SushiSwap : Comment utiliser la plateforme d`échange décentralisée (DEX), les données du jeton SUSHI et pourquoi elle existe encore après l`affaire Chef Nomi
SushiSwap ne devrait pas exister. Son histoire de survie est l'une des plus incroyables que j'aie vues dans le monde de la DeFi.
Août 2020. Un développeur anonyme se faisant appeler « Chef Nomi » copie-colle l'intégralité du code source ouvert d'Uniswap, ajoute un jeton de gouvernance (SUSHI) et lance ce que la communauté a immédiatement qualifié d'« attaque vampire ». Le principe : déposer ses jetons LP Uniswap sur SushiSwap, gagner des récompenses en SUSHI en plus des frais habituels, et lors de la migration, la liquidité est transférée d'Uniswap vers Sushi. Plus d'un milliard de dollars de jetons LP sont transférés en quelques jours. Uniswap perdait massivement sa liquidité au profit de sa propre version dérivée.
Puis Chef Nomi a tout vendu. Il a liquidé 14 millions de dollars de SUSHI provenant du fonds de développement. Le token s'est effondré. La communauté était en émoi. Tous les médias crypto ont relayé l'histoire de cette vente brutale. Le projet semblait condamné.
Ce qui s'est passé ensuite est surprenant. Sam Bankman-Fried (avant l'effondrement de FTX, à l'époque où SBF était encore la coqueluche du secteur) a pris le contrôle des clés multisignatures, organisé un vote communautaire pour une migration de liquidités adéquate et stabilisé le protocole. Chef Nomi a restitué les 14 millions de dollars quelques semaines plus tard, en présentant ses excuses. Et SushiSwap a continué de fonctionner. Quatre ans plus tard, le protocole est présent sur plus de 30 chaînes, traite des centaines de millions de dollars de volume d'échanges et propose une gamme de produits incluant le prêt, les échanges inter-chaînes et un programme d'incitation au yield farming qui attire sans cesse de nouveaux projets de tokens. Un véritable zombie qui refusait de mourir.
J'utilise SushiSwap de façon intermittente depuis 2021, principalement sur Arbitrum où les frais de gaz sont bas. Ce n'est plus le plus gros DEX et il ne le redeviendra probablement jamais. Cependant, il remplit suffisamment bien plusieurs fonctions pour figurer régulièrement dans ma rotation DeFi, et les données révèlent une histoire intéressante sur le parcours d'un protocole qui, parti d'une simple blague, doit gagner sa légitimité à la force du poignet.
Comment fonctionne SushiSwap : le modèle AMM
Si vous avez déjà utilisé Uniswap, vous savez comment fonctionne SushiSwap. Même modèle AMM. Même formule x * y = k. Même expérience utilisateur : connecter son portefeuille, choisir ses tokens, échanger. Le code est littéralement issu du même fork.
Vous souhaitez échanger de l'ETH contre de l'USDC. Connectez MetaMask (ou Trust Wallet, ou autre). Choisissez la paire. Saisissez le montant. L'échange s'effectue via un pool de liquidités, un contrat intelligent détenant les deux tokens, et le prix est fixé par leur ratio. Un pool profond garantit un faible slippage. Un pool mince implique des frais. J'utilise principalement SushiSwap pour mes échanges sur Arbitrum car les frais de gaz sont minimes et la liquidité des paires qui m'intéressent est généralement suffisante.
C'est au niveau de sa structure de frais que SushiSwap s'est véritablement démarqué. Les deux plateformes facturent 0,3 % par échange. Cependant, Uniswap reverse l'intégralité de ces 0,3 % aux fournisseurs de liquidités, tandis que SushiSwap les répartit : 0,25 % reviennent aux fournisseurs de liquidités et 0,05 % aux détenteurs de tokens SUSHI via un mécanisme appelé SushiBar. Déposez vos SUSHI, recevez des xSUSHI et percevez une commission sur chaque transaction effectuée sur la plateforme. Cette redistribution de 0,05 % des frais a été le principal atout de SushiSwap, offrant aux détenteurs de tokens un accès direct aux revenus du protocole, une fonctionnalité qu'Uniswap n'a proposée que bien plus tard avec son propre système de répartition des frais.
