SushiSwap: Jak korzystać z DEX, danych tokena SUSHI i dlaczego to wciąż istnieje po dramacie z szefową kuchni Nomi
SushiSwap nie powinien istnieć. Historia jego przetrwania to jedna z najbardziej szalonych rzeczy, jakie widziałem w DeFi.
Sierpień 2020. Programista pod pseudonimem „Chef Nomi” kopiuje i wkleja cały kod źródłowy Uniswap, dodaje token zarządzania (SUSHI) i uruchamia coś, co społeczność natychmiast nazwała „atakiem wampirów”. Pomysł: zdeponuj swoje tokeny Uniswap LP w SushiSwap, zdobądź nagrody SUSHI oprócz obecnych opłat, a po migracji Twoja płynność przeniesie się z Uniswap do Sushi. W ciągu kilku dni przeniesiono ponad miliard dolarów w tokenach LP. Uniswap tracił płynność na rzecz własnego forka.
Potem szef Nomi odszedł. Sprzedał SUSHI za 14 milionów dolarów z funduszu deweloperskiego. Token upadł. Społeczność stanęła na krawędzi bankructwa. Wszystkie media kryptowalutowe rozpisywały się o tym zdarzeniu. Projekt wyglądał na martwy.
To, co wydarzyło się później, zaskakuje ludzi. Sam Bankman-Fried (było to jeszcze przed upadkiem FTX, gdy SBF był jeszcze złotym chłopcem branży) przejął kontrolę nad kluczami multisig, zorganizował głosowanie społeczności na rzecz prawidłowej migracji płynności i ustabilizował protokół. Szefowa Nomi zwróciła 14 milionów dolarów kilka tygodni później z przeprosinami. A SushiSwap nadal działało. Cztery lata później protokół działa w ponad 30 łańcuchach, przetwarza setki milionów obrotów i oferuje pakiet produktów obejmujący pożyczki, swapy międzyłańcuchowe oraz program zachęt do farmingu, który stale przyciąga nowe projekty tokenów. Zombie, które nie chciało umrzeć.
Korzystam z SushiSwap z przerwami od 2021 roku, głównie na Arbitrum, gdzie gaz jest tani. Nie jest to już największa zdecentralizowana giełda i prawdopodobnie nigdy nią nie będzie. Ale robi kilka rzeczy na tyle dobrze, że stale pojawia się w mojej rotacji DeFi, a dane opowiadają ciekawą historię o tym, co dzieje się z protokołem, który zaczyna jako mem i musi ciężko zapracować na swoją wiarygodność.
Jak działa SushiSwap: model AMM
Jeśli korzystałeś z Uniswap, wiesz już, jak działa SushiSwap. Ten sam model AMM. Ten sam wzór x * y = k. Ten sam podstawowy proces: połączenie portfela, wybór tokenów, wymiana. Kod jest dosłownie rozwidlony z tej samej bazy kodu.
Chcesz ETH za USDC. Podłącz MetaMask (lub Trust Wallet, czy cokolwiek innego). Wybierz parę. Wprowadź kwotę. Swap działa w oparciu o pulę płynności, inteligentny kontrakt przechowujący oba tokeny, a cena jest ustalana na podstawie stosunku między nimi. Głęboka pula oznacza niski poślizg. Cienka pula oznacza, że płacisz za nią. Swapuję na SushiSwap głównie na Arbitrum, ponieważ gaz kosztuje kilka centów, a płynność na parach, które mnie interesują, jest zazwyczaj wystarczająco duża.
Struktura opłat to pierwszy istotny element, który SushiSwap wprowadził. Obie platformy pobierają 0,3% za swap. Jednak Uniswap przekazuje całe 0,3% dostawcom płynności. SushiSwap dzieli tę kwotę: 0,25% trafia do dostawców płynności (LP), a 0,05% do stakerów tokenów SUSHI za pośrednictwem mechanizmu o nazwie SushiBar. Stakuj swoje SUSHI, odbierz xSUSHI i zarabiaj na każdej transakcji na platformie. To przekierowanie opłaty w wysokości 0,05% było pierwotnym powodem, dla którego SushiSwap przyciągnął użytkowników. Dało to posiadaczom tokenów bezpośrednie prawo do przychodów z protokołu, czego Uniswap nie zaoferował aż do znacznie późniejszego wprowadzenia własnego przełącznika opłat.
