Ondo Finance: วิธีที่คลังเงินดิจิทัลเชื่อมโยงวอลล์สตรีทกับคริปโตเคอร์เรนซี

ห้าวินาที นั่นคือระยะเวลาที่ใช้ในวันที่ 6 พฤษภาคม 2026 สำหรับการซื้อขายโทเค็นพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่ออกโดย Ondo Finance ซึ่งดำเนินการผ่านสถาบันการเงินสี่แห่ง ได้แก่ เครือข่าย Kinexys ของ JPMorgan, เครือข่าย Multi-Token Network ของ Mastercard, XRPL ของ Ripple และ Ondo เอง การทำธุรกรรมครั้งนี้เป็นการไถ่ถอนโทเค็นพันธบัตรกระทรวงการคลังข้ามพรมแดนและข้ามธนาคารครั้งแรกที่ไม่ผ่านสำนักหักบัญชีแบบดั้งเดิมแม้แต่แห่งเดียว ข่าวประชาสัมพันธ์นั้นสุภาพ แต่โต๊ะซื้อขายที่เฝ้าดูอยู่นั้นไม่เป็นเช่นนั้น ระยะเวลาการชำระเงินที่ปกติใช้เวลาหนึ่งวันทำการเต็ม หรือบางครั้งสองวัน กลับลดลงเหลือเพียงเวลาที่บาริสต้าคนหนึ่งตีฟองนมลาเต้

คำกล่าวที่ว่านั้นคือบทสรุปสั้นๆ ของสิ่งที่ Ondo Finance ได้กลายเป็น ไม่ใช่ "โปรโตคอล DeFi อีกตัว" ไม่ใช่ฟาร์มผลตอบแทน แต่เป็นโครงสร้างพื้นฐานทางการเงินระดับสถาบัน บริษัทการเงินขนาดใหญ่หลายแห่ง เช่น BlackRock, Mastercard, Franklin Templeton, JPMorgan กำลังใช้มันเป็นสะพานเชื่อมระหว่างโลกจริงกับโลกคริปโต คำถามที่น่าสนใจจึงไม่ใช่ว่าสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงจะย้ายมาอยู่บนบล็อกเชนหรือไม่ แต่คำถามคือใครจะเป็นผู้ควบคุมเส้นทางเมื่อถึงเวลานั้น ณ วันที่ 0 พฤษภาคม เส้นทางเหล่านั้นส่วนใหญ่ไหลผ่าน Ondo มากกว่าคู่แข่งรายใดๆ

บทความนี้จะอธิบายถึงที่มาที่ไปของเรื่องนี้ ใครเป็นผู้สร้าง Ondo ผลิตภัณฑ์แต่ละอย่างของ Ondo ทำอะไรได้บ้าง ความร่วมมือกับสถาบันใดบ้างที่เป็นของจริง (เทียบกับการสร้างโลโก้เพื่อการตลาด) โทเค็น ONDO ทำอะไรได้บ้าง ทิศทางของกฎระเบียบเป็นอย่างไร และความเสี่ยงยังคงอยู่ตรงไหน ความเสี่ยงบางอย่างนั้นใหญ่กว่าที่การตลาดของโปรโตคอลต้องการยอมรับ

จากบริษัทที่แยกตัวออกมาจาก Goldman Sachs สู่บริษัททรงอิทธิพลที่มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการมูลค่า 3.77 พันล้านดอลลาร์

Ondo Finance ก่อตั้งขึ้นในปี 2021 โดย Nathan Allman และ Pinku Surana ทั้งคู่มาจากกลุ่มสินทรัพย์ดิจิทัลของ Goldman Sachs แนวคิดของพวกเขาเรียบง่าย คือ การยอมรับคริปโตเคอร์เรนซีระลอกใหม่จะไม่ถูกขับเคลื่อนด้วยโทเค็นที่มีมาสคอตการ์ตูน แต่จะขับเคลื่อนด้วยสินทรัพย์ที่แปลงเป็นโทเค็นซึ่งสถาบันการเงินถือครองอยู่แล้ว เช่น พันธบัตรระยะสั้น หุ้นกองทุนตลาดเงิน และสินเชื่อที่มีอันดับความน่าเชื่อถือสูง พวกเขาระดมทุนรอบ Seed ได้ 4 ล้านดอลลาร์ในเดือนสิงหาคม 2021 และตามมาด้วยการระดมทุนรอบ Series A อีก 20 ล้านดอลลาร์จาก Founders Fund, Pantera Capital และ Coinbase Ventures ในปี 2022 สื่อคริปโตส่วนใหญ่กล่าวถึงรอบนี้เพียงเล็กน้อย แต่เมื่อมองย้อนกลับไป มันคือจุดเริ่มต้นของโครงสร้างพื้นฐานที่มีอิทธิพลมากที่สุดชิ้นหนึ่งในหมวดหมู่สินทรัพย์หมุนเวียน (RWA)

