Ondo Finance: Jak tokenizowane obligacje skarbowe łączą Wall Street z kryptowalutami

Pięć sekund. Tyle czasu zajęło, 6 maja 2026 roku, rozliczenie tokenizowanej pozycji obligacji skarbowych USA wyemitowanej przez Ondo Finance w czterech instytucjach: sieci Kinexys JPMorgan, sieci Multi-Token Network Mastercard, XRPL Ripple i samym Ondo. Transakcja była pierwszym transgranicznym, międzybankowym wykupem tokenizowanych obligacji skarbowych, który nie przeszedł przez ani jedną tradycyjną izbę rozliczeniową. Komunikat prasowy był uprzejmy. Obserwowane biura handlowe już nie. Okno rozliczeniowe, które zazwyczaj trwa cały dzień roboczy, a czasem dwa, zmieściło się w czasie potrzebnym baristce na spienienie latte.

Ta transakcja to krótkie podsumowanie tego, czym stało się Ondo Finance. Nie „kolejnym protokołem DeFi”. Nie farmą zysków. To element infrastruktury finansowej klasy instytucjonalnej. Niektóre z największych firm z branży tradycyjnych finansów – BlackRock, Mastercard, Franklin Templeton, JPMorgan – wykorzystują ją obecnie jako swój most on-chain do kryptowalut. Interesującym pytaniem nie jest już to, czy realne aktywa będą przemieszczać się on-chain. Pytanie brzmi, kto kontroluje tory, kiedy to nastąpi. Według stanu na maj 2020 roku więcej tych torów przebiegało przez Ondo niż przez jakiegokolwiek pojedynczego konkurenta.

W tym artykule dowiesz się, jak do tego doszło. Kto stworzył Ondo? Co tak naprawdę robi każdy z jego produktów? Które partnerstwa instytucjonalne są realne (a nie teatrzyk na ścianie z logotypami). Co robi token ONDO? Gdzie wieje wiatr regulacyjny? I gdzie wciąż tkwi ryzyko. Niektóre ryzyka są większe, niż chce przyznać marketing protokołu.

Od spółki Goldman Sachs do potęgi o wartości 3,77 mld dolarów RWA

Firma Ondo Finance została założona w 2021 roku przez Nathana Allmana i Pinku Suranę. Obaj wywodzili się z działu aktywów cyfrowych Goldman Sachs. Ich teza była prosta. Następna fala adopcji kryptowalut nie będzie napędzana przez tokeny z maskotkami z kreskówek. Będzie napędzana przez tokenizowane wersje aktywów, które już znajdują się w bilansach instytucji: krótkoterminowe obligacje skarbowe, akcje funduszy rynku pieniężnego i kredyty o ratingu inwestycyjnym. W sierpniu 2021 roku pozyskali 4 miliony dolarów w ramach finansowania zalążkowego. W 2022 roku przeprowadzono rundę finansowania serii A o wartości 20 milionów dolarów od Founders Fund, Pantera Capital i Coinbase Ventures. Większość prasy kryptowalutowej potraktowała tę rundę jako przypis. Z perspektywy czasu można powiedzieć, że była ona zalążkiem jednego z najbardziej wpływowych projektów infrastrukturalnych w kategorii aktywów ważonych ryzykiem (RWA).

Cztery lata później liczby te nie są już tylko przypisami. DefiLlama szacuje całkowitą wartość zablokowaną w kontraktach Ondo na 3,77 miliarda dolarów na dzień 24 maja 2026 roku, rozłożoną na trzynaście blockchainów. Według RWA.xyz, szerszy rynek tokenizowanych aktywów realnych jest obecnie wart około 33,99 miliarda dolarów w rozproszonej wartości. Same tokenizowane obligacje skarbowe USA stanowią 15,33 miliarda dolarów z tej kwoty. Łączny portfel Ondo obejmujący OUSG plus USDY wynosi około 2,77 miliarda dolarów. Stanowi to blisko osiemnaście procent całego rynku tokenizowanych obligacji skarbowych.

