MakerDAO 和 DAI：去中心化金融加密货币指南
今天打开一个 DeFi 追踪器，搜索“MakerDAO”。你可能会觉得这个项目悄然消失了。现在大多数平台上的品牌都变成了 Sky。但事实上，这个新品牌背后的协议规模比以往任何时候都更大。截至 2026 年 4 月 11 日，其两种稳定币 USDS 和 DAI 的总供应量达到 134 亿美元，使 Sky 成为继 Tether 和 Circle 之后全球第三大稳定币发行商。只是品牌变了，但机制依然如故。
本指南将详细介绍 MakerDAO 的本质、Maker 协议如何利用加密货币抵押品铸造 DAI、MKR 代币持有者的重要性、Sky 品牌重塑带来的变化，以及该项目在 2026 年 DeFi 格局中的定位。目标是提供完整的概览，避免通常围绕该主题的晦涩术语。
什么是 MakerDAO？Maker 协议是如何运作的？
抛开那些专业术语，MakerDAO 本质上就是一个运行在以太坊上的社区运营的典当行。丹麦创始人 Rune Christensen 于 2014 年开始构建它，完整的多抵押版本于 2017 年底上线。其核心目标是铸造一种任何人都无法冻结或关闭的数字美元，因为没有任何银行会持有现金作为其背后的资金。
以下是MakerDAO系统对普通用户的实际运作方式。您在线登录，将加密货币存入智能合约，即可获得新生成的DAI。当您回来取回抵押品时，需支付一定的费用，您归还的DAI将被当场销毁。无需信用检查，无需任何纸质文件，也无需曼哈顿的银行家审批。任何拥有以太坊钱包和一定抵押品的人都可以使用MakerDAO，而且规则对所有人相同，因为规则就是代码。
Maker 协议本身就是这段代码。它是一组智能合约，负责持有抵押品、铸造新的 DAI、收取稳定费、在出现问题时进行清算，以及统计治理投票结果。而实际的 MakerDAO 组织则运行在它之上，实际上就是由 MKR 代币持有者组成的，他们负责提出变更提案并进行投票。正是这个投票层将 DeFi 平台转变为 DAO。
DAI稳定币：USDC的去中心化替代方案
DAI 是大多数人接触的产品。DAI 是一种稳定币，也是以太坊区块链上的 ERC-20 代币，其目标是始终与 1 美元保持同步交易。无论加密货币市场价格如何波动，1 DAI 的价值都应该始终接近 1 美元。与 USDT 或 USDC 不同，后者由持有美元和短期国债的私人公司发行，而 DAI 则是用户将加密货币抵押品锁定到智能合约中生成的。这使其成为一种真正去中心化的加密货币，而不是现有银行账户的代币化版本。
这种差异至关重要。Tether 和 Circle 可以冻结代币、遵守传票，并决定谁有权赎回。Maker Protocol 则无法做到这一点，因为它没有拥有这种权力的中心化运营商。因此，DAI 的运作依赖于其抵押资产的价格稳定性以及 MKR 投票者设定风险参数的自律性。
多年来，DAI一直是顶尖的去中心化加密货币。截至2026年4月，其市值约为46.6亿美元，在所有稳定币中排名第七，在真正的去中心化稳定币中排名第一。虽然Sky发行的USDS市值已达87亿美元，超过了DAI，但大多数DeFi用户仍然将DAI视为最初的稳定币。
| 稳定币 | 发行人 | 市值（2026年4月） | 后备模型 |
|---|---|---|---|
| 美元 | 系绳 | 1841亿美元 | 现金和短期美国国债 |
| 美国货币委员会 | 圆圈 | 788亿美元 | 现金和短期美国国债 |
| 美元 | Sky（前身为 MakerDAO） | 87亿美元 | 加密货币、RWA 和 PSM 抵押品 |
| 戴 | Sky（前身为 MakerDAO） | 47亿美元 | 加密货币、RWA 和 PSM 抵押品 |
资料来源：Bitcoin.com 新闻、CoinMarketCap，2026 年 4 月。
MakerDAO金库和抵押系统内部运作机制
MakerDAO 金库是该系统的核心。要铸造 DAI，您需要开设一个金库，存入受支持的抵押资产（例如 ETH 或 wBTC），并以此为抵押借入 DAI。要解锁抵押品，您需要偿还 DAI 以及一笔稳定费。偿还后，借入的 DAI 将被销毁，从而确保 DAI 的供应量与其抵押资产的价值大致挂钩。
每个金库都进行了超额抵押。具体比例取决于抵押品类型，但协议通常要求至少 150% 的抵押，而大多数用户为了安全起见，会将金库的抵押比例保持在 200% 或 300% 左右。例如，如果您借入价值 1000 美元的 DAI 并以 ETH 作为抵押，则可能会锁定价值 2000 至 3000 美元的 ETH。这部分缓冲资金可以吸收市场波动，而不会在价格波动时立即触发清算。
