Σύνθετη Χρηματοδότηση: το πρωτόκολλο δανεισμού DeFi που τα ξεκίνησε όλα

15 Ιουνίου 2020. Η Compound Labs άλλαξε γνώμη και άρχισε να διανέμει COMP tokens σε όλους όσους δανείζονταν ή δανείζονταν μέσω του πρωτοκόλλου. Μέσα σε μια εβδομάδα, το TVL της Compound αυξήθηκε από 100 εκατομμύρια δολάρια σε πάνω από 1 δισεκατομμύριο δολάρια. Οι παραγωγοί yield groups συσσωρεύτηκαν από παντού. Οι άνθρωποι δανείζονταν κρυπτονομίσματα μόνο και μόνο για να κερδίσουν περισσότερα COMP από όσα πλήρωναν σε τόκους. Το καλοκαίρι του DeFi είχε ξεκινήσει επίσημα.

Αυτό το μεμονωμένο γεγονός άλλαξε τα κρυπτονομίσματα. Όχι μόνο το Compound. Ολόκληρο το οικοσύστημα DeFi. Κάθε πρωτόκολλο που διένειμε tokens διακυβέρνησης για τη χρήση του προϊόντος του, κάθε στρατηγική καλλιέργειας yield farming που περιελάμβανε επανάληψη δανείων και καταθέσεων, κάθε meme "APY goes brrrr" στο Twitter κρυπτονομισμάτων για τους επόμενους 18 μήνες μπορεί να εντοπίσει την προέλευσή του σε αυτό που έκανε το Compound εκείνη την εβδομάδα. Ο Sushi το αντέγραψε. Ο Yearn έχτισε πάνω σε αυτό. Ακολούθησαν χιλιάδες forks. Το playbook: δώστε στους χρήστες tokens για τη χρήση του πρωτοκόλλου σας και θα έρθουν τρέχοντας.

Έξι χρόνια αργότερα, το τοπίο φαίνεται διαφορετικό. Το Aave ξεπέρασε το Compound στο TVL και δεν κοίταξε ποτέ πίσω. Τα Morpho, Euler και νεότερα πρωτόκολλα δανεισμού βελτίωσαν τις άκρες. Το Compound V3 επανασχεδίασε ολόκληρη την αρχιτεκτονική. Αλλά το Compound εξακολουθεί να λειτουργεί. Εξακολουθεί να επεξεργάζεται δισεκατομμύρια σε δάνεια. Και εξακολουθεί να κατέχει τη διάκριση ότι είναι το πρωτόκολλο που απέδειξε ότι ο δανεισμός χωρίς άδεια θα μπορούσε να λειτουργήσει σε μεγάλη κλίμακα.

Αυτό είναι το Compound Finance, πώς λειτουργεί σήμερα, τι συνέβη μεταξύ V2 και V3 και αν το COMP token και το ίδιο το πρωτόκολλο εξακολουθούν να έχουν σημασία το 2026.

Πώς λειτουργεί η Σύνθετη Χρηματοδότηση: οι μηχανισμοί δανεισμού

Δάνεισα το πρώτο μου USDC στο Compound το 2020 και η εμπειρία ήταν αποπροσανατολιστική. Δεν υπήρχε αίτηση. Δεν υπήρχε έλεγχος πιστοληπτικής ικανότητας. Κανένας τραπεζικός υπάλληλος δεν με ρώτησε για το εισόδημά μου. Συνδέθηκα με το MetaMask, κατέθεσα 5.000 USDC και μέσα σε 15 δευτερόλεπτα κέρδιζα τόκους. Το επιτόκιο ήταν περίπου 4% ετησίως εκείνη την εποχή. Οι τόκοι συσσωρεύονταν σε κάθε μπλοκ Ethereum, περίπου κάθε 12 δευτερόλεπτα.

