SushiSwap: Як використовувати DEX, дані токенів SUSHI та чому вони досі існують після драми з шеф-кухарем Номі
SushiSwap не повинен існувати. Історія про те, як він вижив, — одна з найнеймовірніших речей, які я бачив у DeFi.
Серпень 2020 року. Розробник під псевдонімом, який називає себе «Шеф Номі», копіює та вставляє всю базу коду з відкритим вихідним кодом Uniswap, додає токен управління (SUSHI) та запускає те, що спільнота одразу назвала «атакою вампірів». Ідея: внесіть свої токени LP Uniswap у SushiSwap, отримуйте винагороди SUSHI на додаток до ваших існуючих комісій, а коли відбудеться міграція, ваша ліквідність переміститься з Uniswap до Sushi. Понад 1 мільярд доларів у токенах LP перемістилися протягом кількох днів. Uniswap «злив» ліквідність до власного форку.
Потім шеф-кухар Номі відмовився. Продав суші на 14 мільйонів доларів з фонду розробників. Токен звалився. Спільнота стала ядерною. Усі крипто-ЗМІ опублікували історію про витягування килима. Проєкт виглядав мертвим.
Те, що сталося далі, дивує людей. Сем Бенкман-Фрід (це було до краху FTX, коли SBF ще був золотим хлопчиком галузі) взяв під контроль мультипідписні ключі, організував голосування спільноти за належну міграцію ліквідності та стабілізував протокол. Шеф-кухар Номі повернув 14 мільйонів доларів через кілька тижнів з вибаченнями. І SushiSwap продовжував працювати. Чотири роки по тому протокол працює на понад 30 блокчейнах, обробляє сотні мільйонів обсягів торгів та має набір продуктів, що включає кредитування, крос-блокчейн свопи та програму стимулювання yield farming, яка продовжує залучати нові токен-проекти. Зомбі, який відмовився помирати.
Я періодично користуюся SushiSwap з 2021 року, здебільшого на Arbitrum, де бензин дешевий. Це вже не найбільша децентралізована біржа (DEX) і, ймовірно, ніколи нею не буде. Але вона виконує кілька речей достатньо добре, щоб постійно з'являтися в моїй ротації DeFi, а дані розповідають цікаву історію про те, що відбувається з протоколом, який починається як мем і має заслужити легітимність важким шляхом.
Як працює SushiSwap: модель AMM
Якщо ви користувалися Uniswap, ви вже знаєте, як працює SushiSwap. Та сама модель AMM. Та сама формула x * y = k. Той самий базовий досвід: підключення гаманця, вибір токенів, обмін. Код буквально відгалужується від тієї ж кодової бази.
Вам потрібен ETH за USDC. Підключіть MetaMask (або Trust Wallet, або щось інше). Виберіть пару. Введіть суму. Своп працює проти пулу ліквідності, смарт-контракту, що містить обидва токени, а ціна встановлюється співвідношенням між ними. Глибокий пул означає низьке прослизання. Тонкий пул означає, що ви за нього платите. Я своплю на SushiSwap здебільшого на Arbitrum, тому що газ коштує кілька центів, а ліквідність на парах, які мене цікавлять, зазвичай достатньо висока.
Структура комісій – це те, де SushiSwap вперше здійснив суттєву диференціацію. Обидві платформи стягують 0,3% за своп. Але Uniswap надсилає всі 0,3% постачальникам ліквідності. SushiSwap розділяє їх: 0,25% йде LP, а 0,05% – стейкерам токенів SUSHI через механізм під назвою SushiBar. Зробіть стейк своїм SUSHI, отримайте xSUSHI та заробляйте частку від кожної угоди на платформі. Це перенаправлення комісії 0,05% було початковою причиною, чому SushiSwap приваблював користувачів. Це давало власникам токенів пряме право на дохід від протоколу, що Uniswap пропонував набагато пізніше з власним перемикачем комісій.
Як користуватися SushiSwap: практична інструкція
Початок роботи займає близько двох хвилин, якщо у вас вже є гаманець і трохи криптовалюти.
Крок 1: Підключіть свій гаманець. Перейдіть на sushi.com. Натисніть «Підключити гаманець» у верхньому правому куті. SushiSwap підтримує MetaMask, WalletConnect, Coinbase Wallet та більшість основних опцій. Виберіть свою мережу: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche, BSC, Fantom або будь-який із понад 30 підтримуваних блокчейнів.
Крок 2: Обміняйте токени. Натисніть «Обміняти» в навігації. Виберіть токен, який ви продаєте (верхнє поле), і токен, який ви купуєте (нижнє поле). Введіть суму. Інтерфейс покаже вам обмінний курс, вплив на ціну, мінімальну суму, отриману після прослизання, та комісію LP. Якщо все виглядає правильно, натисніть «Обміняти» та підтвердіть транзакцію у своєму гаманці.
