SushiSwap: как использовать децентрализованную биржу (DEX), данные токена SUSHI и почему она все еще существует после скандала с шеф-поваром Номи.

SushiSwap не должен был существовать. История его выживания — одна из самых невероятных вещей, которые я видел в DeFi.

Август 2020 года. Разработчик под псевдонимом «Chef Nomi» скопировал весь открытый исходный код Uniswap, добавил токен управления (SUSHI) и запустил то, что сообщество немедленно окрестило «вампирской атакой». Суть предложения: внесите свои токены LP Uniswap в SushiSwap, получайте вознаграждения в виде токенов SUSHI в дополнение к существующим комиссиям, и когда произойдет миграция, ваша ликвидность переместится из Uniswap в Sushi. За несколько дней было перемещено более 1 миллиарда долларов в токенах LP. Uniswap терял ликвидность в пользу собственного форка.

Затем Chef Nomi бросил проект. Продал SUSHI на 14 миллионов долларов из фонда разработчиков. Токен рухнул. Сообщество взорвалось. Все криптомирные СМИ опубликовали историю о внезапном закрытии проекта. Казалось, проект мертв.

То, что произошло дальше, удивляет многих. Сэм Бэнкман-Фрид (это было до краха FTX, когда SBF ещё был «золотым мальчиком» индустрии) взял под контроль ключи мультиподписи, организовал голосование сообщества за надлежащую миграцию ликвидности и стабилизировал протокол. Шеф Номи вернул 14 миллионов долларов несколько недель спустя, принеся извинения. И SushiSwap продолжил работу. Четыре года спустя протокол работает на более чем 30 блокчейнах, обрабатывает сотни миллионов долларов торгового объёма и имеет набор продуктов, включающий кредитование, кроссчейн-обмены и программу стимулирования доходного фермерства, которая продолжает привлекать новые токен-проекты. Зомби, который отказывался умирать.

Я использую SushiSwap с 2021 года, в основном на Arbitrum, где газ стоит недорого. Это уже не самая крупная децентрализованная биржа, и, вероятно, никогда ею не станет. Но она достаточно хорошо справляется со многими задачами, поэтому постоянно присутствует в моем списке DeFi-активов, а данные рассказывают интересную историю о том, что происходит с протоколом, который начинался как мем и должен был заслужить легитимность трудным путем.

Как работает SushiSwap: модель AMM

Если вы пользовались Uniswap, вы уже знаете, как работает SushiSwap. Та же модель AMM. Та же формула x * y = k. Тот же базовый интерфейс: подключить кошелек, выбрать токены, обменять. Код буквально форкнут из той же кодовой базы.

Вам нужен ETH для обмена на USDC. Подключите MetaMask (или Trust Wallet, или любой другой). Выберите пару. Введите сумму. Обмен осуществляется через пул ликвидности, смарт-контракт, содержащий оба токена, а цена устанавливается соотношением между ними. Большой пул означает низкое проскальзывание. Тонкий пул означает, что вы за него платите. Я обмениваю на SushiSwap в основном через Arbitrum, потому что плата за газ составляет несколько центов, а ликвидность по интересующим меня парам обычно достаточно высока.

Структура комиссий – вот где SushiSwap впервые продемонстрировала существенное отличие. Обе платформы взимают 0,3% за каждый обмен. Но Uniswap отправляет все 0,3% поставщикам ликвидности. SushiSwap делит их пополам: 0,25% идет поставщикам ликвидности, а 0,05% – стейкерам токенов SUSHI через механизм под названием SushiBar. Стейкуйте свои SUSHI, получайте xSUSHI и зарабатывайте часть дохода от каждой сделки на платформе. Именно это перенаправление комиссии в размере 0,05% изначально привлекло пользователей к SushiSwap. Оно давало держателям токенов прямую возможность получать доход от протокола, чего Uniswap не предлагала до гораздо более позднего появления собственной системы комиссий.

Как пользоваться SushiSwap: практическое руководство

Начать работу можно примерно за две минуты, если у вас уже есть кошелек и немного криптовалюты.

Шаг 1: Подключите свой кошелек. Перейдите на сайт sushi.com. Нажмите «Подключить кошелек» в правом верхнем углу. SushiSwap поддерживает MetaMask, WalletConnect, Coinbase Wallet и большинство основных платежных систем. Выберите свою сеть: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche, BSC, Fantom или любую из более чем 30 поддерживаемых сетей.

Шаг 2: Обмен токенов. Нажмите «Обмен» в меню навигации. Выберите токен, который вы продаете (верхнее поле), и токен, который вы покупаете (нижнее поле). Введите сумму. Интерфейс покажет вам обменный курс, влияние на цену, минимальную сумму, полученную после проскальзывания, и комиссию LP. Если все выглядит правильно, нажмите «Обмен» и подтвердите транзакцию в своем кошельке.

