Ondo Finance: Как токенизированные казначейские облигации соединяют Уолл-стрит и криптовалюты

Пять секунд. Именно столько времени потребовалось 6 мая 2026 года для проведения расчетов по токенизированной позиции в казначейских облигациях США, выпущенной компанией Ondo Finance, между четырьмя учреждениями: сетью Kinexys компании JPMorgan, сетью Multi-Token Network компании Mastercard, XRPL компании Ripple и самой компанией Ondo. Эта транзакция стала первой трансграничной, межбанковской операцией по погашению токенизированных казначейских облигаций, которая не прошла через ни одну из традиционных клиринговых палат. Пресс-релиз был вежливым. Торговые подразделения, наблюдавшие за процессом, — нет. Расчетное окно, обычно занимающее целый рабочий день, а иногда и два, сократилось до времени, необходимого бариста для взбивания пены в латте.

Эта сделка вкратце описывает, чем стал Ondo Finance. Это не «ещё один протокол DeFi». Это не ферма доходности. Это часть финансовой инфраструктуры институционального уровня. Некоторые из крупнейших игроков в традиционных финансах — BlackRock, Mastercard, Franklin Templeton, JPMorgan — теперь используют его в качестве своего моста в блокчейн для доступа к криптовалютам. Интересный вопрос больше не в том, будут ли реальные активы перемещаться в блокчейне. Вопрос в том, кто контролирует каналы, когда это произойдёт. По состоянию на май 2026, через Ondo проходит больше таких каналов, чем через любого отдельного конкурента.

В этой статье подробно рассказывается о том, как это произошло. Кто создал Ondo. Что на самом деле делает каждый из его продуктов. Какие институциональные партнерства являются реальными (а не просто показухой с логотипами). Что делает токен ONDO. Куда дует регуляторный ветер. И где по-прежнему таятся риски. Некоторые риски гораздо серьезнее, чем хочет признать маркетинг протокола.

От выделения Goldman Sachs в мощную компанию с активами, взвешенными по риску, в размере 3,77 млрд долларов.

Компания Ondo Finance была основана в 2021 году Натаном Оллманом и Пинку Сураной. Оба вышли из группы цифровых активов Goldman Sachs. Их тезис был прост: следующая волна внедрения криптовалют будет обусловлена не токенами с мультяшными талисманами, а токенизированными версиями активов, которые уже находятся на балансах институциональных инвесторов: краткосрочными казначейскими облигациями, акциями фондов денежного рынка, инвестиционными кредитами. В августе 2021 года они привлекли 4 миллиона долларов в рамках посевного раунда. В 2022 году последовал раунд серии А на 20 миллионов долларов от Founders Fund, Pantera Capital и Coinbase Ventures. Большая часть криптопрессы рассматривала этот раунд как незначительный эпизод. Оглядываясь назад, можно сказать, что это был посевной раунд одного из самых влиятельных инфраструктурных проектов в категории активов, взвешенных по риску (RWA).

Спустя четыре года эти цифры перестали быть просто примечаниями. По данным DefiLlama, общая заблокированная стоимость контрактов Ondo на 24 мая 2026 года составила 3,77 миллиарда долларов, распределенных по тринадцати блокчейнам. Более широкий рынок токенизированных реальных активов, по данным RWA.xyz, сейчас оценивается примерно в 33,99 миллиарда долларов распределенной стоимости. Только на токенизированные казначейские облигации США приходится 15,33 миллиарда долларов. Совокупная стоимость активов Ondo в рамках OUSG и USDY составляет примерно 2,77 миллиарда долларов. Это почти восемнадцать процентов всего рынка токенизированных казначейских облигаций.

