Hyperliquid spiegato: il DEX, l’L1 e l’HYPE
Un team di circa undici persone, senza capitale di rischio, senza budget di marketing. Hanno creato una piattaforma di scambio di criptovalute che ora registra un volume di scambi superiore a quello della maggior parte dei suoi concorrenti finanziati messi insieme, e alla fine del 2024 hanno distribuito un token che ha reso milionari i primi utenti. Questa è Hyperliquid, ed è una delle rare storie di successo nel mondo delle criptovalute in cui l'entusiasmo è in gran parte meritato.
Ecco la tensione che questa guida analizza. Hyperliquid è il più grande successo nel trading decentralizzato di questo ciclo, una delle prime dieci criptovalute per capitalizzazione di mercato. È anche il progetto a cui i critici fanno riferimento quando sostengono che "decentralizzato" si sia silenziosamente trasformato in uno slogan di marketing. Entrambe le affermazioni sono vere. Quella che segue è la versione onesta: cos'è, come funziona, cosa fa realmente HYPE, i numeri dietro il clamore, i rischi da non sottovalutare e come fare trading su di esso.
Cos'è Hyperliquid? Il DEX e l'L1
Hyperliquid è in realtà due cose con un unico nome. È una blockchain di Layer 1 e un exchange decentralizzato che opera al di sopra di essa. Le due cose sono state progettate insieme, ed è proprio questo il punto.
La maggior parte degli exchange decentralizzati utilizza un market maker automatizzato, un pool di token contro cui effettuare gli scambi. Hyperliquid no. Gestisce un vero e proprio registro degli ordini, la stessa scala di acquisto e vendita che un trader professionista vede su Binance, con la differenza che ogni ordine risiede on-chain. Questo fa sì che l'esperienza sia simile a quella di un exchange centralizzato, pur mantenendo il pieno controllo non custodiale dei propri fondi. Nessuna società detiene il vostro denaro. Questa differenza è più significativa di quanto sembri. Quando FTX è crollato nel 2022, i suoi clienti hanno imparato a proprie spese che le "proprie" monete su un exchange centralizzato sono in realtà solo una promessa di pagamento. Su Hyperliquid, gli asset rimangono nel vostro wallet personale fino al momento dello scambio: l'exchange non ne prende mai possesso.
È stata lanciata nel 2023 da Jeff Yan e un piccolo gruppo con esperienza nel trading ad alta frequenza e in piattaforme come Hudson River Trading. Il team, che opera con il nome di Hyperliquid Labs, non ha accettato investimenti esterni. I future perpetui – i contratti derivati a leva che sono lo strumento più scambiato nel mondo delle criptovalute – sono stati i primi ad arrivare, seguiti dal trading spot nell'aprile del 2024. La scommessa era semplice: i trader avrebbero abbandonato le piattaforme centralizzate se una piattaforma decentralizzata si fosse finalmente dimostrata sufficientemente veloce. E avevano ragione.
Come funziona Hyperliquid: uno scambio interamente on-chain
Molti progetti affermano di essere veloci. Hyperliquid, invece, ha creato una blockchain da zero per far funzionare a piena velocità una singola applicazione, una piattaforma di scambio. Ecco come si incastrano i vari elementi.
HyperCore e il registro degli ordini on-chain
Il cuore del sistema è HyperCore, la parte che gestisce il book degli ordini direttamente sulla blockchain. Non si tratta di regolamento, né di un riepilogo, ma dell'effettivo abbinamento di ogni offerta e richiesta. La documentazione indica una velocità di elaborazione fino a 200.000 ordini al secondo, con una latenza media di circa un decimo di secondo e una finalità in un solo blocco. In parole semplici: clicchi, l'ordine viene eseguito, è fatto, più velocemente di quanto tu possa immaginare. Su un normale DEX basato su AMM, un ordine di grandi dimensioni consuma il pool e si paga lo slippage. Un book degli ordini profondo non risente quasi per niente, perché tutta quella liquidità risiede sulla blockchain anziché in un database privato. Questa è la parte che i concorrenti hanno cercato di copiare per anni. Gestire un book degli ordini completo sulla blockchain significa che ogni quotazione, ogni annullamento, ogni esecuzione è pubblica e verificabile: nessun motore di matching nascosto che ronza nel data center di qualche azienda. Si ottiene la trasparenza della DeFi e la sensazione di un terminale di trading professionale, tutto in un'unica finestra.