สี่ปีผ่านไป ตัวเลขเหล่านี้ไม่ใช่แค่เชิงอรรถอีกต่อไปแล้ว DefiLlama ประเมินมูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้ในสัญญาของ Ondo ไว้ที่ 3.77 พันล้านดอลลาร์ ณ วันที่ 24 พฤษภาคม 2026 โดยกระจายอยู่บนบล็อกเชน 13 แห่ง ตลาดสินทรัพย์จริงที่แปลงเป็นโทเค็นในวงกว้าง ตามข้อมูลจาก RWA.xyz มีมูลค่ากระจายตัวอยู่ที่ประมาณ 33.99 พันล้านดอลลาร์ เฉพาะพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็นอย่างเดียวก็มีมูลค่าถึง 15.33 พันล้านดอลลาร์แล้ว มูลค่ารวมของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ และพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็นของ Ondo อยู่ที่ประมาณ 2.77 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็นเกือบร้อยละ 18 ของตลาดพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็นทั้งหมด

ตัวเลขขนาดนั้นชวนให้เกิดคำถาม บริษัทคริปโตที่ก่อตั้งมาเพียงสี่ปีมาถึงจุดนี้ได้อย่างไรถึงถือครองส่วนแบ่งถึงสิบแปดเปอร์เซ็นต์ของสินทรัพย์ประเภทนี้? อุตสาหกรรมการเงินทั้งหมดพยายามที่จะเปลี่ยนสินทรัพย์ประเภทนี้ให้เป็นดิจิทัลมานานหลายทศวรรษแล้ว คำตอบที่ตรงไปตรงมาก็คือ ทีมงานสร้างระบบสำหรับตารางการถือหุ้นก่อนที่จะสร้างระบบสำหรับนักลงทุนรายย่อย OUSG ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์หลักของบริษัท เป็นเครื่องมือสำหรับผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสมมาตั้งแต่เริ่มต้น USDY เป็นโทเค็นดอลลาร์ที่ให้ผลตอบแทนสำหรับนักลงทุนรายย่อย มันถูกออกแบบภายใต้ข้อจำกัดด้านการจัดจำหน่ายนอกสหรัฐอเมริกา การเติบโตในช่วงแรกส่วนใหญ่มาจากเอเชียและละตินอเมริกา ไม่ใช่ตลาด DeFi ของสหรัฐฯ ที่มีความผันผวนมากกว่า Ondo Chain เปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 มันไม่ได้มุ่งเป้าไปที่ผู้ใช้ Ethereum หรือ Solana แต่ไปที่ธนาคาร ธนาคารเหล่านั้นต้องการเลเยอร์การชำระเงินแบบมีสิทธิ์อนุญาตที่พวกเขาสามารถใช้ในการตรวจสอบการปฏิบัติตามกฎระเบียบได้ โดยไม่สูญเสียข้อได้เปรียบด้านความเร็วของบล็อกเชนสาธารณะ

ส่วนนี้ของเรื่องราว Ondo Finance มักถูกมองข้ามไปในบทอธิบายส่วนใหญ่ เส้นกราฟการเติบโตดูเหมือนคริปโตเคอร์เรนซี แต่ตัวเลือกผลิตภัณฑ์กลับดูเหมือนตลาดทุนตราสารหนี้ ความไม่สอดคล้องกันนี้เองที่เป็นเหตุผลที่ BlackRock, Mastercard และ JPMorgan หันมาใช้แพลตฟอร์มนี้ในการซื้อขาย โครงสร้างพื้นฐานที่เน้นคริปโตเคอร์เรนซี แต่ใช้กรณีการใช้งานแบบตราสารหนี้

OUSG, USDY และผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้องของ Ondo อธิบายโดยละเอียด

กลุ่มผลิตภัณฑ์ของ Ondo นั้นกว้างกว่าที่ภาพรวมส่วนใหญ่แสดงให้เห็น โดยมีผลิตภัณฑ์ที่แตกต่างกันถึงห้าอย่างอยู่ภายใต้แบรนด์ Ondo แต่ละอย่างมุ่งเป้าไปที่ขอบเขตการกำกับดูแลที่แตกต่างกัน การแบ่งกลุ่มนี้เองที่เป็นจุดแข็งสำคัญของบริษัท มากกว่าเทคโนโลยีการแปลงสินทรัพย์เป็นโทเค็นเสียอีก

OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) เป็นผลิตภัณฑ์หลัก เป็นหน่วยลงทุนแบบโทเค็นที่ห่อหุ้มพอร์ตการลงทุน ซึ่งปัจจุบันมีสินทรัพย์ส่วนใหญ่อยู่ในกองทุน BUIDL ของ BlackRock OUSG สงวนไว้สำหรับผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสม โดยมีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ 625.3 ล้านดอลลาร์ และผลตอบแทนเฉลี่ยต่อปี 3.43 เปอร์เซ็นต์ ณ วันที่ 1 พฤษภาคม มีราคาใช้สิทธิซื้อคืนตามมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) ทุกวัน มีมูลค่าการไถ่ถอนขั้นต่ำ 5,000 ดอลลาร์ และมีการจำกัดวงเงินไถ่ถอนรายวัน ทำให้เหมาะสำหรับนักลงทุนสถาบัน อย่างไรก็ตาม ไม่เหมาะที่จะใช้เป็นเครื่องมือในการชำระเงิน

USDY (Ondo US Dollar Yield) เป็นเหรียญดิจิทัลที่นักลงทุนรายย่อยสามารถเข้าถึงได้ ออกโดย Ondo USDY LLC โดยมีพันธบัตรระยะสั้นของสหรัฐฯ และเงินฝากธนาคารเป็นหลักประกัน USDY จ่ายผลตอบแทนพันธบัตรโดยตรงให้กับผู้ถือครองนอกสหรัฐฯ ปริมาณ USDY อยู่ที่ประมาณ 2.14 พันล้านดอลลาร์ในเดือนพฤษภาคม 2020 ซึ่งเป็นผลิตภัณฑ์พันธบัตรโทเค็นที่ใหญ่เป็นอันดับสองของโลก และผลตอบแทนที่ได้รับการยืนยันครั้งล่าสุดอยู่ที่ 4.65 เปอร์เซ็นต์ USDY สามารถโอนระหว่างกระเป๋าเงินดิจิทัลได้อย่างอิสระ นั่นเป็นเหตุผลว่าทำไมการทำธุรกรรมข้ามพรมแดนส่วนใหญ่จึงใช้ USDY ไม่ใช่ OUSG

Ondo Global Markets เป็นส่วนใหม่ล่าสุด และอาจกล่าวได้ว่ามีความก้าวร้าวมากที่สุด โดยทำการแปลงหุ้นรายตัวและ ETF ของสหรัฐฯ ให้เป็นโทเค็น — มากกว่า 200 รายการภายในวันที่ 3 มกราคม — และเป็นเพียงที่เดียวที่สามารถเข้าถึงหุ้นส่วนใหญ่เหล่านี้ได้บน Solana Global Markets มีมูลค่ารวมที่ถูกล็อกไว้มากกว่า 1 พันล้านดอลลาร์ภายในวันที่ 4 พฤษภาคม ปริมาณการซื้อขายสะสมอยู่ที่ประมาณ 18 พันล้านดอลลาร์ ส่วนแบ่งการตลาดในหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็นมีมากกว่าเจ็ดสิบเปอร์เซ็นต์ ตัวเลขเดียวนี้ — มากกว่าเจ็ดสิบเปอร์เซ็นต์ — เป็นส่วนสำคัญของเรื่องราวของ Ondo ที่นักวิเคราะห์ราคาหุ้นมักมองข้ามไปโดยสิ้นเชิง

Flux Finance คือแพลตฟอร์มการให้กู้ยืมแบบกระจายอำนาจ โปรโตคอล Flux Finance ไม่จำเป็นต้องขออนุญาตและอยู่ภายใต้การกำกับดูแลของ Ondo DAO ผู้ใช้สามารถยืม Stablecoin โดยใช้ OUSG และหลักทรัพย์ค้ำประกันอื่นๆ ที่ให้ผลตอบแทนเป็นหลักประกัน Flux Finance ถูกทำการตลาดอย่างไม่เปิดเผยมาตั้งแต่ปี 2024 โดยมูลค่าสินทรัพย์รวมที่ได้รับการตรวจสอบครั้งล่าสุดอยู่ที่ประมาณ 37.67 ล้านดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม 2025 ควรพิจารณาว่าเป็นกลยุทธ์ ไม่ใช่การเสื่อมถอย บริษัทกำลังปรับทิศทางโปรโตคอลการให้กู้ยืมไปสู่ระดับเลเวอเรจที่ต่ำลงและมาตรฐานการดูแลรักษาที่สูงขึ้น เป้าหมายคือการสนับสนุนโปรโตคอลแบบกระจายอำนาจโดยไม่เพิ่มความเสี่ยง