Такая внушительная цифра вызывает вопрос. Как четырехлетней криптокомпании удалось получить восемнадцать процентов акций этого класса активов? Вся финансовая индустрия десятилетиями пыталась оцифровать этот класс активов. Честный ответ заключается в том, что команда разрабатывала продукт для крупных компаний, прежде чем ориентироваться на розничных покупателей. OUSG, флагманский продукт компании, с самого начала был инструментом для квалифицированных покупателей. USDY — это ориентированный на розничных покупателей долларовый токен, приносящий доход. Он был разработан с учетом ограничений распространения за пределами США. Большая часть его раннего роста пришлась на Азию и Латинскую Америку, а не на более шумный рынок DeFi в США. Ondo Chain был представлен в феврале 2025 года. Он был ориентирован не на поклонников Ethereum или Solana, а на банки. Эти банки хотели иметь разрешенный расчетный слой, на который они могли бы направлять запросы на соблюдение нормативных требований, не теряя при этом преимуществ скорости публичной цепочки.

В большинстве пояснительных статей эта часть истории Ondo Finance замалчивается. Кривая роста похожа на криптовалюту. Выбор продуктов похож на рынки капитала с фиксированным доходом. Именно это несоответствие является причиной того, что BlackRock, Mastercard и JPMorgan теперь осуществляют сделки через эту платформу. Криптовалютные платформы. Варианты использования на рынке фиксированного дохода.

OUSG, USDY и продуктовый стек Ондо: объяснение

Ассортимент продуктов компании шире, чем это обычно описывается в обзорах. Под эгидой Ondo существует пять различных предложений. Каждое из них ориентировано на разные регуляторные сферы. Именно это разделение, а не сама технология токенизации, является конкурентным преимуществом компании.

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) — это флагманский продукт. Это токенизированный класс акций, представляющий собой инвестиционный портфель, значительная часть активов которого на сегодняшний день сосредоточена в фонде BUIDL компании BlackRock. Предназначенный для квалифицированных покупателей, OUSG по состоянию на 1 мая имел активы под управлением в размере 625,3 млн долларов и годовую доходность в 3,43%. Ежедневные цены исполнения, минимальная сумма погашения в 5000 долларов и ежедневный лимит погашения делают его привлекательным для институциональных инвесторов. Он не подходит в качестве платежного инструмента.

USDY (Ondo US Dollar Yield) — это доступный для розничных пользователей аналог, выпускаемый компанией Ondo USDY LLC. Обеспеченный краткосрочными казначейскими облигациями США и банковскими депозитами, он выплачивает доходность казначейских облигаций напрямую держателям, не являющимся гражданами США. Объем предложения USDY в мае составлял около 2,14 миллиарда долларов США 2026 — это второй по величине токенизированный казначейский продукт в мире — а последняя подтвержденная доходность составила 4,65 процента. USDY свободно переводится между кошельками. Именно поэтому большая часть трансграничных расчетов осуществляется на его основе, а не на OUSG.

Ondo Global Markets — это новейшее и, пожалуй, самое агрессивное направление. Оно токенизирует отдельные американские акции и ETF — более 200 к январю 2026 — и является единственным местом, где можно получить доступ к большинству из них на платформе Solana. К маю общая заблокированная стоимость Global Markets превысила 1 миллиард долларов 2026. Совокупный объем торгов составляет около 18 миллиардов долларов. Доля рынка токенизированных акций превышает семьдесят процентов. Именно эта цифра — более семидесяти процентов — является той частью истории Ondo, которую обычно упускают из виду те, кто объясняет работу трекеров цен.

Flux Finance — это децентрализованная платформа кредитования. Протокол Flux Finance не требует разрешений и управляется Ondo DAO. Он позволяет пользователям брать стейблкоины в долг под залог OUSG и небольшого набора других обеспеченных доходом активов. Flux Finance намеренно недооценивался с 2024 года; его последний подтвержденный TVL составлял около 37,67 млн долларов США в октябре 2025 года. Рассматривайте это как стратегический выбор, а не как упадок. Компания направляет протокол кредитования к снижению уровня заемных средств и повышению стандартов хранения. Цель состоит в поддержке децентрализованных протоколов без увеличения рисков.

