Compound Finance: protokół pożyczkowy DeFi, od którego wszystko się zaczęło

15 czerwca 2020 r. Compound Labs włączyło się i rozpoczęło dystrybucję tokenów COMP wszystkim, którzy pożyczali lub zaciągali pożyczki w ramach protokołu. W ciągu tygodnia całkowity limit oprocentowania Compound wzrósł ze 100 milionów dolarów do ponad 1 miliarda dolarów. Farmerzy zysku zaczęli napływać z całego świata. Ludzie pożyczali kryptowaluty tylko po to, by zarobić więcej COMP niż płacili odsetek. Lato DeFi oficjalnie się rozpoczęło.

To jedno wydarzenie zmieniło kryptowaluty. Nie tylko Compound. Cały ekosystem DeFi. Każdy protokół, który rozdawał tokeny zarządzania za korzystanie z ich produktu, każda strategia yield farmingowa, która obejmowała pętle pożyczek i depozytów, każdy mem „APY idzie brrrr” na Twitterze o kryptowalutach przez następne 18 miesięcy, ma swoje źródło w tym, co Compound zrobił w tamtym tygodniu. Sushi to skopiował. Yearn zbudował na tym. Tysiące forków poszło w jego ślady. Zasada jest taka: daj użytkownikom tokeny za korzystanie z twojego protokołu, a przylecą jak burza.

Sześć lat później sytuacja wygląda inaczej. Aave wyprzedził Compound w TVL i nigdy nie żałował. Morpho, Euler i nowsze protokoły pożyczkowe stopniowo udoskonalały swoją architekturę. Compound V3 przeprojektował całą architekturę. Ale Compound nadal działa. Nadal przetwarza miliardy pożyczek. I nadal szczyci się tym, że jest protokołem, który udowodnił, że pożyczki bez zezwoleń mogą działać na dużą skalę.

Oto, czym jest Compound Finance, jak działa obecnie, co wydarzyło się między wersją 2 a wersją 3 i czy token COMP oraz sam protokół będą miały jeszcze znaczenie w 2026 roku.

Jak działa Compound Finance: mechanizmy udzielania pożyczek

Pożyczyłem swój pierwszy USDC na Compound w 2020 roku i doświadczenie było dezorientujące. Nie było żadnego formularza wniosku. Żadnej weryfikacji kredytowej. Żadnego pracownika banku pytającego o moje dochody. Połączyłem MetaMask, wpłaciłem 5000 USDC i w ciągu 15 sekund zacząłem zarabiać odsetki. Oprocentowanie wynosiło wówczas około 4% w skali roku. Odsetki naliczano co blok Ethereum, mniej więcej co 12 sekund.

Oto, co się dzieje, gdy wpłacasz środki do Compound. Dostarczasz kryptowalutę do puli płynności zarządzanej przez inteligentny kontrakt. Protokół w zamian zapewnia cTokeny (w wersji 2) lub bezpośrednio zasila Twoje konto (w wersji 3). Twój depozyt dołącza do puli tego samego aktywa. Pożyczkobiorcy pobierają środki z tej puli. Płacą odsetki. Te odsetki są proporcjonalnie rozdzielane między wszystkich deponentów.

Pożyczanie działa w odwrotnym kierunku. Deponujesz zabezpieczenie (np. ETH), a protokół pozwala Ci pożyczyć określony procent wartości tego zabezpieczenia w postaci innego aktywa (np. USDC). Maksymalna kwota pożyczki zależy od współczynnika zabezpieczenia: jeśli ETH ma współczynnik zabezpieczenia 82%, możesz pożyczyć do 82% wartości swojego ETH w dolarach. Jeśli cena ETH spadnie, a Twój współczynnik LTV przekroczy próg likwidacji, każdy może zlikwidować Twoją pozycję. Spłacają część Twojego długu i przyjmują Twoje zabezpieczenie z dyskontem.

