggiore e lo slippage è inferiore.

SushiSwap è più ampio. Oltre 30 blockchain contro le circa 15 di Uniswap. La condivisione delle commissioni tramite xSUSHI garantisce ai detentori di token una quota diretta dei ricavi, cosa che Uniswap ha iniziato a fare solo alla fine del 2025 con il passaggio a un nuovo sistema di commissioni. Onsen genera liquidità per i token più recenti che non sono ancora stati quotati su Uniswap. I mercati di prestito isolati di Kashi sono architettonicamente più sicuri rispetto ai modelli a pool singolo.

Ecco cosa faccio io: Uniswap per le operazioni più grandi sulle principali coppie di valute. SushiSwap su Arbitrum e Polygon per le operazioni più piccole, dove entrambi hanno una liquidità comparabile. Controllo i prezzi su un aggregatore di DEX come 1inch prima di ogni operazione. Essere fedeli a un DEX specifico significa perdere denaro. Usa quello che ti offre il prezzo migliore in questo preciso momento, oggi, per l'operazione specifica che stai per effettuare.

Rischi derivanti dall'utilizzo di SushiSwap

SushiSwap comporta i rischi standard della DeFi, oltre ad alcuni rischi specifici.

Il rischio legato agli smart contract è presente in ogni DEX, ma l'implementazione multi-chain di SushiSwap implica una maggiore superficie di codice da sottoporre a verifica. Un bug su una blockchain potrebbe compromettere i fondi ivi presenti, anche se l'implementazione su Ethereum funziona correttamente. Il protocollo è stato sottoposto a verifica, ma le verifiche non sono una garanzia assoluta.

La perdita temporanea colpisce i fornitori di liquidità (LP) allo stesso modo di qualsiasi altro AMM. Fornire liquidità in una coppia volatile significa che potresti ritrovarti con un valore inferiore rispetto al semplice possesso dei token. Questo non è un problema specifico di SushiSwap, ma i nuovi fornitori di liquidità a volte non se ne rendono conto.

L'esposizione al token SUSHI tramite lo staking di xSUSHI significa che le commissioni percepite sono denominate in un token che ha perso oltre il 95% del suo valore rispetto al massimo storico. Il rendimento dello staking è reale, ma se SUSHI continua a scendere, le commissioni potrebbero non compensare la perdita di capitale. Ho visto persone mettere in staking SUSHI a 5 dollari e guadagnare l'8% di commissioni mentre il token crollava dell'80%. In questo scenario, i conti non tornano.

La centralizzazione della governance è il rischio silenzioso di cui nessuno parla. I detentori di multisig controllano gli aggiornamenti e le spese di tesoreria. Sì, c'è una DAO. Sì, ci sono le votazioni. Ma in pratica un piccolo gruppo di partecipanti attivi prende la maggior parte delle decisioni. Questo vale per quasi tutte le governance DeFi, non solo per SushiSwap, ma vale la pena essere onesti al riguardo piuttosto che fingere che il protocollo sia gestito esclusivamente dalla comunità.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.