Ondo Chain — это сеть первого уровня с ограниченным доступом, анонсированная 6 февраля 2025 года. Подробнее о ней — в отдельном разделе ниже.

Рассмотрим эту таблицу вместе. История с финансовыми продуктами институционального уровня перестает быть абстрактной. Существует продукт для квалифицированных покупателей, приобретающих казначейские облигации. Продукт для международных розничных покупателей. Продукт для токенизированных акций. Продукт для кредитного плеча. И продукт для расчетов по остальным. Пять направлений, один эмитент.

Институциональный мост: BlackRock, Mastercard, JPMorgan

Пресс-релизы о криптовалютах быстро устаревают. Большинство объявлений о «институциональном партнерстве» спустя двенадцать месяцев означают всего лишь одну научную статью и общую фотографию для прессы. Случай Ондо необычен. За пресс-релизами последовали фактически завершенные сделки.

Первой была заключена сделка с Mastercard Multi-Token Network. 26 февраля 2025 года Ondo стала первым поставщиком реальных активов, приглашенным в MTN. MTN позволяет утвержденным учреждениям использовать платформу Mastercard для перемещения токенизированных денег и активов между банками. OUSG стал первым таким активом. Это не просто логотип; это платежная сеть, которая принимает в свой основной портфель эмитента, изначально ориентированного на криптовалюты.

BlackRock вошла в рынок другим путем. Вместо публичного партнерства BlackRock просто стала крупнейшим держателем активов OUSG через свой токенизированный фонд денежного рынка BUIDL. В ходе одной из широко освещавшихся в СМИ операций по переводу средств, Ondo перевела 95 миллионов долларов, обеспеченных OUSG, в BUIDL. Крупнейший в мире управляющий активами, с операционной точки зрения, является субказначеем Ondo по значительной части этого продукта.

26 марта 2026 года компания Franklin Templeton токенизировала пять своих собственных ETF — FFOG, FLQL, FGDL, FLHY и INCE — через платформу Ondo. Franklin уже управляет собственным токенизированным фондом денежного рынка (FOBXX). Так что это был не «первый криптоэксперимент Franklin». Это был выбор платформы Ondo вместо создания или покупки собственной для инвестиций в акции.

Трансграничное погашение токенизированных облигаций США, произошедшее в мае и открывшее эту статью, является наиболее наглядным примером работы этого моста. Kinexys (переименованное блокчейн-подразделение JPMorgan), MTN Mastercard, XRPL Ripple и собственные эмиссионные контракты Ondo взаимодействовали друг с другом. Вместе они погасили токенизированную позицию в казначейских облигациях США через границы и между банками менее чем за пять секунд. Ни одна из этих сторон не является новичком, интересующимся криптовалютами. Это операторы инфраструктуры, выбирающие инфраструктуру.

Внимательный читатель может спросить, почему это важно для криптовалют. Краткий ответ: риск расчетов. Каждое финансовое учреждение, научившееся обменивать токенизированные казначейские облигации в блокчейне, становится менее способным утверждать, что криптовалютные платформы непригодны для институциональных потоков. Это сдвиг в сфере финансовых услуг, который накапливается до тех пор, пока его нельзя будет игнорировать. Каждая интеграция незначительна. Восемнадцать месяцев таких интеграций – это уже совсем другое дело.

Ondo Chain: Уровень доступа L1 для токенизированных ценных бумаг

Ondo Chain — это та часть стека, которую чаще всего неправильно понимают. Называть её «ещё одним уровнем L1» — значит помещать её в неправильную категорию. Она ближе к уровню расчётов с ограниченным доступом, специально разработанному для токенизированных ценных бумаг. Это тот тип блокчейна, который может использовать регулируемый банк для валидации. Никакого скандала в комитете по рискам из-за анонимных валидаторов.

