Ondo Finance: Bagaimana Tokenisasi Obligasi Pemerintah Menjembatani Wall Street ke Kripto

Lima detik. Itulah waktu yang dibutuhkan, pada 6 Mei 2026, untuk penyelesaian transaksi posisi obligasi pemerintah AS yang di tokenisasi yang diterbitkan oleh Ondo Finance di empat lembaga: jaringan Kinexys milik JPMorgan, Jaringan Multi-Token Mastercard, XRPL milik Ripple, dan Ondo sendiri. Transaksi tersebut merupakan penebusan lintas batas dan lintas bank pertama dari obligasi pemerintah yang di tokenisasi yang tidak melalui satu pun lembaga kliring tradisional. Siaran persnya sopan. Namun, meja perdagangan yang mengamati tidak. Jendela penyelesaian yang biasanya membutuhkan satu hari kerja penuh, terkadang dua hari, telah menyusut menjadi waktu yang dibutuhkan seorang barista untuk membuat latte.

Transaksi tersebut adalah ringkasan singkat tentang apa yang telah menjadi Ondo Finance. Bukan "protokol DeFi lainnya." Bukan yield farm. Ini adalah bagian dari infrastruktur keuangan kelas institusional. Beberapa nama terbesar di bidang keuangan tradisional — BlackRock, Mastercard, Franklin Templeton, JPMorgan — kini menggunakannya sebagai jembatan on-chain mereka ke dunia kripto. Pertanyaan yang menarik bukan lagi apakah aset dunia nyata akan berpindah ke on-chain. Pertanyaannya adalah siapa yang mengendalikan jalur tersebut ketika hal itu terjadi. Hingga Mei 2026, lebih banyak jalur tersebut berjalan melalui Ondo daripada melalui pesaing tunggal mana pun.

Artikel ini akan membahas bagaimana hal itu terjadi. Siapa yang membangun Ondo. Apa sebenarnya fungsi masing-masing produknya. Kemitraan institusional mana yang nyata (dibandingkan dengan sekadar tampilan logo). Apa fungsi token ONDO. Ke mana arah regulasi saat ini. Dan di mana risiko-risiko yang masih ada. Beberapa risiko lebih besar daripada yang ingin diakui oleh pemasaran protokol tersebut.

Dari perusahaan hasil pemisahan dari Goldman Sachs menjadi perusahaan raksasa dengan aset tertimbang risiko (RWA) sebesar $3,77 miliar.

Ondo Finance didirikan pada tahun 2021 oleh Nathan Allman dan Pinku Surana. Keduanya berasal dari grup Aset Digital Goldman Sachs. Tesis mereka sederhana. Gelombang adopsi kripto berikutnya tidak akan didorong oleh token dengan maskot kartun. Gelombang tersebut akan didorong oleh versi tokenisasi dari aset yang sudah dimiliki neraca institusional: obligasi pemerintah jangka pendek, saham reksa dana pasar uang, dan kredit peringkat investasi. Mereka mengumpulkan pendanaan awal sebesar $4 juta pada Agustus 2021. Pendanaan Seri A sebesar $20 juta dari Founders Fund, Pantera Capital, dan Coinbase Ventures menyusul pada tahun 2022. Sebagian besar media kripto menganggap putaran pendanaan tersebut sebagai catatan kaki. Namun, jika dilihat ke belakang, itu adalah cikal bakal salah satu infrastruktur paling berpengaruh dalam kategori RWA (Real-Way Asset Asset).

Empat tahun kemudian, angka-angka tersebut bukan lagi sekadar catatan kaki. DefiLlama memperkirakan total nilai terkunci di seluruh kontrak Ondo mencapai $3,77 miliar pada 24 Mei 2026, tersebar di tiga belas blockchain. Pasar aset dunia nyata yang di tokenisasi secara lebih luas, menurut RWA.xyz, kini bernilai sekitar $33,99 miliar dalam nilai terdistribusi. Obligasi pemerintah AS yang di tokenisasi saja menyumbang $15,33 miliar dari jumlah tersebut. Jejak gabungan OUSG plus USDY Ondo sekitar $2,77 miliar. Angka tersebut mendekati delapan belas persen dari seluruh pasar obligasi pemerintah yang di tokenisasi.

