ハイパーリキッド解説：DEX、L1、そしてHYPE
わずか11人ほどのチームで、ベンチャーキャピタルからの資金援助もマーケティング予算も一切なし。彼らは、資金調達済みの競合他社のほとんどを合わせた取引量を上回る仮想通貨取引所を構築し、2024年末には初期ユーザーを億万長者にするトークンを配布した。これがHyperliquidだ。そして、その評判がほぼ正当なものである稀有な仮想通貨ストーリーと言えるだろう。
このガイドでは、その根底にある緊張関係を解き明かします。Hyperliquidは、このサイクルにおける分散型取引の最大の成功例であり、時価総額でトップ10に入る仮想通貨です。同時に、批評家たちが「分散型」という言葉がいつの間にかマーケティング用語に成り下がってしまったと主張する際に、真っ先に指摘するプロジェクトでもあります。この2つは同時に真実です。以下では、Hyperliquidとは何か、どのように機能するのか、HYPEが実際に何をしているのか、喧騒の裏にある数字、誰もが避けて通れないリスク、そしてHyperliquidでの取引方法について、正直に解説します。
ハイパーリキッドとは？DEXとL1
Hyperliquidは、1つの名前を持つ2つの要素から成り立っています。1つはレイヤー1ブロックチェーンであり、もう1つはそのブロックチェーン上で動作する分散型取引所です。この2つは一体的に設計されており、それがHyperliquidの重要なポイントです。
ほとんどの分散型取引所は、自動マーケットメーカー、つまり交換対象となるトークンのプールを使用しています。Hyperliquidはそうではありません。Hyperliquidは、プロのトレーダーがBinanceで見るのと同じ、実際のオーダーブック、つまり売買のラダーを運用していますが、すべての注文はオンチェーンで記録されます。そのため、中央集権型取引所のような感覚で利用できますが、自分の資金は完全に非カストディ的に管理できます。どの企業もあなたの資金を保有しません。この違いは、見た目以上に重要です。2022年にFTXが破綻したとき、顧客は中央集権型取引所の「あなたの」コインは実際には単なる借用証書に過ぎないことを痛感しました。Hyperliquidでは、取引するまで資産は自分のウォレットに保管され、取引所が秘密鍵を受け取ることはありません。
2023年にジェフ・ヤン氏と、ハドソン・リバー・トレーディングなどの高頻度取引の経験を持つ少数のグループによって設立された。ハイパーリキッド・ラボとして運営されているこのチームは、外部からの投資を一切受け入れなかった。最初に登場したのは、暗号資産で最も取引量の多いレバレッジ型デリバティブ契約である永久先物取引で、2024年4月には現物取引が開始された。彼らの賭けは単純明快だった。分散型プラットフォームが十分なスピードを発揮すれば、トレーダーは中央集権型プラットフォームから離れるだろう、というものだ。そして、彼らの予想は正しかった。
Hyperliquidの仕組み：完全オンチェーン取引所
多くのプロジェクトが高速性を謳っていますが、Hyperliquidは実際にブロックチェーンをゼロから構築し、取引所という単一のアプリケーションをフルスピードで動作させました。その仕組みは以下のとおりです。
HyperCoreとオンチェーン注文板
システムの核となるのはHyperCoreです。これは、チェーン上で直接オーダーブックを実行する部分です。決済でも、概要でもなく、すべての買い注文と売り注文の実際のマッチングを行います。ドキュメントによると、スループットは最大で毎秒20万件の注文、平均レイテンシーは約0.1秒、ファイナリティは1ブロックです。簡単に言うと、クリックすると約定し、あっという間に完了します。通常のAMMベースのDEXでは、大きな注文はプールを圧迫し、スリッページが発生します。しかし、ディープオーダーブックはほとんど影響を受けません。なぜなら、すべての流動性がプライベートデータベースではなく、オンチェーンに存在するからです。これは、競合他社が長年模倣しようと苦心してきた部分です。フルオーダーブックをオンチェーンで実行するということは、すべての見積もり、すべてのキャンセル、すべての約定が公開され、検証可能であることを意味します。どこかの企業のデータセンターで密かに稼働しているマッチングエンジンは存在しません。DeFiの透明性とプロ仕様のトレーディングターミナルの操作感を同じ画面で体験できます。
HyperBFTコンセンサスとHyperEVM
その基盤となっているのは、HotStuffファミリーから派生し、1秒未満のファイナリティを実現するために調整された、チェーン独自のコンセンサスアルゴリズムであるHyperBFTです。これが、オーダーブックを取引所のスピードで動かすエンジンとなっています。そして2025年2月、チームは汎用的なイーサリアム互換レイヤーであるHyperEVMを追加しました。これにより、外部の開発者は取引所に直接接続できる独自のアプリケーションをデプロイできるようになりました。1年以内に、175以上のチームがスマートコントラクトとアプリケーションをデプロイし、取引所は本格的なDeFiプラットフォームへと変貌を遂げました。
