Compound Finance: протокол DeFi-кредитування, з якого все почалося

15 червня 2020 року. Compound Labs переключилися на нову платформу та почали розповсюджувати токени COMP усім, хто позичав або позичав за протоколом. Протягом тижня TVL Compound зріс зі 100 мільйонів доларів до понад 1 мільярда доларів. Фермери, що виробляють дохід, з'їжджалися звідусіль. Люди позичали криптовалюту лише для того, щоб заробити більше COMP, ніж платили у вигляді відсотків. Літо DeFi офіційно розпочалося.

Ця єдина подія змінила криптовалюту. Не лише Compound. Всю екосистему DeFi. Кожен протокол, який роздавав токени управління за використання свого продукту, кожна стратегія отримання дохідності, яка включала циклічні позики та депозити, кожен мем "APY йде брррр" у крипто-твіттері протягом наступних 18 місяців можуть простежити своє походження до того, що Compound зробив того тижня. Sushi скопіював його. Yearn побудував на його основі. Тисячі форків пішли далі. Покрокова інструкція: дайте користувачам токени за використання вашого протоколу, і вони побіжать.

Шість років потому ситуація виглядає інакше. Aave обігнав Compound за TVL і ніколи не озирався назад. Morpho, Euler та новіші протоколи кредитування поступово вдосконалилися. Compound V3 переробив усю архітектуру. Але Compound все ще працює. Все ще обробляє мільярди позик. І все ще має відзнаку протоколу, який довів, що бездозволене кредитування може працювати у великих масштабах.

Ось що таке Compound Finance, як він працює сьогодні, що сталося між V2 та V3, і чи мають значення токен COMP та сам протокол у 2026 році.

Як працює комплексне фінансування: механізми кредитування

Я позичив свій перший USDC на Compound у 2020 році, і цей досвід був дезорієнтуючим. Не було жодної форми заявки. Жодної перевірки кредитної історії. Жоден банківський працівник не питав про мій дохід. Я підключив MetaMask, вніс 5000 USDC, і протягом 15 секунд я почав отримувати відсотки. Ставка на той час становила близько 4% річних. Відсотки нараховувалися за кожен блок Ethereum, приблизно кожні 12 секунд.

Ось що відбувається, коли ви вносите кошти в Compound. Ви постачаєте криптовалюту до пулу ліквідності, яким керує смарт-контракт. Протокол надає вам cTokens натомість (на V2) або безпосередньо зараховує кошти на ваш рахунок (на V3). Ваш депозит приєднується до пулу того ж активу. Позичальники беруть кошти з цього пулу. Вони сплачують відсотки. Ці відсотки розподіляються між усіма вкладниками пропорційно.

Позика працює у протилежному напрямку. Ви вносите забезпечення (наприклад, ETH), а протокол дозволяє вам позичити відсоток від вартості цього забезпечення в іншому активі (наприклад, USDC). Максимальна сума, яку ви можете позичити, залежить від коефіцієнта забезпечення: якщо коефіцієнт забезпечення ETH становить 82%, ви можете позичити до 82% вартості вашого ETH у доларах. Якщо ціна ETH падає, а коефіцієнт позики до вартості перевищує поріг ліквідації, будь-хто може ліквідувати вашу позицію. Вони погашають частину вашого боргу та беруть ваше забезпечення зі знижкою.

Процентні ставки ніхто не встановлює. Вони є алгоритмічними, визначаються формулою, яка враховує, яка частина доступного пулу позичається. Низький рівень використання (велика пропозиція, мало позичальників) означає низькі ставки для позичальників і низьку дохідність для кредиторів. Високий рівень використання (більша частина пулу позичається) означає зростання ставок для обох сторін. Таке поєднання попиту та пропозиції підтримує баланс без будь-якого втручання людини.

З'єднання V2 проти V3: що змінилося і чому

Compound V2 була версією, яка забезпечувала роботу DeFi Summer. Вона використовувала об'єднану модель, де кожен актив мав спільний ризик. Ви могли внести ETH та позичити DAI під нього, або внести WBTC та позичити USDC. Всі активи знаходилися у взаємопов'язаних пулах. Якщо з одним активом виникала проблема (збій оракула, депег, експлойт), зараза могла поширитися на весь протокол. Кілька активів означали кілька поверхонь ризику.

V3, під назвою Comet, застосував зовсім інший підхід під час свого запуску у 2022 році. Замість одного великого пулу з усіма його складовими, кожен ринок V3 має один базовий актив. Ринок USDC дозволяє позичати USDC. Тільки USDC. Ви вносите ETH, WBTC, COMP або інші схвалені токени як забезпечення та позичаєте USDC під них. Токени забезпечення не потрапляють до спільного пулу. Вони залишаються ізольованими в контракті.