Να τι συμβαίνει όταν κάνετε κατάθεση στο Compound. Παρέχετε κρυπτονομίσματα σε μια δεξαμενή ρευστότητας που διαχειρίζεται ένα έξυπνο συμβόλαιο. Το πρωτόκολλο σας δίνει cTokens σε αντάλλαγμα (στο V2) ή πιστώνει τον λογαριασμό σας απευθείας (στο V3). Η κατάθεσή σας εντάσσεται σε μια δεξαμενή του ίδιου περιουσιακού στοιχείου. Οι δανειολήπτες λαμβάνουν από αυτήν την δεξαμενή. Πληρώνουν τόκους. Αυτοί οι τόκοι κατανέμονται αναλογικά σε όλους τους καταθέτες.

Ο δανεισμός λειτουργεί προς την αντίθετη κατεύθυνση. Καταθέτετε εγγύηση (ας πούμε, ETH) και το πρωτόκολλο σας επιτρέπει να δανειστείτε ένα ποσοστό της αξίας αυτής της εγγύησης σε ένα άλλο περιουσιακό στοιχείο (ας πούμε, USDC). Το μέγιστο ποσό που μπορείτε να δανειστείτε εξαρτάται από τον συντελεστή εγγύησης: εάν το ETH έχει συντελεστή εγγύησης 82%, μπορείτε να δανειστείτε έως και 82% της αξίας του ETH σας σε δολάρια. Εάν η τιμή του ETH μειωθεί και ο λόγος δανείου προς αξία υπερβεί το όριο ρευστοποίησης, οποιοσδήποτε μπορεί να ρευστοποιήσει τη θέση σας. Αποπληρώνουν μέρος του χρέους σας και λαμβάνουν την εγγύησή σας με έκπτωση.

Τα επιτόκια δεν ορίζονται από κανέναν. Είναι αλγοριθμικά, και καθορίζονται από έναν τύπο που λαμβάνει υπόψη το ποσοστό του διαθέσιμου κεφαλαίου που δανείζεται. Η χαμηλή αξιοποίηση (μεγάλη προσφορά, λίγοι δανειολήπτες) σημαίνει χαμηλά επιτόκια για τους δανειολήπτες και χαμηλές αποδόσεις για τους δανειστές. Η υψηλή αξιοποίηση (το μεγαλύτερο μέρος του κεφαλαίου δανείζεται) σημαίνει απότομη αύξηση των επιτοκίων και για τις δύο πλευρές. Αυτή η ώθηση και η έλξη διατηρεί την ισορροπία μεταξύ προσφοράς και ζήτησης χωρίς καμία ανθρώπινη παρέμβαση.

Σύνθετο V2 έναντι V3: τι άλλαξε και γιατί

Η έκδοση Compound V2 ήταν η έκδοση που υποστήριζε το DeFi Summer. Χρησιμοποίησε ένα συγκεντρωτικό μοντέλο όπου κάθε περιουσιακό στοιχείο μοιραζόταν τον κίνδυνο. Μπορούσες να καταθέσεις ETH και να δανειστείς DAI έναντι αυτού ή να καταθέσεις WBTC και να δανειστείς USDC. Όλα τα περιουσιακά στοιχεία βρίσκονταν σε διασυνδεδεμένες ομάδες. Εάν ένα περιουσιακό στοιχείο είχε πρόβλημα (αποτυχία oracle, depeg, exploit), η μετάδοση μπορούσε να εξαπλωθεί σε ολόκληρο το πρωτόκολλο. Πολλαπλά περιουσιακά στοιχεία σήμαιναν πολλαπλές επιφάνειες κινδύνου.

Το V3, που ονομάζεται Comet, ακολούθησε μια εντελώς διαφορετική προσέγγιση όταν κυκλοφόρησε το 2022. Αντί για ένα μεγάλο pool με τα πάντα, κάθε αγορά V3 έχει ένα μόνο βασικό περιουσιακό στοιχείο. Η αγορά USDC σας επιτρέπει να δανειστείτε USDC. Μόνο USDC. Καταθέτετε ETH, WBTC, COMP ή άλλα εγκεκριμένα tokens ως εγγύηση και δανείζεστε USDC έναντι αυτών. Τα tokens εγγύησης δεν μπαίνουν σε ένα κοινό pool. Παραμένουν απομονωμένα στο συμβόλαιο.