Comment utiliser SushiSwap : guide pratique
La prise en main prend environ deux minutes si vous possédez déjà un portefeuille et quelques cryptomonnaies.
Étape 1 : Connectez votre portefeuille. Rendez-vous sur sushi.com. Cliquez sur « Connecter un portefeuille » en haut à droite. SushiSwap est compatible avec MetaMask, WalletConnect, Coinbase Wallet et la plupart des principaux portefeuilles. Choisissez votre réseau : Ethereum, Arbitrum, Polygon, Avalanche, BSC, Fantom ou l’une des plus de 30 chaînes prises en charge.
Étape 2 : Échanger des jetons. Cliquez sur « Échanger » dans le menu. Sélectionnez le jeton à vendre (champ du haut) et celui à acheter (champ du bas). Saisissez le montant. L’interface affiche le taux de change, l’impact sur le prix, le montant minimum reçu après le slippage et les frais de LP. Si tout est correct, cliquez sur « Échanger » et confirmez la transaction dans votre portefeuille.
Ensuite, vous pouvez approfondir. La section « Pool » vous permet de déposer des paires de jetons pour percevoir des frais. J'ai une petite position ETH/USDC sur Arbitrum qui me rapporte 0,25 % à chaque transaction sur cette paire. Ce n'est pas une fortune, mais le taux annuel effectif global (TAEG) est bien plus avantageux que celui de mon compte épargne.
SushiBar est la plateforme de staking de xSUSHI. Déposez des SUSHI et recevez des xSUSHI en retour. Le ratio xSUSHI/SUSHI augmente progressivement à mesure que les frais s'accumulent. Lorsque vous retirez vos SUSHI, vous récupérez plus de SUSHI que vous n'en aviez déposé. J'ai testé ce système pendant trois mois. Le rendement était modeste, mais réel, et les intérêts sont composés automatiquement.
SushiXSwap permet les échanges inter-chaînes. Il permet de transférer des USDC d'Ethereum vers Arbitrum sans ouvrir d'application de pont supplémentaire. Je l'ai utilisé une douzaine de fois et il fonctionne, mais les frais de routage varient suffisamment pour que je compare toujours avec Across ou Stargate avant de m'engager.
SushiSwap en chiffres : TVL, volume et position sur le marché
Soyons francs : où en est SushiSwap en 2026 ? Ce n'est plus le cas en 2021.
Durant l'été de la DeFi et la hausse boursière de 2021, la TVL de SushiSwap a culminé à plus de 5 milliards de dollars. Il figurait parmi les trois premiers DEX en termes de volume. Le SUSHI s'échangeait à plus de 20 dollars. Le protocole apparaissait comme un concurrent sérieux d'Uniswap, capable à terme de le surpasser.
Cela ne s'est pas produit. Uniswap a lancé la version 3 avec une liquidité concentrée en mai 2021, un bond technique que SushiSwap n'a pas pu égaler immédiatement. De nouveaux concurrents sont apparus : Curve a dominé le marché des stablecoins, PancakeSwap a pris le contrôle du BSC et Trader Joe a conquis Avalanche. La TVL de SushiSwap a chuté à moins de 500 millions de dollars fin 2022 et le SUSHI est passé sous la barre du dollar.
Début 2026, la situation de SushiSwap se présente comme suit :
| Métrique | SushiSwap | Uniswap (à titre de comparaison) |
|---|---|---|
| TVL | ~200 à 400 millions de dollars (variable selon la chaîne) | ~5 milliards de dollars et plus |
| Chaînes de support | 30+ | ~15 |
| Paires de jetons disponibles | Plus de 17 000 | Plus de 1 300 jetons uniques |
| Frais d'échange | 0,3 % (0,25 % LP + 0,05 % xSUSHI) | 0,3 % (variable selon le bassin) |
| Prix des sushis | ~0,50-1,00 $ | UNI ~5-8 $ |
| Capitalisation boursière de SUSHI | ~130-260 millions de dollars | UNI ~3-5 milliards de dollars |
Les chiffres sont éloquents : SushiSwap est bien plus petit qu'Uniswap. Pourtant, il est toujours actif, continue de traiter des transactions et de générer des frais pour les fournisseurs de liquidités. Sur les blockchains moins importantes et les plateformes de couche 2 où la présence d'Uniswap est plus faible, SushiSwap offre parfois une meilleure liquidité pour certaines paires. Son déploiement sur plus de 30 chaînes est plus étendu que celui de tout autre DEX majeur, un atout important pour les utilisateurs qui négocient sur des blockchains de niche.
