SushiSwap: Como usar a DEX, os dados do token SUSHI e por que ainda existe após a polêmica com o Chef Nomi
SushiSwap não deveria existir. A história de como sobreviveu é uma das coisas mais incríveis que já vi no mundo DeFi.
Agosto de 2020. Um desenvolvedor pseudônimo que se autodenominava "Chef Nomi" copiou e colou todo o código-fonte aberto do Uniswap, adicionou um token de governança (SUSHI) e lançou o que a comunidade imediatamente rotulou de "ataque vampiro". A proposta: deposite seus tokens de Provisionamento de Liquidez (LP) do Uniswap no SushiSwap, ganhe recompensas em SUSHI além das suas taxas existentes e, quando a migração ocorrer, sua liquidez será transferida do Uniswap para o Sushi. Mais de US$ 1 bilhão em tokens de LP foram transferidos em poucos dias. O Uniswap estava perdendo liquidez para seu próprio fork.
Então, Chef Nomi desistiu. Vendeu US$ 14 milhões em SUSHI do fundo de desenvolvimento. O token despencou. A comunidade ficou furiosa. Todos os veículos de mídia cripto noticiaram o ocorrido. O projeto parecia morto.
O que aconteceu a seguir é a parte que surpreende as pessoas. Sam Bankman-Fried (isso foi antes do colapso da FTX, quando SBF ainda era o queridinho do setor) assumiu o controle das chaves multisig, organizou uma votação da comunidade para uma migração de liquidez adequada e estabilizou o protocolo. O Chef Nomi devolveu os US$ 14 milhões semanas depois, com um pedido de desculpas. E o SushiSwap continuou funcionando. Quatro anos depois, o protocolo opera em mais de 30 blockchains, processa centenas de milhões em volume de negociação e possui um conjunto de produtos que inclui empréstimos, swaps entre blockchains e um programa de incentivo de yield farming que continua atraindo novos projetos de tokens. O zumbi que se recusou a morrer.
Tenho usado o SushiSwap intermitentemente desde 2021, principalmente na Arbitrum, onde o gás é barato. Não é mais a maior DEX e provavelmente nunca mais será. Mas faz várias coisas bem o suficiente para continuar aparecendo na minha rotação de DeFi, e os dados contam uma história interessante sobre o que acontece com um protocolo que começa como uma piada e precisa conquistar legitimidade com muito esforço.
Como funciona o SushiSwap: o modelo AMM
Se você já usou o Uniswap, já sabe como o SushiSwap funciona. Mesmo modelo de AMM. Mesma fórmula x * y = k. Mesma experiência básica: conectar a carteira, escolher os tokens e trocar. O código é literalmente um fork da mesma base.
Você quer trocar ETH por USDC. Conecte sua carteira MetaMask (ou Trust Wallet, ou qualquer outra). Escolha o par. Insira o valor. A troca é feita em um pool de liquidez, um contrato inteligente que detém ambos os tokens, e o preço é definido pela proporção entre eles. Um pool profundo significa baixa derrapagem (slippage). Um pool raso significa que você está pagando por isso. Eu costumo trocar no SushiSwap usando o Arbitrum porque a taxa de gás é de alguns centavos e a liquidez nos pares que me interessam geralmente é suficiente.
A estrutura de taxas foi onde o SushiSwap fez sua primeira diferenciação significativa. Ambas as plataformas cobram 0,3% por troca. Mas o Uniswap repassa os 0,3% integralmente aos provedores de liquidez. O SushiSwap divide esse valor: 0,25% vai para os provedores de liquidez e 0,05% vai para os detentores de tokens SUSHI por meio de um mecanismo chamado SushiBar. Ao fazer staking de seus SUSHI, você recebe xSUSHI e ganha uma porcentagem de cada transação na plataforma. Esse redirecionamento da taxa de 0,05% foi o motivo original pelo qual o SushiSwap atraiu usuários. Ele dava aos detentores de tokens uma participação direta na receita do protocolo, algo que o Uniswap só ofereceu muito mais tarde com seu próprio sistema de troca de taxas.
