Ondo Finance: come i titoli di stato tokenizzati collegano Wall Street al mondo delle criptovalute.

Cinque secondi. Tanto è durato, il 6 maggio 2026, il regolamento di una posizione in titoli del Tesoro statunitensi tokenizzati emessa da Ondo Finance presso quattro istituzioni: la rete Kinexys di JPMorgan, la rete Multi-Token di Mastercard, XRPL di Ripple e la stessa Ondo. La transazione è stata la prima operazione transfrontaliera e interbancaria di riscatti di titoli del Tesoro tokenizzati senza passare attraverso una singola stanza di compensazione tradizionale. Il comunicato stampa era cortese. Gli operatori che hanno assistito all'operazione non lo erano affatto. Una finestra di regolamento che di solito richiede un'intera giornata lavorativa, a volte due, si era ridotta al tempo necessario a un barista per preparare un latte macchiato.

Questo scambio riassume in poche parole ciò che Ondo Finance è diventato. Non "un altro protocollo DeFi". Non una yield farm. È un'infrastruttura finanziaria di livello istituzionale. Alcuni dei più grandi nomi della finanza tradizionale — BlackRock, Mastercard, Franklin Templeton, JPMorgan — lo stanno ora utilizzando come ponte on-chain verso le criptovalute. La domanda interessante non è più se gli asset del mondo reale verranno trasferiti on-chain. La domanda è chi controllerà i binari quando ciò avverrà. A maggio 2026, più di questi binari passano attraverso Ondo che attraverso qualsiasi singolo concorrente.

Questo articolo ripercorre le tappe di tutto ciò. Chi ha creato Ondo. Cosa fa effettivamente ciascuno dei suoi prodotti. Quali partnership istituzionali sono reali (e quali invece sono solo fumo negli occhi). Qual è la funzione del token ONDO. In che direzione soffia il vento normativo. E dove si annidano ancora i rischi. Alcuni rischi sono maggiori di quanto il marketing del protocollo voglia ammettere.

Da spin-off di Goldman Sachs a colosso con un patrimonio netto aggregato (RWA) di 3,77 miliardi di dollari.

Ondo Finance è stata fondata nel 2021 da Nathan Allman e Pinku Surana, entrambi provenienti dal gruppo Digital Assets di Goldman Sachs. La loro tesi era semplice: la prossima ondata di adozione delle criptovalute non sarebbe stata guidata da token con mascotte a cartoni animati, bensì da versioni tokenizzate degli asset già presenti nei bilanci istituzionali: titoli di Stato a breve termine, quote di fondi monetari e crediti investment grade. Nell'agosto del 2021 hanno raccolto 4 milioni di dollari in un round di finanziamento iniziale. Nel 2022 è seguito un round di Serie A da 20 milioni di dollari con Founders Fund, Pantera Capital e Coinbase Ventures. La maggior parte della stampa specializzata in criptovalute ha considerato questo round come una nota a piè di pagina. Col senno di poi, si è rivelato il seme di una delle infrastrutture più influenti nella categoria RWA (Retail Weighted Assets).

A distanza di quattro anni, le cifre non sono più solo una nota a piè di pagina. DefiLlama stima che il valore totale bloccato nei contratti di Ondo al 24 maggio 2026 ammontasse a 3,77 miliardi di dollari, distribuiti su tredici blockchain. Il mercato più ampio degli asset reali tokenizzati, secondo RWA.xyz, ha ora un valore distribuito di circa 33,99 miliardi di dollari. I soli titoli del Tesoro statunitensi tokenizzati rappresentano 15,33 miliardi di dollari di tale valore. L'impronta combinata di Ondo su OUSG e USDY è di circa 2,77 miliardi di dollari. Ciò rappresenta quasi il diciotto percento dell'intero mercato dei titoli del Tesoro tokenizzati.