Ondo Chain เป็น L1 ที่ต้องได้รับอนุญาต ซึ่งประกาศเมื่อวันที่ 6 กุมภาพันธ์ 2025 รายละเอียดเพิ่มเติมอยู่ในส่วนถัดไป

ลองพิจารณาตารางนั้นดู เรื่องราวของผลิตภัณฑ์ทางการเงินระดับสถาบันการเงินจะไม่ใช่เรื่องนามธรรมอีกต่อไป มีผลิตภัณฑ์สำหรับผู้ซื้อพันธบัตรรัฐบาลที่มีคุณสมบัติเหมาะสม ผลิตภัณฑ์สำหรับผู้ซื้อรายย่อยระหว่างประเทศ ผลิตภัณฑ์สำหรับหุ้นที่แปลงเป็นโทเค็น ผลิตภัณฑ์สำหรับการใช้ประโยชน์จากเงินกู้ และผลิตภัณฑ์สำหรับการชำระหนี้ในส่วนอื่นๆ ห้าขอบเขต ผู้ออกหลักทรัพย์รายเดียว

สะพานเชื่อมระหว่างสถาบันการเงิน: BlackRock, Mastercard, JPMorgan

ข่าวประชาสัมพันธ์เกี่ยวกับคริปโตเคอร์เรนซีมักดูไม่สมจริงเมื่อเวลาผ่านไป การประกาศ "ความร่วมมือกับสถาบัน" ส่วนใหญ่แล้ว เมื่อผ่านไปสิบสองเดือน ก็มักจะกลายเป็นเพียงเอกสารวิจัยฉบับเดียวและภาพถ่ายประชาสัมพันธ์ที่เผยแพร่ร่วมกันเท่านั้น แต่กรณีของ Ondo นั้นแตกต่างออกไป เพราะข่าวประชาสัมพันธ์เหล่านั้นตามมาด้วยการซื้อขายจริงที่เกิดขึ้น

ข้อตกลงเครือข่ายมัลติโทเค็นของ Mastercard เสร็จสิ้นก่อนใคร ในวันที่ 26 กุมภาพันธ์ 2025 Ondo กลายเป็นผู้ให้บริการสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงรายแรกที่ได้รับเชิญเข้าร่วม MTN MTN อนุญาตให้สถาบันที่ได้รับการอนุมัติใช้ระบบของ Mastercard ในการโอนเงินและสินทรัพย์ในรูปแบบโทเค็นระหว่างธนาคาร โดย OUSG เป็นสินทรัพย์แรกที่ถูกเพิ่มเข้ามา นี่ไม่ใช่แค่กำแพงโลโก้ แต่เป็นเครือข่ายการชำระเงินที่ยอมรับผู้ออกสินทรัพย์คริปโตเคอเรนซีรายใหม่เข้าสู่ระบบหลัก

BlackRock เข้ามาด้วยวิธีการที่แตกต่างออกไป แทนที่จะร่วมเป็นพันธมิตรอย่างเปิดเผย BlackRock กลับกลายเป็นผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดของ OUSG ผ่านกองทุนตลาดเงินโทเค็น BUIDL ของตนเอง ในการฝากเงินครั้งหนึ่งที่ได้รับการรายงานอย่างกว้างขวาง Ondo ได้โอนเงินสนับสนุน OUSG จำนวน 95 ล้านดอลลาร์เข้าสู่ BUIDL ผู้จัดการสินทรัพย์ที่ใหญ่ที่สุดในโลกจึงเป็นผู้ดูแลสินทรัพย์ย่อยของ Ondo ในส่วนสำคัญของผลิตภัณฑ์นี้ในเชิงปฏิบัติ

เมื่อวันที่ 26 มีนาคม 2026 Franklin Templeton ได้แปลง ETF ของตนเอง 5 กองทุน ได้แก่ FFOG, FLQL, FGDL, FLHY และ INCE ให้เป็นโทเค็นผ่านทาง Ondo Franklin ดำเนินการกองทุนตลาดเงินแบบโทเค็นของตนเองอยู่แล้ว (FOBXX) ดังนั้นนี่จึงไม่ใช่ "การทดลองคริปโตครั้งแรกของ Franklin" แต่เป็นการที่ Franklin เลือกใช้แพลตฟอร์มของ Ondo แทนการสร้างหรือซื้อแพลตฟอร์มของตนเองสำหรับส่วนของหุ้น

