MakerDAO та DAI: Посібник з децентралізованих фінансів та криптовалют

Відкрийте сьогодні трекер DeFi та знайдіть «MakerDAO». Ви, мабуть, подумаєте, що проєкт непомітно зник. Бренд на більшості інформаційних панелей тепер означає Sky. Протокол, що стоїть за цією новою назвою, насправді більший, ніж будь-коли. Станом на 11 квітня 2026 року два його стейблкоїни, USDS та DAI, мають сукупний обсяг пропозиції в 13,4 мільярда доларів, що робить Sky третім за величиною емітентом стейблкоїнів у світі після Tether та Circle. Назва змінилася. Але механізм залишився незмінним.

У цьому посібнику розповідається, що насправді являє собою MakerDAO, як Maker Protocol створює DAI з криптовалютного забезпечення, чому важливі власники токенів MKR, що змінив ребрендинг Sky та яке місце проєкту займає в ландшафті DeFi 2026 року. Мета — дати повну картину без стіни жаргону, яка зазвичай оточує цю тему.

Що таке MakerDAO та як працює протокол Maker?

Якщо відкинути жаргон, то MakerDAO — це, по суті, ломбард, керований спільнотою та працює на Ethereum. Данський засновник на ім'я Руне Крістенсен почав створювати його ще у 2014 році, а повна версія з кількома заставами вийшла в ефір наприкінці 2017 року. Метою всього цього було викарбувати цифровий долар, який ніхто не міг би заморозити чи заблокувати, оскільки жоден банк не тримав готівку в сховищі за ним.

Ось як насправді працює система makerdao для звичайного користувача. Ви заходите (онлайн), вставляєте криптовалюту в смарт-контракт і виходите зі щойно створеним DAI. Сплачуєте комісію, коли повертаєтеся, щоб отримати своє забезпечення, а позичений DAI, який ви повертаєте, знищується на місці. Без перевірок кредитної історії. Без оформлення документів. Нічого не схвалюється банкіром на Мангеттені. Будь-хто з гаманцем Ethereum та певним забезпеченням може це зробити, і правила однакові для всіх, тому що правила – це просто код.

Сам протокол Maker є цим кодом. Це набір смарт-контрактів, який містить забезпечення, генерує нові DAI, стягує комісію за стабільність, проводить ліквідації, коли справи йдуть не так, як треба, та підраховує голоси керівництва. Нагорі нього розташована власне організація Makerdao, яка насправді складається лише з власників токенів MKR, які пропонують та голосують за зміни. Саме цей рівень голосування перетворює платформу DeFi на DAO.

Стейблкоїн DAI: децентралізована альтернатива USDC

DAI – це продукт, з яким взаємодіє більшість людей. DAI – це стейблкоїн і токен ERC-20 на блокчейні Ethereum, який прагне постійно торгуватися за ціною одного долара США. Вартість 1 DAI завжди повинна бути близькою до одного долара, незалежно від того, наскільки волатильною стає ринкова ціна криптовалюти. На відміну від USDT або USDC, які випускаються приватними компаніями, що зберігають долари та короткострокові казначейські облігації на регульованих банківських рахунках, DAI створюється, коли користувач фіксує крипто-забезпечення у смарт-контракті. Це робить його справді децентралізованою криптовалютою, а не токенізованою версією існуючого банківського балансу.

Ця різниця має значення. Tether та Circle можуть заморожувати токени, виконувати повістки та вибирати, хто їх викупить. Maker Protocol не може, оскільки немає центрального оператора з такими повноваженнями. Компроміс полягає в тому, що DAI покладається на цінову стабільність своїх заставних активів та на дисципліну виборців MKR, які встановлюють параметри ризику.

