कंपाउंड फाइनेंस: वह डीएफआई लेंडिंग प्रोटोकॉल जिसने इसकी शुरुआत की।

15 जून, 2020 को कंपाउंड लैब्स ने एक कदम आगे बढ़ाया और प्रोटोकॉल पर उधार लेने या देने वाले सभी लोगों को COMP टोकन वितरित करना शुरू कर दिया। एक सप्ताह के भीतर, कंपाउंड का कुल निवेश मूल्य (TVL) 100 मिलियन डॉलर से बढ़कर 1 बिलियन डॉलर से अधिक हो गया। हर तरफ से मुनाफा कमाने वाले निवेशक उमड़ पड़े। लोग सिर्फ ब्याज से अधिक COMP कमाने के लिए क्रिप्टो उधार ले रहे थे। DeFi समर की आधिकारिक शुरुआत हो चुकी थी।

उस एक घटना ने क्रिप्टो जगत को बदल दिया। सिर्फ़ कंपाउंड को ही नहीं, बल्कि पूरे DeFi इकोसिस्टम को। हर वो प्रोटोकॉल जिसने अपने प्रोडक्ट के इस्तेमाल के लिए गवर्नेंस टोकन दिए, हर वो यील्ड फार्मिंग रणनीति जिसमें उधार और जमा का चक्र चलता था, और अगले 18 महीनों तक क्रिप्टो ट्विटर पर छाए रहने वाले हर "APY गोज़ ब्रर्र" मीम की उत्पत्ति कंपाउंड द्वारा उस सप्ताह किए गए काम से हुई। सुशी ने इसे कॉपी किया। ईयरन ने इसके ऊपर अपना प्लेटफॉर्म बनाया। हज़ारों फोर्क्स ने इसका अनुसरण किया। मूलमंत्र था: उपयोगकर्ताओं को अपने प्रोटोकॉल का उपयोग करने के लिए टोकन दें, और वे दौड़ते हुए आपके पास आएंगे।

छह साल बाद, परिदृश्य बिल्कुल बदल गया है। Aave ने TVL के मामले में Compound को पीछे छोड़ दिया और फिर कभी पीछे मुड़कर नहीं देखा। Morpho, Euler और नए लेंडिंग प्रोटोकॉल ने धीरे-धीरे Compound की लोकप्रियता को कम किया। Compound V3 ने पूरे आर्किटेक्चर को फिर से डिज़ाइन किया। लेकिन Compound आज भी चल रहा है। आज भी अरबों डॉलर के लोन प्रोसेस करता है। और आज भी यह उस प्रोटोकॉल के रूप में जाना जाता है जिसने यह साबित किया कि बिना अनुमति के लोन देना बड़े पैमाने पर संभव है।

यह है कंपाउंड फाइनेंस (COMP) क्या है, यह आज कैसे काम करता है, V2 और V3 के बीच क्या हुआ, और क्या COMP टोकन और प्रोटोकॉल स्वयं 2026 में भी मायने रखेंगे।

कंपाउंड फाइनेंस कैसे काम करता है: ऋण देने की प्रक्रिया

मैंने 2020 में कंपाउंड पर अपना पहला USDC उधार दिया और यह अनुभव काफी चौंकाने वाला था। कोई आवेदन फॉर्म नहीं था। कोई क्रेडिट चेक नहीं हुआ। किसी बैंक कर्मचारी ने मेरी आय के बारे में नहीं पूछा। मैंने मेटामास्क को कनेक्ट किया, 5,000 USDC जमा किए और 15 सेकंड के भीतर ही मुझे ब्याज मिलना शुरू हो गया। उस समय ब्याज दर लगभग 4% APY थी। ब्याज हर एथेरियम ब्लॉक पर, यानी लगभग हर 12 सेकंड में जमा होता था।

कंपाउंड में डिपॉजिट करने पर क्या होता है, यहाँ बताया गया है। आप एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट द्वारा प्रबंधित लिक्विडिटी पूल में क्रिप्टोकरेंसी जमा करते हैं। प्रोटोकॉल आपको बदले में cTokens देता है (V2 पर) या सीधे आपके खाते में जमा करता है (V3 पर)। आपका डिपॉजिट उसी एसेट के पूल में शामिल हो जाता है। उधार लेने वाले उस पूल से क्रिप्टोकरेंसी लेते हैं। वे ब्याज देते हैं। वह ब्याज सभी डिपॉजिटर्स में समानुपातिक रूप से वितरित किया जाता है।