Angka sebesar itu memunculkan pertanyaan. Bagaimana mungkin sebuah perusahaan kripto yang baru berusia empat tahun bisa memiliki delapan belas persen dari kelas aset tersebut? Seluruh industri keuangan telah mencoba mendigitalisasi kelas aset tersebut selama beberapa dekade. Jawaban jujurnya adalah tim tersebut membangun untuk tabel kapitalisasi sebelum membangun untuk ritel. OUSG, produk unggulan perusahaan, telah menjadi instrumen pembeli yang memenuhi syarat sejak hari pertama. USDY adalah token dolar yang menghasilkan imbal hasil yang ditujukan untuk ritel. Token ini dirancang dengan batasan distribusi di luar AS. Sebagian besar pertumbuhan awalnya berasal dari Asia dan Amerika Latin, bukan dari pasar DeFi AS yang lebih ramai. Ondo Chain diluncurkan pada Februari 2025. Platform ini ditujukan bukan untuk para pengikut Ethereum atau Solana, tetapi untuk bank. Bank-bank tersebut menginginkan lapisan penyelesaian yang diizinkan yang dapat mereka jadikan acuan kepatuhan, tanpa kehilangan keunggulan kecepatan dari rantai publik.

Bagian dari kisah Ondo Finance ini seringkali diabaikan dalam sebagian besar penjelasan. Kurva pertumbuhannya tampak seperti kripto. Pilihan produknya tampak seperti pasar modal pendapatan tetap. Ketidaksesuaian itulah yang menjadi alasan BlackRock, Mastercard, dan JPMorgan kini melakukan perdagangan melalui platform ini. Platform yang dirancang khusus untuk kripto. Kasus penggunaan pendapatan tetap.

Penjelasan tentang OUSG, USDY, dan Susunan Produk Ondo

Rangkaian produknya lebih luas daripada yang tercakup dalam sebagian besar tinjauan umum. Lima penawaran berbeda berada di bawah naungan Ondo. Masing-masing menargetkan lingkup regulasi yang berbeda. Pemisahan itulah, lebih dari teknologi tokenisasi itu sendiri, yang menjadi keunggulan kompetitif perusahaan.

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) adalah produk unggulan. Ini adalah kelas saham tokenisasi yang membungkus portofolio yang, saat ini, memegang sebagian besar asetnya di dana BUIDL BlackRock. Dikhususkan untuk pembeli yang memenuhi syarat, OUSG memiliki aset kelolaan sebesar $625,3 juta dan imbal hasil tahunan 3,43 persen per Mei 2026. Harga NAV harian, penarikan minimum $5.000, dan batasan penarikan harian membuatnya ramah bagi institusi. Namun, produk ini tidak cocok sebagai instrumen pembayaran.

USDY (Ondo US Dollar Yield) adalah versi tokenisasi yang lebih mudah diakses oleh investor ritel, yang diterbitkan oleh Ondo USDY LLC. Didukung oleh obligasi pemerintah AS jangka pendek dan deposito bank, USDY membayarkan imbal hasil obligasi pemerintah secara langsung kepada pemegang di luar AS. Pasokan USDY sekitar $2,14 miliar pada Mei 2022 — produk tokenisasi obligasi pemerintah terbesar kedua di dunia — dan imbal hasil terverifikasi terakhir adalah 4,65 persen. USDY dapat ditransfer secara bebas antar dompet. Itulah mengapa sebagian besar transaksi lintas batas berjalan menggunakan USDY, bukan OUSG.

Ondo Global Markets adalah bagian terbaru, dan bisa dibilang yang paling agresif. Platform ini melakukan tokenisasi saham dan ETF AS individual — lebih dari 200 pada Januari 2026 — dan merupakan satu-satunya tempat untuk mengakses sebagian besar di antaranya di Solana. Global Markets telah melampaui total nilai terkunci $1 miliar pada Mei 2026. Volume perdagangan kumulatif sekitar $18 miliar. Pangsa pasar dalam saham yang di tokenisasi lebih dari tujuh puluh persen. Angka tunggal itu — lebih dari tujuh puluh persen — adalah bagian dari kisah Ondo yang cenderung dilewatkan sepenuhnya oleh para penjelas pelacak harga.

Flux Finance adalah sisi pinjaman terdesentralisasi. Protokol Flux Finance bersifat tanpa izin dan diatur oleh Ondo DAO. Protokol ini memungkinkan pengguna untuk meminjam stablecoin dengan jaminan OUSG dan sejumlah kecil agunan penghasil imbal hasil lainnya. Flux Finance sengaja dipasarkan dengan harga lebih rendah sejak tahun 2024; nilai total pinjaman (TVL) terverifikasi terakhirnya sekitar $37,67 juta pada Oktober 2025. Anggaplah ini sebagai pilihan strategis, bukan sebagai penurunan. Perusahaan mengarahkan protokol pinjaman menuju leverage yang lebih rendah dan standar penyimpanan yang lebih tinggi. Tujuannya adalah untuk mendukung protokol terdesentralisasi tanpa memperbesar risiko.

