Compound Finance: протокол децентрализованного финансового кредитования (DeFi), с которого все началось.

15 июня 2020 года. Compound Labs запустила механизм распределения токенов COMP среди всех, кто брал или предоставлял займы через протокол. В течение недели общая сумма займов Compound выросла со 100 миллионов долларов до более чем 1 миллиарда долларов. Фермеры доходности наводнили рынок со всех сторон. Люди брали криптовалюту в долг, чтобы заработать больше COMP, чем платили процентов. Лето DeFi официально началось.

Это единственное событие изменило криптовалюту. Не только Compound. Всю экосистему DeFi. Каждый протокол, который раздавал токены управления за использование своего продукта, каждая стратегия доходного фермерства, включающая зацикливание заимствований и депозитов, каждый мем "APY взлетает" в криптотрейдерстве в течение следующих 18 месяцев — все это можно проследить до того, что сделал Compound на той неделе. Sushi скопировал это. Yearn развил эту идею. За ним последовали тысячи форков. Стратегия тактика: дайте пользователям токены за использование вашего протокола, и они побегут к вам.

Шесть лет спустя ситуация выглядит иначе. Aave обогнал Compound по показателю TVL и больше не оглядывался назад. Morpho, Euler и более новые протоколы кредитования постепенно отвоевывали позиции. Compound V3 полностью переработал архитектуру. Но Compound по-прежнему работает. По-прежнему обрабатывает кредиты на миллиарды долларов. И по-прежнему сохраняет за собой звание протокола, доказавшего, что децентрализованное кредитование может работать в больших масштабах.

Вот что представляет собой Compound Finance, как он работает сегодня, что произошло между версиями V2 и V3, и имеют ли токен COMP и сам протокол значение в 2026 году.

Как работает Compound Finance: механика кредитования

В 2020 году я впервые одолжил USDC на Compound, и это был совершенно неожиданный опыт. Не было никакой анкеты. Никакой проверки кредитной истории. Никакого банковского сотрудника, спрашивающего о моем доходе. Я подключился к MetaMask, внес 5000 USDC, и уже через 15 секунд начал получать проценты. На тот момент ставка составляла около 4% годовых. Проценты начислялись с каждого блока Ethereum, примерно каждые 12 секунд.

Вот что происходит, когда вы вносите средства на Compound. Вы предоставляете криптовалюту в пул ликвидности, управляемый смарт-контрактом. Протокол взамен предоставляет вам cTokens (в версии V2) или зачисляет средства непосредственно на ваш счет (в версии V3). Ваш депозит поступает в пул того же актива. Заемщики берут средства из этого пула. Они платят проценты. Эти проценты распределяются между всеми вкладчиками пропорционально.

Заимствование работает в обратном направлении. Вы предоставляете залог (например, ETH), а протокол позволяет вам занять определенный процент от стоимости этого залога в другом активе (например, USDC). Максимальная сумма, которую вы можете занять, зависит от коэффициента залога: если коэффициент залога ETH составляет 82%, вы можете занять до 82% от долларовой стоимости вашего ETH. Если цена ETH падает, и ваше соотношение заемных средств к стоимости залога превышает порог ликвидации, любой может ликвидировать вашу позицию. Они погашают часть вашего долга и забирают ваш залог со скидкой.

Процентные ставки устанавливаются никем. Они определяются алгоритмически, по формуле, учитывающей долю доступного пула заемщиков. Низкий уровень использования (большое предложение, мало заемщиков) означает низкие ставки для заемщиков и низкую доходность для кредиторов. Высокий уровень использования (большая часть пула заемщиков) означает резкое повышение ставок для обеих сторон. Это противоречие поддерживает баланс спроса и предложения без какого-либо вмешательства человека.

Соединение V2 против соединения V3: что изменилось и почему.

Compound V2 — это версия, которая легла в основу DeFi Summer. Она использовала модель пула, где каждый актив разделял риски. Вы могли внести ETH и взять в долг DAI под его залог, или внести WBTC и взять в долг USDC. Все активы находились во взаимосвязанных пулах. Если с одним активом возникала проблема (сбой оракула, депривация, эксплойт), это могло распространиться на весь протокол. Множество активов означало множество поверхностей риска.

V3, получивший название Comet, при запуске в 2022 году применил совершенно другой подход. Вместо одного большого пула со всем содержимым, каждый рынок V3 имеет единый базовый актив. Рынок USDC позволяет вам заимствовать USDC. Только USDC. Вы вносите ETH, WBTC, COMP или другие одобренные токены в качестве залога, и вы заимствуете USDC под их залог. Залоговые токены не попадают в общий пул. Они остаются изолированными в контракте.