Решения по дизайну исходят из целевой аудитории. Валидаторы доступны только по приглашению. Это институциональная сеть. Транзакции завершаются с окончательностью, рассчитанной на ожидания клиринга ценных бумаг, а не на розничную пропускную способность DeFi. Предполагаемые рабочие нагрузки сети — это OUSG, Ondo Global Markets и сторонние эмитенты RWA, которые хотят использовать структуру соответствия Ondo, не наследуя при этом ее конвейер выпуска.

В период с весны 2026 общедоступной информации о статусе основной сети Ondo Chain по-прежнему мало. Презентация в феврале 2025 года позиционировала её как многоэтапное развертывание, и большая часть тестируемых на сегодняшний день действий осуществлялась в рамках собственной линейки продуктов Ondo. Рассматривайте это скорее как стратегическую позицию, чем как готовую платформу. Предложение банкам звучит так: сохраните свой валидатор, сохраните соответствие нормативным требованиям, выберите цепочку, которую также будут валидировать другие регулируемые участники. Успех этого предложения частично зависит от реализации Ondo, а частично от того, продолжат ли консорциумные цепочки в стиле Hyperledger терять позиции в пользу публичных, совместимых с EVM альтернатив.

Токен ONDO: управление, предложение и «обрыв» в 2027 году.

Токен ONDO представляет собой механизм управления, а не долю в капитале. Он управляет экосистемой Ondo и в настоящее время обладает основными правами управления Flux Finance. Держатели токенов голосуют за параметры протокола, обновления смарт-контрактов и распределение средств в казначействе. Токен не представляет собой право на получение дохода от OUSG, USDY или Global Markets — эти средства поступают в операционную компанию Ondo.

Ключевые показатели по состоянию на конец мая 2026: Цена ONDO составляет примерно 0,44 доллара за токен. Рыночная капитализация — 2,14 миллиарда долларов. Рейтинг — около 37-го места. В обращении находится около 4,86 миллиарда из 10 миллиардов максимально возможного объема. Исторический максимум — 2,14 доллара 16 декабря 2024 года. Исторический минимум — 0,08217 доллара 18 января 2024 года. Падение на 79 процентов с пика в декабре 2024 года в значительной степени связано с разблокировкой в 2025 году. Следующий крупный обрыв наступит в январе 2027 года. В этот момент значительная часть средств, выделенных инсайдерами и участниками экосистемы, станет доступной для перераспределения. Именно этот обрыв, а не макроэкономическая ситуация, является крупнейшим структурным риском, влияющим на цену токена в течение следующих восемнадцати месяцев. Всем, кто покупает ONDO, исходя из бизнес-плана, следует следить за этим календарем.

Позитивные тенденции в регулировании: SEC, закон GENIUS и MiCA.

Три изменения в законодательстве за восемнадцать месяцев оказали большее влияние на внедрение продукции Ondo среди институциональных инвесторов, чем любой отдельный запуск продукта.

Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) завершила расследование в отношении Ондо 8 декабря 2025 года, не предъявив обвинений. Расследование незаметно влияло на компанию большую часть 2025 года и было одной из ключевых причин, по которой некоторые американские институциональные инвесторы держались от нее на расстоянии. После завершения расследования опасения крупнейших американских управляющих активами сместились с «риска, связанного с регуляторными последствиями» на «операционную совместимость». Это совершенно другой разговор.

Закон GENIUS (S.1582, 119-й Конгресс) создал первую всеобъемлющую федеральную структуру для платежных стейблкоинов, с явным положением о «безопасной гавани» для токенизированных инструментов, обеспеченных казначейскими облигациями. Он поощряет именно ту структуру, на которой построена USDY. Зарегистрируется ли USDY в рамках GENIUS или пройдет реструктуризацию для соответствия требованиям — это вопрос для главного юрисконсульта Ондо. Более широкий сигнал — Вашингтон перестал пытаться принудительно отнести токенизированные казначейские облигации к традиционным категориям ценных бумаг — вот что имеет стратегическое значение.

