MakerDAO और DAI: विकेंद्रीकृत वित्त क्रिप्टोकरेंसी गाइड

आज ही किसी DeFi ट्रैकर को खोलें और "MakerDAO" खोजें। आपको शायद लगेगा कि यह प्रोजेक्ट चुपचाप गायब हो गया है। ज़्यादातर डैशबोर्ड पर अब इसका ब्रांड नाम Sky लिखा हुआ है। लेकिन इस नए नाम के पीछे का प्रोटोकॉल वास्तव में पहले से कहीं ज़्यादा बड़ा हो चुका है। 11 अप्रैल, 2026 तक, इसके दो स्टेबलकॉइन, USDS और DAI, की कुल सप्लाई $13.4 बिलियन है, जिससे Sky, Tether और Circle के बाद दुनिया का तीसरा सबसे बड़ा स्टेबलकॉइन जारीकर्ता बन गया है। नाम बदल गया है, लेकिन इसकी कार्यप्रणाली नहीं बदली है।

यह गाइड आपको विस्तार से समझाएगी कि मेकरडीएओ वास्तव में क्या है, मेकर प्रोटोकॉल क्रिप्टोकरेंसी कोलैटरल से डीएआई कैसे मिंट करता है, एमकेआर टोकन धारक क्यों महत्वपूर्ण हैं, स्काई रीब्रांडिंग से क्या बदलाव आए हैं, और 2026 के डीईएफआई परिदृश्य में इस परियोजना की क्या स्थिति है। इसका उद्देश्य इस विषय से जुड़े जटिल तकनीकी शब्दों के बिना एक संपूर्ण जानकारी प्रदान करना है।

MakerDAO क्या है और Maker प्रोटोकॉल कैसे काम करता है?

तकनीकी शब्दों को सरल शब्दों में कहें तो, MakerDAO मूल रूप से एथेरियम पर आधारित एक सामुदायिक रूप से संचालित गिरवी की दुकान है। डेनमार्क के संस्थापक रूण क्रिस्टेंसन ने 2014 में इसका निर्माण शुरू किया था और इसका पूर्ण बहु-संपार्श्विक संस्करण 2017 के अंत में लाइव हो गया। इसका पूरा उद्देश्य एक ऐसा डिजिटल डॉलर बनाना था जिसे कोई भी फ्रीज या बंद नहीं कर सकता था, क्योंकि इसके पीछे कोई बैंक नकदी जमा नहीं करता था।

यहां बताया गया है कि एक आम उपयोगकर्ता के लिए मेकरडाओ सिस्टम वास्तव में कैसे काम करता है। आप (ऑनलाइन) लॉग इन करते हैं, एक स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में क्रिप्टोकरेंसी डालते हैं, और तुरंत नई बनी हुई डीएआई लेकर चले जाते हैं। जब आप अपनी गिरवी रखी गई क्रिप्टोकरेंसी वापस लेने आते हैं, तो एक शुल्क का भुगतान करते हैं, और आपके द्वारा लौटाई गई उधार ली गई डीएआई तुरंत नष्ट हो जाती है। कोई क्रेडिट जांच नहीं। कोई कागजी कार्रवाई नहीं। मैनहट्टन में किसी बैंकर द्वारा कोई अनुमोदन नहीं। एथेरियम वॉलेट और कुछ गिरवी रखी गई क्रिप्टोकरेंसी वाला कोई भी व्यक्ति इसे कर सकता है, और नियम सभी के लिए समान हैं क्योंकि नियम केवल कोड हैं।

मेकर प्रोटोकॉल ही वह कोड है। यह स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट्स का एक समूह है जो कोलैटरल रखता है, नए DAI बनाता है, स्टेबिलिटी फीस वसूलता है, गड़बड़ी होने पर लिक्विडेशन करता है और गवर्नेंस वोटों की गिनती करता है। इसके ऊपर ही असल मेकरडाओ संगठन है, जो वास्तव में MKR टोकन धारकों का समूह है जो बदलावों का प्रस्ताव रखते हैं और उन पर वोट करते हैं। यही वोटिंग लेयर एक DeFi प्लेटफॉर्म को DAO में बदल देती है।