Le token SUSHI : tokenomics, staking et évaluation honnête
SUSHI est un jeton ERC-20 de gouvernance et de partage des revenus, avec une offre maximale de 250 millions d'unités. Environ 10 % des jetons générés par bloc sont alloués à un fonds de développement. Le reste est distribué aux fournisseurs de liquidités et aux détenteurs de jetons.
Le mécanisme de partage des revenus via xSUSHI est le principal atout du token. En déposant des SUSHI, vous percevez une partie des frais de 0,05 % prélevés sur chaque échange effectué sur toutes les blockchains compatibles avec SushiSwap. Il s'agit d'un revenu passif lié à l'utilisation du protocole. Lorsque le volume d'échanges est élevé, les détenteurs de xSUSHI sont avantagés. En revanche, lorsque le volume diminue, le rendement baisse également.
En toute franchise : SUSHI s'est révélé un mauvais investissement pour la plupart de ses détenteurs. Le token a culminé à 23 $ en mars 2021 et a depuis lors oscillé sous les 2 $. La dilution due aux émissions continues, la réduction de la TVL et la concurrence d'Uniswap et des DEX plus récents ont exercé une pression constante sur son prix. Le rendement du xSUSHI contribue à compenser cette perte pour les détenteurs de staking, mais n'a pas suffi à enrayer la baisse de prix pour ceux qui ont acheté au-dessus de 5 $.
Pour la gouvernance, les détenteurs de SUSHI votent sur les propositions via la DAO SushiSwap. Ces propositions couvrent tous les aspects, des ajustements de frais aux déploiements de nouvelles chaînes en passant par les dépenses de trésorerie. La participation est modérée, comme dans la plupart des gouvernances DeFi : un groupe relativement restreint de détenteurs de jetons actifs prend la majorité des décisions.
La gamme de produits SushiSwap : bien plus que de simples échanges
SushiSwap s'est largement diversifié au-delà de l'échange de jetons. Certains de ces produits fonctionnent bien, d'autres sont encore expérimentaux.
SushiXSwap est un agrégateur d'échanges inter-chaînes. Il achemine les transactions entre plusieurs chaînes et ponts, simplifiant ainsi le transfert de tokens entre réseaux. D'après mon expérience, il fonctionne parfaitement pour les routes courantes (Ethereum vers Arbitrum, Polygon vers Ethereum), mais peut s'avérer lent ou coûteux pour les chaînes moins connues. Il reste néanmoins plus avantageux que de créer manuellement les ponts et d'effectuer les échanges séparément.
Kashi est une plateforme de prêt et d'emprunt construite sur BentoBox. Kashi utilise des marchés de prêt isolés, ce qui signifie qu'un problème sur un marché n'a pas d'incidence sur les autres. Chaque paire de prêteurs possède son propre profil de risque. Cette approche est plus prudente que des protocoles comme Aave où tous les risques sont partagés, mais elle implique également une moindre efficacité du capital.
BentoBox est un coffre-fort numérique qui sous-tend Kashi et d'autres produits SushiSwap. Les tokens déposés dans BentoBox peuvent être utilisés simultanément dans plusieurs applications. Vos USDC peuvent servir de garantie pour les prêts sur Kashi et être prêtés instantanément par les développeurs, générant ainsi des rendements supplémentaires. Le concept est ingénieux, mais son adoption concrète reste en deçà des attentes. La plupart des utilisateurs de DeFi déposent encore leurs tokens directement dans les protocoles individuels plutôt que de passer par BentoBox. Une bonne idée, mais un succès mitigé, du moins pour l'instant.
