Ondo Finance : Comment les bons du Trésor tokenisés font le lien entre Wall Street et les cryptomonnaies

Cinq secondes. C'est le temps qu'il a fallu, le 6 mai 2026, pour qu'une position tokenisée sur les bons du Trésor américain, émise par Ondo Finance, soit réglée entre quatre institutions : le réseau Kinexys de JPMorgan, le réseau Multi-Token de Mastercard, le réseau XRPL de Ripple et Ondo elle-même. Cette transaction constituait le premier rachat transfrontalier et interbancaire de bons du Trésor tokenisés sans passer par une chambre de compensation traditionnelle. Le communiqué de presse était courtois. Les salles de marchés qui suivaient l'opération, elles, l'étaient beaucoup moins. Un délai de règlement qui prend habituellement une journée ouvrable, voire deux, s'était réduit au temps nécessaire à un barista pour préparer un café au lait.

Cette phrase résume en quelques mots ce qu'est devenu Ondo Finance. Ce n'est pas un simple protocole DeFi, ni une ferme de rendement. C'est une infrastructure financière de niveau institutionnel. Des géants de la finance traditionnelle – BlackRock, Mastercard, Franklin Templeton, JPMorgan – l'utilisent désormais comme passerelle on-chain vers les cryptomonnaies. La question n'est plus de savoir si les actifs du monde réel transiteront par la blockchain, mais qui contrôle cette infrastructure. En mai 2009, Ondo était le principal intermédiaire entre ces actifs et ceux de ses concurrents.

Cet article explique comment cela s'est produit : qui a créé Ondo, le fonctionnement concret de chacun de ses produits, la réalité des partenariats institutionnels (au-delà du simple effet de mode), le rôle du token ONDO, l'évolution de la réglementation et les risques persistants. Certains risques sont plus importants que ce que le marketing du protocole veut bien admettre.

De la scission de Goldman Sachs à une puissance de 3,77 milliards de dollars en RWA

Ondo Finance a été fondée en 2021 par Nathan Allman et Pinku Surana, tous deux issus du département Digital Assets de Goldman Sachs. Leur conviction était simple : la prochaine vague d'adoption des cryptomonnaies ne serait pas impulsée par des tokens à l'effigie de mascottes, mais par des versions tokenisées d'actifs déjà présents dans les bilans institutionnels : obligations du Trésor à court terme, parts de fonds monétaires et titres de créance de qualité. Ils ont levé 4 millions de dollars en amorçage en août 2021, puis 20 millions en série A auprès de Founders Fund, Pantera Capital et Coinbase Ventures en 2022. La plupart des médias spécialisés ont minimisé l'importance de cette levée de fonds. Rétrospectivement, elle a constitué le point de départ d'une des infrastructures les plus influentes de la catégorie des actifs pondérés en fonction des revenus (RWA).

Quatre ans plus tard, ces chiffres ne sont plus anecdotiques. DefiLlama estime la valeur totale bloquée dans les contrats d'Ondo à 3,77 milliards de dollars le 24 mai 2026, répartie sur treize blockchains. Le marché plus large des actifs réels tokenisés, selon RWA.xyz, représente désormais environ 33,99 milliards de dollars de valeur distribuée. Les bons du Trésor américain tokenisés représentent à eux seuls 15,33 milliards de dollars. L'empreinte combinée des titres OUSG et USDY d'Ondo s'élève à environ 2,77 milliards de dollars, soit près de 18 % de l'ensemble du marché des bons du Trésor tokenisés.

Un tel chiffre soulève une question. Comment une entreprise crypto de quatre ans a-t-elle pu se retrouver à détenir 18 % d'une classe d'actifs ? L'ensemble du secteur financier s'efforce de numériser cette classe d'actifs depuis des décennies. La vérité, c'est que l'équipe a conçu le produit pour les tables de capitalisation avant de le proposer aux particuliers. L'OUSG, produit phare de l'entreprise, est un instrument réservé aux acheteurs qualifiés depuis son lancement. L'USDY est le jeton en dollars à rendement destiné aux particuliers. Il a été conçu en tenant compte des contraintes de distribution hors des États-Unis. Sa croissance initiale est principalement due à l'Asie et à l'Amérique latine, et non au marché DeFi américain, plus agité. Ondo Chain a été dévoilée en février 2025. Elle ne visait pas les adeptes d'Ethereum ou de Solana, mais les banques. Ces dernières souhaitaient une couche de règlement privée leur permettant de garantir leur conformité, sans pour autant perdre les avantages de rapidité d'une blockchain publique.

