सुशीस्वैप: डेक्स का उपयोग कैसे करें, सुशी टोकन डेटा और शेफ नोमी विवाद के बाद भी यह क्यों मौजूद है?

SushiSwap का अस्तित्व ही नहीं होना चाहिए था। इसके टिके रहने की कहानी DeFi में मैंने अब तक देखी सबसे विचित्र कहानियों में से एक है।

अगस्त 2020। "शेफ नोमी" नाम के एक छद्म नाम वाले डेवलपर ने यूनिस्वैप के पूरे ओपन-सोर्स कोडबेस को कॉपी-पेस्ट किया, उसमें एक गवर्नेंस टोकन (सुशी) जोड़ा और एक ऐसा प्रयास शुरू किया जिसे समुदाय ने तुरंत "वैम्पायर अटैक" करार दिया। उनका प्रस्ताव था: अपने यूनिस्वैप एलपी टोकन को सुशीस्वैप में जमा करें, अपनी मौजूदा फीस के अलावा सुशी रिवॉर्ड कमाएं और माइग्रेशन होने पर आपकी लिक्विडिटी यूनिस्वैप से सुशीस्वैप में स्थानांतरित हो जाएगी। कुछ ही दिनों में 1 बिलियन डॉलर से अधिक के एलपी टोकन स्थानांतरित हो गए। यूनिस्वैप अपनी ही फोर्क में लिक्विडिटी खो रहा था।

फिर शेफ नोमी ने अपने शेयर बेच दिए। डेवलपर फंड से 14 मिलियन डॉलर के सुशी टोकन बेच दिए गए। टोकन की कीमत तेज़ी से गिर गई। समुदाय में ज़बरदस्त हंगामा मच गया। हर क्रिप्टो मीडिया आउटलेट ने इस अचानक हुए घोटाले की खबर छाप दी। ऐसा लग रहा था मानो प्रोजेक्ट खत्म हो गया हो।

इसके बाद जो हुआ, वो लोगों को चौंका देता है। सैम बैंकमैन-फ्राइड (यह FTX के पतन से पहले की बात है, जब SBF अभी भी उद्योग का चहेता था) ने मल्टीसिग कीज़ पर नियंत्रण कर लिया, उचित लिक्विडिटी माइग्रेशन के लिए कम्युनिटी वोटिंग करवाई और प्रोटोकॉल को स्थिर किया। शेफ नोमी ने कुछ हफ़्तों बाद माफ़ी मांगते हुए 14 मिलियन डॉलर लौटा दिए। और सुशीस्वैप चलता रहा। चार साल बाद, प्रोटोकॉल 30 से अधिक चेन पर चल रहा है, करोड़ों डॉलर का ट्रेडिंग वॉल्यूम प्रोसेस करता है, और इसके प्रोडक्ट सूट में लेंडिंग, क्रॉस-चेन स्वैप और यील्ड फार्मिंग इंसेंटिव प्रोग्राम शामिल हैं जो नए टोकन प्रोजेक्ट्स को आकर्षित करते रहते हैं। एक ज़ॉम्बी जो मरने से इनकार कर देता है।

मैं 2021 से कभी-कभी SushiSwap का इस्तेमाल करता रहा हूँ, ज़्यादातर Arbitrum पर जहाँ गैस सस्ती मिलती है। यह अब सबसे बड़ा DEX नहीं है और शायद कभी दोबारा नहीं होगा। लेकिन यह कई चीज़ें इतनी अच्छी तरह से करता है कि यह मेरे DeFi रोटेशन में बना रहता है, और डेटा एक दिलचस्प कहानी बताता है कि कैसे एक प्रोटोकॉल का क्या होता है जो एक मीम के रूप में शुरू होता है और उसे कड़ी मेहनत से वैधता हासिल करनी पड़ती है।