Γιατί έχει σημασία αυτό; Απομόνωση κινδύνου. Εάν κάτι πάει στραβά με έναν τύπο εγγύησης, δεν μολύνει την ομάδα δανεισμού για άλλους τύπους εγγύησης. Κάθε αγορά είναι ανεξάρτητη. Η έκδοση V3 απλοποίησε επίσης το μοντέλο επιτοκίου και αφαίρεσε το περιτύλιγμα cToken. Στην έκδοση V2, όταν καταθέσατε USDC, λαμβάνατε cUSDC που συσσωρεύτηκε με την πάροδο του χρόνου. Στην έκδοση V3, απλώς καταθέτετε USDC και το υπόλοιπό σας αυξάνεται άμεσα. Πιο καθαρό για τους χρήστες, πιο απλό για ενσωματώσεις.

Το αντάλλαγμα: Το V3 είναι λιγότερο ευέλικτο ως προς το κεφάλαιο από το V2. Στο V2 θα μπορούσατε να δανειστείτε έναντι ενός καλαθιού διαφορετικών περιουσιακών στοιχείων. Στο V3, κάθε αγορά είναι ξεχωριστή. Θέλετε να δανειστείτε έναντι ETH και WBTC ταυτόχρονα; Μπορεί να χρειαστείτε δύο ξεχωριστές θέσεις σε δύο αγορές. Η Aave διατήρησε το μοντέλο πολλαπλών περιουσιακών στοιχείων και πολλοί χρήστες DeFi το προτιμούν για αυτόν τον λόγο.

Το Compound V3 αναπτύσσεται σε Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism και αρκετές άλλες αλυσίδες. Κάθε ανάπτυξη έχει τις δικές της αγορές με τοπικά καθορισμένες παραμέτρους κινδύνου. Η επέκταση πολλαπλών αλυσίδων ήταν σταθερή αλλά πιο αργή από την επιθετική ώθηση της Aave σε 14+ αλυσίδες.

Το διακριτικό COMP: διακυβέρνηση, διανομή και πραγματικότητα

Το COMP κυκλοφόρησε ως το διακριτικό διακυβέρνησης για το πρωτόκολλο Compound. Μέγιστη προσφορά: 10 εκατομμύρια διακριτικά. Η αρχική κατανομή διέθεσε το 42% στους χρήστες του πρωτοκόλλου (εξόρυξη ρευστότητας), το 26% στην ιδρυτική ομάδα, το 24% στους επενδυτές και το 8% σε κοινοτικά κίνητρα.

Η διανομή ρευστότητας στην εξόρυξη ήταν η σπίθα που άναψε το DeFi Summer. 2.880 COMP tokens διανεμήθηκαν καθημερινά σε δανειστές και δανειολήπτες, μοιρασμένα εξίσου μεταξύ των δύο πλευρών. Σε τιμές αιχμής άνω των 900 δολαρίων το 2021, αυτή η ημερήσια διανομή είχε αξία άνω των 2,5 εκατομμυρίων δολαρίων. Οι άνθρωποι δανείστηκαν περιουσιακά στοιχεία που δεν χρειάζονταν, κατέθεσαν εξασφαλίσεις που δεν ήθελαν να κλειδώσουν, όλα για να κερδίσουν ανταμοιβές COMP αξίας μεγαλύτερης από τους τόκους που πλήρωσαν. Αναδρομική μόχλευση. Κατάθεση. Δανεισμός. Κατάθεση του δανεισμένου ποσού. Δανεισμός ξανά. Στοιβάζονται οι ανταμοιβές COMP σε κάθε επίπεδο.