ガスなし、USDC担保、そして金庫
いくつかの実用的な工夫によって、他とは一線を画す体験ができます。取引にガス料金がかからないのは、一見些細なことのように思えるかもしれませんが、1日に何百件もの注文を出すとなると、その違いは歴然です。担保はUSDCで、イーサリアムやアービトラムなどのチェーンからブリッジされます。また、ボルトと呼ばれるプールがあり、そこに資金を預け入れることで、他のトレーダーやアルゴリズムによって運用される、いわば組み込みのコピートレーディングのような仕組みが実現します。最大のHLPボルトは、マーケットメイクと清算処理を担います。HLPボルトのことを覚えておいてください。後で重要になります。
HYPEトークンとエアドロップ
2024年11月29日、Hyperliquidは、仮想通貨のあり方に関する議論で今でも話題に上る出来事を起こしました。それは、約9万4000人のユーザーに、HYPEトークン3億1000万個（総供給量の31%）を配布したことです。当時ベンチャー投資家は存在しなかったため、投資家への分配もありませんでした。このエアドロップは、開始時点で約12億4000万ドル相当でした。
よく考えてみてください。10億ドル以上もの資金が、通常優先的に資金を得るファンドではなく、実際に製品を使用した人々に渡るのです。HYPEはネットワークのネイティブトークンで、発行量は10億枚に固定され、現在流通量は約2億2200万枚です。HYPEはHyperEVMの活動に対する支払い、チェーンのステーキングとセキュリティ強化、Hyper Foundationを通じたガバナンス提案への投票などに使用されます。つまり、HYPEは単なる投機トークンではなく、真のユーティリティトークンなのです。もっとも、多くの人が純粋に投機目的で保有しており、これまでのところ、その価格は彼らに大きな利益をもたらしています。
| HYPE統計 | 価値（2026年6月） |
|---|---|
| 価格 | 約72ドル |
| 史上最高値 | 75.48ドル（2026年6月2日） |
| 史上最安値 | 3.81ドル（2024年11月29日） |
| 時価総額 | 約160億ドル（約10位） |
| 完全希薄化後の評価額 | 約690億ドル |
| 循環/最大供給量 | 2億2200万 / 10億 |
チャートを見ればすべてがわかる。HYPEはエアドロップ当日に3.81ドルで底を打ち、2026年6月までに史上最高値の75.48ドルまで上昇した。およそ18ヶ月の間に19回もの値上がりを繰り返したのだ。
自社株買い：HYPEはいかにして価値を捉えるか
これが、多くの懐疑論者を保有者に変え、業界の半数が模倣している仕組みです。Hyperliquidは、自社の取引所が得る手数料を使って、公開市場からHYPEを買い戻します。
しかも、その割合は決して小さくありません。アシスタンスファンドを通じて、プロトコル手数料の約97%がHYPEの買い戻しに充てられ、総額は10億ドルを超えます。2025年だけでも約7億1600万ドルが投入され、これは供給量の約3.4%に相当します。取引所はその年に約8億4400万ドルの収益を上げており、買い戻しの背後には単なる発行量ではなく、実際の資金が投入されていることがわかります。これはまさに好循環です。取引量が増えれば手数料が増え、買い戻しが増え、流通量が減るのです。
正直な注意点は明白だ。フライホイールは、押し続けている間だけ回転する。販売量が減少したり、アスターのような競合他社が市場シェアを少しずつ奪い取ったりすれば、買い戻しもそれに伴って減少する。このモデルは強力ではあるが、魔法ではない。
ハイパーリキッドの圧倒的な強さと数字
その規模は無視できない。2025年、Hyperliquidは約2兆9500億ドルの取引量を処理し、60万9000人以上の新規ユーザーを獲得、累計取引量は4兆4000億ドルを超えた。2025年7月のピーク時には、オンチェーンの無期限債取引量の56.6%を処理し、これは競合他社すべてを合わせた量を上回る。DecryptはHyperliquidを年間最優秀プロジェクトに選出した。
| 2025年のハイパーリキッド | 形 |
|---|---|
| 取引量 | 約2兆9500億ドル |
| 累積ボリューム | 約4.4兆ドル |
| 新規ユーザー | 609,700人以上 |
| ピークパーペチュアル市場シェア | 56.6%（2025年7月時点） |
| プロトコル収益 | 約8億4400万ドル |
一つだけ注意点があります。この分野の仮想通貨市場におけるシェアの数値は、計算方法や含める取引所によって大きく左右されるため、非常に不安定です。Hyperliquidのシェアは、新たな競合サービスが参入したことにより、2026年初頭までに44%まで低下しました。確かに圧倒的な存在感を示していますが、その地位が永続的に維持されるかどうかは誰にも保証できません。現在、HyperliquidはGrayscaleのETFとの提携交渉を進めており、これは数年前にはDEXでは考えられなかったような、機関投資家向けの画期的な取り組みです。