การไถ่ถอนข้ามพรมแดนเมื่อวันที่ 6 พฤษภาคม ซึ่งเป็นเหตุการณ์สำคัญในบทความนี้ เป็นการแสดงให้เห็นถึงสะพานเชื่อมอย่างชัดเจนที่สุด Kinexys ของ JPMorgan (แผนกบล็อกเชนที่เปลี่ยนชื่อใหม่), MTN ของ Mastercard, XRPL ของ Ripple และสัญญาการออกเหรียญของ Ondo ต่างสื่อสารกัน พวกเขาร่วมกันไถ่ถอนตำแหน่งพันธบัตรกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ที่แปลงเป็นโทเค็น ข้ามพรมแดนและข้ามธนาคาร ได้ภายในเวลาไม่ถึงห้าวินาที ไม่มีฝ่ายใดในกลุ่มนี้เป็นผู้มาใหม่ที่สนใจคริปโตเคอร์เรนซี พวกเขาคือผู้ให้บริการโครงสร้างพื้นฐานที่เลือกใช้โครงสร้างพื้นฐาน

ผู้อ่านที่เข้าใจอาจถามว่าทำไมเรื่องนี้ถึงสำคัญสำหรับคริปโตเคอร์เรนซี คำตอบสั้นๆ คือ ความเสี่ยงด้านการชำระเงิน สถาบันการเงินทุกแห่งที่เรียนรู้วิธีการแลกพันธบัตรรัฐบาลที่แปลงเป็นโทเค็นบนบล็อกเชน จะยิ่งไม่สามารถโต้แย้งได้ว่าระบบคริปโตไม่เหมาะสมสำหรับกระแสเงินทุนของสถาบัน นี่คือการเปลี่ยนแปลงในบริการทางการเงินที่ทวีความรุนแรงขึ้นเรื่อยๆ จนไม่อาจมองข้ามได้ การบูรณาการแต่ละครั้งอาจดูเล็กน้อย แต่การบูรณาการตลอด 18 เดือนนั้นไม่ใช่เรื่องเล็กเลย

Ondo Chain: แพลตฟอร์ม L1 แบบมีสิทธิ์เข้าถึงสำหรับหลักทรัพย์โทเค็น

Ondo Chain เป็นส่วนหนึ่งของโครงสร้างที่มักถูกเข้าใจผิดมากที่สุด การเรียกมันว่า "L1 อีกตัว" นั้นเป็นการจัดหมวดหมู่ความคิดที่ผิด มันใกล้เคียงกับเลเยอร์การชำระเงินแบบมีสิทธิ์อนุญาตที่สร้างขึ้นมาโดยเฉพาะสำหรับหลักทรัพย์โทเค็น มันเป็นบล็อกเชนประเภทที่ธนาคารที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแลสามารถตรวจสอบความถูกต้องได้ ไม่มีปัญหาเรื่องคณะกรรมการบริหารความเสี่ยงล่มสลายเกี่ยวกับผู้ตรวจสอบความถูกต้องที่ไม่ระบุตัวตน

การออกแบบนั้นสอดคล้องกับกลุ่มเป้าหมาย ผู้ตรวจสอบความถูกต้องจะได้รับเชิญเท่านั้น กลุ่มผู้ใช้งานเป็นกลุ่มสถาบัน การทำธุรกรรมจะเสร็จสิ้นด้วยความสมบูรณ์ที่ปรับให้เข้ากับความคาดหวังของการชำระบัญชีหลักทรัพย์มากกว่าปริมาณการใช้งาน DeFi ในกลุ่มผู้ค้าปลีก ภาระงานที่ตั้งใจไว้สำหรับเครือข่ายนี้คือ OUSG, Ondo Global Markets และผู้ออก RWA จากภายนอกที่ต้องการใช้โครงสร้างการปฏิบัติตามกฎระเบียบของ Ondo โดยไม่ต้องรับช่วงต่อการออกเหรียญของ Ondo