Stopy procentowe nie są ustalane przez nikogo. Są one algorytmiczne i ustalane na podstawie wzoru uwzględniającego, jaka część dostępnej puli jest pożyczana. Niskie wykorzystanie (duża podaż, niewielu pożyczkobiorców) oznacza niskie oprocentowanie dla pożyczkobiorców i niskie zyski dla pożyczkodawców. Wysokie wykorzystanie (większość puli jest pożyczona) oznacza gwałtowny wzrost oprocentowania dla obu stron. Ten mechanizm „push and pull” utrzymuje równowagę podaży i popytu bez ingerencji człowieka.

Związek V2 kontra V3: co się zmieniło i dlaczego

Compound V2 był wersją, która napędzała DeFi Summer. Wykorzystywał model pulowy, w którym każdy zasób dzielił ryzyko. Można było zdeponować ETH i pożyczyć DAI pod zastaw lub zdeponować WBTC i pożyczyć USDC. Wszystkie zasoby znajdowały się w połączonych pulach. Jeśli jeden zasób miał problem (awaria wyroczni, depeg, exploit), zaraza mogła rozprzestrzenić się na cały protokół. Wiele zasobów oznaczało wiele powierzchni ryzyka.

Platforma V3, zwana Comet, przyjęła zupełnie inne podejście po uruchomieniu w 2022 roku. Zamiast jednej dużej puli, w której znajdowało się wszystko, każdy rynek V3 ma jeden aktywa bazowe. Rynek USDC pozwala pożyczać USDC. Tylko USDC. Deponujesz ETH, WBTC, COMP lub inne zatwierdzone tokeny jako zabezpieczenie i pożyczasz USDC pod ich zastaw. Tokeny zabezpieczające nie trafiają do wspólnej puli. Pozostają odizolowane w kontrakcie.

Dlaczego to takie ważne? Izolacja ryzyka. Jeśli coś pójdzie nie tak z jednym rodzajem zabezpieczenia, nie zanieczyszcza to puli pożyczek dla innych rodzajów zabezpieczeń. Każdy rynek działa niezależnie. Wersja 3 uprościła również model odsetek i usunęła wrapper cToken. W wersji 2, po wpłaceniu USDC, otrzymywałeś cUSDC, których wartość kumulowała się w czasie. W wersji 3 po prostu wpłacasz USDC, a Twoje saldo rośnie bezpośrednio. Czystsze dla użytkowników, prostsze dla integracji.

Wada: Wersja 3 jest mniej elastyczna pod względem kapitału niż wersja 2. W wersji 2 można było pożyczać pod zastaw koszyka różnych aktywów. W wersji 3 każdy rynek jest oddzielny. Chcesz pożyczać pod zastaw ETH i WBTC jednocześnie? Możesz potrzebować dwóch oddzielnych pozycji na dwóch rynkach. Aave zachował model wieloaktywowy i wielu zaawansowanych użytkowników DeFi preferuje go właśnie z tego powodu.

Compound V3 jest wdrożony na sieciach Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism i kilku innych. Każda implementacja ma własne rynki z lokalnie ustawionymi parametrami ryzyka. Ekspansja wielołańcuchowa przebiega stabilnie, ale wolniej niż agresywne dążenie Aave do obsługi ponad 14 łańcuchów.

Token COMP: zarządzanie, dystrybucja i rzeczywistość

COMP został uruchomiony jako token zarządzający protokołem Compound. Maksymalna podaż: 10 milionów tokenów. Początkowa dystrybucja przydzieliła 42% użytkownikom protokołu (wydobycie płynności), 26% zespołowi założycielskiemu, 24% inwestorom i 8% zachętom dla społeczności.

Dystrybucja płynności była iskrą, która rozpaliła DeFi Summer. 2880 tokenów COMP dystrybuowano codziennie pożyczkodawcom i pożyczkobiorcom, dzieląc je równo między obie strony. Przy szczytowych cenach powyżej 900 dolarów w 2021 roku, ta dzienna dystrybucja była warta ponad 2,5 miliona dolarów. Ludzie pożyczali aktywa, których nie potrzebowali, deponowali zabezpieczenia, których nie chcieli blokować, a wszystko to, aby zdobyć nagrody COMP warte więcej niż odsetki, które płacili. Dźwignia rekurencyjna. Wpłać. Pożycz. Wpłać pożyczoną kwotę. Pożycz ponownie. Kumuluj nagrody COMP na każdym poziomie.