Onsen est le programme d'incitation de SushiSwap pour les nouvelles paires de tokens. Les projets souhaitant obtenir de la liquidité pour leur token peuvent postuler à Onsen. Si leur demande est approuvée, les fournisseurs de liquidité (LP) qui assurent la liquidité de la paire reçoivent des SUSHI bonus en plus des frais de transaction habituels. Onsen est un outil d'amorçage permettant à SushiSwap d'accéder aux nouveaux tokens avant leur arrivée sur Uniswap.
SushiSwap contre Uniswap : la comparaison qui définit la position de SushiSwap
On me pose cette question chaque semaine. Voici la version honnête.
Uniswap est plus important. TVL 10 à 20 fois supérieure. Plus de 1 300 tokens contre un peu plus de 300 pour SushiSwap. Meilleure image de marque. Uniswap Labs a levé 165 millions de dollars et collabore activement avec la SEC. Le système de hooks v4 est une innovation technique que SushiSwap n'a pas égalée. Si vous effectuez un échange ETH/USDC de 50 000 $ sur le réseau principal Ethereum, il serait insensé de ne pas utiliser Uniswap, car la profondeur du marché est plus importante et le slippage plus faible.
SushiSwap est plus étendu : plus de 30 chaînes contre une quinzaine pour Uniswap. Le partage des frais via xSUSHI permet aux détenteurs de tokens de percevoir une part directe des revenus, une pratique qu'Uniswap n'a mise en place qu'à la fin de l'année 2025 lors de son changement de politique tarifaire. Onsen fournit des liquidités aux nouveaux tokens qui ne sont pas encore disponibles sur Uniswap. Les marchés de prêt isolés de Kashi offrent une architecture plus sûre que les systèmes à pool unique.
Voici comment je procède : j’utilise Uniswap pour les transactions importantes sur les paires majeures. Pour les échanges plus modestes, j’utilise SushiSwap sur Arbitrum et Polygon, car les deux plateformes offrent une liquidité comparable. Je vérifie les prix sur un comparateur de DEX comme 1inch avant chaque transaction. Être fidèle à une plateforme DEX en particulier, c’est se priver d’opportunités. Utilisez celle qui vous propose le meilleur prix immédiatement, aujourd’hui, pour la transaction que vous vous apprêtez à effectuer.
Risques liés à l'utilisation de SushiSwap
SushiSwap comporte les risques standards de la DeFi, auxquels s'ajoutent certains risques spécifiques.
Le risque lié aux contrats intelligents existe sur tous les DEX, mais le déploiement multichaîne de SushiSwap implique une surface de code plus importante à auditer. Un bug sur une chaîne pourrait affecter les fonds qui s'y trouvent, même si le déploiement sur Ethereum est correct. Le protocole a été audité, mais les audits ne constituent pas une garantie.
Les pertes impermanentes affectent les fournisseurs de liquidités de la même manière que sur n'importe quel AMM. Fournir des liquidités sur une paire volatile signifie que vous pourriez finir par avoir moins de valeur que si vous déteniez simplement les tokens. Ce problème n'est pas spécifique à SushiSwap, mais les nouveaux fournisseurs de liquidités ne s'en rendent pas toujours compte.
L'exposition au token SUSHI via le staking xSUSHI signifie que vos revenus de frais sont libellés dans un token qui a perdu plus de 95 % de sa valeur par rapport à son plus haut historique. Le rendement du staking est réel, mais si le SUSHI continue de chuter, les revenus de frais pourraient ne pas compenser la perte en capital. J'ai vu des personnes staker du SUSHI à 5 $ et gagner 8 % de frais alors que le token avait perdu 80 % de sa valeur. Dans ce cas, le calcul n'est pas avantageux.
La centralisation de la gouvernance est un risque latent dont personne ne parle. Les détenteurs de signatures multiples contrôlent les mises à jour et les dépenses de trésorerie. Certes, il existe une DAO et des votes. Mais en pratique, un petit groupe de participants actifs prend la plupart des décisions. C'est le cas pour la quasi-totalité des gouvernances DeFi, et pas seulement pour SushiSwap. Il est important d'être honnête à ce sujet plutôt que de prétendre que le protocole est entièrement géré par la communauté.