DAI स्टेबलकॉइन: USDC का एक विकेन्द्रीकृत विकल्प

DAI वह उत्पाद है जिससे अधिकांश लोग जुड़ते हैं। DAI एक स्टेबलकॉइन और एथेरियम ब्लॉकचेन पर एक ERC-20 टोकन है जिसका उद्देश्य हमेशा एक अमेरिकी डॉलर के बराबर मूल्य पर कारोबार करना है। क्रिप्टो के बाजार मूल्य में कितना भी उतार-चढ़ाव क्यों न हो, 1 DAI का मूल्य हमेशा एक डॉलर के करीब रहना चाहिए। USDT या USDC के विपरीत, जिन्हें निजी कंपनियां जारी करती हैं और जो विनियमित बैंक खातों में डॉलर और अल्पकालिक ट्रेजरी रखती हैं, DAI तब बनता है जब कोई उपयोगकर्ता क्रिप्टो कोलैटरल को स्मार्ट कॉन्ट्रैक्ट में लॉक करता है। यह इसे मौजूदा बैंक बैलेंस के टोकनाइज्ड संस्करण के बजाय एक वास्तविक रूप से विकेन्द्रीकृत क्रिप्टोकरेंसी बनाता है।

यह अंतर महत्वपूर्ण है। टेथर और सर्कल टोकन को फ्रीज कर सकते हैं, समन का पालन कर सकते हैं और यह तय कर सकते हैं कि किसे टोकन रिडीम करने का अधिकार मिलेगा। मेकर प्रोटोकॉल ऐसा नहीं कर सकता, क्योंकि इसके पास ऐसी शक्ति वाला कोई केंद्रीय संचालक नहीं है। इसका नुकसान यह है कि डीएआई अपने कोलैटरल एसेट्स की मूल्य स्थिरता और जोखिम मापदंड निर्धारित करने वाले एमकेआर मतदाताओं के अनुशासन पर निर्भर करता है।

DAI कई वर्षों से शीर्ष विकेन्द्रीकृत क्रिप्टोकरेंसी में से एक रही है। अप्रैल 2026 तक इसका बाज़ार पूंजीकरण लगभग 4.66 बिलियन डॉलर था, जो सभी स्टेबलकॉइन में लगभग सातवें स्थान पर और वास्तविक रूप से विकेन्द्रीकृत क्रिप्टोकरेंसी में पहले स्थान पर था। Sky द्वारा जारी की गई नई USDS ने आकार के मामले में 8.7 बिलियन डॉलर के साथ DAI को पीछे छोड़ दिया है, लेकिन अधिकांश DeFi उपयोगकर्ता अभी भी DAI को ही मूल क्रिप्टोकरेंसी मानते हैं।

स्रोत: Bitcoin.com न्यूज़, CoinMarketCap, अप्रैल 2026।

MakerDAO वॉल्ट्स और कोलैटरल सिस्टम के अंदर

MakerDAO Vault इस सिस्टम का मुख्य आधार है। DAI बनाने के लिए, आपको एक Vault खोलना होता है, उसमें ETH या wBTC जैसी समर्थित कोलैटरल एसेट जमा करनी होती है, और उसके बदले DAI उधार लेनी होती है। अपनी कोलैटरल को अनलॉक करने के लिए, आपको DAI के साथ-साथ एक स्टेबिलिटी फीस भी चुकानी होती है। भुगतान करने पर, उधार ली गई DAI नष्ट हो जाती है, जिससे DAI की आपूर्ति लगभग उसके मूल्य से जुड़ी रहती है।

प्रत्येक वॉल्ट में अतिरिक्त कोलैटरल जमा किया जाता है। सटीक अनुपात कोलैटरल के प्रकार पर निर्भर करता है, लेकिन प्रोटोकॉल में आमतौर पर कम से कम 150% बैकअप की आवश्यकता होती है, और अधिकांश उपयोगकर्ता सुरक्षा के लिए अपने वॉल्ट को 200% या 300% के करीब रखते हैं। ETH के बदले $1,000 DAI उधार लेने पर आप $2,000 से $3,000 मूल्य का ETH लॉक कर सकते हैं। यह बफर बाजार की अस्थिरता को अवशोषित करता है और कीमतों में उतार-चढ़ाव होने पर तुरंत लिक्विडेशन शुरू नहीं करता है।

यदि गिरवी रखी गई संपत्ति का मूल्य बहुत अधिक गिर जाता है, तो वॉल्ट असुरक्षित हो जाता है और प्रोटोकॉल गिरवी रखी गई संपत्ति को रखवालों को नीलाम कर देता है। रखवाले स्वतंत्र बॉट होते हैं जो वॉल्ट के ऋण को चुकाने के लिए DAI में बोली लगाते हैं। ऋण और परिसमापन दंड चुकाने के बाद जो भी राशि बचती है, वह मूल मालिक को वापस मिल जाती है। इस तरह प्रोटोकॉल बिना किसी मानवीय हस्तक्षेप के सुचारू रूप से चलता रहता है।