Como usar o SushiSwap: passo a passo prático
Começar leva cerca de dois minutos se você já tiver uma carteira e algumas criptomoedas.
Passo 1: Conecte sua carteira. Acesse sushi.com. Clique em "Conectar Carteira" no canto superior direito. O SushiSwap é compatível com MetaMask, WalletConnect, Coinbase Wallet e a maioria das principais opções. Escolha sua rede: Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche, BSC, Fantom ou qualquer uma das mais de 30 blockchains suportadas.
Passo 2: Trocar tokens. Clique em "Trocar" na barra de navegação. Selecione o token que você está vendendo (campo superior) e o token que você está comprando (campo inferior). Insira a quantidade. A interface mostra a taxa de câmbio, o impacto no preço, o valor mínimo recebido após a derrapagem e a taxa do provedor de liquidez. Se tudo estiver correto, clique em "Trocar" e confirme a transação em sua carteira.
Depois disso, você pode se aprofundar. A seção "Pool" é onde você deposita pares de tokens para ganhar taxas. Eu tenho uma pequena posição em ETH/USDC na Arbitrum que me rende uma porcentagem de 0,25% cada vez que alguém negocia esse par. Nada que mude minha vida em termos de dólares, mas a taxa anual de juros (APR) supera em muito a minha poupança.
O SushiBar é onde acontece o staking de xSUSHI. Deposite SUSHI e receba xSUSHI de volta. A proporção entre xSUSHI e SUSHI aumenta gradualmente à medida que as taxas se acumulam. Quando você retirar o xSUSHI do staking, receberá mais SUSHI do que depositou. Testei isso por três meses. O rendimento foi modesto, mas real, e se acumula automaticamente.
O SushiXSwap lida com swaps entre blockchains. Permite transferir USDC do Ethereum para o Arbitrum sem precisar abrir um aplicativo de ponte separado. Já usei uma dúzia de vezes e funciona, embora as taxas de roteamento variem bastante, então sempre comparo com as do Across ou Stargate antes de confirmar a transação.
SushiSwap em números: TVL, volume e posicionamento de mercado
Para ser sincero, em relação à situação do SushiSwap em 2026, ela não estará no mesmo patamar de 2021.
Durante o DeFi Summer e a alta de 2021, o TVL (Valor Total Bloqueado) do SushiSwap atingiu um pico acima de US$ 5 bilhões. Era uma das 3 maiores DEXs em volume de negociação. O SUSHI chegou a ser negociado acima de US$ 20. O protocolo parecia um concorrente legítimo do Uniswap, com potencial para eventualmente superá-lo.
Isso não aconteceu. A Uniswap lançou a versão 3 com liquidez concentrada em maio de 2021, um salto tecnológico que a SushiSwap não conseguiu acompanhar imediatamente. Novos concorrentes surgiram: a Curve dominou as stablecoins, a PancakeSwap absorveu o BSC e a Trader Joe's capturou o Avalanche. O TVL (Valor Total Negociado) da SushiSwap caiu para menos de US$ 500 milhões no final de 2022, e o SUSHI caiu para menos de US$ 1.
No início de 2026, a posição da SushiSwap será a seguinte:
| Métrica | SushiSwap | Uniswap (para comparação) |
|---|---|---|
| TVL | Aproximadamente US$ 200-400 milhões (varia conforme a rede) | ~US$ 5 bilhões+ |
| Correntes suportadas | 30+ | ~15 |
| Pares de tokens disponíveis | Mais de 17.000 | Mais de 1.300 tokens exclusivos |
| Taxa de troca | 0,3% (0,25% LP + 0,05% xSUSHI) | 0,3% (variável por grupo) |
| Preço do SUSHI | Aproximadamente US$ 0,50 a US$ 1,00 | UNI ~$5-8 |
| capitalização de mercado do SUSHI | Aproximadamente US$ 130-260 milhões | UNI ~US$ 3-5 bilhões |
Os números contam uma história clara: o SushiSwap é uma fração do tamanho do Uniswap. Mas ainda está ativo, ainda processando negociações e ainda gerando taxas para provedores de liquidez. Em blockchains menores e de camada 2, onde a presença do Uniswap é mais fraca, o SushiSwap às vezes oferece melhor liquidez para pares específicos. A presença em mais de 30 blockchains é maior do que a de qualquer outra DEX importante, o que é relevante para usuários que negociam em blockchains de nicho.
