SushiSwap：如何使用去中心化交易所 (DEX)、SUSHI 代币数据，以及在厨师 Nomi 事件后它为何仍然存在
SushiSwap本不应该存在。它能存活下来的故事是我在DeFi领域见过的最不可思议的事情之一。
2020年8月，一位化名“Chef Nomi”的开发者复制粘贴了Uniswap的整个开源代码库，添加了一个治理代币（SUSHI），并发起了一场被社区立即称为“吸血鬼攻击”的活动。其宣传策略是：将你的Uniswap流动性提供者（LP）代币存入SushiSwap，即可在现有手续费的基础上获得SUSHI奖励；迁移完成后，你的流动性将从Uniswap转移到Sushi。短短几天内，超过10亿美元的LP代币被转移。Uniswap的流动性正大量流失到其自身的分叉版本中。
然后，Nomi 主厨抛售了价值 1400 万美元的 SUSHI 代币，这些代币来自开发者基金。代币价格暴跌，社区一片哗然。所有加密货币媒体都报道了这则“跑路”事件。项目似乎已经夭折。
接下来发生的事情才真正令人惊讶。Sam Bankman-Fried（当时FTX还没崩盘，SBF还是业界的宠儿）接管了多重签名密钥，组织社区投票决定进行适当的流动性迁移，并稳定了协议。几周后，Chef Nomi退还了1400万美元，并向他道歉。SushiSwap继续运行。四年后，该协议已在30多个区块链上运行，交易量达数亿美元，并拥有包括借贷、跨链互换和收益耕作激励计划在内的产品套件，不断吸引新的代币项目加入。这简直就是个不死的僵尸。
我从 2021 年就开始断断续续地使用 SushiSwap，主要是在 Arbitrum 平台上，因为那里的 gas 费用比较低。它现在已经不是最大的去中心化交易所了，而且可能永远也不会再是了。但它在很多方面都做得非常出色，所以它一直出现在我的 DeFi 投资清单中。数据也讲述了一个有趣的故事：一个协议最初只是一个梗，后来不得不艰难地赢得认可。
SushiSwap 的运作方式：AMM 模型
如果你用过 Uniswap，那你应该已经了解 SushiSwap 的工作原理了。它采用相同的 AMM 模型，相同的 x * y = k 公式，以及相同的基本操作流程：连接钱包、选择代币、进行交易。代码实际上是从同一个代码库中 fork 出来的。
你想用 ETH 兑换 USDC。连接 MetaMask（或者 Trust Wallet，或其他任何钱包）。选择交易对。输入金额。兑换操作会在一个流动性池中进行，该流动性池是一个持有两种代币的智能合约，价格由它们的比率决定。流动性池越深，滑点越低。流动性池越薄，你需要支付更高的费用。我主要在 SushiSwap 上使用 Arbitrum 进行兑换，因为 gas 费用只有几美分，而且我关注的交易对的流动性通常都足够深。
SushiSwap 的第一个显著区别在于其费用结构。两个平台都收取 0.3% 的交易手续费。但 Uniswap 将全部 0.3% 的费用分配给流动性提供者 (LP)。SushiSwap 则将其拆分：0.25% 分配给 LP，0.05% 通过名为 SushiBar 的机制分配给 SUSHI 代币质押者。质押 SUSHI 代币，即可获得 xSUSHI，并从平台的每笔交易中获利。这 0.05% 的费用分配正是 SushiSwap 最初吸引用户的关键所在。它让代币持有者能够直接分享协议收益，而 Uniswap 直到很久以后才通过其自身的费用转换机制提供类似功能。
如何使用 SushiSwap：实用指南
如果你已经拥有钱包和一些加密货币，那么入门只需要大约两分钟。
步骤 1：连接您的钱包。访问 sushi.com。点击右上角的“连接钱包”。SushiSwap 支持 MetaMask、WalletConnect、Coinbase Wallet 以及大多数主流钱包。选择您的网络：以太坊、Arbitrum、Polygon、Avalanche、BSC、Fantom 或 30 多个受支持的区块链中的任何一个。
步骤 2：兑换代币。点击导航栏中的“兑换”。选择您要出售的代币（上方字段）和您要购买的代币（下方字段）。输入数量。界面会显示汇率、价格影响、扣除滑点后的最低到账金额以及流动性提供者 (LP) 费用。如果一切无误，点击“兑换”并在您的钱包中确认交易。
之后你还可以深入探索。“资金池”部分是存放代币对以赚取手续费的地方。我在 Arbitrum 上持有少量 ETH/USDC 仓位，每次有人交易该代币对时，我都能获得 0.25% 手续费的一部分。虽然从美元角度来看，这笔钱并不会改变我的生活，但年化收益率远超我的储蓄账户。