После этого можно углубиться в тему. В разделе «Пул» вы вносите пары токенов, чтобы получать комиссионные. У меня есть небольшая позиция по ETH/USDC на Arbitrum, которая приносит мне 0,25% каждый раз, когда кто-то совершает сделку с этой парой. В долларовом выражении это не кардинально меняет ситуацию, но годовая процентная ставка намного выше, чем на моем сберегательном счете.

SushiBar — это платформа для стейкинга xSUSHI. Вносите SUSHI, получаете xSUSHI обратно. Соотношение между xSUSHI и SUSHI постепенно увеличивается по мере накопления комиссий. Когда вы позже выводите средства из стейкинга, вы получаете обратно больше SUSHI, чем вложили. Я тестировал это в течение трех месяцев. Доходность была скромной, но реальной, и она автоматически увеличивается за счет сложных процентов.

SushiXSwap обрабатывает кроссчейн-обмены. Перевод USDC из Ethereum в Arbitrum без открытия отдельного приложения-моста. Я использовал его дюжину раз, и он работает, хотя комиссии за маршрутизацию достаточно сильно различаются, поэтому я всегда сравниваю их с Across или Stargate, прежде чем принимать решение.

SushiSwap в цифрах: общая стоимость покупки, объем продаж и рыночная позиция.

Давайте будем честны насчет того, в каком состоянии находится SushiSwap в 2026 году. Он уже не тот, что был в 2021 году.

В период DeFi Summer и бычьего рынка 2021 года TVL SushiSwap достиг пика выше 5 миллиардов долларов. По объему торгов он входил в тройку лидеров среди децентрализованных бирж (DEX). Цена SUSHI превышала 20 долларов. Протокол воспринимался как реальный конкурент Uniswap, который в конечном итоге может его превзойти.

Этого не произошло. В мае 2021 года Uniswap запустил версию 3 с концентрированной ликвидностью, что стало техническим прорывом, которого SushiSwap не смог сразу достичь. Появились новые конкуренты: Curve доминировал на рынке стейблкоинов, PancakeSwap захватил BSC, а Trader Joe поглотил Avalanche. К концу 2022 года TVL SushiSwap упал ниже 500 миллионов долларов, а цена SUSHI опустилась ниже 1 доллара.

По состоянию на начало 2026 года позиция SushiSwap выглядит следующим образом:

Цифры говорят сами за себя: SushiSwap — это лишь малая часть масштабов Uniswap. Но она всё ещё существует, обрабатывает сделки и генерирует комиссии для поставщиков ликвидности. На небольших блокчейнах и L2-платформах, где присутствие Uniswap менее заметно, SushiSwap иногда предлагает лучшую ликвидность для определённых пар. Развёртка на более чем 30 блокчейнах шире, чем у любой другой крупной DEX, что важно для пользователей, торгующих на нишевых блокчейнах.

Токен SUSHI: токеномика, стейкинг и честная оценка.

SUSHI — это токен управления и распределения доходов стандарта ERC-20 с максимальным объемом эмиссии в 250 миллионов токенов. Около 10% сгенерированных блоков токенов поступает в фонд развития. Остальные распределяются между поставщиками ликвидности и стейкерами.

Самая сильная сторона токена xSUSHI — это механизм распределения дохода через него. При стейкинге SUSHI вы получаете часть комиссии в размере 0,05% с каждой транзакции в каждой сети, где работает SushiSwap. Это пассивный доход, привязанный к использованию протокола. Когда объем торгов высок, держатели xSUSHI получают хорошую прибыль. Когда объем торгов падает, доходность также снижается.

Честная оценка: SUSHI оказался неудачной инвестицией для большинства держателей. Цена токена достигла пика в 23 доллара в марте 2021 года и с тех пор большую часть времени держалась ниже 2 долларов. Размывание стоимости из-за продолжающихся эмиссий, снижение общей суммы лимитов (TVL) и конкуренция со стороны Uniswap и новых DEX-платформ поддерживают устойчивое ценовое давление на токен. Доходность xSUSHI помогает компенсировать это для стейкеров, но этого недостаточно, чтобы противостоять падению цены для держателей, купивших токены по цене выше 5 долларов.

В рамках управления держатели токенов SUSHI голосуют по предложениям через децентрализованную автономную организацию SushiSwap. Предложения охватывают все аспекты, от корректировки комиссий до развертывания новых цепочек и расходования средств из казначейства. Участие умеренное, как и в большинстве систем управления DeFi, что означает, что большинство решений принимает относительно небольшая группа активных держателей токенов.

Пакет продуктов SushiSwap: за пределами базовых обменов

SushiSwap значительно расширил свою деятельность, выйдя далеко за рамки обмена токенов. Некоторые из этих продуктов работают хорошо, другие находятся на стадии эксперимента.