उधार लेने की प्रक्रिया इसके विपरीत है। आप गिरवी के तौर पर कोई संपत्ति (जैसे, ETH) जमा करते हैं, और प्रोटोकॉल आपको उस गिरवी संपत्ति के मूल्य का एक निश्चित प्रतिशत किसी अन्य परिसंपत्ति (जैसे, USDC) के रूप में उधार लेने की अनुमति देता है। आप अधिकतम कितना उधार ले सकते हैं, यह गिरवी संपत्ति के मूल्य पर निर्भर करता है: यदि ETH का गिरवी मूल्य 82% है, तो आप अपने ETH के डॉलर मूल्य के 82% तक उधार ले सकते हैं। यदि ETH की कीमत गिर जाती है और आपका ऋण-से-मूल्य अनुपात परिसमापन सीमा से अधिक हो जाता है, तो कोई भी आपकी संपत्ति को बेच सकता है। वे आपके ऋण का एक हिस्सा चुकाते हैं और आपकी गिरवी संपत्ति को छूट पर ले लेते हैं।

ब्याज दरें किसी के द्वारा निर्धारित नहीं की जातीं। ये एल्गोरिदम पर आधारित होती हैं, जो उपलब्ध ऋण राशि में से उधार लिए जा रहे ऋण की मात्रा को ध्यान में रखते हुए एक सूत्र द्वारा तय की जाती हैं। कम उपयोग (अधिक आपूर्ति, कम उधारकर्ता) का अर्थ है उधारकर्ताओं के लिए कम दरें और उधारदाताओं के लिए कम प्रतिफल। उच्च उपयोग (अधिकांश ऋण राशि उधार ली जा चुकी है) का अर्थ है दोनों पक्षों के लिए दरों में अचानक वृद्धि। यह खींचतान बिना किसी मानवीय हस्तक्षेप के आपूर्ति और मांग को संतुलित रखती है।

यौगिक V2 बनाम V3: क्या परिवर्तन हुए और क्यों?

कंपाउंड V2 वह वर्ज़न था जिसने DeFi Summer को शक्ति प्रदान की। इसमें एक पूल्ड मॉडल का उपयोग किया गया था जहाँ प्रत्येक एसेट जोखिम साझा करता था। आप ETH जमा कर सकते थे और उसके बदले DAI उधार ले सकते थे, या WBTC जमा कर सकते थे और USDC उधार ले सकते थे। सभी एसेट आपस में जुड़े हुए पूलों में रखे गए थे। यदि किसी एक एसेट में कोई समस्या आती (जैसे कि ऑरेकल विफलता, डिपेग, या कोई गड़बड़ी), तो उसका प्रभाव पूरे प्रोटोकॉल में फैल सकता था। कई एसेट होने का मतलब था कई जोखिम क्षेत्र।

कॉमेट नाम से मशहूर V3 ने 2022 में लॉन्च होने पर एक बिल्कुल अलग दृष्टिकोण अपनाया। एक बड़े पूल में सब कुछ रखने के बजाय, प्रत्येक V3 मार्केट में एक ही आधार परिसंपत्ति होती है। USDC मार्केट आपको USDC उधार लेने की सुविधा देता है। केवल USDC। आप ETH, WBTC, COMP, या अन्य स्वीकृत टोकन को गिरवी के रूप में जमा करते हैं, और उनके बदले USDC उधार लेते हैं। गिरवी रखे गए टोकन किसी साझा पूल में नहीं जाते। वे अनुबंध में अलग-थलग रहते हैं।

यह क्यों महत्वपूर्ण है? जोखिम अलगाव। यदि किसी एक प्रकार की गिरवी में कोई समस्या आती है, तो इससे अन्य प्रकार की गिरवी के लिए उधार पूल प्रभावित नहीं होता। प्रत्येक बाज़ार स्वतंत्र रूप से कार्य करता है। V3 ने ब्याज मॉडल को भी सरल बनाया और cToken रैपर को हटा दिया। V2 में, जब आप USDC जमा करते थे, तो आपको cUSDC प्राप्त होता था जिसका मूल्य समय के साथ बढ़ता था। V3 में, आप केवल USDC जमा करते हैं और आपका बैलेंस सीधे बढ़ता है। उपयोगकर्ताओं के लिए अधिक सुगम और एकीकरण के लिए सरल।

इसका नुकसान यह है कि V3, V2 की तुलना में पूंजी के मामले में कम लचीला है। V2 में आप विभिन्न परिसंपत्तियों के समूह के बदले ऋण ले सकते थे। V3 में, प्रत्येक बाजार अलग-अलग है। क्या आप ETH और WBTC दोनों के बदले एक साथ ऋण लेना चाहते हैं? इसके लिए आपको दो अलग-अलग बाजारों में दो अलग-अलग पोजीशन की आवश्यकता हो सकती है। Aave ने मल्टी-एसेट मॉडल को बरकरार रखा है और इसी कारण से कई DeFi उपयोगकर्ता इसे पसंद करते हैं।