リスク：中央集権化とジェリー事件
さて、価格チャートばかり見ている人たちが見落としがちな部分です。Hyperliquidを高速化させている設計、つまり少数のバリデーターが緊密に連携したチェーンを運用するという仕組みは、まさに分散化批判を招く原因にもなっているのです。
2025年3月26日、あるトレーダーがJELLYと呼ばれる低位トークンを使った攻撃を仕掛け、その価格を400%以上も吊り上げてHLPの金庫に穴を開けた。Hyperliquidのバリデーターたちは、約2分でJELLYの上場廃止と、自分たちが選んだ価格での決済を投票で決定した。それでも金庫は約1200万ドルの損失を被り、不安になった預金者が逃げ出したため、総資産は約5億4000万ドルから1億5000万ドルにまで減少した。擁護派はこれを必要なサーキットブレーカーだと称賛したが、批判派はこれを「隠されていた真実が公になった」と批判した。つまり、少数の内部関係者が都合の良い時に市場を操作できるということだ。
話はそこで終わりません。ユーザー資金を保持するブリッジは、4つのバリデーターのうち3つによる署名の背後にあり、約23億ドル相当のUSDCを保護しています。2024年12月には、北朝鮮のラザルスグループに関連するウォレットがプラットフォームを調査しているのが確認され、1日で2億4900万ドルの資金が流出しました。これらのどれも、Hyperliquidが今日安全でないという意味ではありません。信頼の前提がイーサリアムよりもスタートアップに近いことを意味し、それに応じてリスクを評価すべきです。ここで正確に述べる価値があります。なぜなら、これらはどれも仮説ではないからです。JELLYの救済は実際に起こりました。ブリッジの集中は現実のものです。ラザルスによる調査は名前が公表されました。チームは時間をかけてバリデーターセットを拡大しており、これは助けになりますが、今のところ正直な評価は、分散化にまだ補助輪が取り付けられている高速取引所です。
Hyperliquidでの取引方法をステップバイステップで解説
始め方は実に簡単で、それが魅力であると同時に危険でもあります。MetaMaskのようなEVMウォレットを接続します。プラットフォーム上で暗号通貨取引に受け入れられる担保はUSDCのみなので、deBridgeなどのポータルを使ってUSDCを取引所にブリッジします。あとは取引するだけです。
最大50倍のレバレッジで、無期限ポジションまたは現物ポジションを建てることができ、本格的なトレーダーが期待する注文タイプ（指値、ストップロス、テイクプロフィット、TWAPなど）を使用できます。手数料は低く、メイカーは約0.01%、テイカーは約0.035%で、ガス代はかかりません。レバレッジの注意点は永続的なものです。レバレッジをかけすぎると、わずかな値動きでも口座残高が維持証拠金を下回ると強制決済されます。HYPEをステーキングして報酬を得ることもできますが、出金するには1日間のロックアップと7日間のロックアップ解除が必要です。実用的な注意点として、最初は少額から始めましょう。インターフェースは非常に洗練されているため、50倍のレバレッジは2回のタップで利用できますが、まさにそれが初心者トレーダーが午後に口座残高を失ってしまう原因です。操作に慣れるまでは少額で取引しましょう。最後に、米国ではアクセスが制限されているため、入金前に居住地の規制を確認してください。これは投資アドバイスではありません。
HYPEトークンは良い仮想通貨投資先でしょうか？
正直なところ、「慎重な判断が必要かもしれない」というのが答えで、これは投資アドバイスではありません。仮想通貨市場において、強気シナリオは異例なほど堅固です。実際の収益、継続的な自社株買い、圧倒的な製品、そして結束したコミュニティが揃っています。弱気シナリオも同様に明確です。HYPEは史上最高値付近で推移しており、完全希薄化後の時価総額は690億ドルと高額で、中央集権化の問題は未解決です。ガバナンスに疑問符が付くものの、高値で素晴らしいビジネスを買おうとしているのです。株価の上昇ではなく、その優位性が持続するかどうかで判断してください。
ハイパーリキッドの結論
余計な雑音を取り除けば、Hyperliquidは既に難題を成し遂げている。オンチェーン取引所が中央集権型プラットフォームよりも高速で、支援者ではなくユーザーに報酬を支払えることを証明し、それを実現して真のビジネスを構築したのだ。未完の課題は、その名前が示すように分散化である。少数のバリデーターによって運営される高速チェーンは、依然として驚くべき技術的偉業ではあるが、マーケティングが示唆するような信頼不要の理想にはまだ至っていない。したがって、ここで重要なのは、Hyperliquidが勝利の原動力となったスピードを失うことなく、その力を分散させることができるかどうかという問いである。