Почему это важно? Изоляция рисков. Если что-то пойдет не так с одним типом обеспечения, это не повлияет на пул заимствований для других типов обеспечения. Каждый рынок существует независимо. В версии 3 также была упрощена модель начисления процентов и удалена оболочка cToken. В версии 2 при внесении USDC вы получали cUSDC, стоимость которых накапливалась со временем. В версии 3 вы просто вносите USDC, и ваш баланс растет напрямую. Более удобно для пользователей, проще для интеграций.

Компромисс: V3 менее гибок в плане капитала, чем V2. В V2 можно было брать кредиты под залог корзины различных активов. В V3 каждый рынок является отдельным. Хотите одновременно взять кредит под залог ETH и WBTC? Вам могут понадобиться две отдельные позиции на двух разных рынках. Aave сохранил модель мультиактивов, и многие опытные пользователи DeFi предпочитают её именно по этой причине.

Compound V3 развернут на Ethereum, Arbitrum, Polygon, Base, Optimism и ряде других блокчейнов. Каждый развертывание имеет свои собственные рынки с локально установленными параметрами риска. Расширение на несколько блокчейнов происходит стабильно, но медленнее, чем агрессивное продвижение Aave к более чем 14 блокчейнам.

Токен COMP: управление, распределение и реальность.

COMP был запущен в качестве токена управления для протокола Compound. Максимальное количество токенов: 10 миллионов. Первоначальное распределение включало 42% среди пользователей протокола (майнинг ликвидности), 26% среди команды основателей, 24% среди инвесторов и 8% для поощрения сообщества.

Распределение ликвидности путем майнинга стало искрой, которая зажгла DeFi-лето. Ежедневно кредиторам и заемщикам распределялось 2880 токенов COMP, поровну между ними. При пиковых ценах выше 900 долларов в 2021 году эта ежедневная выплата составила более 2,5 миллионов долларов. Люди брали в долг активы, которые им не были нужны, вносили залог, который не хотели блокировать, — все это ради вознаграждения в COMP, стоимость которого превышала проценты, которые они заплатили. Рекурсивное кредитное плечо. Внесение. Заем. Внесение заемной суммы. Снова заем. Накопление вознаграждения в COMP на каждом уровне.

В мае 2021 года токен COMP достиг исторического максимума около 910 долларов. В 2026 году его цена будет значительно ниже. Вознаграждение за майнинг ликвидности было резко сокращено в результате голосования в совете директоров, поскольку сообщество признало, что выплата пользователям миллионов токенов за использование протокола является нецелесообразной.

В 2026 году COMP существует преимущественно как токен управления. Держатели голосуют по параметрам риска, моделям процентных ставок, запуску новых рынков и расходам казначейства. Процесс управления осуществляется посредством предложений в блокчейне с 3-дневным периодом голосования и 2-дневной блокировкой перед реализацией. Любой, кто владеет или делегировал не менее 25 000 COMP, может создать предложение. Высокий порог установлен намеренно для предотвращения спама.

Compound против Aave: почему Aave побеждает

Я использую оба протокола уже много лет. Позвольте мне прямо сказать о конкурентной реальности.

У Aave больше TVL (общее количество кредитных линий). Значительно больше. В 2026 году капитализация Compound составит около 3-4 миллиардов долларов. У Aave — более 25 миллиардов долларов. Этот разрыв увеличивается, а не сокращается. Aave V3 развернут на более чем 14 блокчейнах. Compound V3 — на меньшем количестве. Aave запустил собственный стейблкоин (GHO). Compound этого не сделал. Aave использует мгновенные кредиты, переключение ставок между переменными и стабильными, а также десятки типов залогового обеспечения на каждом рынке. Изолированная рыночная модель Compound V3 проще, но менее гибкая.

Почему Aave победила? Скорость реализации и широта продуктового предложения. Когда запускались новые блокчейны и требовалась кредитная инфраструктура, Aave внедряла её первой. Когда рынок нуждался в большем количестве вариантов залогового обеспечения, Aave добавляла их быстрее. Когда стейблкоины стали источником дохода, Aave создала GHO. Compound действовала более осторожно. Архитектура V3, возможно, более безопасна (изоляция рисков — реальное преимущество), но рынок вознаградил агрессивность Aave, а не осмотрительность Compound.

Преимущество Compound: простота и безопасность. Архитектура V3 проще поддается аудиту, ее легче понять, и она лучше изолирует риски, чем модель общего пула Aave. Для институциональных пользователей, которые ставят безопасность выше гибкости, Compound V3, пожалуй, лучший выбор. Для опытных пользователей DeFi, которые хотят максимальной эффективности использования капитала и разнообразия продуктов, Aave выигрывает.