SushiSwap कैसे काम करता है: AMM मॉडल

अगर आपने Uniswap का इस्तेमाल किया है, तो आप SushiSwap के काम करने का तरीका जानते ही होंगे। दोनों में AMM मॉडल एक जैसा है। x * y = k का फॉर्मूला भी वही है। मूल प्रक्रिया भी वही है: वॉलेट कनेक्ट करें, टोकन चुनें और स्वैप करें। इसका कोड असल में उसी कोडबेस से लिया गया है।

आप USDC के बदले ETH चाहते हैं। MetaMask (या Trust Wallet, या कोई भी अन्य ऐप) कनेक्ट करें। पेयर चुनें। राशि दर्ज करें। स्वैप एक लिक्विडिटी पूल के माध्यम से होता है, जो दोनों टोकन रखने वाला एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट है, और कीमत उनके अनुपात के आधार पर तय होती है। डीप पूल का मतलब है कम स्लिपेज। थिन पूल का मतलब है कि आपको इसके लिए भुगतान करना होगा। मैं ज्यादातर SushiSwap पर Arbitrum के साथ स्वैप करता हूं क्योंकि गैस शुल्क कुछ सेंट ही है और जिन पेयर्स में मेरी रुचि है, उनमें आमतौर पर पर्याप्त लिक्विडिटी होती है।

फीस संरचना ही वह बिंदु है जहां सुशीस्वैप ने अपना पहला महत्वपूर्ण अंतर स्थापित किया। दोनों प्लेटफॉर्म प्रति स्वैप 0.3% शुल्क लेते हैं। लेकिन यूनिस्वैप पूरा 0.3% लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स को भेज देता है। सुशीस्वैप इसे विभाजित करता है: 0.25% एलपी को और 0.05% सुशीबार नामक एक तंत्र के माध्यम से सुशी टोकन स्टेकर्स को जाता है। अपने सुशी को स्टेक करें, xसुशी प्राप्त करें और प्लेटफॉर्म पर प्रत्येक ट्रेड से एक हिस्सा कमाएं। 0.05% फीस का यह पुनर्निर्देशन ही मूल कारण था जिससे सुशीस्वैप ने उपयोगकर्ताओं को आकर्षित किया। इसने टोकन धारकों को प्रोटोकॉल राजस्व पर सीधा दावा करने का अधिकार दिया, जो कि यूनिस्वैप ने अपने स्वयं के फीस परिवर्तन के साथ बहुत बाद में पेश किया।

SushiSwap का उपयोग कैसे करें: व्यावहारिक गाइड

यदि आपके पास पहले से ही वॉलेट और कुछ क्रिप्टोकरेंसी है, तो शुरुआत करने में लगभग दो मिनट लगते हैं।

चरण 1: अपना वॉलेट कनेक्ट करें। sushi.com पर जाएं। ऊपरी दाएं कोने में "वॉलेट कनेक्ट करें" पर क्लिक करें। SushiSwap मेटामास्क, वॉलेटकनेक्ट, कॉइनबेस वॉलेट और अधिकांश प्रमुख विकल्पों को सपोर्ट करता है। अपना नेटवर्क चुनें: एथेरियम, आर्बिट्रम, पॉलीगॉन, एवलांच, बीएससी, फैंटम, या 30 से अधिक समर्थित चेन में से कोई भी।

चरण 2: टोकन बदलें। नेविगेशन में "स्वैप" पर क्लिक करें। वह टोकन चुनें जिसे आप बेच रहे हैं (ऊपरी फ़ील्ड) और वह टोकन चुनें जिसे आप खरीद रहे हैं (निचला फ़ील्ड)। राशि दर्ज करें। इंटरफ़ेस आपको विनिमय दर, मूल्य प्रभाव, स्लिपेज के बाद प्राप्त न्यूनतम राशि और एलपी शुल्क दिखाएगा। यदि सब कुछ सही लगता है, तो "स्वैप" पर क्लिक करें और अपने वॉलेट में लेनदेन की पुष्टि करें।