कंपाउंड V3 को एथेरियम, आर्बिट्रम, पॉलीगॉन, बेस, ऑप्टिमिज़्म और कई अन्य चेन पर तैनात किया गया है। प्रत्येक तैनाती के अपने बाज़ार हैं जिनमें स्थानीय रूप से निर्धारित जोखिम पैरामीटर हैं। मल्टी-चेन विस्तार स्थिर रहा है, लेकिन 14 से अधिक चेन तक पहुंचने के Aave के आक्रामक प्रयास की तुलना में धीमा है।

COMP टोकन: शासन, वितरण और वास्तविकता

COMP को कंपाउंड प्रोटोकॉल के गवर्नेंस टोकन के रूप में लॉन्च किया गया। अधिकतम आपूर्ति: 10 मिलियन टोकन। प्रारंभिक वितरण में 42% प्रोटोकॉल उपयोगकर्ताओं (लिक्विडिटी माइनिंग), 26% संस्थापक टीम, 24% निवेशकों और 8% सामुदायिक प्रोत्साहनों के लिए आवंटित किए गए।

लिक्विडिटी माइनिंग डिस्ट्रीब्यूशन ने ही DeFi समर को जन्म दिया। प्रतिदिन 2,880 COMP टोकन उधारदाताओं और उधार लेने वालों को बराबर-बराबर वितरित किए जाते थे। 2021 में जब कीमतें $900 से ऊपर थीं, तब इस दैनिक वितरण का मूल्य $25 लाख से अधिक था। लोगों ने ऐसी संपत्तियां उधार लीं जिनकी उन्हें आवश्यकता नहीं थी, ऐसी गिरवी रखीं जिन्हें वे लॉक नहीं करना चाहते थे, और यह सब उन्होंने अपने द्वारा चुकाए गए ब्याज से कहीं अधिक मूल्य के COMP पुरस्कार अर्जित करने के लिए किया। यह एक तरह का पुनरावर्ती लाभ था। जमा करें। उधार लें। उधार ली गई राशि जमा करें। फिर से उधार लें। हर स्तर पर COMP पुरस्कार जमा होते रहें।

COMP टोकन ने मई 2021 में लगभग 910 डॉलर का सर्वकालिक उच्च स्तर छुआ था। 2026 में इसकी कीमत उससे काफी नीचे है। गवर्नेंस वोटों के माध्यम से लिक्विडिटी माइनिंग रिवॉर्ड्स में भारी कमी की गई है क्योंकि समुदाय ने यह महसूस किया कि प्रोटोकॉल का उपयोग करने के लिए उपयोगकर्ताओं को लाखों टोकन का भुगतान करना टिकाऊ नहीं था।

2026 में, COMP मुख्य रूप से एक गवर्नेंस टोकन के रूप में मौजूद है। धारक जोखिम मापदंडों, ब्याज दर मॉडलों, नए बाज़ार में तैनाती और राजकोषीय व्यय पर मतदान करते हैं। गवर्नेंस प्रक्रिया ऑन-चेन प्रस्तावों के माध्यम से संचालित होती है, जिसमें कार्यान्वयन से पहले 3-दिवसीय मतदान अवधि और 2-दिवसीय समय-सीमा होती है। कम से कम 25,000 COMP रखने वाला या प्रतिनिधि नियुक्त किया गया कोई भी व्यक्ति प्रस्ताव बना सकता है। स्पैम को रोकने के लिए यह सीमा जानबूझकर ऊंची रखी गई है।

कंपाउंड बनाम एवे: एवे क्यों जीत रहा है

मैं वर्षों से दोनों प्रोटोकॉल का उपयोग कर रहा हूं। आइए, प्रतिस्पर्धा की वास्तविकता के बारे में सीधे-सीधे बात करते हैं।

Aave का TVL (टोटल मार्केट वैल्यू) काफी ज्यादा है। Compound का TVL 2026 में लगभग 3-4 बिलियन डॉलर होगा, जबकि Aave का TVL 25 बिलियन डॉलर से अधिक होगा। यह अंतर कम होने के बजाय बढ़ता ही जा रहा है। Aave V3 को 14 से अधिक चेन पर तैनात किया गया है, जबकि Compound V3 कम चेन पर है। Aave ने अपना खुद का स्टेबलकॉइन (GHO) लॉन्च किया है, जबकि Compound ने ऐसा नहीं किया। Aave फ्लैशलोन, वेरिएबल और स्टेबल रेट के बीच स्विचिंग और प्रति मार्केट दर्जनों प्रकार के कोलैटरल की सुविधा देता है। Compound V3 का आइसोलेटेड मार्केट मॉडल सरल है, लेकिन कम लचीला है।