Чому це важливо? Ізоляція ризиків. Якщо щось піде не так з одним типом забезпечення, це не забруднить пул запозичень для інших типів забезпечення. Кожен ринок є автономним. V3 також спростила модель процентної ставки та видалила оболонку cToken. У V2, коли ви вносили USDC, ви отримували cUSDC, вартість якого накопичувалася з часом. У V3 ви просто вносите USDC, і ваш баланс зростає безпосередньо. Чистіше для користувачів, простіше для інтеграцій.

Компроміс: V3 менш гнучкий щодо капіталу, ніж V2. На V2 ви можете позичати кошти під кошик різних активів. На V3 кожен ринок окремий. Хочете позичати кошти під ETH та WBTC одночасно? Вам може знадобитися дві окремі позиції на двох ринках. Aave зберіг модель з кількома активами, і багато досвідчених користувачів DeFi віддають перевагу саме їй саме з цієї причини.

Compound V3 розгорнуто на Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism та кількох інших блокчейнах. Кожне розгортання має власні ринки з локально встановленими параметрами ризику. Розширення кількох блокчейнів було стабільним, але повільнішим, ніж агресивне прагнення Aave до 14+ блокчейнів.

Токен COMP: управління, розподіл та реальність

COMP запущено як токен управління для протоколу Compound. Максимальна пропозиція: 10 мільйонів токенів. Початковий розподіл: 42% було виділено користувачам протоколу (майнінг ліквідності), 26% команді засновників, 24% інвесторам та 8% на стимулювання спільноти.

Розподіл ліквідного майнінгу став іскрою, яка запалила літо DeFi. 2880 токенів COMP щодня розподілялися між кредиторами та позичальниками, порівну розділені між двома сторонами. За пікових цін вище 900 доларів у 2021 році цей щоденний розподіл становив понад 2,5 мільйона доларів. Люди позичали активи, які їм не були потрібні, вносили заставу, яку не хотіли блокувати, і все це для того, щоб отримати винагороди COMP, що перевищують відсотки, які вони сплачували. Рекурсивне кредитне плече. Депозит. Позичте. Внесіть позичену суму. Позичте знову. Накопичуйте винагороди COMP на кожному рівні.

Токен COMP досяг історичного максимуму близько $910 у травні 2021 року. У 2026 році він торгується значно нижче цього рівня. Винагорода за майнінг ліквідності була різко зменшена через голосування керівництва, оскільки спільнота визнала, що виплата користувачам мільйонів токенів за використання протоколу є нестійкою.

У 2026 році COMP існує переважно як токен управління. Власники голосують за параметри ризику, моделі процентних ставок, нові ринкові розгортання та витрати казначейства. Процес управління працює через пропозиції в мережі з 3-денними періодами голосування та 2-денними часовими блокуваннями перед впровадженням. Будь-хто, хто володіє або делегував щонайменше 25 000 COMP, може створити пропозицію. Поріг високий за своєю природою, щоб запобігти спаму.

Compound проти Aave: чому Aave перемагає

Я роками використовую обидва протоколи. Дозвольте мені прямо сказати про конкурентну реальність.

У Aave більше TVL. Значно більше. У 2026 році Compound становить близько 3-4 мільярдів доларів. Aave перевищує 25 мільярдів доларів. Цей розрив збільшується, а не скорочується. Aave V3 розгорнувся на понад 14 блокчейнах. Compound V3 — на меншій кількості. Aave запустив власний стейблкоїн (GHO). Compound цього не зробив. Aave пропонує флеш-кредити, перемикання ставок між змінною та стабільною, а також десятки типів застави на кожному ринку. Ізольована ринкова модель Compound V3 простіша, але менш гнучка.

Чому Aave переміг? Швидкість виконання та широкий спектр продуктів. Коли запустилися нові ланцюги та потребували кредитної інфраструктури, Aave розгорнув їх першим. Коли ринок хотів більше варіантів забезпечення, Aave додав їх швидше. Коли стейблкоїни стали можливістю отримання доходу, Aave створив GHO. Compound рухався обережніше. Архітектура V3, можливо, є більш безпечною (ізоляція ризиків є реальною перевагою), але ринок винагородив агресію Aave над розсудливістю Compound.

Перевага Compound: простота та безпека. Архітектуру V3 легше перевіряти, легше обмірковувати та краще ізолює ризики, ніж модель спільного пулу Aave. Для інституційних користувачів, які пріоритезують безпеку над гнучкістю, Compound V3, мабуть, є кращим вибором. Для досвідчених користувачів DeFi, які хочуть максимальної капіталоефективності та різноманітності продуктів, Aave перемагає.

