MakerDAOとDAI：分散型金融暗号通貨ガイド
今日DeFiトラッカーを開いて「MakerDAO」を検索してみてください。おそらく、このプロジェクトはひっそりと姿を消したと思うでしょう。ほとんどのダッシュボードでは、ブランド名がSkyに変わっています。しかし、この新しいラベルの背後にあるプロトコルは、実際にはこれまで以上に大規模になっています。2026年4月11日現在、Skyの2つのステーブルコイン、USDSとDAIの供給量は合計134億ドルに達し、TetherとCircleに次いで世界で3番目に大きなステーブルコイン発行体となっています。ラベルは変わりましたが、仕組みは変わっていません。
このガイドでは、MakerDAOとは一体何なのか、Maker Protocolが暗号通貨担保からどのようにDAIをミントするのか、MKRトークン保有者がなぜ重要なのか、Skyのリブランディングによって何が変わったのか、そして2026年のDeFi市場においてこのプロジェクトがどのような位置づけにあるのかを解説します。このガイドの目的は、このテーマにつきものの専門用語の壁を取り払い、全体像を分かりやすく伝えることです。
MakerDAOとは何か、そしてMakerプロトコルはどのように機能するのか？
専門用語を取り除けば、MakerDAOは基本的にイーサリアム上で運営されるコミュニティ主導の質屋のようなものです。デンマーク人の創設者ルーン・クリステンセンが2014年に開発を始め、完全なマルチ担保版は2017年後半に稼働を開始しました。このプロジェクトの目的は、銀行が金庫に現金を保管していないため、誰も凍結したり停止したりできないデジタルドルを発行することでした。
MakerDAOシステムは、一般ユーザーにとって実際には次のように機能します。オンラインでアクセスし、スマートコントラクトに仮想通貨を預け入れると、新たに発行されたDAIを受け取ることができます。担保を受け取るために戻ってくると手数料を支払い、借り入れたDAIは即座に破棄されます。信用調査も書類手続きも不要です。マンハッタンの銀行員による承認も必要ありません。イーサリアムウォレットと担保さえあれば誰でも利用でき、ルールはコードで定義されているため、誰に対しても同じルールが適用されます。
Maker Protocol自体がそのコードです。これは、担保を保持し、新しいDAIを発行し、安定化手数料を徴収し、状況が悪化した際に清算を実行し、ガバナンス投票を集計するスマートコントラクトの集合体です。その上に構築されているのが実際のmakerdao組織で、これはMKRトークン保有者が変更を提案し、投票を行う組織です。この投票レイヤーこそが、DeFiプラットフォームをDAOへと変えるものなのです。
DAIステーブルコイン：USDCに代わる分散型選択肢
DAIは、多くの人が実際に利用する製品です。DAIはイーサリアムブロックチェーン上のステーブルコインであり、ERC-20トークンです。常に1米ドルで取引されることを目指しています。暗号資産の市場価格がどれほど変動しても、1 DAIの価値は常に1ドルに近い水準を維持するはずです。規制された銀行口座にドルや短期国債を保有する民間企業が発行するUSDTやUSDCとは異なり、DAIはユーザーがスマートコントラクトに暗号資産担保をロックすることで生成されます。そのため、既存の銀行残高をトークン化したものではなく、真に分散型の暗号資産と言えるでしょう。
その違いは重要です。TetherとCircleはトークンを凍結したり、召喚状に応じたり、誰が償還できるかを選択したりできます。Maker Protocolにはそのような権限を持つ中央運営者がいないため、それができません。その代償として、DAIは担保資産の価格安定性と、リスクパラメータを設定するMKR投票者の規律に依存しています。
DAIは長年にわたり、分散型仮想通貨のトップに君臨してきました。2026年4月現在、時価総額は約46億6000万ドルで、全ステーブルコインの中では7位、真の分散型仮想通貨の中では1位となっています。Skyが発行する新しいUSDSは、時価総額87億ドルでDAIを上回りましたが、ほとんどのDeFiユーザーは依然としてDAIを元祖として扱っています。
| ステーブルコイン | 発行者 | 時価総額（2026年4月時点） | 支援モデル |
|---|---|---|---|