SushiXSwap — это агрегатор межсетевых обменов. Он направляет сделки между несколькими цепочками и мостами, абстрагируя сложность перемещения токенов между сетями. По моему опыту, он хорошо работает с распространенными маршрутами (Ethereum — Arbitrum, Polygon — Ethereum), но может быть медленным или дорогим для экзотических цепочек. Тем не менее, это лучше, чем вручную создавать мосты и обменивать токены по отдельности.

Kashi — это платформа для кредитования и заимствования, построенная на основе BentoBox. Kashi использует изолированные рынки кредитования, что означает, что проблема на одном рынке не распространяется на другие. Каждая пара заемщиков имеет свой собственный профиль риска. Это более консервативный подход, чем в таких протоколах, как Aave, где все операции осуществляются через единый пул рисков, но это также означает меньшую эффективность использования капитала.

BentoBox — это хранилище, лежащее в основе Kashi и других продуктов SushiSwap. Токены, депонированные в BentoBox, могут использоваться одновременно в нескольких приложениях. Ваши USDC могут служить залогом в Kashi, а также предоставляться разработчиками в виде мгновенных займов, генерируя дополнительный доход. Концепция интересная, но реальное использование пока не соответствует заявленным показателям. Большинство пользователей DeFi по-прежнему депонируют токены напрямую в отдельные протоколы, а не через BentoBox. Хорошая идея, но пока ограниченная популярность.

Onsen — это программа поощрения SushiSwap для новых торговых пар токенов. Проекты, желающие получить ликвидность для своего токена, могут подать заявку на участие в Onsen, и в случае одобрения поставщики ликвидности, предоставившие ликвидность для этой пары, получают бонусные вознаграждения SUSHI в дополнение к обычным торговым комиссиям. Это инструмент самофинансирования, который дает SushiSwap доступ к новым токенам до их появления на Uniswap.

SushiSwap против Uniswap: сравнение, определяющее позицию SushiSwap.

Меня об этом спрашивают каждую неделю. Вот честная версия.

Uniswap больше. В 10-20 раз больше TVL. Более 1300 токенов против более 300 у SushiSwap. Более престижный бренд. Uniswap Labs привлекла 165 миллионов долларов и имеет реальные контакты с SEC. Система хуков v4 — это техническая инновация, которой SushiSwap пока не может сравниться. Если вы совершаете обмен ETH/USDC на 50 000 долларов в основной сети Ethereum, было бы безумием не использовать Uniswap, потому что глубина покрытия больше, а проскальзывание ниже.

SushiSwap имеет более широкую сеть. Более 30 сетей против примерно 15 у Uniswap. Разделение комиссий через xSUSHI дает держателям токенов прямую долю дохода, что Uniswap начал делать только в конце 2025 года, перейдя на другую систему комиссий. Onsen обеспечивает ликвидность для новых токенов, которые еще не попали на Uniswap. Изолированные рынки кредитования Kashi архитектурно безопаснее, чем модели с одним пулом.

Что я делаю на самом деле: Uniswap для крупных сделок по основным валютным парам. SushiSwap на Arbitrum и Polygon для более мелких сделок, где у обеих сопоставимая ликвидность. Перед каждой сделкой проверяю обе биржи на агрегаторе DEX, например, 1inch. Лояльность к определенной DEX — это упущенная выгода. Используйте ту, которая предлагает вам лучшую цену прямо сейчас, сегодня, для конкретной сделки, которую вы собираетесь совершить.

Риски использования SushiSwap

SushiSwap сопряжен со стандартными рисками DeFi, а также с некоторыми специфическими.

Риск, связанный со смарт-контрактами, существует на любой децентрализованной бирже (DEX), но многоцепочечная архитектура SushiSwap означает большую площадь кода, подлежащую аудиту. Ошибка в одной цепочке может повлиять на средства в ней, даже если развертывание на Ethereum работает нормально. Протокол прошел аудит, но аудит не является гарантией.

Временные потери наносят ущерб поставщикам ликвидности так же, как и на любом автоматизированном маркет-мейкере. Предоставление ликвидности в волатильной паре означает, что в итоге вы можете получить меньшую стоимость, чем просто держа токены. Это не проблема, специфичная для SushiSwap, но новые поставщики ликвидности иногда этого не осознают.

Ставка на токен SUSHI через стейкинг xSUSHI означает, что ваш доход от комиссий выражается в токене, который потерял более 95% от своего исторического максимума. Доход от стейкинга реален, но если SUSHI продолжит падать, доход от комиссий может не компенсировать потерю капитала. Я видел, как люди стейкали SUSHI по 5 долларов и зарабатывали 8% на комиссиях, в то время как токен упал на 80%. В таком сценарии расчеты не сходятся.

Централизация управления — это скрытый риск, о котором никто не говорит. Держатели мультиподписей контролируют обновления и расходы казначейства. Да, есть DAO. Да, есть право голоса. Но на практике большинство решений принимает небольшая группа активных участников. Это справедливо почти для всех систем управления DeFi, а не только для SushiSwap, но стоит честно об этом говорить, а не делать вид, что протокол управляется исключительно сообществом.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.