Cet aspect de l'histoire d'Ondo Finance est souvent négligé dans les explications. Sa courbe de croissance est comparable à celle des cryptomonnaies, tandis que ses produits s'apparentent davantage aux marchés obligataires. Ce décalage explique pourquoi BlackRock, Mastercard et JPMorgan y effectuent désormais leurs transactions. Infrastructure native des cryptomonnaies. Cas d'utilisation des marchés obligataires.

Explication de l'OUSG, de l'USDY et de la gamme de produits Ondo

La gamme de produits est plus étendue que ne le laissent entendre la plupart des présentations. Ondo propose cinq offres distinctes, chacune ciblant un cadre réglementaire différent. C'est cette segmentation, plus encore que la technologie de tokenisation elle-même, qui constitue le principal avantage concurrentiel de l'entreprise.

L'OUSG (Ondo Short-Term US Government Treasuries) est le produit phare. Il s'agit d'une part tokenisée encapsulant un portefeuille dont la majorité des actifs est aujourd'hui détenue dans le fonds BUIDL de BlackRock. Réservé aux investisseurs qualifiés, l'OUSG gérait 625,3 millions de dollars d'actifs et offrait un rendement annualisé de 3,43 % au 1er mai. Des prix d'exercice quotidiens, un montant minimum de rachat de 5 000 dollars et un plafond de rachat quotidien le rendent adapté aux investisseurs institutionnels. Il ne convient pas comme instrument de paiement.

L'USDY (Ondo US Dollar Yield) est la version accessible aux particuliers, émise par Ondo USDY LLC. Adossée à des bons du Trésor américain à court terme et à des dépôts bancaires, elle verse directement les rendements des bons du Trésor aux détenteurs non américains. L'offre d'USDY s'élevait à environ 2,14 milliards de dollars en mai 2020 – le deuxième produit du Trésor tokenisé le plus important au monde – et le dernier rendement vérifié était de 4,65 %. L'USDY est librement transférable entre portefeuilles numériques. C'est pourquoi la plupart des opérations de règlement transfrontalières s'effectuent sur cette cryptomonnaie et non sur l'OUSG.

Ondo Global Markets est la plus récente et sans doute la plus dynamique des plateformes. Elle tokenise des actions et des ETF américains (plus de 200 en janvier 2013) et est la seule plateforme permettant d'accéder à la plupart d'entre eux sur Solana. Global Markets a franchi la barre du milliard de dollars de valeur totale bloquée en mai 2014. Le volume cumulé des transactions avoisine les 18 milliards de dollars. La part de marché des actions tokenisées dépasse les 70 %. Ce chiffre – plus de 70 % – est l'aspect de l'histoire d'Ondo que les analyses des outils de suivi des prix ont tendance à omettre.

Flux Finance est la plateforme de prêt décentralisée. Son protocole, sans autorisation, est géré par l'Ondo DAO. Il permet aux utilisateurs d'emprunter des stablecoins en utilisant l'OUSG et un nombre restreint d'autres garanties génératrices de revenus. Flux Finance a été volontairement sous-médiatisé depuis 2024 ; sa dernière TVL vérifiée s'élevait à environ 37,67 millions de dollars en octobre 2025. Il s'agit d'un choix stratégique, et non d'un signe de déclin. L'entreprise oriente son protocole de prêt vers un effet de levier plus faible et des normes de conservation plus strictes. L'objectif est de soutenir les protocoles décentralisés sans amplifier les risques.

Ondo Chain est le L1 autorisé annoncé le 6 février 2025. Plus d'informations à ce sujet dans sa section dédiée ci-dessous.