| USDT | テザー | 1841億ドル | 現金および短期米国債 |
| USDC | 丸 | 788億ドル | 現金および短期米国債 |
| 米ドル | Sky（旧MakerDAO） | 87億ドル | 暗号資産、リスク加重資産、およびPSM担保 |
| ダイ | Sky（旧MakerDAO） | 47億ドル | 暗号資産、リスク加重資産、およびPSM担保 |
出典：Bitcoin.comニュース、CoinMarketCap、2026年4月。
MakerDAO Vaultsと担保システムについて
MakerDAO Vaultは、このシステムの中核を成すものです。DAIを発行するには、Vaultを開設し、ETHやwBTCなどの担保資産を預け入れ、それを担保としてDAIを借り入れます。担保を解除するには、DAIと安定化手数料を返済します。返済時には、借り入れたDAIは消滅するため、DAIの供給量は、それを裏付ける資産の価値とほぼ連動した状態に保たれます。
すべてのVaultは過剰担保されています。正確な比率は担保の種類によって異なりますが、プロトコルでは通常150%以上の担保が必要とされ、ほとんどのユーザーは安全のためにVaultを200%または300%に近い水準に維持しています。ETHを担保に1,000ドル相当のDAIを借り入れると、2,000ドルから3,000ドル相当のETHがロックされる可能性があります。このバッファーにより、価格が変動しても即座に清算されることなく、市場のボラティリティを吸収します。
担保資産の価値が大幅に下落すると、Vaultは安全ではなくなり、プロトコルは担保をキーパーに競売にかけます。キーパーは、Vaultの負債を清算するためにDAIで入札する独立したボットです。負債と清算ペナルティを支払った後に残ったものは、元の所有者に返還されます。このようにして、人間の仲介者が関与することなく、プロトコルは健全な状態を維持します。
担保はもはや暗号資産に限られません。2021年以降、MakerDAOはトークン化された米国債、プライベートクレジットファンド、ブラックロックやジャナス・ヘンダーソンのストラクチャード商品といった実物資産を受け入れています。これらのリスク加重資産（RWA）は、約9億4800万ドルの準備金（総額の約14%）を裏付けており、プロトコル収益の最大の割合を占めています。
MKRトークン、トークン保有者、および分散型ガバナンス
MKRトークンはガバナンスの基盤となるトークンです。MKR保有者は、担保として受け入れられる資産、各Vaultタイプが発行できるDAIの量、ローンに課される安定化手数料、Dai貯蓄率、キーパーの追加または削除など、あらゆる重要なパラメータについて投票します。ガバナンスは2段階で行われます。まず、意見を募るためのガバナンス投票が行われ、次に、スマートコントラクトを実際に変更する執行投票が行われます。
システムが損失を出した場合、例えばETHの価格が急落してVaultsが損失を出した場合、プロトコルは新しいMKRトークンから発行されたDAIを売却して不足分を補填します。これによりmkr保有者の保有量が希薄化され、これが投票者の公正さを保つための財政的圧力となります。プロトコルが支出よりも多くの収益を上げた場合、余剰金はMKRトークンを市場から焼却するために使用され、MKRの総供給量が減少して、時間の経過とともにmkrの価値が上昇します。流通しているMKRトークンの数に上限は設けられていませんが、ガバナンスはこれまで、ローンチ時に発行された最初の100万MKRトークンに近い数を維持しようと努めてきました。
これがこの設計の本来の優雅さです。トークン保有者は、プロトコルが成功すれば利益を享受し、無責任な投票をすれば損失を被ります。2020年に発生したフラッシュローンによるガバナンス侵害事件では、攻撃者が借り入れたMKRを使って悪意のある提案を強行採決しようとしたため、Makerは承認から実行までの間に24時間の遅延を設けることを余儀なくされました。それ以降、同様のガバナンス侵害は発生していません。
Dai貯蓄率：DSRがDAIの需要と変動性をどのように左右するか