Token COMP osiągnął rekordową cenę blisko 910 dolarów w maju 2021 r. W 2026 r. jego wartość była znacznie niższa. Nagrody za wydobywanie płynności zostały drastycznie obniżone w wyniku głosowań w sprawie zarządzania, ponieważ społeczność uznała, że płacenie użytkownikom milionów dolarów w tokenach za korzystanie z protokołu jest nieopłacalne.

W 2026 roku COMP funkcjonuje głównie jako token zarządzania. Posiadacze głosują nad parametrami ryzyka, modelami stóp procentowych, nowymi wdrożeniami rynkowymi i wydatkami skarbu państwa. Proces zarządzania odbywa się poprzez propozycje on-chain z 3-dniowym okresem głosowania i 2-dniowymi blokadami czasowymi przed wdrożeniem. Każdy, kto posiada lub delegował co najmniej 25 000 COMP, może utworzyć propozycję. Próg jest z założenia wysoki, aby zapobiec spamowi.

Compound kontra Aave: dlaczego Aave wygrywa

Od lat stosuję oba protokoły. Pozwólcie, że powiem wprost o realiach konkurencji.

Aave ma więcej TVL. Znacznie więcej. Compound w 2026 roku będzie wart około 3-4 miliardy dolarów. Aave przekroczy 25 miliardów dolarów. Ta różnica się powiększa, a nie zmniejsza. Aave V3 wdrożono w ponad 14 łańcuchach. Compound V3 działa w mniejszej liczbie. Aave uruchomiło własnego stablecoina (GHO). Compound nie. Aave oferuje pożyczki błyskawiczne, przełączanie stawek między zmiennymi a stałymi oraz dziesiątki rodzajów zabezpieczeń na rynku. Model izolowanego rynku Compound V3 jest prostszy, ale mniej elastyczny.

Dlaczego Aave wygrało? Szybkość realizacji i szeroki zakres produktów. Kiedy nowe sieci zaczęły działać i potrzebowały infrastruktury kredytowej, Aave wdrożyło je jako pierwsze. Kiedy rynek potrzebował więcej opcji zabezpieczeń, Aave dodało je szybciej. Kiedy stablecoiny stały się szansą na generowanie przychodów, Aave zbudowało GHO. Compound działało ostrożniej. Architektura V3 jest prawdopodobnie bezpieczniejsza (izolacja ryzyka to realna zaleta), ale rynek docenił agresję Aave, a nie ostrożność Compound.

Przewaga Compound: prostota i bezpieczeństwo. Architektura V3 jest łatwiejsza do audytu, wnioskowania i lepiej izoluje ryzyko niż model wspólnej puli Aave. Dla użytkowników instytucjonalnych, którzy cenią bezpieczeństwo bardziej niż elastyczność, Compound V3 jest prawdopodobnie lepszym wyborem. Dla zaawansowanych użytkowników DeFi, którym zależy na maksymalnej efektywności kapitałowej i różnorodności produktów, Aave wygrywa.

Warto również obserwować nowszych konkurentów. Morpho zaczynał jako warstwa optymalizacyjna na platformie Compound i Aave, ale rozwinął się we własny protokół pożyczkowy o modułowej architekturze. Apollo Global (zarządzający aktywami o wartości 938 miliardów dolarów) zainwestował w Morpho, co pokazuje, w jakim kierunku, według inwestorów instytucjonalnych, zmierza rynek pożyczek DeFi. Euler V2 został ponownie uruchomiony po ataku z 2023 roku z całkowicie przeprojektowaną architekturą. Spark (dział pożyczkowy MakerDAO) stworzył niszę dla pożyczkobiorców DAI. Rynek pożyczek DeFi nie jest już wyścigiem dwóch koni, nawet jeśli Aave i Compound nadal mają największą wartość TVL.

Moja ocena pozycji Compound w 2026 roku: to Honda Civic wśród pożyczek DeFi. Nie najszybsza. Nie najbardziej rzucająca się w oczy. Ale niezawodna, solidnie wykonana i wystarczająco długo na drodze, by wiedzieć, że się nie zepsuje. Osoby szukające wrażeń korzystają z Aave. Osoby, które chcą spać spokojnie, korzystają z Compound. Oba podejścia są trafne.