अब कोलैटरल केवल क्रिप्टो तक सीमित नहीं है। 2021 से, MakerDAO ने टोकनाइज्ड यूएस ट्रेजरी, प्राइवेट क्रेडिट फंड और ब्लैक रॉक और जेनस हेंडरसन के स्ट्रक्चर्ड प्रोडक्ट्स जैसी वास्तविक दुनिया की संपत्तियों को स्वीकार किया है। ये RWA पोजीशन लगभग 948 मिलियन डॉलर के रिजर्व को सपोर्ट करती हैं, जो कुल का लगभग 14% है, और प्रोटोकॉल राजस्व का सबसे बड़ा हिस्सा इन्हीं से आता है।

एमकेआर टोकन, टोकन धारक और विकेंद्रीकृत शासन

एमकेआर टोकन ही शासन प्रणाली की रीढ़ है। एमकेआर धारक हर महत्वपूर्ण पैरामीटर पर मतदान करते हैं: किन संपत्तियों को संपार्श्विक के रूप में स्वीकार किया जाता है, प्रत्येक वॉल्ट प्रकार कितना डीएआई बना सकता है, ऋण पर लगने वाला स्थिरता शुल्क, डीएआई बचत दर, और क्या कीपर्स को जोड़ा या हटाया जाना चाहिए। शासन दो चरणों में होता है: पहले राय जानने के लिए एक शासन सर्वेक्षण, और फिर एक कार्यकारी मतदान जो वास्तव में स्मार्ट अनुबंधों में बदलाव करता है।

जब सिस्टम घाटे में चलता है, उदाहरण के लिए ETH की कीमत में भारी गिरावट के बाद वॉल्ट्स घाटे में चले जाते हैं, तो प्रोटोकॉल घाटे को पूरा करने के लिए नए MKR टोकन से बने DAI को बेचता है। इससे MKR धारकों की संख्या कम हो जाती है, और यही वह वित्तीय दबाव है जो मतदाताओं को ईमानदार बनाए रखता है। जब प्रोटोकॉल खर्च से अधिक कमाता है, तो अधिशेष का उपयोग MKR टोकन को बाजार से हटाने के लिए किया जाता है, जिससे MKR की कुल आपूर्ति कम हो जाती है और समय के साथ MKR का मूल्य बढ़ता जाता है। प्रचलन में MKR टोकन की संख्या पर कभी कोई निश्चित सीमा नहीं रही है, लेकिन प्रशासन ने ऐतिहासिक रूप से इसे लॉन्च के समय जारी किए गए मूल 1 मिलियन MKR टोकन के करीब रखने का प्रयास किया है।

यही इस डिज़ाइन की मूल खूबी है। प्रोटोकॉल के सफल होने पर टोकन धारकों को लाभ मिलता है और गैर-जिम्मेदाराना तरीके से मतदान करने पर नुकसान उठाना पड़ता है। 2020 में फ्लैश-लोन गवर्नेंस की घटना, जब एक हमलावर ने उधार लिए गए MKR का उपयोग करके एक दुर्भावनापूर्ण प्रस्ताव को आगे बढ़ाया, तो मेकर को अनुमोदन और कार्यान्वयन के बीच 24 घंटे का विलंब जोड़ना पड़ा। तब से प्रोटोकॉल में इस तरह का कोई गवर्नेंस उल्लंघन नहीं हुआ है।

डीएआई बचत दर: डीएसआर किस प्रकार डीएआई की मांग और अस्थिरता को प्रभावित करता है

डीएआई बचत दर (डीएसआर) प्रोटोकॉल का मौद्रिक नियंत्रण तंत्र है। डीएसआर अनुबंध में डीएआई को लॉक करने पर आपको नए डीएआई के रूप में ब्याज मिलता है। एमकेआर प्रशासन दर निर्धारित करता है और डीएआई की मांग को प्रभावित करने के लिए इसे बढ़ाता या घटाता है। जब डीएआई का मूल्य एक डॉलर से कम होता है, तो डीएसआर बढ़ाने से लोगों को डीएआई को लॉक करने का कारण मिलता है और प्रचलन से सिक्के बाहर निकल जाते हैं। जब डीएआई का मूल्य एक डॉलर से अधिक होता है, तो दर घटाने से आपूर्ति वापस बाजार में आ जाती है।