इसके बाद आप और गहराई में जा सकते हैं। "पूल" सेक्शन में आप टोकन पेयर जमा करके फीस कमा सकते हैं। आर्बिट्रम पर मेरा एक छोटा सा ETH/USDC का निवेश है, जिससे हर बार जब कोई उस पेयर का ट्रेड करता है तो मुझे 0.25% का कमीशन मिलता है। डॉलर के हिसाब से यह कोई बहुत बड़ी रकम नहीं है, लेकिन इसका वार्षिक प्रतिशत मेरे बचत खाते से कहीं बेहतर है।

सुशीबार वह प्लेटफॉर्म है जहां xSUSHI स्टेकिंग होती है। SUSHI जमा करें, xSUSHI वापस पाएं। फीस जमा होने के साथ-साथ xSUSHI और SUSHI का अनुपात धीरे-धीरे बढ़ता जाता है। बाद में जब आप अनस्टेक करते हैं, तो आपको जमा की गई राशि से अधिक SUSHI वापस मिलती है। मैंने इसे तीन महीने तक आजमाया। रिटर्न मामूली था लेकिन वास्तविक था और यह स्वचालित रूप से बढ़ता रहता है।

SushiXSwap क्रॉस-चेन स्वैप को हैंडल करता है। बिना किसी अलग ब्रिज ऐप को खोले USDC को Ethereum से Arbitrum में ट्रांसफर किया जा सकता है। मैंने इसे कई बार इस्तेमाल किया है और यह काम करता है, हालांकि रूटिंग फीस में काफी अंतर होता है, इसलिए मैं हमेशा कमिट करने से पहले Across या Stargate से तुलना करता हूं।

सुशीस्वैप के आंकड़े: टीवीएल, मात्रा और बाजार में स्थिति

मैं ईमानदारी से बता दूं कि 2026 में SushiSwap की स्थिति कैसी होगी। यह उस स्थिति में नहीं होगी जहां यह 2021 में थी।

DeFi समर और 2021 के बुल रन के दौरान, SushiSwap का TVL 5 बिलियन डॉलर से ऊपर पहुंच गया था। वॉल्यूम के हिसाब से यह शीर्ष 3 DEX में से एक था। SUSHI का मूल्य 20 डॉलर से ऊपर था। ऐसा लग रहा था कि यह प्रोटोकॉल Uniswap का एक मजबूत प्रतिस्पर्धी है जो अंततः इसे पीछे छोड़ सकता है।

ऐसा नहीं हुआ। मई 2021 में यूनिस्वैप ने केंद्रित तरलता के साथ v3 लॉन्च किया, जो एक तकनीकी छलांग थी जिसे सुशीस्वैप तुरंत हासिल नहीं कर सका। नए प्रतिस्पर्धी सामने आए: कर्व ने स्टेबलकॉइन्स पर अपना दबदबा बनाया, पैनकेकस्वैप ने बीएससी पर कब्जा कर लिया, ट्रेडर जो ने एवलांच को अपने कब्जे में ले लिया। 2022 के अंत तक सुशीस्वैप का टीवीएल घटकर 500 मिलियन डॉलर से भी कम हो गया, और सुशी की कीमत 1 डॉलर से नीचे गिर गई।

2026 की शुरुआत तक, SushiSwap की स्थिति कुछ इस प्रकार है:

आंकड़े साफ कहानी बयां करते हैं: SushiSwap आकार में Uniswap का एक छोटा सा हिस्सा है। लेकिन यह अभी भी सक्रिय है, ट्रेड प्रोसेस कर रहा है और लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स के लिए फीस जेनरेट कर रहा है। छोटी चेन और L2s पर जहां Uniswap की मौजूदगी कम है, वहां SushiSwap कुछ खास पेयर्स के लिए बेहतर लिक्विडिटी प्रदान करता है। 30 से अधिक चेन पर इसका विस्तार किसी भी अन्य प्रमुख DEX से कहीं अधिक है, जो उन यूजर्स के लिए महत्वपूर्ण है जो खास चेन पर ट्रेड करते हैं।