SushiBar 是进行 xSUSHI 质押的地方。存入 SUSHI，即可获得 xSUSHI。随着手续费的累积，xSUSHI 与 SUSHI 的比例会逐渐增加。之后当你取消质押时，你将获得比存入的更多的 SUSHI。我尝试了三个月。收益虽然不高，但确实存在，而且会自动复利。
SushiXSwap 可以处理跨链兑换。无需打开单独的桥接应用，即可将 USDC 从以太坊转移到 Arbitrum。我用过十几次，效果不错，不过路由费用波动较大，所以我每次都会在下单前将其与 Across 或 Stargate 的费用进行比较。
SushiSwap 数据概览：TVL、交易量和市场地位
让我坦诚地说说 SushiSwap 在 2026 年的发展状况。它和 2021 年相比已经大不相同了。
在 DeFi 夏季和 2021 年的牛市期间，SushiSwap 的总锁定价值 (TVL) 一度超过 50 亿美元，交易量位居前三。SUSHI 的交易价格也超过了 20 美元。该协议一度被视为 Uniswap 的有力竞争对手，甚至有可能最终超越它。
这种情况并没有发生。Uniswap 于 2021 年 5 月推出了 v3 版本，并集中了流动性，这是 SushiSwap 无法立即跟上的技术飞跃。新的竞争对手涌现：Curve 主导了稳定币市场，PancakeSwap 拿下 BSC，Trader Joe 占领了 Avalanche。到 2022 年底，SushiSwap 的总锁定价值 (TVL) 跌破 5 亿美元，SUSHI 的价格也跌破 1 美元。
截至 2026 年初，SushiSwap 的市场地位大致如下：
| 指标 | 寿司交换 | Uniswap（仅供比较） |
|---|---|---|
| 电视线 | 约2亿至4亿美元（因连锁店而异） | 约50亿美元以上 |
| 支撑链 | 30岁以上 | 约15 |
| 可用代币对 | 17000+ | 1300多个独特的代币 |
| 互换费 | 0.3%（0.25% LP + 0.05% xSUSHI） | 0.3%（因池而异） |
| 寿司价格 | 约0.50-1.00美元 | UNI ~$5-8 |
| 寿司市值 | 约1.3亿至2.6亿美元 | UNI 约 30-50 亿美元 |
数据清晰地表明：SushiSwap 的规模远不及 Uniswap。但它依然活跃，仍在处理交易，并继续为流动性提供者创造收益。在 Uniswap 覆盖范围较窄的小型链和 L2 交易所，SushiSwap 有时在某些特定交易对上提供更好的流动性。其在 30 多条链上的部署范围超过任何其他主流去中心化交易所 (DEX)，这对在小众链上进行交易的用户来说至关重要。
SUSHI 代币：代币经济学、质押和诚实评估
SUSHI 是一种基于 ERC-20 标准的治理和收益分享代币，最大供应量为 2.5 亿枚。区块生成的代币中约有 10% 会进入开发基金，其余部分则分配给流动性提供者和质押者。
xSUSHI 的收益分成机制是该代币最强大的特性。质押 SUSHI 后，您可以从 SushiSwap 运行的每条链上每次交易的 0.05% 手续费中获得一部分收益。这是与协议使用量挂钩的被动收入。交易量高时，xSUSHI 持有者收益丰厚；交易量下降时，收益也会相应减少。
客观评价：对于大多数持有者而言，SUSHI 并非一项成功的投资。该代币在 2021 年 3 月达到 23 美元的峰值，此后大部分时间都徘徊在 2 美元以下。持续的增发导致代币稀释、总锁定价值 (TVL) 降低，以及来自 Uniswap 和其他新兴去中心化交易所 (DEX) 的竞争，都持续给 SUSHI 的价格带来压力。xSUSHI 的收益可以帮助质押者抵消部分损失，但对于在 5 美元以上买入的持有者来说，这不足以弥补价格下跌带来的损失。
在治理方面，SUSHI 持有者通过 SushiSwap DAO 对提案进行投票。提案涵盖从费用调整到新链部署再到国库支出等方方面面。参与度适中，与大多数 DeFi 治理类似，这意味着大部分决策由相对较少的活跃代币持有者做出。
SushiSwap的产品套件：超越基本的交换功能
SushiSwap 的业务范围已经远远超出代币兑换。其中一些产品运行良好，另一些则仍在实验阶段。