Una cifra di queste dimensioni solleva un interrogativo. Come ha fatto un'azienda di criptovalute nata solo quattro anni fa a detenere il diciotto percento di una classe di asset? L'intero settore finanziario sta cercando di digitalizzare questa classe di asset da decenni. La risposta onesta è che il team ha progettato la piattaforma per le tabelle di capitalizzazione prima ancora di pensare agli investitori al dettaglio. OUSG, il prodotto di punta dell'azienda, è stato uno strumento destinato agli investitori qualificati fin dal primo giorno. USDY è il token in dollari con rendimento, rivolto agli investitori al dettaglio. È stato progettato tenendo conto dei vincoli di distribuzione al di fuori degli Stati Uniti. La maggior parte della sua crescita iniziale è arrivata dall'Asia e dall'America Latina, non dal più rumoroso mercato DeFi statunitense. Ondo Chain è stata presentata nel febbraio 2025. Non era destinata agli appassionati di Ethereum o Solana, ma alle banche. Queste banche desideravano un livello di regolamento autorizzato a cui poter fare riferimento per la conformità, senza perdere i vantaggi di velocità di una blockchain pubblica.

Questa parte della storia di Ondo Finance viene spesso trascurata nelle spiegazioni. La curva di crescita ricorda quella delle criptovalute, mentre la gamma di prodotti offerti assomiglia ai mercati dei capitali a reddito fisso. Questa discrepanza è il motivo per cui BlackRock, Mastercard e JPMorgan ora effettuano transazioni tramite la sua piattaforma. Infrastrutture native per le criptovalute, casi d'uso tipici del reddito fisso.

OUSG, USDY e la gamma di prodotti finanziari di Ondo spiegati in dettaglio.

La gamma di prodotti è più ampia di quanto la maggior parte delle panoramiche lasci intendere. Cinque offerte distinte rientrano sotto l'ombrello di Ondo. Ognuna si rivolge a un diverso ambito normativo. Questa suddivisione, più che la tecnologia di tokenizzazione in sé, rappresenta il vantaggio competitivo dell'azienda.

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) è il prodotto di punta. Si tratta di una classe di azioni tokenizzate che racchiude un portafoglio che, ad oggi, detiene una parte significativa delle sue attività nel fondo BUIDL di BlackRock. Riservato ad investitori qualificati, OUSG gestiva un patrimonio di 625,3 milioni di dollari e offriva un rendimento annualizzato del 3,43% al 1° maggio. I prezzi di esercizio giornalieri al NAV, il rimborso minimo di 5.000 dollari e il limite massimo di rimborso giornaliero lo rendono adatto agli investitori istituzionali. Non è invece idoneo come strumento di pagamento.

USDY (Ondo US Dollar Yield) è la versione accessibile ai piccoli investitori, emessa da Ondo USDY LLC. Garantito da titoli del Tesoro statunitensi a breve termine e depositi bancari, paga i rendimenti dei titoli del Tesoro direttamente ai detentori non statunitensi. L'offerta di USDY si aggirava intorno ai 2,14 miliardi di dollari a maggio 2020, il secondo prodotto tokenizzato del Tesoro più grande al mondo, e l'ultimo rendimento verificato era del 4,65%. USDY può essere trasferito liberamente tra portafogli. Per questo motivo la maggior parte delle transazioni transfrontaliere avviene tramite USDY e non tramite OUSG.

Ondo Global Markets è l'ultima arrivata, e probabilmente la più aggressiva. Tokenizza singoli titoli azionari ed ETF statunitensi (oltre 200 a gennaio 2023) ed è l'unico modo per accedere alla maggior parte di essi su Solana. Global Markets ha superato il miliardo di dollari di valore totale bloccato a maggio 2024. Il volume di scambi cumulativo si aggira intorno ai 18 miliardi di dollari. La quota di mercato nel settore azionario tokenizzato supera il settanta percento. È proprio questo singolo dato – oltre il settanta percento – l'aspetto della storia di Ondo che le spiegazioni dei price tracker tendono a tralasciare completamente.

Flux Finance è la piattaforma di prestito decentralizzata. Il protocollo Flux Finance è senza permessi e governato dalla DAO di Ondo. Consente agli utenti di prendere in prestito stablecoin utilizzando OUSG e un piccolo insieme di altre garanzie fruttifere. Flux Finance è stata volutamente sottovalutata in termini di marketing dal 2024; il suo ultimo TVL verificato si aggirava intorno ai 37,67 milioni di dollari nell'ottobre 2025. Si tratta di una scelta strategica, non di un declino. L'azienda sta orientando il protocollo di prestito verso una leva finanziaria inferiore e standard di custodia più elevati. L'obiettivo è supportare i protocolli decentralizzati senza amplificare il rischio.