सुशी टोकन: टोकन अर्थशास्त्र, स्टेकिंग और निष्पक्ष मूल्यांकन

SUSHI एक ERC-20 गवर्नेंस और रेवेन्यू-शेयरिंग टोकन है जिसकी अधिकतम आपूर्ति 250 मिलियन है। ब्लॉक जनरेट होने वाले टोकनों का लगभग 10% विकास कोष में जाता है। शेष लिक्विडिटी प्रोवाइडर्स और स्टेकर्स को वितरित किया जाता है।

xSUSHI के माध्यम से राजस्व साझाकरण तंत्र इस टोकन की सबसे बड़ी खूबी है। जब आप SUSHI को स्टेक करते हैं, तो आपको SushiSwap द्वारा संचालित प्रत्येक चेन पर होने वाले प्रत्येक स्वैप से 0.05% शुल्क का एक हिस्सा मिलता है। यह प्रोटोकॉल के उपयोग से जुड़ी निष्क्रिय आय है। जब वॉल्यूम अधिक होता है, तो xSUSHI धारकों को अच्छा लाभ होता है। वॉल्यूम कम होने पर, लाभ भी कम हो जाता है।

स्पष्ट आकलन: अधिकांश धारकों के लिए SUSHI एक खराब निवेश साबित हुआ है। टोकन की कीमत मार्च 2021 में $23 के उच्चतम स्तर पर पहुंची थी और तब से अधिकांश समय इसकी कीमत $2 से नीचे ही रही है। लगातार टोकन उत्सर्जन, कम TVL और Uniswap तथा नए DEX से मिल रही प्रतिस्पर्धा के कारण टोकन की कीमत पर लगातार दबाव बना हुआ है। xSUSHI की यील्ड स्टेकर्स के लिए इस दबाव को कुछ हद तक कम करती है, लेकिन $5 से अधिक कीमत पर टोकन खरीदने वाले धारकों के लिए यह कीमत में आई गिरावट को रोकने में पर्याप्त नहीं रही है।

संचालन के लिए, SUSHI धारक SushiSwap DAO के माध्यम से प्रस्तावों पर मतदान करते हैं। प्रस्तावों में शुल्क समायोजन से लेकर नई चेन तैनाती और ट्रेजरी खर्च तक सब कुछ शामिल होता है। भागीदारी सीमित है, जो अधिकांश DeFi संचालन के समान है, जिसका अर्थ है कि सक्रिय टोकन धारकों का एक अपेक्षाकृत छोटा समूह अधिकांश निर्णय लेता है।

SushiSwap के उत्पाद: बुनियादी अदला-बदली से परे

SushiSwap ने टोकन स्वैपिंग से कहीं आगे बढ़कर अपना विस्तार किया है। इनमें से कुछ उत्पाद अच्छा काम करते हैं, जबकि अन्य प्रायोगिक चरण में हैं।

SushiXSwap एक क्रॉस-चेन स्वैप एग्रीगेटर है। यह कई चेनों और ब्रिजों के बीच ट्रेड को रूट करता है, जिससे नेटवर्कों के बीच टोकन ट्रांसफर करने की जटिलता कम हो जाती है। मेरे अनुभव में, यह सामान्य रूटों (एथेरियम से आर्बिट्रम, पॉलीगॉन से एथेरियम) के लिए सुचारू रूप से काम करता है, लेकिन कुछ असामान्य चेनों के लिए धीमा या महंगा हो सकता है। फिर भी, मैन्युअल रूप से ब्रिजिंग और अलग-अलग स्वैपिंग करने से बेहतर है।