O token SUSHI: tokenomics, staking e avaliação honesta.
SUSHI é um token ERC-20 de governança e compartilhamento de receita com um fornecimento máximo de 250 milhões. Cerca de 10% dos tokens gerados por bloco são destinados a um fundo de desenvolvimento. O restante é distribuído entre provedores de liquidez e participantes em staking.
O mecanismo de compartilhamento de receita por meio do xSUSHI é o recurso mais forte do token. Ao fazer staking de SUSHI, você ganha uma parte da taxa de 0,05% de cada troca em todas as blockchains em que o SushiSwap opera. Isso representa renda passiva atrelada ao uso do protocolo. Quando o volume de negociação é alto, os detentores de xSUSHI se beneficiam. Quando o volume cai, o rendimento também diminui.
Sinceramente, SUSHI tem sido um investimento ruim para a maioria dos detentores. O token atingiu o pico de US$ 23 em março de 2021 e passou a maior parte do tempo abaixo de US$ 2. A diluição decorrente das emissões contínuas, a redução do TVL (Valor Total Bloqueado) e a concorrência da Uniswap e de novas DEXs têm mantido a pressão constante sobre o preço do token. O rendimento do xSUSHI ajuda a compensar isso para os participantes do stake, mas não tem sido suficiente para contrabalançar a queda de preço para os detentores que compraram acima de US$ 5.
Para a governança, os detentores de SUSHI votam em propostas por meio da DAO da SushiSwap. As propostas abrangem tudo, desde ajustes de taxas e novas implantações na blockchain até gastos do tesouro. A participação é moderada, semelhante à maioria das governanças de DeFi, o que significa que um grupo relativamente pequeno de detentores ativos de tokens toma a maioria das decisões.
Conjunto de produtos da SushiSwap: além das trocas básicas
O SushiSwap expandiu-se muito além da troca de tokens. Alguns desses produtos funcionam bem. Outros são experimentais.
SushiXSwap é um agregador de swaps entre blockchains. Ele roteia transações por meio de múltiplas blockchains e pontes, abstraindo a complexidade da movimentação de tokens entre redes. Na minha experiência, funciona bem para rotas comuns (Ethereum para Arbitrum, Polygon para Ethereum), mas pode ser lento ou caro para blockchains exóticas. Ainda assim, é melhor do que fazer pontes e swaps manualmente, separadamente.
Kashi é a plataforma de empréstimos e financiamentos construída sobre o BentoBox. A Kashi utiliza mercados de empréstimo isolados, o que significa que um problema em um mercado não se propaga para os outros. Cada par de empréstimo tem seu próprio perfil de risco. Isso é mais conservador do que protocolos como o Aave, onde tudo compartilha um único fundo de risco, mas também significa menor eficiência de capital.
BentoBox é um cofre que serve de base para o Kashi e outros produtos da SushiSwap. Os tokens depositados no BentoBox podem ser usados em vários aplicativos simultaneamente. Seu USDC pode servir como garantia para empréstimos no Kashi e também pode ser emprestado rapidamente por desenvolvedores, gerando rendimento adicional. O conceito é inteligente, mas o uso prático não correspondeu à expectativa. A maioria dos usuários de DeFi ainda deposita tokens diretamente em protocolos individuais, em vez de usar o BentoBox. Boa ideia, mas com pouca adesão, pelo menos até agora.