Considérons ce tableau dans son ensemble. L'histoire des produits financiers institutionnels cesse d'être abstraite. Il existe un produit pour l'offre publique de titres du Trésor réservée aux acheteurs qualifiés, un autre pour l'offre publique internationale de détail, un produit pour les actions tokenisées, un produit pour l'effet de levier et un produit pour le règlement des autres opérations. Cinq périmètres, un seul émetteur.

Le pont institutionnel : BlackRock, Mastercard, JPMorgan

Les communiqués de presse sur les cryptomonnaies vieillissent mal. La plupart des annonces de « partenariats institutionnels » se résument, douze mois plus tard, à un simple article de recherche et à une photo de presse partagée. Le cas d'Ondo est inhabituel : les communiqués de presse ont été suivis de transactions effectives.

L'accord avec le réseau multi-jetons de Mastercard (MTN) a été le premier à être conclu. Le 26 février 2025, Ondo est devenu le premier fournisseur d'actifs tangibles invité à rejoindre le MTN. Le MTN permet aux institutions agréées d'utiliser l'infrastructure de Mastercard pour transférer des fonds et des actifs tokenisés entre banques. OUSG a été l'actif inaugural. Il ne s'agit pas d'un simple logo ; c'est un réseau de paiement qui intègre un émetteur crypto-natif à son portefeuille.

BlackRock est entré en scène par une autre voie. Plutôt que de nouer un partenariat public, BlackRock est simplement devenu le principal actif sous-jacent d'OUSG, via son fonds monétaire tokenisé BUIDL. Lors d'un dépôt largement médiatisé, Ondo a transféré 95 millions de dollars d'OUSG vers BUIDL. Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde est, en pratique, le sous-dépositaire d'Ondo pour une part importante du produit.

Franklin Templeton a tokenisé cinq de ses ETF — FFOG, FLQL, FGDL, FLHY et INCE — via Ondo le 26 mars 2026. Franklin gère déjà son propre fonds monétaire tokenisé (FOBXX). Il ne s'agissait donc pas d'une première expérience crypto pour Franklin. Franklin a choisi la plateforme Ondo plutôt que de développer ou d'acquérir sa propre infrastructure pour la partie actions de sa gamme.

L'opération de rachat transfrontalière du 6 mai, qui ouvre cet article, illustre parfaitement le fonctionnement de cette passerelle. Kinexys (la division blockchain de JPMorgan), MTN (Mastercard), XRPL (Ripple) et les contrats d'émission d'Ondo ont communiqué entre eux. Ensemble, ils ont permis de racheter une position tokenisée du Trésor américain, par-delà les frontières et entre les banques, en moins de cinq secondes. Aucun de ces acteurs n'est un novice en cryptomonnaies. Ce sont des opérateurs d'infrastructure qui choisissent leur infrastructure.

Un lecteur attentif pourrait se demander en quoi cela importe pour les cryptomonnaies. La réponse est simple : le risque de règlement. Chaque institution financière qui apprend à convertir des titres du Trésor tokenisés en cryptomonnaies sur la blockchain aura de moins en moins de latitude pour affirmer que l’infrastructure des cryptomonnaies est inadaptée aux flux institutionnels. Il s’agit d’une évolution des services financiers qui s’amplifie jusqu’à devenir incontournable. Chaque intégration est minime. Dix-huit mois, c’est considérable.

Ondo Chain : une plateforme de couche 1 autorisée pour les titres tokenisés

Ondo Chain est la partie de la pile la plus susceptible d'être mal interprétée. La qualifier de « nouvelle couche 1 » est une erreur. Elle s'apparente davantage à une couche de règlement à accès restreint, conçue spécifiquement pour les titres tokenisés. C'est le type de chaîne sur laquelle une banque réglementée peut effectuer des validations. Aucun risque de panique au sein du comité des risques concernant les validateurs anonymes.