Jak korzystać z SushiSwap: praktyczny przewodnik
Jeśli masz już portfel i kryptowalutę, rozpoczęcie korzystania z niego zajmie Ci około dwóch minut.
Krok 1: Połącz swój portfel. Przejdź na sushi.com. Kliknij „Połącz portfel” w prawym górnym rogu. SushiSwap obsługuje MetaMask, WalletConnect, Coinbase Wallet i większość popularnych sieci. Wybierz swoją sieć: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche, BSC, Fantom lub dowolną z ponad 30 obsługiwanych sieci.
Krok 2: Wymiana tokenów. Kliknij „Wymień” w nawigacji. Wybierz token, który sprzedajesz (górne pole) i token, który kupujesz (dolne pole). Wprowadź kwotę. Interfejs pokaże Ci kurs wymiany, wpływ na cenę, minimalną kwotę otrzymaną po poślizgu oraz opłatę LP. Jeśli wszystko jest w porządku, kliknij „Wymień” i potwierdź transakcję w swoim portfelu.
Potem możesz wejść głębiej. Sekcja „Pula” to miejsce, w którym wpłacasz pary tokenów, aby zarabiać na prowizjach. Mam niewielką pozycję ETH/USDC na Arbitrum, która zarabia 0,25% za każdym razem, gdy ktoś handluje tą parą. Nic, co zmienia życie w dolarach, ale RRSO znacznie przewyższa moje konto oszczędnościowe.
SushiBar to miejsce, w którym odbywa się staking xSUSHI. Wpłać SUSHI, a otrzymasz xSUSHI z powrotem. Stosunek xSUSHI do SUSHI powoli rośnie wraz z narastaniem opłat. Po wycofaniu stakingu później otrzymujesz z powrotem więcej SUSHI niż wpłaciłeś. Próbowałem tego przez trzy miesiące. Zysk był skromny, ale realny i automatycznie się kumulował.
SushiXSwap obsługuje swapy międzyłańcuchowe. Przenoszę USDC z Ethereum do Arbitrum bez otwierania osobnej aplikacji mostowej. Korzystałem z niego już kilkanaście razy i działa, choć opłaty za routing są na tyle zróżnicowane, że zawsze porównuję je z Across lub Stargate przed podjęciem decyzji.
SushiSwap w liczbach: TVL, wolumen i pozycja rynkowa
Powiem szczerze, gdzie SushiSwap będzie teraz, w 2026 roku. Nie jest już tak, jak było w 2021 roku.
Podczas DeFi Summer i hossy w 2021 roku, TVL SushiSwap przekroczyło 5 miliardów dolarów. Była to jedna z trzech największych zdecentralizowanych giełd (DEX) pod względem wolumenu. SUSHI notowało obroty powyżej 20 dolarów. Protokół wydawał się być legalnym konkurentem Uniswap, który w końcu mógł go prześcignąć.
Tak się jednak nie stało. Uniswap uruchomił wersję 3 z skoncentrowaną płynnością w maju 2021 roku, co było technicznym skokiem, którego SushiSwap nie był w stanie od razu dorównać. Pojawili się nowi konkurenci: Curve zdominował stablecoiny, PancakeSwap przejął BSC, a Trader Joe przejął Avalanche. Pod koniec 2022 roku całkowity koszt sprzedaży SushiSwap spadł poniżej 500 milionów dolarów, a SUSHI spadło poniżej 1 dolara.
Na początek 2026 roku pozycja SushiSwap wyglądała następująco:
| Metryczny | SushiSwap | Uniswap (dla porównania) |
|---|---|---|
| TVL | ~200–400 mln USD (różni się w zależności od sieci) | ~5 mld dolarów+ |
| Obsługiwane łańcuchy | 30+ | ~15 |
| Dostępne pary tokenów | 17 000+ | Ponad 1300 unikalnych tokenów |
| Opłata za wymianę | 0,3% (0,25% LP + 0,05% xSUSHI) | 0,3% (zmienna w zależności od puli) |
| Cena SUSHI | ~0,50-1,00 USD | UNI ~$5-8 |
| Kapitalizacja rynkowa SUSHI | ~130-260 mln dolarów | UNI ~3-5 mld dolarów |
Liczby jasno pokazują: SushiSwap to ułamek wielkości Uniswap. Ale wciąż istnieje, nadal przetwarza transakcje i generuje opłaty dla dostawców płynności. W mniejszych łańcuchach i na platformach L2, gdzie Uniswap jest mniej aktywny, SushiSwap czasami oferuje lepszą płynność dla konkretnych par. Liczba ponad 30 łańcuchów jest większa niż w przypadku jakiejkolwiek innej dużej zdecentralizowanej giełdy (DEX), co ma znaczenie dla użytkowników handlujących na niszowych sieciach.