काशी, बेंटोबॉक्स पर आधारित एक उधार और ऋण देने का प्लेटफॉर्म है। काशी अलग-अलग उधार बाजारों का उपयोग करता है, जिसका अर्थ है कि एक बाजार में समस्या होने पर उसका प्रभाव दूसरे बाजारों पर नहीं पड़ता। प्रत्येक उधार जोड़ी का अपना जोखिम प्रोफाइल होता है। यह Aave जैसे प्रोटोकॉल की तुलना में अधिक रूढ़िवादी है, जहां सभी जोखिम एक ही पूल में साझा किए जाते हैं, लेकिन इसका अर्थ पूंजी दक्षता में कमी भी है।

बेंटोबॉक्स एक ऐसा वॉल्ट है जो काशी और अन्य सुशीस्वैप उत्पादों का आधार है। बेंटोबॉक्स में जमा किए गए टोकन का उपयोग एक साथ कई एप्लिकेशन में किया जा सकता है। आपका USDC काशी में उधार देने के लिए कोलैटरल के रूप में काम कर सकता है और साथ ही डेवलपर्स द्वारा फ्लैश-लोन के रूप में भी इस्तेमाल किया जा सकता है, जिससे अतिरिक्त लाभ प्राप्त होता है। यह कॉन्सेप्ट तो अच्छा है, लेकिन वास्तविक उपयोग इसके प्रचार के अनुरूप नहीं रहा है। अधिकांश DeFi उपयोगकर्ता अभी भी टोकन को बेंटोबॉक्स के माध्यम से भेजने के बजाय सीधे अलग-अलग प्रोटोकॉल में जमा करते हैं। अच्छा विचार है, लेकिन अभी तक सीमित उपयोग ही देखने को मिला है।

ओन्सेन, सुशीस्वैप का नए टोकन पेयर्स के लिए प्रोत्साहन कार्यक्रम है। जो प्रोजेक्ट अपने टोकन के लिए लिक्विडिटी चाहते हैं, वे ओन्सेन के लिए आवेदन कर सकते हैं, और यदि आवेदन स्वीकृत हो जाता है, तो उस पेयर के लिए लिक्विडिटी प्रदान करने वाले एलपी को सामान्य ट्रेडिंग फीस के अतिरिक्त बोनस सुशी रिवॉर्ड मिलते हैं। यह एक ऐसा टूल है जो सुशीस्वैप को यूनिस्वैप पर आने से पहले ही नए टोकन तक पहुंच प्रदान करता है।

सुशीस्वैप बनाम यूनिस्वैप: वह तुलना जो सुशीस्वैप की स्थिति को परिभाषित करती है

लोग मुझसे हर हफ्ते यह सवाल पूछते हैं। यहाँ इसका सच्चा जवाब है।

Uniswap कहीं ज़्यादा बड़ा है। इसका TVL 10-20 गुना ज़्यादा है। इसके 1,300 से ज़्यादा टोकन हैं, जबकि SushiSwap के 300 से ज़्यादा हैं। Uniswap का ब्रांड भी बेहतर है। Uniswap Labs ने $165 मिलियन की फंडिंग जुटाई है और SEC के साथ इसका सीधा संपर्क है। इसका v4 हुक सिस्टम एक तकनीकी नवाचार है, जिसकी बराबरी SushiSwap अभी तक नहीं कर पाया है। अगर आप Ethereum मेननेट पर $50,000 का ETH/USDC स्वैप कर रहे हैं, तो Uniswap का इस्तेमाल न करना बेवकूफी होगी, क्योंकि इसकी डेप्थ ज़्यादा है और स्लिपेज कम है।

SushiSwap का दायरा व्यापक है। Uniswap के लगभग 15 चेन की तुलना में SushiSwap के 30 से अधिक चेन हैं। xSUSHI के माध्यम से शुल्क साझाकरण से टोकन धारकों को राजस्व का सीधा हिस्सा मिलता है, जबकि Uniswap ने शुल्क परिवर्तन के साथ 2025 के अंत में ही ऐसा करना शुरू किया था। Onsen उन नए टोकनों के लिए तरलता को बढ़ावा देता है जो अभी तक Uniswap पर नहीं आए हैं। Kashi के पृथक उधार बाजार एकल-पूल डिज़ाइन की तुलना में संरचनात्मक रूप से अधिक सुरक्षित हैं।