Les choix de conception découlent de ce public. L'accès aux validateurs se fait uniquement sur invitation. L'ensemble est institutionnel. Les transactions sont réglées avec une finalité calibrée selon les exigences de compensation des titres plutôt que selon le débit de la DeFi de détail. La chaîne est destinée aux charges de travail suivantes : OUSG, Ondo Global Markets et les émetteurs RWA tiers qui souhaitent utiliser l'infrastructure de conformité d'Ondo sans hériter de son processus d'émission.

Au printemps 2025, les informations publiques concernant le statut du réseau principal d'Ondo Chain restent limitées. L'annonce de février 2025 la présentait comme un déploiement progressif, et la plupart des tests réalisés à ce jour se sont concentrés sur la gamme de produits d'Ondo. Il convient donc de l'interpréter comme une stratégie plutôt que comme la promesse d'une plateforme aboutie. L'argumentaire auprès des banques est le suivant : conservez votre validateur, maintenez votre conformité et optez pour une chaîne validée par d'autres acteurs réglementés. Le succès de cette stratégie dépendra en partie de la mise en œuvre d'Ondo et en partie de la capacité des chaînes de consortium de type Hyperledger à gagner du terrain face aux alternatives publiques compatibles avec l'EVM.

Jeton ONDO : Gouvernance, offre et le seuil de déblocage de 2027

Le jeton ONDO est un instrument de gouvernance, et non une participation au capital. Il pilote l'écosystème Ondo et détient actuellement les principaux droits de gouvernance sur Flux Finance. Ses détenteurs votent sur les paramètres du protocole, les mises à jour des contrats intelligents et l'allocation des fonds. Le jeton ne donne aucun droit sur les revenus d'OUSG, d'USDY ou des Marchés mondiaux ; ces revenus sont versés à la société d'exploitation d'Ondo.

Chiffres clés fin mai 2026 : Le prix d'Ondo se situe autour de 0,44 $ par jeton ONDO. La capitalisation boursière est de 2,14 milliards de dollars. Le classement est d'environ la 37e place. Environ 4,86 milliards d'une offre maximale de 10 milliards sont en circulation. Le plus haut historique a été de 2,14 $ le 16 décembre 2024. Le plus bas historique a été de 0,08217 $ le 18 janvier 2024. La baisse de 79 % depuis le pic de décembre 2024 devrait se résorber en grande partie en 2025. Le prochain pic majeur est prévu pour janvier 2027. À ce moment-là, une part importante des allocations des initiés et de l'écosystème pourra être transférée. Ce pic, et non la conjoncture macroéconomique, représente le principal risque structurel pesant sur le prix du jeton au cours des dix-huit prochains mois. Toute personne investissant dans ONDO pour son modèle économique sous-jacent devrait garder ce calendrier à l'esprit.

Facteurs réglementaires favorables : la SEC, la loi GENIUS et MiCA

Trois évolutions réglementaires en dix-huit mois ont davantage contribué à l'adoption institutionnelle d'Ondo que n'importe quel lancement de produit.

La SEC a clos son enquête sur Ondo le 8 décembre 2025, sans porter d'accusation. Cette enquête avait pesé sur l'entreprise pendant la majeure partie de l'année 2025 et constituait l'une des principales raisons pour lesquelles certaines institutions américaines avaient gardé leurs distances. L'enquête étant close, la principale préoccupation des plus grands gestionnaires d'actifs américains est passée du « risque réglementaire extrême » à la « compatibilité opérationnelle ». Un tout autre sujet.

La loi GENIUS (S.1582, 119e Congrès) a créé le premier cadre fédéral complet pour les stablecoins de paiement, avec un traitement de faveur explicite pour les titres du Trésor tokenisés. Elle favorise précisément la structure sur laquelle repose l'USDY. La question de savoir si l'USDY sera finalement enregistré en vertu de la loi GENIUS ou restructuré pour y être éligible relève de la compétence du conseiller juridique d'Ondo. Le signal plus général – Washington a renoncé à contraindre les titres du Trésor tokenisés à entrer dans le cadre des valeurs mobilières traditionnelles – est ce qui importe sur le plan stratégique.