Tak duża liczba rodzi pytanie. Jak czteroletnia firma kryptowalutowa znalazła się w posiadaniu osiemnastu procent klasy aktywów? Cały sektor finansowy od dziesięcioleci próbuje zdigitalizować tę klasę aktywów. Szczera odpowiedź brzmi: zespół tworzył tabele kapitalizacji, zanim stworzył je dla handlu detalicznego. OUSG, flagowy produkt firmy, od samego początku był instrumentem dla kwalifikowanych nabywców. USDY to token dolara generujący dochód dla handlu detalicznego. Został zaprojektowany z uwzględnieniem ograniczeń dystrybucji poza Stanami Zjednoczonymi. Większość jego wczesnego wzrostu pochodziła z Azji i Ameryki Łacińskiej, a nie z bardziej hałaśliwego rynku DeFi w USA. Łańcuch Ondo został zaprezentowany w lutym 2025 roku. Nie był skierowany do zwolenników Ethereum czy Solany, ale do banków. Banki te chciały warstwy rozliczeniowej z uprawnieniami, na którą mogłyby wskazać zgodność, bez utraty zalet szybkości łańcucha publicznego.

Ta część historii Ondo Finance jest pomijana w większości wyjaśnień. Krzywa wzrostu przypomina kryptowaluty. Wybór produktów przypomina rynki kapitałowe o stałym dochodzie. To niedopasowanie jest powodem, dla którego BlackRock, Mastercard i JPMorgan teraz przekierowują na nie transakcje. Szyny natywne dla kryptowalut. Przykłady zastosowań dla instrumentów o stałym dochodzie.

Wyjaśnienie OUSG, USDY i pakietu produktów Ondo

Asortyment produktów jest szerszy, niż można by to ująć w większości przeglądów. Pod parasolem Ondo znajduje się pięć odrębnych ofert. Każda z nich jest objęta innym zakresem regulacyjnym. Ten podział, bardziej niż sama technologia tokenizacji, stanowi siłę napędową firmy.

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) to flagowy produkt. Jest to tokenizowana klasa akcji, która obejmuje portfel, który obecnie posiada znaczną większość aktywów w funduszu BUIDL firmy BlackRock. Zarezerwowany dla kwalifikowanych nabywców, OUSG zarządzał aktywami o wartości 625,3 mln USD i osiągał roczną stopę zwrotu na poziomie 3,43% na dzień 1 maja 2011 roku. Dzienne ceny wykonania aktywów netto (NAV), minimalne umorzenie w wysokości 5000 USD oraz dzienny limit umorzenia sprawiają, że jest to produkt przyjazny dla instytucji. Nie nadaje się on jednak jako instrument płatniczy.

USDY (Ondo US Dollar Yield) to dostępny dla klientów detalicznych odpowiednik, emitowany przez Ondo USDY LLC. Oparty na krótkoterminowych amerykańskich obligacjach skarbowych i depozytach bankowych, wypłaca zyski z obligacji skarbowych bezpośrednio posiadaczom spoza USA. Podaż USDY wyniosła około 2,14 miliarda dolarów w maju 2026 – drugi co do wielkości tokenizowany produkt skarbowy na świecie – a ostatnia zweryfikowana rentowność wyniosła 4,65%. USDY przelewa się swobodnie między portfelami. Dlatego większość rozliczeń transgranicznych odbywa się na nim, a nie na OUSG.

Ondo Global Markets to najnowsza i prawdopodobnie najbardziej agresywna platforma. Tokenizuje pojedyncze akcje amerykańskie i ETF-y – ponad 200 do stycznia 2026 – i jest jedynym miejscem, gdzie można uzyskać dostęp do większości z nich na platformie Solana. Global Markets przekroczyło 1 miliard dolarów całkowitej wartości zablokowanej do maja 2026. Skumulowany wolumen obrotu wynosi około 18 miliardów dolarów. Udział w rynku tokenizowanych akcji przekracza siedemdziesiąt procent. Ta pojedyncza liczba – ponad siedemdziesiąt procent – to część historii Ondo, którą osoby zajmujące się analizą cen często całkowicie pomijają.

Flux Finance to zdecentralizowana platforma pożyczkowa. Protokół Flux Finance nie wymaga zezwoleń i jest regulowany przez Ondo DAO. Pozwala użytkownikom pożyczać stablecoiny pod zastaw OUSG i niewielkiego zestawu innych zabezpieczeń generujących dochód. Flux Finance jest celowo niedoceniany od 2024 roku; jego ostatnia zweryfikowana wartość netto (TVL) wynosiła około 37,67 miliona dolarów w październiku 2025 roku. Należy to traktować jako strategiczny wybór, a nie jako oznakę upadku. Firma kieruje protokół pożyczkowy w stronę niższej dźwigni finansowej i wyższych standardów powiernictwa. Celem jest wsparcie zdecentralizowanych protokołów bez zwiększania ryzyka.