Token SUSHI: tokenomika, staking i uczciwa ocena
SUSHI to token ERC-20, oparty na zarządzaniu i podziale przychodów, o maksymalnej podaży 250 milionów. Około 10% tokenów wygenerowanych z bloków trafia do funduszu rozwojowego. Reszta jest dystrybuowana do dostawców płynności i stakerów.
Mechanizm dzielenia się przychodami poprzez xSUSHI to najmocniejsza strona tokena. Stakując SUSHI, zarabiasz część prowizji w wysokości 0,05% od każdej wymiany w każdym łańcuchu, w którym działa SushiSwap. To pasywny dochód powiązany z wykorzystaniem protokołu. Przy wysokim wolumenie posiadacze xSUSHI dobrze prosperują. Gdy wolumen spada, spada również rentowność.
Szczera ocena: SUSHI był nietrafioną inwestycją dla większości posiadaczy. Token osiągnął szczyt na poziomie 23 dolarów w marcu 2021 roku i od tego czasu przez większość czasu utrzymywał się poniżej 2 dolarów. Rozcieńczenie wynikające z trwających emisji, obniżona wartość całkowita (TVL) oraz konkurencja ze strony Uniswap i nowszych zdecentralizowanych giełd (DEX) utrzymywały stałą presję cenową na token. Rentowność xSUSHI pomaga zrekompensować to dla stakerów, ale nie była wystarczająca, aby przeciwdziałać spadkowi ceny dla posiadaczy, którzy kupili powyżej 5 dolarów.
W zakresie zarządzania, posiadacze tokenów SUSHI głosują nad propozycjami za pośrednictwem SushiSwap DAO. Propozycje obejmują wszystko, od korekt opłat, przez wdrażanie nowych łańcuchów, po wydatki skarbowe. Udział jest umiarkowany, podobnie jak w większości systemów zarządzania DeFi, co oznacza, że większość decyzji podejmuje stosunkowo niewielka grupa aktywnych posiadaczy tokenów.
Oferta produktów SushiSwap: wykraczająca poza podstawowe transakcje wymiany
SushiSwap rozszerzył swoją działalność daleko poza wymianę tokenów. Niektóre z tych produktów działają dobrze. Inne są eksperymentalne.
SushiXSwap to agregator swapów międzyłańcuchowych. Kieruje transakcje przez wiele łańcuchów i mostów, abstrahując od złożoności przenoszenia tokenów między sieciami. Z mojego doświadczenia wynika, że działa płynnie na typowych trasach (z Ethereum do Arbitrum, z Polygon do Ethereum), ale może być powolny lub kosztowny w przypadku egzotycznych łańcuchów. Nadal jest to lepsze niż ręczne mostkowanie i swapowanie osobno.
Kashi to platforma pożyczkowa oparta na BentoBox. Kashi korzysta z izolowanych rynków pożyczkowych, co oznacza, że problem na jednym rynku nie przenosi się na inne. Każda para pożyczkowa ma swój własny profil ryzyka. Jest to bardziej konserwatywne rozwiązanie niż protokoły takie jak Aave, gdzie wszystko współdzieli jedną pulę ryzyka, ale oznacza to również mniejszą efektywność kapitałową.
BentoBox to skarbiec, który stanowi podstawę Kashi i innych produktów SushiSwap. Tokeny zdeponowane w BentoBox mogą być używane w wielu aplikacjach jednocześnie. Twój USDC może służyć jako zabezpieczenie pożyczki w Kashi, a jednocześnie być pożyczany przez deweloperów, generując dodatkowy zysk. Koncepcja jest sprytna, ale praktyczne zastosowanie nie dorównuje jej założeniu. Większość użytkowników DeFi nadal deponuje tokeny bezpośrednio w poszczególnych protokołach, zamiast przekierowywać je przez BentoBox. Dobry pomysł, ale jak dotąd ograniczony.