MiCA en Europe a suivi la même voie. Au 9 mai, les produits de type USDY bénéficiaient d'approbations opérationnelles dans une trentaine de juridictions de l'UE, ouvrant ainsi l'accès aux particuliers dans le plus grand bloc économique hors des États-Unis. Il s'agit d'un véritable pas en avant vers la démocratisation de l'accès au financement institutionnel pour les investisseurs particuliers. L'USDY devient ainsi l'un des rares jetons non américains à disposer d'une stratégie crédible pour les particuliers en Europe.

Ondo contre Securitize, Franklin OnChain, Superstate, Backed

Rien de tout cela ne signifie qu'Ondo Finance a inventé la catégorie des actifs du monde réel. Le terme exact est « leader, pas monopole ». Securitize est structurellement plus important en termes d'actifs sous gestion si l'on inclut l'intégralité du fonds BUIDL qu'il administre pour BlackRock. Ce seul produit est le plus important véhicule de titres du Trésor tokenisés au monde. Les investisseurs institutionnels qui y participent n'ont aucune exposition directe à l'écosystème Ondo. Le FOBXX de Franklin Templeton est opérationnel depuis 2021 et est antérieur aux activités d'Ondo dans le domaine des titres du Trésor. Superstate a développé un token de titres du Trésor USTB compétitif avant d'être racheté par Invesco en mars 2010. Le bIB01 de Backed Finance possède la plus grande présence sur le marché de détail non américain pour les titres du Trésor tokenisés hors USDY.

L'avantage concurrentiel d'Ondo réside dans l'étendue de sa gamme de produits et son intégration poussée avec les réseaux de paiement. Aucun des concurrents mentionnés ci-dessus ne propose le MTN de Mastercard en tant que premier fournisseur de solutions de tokenisation d'actifs pondérés en fonction des risques (RWA). Aucun n'a mis en place un système de rachat transfrontalier de titres du Trésor en cinq secondes avec JPMorgan. Cet écart explique pourquoi ONDO se négocie avec une prime par rapport à la valorisation implicite de ses actifs sous gestion qu'obtiendrait une société spécialisée dans la tokenisation.

Risques : contrepartie, liquidité et pression de déblocage

L'histoire du pont institutionnel est bien réelle, mais les risques liés à Ondo Finance s'accumulent au lieu de se compenser. La concentration des contreparties est le principal risque. Le fonds BUIDL de BlackRock étant le sous-jacent de la majeure partie d'OUSG, une défaillance de BlackRock en matière de conservation se répercuterait sur les détenteurs d'OUSG. Cet événement est très improbable, mais pas impossible. La liquidité constitue le deuxième risque. Les dépôts minimums de 5 000 $ et les plafonds de rachat quotidiens imposés par OUSG signifient que les actifs tokenisés détenus sur la plateforme ne peuvent être liquidés instantanément ; ce droit est théorique et non contractuel. Le blocage prévu en janvier 2027 représente le troisième risque, à savoir une pression prévisible sur l'offre de tokens ONDO. Le risque réglementaire est le quatrième, notamment pour les actions tokenisées, dont le statut juridique de la distribution transfrontalière reste à déterminer devant les tribunaux.

Comment acheter des jetons ONDO, USDY et obtenir une exposition à OUSG

ONDO est disponible sur la plupart des grandes plateformes d'échange centralisées. Binance enregistre le volume le plus élevé, avec environ 41,7 millions de dollars d'échanges quotidiens, suivie de près par Coinbase Exchange, OKX et Kraken. Le token est disponible sur Ethereum, avec des versions pontées sur plusieurs autres blockchains. Le volume d'échanges et le prix d'Ondo en temps réel sont consultables sur CoinGecko et CoinMarketCap. L'USDY est accessible aux particuliers hors États-Unis via l'application Ondo Finance et un nombre croissant d'intégrations avec des courtiers en Asie et en Europe. L'USDC est accepté comme devise de création lors de l'inscription. L'OUSG reste réservé aux investisseurs qualifiés et son inscription se fait directement auprès du service institutionnel d'Ondo. L'auto-conservation est possible pour ONDO et USDY ; l'OUSG nécessite un portefeuille réglementé.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.