मैं असल में क्या करता हूँ: प्रमुख पेयर्स पर बड़े ट्रेड के लिए Uniswap का इस्तेमाल करता हूँ। छोटे स्वैप के लिए SushiSwap, Arbitrum और Polygon का इस्तेमाल करता हूँ, जहाँ दोनों की लिक्विडिटी लगभग बराबर होती है। हर ट्रेड से पहले 1inch जैसे DEX एग्रीगेटर पर दोनों की जाँच ज़रूर करें। किसी एक DEX के प्रति वफ़ादार रहना नुकसान का सौदा है। उस DEX का इस्तेमाल करें जो आपको आज, उसी समय, आपके द्वारा किए जाने वाले ट्रेड के लिए सबसे बेहतर कीमत दे रहा हो।

SushiSwap का उपयोग करने के जोखिम

SushiSwap में DeFi के सामान्य जोखिमों के साथ-साथ कुछ विशिष्ट जोखिम भी मौजूद हैं।

स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट से जुड़ा जोखिम हर DEX पर मौजूद होता है, लेकिन SushiSwap की मल्टी-चेन तैनाती का मतलब है कि ऑडिट के लिए कोड का दायरा काफी बड़ा है। एक चेन पर कोई बग होने से वहां मौजूद फंड प्रभावित हो सकते हैं, भले ही Ethereum पर तैनाती सही हो। प्रोटोकॉल का ऑडिट किया जा चुका है, लेकिन ऑडिट से कोई गारंटी नहीं मिलती।

अस्थायी नुकसान एलपी को उसी तरह प्रभावित करता है जैसे किसी भी एएमएम पर होता है। अस्थिर पेयर में लिक्विडिटी प्रदान करने का मतलब है कि टोकन को होल्ड करने की तुलना में आपको कम मूल्य मिल सकता है। यह समस्या केवल सुशीस्वैप तक सीमित नहीं है, लेकिन नए एलपी कभी-कभी इसे समझ नहीं पाते हैं।

xSUSHI स्टेकिंग के ज़रिए SUSHI टोकन में निवेश करने का मतलब है कि आपकी फ़ीस से होने वाली आय एक ऐसे टोकन में है जिसकी कीमत अपने सर्वकालिक उच्च स्तर से 95% से अधिक गिर चुकी है। स्टेकिंग से मिलने वाला लाभ तो वास्तविक है, लेकिन अगर SUSHI की कीमत गिरती रही, तो फ़ीस से होने वाली आय पूंजीगत हानि की भरपाई नहीं कर पाएगी। मैंने लोगों को $5 पर SUSHI स्टेक करते और 8% फ़ीस कमाते देखा है, जबकि टोकन की कीमत 80% गिर चुकी है। इस स्थिति में हिसाब-किताब सही नहीं बैठता।

शासन का केंद्रीकरण एक ऐसा छिपा हुआ जोखिम है जिसके बारे में कोई बात नहीं करता। मल्टीसिग धारक अपग्रेड और ट्रेजरी खर्च को नियंत्रित करते हैं। हाँ, एक DAO है। हाँ, वोटिंग होती है। लेकिन व्यवहार में सक्रिय प्रतिभागियों का एक छोटा समूह ही अधिकांश निर्णय लेता है। यह लगभग सभी DeFi शासन व्यवस्थाओं में सच है, न केवल SushiSwap में, लेकिन प्रोटोकॉल को पूरी तरह से समुदाय द्वारा संचालित होने का दिखावा करने के बजाय इसके बारे में ईमानदार रहना बेहतर है।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.