Після цього ви можете заглибитися. Розділ «Пул» – це місце, де ви вносите пари токенів, щоб отримувати комісії. У мене є невелика позиція ETH/USDC на Arbitrum, яка приносить мені частину 0,25% щоразу, коли хтось торгує цією парою. Нічого кардинально змінного в доларовому еквіваленті, але річна процентна ставка значно перевершує мій ощадний рахунок.
SushiBar – це місце, де відбувається стейкінг xSUSHI. Внесіть SUSHI, отримайте xSUSHI назад. Співвідношення між xSUSHI та SUSHI повільно зростає в міру накопичення комісій. Коли ви знімаєте кошти пізніше, ви отримуєте назад більше SUSHI, ніж вклали. Я пробував це протягом трьох місяців. Дохід був скромним, але реальним, і він автоматично накопичується.
SushiXSwap обробляє міжланцюгові свопи. Переміщує USDC з Ethereum в Arbitrum без відкриття окремого мостового додатку. Я використовував його десятки разів, і він працює, хоча комісії за маршрутизацію настільки різняться, що я завжди порівнюю з Across або Stargate, перш ніж робити транзакції.
SushiSwap у цифрах: TVL, обсяг та позиція на ринку
Дозвольте мені бути відвертим щодо того, де знаходиться SushiSwap у 2026 році. Це не те саме, що й у 2021 році.
Під час літа DeFi та бичачого зростання 2021 року TVL SushiSwap досяг піку в 5 мільярдів доларів. За обсягом це була трійка найкращих DEX. SUSHI торгувався вище 20 доларів. Протокол виглядав як законний конкурент Uniswap, який зрештою міг його перевершити.
Цього не сталося. Uniswap запустив v3 з концентрованою ліквідністю у травні 2021 року, що було технічним стрибком, який SushiSwap не зміг одразу повторити. З'явилися нові конкуренти: Curve домінував у стейблкоїнах, PancakeSwap захопив BSC, Trader Joe захопив Avalanche. TVL SushiSwap впав до менш ніж 500 мільйонів доларів до кінця 2022 року, а SUSHI впав нижче 1 долара.
Станом на початок 2026 року становище SushiSwap виглядає так:
| Метрика | СушіСвоп | Uniswap (для порівняння) |
|---|---|---|
| ТВЛ | ~$200-400 млн (залежить від мережі) | ~$5+ млрд |
| Підтримувані ланцюги | 30+ | ~15 |
| Доступні пари токенів | 17 000+ | 1300+ унікальних токенів |
| Комісія за своп | 0,3% (0,25% LP + 0,05% xSUSHI) | 0,3% (змінна залежно від пулу) |
| Ціна на суші | ~$0.50-1.00 | UNI ~$5-8 |
| Ринкова капіталізація суші | ~$130-260 млн | UNI ~$3-5 млрд |
Цифри чітко говорять про це: SushiSwap становить лише частину від Uniswap. Але він все ще живий, все ще обробляє угоди та все ще генерує комісії для постачальників ліквідності. На менших ланцюгах та L2, де присутність Uniswap менша, SushiSwap іноді має кращу ліквідність для певних пар. Розгортання 30+ ланцюгів ширше, ніж на будь-якій іншій великій децентралізованій біржі (DEX), що важливо для користувачів, які торгують на нішевих ланцюгах.
Токен SUSHI: токеноміка, стейкінг та чесна оцінка
SUSHI — це токен управління та розподілу доходів ERC-20 з максимальним обсягом постачання 250 мільйонів. Близько 10% токенів, згенерованих блоками, надходять до фонду розвитку. Решта розподіляється між постачальниками ліквідності та стейкерами.
Механізм розподілу доходу через xSUSHI є найсильнішою рисою токена. Коли ви робите стейкінг SUSHI, ви отримуєте частину комісії у розмірі 0,05% з кожного свопу на кожному ланцюжку, на якому працює SushiSwap. Це пасивний дохід, пов'язаний з використанням протоколу. Коли обсяг високий, власники xSUSHI процвітають. Коли обсяг падає, то й дохідність падає.
Чесна оцінка: SUSHI була поганою інвестицією для більшості власників. Токен досяг піку в $23 у березні 2021 року і більшу частину часу з того часу провів нижче $2. Розмивання цін через поточні викиди, зниження TVL та конкуренція з боку Uniswap та нових децентралізованих бірж (DEX) підтримували стійкий ціновий тиск на токен. Дохідність xSUSHI допомагає компенсувати це для стейкерів, але її недостатньо, щоб протидіяти падінню ціни для власників, які купували вище $5.
Щодо управління, власники SUSHI голосують за пропозиції через SushiSwap DAO. Пропозиції охоплюють усе: від коригування комісій до розгортання нових ланцюгів та витрат казначейства. Участь помірна, подібно до більшості систем управління DeFi, що означає, що більшість рішень приймає відносно невелика група активних власників токенів.
Асортимент продуктів SushiSwap: більше, ніж просто заміни
SushiSwap вийшов далеко за межі обміну токенами. Деякі з цих продуктів працюють добре. Інші є експериментальними.