如果抵押资产价格下跌过多，金库就会变得不安全，协议会将抵押品拍卖给保管员。保管员是独立的机器人，它们用DAI竞标以偿还金库的债务。支付债务和清算罚金后剩余的资产将返还给原所有者。这就是协议如何在无需人工干预的情况下保持偿付能力的方式。
抵押品不再局限于加密货币。自 2021 年以来，MakerDAO 已接受现实世界资产，例如代币化的美国国债、私募信贷基金以及来自贝莱德和 Janus Henderson 的结构性产品。这些 RWA 头寸支撑着约 9.48 亿美元的储备金，约占总储备金的 14%，并且它们贡献了协议收入的最大份额。
MKR代币、代币持有者和去中心化治理
MKR 代币是治理的基石。MKR 持有者对所有重要参数进行投票：哪些资产可以作为抵押品、每种金库类型可以铸造多少 DAI、贷款收取的稳定费、DAI 储蓄利率，以及是否增加或移除保管员。治理分为两个阶段：首先是用于收集意见的治理投票，然后是实际修改智能合约的执行投票。
例如，当系统出现亏损时（比如以太坊价格暴跌导致金库资金不足），协议会出售由新发行的 MKR 代币铸造的 DAI 来弥补亏损。这会稀释 MKR 持有者的权益，而这种财务压力正是确保投票者诚信的关键。当协议盈利超过支出时，盈余将用于销毁市场上的 MKR 代币，从而减少 MKR 的总供应量，并随着时间的推移推高 MKR 的价值。MKR 代币的流通量从未设定过硬性上限，但治理机制历来都力求将其维持在接近最初发行的 100 万枚 MKR 代币的水平。
这就是该设计的精妙之处。代币持有者在协议蓬勃发展时享有收益，在投票不负责任时承担损失。2020 年的闪电贷治理事件中，攻击者利用借来的 MKR 代币强行通过了一项恶意提案，迫使 Maker 在提案批准和执行之间增加了 24 小时的延迟。此后，该协议再未遭遇过类似的治理危机。
Dai储蓄率：需求侧响应如何引导DAI需求和波动
Dai 储蓄利率 (DSR) 是该协议的货币杠杆。将 DAI 锁定在 DSR 合约中，即可获得以新 DAI 形式支付的利息。MKR 治理机构设定该利率，并通过调整利率来影响 DAI 的需求。当 DAI 的交易价格低于 1 美元时，提高 DSR 会促使人们锁定 DAI，从而减少流通中的 DAI 数量。当 DAI 的交易价格高于 1 美元时，降低利率则会将 DAI 重新推入市场。
这与央行调整隔夜利率的策略如出一辙，只不过央行的每一项举措都会公开投票表决，任何人都可以阅读执行这些举措的合约。在Sky品牌下，SUSDS的DSR已被Sky储蓄利率（SSR）取代。截至2026年，SSR的当前水平为3.75%，低于2024年高利率周期期间6%至8%的峰值。当时，美国国债收益率使得风险加权资产（RWA）抵押品的收益非常可观。
储蓄利率 (SSR) 也是 DeFi 领域为数不多的不依赖代币激励或高风险杠杆的收益之一。它直接来源于协议的收益，因此更容易与传统货币市场基金进行比较。这种简洁性也是 USDS 发展如此迅速的原因之一：SSR 是一种清晰、原生的收益，而非营销噱头。
Maker Price、MKR 投票者以及人们如何使用 DAI
许多交易者出于习惯仍然会查看“Maker Price”，尽管他们真正关注的代币代码现在是 SKY。迁移工作于 2024 年 9 月 18 日开始，所有 MKR 将被兑换成 24,000 个 SKY。截至 2026 年 4 月，SKY 的价格徘徊在 0.078 美元附近，市值约为 18.1 亿美元，在 CoinMarketCap 上的排名接近第 41 位。这比其开盘价 0.09 美元低了约 13%，考虑到该协议的稳定币供应量在同一时期几乎翻了一番，这种情况令人费解。
不变的是这些投票者的工作内容。SKY 持有者设定风险参数，选择哪些 RWA 合作伙伴获得资金，并批准每个新的 SubDAO。很多用户根本不会参与这些。他们想要 DAI 的原因和以前一样：支付给不希望资产负债表上出现加密货币波动的承包商，在交易间隙持有美元，在去中心化交易所 (DEX) 上提供流动性，或者以 ETH 为抵押借款而无需出售 ETH。
2026 年 DAI 的日常应用场景几乎与 2021 年完全相同。有人可能会在 Aave 或 Spark 上借入 DAI 以赚取利息。其他人可能会将其投入收益策略，或者通过集成 DAI 的 400 多个 DeFi 协议之一来支付自由职业者的账单。在当地货币不稳定的国家，DAI 经常以非正式美元储蓄的形式出现。DAI 可以在大多数主流加密货币交易所使用，并且可以与任何其他 DeFi 应用自由兑换，无需任何人批准。DAI 的流通量往往会随着整个加密货币市场的波动而涨跌，这也是该协议最初大力推广 RWA 抵押品的原因之一。