DAI роками була однією з провідних децентралізованих криптовалют. Станом на квітень 2026 року її ринкова капіталізація становила близько 4,66 мільярда доларів, що є приблизно сьомим місцем серед усіх стейблкоїнів і першим серед справді децентралізованих. Новіша USDS, також випущена Sky, обігнала DAI за розміром, досягнувши 8,7 мільярда доларів, але більшість користувачів DeFi все ще вважають DAI оригіналом.

Джерела: Новини Bitcoin.com, CoinMarketCap, квітень 2026 р.

Всередині сховищ MakerDAO та системи забезпечення

Сховище MakerDAO – це робоча конячка системи. Щоб створити DAI, ви відкриваєте сховище, вносите підтримуваний заставний актив, такий як ETH або wBTC, і позичаєте DAI під нього. Щоб розблокувати своє забезпечення, ви повертаєте DAI плюс комісію за стабільність. Коли ви повертаєте кошти, позичений DAI знищується, що утримує пропозицію DAI приблизно прив'язаною до вартості, що його забезпечує.

Кожне сховище має надмірне забезпечення. Точне співвідношення залежить від типу забезпечення, але протокол зазвичай вимагає щонайменше 150% забезпечення, і більшість користувачів тримають свої сховища ближче до 200% або 300% для безпеки. Позичте 1000 доларів США в DAI під ETH, і ви можете заблокувати ETH на суму від 2000 до 3000 доларів США. Буфер поглинає волатильність ринку, не запускаючи миттєву ліквідацію, коли ціни коливаються.

Якщо вартість заставного активу падає занадто низько, Сховище стає небезпечним, і протокол продає заставу з аукціону зберігачам. Зберігачі – це незалежні боти, які роблять ставки в DAI для врегулювання боргу Сховища. Все, що залишається після сплати боргу та штрафу за ліквідацію, повертається початковому власнику. Таким чином, протокол залишається платоспроможним без будь-якого людського диспетчера.

Застава більше не обмежується криптовалютою. З 2021 року MakerDAO приймає реальні активи, такі як токенізовані казначейські облігації США, приватні кредитні фонди та структуровані продукти від BlackRock та Janus Henderson. Ці RWA підтримують приблизно 948 мільйонів доларів резервів, що становить близько 14% від загальної суми, і вони генерують найбільшу частку доходу від протоколів.

Токен MKR, власники токенів та децентралізоване управління

Токен MKR є основою управління. Власники MKR голосують за кожен значущий параметр: які активи приймаються як застава, скільки DAI може випустити кожен тип сховища, комісія за стабільність, що стягується за позиками, коефіцієнт заощаджень Dai та чи додавати чи видаляти зберігачів. Управління відбувається у два етапи: опитування управління щодо настроїв, а потім голосування керівництва, яке фактично змінює смарт-контракти.

Коли система працює зі збитками, наприклад, після різкого обвалу ціни ETH, що призводить до падіння Vaults, протокол продає DAI, викарбувані з нових токенів MKR, щоб покрити розрив. Це розмиває власників mkr, що є фінансовим тиском, який змушує виборців залишатися чесними. Коли протокол заробляє більше, ніж витрачає, надлишок використовується для виведення токенів MKR з ринку, зменшуючи загальну пропозицію MKR та підвищуючи вартість mkr з часом. Кількість токенів MKR в обігу ніколи не мала жорсткого обмеження, але управління історично намагалося утримувати її близькою до початкового 1 мільйона токенів MKR, випущених під час запуску.

Це оригінальна елегантність дизайну. Власники токенів отримують переваги, якщо протокол процвітатиме, і недоліки, якщо голосуватимуть безвідповідально. Інцидент з управлінням флеш-позикою 2020 року, коли зловмисник використав позичений MKR для просування шкідливої пропозиції, змусив Maker додати 24-годинну затримку між схваленням та виконанням. Відтоді жодного подібного компрометування управління протоколом не було.