Το token COMP έφτασε σε ιστορικό υψηλό κοντά στα 910 δολάρια τον Μάιο του 2021. Διαπραγματεύεται πολύ χαμηλότερα από αυτό το 2026. Οι ανταμοιβές εξόρυξης ρευστότητας έχουν μειωθεί δραματικά μέσω ψήφων διακυβέρνησης, καθώς η κοινότητα αναγνώρισε ότι η πληρωμή εκατομμυρίων στους χρήστες σε tokens για τη χρήση του πρωτοκόλλου ήταν μη βιώσιμη.

Το 2026, το COMP υπάρχει κυρίως ως διακριτικό διακυβέρνησης. Οι κάτοχοι ψηφίζουν για τις παραμέτρους κινδύνου, τα μοντέλα επιτοκίων, τις νέες αναπτύξεις στην αγορά και τις δαπάνες του δημόσιου ταμείου. Η διαδικασία διακυβέρνησης λειτουργεί μέσω προτάσεων εντός αλυσίδας με περιόδους ψηφοφορίας 3 ημερών και χρονικά πλαίσια 2 ημερών πριν από την εφαρμογή. Όποιος κατέχει ή έχει αναθέσει τουλάχιστον 25.000 COMP μπορεί να δημιουργήσει μια πρόταση. Το όριο είναι υψηλό εκ κατασκευής για την αποφυγή ανεπιθύμητης αλληλογραφίας.

Compound vs Aave: γιατί κερδίζει η Aave

Χρησιμοποιώ και τα δύο πρωτόκολλα εδώ και χρόνια. Επιτρέψτε μου να είμαι ευθύς σχετικά με την ανταγωνιστική πραγματικότητα.

Η Aave έχει περισσότερο TVL. Σημαντικά περισσότερο. Το Compound κυμαίνεται περίπου στα 3-4 δισεκατομμύρια δολάρια το 2026. Το Aave είναι πάνω από 25 δισεκατομμύρια δολάρια. Αυτό το χάσμα διευρύνεται, δεν κλείνει. Το Aave V3 αναπτύχθηκε σε 14+ αλυσίδες. Το Compound V3 είναι σε λιγότερες. Η Aave λάνσαρε το δικό της stablecoin (GHO). Η Compound όχι. Η Aave διαχειρίζεται flashloans, εναλλαγή επιτοκίου μεταξύ μεταβλητού και σταθερού και δεκάδες τύπους εξασφαλίσεων ανά αγορά. Το απομονωμένο μοντέλο αγοράς του Compound V3 είναι απλούστερο αλλά λιγότερο ευέλικτο.

Γιατί κέρδισε η Aave; Ταχύτητα εκτέλεσης και εύρος προϊόντων. Όταν ξεκίνησαν νέες αλυσίδες και χρειάστηκαν υποδομή δανεισμού, η Aave ανέπτυξε πρώτη. Όταν η αγορά ήθελε περισσότερες επιλογές εγγύησης, η Aave τις πρόσθεσε πιο γρήγορα. Όταν τα stablecoins έγιναν ευκαιρία εσόδων, η Aave δημιούργησε το GHO. Η Compound κινήθηκε πιο προσεκτικά. Η αρχιτεκτονική της V3 είναι αναμφισβήτητα πιο ασφαλής (η απομόνωση κινδύνου είναι ένα πραγματικό πλεονέκτημα), αλλά η αγορά αντάμειψε την επιθετικότητα της Aave έναντι της σύνεσης της Compound.

Το πλεονέκτημα του Compound: η απλότητα και η ασφάλεια. Η αρχιτεκτονική V3 είναι πιο εύκολη στον έλεγχο, πιο εύκολη στη συλλογιστική και απομονώνει τον κίνδυνο καλύτερα από το μοντέλο κοινόχρηστης πισίνας της Aave. Για τους θεσμικούς χρήστες που δίνουν προτεραιότητα στην ασφάλεια έναντι της ευελιξίας, το Compound V3 είναι αναμφισβήτητα η καλύτερη επιλογή. Για τους χρήστες DeFi που επιθυμούν μέγιστη κεφαλαιακή αποδοτικότητα και ποικιλία προϊόντων, το Aave κερδίζει.

