Compound Finance: Her şeyin başlangıcı olan DeFi kredi protokolü

15 Haziran 2020. Compound Labs bir düğmeye bastı ve protokolde borç veren veya borç alan herkese COMP token'larını dağıtmaya başladı. Bir hafta içinde Compound'un toplam kilitli değeri (TVL) 100 milyon dolardan 1 milyar doların üzerine çıktı. Getiri çiftçileri her yerden akın etti. İnsanlar sadece ödedikleri faizden daha fazla COMP kazanmak için kripto para ödünç alıyorlardı. DeFi Yazı resmen başlamıştı.

O tek olay kripto dünyasını değiştirdi. Sadece Compound'u değil, tüm DeFi ekosistemini. Ürünlerini kullananlara yönetim token'ları dağıtan her protokol, borçlanma ve mevduat döngüsünü içeren her getiri çiftçiliği stratejisi, sonraki 18 ay boyunca kripto Twitter'da dolaşan her "APY hızla yükseliyor" meme'i, kökenini Compound'un o hafta yaptığı şeye dayandırabilir. Sushi bunu kopyaladı. Yearn bunun üzerine inşa etti. Binlerce çatallanma izledi. Oyun planı: Kullanıcılara protokolünüzü kullandıkları için token verin, koşarak gelecekler.

Altı yıl sonra, manzara farklı görünüyor. Aave, TVL'de Compound'u geride bıraktı ve bir daha arkasına bakmadı. Morpho, Euler ve daha yeni kredi protokolleri kenarlardan sıyrıldı. Compound V3 tüm mimariyi yeniden tasarladı. Ancak Compound hala çalışıyor. Hala milyarlarca dolarlık krediyi işliyor. Ve hala izinsiz kredilendirmenin büyük ölçekte işe yarayabileceğini kanıtlayan protokol olma özelliğini koruyor.

Bu, Compound Finance'ın ne olduğu, bugün nasıl çalıştığı, V2 ve V3 arasında neler yaşandığı ve COMP token'ının ve protokolün kendisinin 2026'da hala önemli olup olmadığı hakkındadır.

Compound Finance nasıl çalışır: kredi verme mekaniği

2020 yılında Compound üzerinden ilk USDC'mi ödünç verdim ve deneyim oldukça şaşırtıcıydı. Başvuru formu yoktu. Kredi kontrolü yapılmadı. Gelirim hakkında soru soran bir banka çalışanı da yoktu. MetaMask'ı bağladım, 5.000 USDC yatırdım ve 15 saniye içinde faiz kazanmaya başladım. O zamanlar faiz oranı yaklaşık %4 APY idi. Faiz, her Ethereum bloğunda, yaklaşık her 12 saniyede bir birikiyordu.

Compound'a para yatırdığınızda şunlar olur: Akıllı bir sözleşme tarafından yönetilen bir likidite havuzuna kripto para sağlarsınız. Protokol size karşılığında cToken verir (V2'de) veya hesabınıza doğrudan para yatırır (V3'te). Yatırımınız aynı varlığın havuzuna katılır. Borç alanlar bu havuzdan alırlar. Faiz öderler. Bu faiz, orantılı olarak tüm yatırımcılara dağıtılır.

Borçlanma ters yönde çalışır. Teminat (örneğin ETH) yatırırsınız ve protokol, bu teminatın değerinin bir yüzdesini başka bir varlık (örneğin USDC) olarak ödünç almanıza olanak tanır. Ödünç alabileceğiniz maksimum miktar, teminat faktörüne bağlıdır: ETH'nin teminat faktörü %82 ise, ETH'nizin dolar değerinin %82'sine kadar borç alabilirsiniz. ETH'nin fiyatı düşerse ve borç-değer oranınız tasfiye eşiğini aşarsa, herhangi biri pozisyonunuzu tasfiye edebilir. Borcunuzun bir kısmını geri öderler ve teminatınızı indirimli olarak alırlar.

Faiz oranları kimse tarafından belirlenmez. Algoritmiktir, mevcut havuzun ne kadarının borç alındığını dikkate alan bir formülle belirlenir. Düşük kullanım (çok fazla arz, az sayıda borç alan) borç alanlar için düşük faiz oranları ve borç verenler için düşük getiri anlamına gelir. Yüksek kullanım (havuzun büyük kısmı borç alınmış) ise her iki taraf için de faiz oranlarının yükselmesi anlamına gelir. Bu itme ve çekme, insan müdahalesi olmadan arz ve talebi dengede tutar.