Ondo Chain adalah jaringan L1 berizin yang diumumkan pada 6 Februari 2025. Informasi lebih lanjut tentangnya akan dibahas di bagian tersendiri di bawah ini.

Mari kita lihat tabel itu bersama-sama. Kisah produk keuangan kelas institusional berhenti menjadi abstrak. Ada produk untuk penawaran obligasi pemerintah bagi pembeli yang memenuhi syarat. Produk untuk penawaran ritel internasional. Produk untuk ekuitas yang di tokenisasi. Produk untuk leverage. Dan produk untuk penyelesaian yang lainnya. Lima batasan, satu penerbit.

Jembatan Institusional: BlackRock, Mastercard, JPMorgan

Siaran pers kripto cenderung cepat usang. Sebagian besar pengumuman "kemitraan institusional" ternyata, dua belas bulan kemudian, hanya berarti satu makalah penelitian dan foto pers yang dibagikan. Kasus Ondo tidak biasa. Siaran pers tersebut diikuti oleh transaksi yang benar-benar diselesaikan.

Kesepakatan Mastercard Multi-Token Network (MTN) terwujud lebih dulu. Pada 26 Februari 2025, Ondo menjadi penyedia aset dunia nyata pertama yang diundang ke MTN. MTN memungkinkan lembaga yang disetujui untuk menggunakan infrastruktur Mastercard untuk memindahkan uang dan aset yang di tokenisasi antar bank. OUSG adalah aset perdana. Itu bukan sekadar logo; itu adalah jaringan pembayaran yang menerima penerbit kripto asli ke dalam portofolio intinya.

BlackRock masuk melalui jalur yang berbeda. Alih-alih bermitra secara publik, BlackRock hanya menjadi pemegang aset dasar terbesar OUSG, melalui dana pasar uang tokenisasi BUIDL miliknya. Dalam satu deposit yang banyak diberitakan, Ondo memindahkan aset pendukung OUSG senilai $95 juta ke BUIDL. Manajer aset terbesar di dunia ini, secara operasional, adalah sub-penyimpan Ondo untuk sebagian besar produk tersebut.

Franklin Templeton melakukan tokenisasi lima ETF miliknya sendiri — FFOG, FLQL, FGDL, FLHY, dan INCE — melalui Ondo pada 26 Maret 2026. Franklin sudah menjalankan dana pasar uang tokenisasi miliknya sendiri (FOBXX). Jadi ini bukanlah "eksperimen kripto pertama Franklin." Ini adalah Franklin yang memilih platform Ondo daripada membangun atau membeli platform sendiri untuk sisi ekuitas dari jajaran produknya.

Transaksi penebusan lintas batas pada 6 Mei yang membuka artikel ini adalah demonstrasi paling jelas dari jembatan penghubung tersebut. Kinexys milik JPMorgan (divisi blockchain yang telah diubah namanya), MTN milik Mastercard, XRPL milik Ripple, dan kontrak penerbitan Ondo sendiri semuanya saling berkomunikasi. Bersama-sama mereka menebus posisi obligasi pemerintah AS yang di tokenisasi lintas batas dan lintas bank, dalam waktu kurang dari lima detik. Tak satu pun dari pihak-pihak tersebut adalah pendatang baru yang penasaran dengan kripto. Mereka adalah operator infrastruktur yang memilih infrastruktur.

Pembaca yang teliti mungkin bertanya mengapa ini penting bagi kripto. Jawaban singkatnya: risiko penyelesaian. Setiap lembaga keuangan yang belajar untuk menebus token Treasury di blockchain akan semakin sulit untuk berargumen bahwa infrastruktur kripto tidak cocok untuk arus institusional. Ini adalah pergeseran dalam layanan keuangan yang terus bertambah hingga tidak dapat diabaikan. Setiap integrasi itu kecil. Delapan belas bulan integrasi bukanlah hal yang kecil.

Ondo Chain: L1 Berizin untuk Sekuritas yang Ditokenisasi

Ondo Chain adalah bagian dari tumpukan teknologi yang paling mungkin disalahartikan. Menyebutnya sebagai "L1 lain" menempatkannya dalam kategori mental yang salah. Lebih tepatnya, Ondo Chain lebih mirip lapisan penyelesaian berizin yang dirancang khusus untuk sekuritas yang di tokenisasi. Ini adalah jenis blockchain yang dapat divalidasi oleh bank yang teregulasi. Tidak akan ada kepanikan di komite risiko terkait validator anonim.