Dai貯蓄率（DSR）は、プロトコルの金融政策における重要な手段です。DSRコントラクトにDAIをロックすると、新規発行のDAIで利息を受け取ることができます。MKRガバナンスがこのレートを設定し、DAI自体の需要に影響を与えるためにレートを上げ下げします。DAIが1ドルを下回る価格で取引されている場合、DSRを引き上げると、人々がコインをロックする理由が生まれ、流通量が減少します。逆に、DAIが1ドルを上回る価格で取引されている場合、レートを下げると、市場に供給が戻ります。
これは中央銀行が翌日物金利で用いるのと同じ手法だが、すべての動きは公開投票で決定され、それを強制する契約は誰でも閲覧できる点が異なる。Skyブランドでは、DSRはsUSDSのSky Savings Rate（SSR）に置き換えられた。現在のSSRは2026年時点で3.75%で、米国債利回りがRWA担保を非常に収益性の高いものにしていた2024年の高金利サイクル中の6～8%のピークから低下している。
貯蓄利回りは、トークンインセンティブやリスクの高いレバレッジに依存しない、DeFiにおける数少ない利回りの一つです。プロトコルの収益から直接得られるため、従来のマネーマーケットファンドとの比較が容易です。このシンプルさこそが、USDSが急速に成長した理由の一つです。SSRは明確なネイティブ利回りであり、マーケティング戦略ではありません。
メーカー価格、MKR投票者、そして人々がDAIをどのように利用しているか
多くのトレーダーは、現在実際に監視しているティッカーがSKYであるにもかかわらず、習慣的に「メーカー価格」をまだ表示しています。移行は2024年9月18日に開始され、すべてのMKRが24,000 SKYに交換されます。2026年4月現在、SKYは$0.078付近で推移し、時価総額は約18億1000万ドルで、CoinMarketCapの41位に近い位置にあります。これは$0.09で始まったときから約13%低い値ですが、同じ期間にプロトコルのステーブルコイン供給量がほぼ倍増したことを考えると、奇妙な話です。
変わっていないのは、これらの投票者が担う役割です。SKY保有者はリスクパラメータを設定し、どのRWAパートナーに資金を提供するかを選択し、新しいSubDAOを承認します。多くのユーザーはこうした手続きを一切行いません。彼らは、これまでと同じ理由でDAIを欲しがっています。つまり、バランスシートに仮想通貨の変動リスクを計上したくない請負業者に支払いをしたり、取引の合間にドルを保有したり、DEXで流動性を提供したり、ETHを売却することなくETHを担保に借り入れをしたりするためです。
2026年におけるDAIの日常的な利用事例は、2021年とほぼ同じように見えるだろう。AaveやSparkでDAIを借りて貸付利息を得る人もいるだろう。また、利回り戦略に投資したり、DAIを統合している400以上のDeFiプロトコルのいずれかを通じてフリーランスの請求書の支払いに利用したりする人もいるだろう。現地通貨が不安定な国では、DAIは非公式なドル貯蓄として引き続き利用されている。DAIはほとんどの主要な仮想通貨取引所で使用でき、誰にも許可を求めることなく他のDeFiアプリケーションと自由に交換できる。流通しているDAIの量は、仮想通貨市場全体の動向に連動して増減する傾向があり、これがプロトコルがそもそもRWA担保に強く傾倒した理由の半分を占めている。
MakerDAOがSkyに名称変更：エンドゲーム・リブランディングの解説
プロジェクトの歴史における最大の変化は、技術的なものではなく、ブランディングだった。2022年、創設者のルーン・クリステンセンは、プロトコルを専門的なサブDAOのネットワークへと拡張し、最終的には独自のアプリケーションチェーンを立ち上げるための複数年計画である「エンドゲーム計画」を発表した。エンドゲームのフェーズ1は、2024年8月にSkyへのブランド変更とともに開始された。
今回のブランド変更に伴い、MakerDAOはSky Protocolに、MKRはSKYに名称変更され、固定レートは1:24,000となりました。また、DAIと同時にUSDSという新しいステーブルコインがローンチされました。USDSは機能的にはDAIと似ていますが、デフォルトでSkyの貯蓄レートが適用され、プロトコルの成長商品として位置づけられています。DAIは廃止されたわけではなく、現在も存在し、1ドルで取引されています。また、Skyアプリ内ではUSDSとDAIを自由に交換できます。