MakerDAO更名为Sky：最终品牌重塑详解
该项目历史上最大的变革并非技术层面，而是品牌重塑。2022年，创始人Rune Christensen发布了“终局计划”（Endgame plan），这是一份多年路线图，旨在将该协议扩展为一个由专业化SubDAO组成的网络，并最终推出其自身的应用程序链。“终局计划”第一阶段于2024年8月正式启动，并更名为Sky。
品牌重塑后，MakerDAO 更名为 Sky Protocol，MKR 以 1:24,000 的固定比例更名为 SKY，同时推出了名为 USDS 的新型稳定币，与 DAI 同步上线。USDS 的功能与 DAI 类似，但默认采用 Sky 储蓄利率，并被定位为该协议的增长型产品。DAI 并未被弃用，它仍然存在，交易价格仍为 1 美元，用户可以在 Sky 应用内自由地在 USDS 和 DAI 之间进行转换。
首个子DAO（SubDAO）SparkDAO于2025年6月17日发行了SPK代币，并进行了3亿枚代币的空投。目前，Spark在SparkLend和Spark流动性层管理的总锁定价值（TVL）约为79亿美元，并在DeFi、CeFi和现实世界资产策略中部署了38.6亿美元。未来的终局阶段将增加更多子DAO，扩展到Layer 2网络，并最终推出NewChain——一个Maker品牌的Layer 1网络，旨在托管子DAO基础设施。
| 终局里程碑 | 日期 | 地位 |
|---|---|---|
| 终局计划已公布 | 2022年6月 | 完毕 |
| MKR与SKY的互换启动 | 2024年9月 | 直播，持续进行中 |
| USDS稳定币推出 | 2024年9月 | 居住 |
| SparkDAO + SPK 代币 | 2025年6月 | 居住 |
| L2 扩展（基础、仲裁、乐观） | 2025–2026 | 进行中 |
| NewChain L1 上线 | 待定 | 计划 |
资料来源：DL News、Sky docs、Messari、OKX Learn。
MakerDAO 和 DAI 代币的实际风险
任何协议都存在风险，Sky也不例外。历史上最大的隐患在于抵押品的质量。曾经，超过一半的DAI储备来自中心化的USDC，理论上，美国监管机构可以冻结这些储备，并在一夜之间打破DAI与USDC的挂钩。转向代币化国库和更加多元化的抵押品组合降低了这种风险敞口，但并不能完全消除。
其次是技术层面。Maker 协议依赖于预言机网络提供的价格信息来决定何时清算金库。错误的报价、操纵攻击或合约漏洞都可能触发错误的清算，更糟糕的是，甚至可能导致无担保的 DAI 被铸造。该协议已支付多次审计费用，并设立了 Immunefi 漏洞赏金计划，但风险始终无法完全消除。
治理是大多数用户低估的部分。SKY 投票者对协议拥有巨大的权力，理论上，一个意志坚定的“鲸鱼”（指拥有大量股份的投资者）或一个协调一致的团体可以强行通过一项有害的提案。2020 年的闪电贷事件就是一个警示性的例子，业内人士至今记忆犹新。如今的保障措施包括 GSM 延迟、紧急暂停模块以及惩罚不负责任投票的稀释机制。投资者在认为系统可以自动运行之前，仍然应该阅读治理论坛。
为什么 MakerDAO 和 DAI 在 2026 年对 DeFi 仍然至关重要
DeFi 项目层出不穷，但最终都销声匿迹。分叉、分叉、六个月的实验，偶尔还会出现惊人的崩盘。Sky（前身为 MakerDAO）与众不同的地方却很平淡：它已经运营了近十年，挺过了 2022 年的崩盘，并且真正实现了盈利。Sky 在 2025 年 12 月公布的年化收入约为 4.35 亿美元，其中约 70 美分来自链下收入，例如 Coinbase USDC 奖励和代币化国库基金。
那么，为什么在2026年还要关注MakerDAO和DAI呢？因为该协议做了加密货币一直承诺却鲜少兑现的那些不起眼的工作。它发行了一种去中心化的稳定币，人们在DeFi生态系统中真正使用它。它向真实用户收取真实的费用，并通过MKR回购和SubDAO空投来回报用户。无论你称它为MakerDAO还是Sky，答案都一样：这是一个在以太坊上运行了近十年的信贷和储蓄机器，从未因协议范围内的故障而损失用户资金。大多数加密项目都活不到第二个生日。这其中的差距才是真正值得关注的地方。