Коефіцієнт заощаджень Dai: як DSR керує попитом та волатильністю DAI

Ставка заощаджень Dai, або DSR, є монетарним важелем протоколу. Зафіксуйте DAI в контракті DSR, і ви отримуватимете відсотки, що виплачуються у вигляді нових DAI. Управління MKR встановлює ставку, і вони підвищують або знижують її, щоб вплинути на попит на сам DAI. Коли DAI торгується нижче долара, підвищення DSR виводить монети з обігу, даючи людям привід заблокувати їх. Коли DAI торгується вище долара, зниження ставки повертає пропозицію на ринок.

Це той самий сценарій, який центральний банк використовує для ставок овернайт, за винятком того, що кожен крок голосується публічно, і кожен може ознайомитися з контрактами, які його забезпечують. Під брендом Sky DSR була замінена на ставку заощаджень Sky (SSR) для sUSDS. Поточна SSR становить 3,75% станом на 2026 рік, що нижче пікових значень від 6 до 8% протягом циклу високих ставок 2024 року, коли дохідність казначейських облігацій США забезпечувала високу прибутковість забезпечення за ризиковими активами.

Коефіцієнт заощаджень також є одним з небагатьох показників дохідності в DeFi, який не залежить від стимулів токенів або ризикового кредитного плеча. Він безпосередньо надходить від доходу протоколу, що полегшує його порівняння з традиційними фондами грошового ринку. Ця простота частково пояснює, чому USDS так швидко зріс: SSR — це чітка, нативна дохідність, а не маркетинговий трюк.

Ціна мейкера, виборці MKR та як люди використовують DAI

Багато трейдерів досі за звичкою вибирають «ціну мейкера», хоча тікер, за яким вони насправді стежать, тепер SKY. Міграція розпочалася 18 вересня 2024 року, і кожен MKR обмінюється на 24 000 SKY. Станом на квітень 2026 року SKY коливається поблизу $0,078 з ринковою капіталізацією близько $1,81 мільярда, що ставить його близько до 41 місця на CoinMarketCap. Це приблизно на 13% нижче, ніж на початку торгів на рівні $0,09, що є дивною історією, враховуючи, що пропозиція стейблкоїнів протоколу майже подвоїлася за те саме вікно.

Що не змінилося, так це робота цих виборців. Власники SKY встановлюють параметри ризику, обирають, які партнери RWA отримають капітал, і підписують кожен новий SubDAO. Багато користувачів ніколи цим не переймаються. Вони просто хочуть DAI з тих самих причин, з яких завжди хотіли DAI: платити підряднику, який не хоче волатильності криптовалюти на своєму балансі, тримати долари між угодами, забезпечувати ліквідність на DEX або позичати кошти під ETH, ніколи не продаючи ETH.

Повсякденні варіанти використання DAI у 2026 році виглядають майже так само, як і у 2021 році. Хтось може позичити DAI на Aave або Spark, щоб отримувати відсотки за кредитом. Хтось інший може використати його для оплати рахунку-фактури через один із приблизно 400 протоколів DeFi, які його інтегрують. У країнах з нестабільними місцевими валютами DAI продовжує проявлятися як неформальна економія в доларах. DAI можна використовувати на більшості основних криптовалютних бірж і вільно обмінювати на будь-які інші DeFi-додатки, нікого не питаючи. Кількість DAI, що обертається, має тенденцію до зростання та падіння разом із ширшим крипторинком, що є однією з причин, чому протокол так сильно просувався в забезпечення RWA.

MakerDAO стає Sky: пояснення ребрендингу Endgame

Найбільша зміна в історії проєкту була не технічною, а брендинговою. У 2022 році засновник Руне Крістенсен опублікував план Endgame – багаторічну дорожню карту масштабування протоколу до мережі спеціалізованих SubDAO та, зрештою, запуску власного ланцюжка додатків. Фаза 1 Endgame розпочала свою роботу в серпні 2024 року з ребрендингом на Sky.