यह वही तरीका है जो केंद्रीय बैंक ओवरनाइट दरों के लिए अपनाता है, सिवाय इसके कि हर कदम पर सार्वजनिक रूप से मतदान होता है, और इसे लागू करने वाले अनुबंधों को कोई भी पढ़ सकता है। स्काई ब्रांड के तहत, sUSDS पर DSR को स्काई सेविंग्स रेट (SSR) से बदल दिया गया है। वर्तमान SSR 2026 तक 3.75% है, जो 2024 के उच्च-ब्याज चक्र के दौरान 6 से 8% के उच्चतम स्तर से नीचे है, जब अमेरिकी ट्रेजरी यील्ड RWA कोलैटरल को बहुत लाभदायक बनाए हुए थी।

सेविंग्स रेट (SSR) DeFi में मौजूद उन कुछ यील्ड में से एक है जो टोकन इंसेंटिव या जोखिम भरे लीवरेज पर निर्भर नहीं करती। यह सीधे प्रोटोकॉल के राजस्व से आती है, जिससे इसकी तुलना पारंपरिक मनी मार्केट फंड्स से करना आसान हो जाता है। यही सरलता USDS की इतनी तेजी से वृद्धि का एक कारण है: SSR एक स्पष्ट, स्वाभाविक यील्ड है, न कि कोई मार्केटिंग ट्रिक।

मेकर प्राइस, एमकेआर वोटर्स और लोग डीएआई का उपयोग कैसे करते हैं

कई व्यापारी अब भी आदत के चलते "मेकर प्राइस" देखते हैं, जबकि असल में वे SKY पर नज़र रख रहे होते हैं। यह बदलाव 18 सितंबर, 2024 को शुरू हुआ और हर MKR को 24,000 SKY में बदल दिया गया। अप्रैल 2026 तक SKY की कीमत लगभग $0.078 थी और इसका मार्केट कैप लगभग $1.81 बिलियन था, जिससे यह CoinMarketCap पर 41वें स्थान के करीब पहुंच गया। यह शुरुआती कीमत $0.09 से लगभग 13% कम है, जो कि अजीब बात है क्योंकि इसी अवधि में प्रोटोकॉल के स्टेबलकॉइन की आपूर्ति लगभग दोगुनी हो गई।

जो चीज़ नहीं बदली है, वह है इन मतदाताओं का काम। SKY धारक जोखिम मापदंड तय करते हैं, यह चुनते हैं कि किन RWA भागीदारों को पूंजी मिलेगी, और हर नए SubDAO को मंज़ूरी देते हैं। बहुत से उपयोगकर्ता कभी इस पर ध्यान नहीं देते। वे DAI को उन्हीं कारणों से चाहते हैं जिनके लिए वे हमेशा से चाहते आए हैं: एक ऐसे ठेकेदार को भुगतान करना जो अपनी बैलेंस शीट पर क्रिप्टो अस्थिरता नहीं चाहता, ट्रेडों के बीच डॉलर रखना, DEX पर तरलता प्रदान करना, या ETH को बेचे बिना ETH के बदले उधार लेना।

2026 में DAI के रोज़मर्रा के उपयोग के उदाहरण लगभग 2021 जैसे ही हैं। कोई व्यक्ति Aave या Spark पर DAI उधार लेकर ब्याज कमा सकता है। कोई इसे यील्ड स्ट्रैटेजी में निवेश कर सकता है, या इसका उपयोग उन 400 से अधिक DeFi प्रोटोकॉल में से किसी एक के माध्यम से फ्रीलांस बिल का भुगतान करने के लिए कर सकता है जो इसे एकीकृत करते हैं। अस्थिर स्थानीय मुद्राओं वाले देशों में, DAI अनौपचारिक डॉलर बचत के रूप में दिखाई देता रहता है। DAI का उपयोग अधिकांश प्रमुख क्रिप्टोकरेंसी एक्सचेंजों पर किया जा सकता है और बिना किसी से पूछे किसी भी अन्य DeFi एप्लिकेशन के साथ स्वतंत्र रूप से स्वैप किया जा सकता है। DAI की मात्रा व्यापक क्रिप्टो बाजार के साथ घटती-बढ़ती रहती है, यही वह आधा कारण है जिसके कारण प्रोटोकॉल ने RWA कोलैटरल में इतना ज़ोर लगाया।

MakerDAO अब Sky बन गया: एंडगेम रीब्रांड की व्याख्या

इस प्रोजेक्ट के इतिहास में सबसे बड़ा बदलाव तकनीकी नहीं, बल्कि ब्रांडिंग से जुड़ा था। 2022 में, संस्थापक रूण क्रिस्टेंसन ने एंडगेम योजना प्रकाशित की, जो प्रोटोकॉल को विशेषीकृत सबडीएओ के नेटवर्क में विस्तारित करने और अंततः अपनी खुद की एप्लिकेशन श्रृंखला लॉन्च करने के लिए एक बहु-वर्षीय रोडमैप है। एंडगेम का पहला चरण अगस्त 2024 में स्काई के रूप में रीब्रांडिंग के साथ शुरू हुआ।