V2 ve V3 Bileşikleri: Neler değişti ve neden?

DeFi Summer'ı destekleyen Compound V2 sürümüydü. Her varlığın riski paylaştığı bir havuz modeli kullanıyordu. ETH yatırıp karşılığında DAI ödünç alabilir veya WBTC yatırıp USDC ödünç alabilirdiniz. Tüm varlıklar birbirine bağlı havuzlarda bulunuyordu. Bir varlıkta bir sorun (oracle hatası, depeg, güvenlik açığı) meydana gelirse, bulaşma tüm protokole yayılabilirdi. Birden fazla varlık, birden fazla risk yüzeyi anlamına geliyordu.

Comet olarak adlandırılan V3, 2022'de piyasaya sürüldüğünde tamamen farklı bir yaklaşım benimsedi. Her şeyin içinde bulunduğu büyük bir havuz yerine, her V3 piyasasının tek bir temel varlığı vardır. USDC piyasası, USDC ödünç almanıza olanak tanır. Sadece USDC. Teminat olarak ETH, WBTC, COMP veya diğer onaylanmış token'ları yatırırsınız ve bunlara karşılık USDC ödünç alırsınız. Teminat token'ları ortak bir havuza girmez. Sözleşmede ayrı kalırlar.

Bu neden önemli? Risk izolasyonu. Bir teminat türünde bir sorun yaşanırsa, diğer teminat türleri için borçlanma havuzunu kirletmez. Her piyasa kendi başına çalışır. V3 ayrıca faiz modelini basitleştirdi ve cToken sarmalayıcısını kaldırdı. V2'de, USDC yatırdığınızda, zamanla değer kazanan cUSDC alıyordunuz. V3'te ise sadece USDC yatırıyorsunuz ve bakiyeniz doğrudan artıyor. Kullanıcılar için daha temiz, entegrasyonlar için daha basit.

Dezavantajı: V3, V2'ye göre sermaye esnekliği açısından daha az esnek. V2'de farklı varlıklardan oluşan bir sepete karşı borç alabiliyordunuz. V3'te ise her piyasa ayrı. ETH ve WBTC'ye aynı anda karşı borç almak mı istiyorsunuz? İki farklı piyasada iki ayrı pozisyona ihtiyacınız olabilir. Aave çoklu varlık modelini korudu ve birçok DeFi uzmanı bu nedenle onu tercih ediyor.

Compound V3, Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism ve diğer birçok zincirde kullanıma sunulmuştur. Her bir dağıtımın, yerel olarak belirlenmiş risk parametrelerine sahip kendi pazarları vardır. Çoklu zincir genişlemesi istikrarlı ancak Aave'nin 14'ten fazla zincire yönelik agresif hamlesine göre daha yavaş olmuştur.

COMP tokenı: yönetişim, dağıtım ve gerçeklik

COMP, Compound protokolünün yönetim tokenı olarak piyasaya sürüldü. Maksimum arz: 10 milyon token. İlk dağıtımda %42'si protokol kullanıcılarına (likidite madenciliği), %26'sı kurucu ekibe, %24'ü yatırımcılara ve %8'i topluluk teşviklerine ayrıldı.

Likidite madenciliği dağıtımı, DeFi Yazını ateşleyen kıvılcım oldu. Borç verenlere ve borç alanlara günlük olarak 2.880 COMP token dağıtıldı ve bu miktar iki taraf arasında eşit olarak paylaştırıldı. 2021'de 900 doların üzerindeki zirve fiyatlarında, bu günlük dağıtımın değeri 2,5 milyon doların üzerindeydi. İnsanlar ihtiyaç duymadıkları varlıkları ödünç aldılar, kilitlemek istemedikleri teminatları yatırdılar; tüm bunları ödedikleri faizden daha değerli COMP ödülleri kazanmak için yaptılar. Tekrarlayan kaldıraç. Yatır. Borç al. Ödünç alınan miktarı yatır. Tekrar borç al. Her katmanda COMP ödüllerini biriktir.