Стоит также обратить внимание на новых конкурентов. Morpho начинался как слой оптимизации поверх Compound и Aave, но затем превратился в собственный протокол кредитования с модульной архитектурой. Apollo Global (управляющая компания с активами в 938 миллиардов долларов) инвестировала в Morpho, что говорит о том, куда, по мнению институциональных инвесторов, движется DeFi-кредитование. Euler V2 был перезапущен после взлома в 2023 году с полностью переработанной архитектурой. Spark (кредитное подразделение MakerDAO) занял нишу для заемщиков DAI. Рынок DeFi-кредитования больше не является гонкой двух лидеров, даже несмотря на то, что Aave и Compound по-прежнему владеют наибольшим объемом TVL.

Моё мнение о положении Compound в 2026 году: это Honda Civic в мире DeFi-кредитования. Не самый быстрый. Не самый эффектный. Но надёжный, качественно сделанный, и он достаточно долго находится в эксплуатации, чтобы вы знали, что он не сломается на трассе. Люди, которые хотят острых ощущений, используют Aave. Люди, которые хотят спокойно спать по ночам, используют Compound. Оба подхода допустимы.

Как использовать сложные проценты в финансах: практическое руководство

В первую очередь я знакомлю новых пользователей DeFi с Compound, потому что его интерфейс делает кредитование интуитивно понятным, чего не удается большинству других протоколов.

Перейдите на app.compound.finance. Подключите MetaMask или любой другой кошелек, совместимый с WalletConnect. Вы увидите доступные рынки: USDC на Ethereum, USDT на Arbitrum, ETH на Base и так далее. Выберите рынок, соответствующий активу, который вы хотите предоставить или заимствовать.

Для кредитования: выберите актив, введите сумму, подтвердите расходование токенов и подтвердите транзакцию пополнения. Вы начинаете получать проценты немедленно. Ставка отображается на панели управления и обновляется в режиме реального времени в зависимости от использования. Вывод средств осуществляется в обратном порядке. Нет периода блокировки. Выводите средства, когда захотите.

Для заимствования: сначала внесите залог (ETH, WBTC или другие одобренные активы). Затем перейдите на вкладку «Заимствование» и укажите, какую сумму базового актива вы хотите получить. Интерфейс отображает ваш коэффициент готовности: число, показывающее, насколько вы близки к ликвидации. Поддерживайте его выше 1,0, иначе вы рискуете потерять залог. Я всегда держу свой коэффициент выше 1,5, потому что криптовалюта может упасть на 20% еще до того, как я проснусь.

Комиссия за газ варьируется в зависимости от блокчейна. В основной сети Ethereum она составляет от 5 до 20 долларов за транзакцию. В Arbitrum и Base она составляет менее 0,10 доллара. Если вы вносите менее 1000 долларов, используйте развертывание L2, чтобы избежать расходования вашей прибыли на газ.

Кто основал Compound и каково текущее состояние протокола.

Роберт Лешнер, бывший экономист, основал Compound Labs в 2017 году. В команду входил Джеффри Хейс в качестве технического директора. Компания привлекла 33 миллиона долларов в нескольких раундах финансирования от Andreessen Horowitz, Bain Capital Ventures, Polychain и Paradigm. В основе компании лежали ведущие крипто-проекты Кремниевой долины.

В 2022 году Лешнер отошел от повседневного управления проектом, чтобы сосредоточиться на новом предприятии, Superstate, которое создает токенизированные казначейские фонды для институциональных инвесторов. Compound Labs продолжает разработку. Протокол управляется Compound DAO, которая контролирует казначейство, настройку параметров и решения об обновлении.

Я думаю, что самый большой вклад Compound в криптовалюту заключается не в самом протоколе. Он доказал идею: можно построить банк без банка. До Compound кредитование в криптовалюте означало доверие централизованной платформе (BlockFi, Celsius, Nexo), которая могла неправильно распоряжаться вашими средствами и обанкротиться. После Compound всю работу выполняет смарт-контракт. Нет риска хранения. Нет человека, решающего, кому выдать кредит. Нет генерального директора, который может рисковать вашими депозитами, совершая неудачные сделки.

Когда BlockFi обанкротился. Когда Celsius рухнул. Когда Voyager закрылся. Compound продолжал работать. Каждый блок. Каждую секунду. Смарт-контракты не паниковали. Они не замораживали вывод средств. Они не убегали в Дубай. Протокол обрабатывал ликвидации во время самых серьезных обвалов в истории криптовалют и вышел из них без каких-либо проблемных долгов. Эта история — настоящее наследие Compound.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.