SushiXSwap是一个跨链代币交换聚合器。它能够跨多个链进行交易路由和桥接，从而简化了在不同网络间转移代币的复杂性。根据我的经验，对于常见的路由（例如以太坊到 Arbitrum、Polygon 到以太坊），它运行流畅；但对于一些特殊的链，速度可能会比较慢，成本也会比较高。不过，它仍然比手动桥接和单独交换要好得多。
Kashi是一个基于 BentoBox 构建的借贷平台。Kashi 采用独立的借贷市场，这意味着一个市场的问题不会波及其他市场。每对借贷对象都有其自身的风险状况。这比 Aave 等共享单一风险池的协议更为保守，但也意味着资本效率较低。
BentoBox是 Kashi 和其他 SushiSwap 产品的基础金库。存入 BentoBox 的代币可以同时在多个应用程序中使用。您的 USDC 可以作为 Kashi 的贷款抵押品，同时开发者还可以通过闪电贷借出，从而产生额外收益。这个概念很巧妙，但实际应用效果却不尽如人意。大多数 DeFi 用户仍然直接将代币存入各个协议，而不是通过 BentoBox 进行路由。想法不错，但目前来看，用户增长有限。
Onsen是 SushiSwap 为新代币交易对推出的激励计划。希望为其代币提供流动性的项目可以申请加入 Onsen，如果获得批准，为该交易对提供流动性的流动性提供者（LP）除了获得正常的交易手续费外，还将获得额外的 SUSHI 奖励。Onsen 是一种引导工具，使 SushiSwap 能够在新代币上线 Uniswap 之前就获得其流动性。
SushiSwap 与 Uniswap：对比分析揭示 SushiSwap 的市场地位
每周都有人问我这个问题。以下是实话实说。
Uniswap 规模更大，TVL 是 SushiSwap 的 10-20 倍，代币种类超过 1300 种，而 SushiSwap 只有 300 多种。Uniswap 的品牌也更胜一筹。Uniswap Labs 已融资 1.65 亿美元，并与美国证券交易委员会 (SEC) 保持着密切的沟通。其 v4 hook 系统是一项技术创新，SushiSwap 至今尚未实现。如果您要在以太坊主网上进行价值 5 万美元的 ETH/USDC 兑换，那么不使用 Uniswap 就太不明智了，因为 Uniswap 的交易深度更深，滑点更低。
SushiSwap 的覆盖范围更广，拥有 30 多条链，而 Uniswap 只有大约 15 条。通过 xSUSHI 进行费用分成，代币持有者可以直接获得收益，而 Uniswap 直到 2025 年底才通过费用转换开始提供类似功能。Onsen 为尚未上线 Uniswap 的新兴代币提供流动性。Kashi 的独立借贷市场架构比单一资金池设计更安全。
我的实际操作是：主要货币对的大额交易使用 Uniswap；流动性相近的小额交易使用 Arbitrum 上的 SushiSwap 和 Polygon。每次交易前，我都会在 1inch 等去中心化交易所聚合器上查看这两个交易所的价格。过于依赖某个特定的去中心化交易所会让你错失更多机会。选择当前、今天能为你即将进行的特定交易提供更优惠报价的交易所。
使用 SushiSwap 的风险
SushiSwap 除了存在标准的 DeFi 风险外，还存在一些特有的风险。
智能合约风险存在于所有去中心化交易所（DEX）中，但SushiSwap的多链部署意味着需要审计的代码表面积更大。即使以太坊部署正常，一条链上的漏洞也可能影响该链上的资金。该协议已通过审计，但审计结果并不能保证万无一失。
无常损失对流动性提供者（LP）的影响与其他任何自动做市商（AMM）平台相同。在波动性较大的交易对中提供流动性意味着，最终收益可能低于直接持有代币的价值。这并非SushiSwap独有的问题，但一些新加入的LP可能并未意识到这一点。
通过 xSUSHI 质押持有 SUSHI 代币意味着您的手续费收入将以一个价格已从历史最高点下跌 95% 以上的代币计价。质押收益是真实的，但如果 SUSHI 继续下跌，手续费收入可能无法弥补资本损失。我曾亲眼目睹有人以 5 美元的价格质押 SUSHI，获得 8% 的手续费收益，而代币价格却下跌了 80%。在这种情况下，收益显然不理想。
治理中心化是无人提及的潜在风险。多重签名持有者控制着升级和资金支出。没错，这里有个去中心化自治组织（DAO），也有投票机制。但实际上，大部分决策都掌握在一小群活跃参与者手中。这几乎是所有DeFi治理的通病，并非SushiSwap独有，但与其假装协议完全由社区运营，不如坦诚面对。