Ondo Chain to autoryzowany łańcuch L1, ogłoszony 6 lutego 2025 r. Więcej informacji na ten temat znajduje się poniżej.

Zbierzmy tę tabelę razem. Historia produktów finansowych klasy instytucjonalnej przestaje być abstrakcyjna. Jest produkt dla kwalifikowanego nabywcy obligacji skarbowych. Produkt dla międzynarodowej oferty detalicznej. Produkt dla tokenizowanych akcji. Produkt dla dźwigni finansowej. I produkt do rozliczenia pozostałych. Pięć obwodów, jeden emitent.

Most instytucjonalny: BlackRock, Mastercard, JPMorgan

Komunikaty prasowe dotyczące kryptowalut starzeją się w zastraszającym tempie. Większość ogłoszeń o „partnerstwie instytucjonalnym” okazuje się, po dwunastu miesiącach, zawierać pojedynczy artykuł naukowy i wspólne zdjęcie prasowe. Przypadek Ondo jest nietypowy. Po komunikatach prasowych nastąpiły faktyczne transakcje.

Umowa na sieć Mastercard Multi-Token Network została zawarta jako pierwsza. 26 lutego 2025 roku Ondo został pierwszym dostawcą aktywów ze świata rzeczywistego zaproszonym do MTN. MTN pozwala zatwierdzonym instytucjom korzystać z tokenizowanych pieniędzy i aktywów Mastercard do przesyłania tokenizowanych pieniędzy i aktywów między bankami. OUSG było pierwszym tego typu aktywem. To nie jest ściana z logo; to sieć płatności przyjmująca emitenta kryptowalutowego do swojego głównego systemu.

BlackRock wszedł na rynek innymi drzwiami. Zamiast partnerstwa publicznego, BlackRock po prostu stał się największym udziałowcem bazowym OUSG, za pośrednictwem tokenizowanego funduszu rynku pieniężnego BUIDL. W ramach jednej, szeroko komentowanej wpłaty, Ondo przelało 95 milionów dolarów z OUSG do BUIDL. Ten największy na świecie zarządzający aktywami jest, pod względem operacyjnym, subdepozytariuszem Ondo dla dużej części produktu.

Franklin Templeton tokenizował pięć własnych funduszy ETF – FFOG, FLQL, FGDL, FLHY i INCE – za pośrednictwem Ondo 26 marca 2026 roku. Franklin prowadzi już własny tokenizowany fundusz rynku pieniężnego (FOBXX). Nie był to więc „pierwszy eksperyment Franklina z kryptowalutami”. Franklin wybrał tory Ondo zamiast budowy lub zakupu własnych torów dla części kapitałowej oferty.

Transgraniczna transakcja wykupu z maja 2026, która otworzyła ten artykuł, jest najwyraźniejszym przykładem mostu. Kinexys (odmiany działu blockchain) JPMorgan, MTN Mastercard, XRPL Ripple'a i kontrakty emisyjne Ondo – wszystkie one ze sobą rozmawiały. Razem wykupiły tokenizowaną pozycję w amerykańskich obligacjach skarbowych, niezależnie od kraju i banku, w mniej niż pięć sekund. Żadna z tych stron nie jest nowicjuszem zainteresowanym kryptowalutami. To operatorzy infrastruktury wybierający infrastrukturę.

Uczciwy czytelnik mógłby zapytać, dlaczego ma to znaczenie dla kryptowalut. Krótka odpowiedź: ryzyko rozliczeniowe. Każda instytucja finansowa, która uczy się wykupywać tokenizowane obligacje skarbowe w łańcuchu bloków, ma mniejsze szanse na argumentowanie, że systemy kryptowalutowe nie nadają się do przepływu instytucjonalnego. To zmiana w usługach finansowych, która narasta do tego stopnia, że nie można jej zignorować. Każda integracja jest niewielka. Osiemnaście miesięcy takiej integracji to nie to samo.

Łańcuch Ondo: Uprawniony L1 dla tokenizowanych papierów wartościowych

Łańcuch Ondo to część stosu, która jest najczęściej błędnie odczytywana. Nazywanie go „kolejnym L1” umieszcza go w niewłaściwym miejscu. Jest on bliższy warstwie rozliczeniowej z uprawnieniami, stworzonej specjalnie dla tokenizowanych papierów wartościowych. To rodzaj łańcucha, który regulowany bank może walidować. Nie ma tu żadnego kryzysu w komisji ds. ryzyka związanego z anonimowymi walidatorami.