ข้อมูลสาธารณะเกี่ยวกับสถานะเมนเน็ตของ Ondo Chain ยังมีน้อยมากในช่วงฤดูใบไม้ผลิปี 2025 การเปิดตัวในเดือนกุมภาพันธ์ 2025 ระบุว่าเป็นแผนการเปิดตัวแบบหลายขั้นตอน และกิจกรรมที่ทดสอบได้ส่วนใหญ่จนถึงปัจจุบันอยู่ในกลุ่มผลิตภัณฑ์ของ Ondo เอง จึงควรพิจารณาว่าเป็นกลยุทธ์มากกว่าแพลตฟอร์มที่เสร็จสมบูรณ์แล้ว ข้อเสนอต่อธนาคารคือ: รักษาผู้ตรวจสอบความถูกต้องของคุณไว้ รักษาสถานะการปฏิบัติตามกฎระเบียบของคุณ และเลือกใช้เชนที่ผู้ตรวจสอบความถูกต้องรายอื่น ๆ ก็ใช้ตรวจสอบความถูกต้องด้วยเช่นกัน ว่าข้อเสนอนี้จะประสบความสำเร็จหรือไม่นั้น ขึ้นอยู่กับการดำเนินการของ Ondo และขึ้นอยู่กับว่าเชนแบบคอนซอร์เทียมสไตล์ Hyperledger จะยังคงเสียเปรียบทางเลือกสาธารณะที่เข้ากันได้กับ EVM ต่อไปหรือไม่

โทเค็น ONDO: การกำกับดูแล อุปทาน และจุดเปลี่ยนสำคัญในปี 2027

โทเค็น ONDO เป็นเครื่องมือในการกำกับดูแล ไม่ใช่หุ้น มันทำหน้าที่ชี้นำระบบนิเวศของ Ondo และในปัจจุบันถือครองสิทธิ์ในการกำกับดูแลหลักเหนือ Flux Finance ผู้ถือโทเค็นมีสิทธิ์ลงคะแนนเสียงในเรื่องพารามิเตอร์ของโปรโตคอล การอัปเกรดสัญญาอัจฉริยะ และการจัดสรรเงินทุน โทเค็นนี้ไม่ได้แสดงถึงสิทธิ์เรียกร้องรายได้จาก OUSG, USDY หรือ Global Markets — รายได้เหล่านั้นจะไหลไปยังบริษัทผู้ดำเนินงานของ Ondo

ตัวเลขสำคัญ ณ ปลายเดือนพฤษภาคม 2026: ราคา Ondo อยู่ที่ประมาณ 0.44 ดอลลาร์ต่อโทเค็น ONDO มูลค่าตลาดอยู่ที่ 2.14 พันล้านดอลลาร์ อันดับอยู่ที่ประมาณ #37 มีโทเค็นหมุนเวียนอยู่ประมาณ 4.86 พันล้านเหรียญจากจำนวนสูงสุด 10 พันล้านเหรียญ ราคาสูงสุดตลอดกาลอยู่ที่ 2.14 ดอลลาร์ในวันที่ 16 ธันวาคม 2024 ราคาต่ำสุดตลอดกาลอยู่ที่ 0.08217 ดอลลาร์ในวันที่ 18 มกราคม 2024 การลดลง 79 เปอร์เซ็นต์จากจุดสูงสุดในเดือนธันวาคม 2024 ส่วนใหญ่เป็นเรื่องของการปลดล็อกในปี 2025 ความเสี่ยงครั้งใหญ่ถัดไปจะมาถึงในเดือนมกราคม 2027 ณ จุดนั้น ส่วนแบ่งจำนวนมากของบุคคลภายในและระบบนิเวศจะมีสิทธิ์เคลื่อนย้าย ความเสี่ยงครั้งนั้น ไม่ใช่ภาพรวมใหญ่ คือความเสี่ยงเชิงโครงสร้างที่ใหญ่ที่สุดเพียงอย่างเดียวที่แขวนอยู่เหนือราคาโทเค็นในช่วงสิบแปดเดือนข้างหน้า ใครก็ตามที่ซื้อ ONDO เพื่อเหตุผลทางธุรกิจพื้นฐานควรจับตาดูปฏิทินนี้ไว้

ปัจจัยสนับสนุนด้านกฎระเบียบ: ก.ล.ต., กฎหมาย GENIUS และกฎหมาย MiCA

การเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบสามประการในช่วงสิบแปดเดือนที่ผ่านมา ส่งผลให้ Ondo ได้รับการยอมรับจากสถาบันต่างๆ มากกว่าการเปิดตัวผลิตภัณฑ์ใดๆ เพียงอย่างเดียว

สำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ (SEC) ปิดการสอบสวนบริษัท Ondo เมื่อวันที่ 8 ธันวาคม 2025 โดยไม่ได้ยื่นฟ้องใดๆ การสอบสวนดังกล่าวเป็นเหมือนเงาที่คอยกดดันบริษัทมาตลอดปี 2025 และเป็นเหตุผลสำคัญที่ทำให้สถาบันการเงินบางแห่งในสหรัฐฯ ชะลอการลงทุน เมื่อการสอบสวนสิ้นสุดลง ความกังวลของบริษัทจัดการสินทรัพย์ขนาดใหญ่ที่สุดในสหรัฐฯ ก็เปลี่ยนจาก "ความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ" ไปเป็น "ความเหมาะสมในการดำเนินงาน" ซึ่งเป็นคนละเรื่องกันโดยสิ้นเชิง

กฎหมาย GENIUS (S.1582, สภาผู้แทนราษฎรชุดที่ 119) ได้สร้างกรอบการทำงานระดับรัฐบาลกลางที่ครอบคลุมเป็นครั้งแรกสำหรับเหรียญ Stablecoin สำหรับการชำระเงิน โดยมีการให้ความคุ้มครองอย่างชัดเจนสำหรับตราสารที่ได้รับการสนับสนุนจากพันธบัตรกระทรวงการคลังที่แปลงเป็นโทเค็น กฎหมายนี้ให้รางวัลแก่โครงสร้างที่ USDY สร้างขึ้นอย่างแท้จริง ไม่ว่า USDY จะจดทะเบียนภายใต้ GENIUS หรือปรับโครงสร้างใหม่เพื่อให้มีคุณสมบัติหรือไม่นั้นเป็นคำถามสำหรับที่ปรึกษาทั่วไปของ Ondo สัญญาณที่กว้างกว่านั้น — วอชิงตันได้หยุดพยายามบังคับให้พันธบัตรกระทรวงการคลังที่แปลงเป็นโทเค็นเข้าไปอยู่ในกรอบหลักทรัพย์แบบดั้งเดิมแล้ว — คือสิ่งที่สำคัญในเชิงกลยุทธ์

MiCA ในยุโรปก็ดำเนินการไปในทิศทางเดียวกัน ณ วันที่ 9 พฤษภาคม ผลิตภัณฑ์ในกลุ่ม USDY ได้รับการอนุมัติให้ใช้งานได้ในเขตอำนาจศาลของสหภาพยุโรปประมาณ 30 แห่ง เปิดโอกาสให้นักลงทุนรายย่อยเข้าถึงได้ในกลุ่มเศรษฐกิจที่ใหญ่ที่สุดนอกสหรัฐอเมริกา นี่เป็นก้าวสำคัญสู่การทำให้การเข้าถึงแหล่งเงินทุนระดับสถาบันเป็นประชาธิปไตยมากขึ้นสำหรับนักลงทุนรายย่อย ทำให้ USDY เป็นหนึ่งในโทเค็นที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ เพียงไม่กี่โทเค็นที่มีเส้นทางการลงทุนสำหรับนักลงทุนรายย่อยในยุโรปที่น่าเชื่อถือ

Ondo เทียบกับ Securitize, Franklin OnChain, Superstate, Backed

ทั้งหมดนี้ไม่ได้หมายความว่า Ondo Finance เป็นผู้คิดค้นหมวดหมู่สินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริง การมองอย่างตรงไปตรงมาคือ "ผู้นำ ไม่ใช่ผู้ผูกขาด" Securitize มีขนาดใหญ่กว่าในแง่ของมูลค่าสินทรัพย์ภายใต้การบริหารจัดการ (AUM) หากนับรวมกองทุน BUIDL ทั้งหมดที่พวกเขาบริหารจัดการให้กับ BlackRock ผลิตภัณฑ์เดียวนี้เป็นตราสารหนี้รัฐบาลแบบโทเค็นที่ใหญ่ที่สุดในโลก นักลงทุนสถาบันในนั้นไม่มีส่วนเกี่ยวข้องโดยตรงกับระบบนิเวศของ Ondo FOBXX ของ Franklin Templeton เปิดใช้งานมาตั้งแต่ปี 2021 และมีมาก่อนงานด้านตราสารหนี้รัฐบาลของ Ondo อย่างสิ้นเชิง Superstate สร้างโทเค็นตราสารหนี้รัฐบาล USTB ที่แข่งขันได้ก่อนที่จะถูก Invesco เข้าซื้อกิจการในเดือนมีนาคม 2010 bIB01 ของ Backed Finance มีฐานลูกค้ารายย่อยนอกสหรัฐฯ ที่ใหญ่ที่สุดสำหรับตราสารหนี้รัฐบาลแบบโทเค็นนอกเหนือจาก USDY