Pilihan desainnya mengikuti audiens tersebut. Validator hanya dapat diakses melalui undangan. Lingkupnya bersifat institusional. Transaksi diselesaikan dengan kepastian yang dikalibrasi sesuai dengan ekspektasi kliring sekuritas, bukan sesuai dengan throughput DeFi ritel. Beban kerja yang dituju oleh blockchain ini adalah OUSG, Ondo Global Markets, dan penerbit RWA pihak ketiga yang ingin menggunakan kerangka kepatuhan Ondo tanpa mewarisi alur penerbitannya.

Informasi publik mengenai status mainnet Ondo Chain masih minim pada musim semi 2026. Peluncuran pada Februari 2025 memposisikannya sebagai peluncuran bertahap, dan sebagian besar aktivitas yang dapat diuji hingga saat ini berada dalam lini produk Ondo sendiri. Bacalah ini sebagai posisi strategis daripada platform yang sudah jadi. Tawaran kepada bank adalah: pertahankan validator Anda, pertahankan kepatuhan Anda, dan pilih rantai yang juga divalidasi oleh rekan-rekan yang teregulasi lainnya. Apakah tawaran tersebut berhasil sebagian bergantung pada eksekusi Ondo dan sebagian lagi pada apakah rantai konsorsium bergaya Hyperledger terus kehilangan pangsa pasar dibandingkan alternatif publik yang kompatibel dengan EVM.

Token ONDO: Tata Kelola, Pasokan, dan Tantangan Pembukaan di Tahun 2027

Token ONDO adalah tata kelola, bukan ekuitas. Token ini mengarahkan ekosistem Ondo dan, saat ini, memegang hak tata kelola utama atas Flux Finance. Pemegang token memberikan suara pada parameter protokol, peningkatan kontrak pintar, dan alokasi perbendaharaan. Token ini tidak mewakili klaim atas pendapatan dari OUSG, USDY, atau Pasar Global — pendapatan tersebut mengalir ke perusahaan operasional Ondo.

Angka-angka penting per akhir Mei 2026: Harga Ondo berada di kisaran $0,44 per token ONDO. Kapitalisasi pasar adalah $2,14 miliar. Peringkatnya sekitar #37. Sekitar 4,86 miliar dari pasokan maksimum 10 miliar beredar. Harga tertinggi sepanjang masa adalah $2,14 pada 16 Desember 2024. Harga terendah sepanjang masa adalah $0,08217 pada 18 Januari 2024. Penurunan 79 persen dari puncak Desember 2024 sebagian besar merupakan cerita pembukaan di tahun 2025. Jurang besar berikutnya tiba pada Januari 2027. Pada saat itu, sebagian besar alokasi orang dalam dan ekosistem menjadi layak untuk dipindahkan. Jurang tersebut, bukan kondisi makro, adalah risiko struktural tunggal terbesar yang menggantung di atas harga token selama delapan belas bulan ke depan. Siapa pun yang membeli ONDO karena alasan bisnis yang mendasarinya harus tetap memperhatikan kalender tersebut.

Faktor Pendukung Regulasi: SEC, Undang-Undang GENIUS, dan MiCA

Tiga perkembangan regulasi dalam delapan belas bulan terakhir telah memberikan dampak lebih besar terhadap adopsi Ondo di kalangan institusi dibandingkan peluncuran produk tunggal mana pun.

SEC menutup investigasinya terhadap Ondo pada 8 Desember 2025, tanpa mengajukan tuntutan. Penyelidikan tersebut telah menjadi beban yang diam-diam membayangi perusahaan tersebut hampir sepanjang tahun 2025 dan menjadi alasan utama mengapa beberapa lembaga AS menjaga jarak. Dengan ditutupnya investigasi, kekhawatiran utama bagi manajer aset terbesar AS bergeser dari "risiko regulasi" menjadi "kesesuaian operasional." Pembicaraan yang sama sekali berbeda.

Undang-Undang GENIUS (S.1582, Kongres ke-119) menciptakan kerangka kerja federal komprehensif pertama untuk stablecoin pembayaran, dengan perlakuan perlindungan eksplisit untuk instrumen berbasis Treasury yang di tokenisasi. Undang-undang ini memberikan penghargaan tepat kepada struktur yang menjadi dasar USDY. Apakah USDY akhirnya terdaftar di bawah GENIUS atau melakukan restrukturisasi agar memenuhi syarat adalah pertanyaan bagi penasihat umum Ondo. Sinyal yang lebih luas — Washington telah berhenti mencoba memaksa Treasury yang di tokenisasi masuk ke dalam kategori sekuritas tradisional — adalah hal yang penting secara strategis.

