MakerDAO и DAI: руководство по децентрализованным финансовым криптовалютам

Откройте сегодня DeFi-трекер и найдите "MakerDAO". Вероятно, вы подумаете, что проект тихо исчез. На большинстве панелей управления теперь отображается бренд Sky. Протокол, стоящий за этим новым названием, на самом деле стал масштабнее, чем когда-либо. По состоянию на 11 апреля 2026 года, два его стейблкоина, USDS и DAI, в совокупности имеют объем предложения в 13,4 миллиарда долларов, что делает Sky третьим по величине эмитентом стейблкоинов в мире после Tether и Circle. Название изменилось. Механизм остался прежним.

В этом руководстве подробно рассказывается о том, что такое MakerDAO, как протокол Maker выпускает DAI из криптовалютного обеспечения, почему важны держатели токенов MKR, что изменилось после ребрендинга Sky и какое место проект занимает в ландшафте DeFi в 2026 году. Цель — дать полную картину без излишней терминологии, обычно сопровождающей эту тему.

Что такое MakerDAO и как работает протокол Maker?

Отбросив профессиональный жаргон, можно сказать, что MakerDAO — это, по сути, управляемый сообществом ломбард, работающий на платформе Ethereum. Датский основатель Руне Кристенсен начал его создавать ещё в 2014 году, а полнофункциональная версия с многоуровневым обеспечением была запущена в конце 2017 года. Суть проекта заключалась в создании цифрового доллара, который никто не мог бы заморозить или отключить, поскольку ни один банк не хранил наличные деньги в хранилище.

Вот как на самом деле работает система MakerDao для обычного пользователя. Вы заходите (онлайн), вкладываете криптовалюту в смарт-контракт и выходите с только что выпущенными DAI. При возвращении за залогом вы платите комиссию, а возвращенные DAI мгновенно уничтожаются. Никаких проверок кредитной истории. Никакой бумажной волокиты. Ничего не одобряется банкиром в Манхэттене. Любой, у кого есть кошелек Ethereum и какое-либо обеспечение, может это сделать, и правила одинаковы для всех, потому что это всего лишь код.

Сам протокол Maker — это и есть тот самый код. Это набор смарт-контрактов, которые хранят залог, выпускают новые DAI, взимают комиссию за стабильность, проводят ликвидации в случае возникновения проблем и подсчитывают голоса в управлении. Над всем этим находится реальная организация MakerDAO, которая, по сути, состоит из держателей токенов MKR, предлагающих изменения и голосующих за них. Именно этот уровень голосования превращает платформу DeFi в DAO.

DAI Stablecoin: децентрализованная альтернатива USDC

DAI — это продукт, с которым взаимодействует большинство людей. DAI — это стейблкоин и токен стандарта ERC-20 на блокчейне Ethereum, цель которого — постоянно торговаться по цене одного доллара США. Стоимость 1 DAI всегда должна быть близка к одному доллару, независимо от волатильности рыночной цены криптовалюты. В отличие от USDT или USDC, которые выпускаются частными компаниями, хранящими доллары и краткосрочные казначейские облигации на регулируемых банковских счетах, DAI создается, когда пользователь блокирует криптовалютное обеспечение в смарт-контракте. Это делает его по-настоящему децентрализованной криптовалютой, а не токенизированной версией существующего банковского счета.

Эта разница имеет значение. Tether и Circle могут замораживать токены, выполнять требования судебных повесток и выбирать, кто сможет их обналичить. Протокол Maker этого сделать не может, поскольку нет центрального оператора, обладающего такими полномочиями. Компромисс заключается в том, что DAI полагается на стабильность цен своих залоговых активов и на дисциплину избирателей MKR, которые устанавливают параметры риска.

DAI уже много лет является одной из ведущих децентрализованных криптовалют. По состоянию на апрель 2026 года её рыночная капитализация составляет около 4,66 миллиарда долларов, что примерно соответствует седьмому месту среди всех стейблкоинов и первому среди действительно децентрализованных. Более новый USDS, также выпущенный Sky, превзошёл DAI по объёму, достигнув 8,7 миллиарда долларов, но большинство пользователей DeFi по-прежнему считают DAI оригинальной криптовалютой.