Jak korzystać z Compound Finance: praktyczny przewodnik

Przede wszystkim przeprowadzam nowych użytkowników DeFi przez Compound, ponieważ interfejs sprawia, że pożyczanie jest intuicyjne, co nie jest możliwe w przypadku większości protokołów.

Przejdź do app.compound.finance. Połącz MetaMask lub dowolny portfel kompatybilny z WalletConnect. Zobaczysz dostępne rynki: USDC na Ethereum, USDT na Arbitrum, ETH na Base itd. Wybierz rynek odpowiadający aktywu, który chcesz dostarczyć lub pożyczyć.

W przypadku pożyczki: wybierz aktywa, wprowadź kwotę, zatwierdź wydatek tokena i potwierdź transakcję wpłaty. Odsetki zaczynają naliczać się natychmiast. Oprocentowanie jest wyświetlane na pulpicie i aktualizowane w czasie rzeczywistym na podstawie wykorzystania środków. Wypłata przebiega w ten sam sposób, tylko w odwrotnej kolejności. Brak okresu blokady. Możesz wypłacać środki, kiedy tylko chcesz.

Do pożyczki: zabezpieczenie pierwszego depozytu (ETH, WBTC lub inne zatwierdzone aktywa). Następnie przejdź do zakładki „Pożyczki” i wprowadź kwotę aktywów bazowych, którą chcesz. Interfejs pokazuje Twój współczynnik kondycji: liczbę reprezentującą, jak blisko jesteś likwidacji. Utrzymuj powyżej 1,0, w przeciwnym razie ryzykujesz utratę zabezpieczenia. Ja zawsze utrzymuję powyżej 1,5, ponieważ kryptowaluty mogą spaść o 20%, zanim się obudzę.

Opłaty za gaz różnią się w zależności od sieci. Sieć główna Ethereum kosztuje 5-20 USD za transakcję. Arbitrum i Base kosztują poniżej 0,10 USD. Jeśli wpłacasz mniej niż 1000 USD, skorzystaj z wdrożenia L2, aby uniknąć pochłonięcia zysków przez gaz.

Kto założył Compound i na jakim etapie jest protokół obecnie?

Robert Leshner, były ekonomista, założył Compound Labs w 2017 roku. W skład zespołu wchodził Geoffrey Hayes, pełniący funkcję dyrektora ds. technologii. Zebrali 33 miliony dolarów w kilku rundach finansowania od Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures, Polychain i Paradigm. Firma miała reputację czołowego gracza na rynku kryptowalut w Dolinie Krzemowej.

W 2022 roku Leshner wycofał się z codziennej działalności, aby skupić się na nowym przedsięwzięciu, Superstate, które tworzy tokenizowane fundusze skarbowe dla inwestorów instytucjonalnych. Compound Labs kontynuuje rozwój. Protokół jest zarządzany przez Compound DAO, które kontroluje skarb, ustawienia parametrów i decyzje dotyczące aktualizacji.

Myślę, że największym wkładem Compound w kryptowaluty nie jest sam protokół. Chodzi o ideę, którą udowodnił: że można zbudować bank bez banku. Przed Compound pożyczanie pieniędzy w kryptowalutach oznaczało zaufanie scentralizowanej platformie (BlockFi, Celsius, Nexo), która mogła źle zarządzać funduszami i zbankrutować. Po Compound to inteligentny kontrakt wykonuje całą pracę. Brak ryzyka związanego z powiernictwem. Brak człowieka w procesie podejmowania decyzji o tym, kto otrzyma pożyczkę. Brak prezesa, który mógłby ryzykować depozyty przy nietrafionych transakcjach.

Kiedy BlockFi zbankrutowało. Kiedy Celsius się załamał. Kiedy Voyager został zamknięty. Compound działał dalej. Każdy blok. Każda sekunda. Inteligentne kontrakty nie spanikowały. Nie zamroziły wypłat. Nie uciekły do Dubaju. Protokół przetwarzał likwidacje podczas najgorszych krachów w historii kryptowalut i nie miał żadnych złych długów. Te osiągnięcia to prawdziwe dziedzictwo Compound.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.