В Европе MiCA двигалась в том же направлении. По состоянию на 9 мая продукты класса USDY получили рабочие разрешения примерно в тридцати юрисдикциях ЕС, открывая доступ для розничных инвесторов в крупнейшем экономическом блоке за пределами США. Это реальный шаг к демократизации доступа к институциональному финансированию для розничных инвесторов. Это делает USDY одним из немногих токенов за пределами США с надежным путем развития в Европе для розничных инвесторов.

Ondo против Securitize, Franklin OnChain, Superstate, Backed

Всё это не означает, что Ondo Finance изобрела категорию реальных активов. Честная формулировка звучит так: «лидер, а не монополист». Securitize структурно крупнее по объёму активов под управлением, если учитывать весь фонд BUIDL, которым они управляют для BlackRock. Этот единственный продукт является крупнейшим в мире токенизированным казначейским инструментом. Институциональные инвесторы в него не имеют прямого доступа к экосистеме Ondo. FOBXX от Franklin Templeton существует с 2021 года и был создан ещё до начала работы Ondo над казначейскими облигациями. Superstate разработала конкурентоспособный токен казначейских облигаций США (USTB) до того, как была приобретена Invesco в марте 2026. bIB01 от Backed Finance имеет крупнейшее присутствие среди розничных инвесторов за пределами США среди токенизированных казначейских облигаций, за исключением USDY.

Отличительной чертой Ondo является широкий спектр продуктов, а также глубокая интеграция с платежными сетями. Ни один из вышеупомянутых конкурентов не использует MTN Mastercard в качестве первого поставщика RWA (активов, взвешенных по риску). Ни один из них не осуществил пятисекундное трансграничное погашение казначейских облигаций через JPMorgan. Этот разрыв объясняет, почему акции ONDO торгуются с премией по сравнению с предполагаемой оценкой активов под управлением, которую заслужила бы компания, занимающаяся исключительно токенизацией.

Риски: контрагент, ликвидность и давление на раскрытие информации.

История с институциональным мостом реальна, но риски, связанные с Ondo Finance, скорее усугубляются, чем компенсируются. Наибольший риск представляет концентрация контрагентов. Поскольку фонд BUIDL компании BlackRock является базовым активом для большей части OUSG, сбой в системе хранения активов BlackRock отразится на держателях OUSG. Это событие крайне маловероятно, но не исключено. Второй риск – ликвидность. Минимальные суммы в 5000 долларов и ежедневные лимиты погашения в OUSG означают, что токенизированные активы, хранящиеся там, не могут быть мгновенно выведены; это право является теоретическим, а не договорным. Третий риск – обрыв в январе 2027 года, предсказуемое давление предложения на токен ONDO. Четвертый риск – регуляторный, особенно в отношении токенизированных акций, где правовой статус трансграничного распределения остается непроверенным в суде.

Как купить токен ONDO, USDY и получить доступ к OUSG

ONDO торгуется на большинстве крупных централизованных бирж — Binance имеет самый большой объем торгов, около 41,7 млн долларов в день, за ней следуют Coinbase Exchange, OKX и Kraken. Токен доступен на Ethereum, а его версии с мостом доступны на нескольких других блокчейнах; данные об объеме торгов и цене Ondo в режиме реального времени отображаются на CoinGecko и CoinMarketCap. USDY доступен для розничных инвесторов за пределами США через приложение Ondo Finance и растущий список интеграций с брокерами в Азии и Европе. USDC принимается в качестве валюты для выпуска токенов при регистрации. OUSG остается только для квалифицированных покупателей и регистрируется напрямую через институциональный отдел Ondo. Самостоятельное хранение работает для ONDO и USDY; для OUSG требуется регулируемый кошелек.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.