Onsen to program motywacyjny SushiSwap dla nowych par tokenów. Projekty, które chcą zapewnić płynność dla swojego tokena, mogą aplikować do Onsen, a po zatwierdzeniu, dostawcy płynności, którzy zapewniają płynność dla tej pary, otrzymają bonusowe nagrody SUSHI oprócz standardowych opłat transakcyjnych. To narzędzie bootstrappingowe, które daje SushiSwap dostęp do nowszych tokenów, zanim pojawią się one na Uniswap.
SushiSwap kontra Uniswap: porównanie definiujące pozycję SushiSwap
Ludzie pytają mnie o to co tydzień. Oto szczera wersja.
Uniswap jest większy. 10-20 razy więcej TVL. Ponad 1300 tokenów w porównaniu z ponad 300 SushiSwap. Lepsza marka. Uniswap Labs zebrał 165 milionów dolarów i aktywnie współpracuje z SEC. System haka v4 to innowacja techniczna, której SushiSwap nie dorównał. Jeśli robisz swap ETH/USDC o wartości 50 000 USD w sieci głównej Ethereum, byłoby szaleństwem nie skorzystać z Uniswap, ponieważ głębokość jest większa, a poślizg mniejszy.
SushiSwap jest szerszy. Ponad 30 sieci w porównaniu z około 15 w przypadku Uniswap. Podział opłat za pośrednictwem xSUSHI zapewnia posiadaczom tokenów bezpośredni udział w przychodach, co Uniswap zaczął robić dopiero pod koniec 2025 roku, przenosząc opłaty. Onsen bootstrapping zapewnia płynność nowszym tokenom, które jeszcze nie trafiły do Uniswap. Odizolowane rynki pożyczkowe Kashi są bezpieczniejsze architektonicznie niż projekty z pojedynczym poolem.
Czym się właściwie zajmuję: Uniswap dla dużych transakcji na głównych parach walutowych. SushiSwap na Arbitrum i Polygon dla mniejszych swapów, gdzie oba mają porównywalną płynność. Sprawdzam oba na agregatorze DEX, takim jak 1inch, przed każdą transakcją. Lojalność wobec konkretnej DEX to tracenie pieniędzy. Wybierz tę, która oferuje lepszą cenę teraz, dzisiaj, dla konkretnej transakcji, którą zamierzasz zawrzeć.
Ryzyko związane z korzystaniem z SushiSwap
SushiSwap niesie ze sobą standardowe ryzyko związane z DeFi oraz pewne specyficzne ryzyka.
Ryzyko związane ze inteligentnymi kontraktami istnieje na każdej zdecentralizowanej giełdzie (DEX), ale wdrożenie SushiSwap w wielu łańcuchach oznacza większą powierzchnię kodu do audytu. Błąd w jednym łańcuchu może wpłynąć na środki, nawet jeśli wdrożenie Ethereum jest prawidłowe. Protokół został zweryfikowany, ale audyty nie dają gwarancji.
Nietrwała strata dotyka LP tak samo, jak w przypadku każdego AMM. Zapewnienie płynności w zmiennej parze oznacza, że możesz uzyskać mniejszą wartość niż po prostu trzymając tokeny. Nie jest to problem specyficzny dla SushiSwap, ale nowi LP czasami nie zdają sobie z tego sprawy.
Ekspozycja tokena SUSHI poprzez staking xSUSHI oznacza, że Twój dochód z opłat jest denominowany w tokenie, którego wartość spadła o ponad 95% w stosunku do historycznego maksimum. Stopa zwrotu ze stakingu jest realna, ale jeśli SUSHI będzie nadal spadać, dochód z opłat może nie zrekompensować straty kapitału. Widziałem ludzi, którzy stakowali SUSHI po 5 USD i zarabiali 8% prowizji, podczas gdy wartość tokena spadła o 80%. W takim scenariuszu obliczenia nie sprawdzają się.
Centralizacja zarządzania to ciche ryzyko, o którym nikt nie mówi. Posiadacze multisig kontrolują aktualizacje i wydatki skarbu państwa. Tak, istnieje DAO. Tak, są głosowania. Ale w praktyce niewielka grupa aktywnych uczestników podejmuje większość decyzji. Dotyczy to niemal całego zarządzania DeFi, nie tylko SushiSwap, ale warto być szczerym, zamiast udawać, że protokół jest zarządzany wyłącznie przez społeczność.