Αξίζει επίσης να παρακολουθήσετε τους νεότερους ανταγωνιστές. Το Morpho ξεκίνησε ως ένα επίπεδο βελτιστοποίησης πάνω από τα Compound και Aave, αλλά εξελίχθηκε στο δικό του πρωτόκολλο δανεισμού με αρθρωτή αρχιτεκτονική. Η Apollo Global (ο διαχειριστής περιουσιακών στοιχείων των 938 δισεκατομμυρίων δολαρίων) επένδυσε στο Morpho, το οποίο σας λέει πού πιστεύουν τα θεσμικά κεφάλαια ότι κατευθύνεται ο δανεισμός DeFi. Η Euler V2 επανεκκινήθηκε μετά την εκμετάλλευση του 2023 με μια πλήρως επανασχεδιασμένη αρχιτεκτονική. Η Spark (ο βραχίονας δανεισμού της MakerDAO) δημιούργησε μια θέση για τους δανειολήπτες DAI. Η αγορά δανεισμού DeFi δεν είναι πλέον μια κούρσα δύο αλόγων, ακόμη και αν η Aave και η Compound εξακολουθούν να κατέχουν το μεγαλύτερο TVL.

Η δική μου εκτίμηση για το πού βρίσκεται το Compound το 2026: είναι το Honda Civic του DeFi. Όχι το πιο γρήγορο. Όχι το πιο φανταχτερό. Αλλά αξιόπιστο, καλοφτιαγμένο και έχει κυκλοφορήσει για αρκετό καιρό ώστε να ξέρεις ότι δεν θα χαλάσει στον αυτοκινητόδρομο. Όσοι θέλουν ενθουσιασμό χρησιμοποιούν το Aave. Όσοι θέλουν ύπνο το βράδυ χρησιμοποιούν το Compound. Και οι δύο προσεγγίσεις είναι έγκυρες.

Πώς να χρησιμοποιήσετε τη Σύνθετη Χρηματοδότηση: η πρακτική επεξήγηση

Καθοδηγώ τους νέους χρήστες του DeFi μέσω του Compound πριν από οτιδήποτε άλλο, επειδή η διεπαφή κάνει τον δανεισμό διαισθητικό με τρόπο που τα περισσότερα πρωτόκολλα δεν το κάνουν.

Μεταβείτε στο app.compound.finance. Συνδέστε το MetaMask ή οποιοδήποτε πορτοφόλι συμβατό με WalletConnect. Θα δείτε τις διαθέσιμες αγορές: USDC στο Ethereum, USDT στο Arbitrum, ETH στο Base, και ούτω καθεξής. Επιλέξτε την αγορά που ταιριάζει με το περιουσιακό στοιχείο που θέλετε να προσφέρετε ή να δανειστείτε.

Για δανεισμό: επιλέξτε το περιουσιακό σας στοιχείο, εισαγάγετε το ποσό, εγκρίνετε την δαπάνη του token και επιβεβαιώστε τη συναλλαγή κατάθεσης. Αρχίζετε να κερδίζετε τόκους αμέσως. Το επιτόκιο εμφανίζεται στον πίνακα ελέγχου και ενημερώνεται σε πραγματικό χρόνο με βάση τη χρήση. Η ανάληψη είναι η ίδια διαδικασία αντίστροφα. Δεν υπάρχει περίοδος δέσμευσης. Ανάληψη των χρημάτων σας όποτε θέλετε.