Варто також звернути увагу на новіших конкурентів. Morpho починався як оптимізаційний рівень на основі Compound та Aave, але еволюціонував у власний протокол кредитування з модульною архітектурою. Apollo Global (керуючий активами вартістю 938 мільярдів доларів) інвестував у Morpho, який, на думку інституційних фінансистів, показує, куди рухається DeFi-кредитування. Euler V2 було перезапущено після експлойту 2023 року з повністю переробленою архітектурою. Spark (кредитний підрозділ MakerDAO) знайшов нішу для позичальників DAI. Ринок DeFi-кредитування більше не є перегонами двох коней, навіть якщо Aave та Compound все ще мають найбільше TVL.

Моє розуміння того, де знаходиться Compound у 2026 році: це Honda Civic з DeFi-кредитуванням. Не найшвидший. Не найяскравіший. Але надійний, добре зібраний, і він достатньо довго в дорозі, щоб бути впевненим, що він не зламається на шосе. Люди, які хочуть гострих відчуттів, використовують Aave. Люди, які хочуть спати вночі, використовують Compound. Обидва підходи є дійсними.

Як користуватися Compound Finance: практичний посібник

Я перш за все знайомлю нових користувачів DeFi з Compound, тому що інтерфейс робить кредитування інтуїтивно зрозумілим, на відміну від більшості протоколів.

Перейдіть на сторінку app.compound.finance. Підключіть MetaMask або будь-який гаманець, сумісний з WalletConnect. Ви побачите доступні ринки: USDC на Ethereum, USDT на Arbitrum, ETH на Base тощо. Виберіть ринок, який відповідає активу, який ви хочете запропонувати або позичити.

Для позики: виберіть свій актив, введіть суму, схваліть витрати токенів та підтвердьте транзакцію депозиту. Ви почнете отримувати відсотки негайно. Ставка відображається на інформаційній панелі та оновлюється в режимі реального часу залежно від використання. Зняття коштів відбувається у зворотному порядку. Без періоду блокування. Знімайте свої кошти, коли забажаєте.

Для позики: спочатку внесіть забезпечення (ETH, WBTC або інші схвалені активи). Потім перейдіть на вкладку позики та введіть бажану суму базового активу. Інтерфейс показує ваш коефіцієнт здоров'я: число, яке показує, наскільки ви близькі до ліквідації. Тримайтеся вище 1,0, інакше ви ризикуєте втратити забезпечення. Я завжди тримаю свій вище 1,5, тому що криптовалюта може впасти на 20%, перш ніж я прокинуся.

Комісії за газ різняться залежно від мережі. Мейннет Ethereum коштує 5-20 доларів за транзакцію. Arbitrum та Base коштують менше 0,10 доларів. Якщо ви вносите менше 1000 доларів, використовуйте розгортання L2, щоб газ не з'їдав вашу дохідність.

Хто заснував Compound і який стан протоколу сьогодні?

Роберт Лешнер, колишній економіст, заснував Compound Labs у 2017 році. До команди входив Джеффрі Гейз на посаді технічного директора. Вони залучили 33 мільйони доларів у кількох раундах від Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures, Polychain та Paradigm. Компанія мала провідну криптовалюту Кремнієвої долини.

Лешнер відійшов від щоденних операцій у 2022 році, щоб зосередитися на новому підприємстві Superstate, яке створює токенізовані фонди казначейства для інституційних інвесторів. Compound Labs продовжує розробку. Протокол регулюється Compound DAO, який контролює казначейство, налаштування параметрів та рішення щодо оновлення.

Я думаю, що найбільший внесок Compound у криптовалюту — це не сам протокол. Це ідея, яку він довів: можна створити банк без банку. До Compound кредитування в криптовалюті означало довіру до централізованої платформи (BlockFi, Celsius, Nexo), яка могла неправильно керувати вашими коштами та збанкрутувати. Після Compound всю роботу виконує смарт-контракт. Без ризику зберігання. Без людини, яка б вирішувала, хто отримає позику. Без генерального директора, який може ризикувати вашими депозитами на невдалих угодах.

Коли BlockFi збанкрутував. Коли Celsius закрився. Коли Voyager закрився. Compound продовжував працювати. Кожен блок. Кожну секунду. Смарт-контракти не панікували. Вони не заморожували виведення коштів. Вони не бігли до Дубая. Протокол обробляв ліквідації під час найгірших крахів в історії криптовалют і вийшов з нульової суми безнадійних боргів. Цей послужний список є справжньою спадщиною Compound.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.