Wybory projektowe wynikają z tej grupy odbiorców. Walidatorzy są dostępni wyłącznie na zaproszenie. Grupa ma charakter instytucjonalny. Transakcje rozliczane są z ostatecznością dostosowaną do oczekiwań dotyczących rozliczania papierów wartościowych, a nie do przepustowości detalicznej DeFi. Docelowymi obciążeniami sieci są OUSG, Ondo Global Markets oraz zewnętrzni emitenci RWA, którzy chcą korzystać z systemu zgodności Ondo bez dziedziczenia jego procesu emisji.

Publiczne informacje na temat statusu sieci głównej Ondo Chain są wciąż skąpe wiosną 2026. Prezentacja w lutym 2025 roku przedstawiła go jako wdrożenie wieloetapowe, a większość dotychczasowych działań testowych dotyczyła własnej linii produktów Ondo. Należy to traktować jako strategię, a nie gotową platformę. Oferta skierowana do banków brzmi: zachowaj swojego walidatora, zachowaj zgodność z przepisami i wybierz łańcuch, który również będzie walidowany przez inne regulowane podmioty. To, czy ta oferta okaże się skuteczna, zależy częściowo od realizacji Ondo, a częściowo od tego, czy konsorcjalne łańcuchy w stylu Hyperledger będą nadal tracić pozycję na rzecz publicznych, kompatybilnych z EVM alternatyw.

Token ONDO: zarządzanie, podaż i odblokowanie klifu w 2027 r.

Token ONDO to zarządzanie, a nie kapitał. Steruje ekosystemem Ondo i obecnie posiada główne prawa do zarządzania Flux Finance. Posiadacze głosują nad parametrami protokołu, aktualizacjami inteligentnych kontraktów i alokacją środków skarbowych. Token nie reprezentuje roszczeń do przychodów z OUSG, USDY ani Global Markets – te przepływają do spółki operacyjnej Ondo.

Kluczowe liczby z końca maja 2026: Cena Ondo wynosi około 0,44 USD za token ONDO. Kapitalizacja rynkowa wynosi 2,14 mld USD. Pozycja wynosi około #37. Około 4,86 miliarda z 10 miliardów maksymalnej podaży jest w obiegu. Najwyższy w historii był 2,14 USD 16 grudnia 2024 r. Najniższy w historii był 0,08217 USD 18 stycznia 2024 r. 79-procentowy spadek od szczytu z grudnia 2024 r. jest w dużej mierze historią odblokowania w 2025 r. Kolejny duży klif nadejdzie w styczniu 2027 r. W tym momencie znaczna transza alokacji insiderów i ekosystemu staje się kwalifikowalna do przeniesienia. Ten klif, a nie taśma makro, jest największym pojedynczym ryzykiem strukturalnym wiszącym nad ceną tokena przez następne osiemnaście miesięcy. Każdy, kto kupuje ONDO ze względu na bazowy biznesplan, powinien mieć ten kalendarz w zasięgu wzroku.

Sprzyjające warunki regulacyjne: SEC, ustawa GENIUS i MiCA

Trzy zmiany regulacyjne w ciągu osiemnastu miesięcy przyczyniły się do szerszego przyjęcia Ondo przez instytucje niż wprowadzenie na rynek jakiegokolwiek pojedynczego produktu.

Komisja Papierów Wartościowych i Giełd (SEC) zamknęła dochodzenie w sprawie Ondo 8 grudnia 2025 roku, nie wnosząc zarzutów. Dochodzenie toczyło się w cieniu firmy przez większość 2025 roku i było głównym powodem, dla którego niektóre amerykańskie instytucje trzymały się od niej z daleka. Po zamknięciu dochodzenia, obawy największych amerykańskich zarządzających aktywami przesunęły się z „ryzyka regulacyjnego” na „dopasowanie operacyjne”. To zupełnie inna rozmowa.

Ustawa GENIUS (S.1582, 119. Kongres) stworzyła pierwsze kompleksowe federalne ramy dla stablecoinów płatniczych, z wyraźnym traktowaniem „bezpiecznej przystani” dla tokenizowanych instrumentów zabezpieczonych przez Skarb Państwa. Nagradza ona dokładnie strukturę, na której zbudowano USDY. To, czy USDY ostatecznie zarejestruje się w systemie GENIUS, czy też dokona restrukturyzacji, aby się zakwalifikować, jest kwestią doradcy prawnego Ondo. Strategicznie liczy się szerszy sygnał – Waszyngton zaprzestał prób wtłoczenia tokenizowanych obligacji skarbowych do tradycyjnych ram ubezpieczeniowych.