Згідно з ребрендингом, MakerDAO став Sky Protocol, MKR став SKY з фіксованим співвідношенням 1:24 000, а разом з DAI був запущений новий стейблкоїн під назвою USDS. USDS функціонально схожий на DAI, але за замовчуванням постачається з коефіцієнтом ощадження Sky та позиціонується як продукт зростання протоколу. DAI не застарів. Він все ще існує, все ще торгується за один долар, і користувачі можуть вільно конвертувати USDS у DAI в додатку Sky.

Перший SubDAO, SparkDAO, запустив свій токен SPK 17 червня 2025 року з ейдропом у 300 мільйонів токенів. Зараз Spark управляє приблизно 7,9 мільярдами доларів TVL через SparkLend та рівень ліквідності Spark, а також розгорнув 3,86 мільярда доларів у стратегіях DeFi, CeFi та реальних активів. На майбутніх етапах Endgame буде додано більше SubDAO, розширено до мереж 2-го рівня та, зрештою, запущено NewChain, рівень 1 під брендом Maker, призначений для розміщення інфраструктури SubDAO.

Джерела: DL News, Sky docs, Messari, OKX Learn.

Ризики MakerDAO та токена DAI на практиці

Жоден протокол не є безризиковим, і Sky не є винятком. Найбільшим занепокоєнням історично була якість забезпечення. Коли понад половина підтримки DAI колись надходила від централізованого USDC, регулятор США теоретично міг би заморозити ці резерви та зруйнувати прив'язку до курсу за одну ніч. Перехід до токенізованих казначейських облігацій та більш диверсифікованого кошика забезпечення зменшує цей ризик, хоча й не усуває його.

Також є технічний рівень. Протокол Maker покладається на цінові дані від мережі оракулів, щоб вирішити, коли ліквідувати Сховища. Неправильна цінова інформація, маніпуляційна атака або помилка в контракті можуть спровокувати незаконні ліквідації або, що ще гірше, дозволити генерувати непідкріплені DAI. Протокол оплатив численні аудити та має активну винагороду за виявлення помилок Immunefi, але ризик ніколи не зводиться до нуля.

Управління – це та частина, яку більшість користувачів недооцінюють. Виборці SKY мають величезну владу над протоколом, і рішучий «кит» або скоординована група теоретично можуть проштовхнути шкідливу пропозицію. Інцидент з експрес-позикою 2020 року – це повчальний приклад, який пам’ятає кожен у цій сфері. Сьогоднішні запобіжні заходи включають затримку GSM, модуль екстреної паузи та механізм розмивання, який карає за безвідповідальне голосування. Інвесторам все ж варто ознайомитися з форумами з управління, перш ніж вважати, що система працює сама по собі.

Чому MakerDAO та DAI все ще важливі для DeFi у 2026 році

Безліч DeFi-проектів з'являються та зникають. Форки форків, шестимісячні експерименти, випадкові вражаючі зриви. Що відрізняє Sky, раніше MakerDAO, від цієї групи, так це нудьга: він існує вже майже десять років, пережив крах 2022 року і насправді заробляє гроші. У грудні 2025 року Sky повідомив про річний дохід у розмірі 435 мільйонів доларів, і приблизно 70 центів з кожного долара надходило з позаблокових ресурсів, таких як винагороди Coinbase USDC та токенізовані казначейські фонди.

Тож навіщо турбуватися про MakerDAO та DAI у 2026 році? Тому що протокол виконує ту нецікаву роботу, яку криптовалюта обіцяла, але рідко виконує. Він випускає децентралізований стейблкоїн, який люди фактично використовують в екосистемі DeFi. Він збирає реальні комісії з реальних користувачів. Він повертає їм кошти через викуп MKR та аірдропи SubDAO. Назвіть це MakerDAO, назвіть це Sky, відповідь одна й та сама: це кредитна та заощаджувальна машина, яка працює на Ethereum майже десять років і ніколи не втрачала кошти користувачів через збій протоколу. Більшість криптопроектів не доживають свого другого дня народження. На цей пробіл слід звернути увагу.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.