Ondo Chain è la blockchain di livello 1 autorizzata, annunciata il 6 febbraio 2025. Maggiori informazioni sono disponibili nella sezione dedicata qui sotto.

Prendiamo insieme questa tabella. Il concetto di prodotti finanziari di livello istituzionale smette di essere astratto. Esiste un prodotto per l'offerta di titoli del Tesoro da parte di investitori qualificati. Un prodotto per l'offerta di investitori retail internazionali. Un prodotto per azioni tokenizzate. Un prodotto per la leva finanziaria. E un prodotto per la liquidazione di tutti gli altri. Cinque parametri, un unico emittente.

Il ponte istituzionale: BlackRock, Mastercard, JPMorgan

I comunicati stampa nel settore delle criptovalute invecchiano male. La maggior parte degli annunci di "partnership istituzionali" si rivelano, dodici mesi dopo, consistere in un singolo articolo di ricerca e una foto condivisa per la stampa. Il caso di Ondo è insolito. Ai comunicati stampa sono seguite transazioni effettivamente concluse.

L'accordo con Mastercard Multi-Token Network è stato il primo a concretizzarsi. Il 26 febbraio 2025, Ondo è diventato il primo fornitore di asset reali invitato a entrare a far parte di MTN. MTN consente alle istituzioni autorizzate di utilizzare l'infrastruttura di Mastercard per trasferire denaro e asset tokenizzati tra le banche. OUSG è stato il primo asset a essere incluso. Non si tratta di un semplice logo, ma di una rete di pagamenti che ammette un emittente nativo delle criptovalute nel suo portafoglio principale.

BlackRock è entrata in gioco attraverso una porta diversa. Invece di stringere una partnership pubblica, BlackRock è semplicemente diventata la maggiore partecipazione sottostante di OUSG, tramite il suo fondo monetario tokenizzato BUIDL. Con un deposito ampiamente riportato dai media, Ondo ha trasferito 95 milioni di dollari di OUSG in BUIDL. Il più grande gestore patrimoniale al mondo è, in termini operativi, il sub-custode di Ondo per una grossa fetta del prodotto.

Il 26 marzo 2026, Franklin Templeton ha tokenizzato cinque dei suoi ETF (FFOG, FLQL, FGDL, FLHY e INCE) tramite Ondo. Franklin gestisce già un proprio fondo monetario tokenizzato (FOBXX). Non si è trattato quindi del "primo esperimento di Franklin nel mondo delle criptovalute", bensì della scelta di utilizzare la piattaforma di Ondo anziché crearne o acquistarne una propria per la componente azionaria del portafoglio.

Il riscatto transfrontaliero del 6 maggio, che ha aperto questo articolo, è la dimostrazione più chiara di questo ponte. Kinexys di JPMorgan (la divisione blockchain rinominata), MTN di Mastercard, XRPL di Ripple e i contratti di emissione di Ondo hanno comunicato tra loro. Insieme hanno riscattato una posizione tokenizzata in titoli del Tesoro statunitensi oltre confine e tra banche, in meno di cinque secondi. Nessuna di queste parti è un neofita curioso del mondo delle criptovalute. Si tratta di operatori infrastrutturali che scelgono infrastrutture.

Un lettore obiettivo potrebbe chiedersi perché questo sia importante per le criptovalute. La risposta breve è: il rischio di regolamento. Ogni istituto finanziario che impara a riscattare un Tesoro tokenizzato on-chain diventa meno in grado di sostenere che le infrastrutture delle criptovalute non siano adatte ai flussi istituzionali. Si tratta di un cambiamento nei servizi finanziari che si amplificherà fino a diventare impossibile da ignorare. Ogni singola integrazione è piccola. Diciotto mesi di integrazioni, invece, non lo sono.

Ondo Chain: un livello 1 autorizzato per titoli tokenizzati

Ondo Chain è la parte dello stack che più facilmente viene fraintesa. Definirla "un altro livello L1" significa collocarla in una categoria mentale errata. È più simile a un livello di regolamento autorizzato, progettato appositamente per i titoli tokenizzati. È il tipo di blockchain su cui una banca regolamentata può effettuare la validazione. Nessun problema con i validatori anonimi in caso di reazioni negative da parte del comitato rischi.