COMP tokenı, Mayıs 2021'de 910 dolara yakın bir seviyede tüm zamanların en yüksek noktasına ulaştı. 2026'da ise bu seviyenin çok altında işlem görüyor. Topluluğun, kullanıcılara protokolü kullanmaları için milyonlarca token ödemenin sürdürülebilir olmadığını fark etmesiyle, likidite madenciliği ödülleri yönetim oylamaları yoluyla önemli ölçüde azaltıldı.

2026 yılında COMP öncelikle bir yönetim tokenı olarak varlığını sürdürecektir. Sahipleri risk parametreleri, faiz oranı modelleri, yeni piyasa uygulamaları ve hazine harcamaları konusunda oy kullanır. Yönetim süreci, 3 günlük oylama süreleri ve uygulamadan önce 2 günlük zaman kilitleriyle zincir üstü teklifler aracılığıyla işler. En az 25.000 COMP'ye sahip olan veya yetkilendirilmiş herkes bir teklif oluşturabilir. Eşik, spam'i önlemek için bilerek yüksek tutulmuştur.

Bileşik vs Aave: Aave neden kazanıyor

Her iki protokolü de yıllardır kullanıyorum. Rekabetin gerçekliği konusunda açık konuşayım.

Aave'nin toplam kilitli değeri (TVL) çok daha yüksek. Hem de önemli ölçüde daha yüksek. Compound'un 2026'da 3-4 milyar dolar civarında olması bekleniyor. Aave ise 25 milyar doların üzerinde. Bu fark kapanmıyor, aksine genişliyor. Aave V3, 14'ten fazla zincirde konuşlandırıldı. Compound V3 ise daha az zincirde konuşlandırıldı. Aave kendi stablecoin'ini (GHO) piyasaya sürdü. Compound ise bunu yapmadı. Aave, anlık krediler, değişken ve sabit faiz oranları arasında geçiş ve piyasa başına düzinelerce teminat türü sunuyor. Compound V3'ün izole piyasa modeli daha basit ama daha az esnek.

Aave neden kazandı? Uygulama hızı ve ürün çeşitliliği. Yeni kripto paralar piyasaya sürüldüğünde ve borç verme altyapısına ihtiyaç duyulduğunda, Aave ilk önce devreye girdi. Piyasa daha fazla teminat seçeneği istediğinde, Aave bunları daha hızlı ekledi. Stabil kripto paralar bir gelir fırsatı haline geldiğinde, Aave GHO'yu geliştirdi. Compound daha temkinli davrandı. V3'ün mimarisi tartışmasız daha güvenli (risk izolasyonu gerçek bir avantaj), ancak piyasa Aave'nin agresifliğini Compound'un ihtiyatlılığına tercih etti.

Compound'un avantajı: sadelik ve güvenlik. V3 mimarisi, Aave'nin paylaşımlı havuz modeline kıyasla denetlenmesi daha kolay, anlaşılması daha basit ve riski daha iyi izole ediyor. Esneklik yerine güvenliğe öncelik veren kurumsal kullanıcılar için Compound V3 tartışmasız daha iyi bir seçimdir. Maksimum sermaye verimliliği ve ürün çeşitliliği isteyen DeFi güç kullanıcıları için ise Aave kazanır.

Yeni rakipleri de takip etmekte fayda var. Morpho, Compound ve Aave'nin üzerinde bir optimizasyon katmanı olarak başladı ancak modüler mimariye sahip kendi borç verme protokolüne dönüştü. 938 milyar dolarlık varlık yöneticisi Apollo Global'in Morpho'ya yatırım yapması, kurumsal paranın DeFi borç verme piyasasının nereye doğru gittiğini düşündüğünü gösteriyor. Euler V2, 2023'teki güvenlik açığından sonra tamamen yeniden tasarlanmış bir mimariyle yeniden piyasaya sürüldü. Spark (MakerDAO'nun borç verme kolu), DAI borç alanları için bir niş oluşturdu. Aave ve Compound hala en yüksek TVL'ye sahip olsa bile, DeFi borç verme piyasası artık iki atlı bir yarış değil.

Compound'un 2026'daki konumuna dair görüşüm şu: DeFi kredilendirmesinin Honda Civic'i gibi. En hızlısı değil. En gösterişlisi değil. Ama güvenilir, sağlam yapılı ve uzun süredir yollarda olduğu için otoyolda arıza yapmayacağından emin olabilirsiniz. Heyecan isteyenler Aave'yi kullanıyor. Geceleri rahat uyumak isteyenler Compound'u kullanıyor. Her iki yaklaşım da geçerli.