Consenso HyperBFT e HyperEVM
Alla base di tutto c'è HyperBFT, il meccanismo di consenso personalizzato della blockchain, derivato dalla famiglia HotStuff e ottimizzato per garantire una finalità in meno di un secondo. È questo il motore che permette al book degli ordini di muoversi alla velocità di scambio. Poi, nel febbraio 2025, il team ha integrato HyperEVM , un livello generico compatibile con Ethereum in cui gli sviluppatori esterni possono implementare le proprie applicazioni che si integrano direttamente con l'exchange. Nel giro di un anno, oltre 175 team avevano implementato smart contract e applicazioni su HyperEVM, trasformando la piattaforma di trading in una vera e propria piattaforma DeFi.
Niente gas, garanzie USDC e caveau
Alcuni dettagli pratici lo rendono diverso. Non ci sono commissioni di transazione, il che può sembrare un dettaglio insignificante finché non si effettuano cento ordini al giorno. Il collaterale è USDC, proveniente da blockchain come Ethereum e Arbitrum. E ci sono i vault: pool in cui è possibile depositare fondi, gestiti da altri trader o da algoritmi, una sorta di copy trading integrato. Il più grande, l'HLP vault, si occupa del market making e assorbe le liquidazioni. Ricordatevi dell'HLP vault. Sarà importante in seguito.
Il token HYPE e l'airdrop
Il 29 novembre 2024, Hyperliquid ha fatto qualcosa che viene ancora oggi citato nelle discussioni su come dovrebbe funzionare il mondo delle criptovalute. Ha distribuito 310 milioni di token HYPE, il 31% dell'intera offerta, a circa 94.000 dei suoi utenti. Nessun investitore di venture capital ha ricevuto una quota, semplicemente perché non ce n'erano. Al momento del lancio, l'airdrop aveva un valore di circa 1,24 miliardi di dollari.
Pensateci bene. Oltre un miliardo di dollari, destinati a chi ha effettivamente utilizzato il prodotto, invece che ai fondi che di solito hanno la precedenza. HYPE è il token nativo della rete, con una fornitura fissa di un miliardo e una fornitura circolante di circa 222 milioni al giorno. Viene utilizzato per pagare le attività di HyperEVM, per lo staking e per contribuire alla sicurezza della blockchain, e per votare sulle proposte di governance tramite la Hyper Foundation. Si tratta quindi di un vero e proprio utility token, non solo di un token speculativo, sebbene molte persone lo detengano esclusivamente a scopo speculativo, e finora il prezzo le ha ricompensate generosamente.
| statistica HYPE | Valore (giugno 2026) |
|---|---|
| Prezzo | ~$72 |
| Massimo storico | $75,48 (2 giugno 2026) |
| Minimo storico | $3,81 (29 novembre 2024) |
| Capitalizzazione di mercato | Circa 16 miliardi di dollari (circa la decima posizione) |
| Valutazione completamente diluita | ~$69 miliardi |
| Circolazione / fornitura massima | 222 milioni / 1 miliardo |
Il grafico dice il resto. HYPE ha toccato il minimo a 3,81 dollari il giorno dell'airdrop ed è salito al massimo storico di 75,48 dollari entro giugno 2026. Circa diciannove volte, in diciotto mesi.
Riacquisto di azioni proprie: come l'hype crea valore
Ecco il meccanismo che ha trasformato molti scettici in investitori, e che ora metà del settore sta copiando. Hyperliquid utilizza le commissioni guadagnate dalla sua piattaforma di scambio per riacquistare HYPE sul mercato aperto.