最初のSubDAOであるSparkDAOは、2025年6月17日に3億トークンのエアドロップでSPKトークンをローンチしました。Sparkは現在、SparkLendとSpark Liquidity Layer全体で約79億ドルのTVLを管理しており、DeFi、CeFi、および実体資産戦略に38億6000万ドルを投資しています。今後のエンドゲームフェーズでは、さらに多くのSubDAOを追加し、レイヤー2ネットワークに拡張し、最終的にはSubDAOインフラストラクチャをホストするために設計されたMakerブランドのレイヤー1であるNewChainをローンチする予定です。
| エンドゲームのマイルストーン | 日付 | 状態 |
|---|---|---|
| 最終局面計画が公開されました | 2022年6月 | 終わり |
| MKRからSKYへの交換が開始されました | 2024年9月 | ライブ配信中 |
| USDSステーブルコインがローンチされました | 2024年9月 | ライブ |
| SparkDAO + SPKトークン | 2025年6月 | ライブ |
| L2拡張（ベース、アービトラム、オプティミズム） | 2025年～2026年 | 進行中 |
| NewChain L1 のローンチ | 未定 | 計画 |
情報源：DL News、Sky docs、Messari、OKX Learn。
MakerDAOとDAIトークンの実践におけるリスク
リスクのないプロトコルは存在せず、Skyも例外ではありません。これまで最大の懸念事項は担保の質でした。かつてDAIの裏付けの半分以上が中央集権型のUSDCで賄われていた頃は、米国の規制当局が理論上、これらの準備金を凍結し、ペッグ制を一夜にして崩壊させる可能性がありました。トークン化された国債への移行と、より多様な担保構成への移行は、そのリスクを軽減しますが、完全に排除するものではありません。
次に、技術的な側面があります。Maker Protocolは、オラクルネットワークからの価格フィードに基づいてVaultの清算時期を決定します。価格フィードの不具合、操作攻撃、またはコントラクトのバグは、不正な清算を引き起こしたり、最悪の場合、裏付けのないDAIの発行を許してしまう可能性があります。このプロトコルは複数の監査を実施し、Immunefiのバグ報奨金プログラムも積極的に運用していますが、リスクがゼロになることはありません。
ガバナンスは、多くのユーザーが過小評価している部分です。SKYの投票者はプロトコルに対して絶大な権限を持っており、強硬な大口投資家や組織的なグループが、理論上は有害な提案を強行採決することも可能です。2020年のフラッシュローン事件は、この分野に携わる誰もが記憶している教訓的な事例です。現在の安全対策には、GSM遅延、緊急一時停止モジュール、無責任な投票を罰する希釈メカニズムなどが含まれています。それでも、投資家はシステムが自動的に運営されると考える前に、ガバナンスフォーラムを必ず確認すべきです。
MakerDAOとDAIが2026年のDeFiにおいて依然として重要な理由
DeFiプロジェクトは数多く登場しては消えていく。フォークのフォーク、6ヶ月間の実験、時折起こる大失敗など。かつてMakerDAOと呼ばれていたSkyがそうしたプロジェクトと一線を画す点は、実に平凡なものだ。10年近くも稼働し続け、2022年の暴落を乗り越え、実際に収益を上げているのだ。Skyは2025年12月時点で年間約4億3500万ドルの収益を計上しており、そのうち約70セントはCoinbase USDC報酬やトークン化された財務資金といったオフチェーン関連の収益だった。
では、なぜ2026年にMakerDAOとDAIに関心を持つ必要があるのでしょうか？それは、このプロトコルが、仮想通貨が約束しながらもなかなか実現できない地味な仕事をこなしているからです。それは、DeFiエコシステム全体で人々が実際に使用する分散型ステーブルコインを発行し、実際のユーザーから手数料を徴収し、MKRの買い戻しやSubDAOのエアドロップを通じてユーザーに還元します。MakerDAOと呼ぼうがSkyと呼ぼうが、答えは同じです。これは、イーサリアム上で10年近く稼働し、プロトコル全体の障害でユーザー資金を失ったことがない、信用と貯蓄のための仕組みなのです。ほとんどの仮想通貨プロジェクトは2周年を迎えることすらできません。注目すべきは、まさにこのギャップなのです。