Aave की जीत का कारण था क्रियान्वयन की गति और उत्पादों की व्यापकता। जब नई चेन लॉन्च हुईं और उन्हें लेंडिंग इंफ्रास्ट्रक्चर की आवश्यकता पड़ी, तो Aave ने सबसे पहले इसे लागू किया। जब बाजार में अधिक कोलैटरल विकल्पों की मांग बढ़ी, तो Aave ने उन्हें तेजी से उपलब्ध कराया। जब स्टेबलकॉइन राजस्व का अवसर बन गए, तो Aave ने GHO का निर्माण किया। Compound ने अधिक सतर्कता बरती। V3 का आर्किटेक्चर निस्संदेह अधिक सुरक्षित है (जोखिम अलगाव एक वास्तविक लाभ है), लेकिन बाजार ने Compound की समझदारी के बजाय Aave की आक्रामकता को पुरस्कृत किया।

कंपाउंड की खासियत: सरलता और सुरक्षा। V3 आर्किटेक्चर का ऑडिट करना आसान है, इसे समझना आसान है और यह Aave के शेयर्ड पूल मॉडल की तुलना में जोखिम को बेहतर ढंग से अलग करता है। संस्थागत उपयोगकर्ताओं के लिए जो लचीलेपन से अधिक सुरक्षा को प्राथमिकता देते हैं, कंपाउंड V3 निस्संदेह बेहतर विकल्प है। वहीं, DeFi के उन शक्तिशाली उपयोगकर्ताओं के लिए जो अधिकतम पूंजी दक्षता और उत्पाद विविधता चाहते हैं, Aave बेहतर है।

नए प्रतिस्पर्धियों पर भी नज़र रखना ज़रूरी है। मॉर्फो की शुरुआत कंपाउंड और एवे के ऊपर एक ऑप्टिमाइजेशन लेयर के रूप में हुई थी, लेकिन यह मॉड्यूलर आर्किटेक्चर के साथ अपने आप में एक लेंडिंग प्रोटोकॉल बन गया। अपोलो ग्लोबल (938 बिलियन डॉलर की एसेट मैनेजर कंपनी) ने मॉर्फो में निवेश किया, जिससे पता चलता है कि संस्थागत निवेशक डीएफआई लेंडिंग को किस दिशा में जाते हुए देखते हैं। यूलर वी2 को 2023 में हुए हमले के बाद पूरी तरह से नए आर्किटेक्चर के साथ फिर से लॉन्च किया गया। स्पार्क (मेकरडीएओ की लेंडिंग शाखा) ने डीएआई उधारकर्ताओं के लिए एक खास जगह बनाई है। डीएफआई लेंडिंग बाजार अब दो कंपनियों की प्रतिस्पर्धा नहीं रह गई है, भले ही एवे और कंपाउंड के पास अभी भी सबसे ज़्यादा टीवीएल (TVL) है।

2026 में कंपाउंड की स्थिति के बारे में मेरा अनुमान है: यह DeFi लेंडिंग की होंडा सिविक है। सबसे तेज़ नहीं, सबसे आकर्षक नहीं। लेकिन भरोसेमंद, मज़बूत बनावट वाली और इतने लंबे समय से चल रही है कि आप जानते हैं कि यह हाईवे पर खराब नहीं होगी। रोमांच चाहने वाले लोग Aave का इस्तेमाल करते हैं। चैन की नींद सोने वाले लोग कंपाउंड का इस्तेमाल करते हैं। दोनों ही दृष्टिकोण सही हैं।

कंपाउंड फाइनेंस का उपयोग कैसे करें: व्यावहारिक मार्गदर्शन

मैं नए DeFi उपयोगकर्ताओं को सबसे पहले Compound के बारे में बताता हूँ क्योंकि इसका इंटरफ़ेस उधार देने को इतना सहज बना देता है कि अधिकांश प्रोटोकॉल ऐसा नहीं कर पाते।

app.compound.finance पर जाएं। MetaMask या WalletConnect के अनुकूल किसी भी वॉलेट को कनेक्ट करें। आपको उपलब्ध बाज़ार दिखाई देंगे: Ethereum पर USDC, Arbitrum पर USDT, Base पर ETH, इत्यादि। उस बाज़ार को चुनें जो उस एसेट से मेल खाता हो जिसे आप सप्लाई या उधार लेना चाहते हैं।