Le scelte di design derivano da questo pubblico. I validatori sono solo su invito. Il gruppo è istituzionale. Le transazioni vengono regolate con una finalità calibrata sulle aspettative di compensazione dei titoli piuttosto che sul throughput DeFi al dettaglio. I carichi di lavoro previsti per la blockchain sono OUSG, Ondo Global Markets e emittenti RWA di terze parti che desiderano utilizzare l'infrastruttura di conformità di Ondo senza ereditarne la pipeline di emissione.

Le informazioni pubbliche sullo stato della mainnet di Ondo Chain sono ancora scarse nella primavera del 2026. La presentazione di febbraio 2025 l'ha posizionata come un lancio a più fasi e la maggior parte delle attività di test fino ad oggi si è svolta all'interno della linea di prodotti di Ondo. È più corretto considerarla una posizione strategica che una piattaforma definitiva. La proposta rivolta alle banche è: mantenete il vostro validatore, mantenete la conformità normativa e scegliete una blockchain validata anche da altri operatori regolamentati. Il successo di questa proposta dipenderà in parte dall'esecuzione di Ondo e in parte dal fatto che le blockchain consortili in stile Hyperledger continuino a perdere terreno rispetto alle alternative pubbliche compatibili con l'EVM.

ONDO Token: governance, offerta e la scadenza del 2027 per lo sblocco

Il token ONDO rappresenta uno strumento di governance, non una partecipazione azionaria. Guida l'ecosistema Ondo e, al momento, detiene i diritti di governance primari su Flux Finance. I possessori votano sui parametri del protocollo, sugli aggiornamenti degli smart contract e sulle allocazioni di tesoreria. Il token non rappresenta un diritto sui ricavi derivanti da OUSG, USDY o Global Markets, che vengono invece destinati alla società operativa di Ondo.

I dati chiave a fine maggio 2026: il prezzo di Ondo si attesta intorno a $0,44 per token ONDO. La capitalizzazione di mercato è di $2,14 miliardi. La posizione in classifica è intorno alla #37. Circa 4,86 miliardi di token su una fornitura massima di 10 miliardi sono in circolazione. Il massimo storico è stato di $2,14 il 16 dicembre 2024. Il minimo storico è stato di $0,08217 il 18 gennaio 2024. Il calo del 79% dal picco di dicembre 2024 è in gran parte dovuto allo sblocco previsto per il 2025. Il prossimo grande ostacolo si presenterà a gennaio 2027. A quel punto, una tranche sostanziale di allocazioni di insider ed ecosistema diventerà idonea alla vendita. Questo ostacolo, e non il quadro macroeconomico, rappresenta il più grande rischio strutturale che incombe sul prezzo del token per i prossimi diciotto mesi. Chiunque acquisti ONDO per il business case sottostante dovrebbe tenere d'occhio questo calendario.

Fattori normativi favorevoli: la SEC, il GENIUS Act e il MiCA

Tre sviluppi normativi in diciotto mesi hanno contribuito all'adozione istituzionale di Ondo più di qualsiasi singolo lancio di prodotto.

L'8 dicembre 2025 la SEC ha chiuso l'indagine su Ondo, senza formulare accuse. L'inchiesta aveva rappresentato una minaccia silenziosa per la società per gran parte del 2025 ed era stata una delle ragioni principali per cui alcune istituzioni statunitensi avevano mantenuto le distanze. Con la chiusura dell'indagine, la principale preoccupazione per i maggiori gestori patrimoniali statunitensi si è spostata dal "rischio regolamentare di coda" alla "compatibilità operativa". Un discorso completamente diverso.

Il GENIUS Act (S.1582, 119° Congresso) ha creato il primo quadro normativo federale completo per le stablecoin di pagamento, con un esplicito trattamento di "porto sicuro" per gli strumenti tokenizzati garantiti da titoli del Tesoro. Premia esattamente la struttura su cui si basa USDY. Se USDY finirà per registrarsi ai sensi del GENIUS Act o se si ristrutturerà per qualificarsi è una questione che spetta al consulente legale di Ondo. Il segnale più ampio – Washington ha smesso di cercare di forzare i titoli del Tesoro tokenizzati in sistemi di titoli tradizionali – è ciò che conta strategicamente.