Источники: Bitcoin.com News, CoinMarketCap, апрель 2026 г.

Внутри хранилищ MakerDAO и системы обеспечения

Хранилище MakerDAO — это основная рабочая лошадка системы. Для создания DAI вы открываете хранилище, вносите обеспеченный залогом актив, такой как ETH или wBTC, и берете DAI под его залог. Чтобы разблокировать залог, вы возвращаете DAI плюс комиссию за стабильность. После возврата заемные DAI уничтожаются, что поддерживает предложение DAI примерно на уровне стоимости, обеспечивающей их.

Каждое хранилище (Vault) обеспечено избыточным залогом. Точное соотношение зависит от типа залога, но протокол обычно требует как минимум 150% обеспечения, и большинство пользователей держат свои хранилища с залогом около 200% или 300%, чтобы обеспечить безопасность. Займите 1000 долларов в DAI под залог ETH, и вы можете заблокировать ETH на сумму от 2000 до 3000 долларов. Буфер поглощает рыночную волатильность, не вызывая мгновенной ликвидации при колебаниях цен.

Если стоимость залогового актива слишком сильно снижается, Хранилище становится небезопасным, и протокол выставляет залог на аукцион среди хранителей. Хранители — это независимые боты, которые делают ставки в DAI для погашения долга Хранилища. Все, что остается после выплаты долга и штрафа за ликвидацию, возвращается первоначальному владельцу. Именно так протокол остается платежеспособным без участия человека-диспетчера.

В качестве залога теперь используются не только криптовалюты. С 2021 года MakerDAO принимает реальные активы, такие как токенизированные казначейские облигации США, частные кредитные фонды и структурированные продукты от BlackRock и Janus Henderson. Эти позиции, взвешенные по риску (RWA), обеспечивают резервы на сумму около 948 миллионов долларов, что составляет примерно 14% от общей суммы, и генерируют наибольшую долю дохода протокола.

Токен MKR, держатели токенов и децентрализованное управление

Токен MKR является основой управления. Держатели MKR голосуют по каждому важному параметру: какие активы принимаются в качестве залога, сколько DAI может выпустить каждый тип хранилища, комиссия за стабильность, взимаемая по кредитам, ставка сбережений DAI, а также следует ли добавлять или удалять хранителей. Управление происходит в два этапа: опрос общественного мнения, а затем голосование исполнительного комитета, которое фактически вносит изменения в смарт-контракты.

Когда система работает в убыток, например, после резкого падения цены ETH, в результате которого хранилища оказываются под водой, протокол продает DAI, выпущенные из новых токенов MKR, чтобы покрыть дефицит. Это размывает долю держателей MKR, что является финансовым давлением, заставляющим избирателей быть честными. Когда протокол зарабатывает больше, чем тратит, излишек используется для сжигания токенов MKR на рынке, сокращая общее предложение MKR и повышая их стоимость с течением времени. Количество токенов MKR в обращении никогда не имело жесткого ограничения, но управление исторически старалось поддерживать его на уровне, близком к первоначальному количеству в 1 миллион токенов MKR, выпущенных при запуске.

В этом и заключается первоначальная элегантность дизайна. Владельцы токенов получают выгоду, если протокол процветает, и несут убытки, если голосуют безответственно. Инцидент с мгновенным займом в 2020 году, когда злоумышленник использовал заимствованные MKR для продвижения вредоносного предложения, вынудил Maker добавить 24-часовую задержку между одобрением и исполнением. С тех пор протокол не сталкивался с подобными компромиссами в области управления.