E non si tratta di una fetta piccola. Attraverso il suo Fondo di Assistenza, circa il 97% delle commissioni di protocollo viene utilizzato per riacquistare HYPE , per un valore totale di oltre 1 miliardo di dollari, di cui circa 716 milioni di dollari investiti solo nel 2025, pari a circa il 3,4% dell'offerta totale. La piattaforma di scambio ha incassato circa 844 milioni di dollari di entrate in quell'anno, quindi dietro gli acquisti c'è denaro reale, non solo emissioni. È un vero e proprio circolo virtuoso: più scambi, più commissioni, più riacquisti, meno offerta in circolazione.
L'avvertenza, per quanto ovvia, è la seguente: un volano gira solo finché lo si spinge. Se i volumi calano, o se concorrenti come Aster continuano a erodere quote di mercato, anche i riacquisti di azioni si riducono. Il modello è efficace, ma non fa miracoli.
Il dominio di Hyperliquid e i numeri
È difficile ignorare le sue dimensioni. Nel 2025, Hyperliquid ha gestito un volume di scambi pari a circa 2,95 trilioni di dollari, ha acquisito oltre 609.000 nuovi utenti e ha portato il suo volume cumulativo a oltre 4,4 trilioni di dollari. Al suo apice, nel luglio 2025, ha gestito il 56,6% di tutto il volume di contratti perpetui on-chain, più di tutti i concorrenti messi insieme. Decrypt l'ha nominato progetto dell'anno.
| Iperliquidi nel 2025 | Figura |
|---|---|
| Volume di scambio | Circa 2,95 trilioni di dollari |
| Volume cumulativo | Circa 4,4 trilioni di dollari |
| Nuovi utenti | 609.700+ |
| Quota di mercato massima del perp | 56,6% (luglio 2025) |
| Entrate derivanti dal protocollo | ~$844 milioni |
Un'onesta precisazione. Le cifre relative alla quota di mercato in questo settore delle criptovalute sono sfuggenti, dipendono da come vengono calcolate e da quali piattaforme vengono incluse, e la quota di Hyperliquid era scesa intorno al 44% all'inizio del 2026, con il lancio di nuovi concorrenti. Dominante, senza dubbio. Dominante in modo permanente, nessuno può prometterlo. La piattaforma è ora in trattative legate a un ETF Grayscale, un traguardo istituzionale impensabile per un DEX solo un paio di anni fa.
I rischi: la centralizzazione e l'incidente JELLY
Ora, ecco la parte che gli appassionati dei grafici dei prezzi tendono a saltare. Lo stesso modello che rende Hyperliquid veloce, ovvero un piccolo gruppo di validatori che gestiscono una blockchain strettamente coordinata, è esattamente ciò che rende credibili le critiche alla decentralizzazione.
Il 26 marzo 2025, un trader ha orchestrato un attacco utilizzando un token di basso valore chiamato JELLY, gonfiandone il prezzo di oltre il 400% per creare una falla nel caveau di HLP. I validatori di Hyperliquid hanno reagito votando per il delisting di JELLY e liquidandolo a un prezzo da loro scelto, in circa due minuti. Il caveau ha comunque subito una perdita di circa 12 milioni di dollari e il suo valore totale è crollato da circa 540 milioni di dollari a 150 milioni di dollari, a causa della fuga dei depositanti preoccupati. I sostenitori l'hanno definita un necessario meccanismo di interruzione del circuito. I critici l'hanno definita la manifestazione di un potere occulto: una manciata di insider può manipolare il mercato a proprio piacimento.