MiCA in Europa si è mossa nella stessa direzione. Al 9 maggio, i prodotti di classe USDY avevano ottenuto le approvazioni operative in circa trenta giurisdizioni dell'UE, aprendo l'accesso al mercato al dettaglio nel più grande blocco economico al di fuori degli Stati Uniti. Questo rappresenta un vero passo avanti verso la democratizzazione dell'accesso alla finanza di livello istituzionale per gli investitori al dettaglio. Ciò rende USDY uno dei pochi token non statunitensi con un percorso credibile per il mercato al dettaglio europeo.

Ondo contro Securitize, Franklin OnChain, Superstate, Backed

Tutto ciò non significa che Ondo Finance abbia inventato la categoria degli asset del mondo reale. La verità è che si tratta di "leader, non di un monopolista". Securitize è strutturalmente più grande in termini di AUM se si considera l'intero fondo BUIDL che amministra per BlackRock. Quel singolo prodotto è il più grande veicolo di titoli di Stato tokenizzati al mondo. Gli investitori istituzionali in esso non hanno un'esposizione diretta all'ecosistema di Ondo. FOBXX di Franklin Templeton è attivo dal 2021 e precede completamente il lavoro di Ondo sui titoli di Stato. Superstate ha creato un token di Stato USTB competitivo prima di essere acquisita da Invesco nel marzo 2010. bIB01 di Backed Finance ha la più ampia presenza al dettaglio non statunitense per i titoli di Stato tokenizzati al di fuori di USDY.

Il punto di forza di Ondo risiede nell'ampiezza della sua offerta di prodotti e nella profonda integrazione con le reti di pagamento. Nessuno dei concorrenti sopra menzionati detiene la posizione di primo fornitore di RWA (Retail Weighted Assets) sulla rete MTN di Mastercard. Nessuno ha implementato un sistema di rimborso transfrontaliero di titoli di Stato in cinque secondi con JPMorgan. Questa lacuna spiega perché ONDO viene scambiata a un prezzo superiore rispetto alla valutazione implicita degli asset in gestione (AUM) che un'azienda specializzata nella tokenizzazione meriterebbe.

Rischi: controparte, liquidità e pressione di sblocco

La storia del ponte istituzionale è reale, ma i rischi legati a Ondo Finance si moltiplicano anziché compensarsi. La concentrazione delle controparti è il rischio maggiore. Dato che il fondo BUIDL di BlackRock funge da sottostante per la maggior parte di OUSG, un fallimento del custode da parte di BlackRock si propagherebbe ai detentori di OUSG. L'evento è molto improbabile, ma non impossibile. La liquidità è il secondo rischio. I minimi di 5.000 dollari e i limiti di riscatto giornalieri di OUSG implicano che gli asset tokenizzati detenuti lì non possono essere disinvestiti istantaneamente; tale diritto è teorico, non contrattuale. Il terzo rischio è rappresentato dalla scadenza dello sblocco a gennaio 2027, ovvero la prevedibile pressione sull'offerta del token ONDO. Il quarto rischio è di natura normativa, in particolare per quanto riguarda le azioni tokenizzate, dove lo status giuridico della distribuzione transfrontaliera non è ancora stato sottoposto al vaglio dei tribunali.

Come acquistare token ONDO e USDY e ottenere visibilità su OUSG

ONDO è scambiato sulla maggior parte dei principali exchange centralizzati: Binance registra il volume più elevato, pari a circa 41,7 milioni di dollari al giorno, seguito da vicino da Coinbase Exchange, OKX e Kraken. Il token è disponibile su Ethereum, con versioni bridge su diverse altre blockchain; il volume di scambio e i dati in tempo reale sul prezzo di Ondo sono disponibili su CoinGecko e CoinMarketCap. USDY è disponibile per gli investitori retail non statunitensi tramite l'app Ondo Finance e un elenco crescente di integrazioni con broker in Asia ed Europa. USDC è accettato come valuta di conio al momento dell'iscrizione. OUSG rimane riservato agli acquirenti qualificati e l'iscrizione avviene direttamente tramite il desk istituzionale di Ondo. L'autocustodia è possibile per ONDO e USDY; OUSG richiede un wallet regolamentato.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.