SushiXSwap — це агрегатор крос-чейн-свопів. Він направляє угоди через кілька цепей та мостів, абстрагуючи складність переміщення токенів між мережами. За моїм досвідом, він працює безперебійно для поширених маршрутів (Ethereum до Arbitrum, Polygon до Ethereum), але може бути повільним або дорогим для екзотичних цепей. Все ж таки краще, ніж вручну здійснювати мости та обмін окремо.
Kashi — це платформа для кредитування та запозичень, побудована на BentoBox. Kashi використовує ізольовані ринки кредитування, тобто проблема на одному ринку не поширюється каскадом на інші. Кожна пара кредиторів має свій власний профіль ризику. Це більш консервативно, ніж протоколи, такі як Aave, де всі мають один спільний пул ризиків, але це також означає меншу ефективність капіталу.
BentoBox – це сховище, яке є основою Kashi та інших продуктів SushiSwap. Токени, внесені в BentoBox, можна використовувати одночасно в кількох додатках. Ваш USDC може служити забезпеченням кредитування в Kashi, а також може бути швидко позичений розробниками, що генерує додатковий дохід. Концепція розумна, але реальне використання не відповідає її заявленому вигляду. Більшість користувачів DeFi все ще вносять токени безпосередньо в окремі протоколи, а не маршрутизують їх через BentoBox. Гарна ідея, але обмежена популярність, принаймні поки що.
Onsen – це програма стимулювання SushiSwap для нових пар токенів. Проекти, яким потрібна ліквідність для своїх токенів, можуть подати заявку до Onsen, і якщо їх буде схвалено, партнери, які надають ліквідність для цієї пари, отримають бонусні винагороди SUSHI на додаток до звичайних торгових комісій. Це інструмент самозавантаження, який надає SushiSwap доступ до нових токенів, перш ніж вони з'являться на Uniswap.
SushiSwap проти Uniswap: порівняння, яке визначає позицію SushiSwap
Люди запитують мене про це щотижня. Ось чесна версія.
Uniswap більший. У 10-20 разів більше TVL. 1300+ токенів проти 300+ у SushiSwap. Кращий бренд. Uniswap Labs залучила 165 мільйонів доларів і має реальну взаємодію з SEC. Система хуків v4 — це технічна інновація, з якою SushiSwap не має аналогів. Якщо ви здійснюєте своп ETH/USDC на суму 50 000 доларів в основній мережі Ethereum, було б божевіллям не використовувати Uniswap, оскільки глибина біржі більша, а прослизання нижче.
SushiSwap ширший. 30+ мереж проти приблизно 15 у Uniswap. Розподіл комісій через xSUSHI дає власникам токенів пряму частку доходу, що Uniswap почав робити лише наприкінці 2025 року зі своїм переходом на комісії. Onsen завантажує ліквідність для новіших токенів, які ще не потрапили до Uniswap. Ізольовані ринки кредитування Kashi є архітектурно безпечнішими, ніж конструкції з одним пулом.
Що я насправді роблю: Uniswap для великих угод на основних парах. SushiSwap на Arbitrum та Polygon для менших свопів, де обидва мають порівнянну ліквідність. Перевіряйте обидва на агрегаторі DEX, такому як 1inch, перед кожною угодою. Лояльність до конкретного DEX - це залишає гроші на столі. Використовуйте той, який пропонує вам кращу ціну прямо зараз, сьогодні, для конкретної угоди, яку ви збираєтеся здійснити.
Ризики використання SushiSwap
SushiSwap несе стандартні ризики DeFi, а також деякі специфічні.
Ризик смарт-контрактів існує на кожній децентралізованій біржі (DEX), але багатоланцюгове розгортання SushiSwap означає більшу площу коду для аудиту. Помилка в одному з блокчейнів може вплинути на кошти там, навіть якщо розгортання Ethereum працює нормально. Протокол було перевірено, але аудит не є гарантією.
Тимчасові втрати вражають LP так само, як і будь-яку AMM. Забезпечення ліквідності у волатильній парі означає, що ви можете отримати меншу цінність, ніж просто утримувати токени. Це не проблема, характерна лише для SushiSwap, але нові LP іноді цього не усвідомлюють.
Експозиція токена SUSHI через стейкінг xSUSHI означає, що ваш комісійний дохід деномінований у токені, який втратив понад 95% від історичного максимуму. Дохідність від стейкінгу реальна, але якщо SUSHI продовжуватиме знижуватися, комісійний дохід може не компенсувати втрати капіталу. Я бачив, як люди ставили SUSHI на стейкінг по 5 доларів і заробляли 8% на комісіях, тоді як токен впав на 80%. Математика в такому сценарії не дуже добре працює.
Централізація управління — це тихий ризик, про який ніхто не говорить. Власники мультипідписів контролюють оновлення та витрати казначейства. Так, є DAO. Так, є голоси. Але на практиці більшість рішень приймає невелика група активних учасників. Це стосується майже всього управління DeFi, не лише SushiSwap, але варто бути чесним щодо цього, а не вдавати, що протоколом керує виключно спільнота.