उधार देने के लिए: अपनी संपत्ति चुनें, राशि दर्ज करें, टोकन खर्च को मंज़ूरी दें और जमा लेनदेन की पुष्टि करें। ब्याज तुरंत मिलना शुरू हो जाएगा। ब्याज दर डैशबोर्ड पर दिखाई देगी और उपयोग के आधार पर वास्तविक समय में अपडेट होती रहेगी। निकासी की प्रक्रिया भी इसी के विपरीत है। कोई लॉक-अप अवधि नहीं है। जब चाहें अपना पैसा निकाल लें।

उधार लेने के लिए: सबसे पहले कोलैटरल (ETH, WBTC, या अन्य स्वीकृत एसेट) जमा करें। फिर उधार टैब पर जाएं और बेस एसेट की वह राशि दर्ज करें जो आप चाहते हैं। इंटरफ़ेस आपका हेल्थ फैक्टर दिखाता है: एक संख्या जो यह दर्शाती है कि आप लिक्विडेशन के कितने करीब हैं। इसे 1.0 से ऊपर रखें, अन्यथा कोलैटरल खोने का जोखिम रहता है। मैं इसे हमेशा 1.5 से ऊपर रखता हूं क्योंकि क्रिप्टो की कीमत मेरे जागने से पहले ही 20% तक गिर सकती है।

गैस शुल्क चेन के अनुसार अलग-अलग होते हैं। एथेरियम मेननेट पर प्रति लेनदेन 5-20 डॉलर का शुल्क लगता है। आर्बिट्रम और बेस पर 0.10 डॉलर से कम शुल्क लगता है। यदि आप 1,000 डॉलर से कम जमा कर रहे हैं, तो गैस शुल्क से होने वाले लाभ में कटौती से बचने के लिए L2 डिप्लॉयमेंट का उपयोग करें।

कंपाउंड की स्थापना किसने की और आज यह प्रोटोकॉल किस स्थिति में है?

पूर्व अर्थशास्त्री रॉबर्ट लेशनर ने 2017 में कंपाउंड लैब्स की स्थापना की। टीम में ज्योफ्री हेज़ मुख्य कार्यकारी अधिकारी (सीटीओ) के रूप में शामिल थे। उन्होंने एंड्रीसेन होरोविट्ज़, बैन कैपिटल वेंचर्स, पॉलीचेन और पैराडाइम से कई चरणों में 33 मिलियन डॉलर की धनराशि जुटाई। कंपनी का संबंध सिलिकॉन वैली की शीर्ष स्तरीय क्रिप्टो कंपनियों से था।

लेश्नर ने 2022 में दैनिक कार्यों से हटकर एक नए उद्यम, सुपरस्टेट पर ध्यान केंद्रित किया, जो संस्थागत निवेशकों के लिए टोकनाइज्ड ट्रेजरी फंड बनाता है। कंपाउंड लैब्स विकास कार्य जारी रखे हुए है। प्रोटोकॉल का संचालन कंपाउंड डीएओ द्वारा किया जाता है, जो ट्रेजरी, पैरामीटर सेटिंग्स और अपग्रेड निर्णयों को नियंत्रित करता है।

मुझे लगता है कि क्रिप्टो जगत में कंपाउंड का सबसे बड़ा योगदान प्रोटोकॉल नहीं है, बल्कि वह विचार है जिसे इसने साबित किया: आप बिना बैंक के भी बैंक बना सकते हैं। कंपाउंड से पहले, क्रिप्टो में उधार देने का मतलब एक केंद्रीकृत प्लेटफॉर्म (ब्लॉकफाई, सेल्सियस, नेक्सो) पर भरोसा करना था, जो आपके फंड का गलत प्रबंधन कर सकता था और दिवालिया हो सकता था। कंपाउंड के बाद, स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट यह काम करता है। कोई कस्टडी जोखिम नहीं। किसे लोन मिलेगा, यह तय करने में कोई मानवीय हस्तक्षेप नहीं। कोई सीईओ नहीं जो आपके डिपॉजिट को गलत सौदों में दांव पर लगा सके।

जब BlockFi दिवालिया हो गया। जब Celsius धराशायी हो गया। जब Voyager बंद हो गया। Compound चलता रहा। हर ब्लॉक। हर सेकंड। स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स घबराए नहीं। उन्होंने निकासी रोकी नहीं। वे दुबई नहीं भागे। क्रिप्टो इतिहास के सबसे बुरे संकटों के दौरान भी प्रोटोकॉल ने लिक्विडेशन की प्रक्रिया पूरी की और बिना किसी नुकसान के उभरा। यही Compound की असली विरासत है।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.