O Onsen é o programa de incentivo da SushiSwap para novos pares de tokens. Projetos que desejam liquidez para seus tokens podem se inscrever no Onsen e, se aprovados, os provedores de liquidez (LPs) que fornecerem liquidez para esse par receberão recompensas bônus em SUSHI, além das taxas de negociação normais. É uma ferramenta de inicialização que permite à SushiSwap acessar tokens mais recentes antes que eles apareçam na Uniswap.
SushiSwap vs Uniswap: a comparação que define o posicionamento do SushiSwap
As pessoas me perguntam isso toda semana. Aqui está a versão sincera.
A Uniswap é maior. Tem de 10 a 20 vezes mais TVL (Valor Total Negociado). Mais de 1.300 tokens contra mais de 300 da SushiSwap. Marca mais forte. A Uniswap Labs arrecadou US$ 165 milhões e mantém contato direto com a SEC (Comissão de Valores Mobiliários dos EUA). O sistema de hooks v4 é uma inovação tecnológica que a SushiSwap ainda não conseguiu igualar. Se você estiver fazendo uma troca de US$ 50.000 ETH/USDC na rede principal do Ethereum, seria loucura não usar a Uniswap, pois a profundidade de negociação é maior e a derrapagem de preço é menor.
A SushiSwap é mais abrangente, com mais de 30 blockchains contra cerca de 15 da Uniswap. O compartilhamento de taxas através do xSUSHI garante aos detentores de tokens uma participação direta na receita, algo que a Uniswap só começou a fazer no final de 2025 com a mudança em seu sistema de taxas. A Onsen impulsiona a liquidez para tokens mais recentes que ainda não chegaram à Uniswap. Os mercados de empréstimo isolados da Kashi são arquiteturalmente mais seguros do que os modelos de pool único.
O que eu costumo fazer: Uniswap para grandes negociações em pares principais. SushiSwap na Arbitrum e Polygon para swaps menores, onde ambas têm liquidez comparável. Verifico ambas em um agregador de DEX como o 1inch antes de cada negociação. Ser fiel a uma DEX específica é deixar dinheiro na mesa. Use aquela que oferece o melhor preço agora, hoje, para a negociação específica que você está prestes a fazer.
Riscos de usar o SushiSwap
O SushiSwap apresenta os riscos padrão do DeFi, além de alguns riscos específicos.
O risco de contratos inteligentes existe em todas as DEXs, mas a implementação em múltiplas cadeias do SushiSwap significa uma área de código maior para auditoria. Um bug em uma cadeia pode afetar os fundos nela, mesmo que a implementação no Ethereum esteja correta. O protocolo foi auditado, mas auditorias não são garantias.
A perda impermanente afeta os provedores de liquidez da mesma forma que em qualquer AMM (Acordo de Mercado Aberto). Fornecer liquidez em um par volátil significa que você pode acabar com menos valor do que simplesmente manter os tokens. Este não é um problema específico do SushiSwap, mas novos provedores de liquidez às vezes não percebem isso.
A exposição ao token SUSHI por meio do staking de xSUSHI significa que sua receita de taxas é denominada em um token que perdeu mais de 95% do seu valor máximo histórico. O rendimento do staking é real, mas se o SUSHI continuar caindo, a receita das taxas pode não compensar a perda de capital. Já vi pessoas fazendo staking de SUSHI a US$ 5 e ganhando 8% em taxas enquanto o token caiu 80%. A matemática não fecha nesse cenário.
A centralização da governança é o risco silencioso sobre o qual ninguém fala. Os detentores de multisig controlam as atualizações e os gastos do tesouro. Sim, existe uma DAO. Sim, existem votações. Mas, na prática, um pequeno grupo de participantes ativos toma a maioria das decisões. Isso é verdade em quase toda a governança DeFi, não apenas no SushiSwap, mas vale a pena ser honesto sobre isso em vez de fingir que o protocolo é puramente administrado pela comunidade.