MiCA w Europie podążała w tym samym kierunku. Od 9 maja 2019 roku produkty klasy USDY uzyskały zezwolenia w około trzydziestu jurysdykcjach UE, otwierając dostęp detaliczny w największym bloku ekonomicznym poza Stanami Zjednoczonymi. To prawdziwy krok w kierunku demokratyzacji dostępu do finansowania na poziomie instytucjonalnym dla inwestorów detalicznych. Dzięki temu USDY jest jednym z niewielu tokenów spoza USA z wiarygodną europejską ścieżką dla inwestorów detalicznych.

Ondo kontra Securitize, Franklin OnChain, Superstate, Wsparcie

Nic z tego nie oznacza, że Ondo Finance wynalazł kategorię aktywów realnych. Uczciwe podejście brzmi „lider, a nie monopolista”. Securitize jest strukturalnie większe o wartość aktywów zarządzanych (AUM), jeśli przypiszemy im pełny fundusz BUIDL, którym administrują dla BlackRock. Ten pojedynczy produkt jest największym na świecie tokenizowanym instrumentem skarbowym. Inwestorzy instytucjonalni nie mają bezpośredniej ekspozycji na ekosystem Ondo. FOBXX Franklin Templeton działa od 2021 roku i powstał całkowicie przed działalnością Ondo w obszarze skarbu państwa. Superstate zbudował konkurencyjny token skarbowy USTB, zanim został przejęty przez Invesco w marcu 2026. BIB01 firmy Backed Finance ma największy poza USA zasięg detaliczny dla tokenizowanych obligacji skarbowych poza USDY.

Przewagą Ondo jest szeroka oferta produktów oraz głęboka integracja z sieciami płatniczymi. Żaden z powyższych konkurentów nie korzysta z MTN Mastercard jako pierwszy dostawca RWA. Żaden z nich nie wprowadził pięciosekundowego transgranicznego wykupu obligacji skarbowych z JPMorgan. Ta różnica wyjaśnia, dlaczego ONDO jest notowany z premią w stosunku do wyceny implikowanej przez AUM, na jaką zasługiwałby czysty tokenizator.

Ryzyka: Kontrahent, płynność i odblokowanie presji

Historia instytucjonalnego mostu jest prawdziwa, ale ryzyko związane z Ondo Finance raczej się kumuluje, niż równoważy. Koncentracja kontrahentów jest największa. Z funduszem BUIDL BlackRock jako instrumentem bazowym dla większości OUSG, niewypłacalność depozytariusza w BlackRock rozprzestrzeniłaby się na posiadaczy OUSG. To zdarzenie jest bardzo mało prawdopodobne. Nie jest niemożliwe. Drugim ryzykiem jest płynność. Minimalne kwoty w wysokości 5000 USD i dzienne limity umorzeń w OUSG oznaczają, że nie można natychmiast wycofać się z tokenizowanych aktywów tam przechowywanych; to prawo jest teoretyczne, a nie umowne. Trzecim zagrożeniem jest klif odblokowania w styczniu 2027 roku – przewidywalna presja podaży na token ONDO. Czwartym ryzykiem jest ryzyko regulacyjne, szczególnie w przypadku tokenizowanych akcji, gdzie status prawny dystrybucji transgranicznej pozostaje niesprawdzony w sądzie.

Jak kupić token ONDO, USDY i uzyskać ekspozycję na OUSG

ONDO jest notowany na większości głównych scentralizowanych giełd — Binance notuje najwyższy wolumen obrotu, wynoszący około 41,7 miliona dolarów dziennie, a Coinbase Exchange, OKX i Kraken tuż za nim. Token jest dostępny na Ethereum, z wersjami pomostowymi na kilku innych sieciach; wolumen obrotu i aktualne dane o cenie Ondo są dostępne na CoinGecko i CoinMarketCap. USDY jest dostępny dla klientów detalicznych spoza USA za pośrednictwem aplikacji Ondo Finance oraz rosnącej listy integracji brokerów w Azji i Europie. USDC jest akceptowany jako waluta emisyjna podczas rejestracji. OUSG pozostaje wyłącznie dla kwalifikowanych nabywców i jest rejestrowany bezpośrednio przez instytucjonalny dział Ondo. Samodzielne przechowywanie działa dla ONDO i USDY; OUSG wymaga regulowanego portfela.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.