จุดเด่นที่แตกต่างของ Ondo คือความหลากหลายของผลิตภัณฑ์ รวมถึงการบูรณาการอย่างลึกซึ้งกับเครือข่ายการชำระเงิน ไม่มีคู่แข่งรายใดที่ใช้ MTN ของ Mastercard เป็นผู้ให้บริการ RWA รายแรก และไม่มีรายใดที่ให้บริการการไถ่ถอนพันธบัตรรัฐบาลข้ามพรมแดนภายในห้าวินาทีร่วมกับ JPMorgan ช่องว่างนี้อธิบายได้ว่าทำไม ONDO จึงมีราคาสูงกว่ามูลค่าที่ประเมินจากสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) ที่บริษัทที่ให้บริการโทเคไนเซชันอย่างเดียวควรได้รับ

ความเสี่ยง: คู่สัญญา สภาพคล่อง และแรงกดดันในการปลดล็อก

เรื่องราวเกี่ยวกับสะพานเชื่อมระหว่างสถาบันการเงินนั้นเป็นเรื่องจริง แต่ความเสี่ยงรอบๆ Ondo Finance กลับทวีความรุนแรงขึ้นมากกว่าที่จะหักล้างกัน ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดคือการกระจุกตัวของคู่สัญญา เนื่องจากกองทุน BUIDL ของ BlackRock เป็นสินทรัพย์อ้างอิงหลักของ OUSG ส่วนใหญ่ หากเกิดความล้มเหลวในการดูแลสินทรัพย์ของ BlackRock ความเสี่ยงก็จะส่งผลกระทบต่อผู้ถือ OUSG ด้วย เหตุการณ์นี้มีโอกาสเกิดขึ้นน้อยมาก แต่ก็ไม่ใช่เรื่องที่เป็นไปไม่ได้ ความเสี่ยงประการที่สองคือสภาพคล่อง ข้อจำกัดขั้นต่ำ 5,000 ดอลลาร์และการจำกัดการไถ่ถอนรายวันของ OUSG หมายความว่าสินทรัพย์โทเค็นที่ถือครองอยู่นั้นไม่สามารถถอนออกได้ทันที สิทธิ์นั้นเป็นเพียงทฤษฎี ไม่ใช่สัญญา ความเสี่ยงประการที่สามคือการปลดล็อกในเดือนมกราคม 2027 ซึ่งเป็นแรงกดดันด้านอุปทานที่คาดการณ์ได้สำหรับโทเค็น ONDO ความเสี่ยงประการที่สี่คือความเสี่ยงด้านกฎระเบียบ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในส่วนของหุ้นโทเค็น ซึ่งสถานะทางกฎหมายของการกระจายข้ามพรมแดนยังไม่ได้รับการทดสอบในศาล

วิธีซื้อโทเค็น ONDO, USDY และรับการลงทุนใน OUSG

ONDO มีการซื้อขายในตลาดแลกเปลี่ยนแบบรวมศูนย์หลักๆ ส่วนใหญ่ โดย Binance มีปริมาณการซื้อขายสูงสุดอยู่ที่ประมาณ 41.7 ล้านดอลลาร์สหรัฐต่อวัน ตามมาด้วย Coinbase Exchange, OKX และ Kraken โทเค็นนี้มีให้บริการบน Ethereum และมีเวอร์ชันเชื่อมต่อบนเครือข่ายอื่นๆ อีกหลายแห่ง ข้อมูลปริมาณการซื้อขายและราคา Ondo แบบเรียลไทม์สามารถดูได้บน CoinGecko และ CoinMarketCap USDY เปิดให้ผู้ค้าปลีกนอกสหรัฐอเมริกาใช้งานได้ผ่านแอป Ondo Finance และการเชื่อมต่อกับโบรกเกอร์ต่างๆ ในเอเชียและยุโรปที่กำลังเติบโตขึ้นเรื่อยๆ USDC สามารถใช้เป็นสกุลเงินในการสร้างโทเค็นได้ในขั้นตอนการลงทะเบียน ส่วน OUSG ยังคงจำกัดเฉพาะผู้ซื้อที่มีคุณสมบัติเหมาะสมเท่านั้น และต้องลงทะเบียนโดยตรงผ่านฝ่ายลูกค้าสถาบันของ Ondo การดูแลโทเค็นด้วยตนเองใช้งานได้สำหรับ ONDO และ USDY แต่ OUSG ต้องใช้กระเป๋าเงินดิจิทัลที่ได้รับการรับรอง

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.