Για δανεισμό: εγγύηση πρώτης κατάθεσης (ETH, WBTC ή άλλα εγκεκριμένα περιουσιακά στοιχεία). Στη συνέχεια, μεταβείτε στην καρτέλα δανεισμού και εισαγάγετε το ποσό του βασικού περιουσιακού στοιχείου που θέλετε. Η διεπαφή δείχνει τον παράγοντα υγείας σας: έναν αριθμό που αντιπροσωπεύει πόσο κοντά βρίσκεστε στην ρευστοποίηση. Παραμείνετε πάνω από 1,0 ή κινδυνεύετε να χάσετε την εγγύηση. Εγώ διατηρώ το δικό μου πάνω από 1,5 ανά πάσα στιγμή επειδή τα κρυπτονομίσματα μπορούν να πέσουν κατά 20% πριν ξυπνήσω.

Οι χρεώσεις βενζίνης ποικίλλουν ανάλογα με την αλυσίδα. Το mainnet του Ethereum κοστίζει 5-20 $ ανά συναλλαγή. Το Arbitrum και το Base κοστίζουν κάτω από 0,10 $. Εάν καταθέτετε λιγότερα από 1.000 $, χρησιμοποιήστε μια ανάπτυξη L2 για να αποφύγετε την κατανάλωση βενζίνης.

Ποιος ίδρυσε το Compound και πού βρίσκεται το πρωτόκολλο σήμερα

Ο Robert Leshner, πρώην οικονομολόγος, ίδρυσε την Compound Labs το 2017. Η ομάδα περιλάμβανε τον Geoffrey Hayes ως CTO. Συγκέντρωσαν 33 εκατομμύρια δολάρια σε πολλαπλούς γύρους άντλησης κεφαλαίων από τις Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures, Polychain και Paradigm. Η γενεαλογία ήταν κορυφαία κρυπτονομίσματα της Silicon Valley.

Ο Leshner αποσύρθηκε από τις καθημερινές δραστηριότητες το 2022 για να επικεντρωθεί σε μια νέα επιχείρηση, την Superstate, η οποία δημιουργεί tokenized Treasury funds για θεσμικούς επενδυτές. Η Compound Labs συνεχίζει την ανάπτυξη. Το πρωτόκολλο διέπεται από το Compound DAO, το οποίο ελέγχει το treasury, τις ρυθμίσεις παραμέτρων και τις αποφάσεις αναβάθμισης.

Νομίζω ότι η μεγαλύτερη συμβολή του Compound στα κρυπτονομίσματα δεν είναι το ίδιο το πρωτόκολλο. Είναι η ιδέα που απέδειξε: ότι μπορείς να χτίσεις μια τράπεζα χωρίς τράπεζα. Πριν από το Compound, ο δανεισμός σε κρυπτονομίσματα σήμαινε ότι έπρεπε να εμπιστευτείς μια κεντρική πλατφόρμα (BlockFi, Celsius, Nexo) που θα μπορούσε να κακοδιαχειριστεί τα κεφάλαιά σου και να χρεοκοπήσει. Μετά το Compound, το έξυπνο συμβόλαιο κάνει τη δουλειά. Δεν υπάρχει κίνδυνος θεματοφυλακής. Κανένας άνθρωπος που να αποφασίζει ποιος θα πάρει δάνειο. Κανένας διευθύνων σύμβουλος που να μπορεί να στοιχηματίσει στις καταθέσεις σου σε κακές συναλλαγές.

Όταν η BlockFi χρεοκόπησε. Όταν η Celsius κατέρρευσε. Όταν η Voyager έκλεισε. Η Compound συνέχισε να λειτουργεί. Κάθε μπλοκ. Κάθε δευτερόλεπτο. Τα έξυπνα συμβόλαια δεν πανικοβλήθηκαν. Δεν πάγωσαν τις αναλήψεις. Δεν έτρεξαν στο Ντουμπάι. Το πρωτόκολλο διεκπεραίωσε τις ρευστοποιήσεις κατά τη διάρκεια των χειρότερων καταρρεύσεων στην ιστορία των κρυπτονομισμάτων και βγήκε με μηδενικό κακό χρέος. Αυτό το ιστορικό είναι η πραγματική κληρονομιά της Compound.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.