Compound Finance nasıl kullanılır: uygulamalı rehber

Yeni DeFi kullanıcılarına her şeyden önce Compound'u tanıtıyorum çünkü arayüzü, çoğu protokolün sunmadığı şekilde borç vermeyi sezgisel hale getiriyor.

app.compound.finance adresine gidin. MetaMask veya WalletConnect uyumlu herhangi bir cüzdanı bağlayın. Mevcut piyasaları göreceksiniz: Ethereum üzerinde USDC, Arbitrum üzerinde USDT, Base üzerinde ETH vb. Arz etmek veya ödünç almak istediğiniz varlığa uygun piyasayı seçin.

Borç verme işlemi için: varlığınızı seçin, tutarı girin, token harcamasını onaylayın ve para yatırma işlemini doğrulayın. Hemen faiz kazanmaya başlarsınız. Oran gösterge panosunda görünür ve kullanıma bağlı olarak gerçek zamanlı olarak güncellenir. Para çekme işlemi de bunun tersidir. Herhangi bir bekleme süresi yoktur. Paranızı istediğiniz zaman çekebilirsiniz.

Borç almak için: önce teminat yatırın (ETH, WBTC veya diğer onaylanmış varlıklar). Ardından borç alma sekmesine gidin ve temel varlıktan ne kadar istediğinizi girin. Arayüz, sağlık faktörünüzü gösterir: tasfiye edilmeye ne kadar yakın olduğunuzu temsil eden bir sayı. 1.0'ın üzerinde kalın, aksi takdirde teminatınızı kaybetme riskiyle karşı karşıya kalırsınız. Ben kendi sağlık faktörümü her zaman 1.5'in üzerinde tutuyorum çünkü kripto paralar ben uyanmadan önce %20 düşebilir.

Gas ücretleri zincire göre değişir. Ethereum ana ağı işlem başına 5-20 dolar tutarındadır. Arbitrum ve Base'in işlem ücreti 0,10 doların altındadır. 1.000 dolardan az para yatırıyorsanız, gas ücretlerinin getiri oranınızı düşürmesini önlemek için L2 dağıtımını kullanın.

Compound'u kim kurdu ve protokol bugün hangi aşamada?

Eski bir ekonomist olan Robert Leshner, 2017 yılında Compound Labs'ı kurdu. Ekipte CTO olarak Geoffrey Hayes de yer alıyordu. Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures, Polychain ve Paradigm'den çeşitli yatırım turlarında toplam 33 milyon dolar topladılar. Geçmişleri, Silikon Vadisi'nin en üst düzey kripto para şirketlerinden geliyordu.

Leshner, kurumsal yatırımcılar için tokenleştirilmiş Hazine fonları oluşturan yeni bir girişim olan Superstate'e odaklanmak üzere 2022'de günlük operasyonlardan çekildi. Compound Labs geliştirmeye devam ediyor. Protokol, hazineyi, parametre ayarlarını ve yükseltme kararlarını kontrol eden Compound DAO tarafından yönetiliyor.

Bence Compound'un kripto dünyasına en büyük katkısı protokolün kendisi değil. Kanıtladığı fikir şu: Banka olmadan banka kurabilirsiniz. Compound'dan önce, kripto parayla borç vermek, fonlarınızı yanlış yönetebilecek ve iflas edebilecek merkezi bir platforma (BlockFi, Celsius, Nexo) güvenmek anlamına geliyordu. Compound'dan sonra, akıllı sözleşme işi yapıyor. Saklama riski yok. Kimin kredi alacağına karar veren insan yok. Mevduatlarınızı kötü işlemlere yatırabilecek bir CEO yok.

BlockFi iflas ettiğinde. Celsius çöktüğünde. Voyager kapandığında. Compound çalışmaya devam etti. Her blokta. Her saniyede. Akıllı sözleşmeler paniklemedi. Para çekme işlemlerini dondurmadı. Dubai'ye kaçmadı. Protokol, kripto tarihinin en kötü çöküşleri sırasında tasfiyeleri işledi ve sıfır kötü borçla çıktı. Bu başarı, Compound'un gerçek mirasıdır.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.