MiCA di Eropa bergerak ke arah yang sama. Per tanggal 9 Mei, produk kelas USDY telah mendapatkan persetujuan operasional di sekitar tiga puluh yurisdiksi Uni Eropa, membuka akses ritel di blok ekonomi terbesar di luar AS. Ini merupakan langkah nyata menuju demokratisasi akses ke pembiayaan tingkat institusional bagi investor ritel. Hal ini menjadikan USDY salah satu dari sedikit token non-AS dengan jalur ritel Eropa yang kredibel.

Ondo vs Securitize, Franklin OnChain, Superstate, Backed

Semua ini tidak berarti Ondo Finance menciptakan kategori aset dunia nyata. Penggambaran yang jujur adalah "pemimpin, bukan monopolis." Securitize secara struktural lebih besar berdasarkan AUM jika Anda memperhitungkan seluruh dana BUIDL yang mereka kelola untuk BlackRock. Produk tunggal tersebut merupakan kendaraan Treasury yang di tokenisasi terbesar di dunia. Investor institusional di dalamnya tidak memiliki eksposur langsung ke ekosistem Ondo. FOBXX milik Franklin Templeton telah aktif sejak 2021 dan sepenuhnya mendahului pekerjaan Treasury Ondo. Superstate membangun token Treasury USTB yang kompetitif sebelum diakuisisi oleh Invesco pada Maret 2010. bIB01 milik Backed Finance memiliki jejak ritel non-AS terbesar untuk Treasury yang di tokenisasi di luar USDY.

Keunggulan Ondo terletak pada cakupan produk yang luas ditambah kedalaman integrasi dengan jaringan pembayaran. Tak satu pun dari para pesaing di atas yang memiliki MTN milik Mastercard sebagai penyedia RWA pertama. Tak satu pun yang telah meluncurkan penebusan Treasury lintas batas dalam waktu lima detik dengan JPMorgan. Kesenjangan tersebut menjelaskan mengapa ONDO diperdagangkan dengan harga premium dibandingkan dengan valuasi tersirat AUM yang seharusnya didapatkan oleh perusahaan tokenisasi murni.

Risiko: Pihak Lawan, Likuiditas, dan Tekanan Pembukaan Kembali

Kisah jembatan institusional itu nyata, tetapi risiko seputar Ondo Finance justru memperparah keadaan daripada mengimbanginya. Konsentrasi pihak lawan adalah yang terbesar. Dengan dana BUIDL BlackRock sebagai aset dasar sebagian besar OUSG, kegagalan kustodian di BlackRock akan berdampak pada pemegang OUSG. Kejadian ini sangat tidak mungkin terjadi. Namun bukan tidak mungkin. Likuiditas adalah risiko kedua. Minimum $5.000 dan batasan penebusan harian OUSG berarti aset tokenisasi yang disimpan di sana tidak dapat ditarik secara instan; hak tersebut bersifat teoritis, bukan kontraktual. Batasan pelepasan token pada Januari 2027 adalah yang ketiga — tekanan pasokan yang dapat diprediksi pada token ONDO. Risiko regulasi adalah yang keempat, khususnya pada ekuitas tokenisasi, di mana status hukum distribusi lintas batas masih belum diuji di pengadilan.

Cara Membeli Token ONDO, USDY, dan Mendapatkan Eksposur OUSG

ONDO diperdagangkan di sebagian besar bursa terpusat utama — Binance memiliki volume tertinggi sekitar $41,7 juta per hari, dengan Coinbase Exchange, OKX, dan Kraken berada di belakangnya. Token ini tersedia di Ethereum, dengan versi yang dijembatani di beberapa rantai lainnya; volume perdagangan dan data harga Ondo secara langsung muncul di CoinGecko dan CoinMarketCap. USDY terbuka untuk investor ritel non-AS melalui aplikasi Ondo Finance dan daftar integrasi broker yang terus bertambah di Asia dan Eropa. USDC diterima sebagai mata uang pencetakan saat pendaftaran. OUSG tetap hanya untuk pembeli yang memenuhi syarat dan didaftarkan langsung melalui meja institusional Ondo. Penyimpanan mandiri berlaku untuk ONDO dan USDY; OUSG memerlukan dompet yang teregulasi.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.