Ma non finisce qui. Il bridge che custodisce i fondi degli utenti è protetto da una firma di validatori 3 su 4, a guardia di circa 2,3 miliardi di dollari in USDC. Nel dicembre 2024, sono stati rilevati wallet collegati al gruppo nordcoreano Lazarus che stavano sondando la piattaforma, e in un solo giorno si sono registrati deflussi per 249 milioni di dollari. Tutto ciò non significa che Hyperliquid sia insicuro oggi. Significa che i presupposti di fiducia sono più simili a quelli di una startup che a quelli di Ethereum, e che è necessario valutare il rischio di conseguenza. Vale la pena essere precisi, perché nulla di tutto ciò è ipotetico. Il salvataggio di JELLY è avvenuto. La concentrazione del bridge è reale. Il sondaggio di Lazarus è stato riportato esplicitamente. Il team sta ampliando nel tempo il suo set di validatori, il che è d'aiuto, ma per ora l'etichetta onesta è quella di un exchange veloce con le rotelle di supporto ancora attaccate al suo sistema di decentralizzazione.
Come fare trading su Hyperliquid passo dopo passo
Iniziare è davvero facile, e questo è parte del fascino e al tempo stesso del rischio. Collega un wallet EVM come MetaMask. Trasferisci USDC sull'exchange utilizzando un portale come deBridge, poiché USDC è l'unica criptovaluta accettata come garanzia per il trading sulla piattaforma. Dopodiché, puoi iniziare a fare trading.
È possibile aprire posizioni perpetue o spot, con leva fino a 50x, utilizzando i tipi di ordine che i trader esperti si aspettano: limite, stop-loss, take-profit e persino TWAP. Le commissioni sono basse, circa lo 0,01% per i maker e lo 0,035% per i taker, senza commissioni di transazione. Il rovescio della medaglia della leva è permanente: se la si spinge troppo oltre, anche un piccolo movimento sfavorevole innesca la liquidazione quando il conto scende al di sotto del margine di mantenimento. È anche possibile mettere in staking HYPE per guadagnare ricompense, ma attenzione ai periodi di blocco: un giorno di vincolo e sette giorni di svincolo prima di poter prelevare. Un avvertimento pratico: iniziate con piccoli capitali. L'interfaccia è talmente intuitiva che la leva 50x è disponibile con due semplici tocchi, ed è proprio così che i trader principianti bruciano un conto in un pomeriggio. Investite con piccoli capitali finché i meccanismi non diventano automatici. Un'ultima cosa: l'accesso è limitato negli Stati Uniti, quindi verificate le condizioni di sicurezza della vostra giurisdizione prima di depositare. Nessuna di queste informazioni costituisce consulenza finanziaria.
Il token HYPE è un buon investimento in criptovalute?
La risposta onesta è un cauto "forse", e questa non è una consulenza finanziaria. Lo scenario rialzista è insolitamente solido per il settore delle criptovalute: ricavi reali, un incessante programma di riacquisto di azioni proprie, un prodotto dominante e una community coesa. Lo scenario ribassista è altrettanto chiaro. HYPE è vicino al suo massimo storico, la sua valutazione completamente diluita è di ben 69 miliardi di dollari e le questioni relative alla centralizzazione rimangono irrisolte. Acquistereste un'ottima azienda a un prezzo elevato, ma con un asterisco sulla governance. Decidete in base alla durata del dominio, non in base alle candele verdi.
In conclusione su Hyperliquid
Eliminando il superfluo, Hyperliquid ha già compiuto l'impresa più ardua. Ha dimostrato che un exchange on-chain può battere le piattaforme centralizzate in velocità e remunerare i propri utenti anziché i finanziatori, e nel farlo ha costruito un vero e proprio business. Il lavoro ancora da completare è quello che il suo nome promette: la decentralizzazione. Una blockchain veloce gestita da pochi validatori è comunque un'impresa ingegneristica notevole, ma non rappresenta ancora l'ideale di decentralizzazione totale che il marketing lascia intendere. Quindi, l'unica domanda che conta è: Hyperliquid riuscirà a distribuire il suo potere senza perdere la velocità che l'ha resa vincente?