Ставка сбережений DAI: как DSR влияет на спрос и волатильность DAI

Ставка сбережений DAI (Dai Savings Rate, DSR) — это монетарный рычаг протокола. Заблокировав DAI в контракте DSR, вы получаете проценты, выплачиваемые в новых DAI. Управление MKR устанавливает ставку, повышая или понижая её, чтобы влиять на спрос на сами DAI. Когда DAI торгуется ниже доллара, повышение DSR выводит монеты из обращения, давая людям повод их заблокировать. Когда DAI торгуется выше доллара, снижение ставки возвращает предложение на рынок.

Это та же самая схема, которую использует центральный банк с процентными ставками овернайт, за исключением того, что каждое изменение выносится на общественное голосование, и любой может ознакомиться с контрактами, которые его обеспечивают. Под брендом Sky ставка DSR была заменена на ставку Sky Savings Rate (SSR) на sUSDS. Текущая ставка SSR составляет 3,75% по состоянию на 2026 год, что ниже пиковых значений в 6-8% во время цикла высоких процентных ставок 2024 года, когда доходность казначейских облигаций США обеспечивала высокую прибыльность залогового обеспечения RWA.

Ставка по сбережениям также является одной из немногих в DeFi, доходность которой не зависит от токеновых стимулов или рискованного кредитного плеча. Она поступает непосредственно из доходов протокола, что упрощает сравнение с традиционными фондами денежного рынка. Эта простота отчасти объясняет столь быстрый рост USDS: SSR — это четкая, собственная доходность, а не маркетинговый трюк.

Maker Price, избиратели MKR и то, как люди используют DAI

Многие трейдеры по привычке по-прежнему отслеживают «цену мейкера», хотя на самом деле они теперь следят за тикером SKY. Переход начался 18 сентября 2024 года и обменяет каждый MKR на 24 000 SKY. По состоянию на апрель 2026 года SKY колеблется около $0,078 с рыночной капитализацией около $1,81 миллиарда, что ставит его примерно на 41-е место в рейтинге CoinMarketCap. Это примерно на 13% ниже цены открытия в $0,09, что довольно странно, учитывая, что предложение стейблкоинов протокола за тот же период почти удвоилось.

Что не изменилось, так это работа, которую выполняют эти избиратели. Владельцы SKY устанавливают параметры риска, выбирают партнеров, получающих капитал в рамках RWA, и утверждают каждую новую SubDAO. Многие пользователи никогда этим не занимаются. Они просто хотят DAI по тем же причинам, по которым всегда хотели DAI: оплата услуг подрядчика, который не хочет волатильности криптовалют на своем балансе, хранение долларов между сделками, обеспечение ликвидности на DEX или заимствование под залог ETH без продажи ETH.

Повседневные сценарии использования DAI в 2026 году будут практически идентичны сценариям 2021 года. Кто-то может взять DAI в долг на Aave или Spark, чтобы получать проценты по кредиту. Кто-то другой может разместить его в стратегии получения дохода или использовать для оплаты счетов фрилансерам через один из более чем 400 DeFi-протоколов, которые его интегрируют. В странах с нестабильной местной валютой DAI продолжает фигурировать в качестве неформальных долларовых сбережений. DAI можно использовать на большинстве крупных криптовалютных бирж и свободно обменивать на любые другие DeFi-приложения без чьего-либо запроса. Количество DAI, находящегося в обращении, имеет тенденцию расти и падать в зависимости от общего криптовалютного рынка, что является одной из причин, по которой протокол изначально так активно использовал залоговое обеспечение RWA.

MakerDAO превращается в Sky: объяснение ребрендинга в финальной стадии.

Самое значительное изменение в истории проекта касалось не технических аспектов, а брендинга. В 2022 году основатель Руне Кристенсен опубликовал план Endgame — многолетнюю дорожную карту по масштабированию протокола в сеть специализированных суб-DAO и, в конечном итоге, запуску собственной цепочки приложений. Первый этап Endgame стартовал в августе 2024 года с ребрендингом в Sky.

В результате ребрендинга MakerDAO стал Sky Protocol, MKR — SKY с фиксированным соотношением 1:24 000, а одновременно с DAI был запущен новый стейблкоин USDS. USDS функционально похож на DAI, но по умолчанию поставляется с ставкой Sky Savings Rate и позиционируется как продукт роста протокола. DAI не устарел. Он по-прежнему существует, по-прежнему торгуется по цене в один доллар, и пользователи могут свободно конвертировать USDS в DAI в приложении Sky.

Первая SubDAO, SparkDAO, запустила свой токен SPK 17 июня 2025 года, проведя аирдроп в размере 300 миллионов токенов. В настоящее время Spark управляет примерно 7,9 миллиардами долларов США в рамках SparkLend и Spark Liquidity Layer, а также инвестировала 3,86 миллиарда долларов США в DeFi, CeFi и стратегии работы с реальными активами. В будущих этапах Endgame планируется добавить больше SubDAO, расширить сеть до уровня Layer 2 и в конечном итоге запустить NewChain, платформу Layer 1 под брендом Maker, предназначенную для размещения инфраструктуры SubDAO.

Источники: DL News, Sky docs, Messari, OKX Learn.

Риски MakerDAO и токена DAI на практике.

Ни один протокол не является полностью защищенным от рисков, и Sky не исключение. Исторически наибольшую обеспокоенность вызывало качество обеспечения. Когда более половины средств DAI поступало из централизованного USDC, американский регулятор теоретически мог заморозить эти резервы и нарушить привязку в одночасье. Переход к токенизированным казначейским облигациям и более диверсифицированному портфелю обеспечения снижает этот риск, хотя и не устраняет его полностью.

Затем следует технический уровень. Протокол Maker использует данные о ценах от сети оракулов для принятия решения о моменте ликвидации хранилищ. Некорректные данные о ценах, манипуляционная атака или ошибка в контракте могут привести к неправомерной ликвидации или, что еще хуже, позволить создать необеспеченные DAI. Протокол оплатил несколько аудитов и ведет активную программу вознаграждения за обнаружение ошибок Immunefi, но риск никогда не сводится к нулю.

Управление — это та часть, которую большинство пользователей недооценивают. Участники голосования SKY обладают огромной властью над протоколом, и целеустремлённый крупный инвестор или скоординированная группа теоретически могут протолкнуть вредоносное предложение. Инцидент с мгновенным займом 2020 года — это поучительный пример, который помнят все в этой сфере. Сегодняшние меры защиты включают задержку GSM, модуль аварийной паузы и механизм размывания, который наказывает за безответственное голосование. Инвесторам всё же следует ознакомиться с форумами по управлению, прежде чем предполагать, что система работает сама по себе.

Почему MakerDAO и DAI по-прежнему важны для DeFi в 2026 году

Множество DeFi-проектов появляются и исчезают. Форки форков, шестимесячные эксперименты, иногда случаются впечатляющие взрывы. Что отличает Sky, ранее известный как MakerDAO, от этой толпы, так это скучность: он существует уже почти десять лет, пережил обвал 2022 года и действительно зарабатывает деньги. В декабре 2025 года Sky сообщил о годовой выручке в размере около 435 миллионов долларов, и примерно 70 центов с каждого доллара поступает от внесетевых операций, таких как вознаграждения Coinbase USDC и токенизированные казначейские фонды.

Так почему же стоит интересоваться MakerDAO и DAI в 2026 году? Потому что протокол выполняет ту неприглядную работу, которую криптовалюты постоянно обещают, но редко выполняют. Он выпускает децентрализованный стейблкоин, который люди действительно используют в экосистеме DeFi. Он собирает реальные комиссии с реальных пользователей. Он возвращает им деньги посредством выкупа MKR и аирдропов SubDAO. Называйте его MakerDAO, называйте его Sky, ответ один и тот же: это кредитно-сберегательная машина, которая работает на Ethereum почти десять лет и никогда не теряла средства пользователей в результате сбоя протокола. Большинство криптопроектов не доживают до своего второго дня рождения. Именно на этот разрыв следует обращать внимание.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.