रीब्रांडिंग के तहत, MakerDAO Sky Protocol बन गया, MKR 1:24,000 के निश्चित अनुपात पर SKY बन गया, और DAI के साथ ही USDS नामक एक नया स्टेबलकॉइन लॉन्च किया गया। USDS कार्यात्मक रूप से DAI के समान है, लेकिन इसमें Sky Savings Rate डिफ़ॉल्ट रूप से शामिल है और इसे प्रोटोकॉल के विकास उत्पाद के रूप में प्रस्तुत किया गया है। DAI अप्रचलित नहीं है। यह अभी भी मौजूद है, एक डॉलर पर ट्रेड करता है, और उपयोगकर्ता Sky ऐप के अंदर USDS और DAI के बीच आसानी से रूपांतरण कर सकते हैं।

पहले सबडीएओ, स्पार्कडीएओ ने 17 जून, 2025 को 300 मिलियन टोकन के एयरड्रॉप के साथ अपना एसपीके टोकन लॉन्च किया। स्पार्क अब स्पार्कलेंड और स्पार्क लिक्विडिटी लेयर में लगभग 7.9 बिलियन डॉलर के टीवीएल का प्रबंधन करता है, और इसने डीईएफआई, सीईएफआई और वास्तविक दुनिया की परिसंपत्ति रणनीतियों में 3.86 बिलियन डॉलर का निवेश किया है। भविष्य के एंडगेम चरणों में और अधिक सबडीएओ शामिल होंगे, लेयर 2 नेटवर्क तक विस्तार होगा, और अंततः न्यूचैन लॉन्च किया जाएगा, जो सबडीएओ इंफ्रास्ट्रक्चर को होस्ट करने के लिए डिज़ाइन किया गया मेकर-ब्रांडेड लेयर 1 है।

स्रोत: डीएल न्यूज, स्काई डॉक्स, मेसारी, ओकेएक्स लर्न।

व्यवहार में MakerDAO और DAI टोकन के जोखिम

कोई भी प्रोटोकॉल जोखिम रहित नहीं होता, और स्काई भी इसका अपवाद नहीं है। ऐतिहासिक रूप से सबसे बड़ी चिंता कोलैटरल की गुणवत्ता रही है। जब डीएआई का आधे से अधिक समर्थन केंद्रीकृत यूएसडीसी से आता था, तो सैद्धांतिक रूप से एक अमेरिकी नियामक उन भंडारों को फ्रीज कर सकता था और रातोंरात पेग को तोड़ सकता था। टोकनाइज्ड ट्रेजरी और अधिक विविध कोलैटरल बास्केट की ओर बदलाव से यह जोखिम कम हो जाता है, हालांकि यह इसे पूरी तरह खत्म नहीं करता है।

फिर आता है तकनीकी पहलू। मेकर प्रोटोकॉल वॉल्ट्स को लिक्विडेट करने का निर्णय लेने के लिए ऑरेकल्स के नेटवर्क से प्राप्त मूल्य सूचनाओं पर निर्भर करता है। गलत मूल्य सूचना, हेरफेर हमला, या अनुबंध में गड़बड़ी गलत लिक्विडेशन को ट्रिगर कर सकती है या इससे भी बदतर, बिना समर्थन वाले डीएआई को मिंट करने की अनुमति दे सकती है। प्रोटोकॉल ने कई ऑडिट करवाए हैं और सक्रिय रूप से इम्युनफी बग बाउंटी चला रहा है, लेकिन जोखिम कभी शून्य नहीं होता।

शासन व्यवस्था वह पहलू है जिसे अधिकांश उपयोगकर्ता कम आंकते हैं। SKY के मतदाताओं के पास प्रोटोकॉल पर अपार शक्ति होती है, और सैद्धांतिक रूप से कोई दृढ़ निश्चयी निवेशक या संगठित समूह किसी हानिकारक प्रस्ताव को पारित करवा सकता है। 2020 की फ्लैश-लोन घटना इस क्षेत्र में सभी को याद रहने वाला एक चेतावनीपूर्ण उदाहरण है। आज के सुरक्षा उपायों में GSM विलंब, एक आपातकालीन विराम मॉड्यूल और गैर-जिम्मेदार मतदान को दंडित करने वाला डाइल्यूशन तंत्र शामिल हैं। निवेशकों को सिस्टम के स्वतः चलने की धारणा बनाने से पहले शासन व्यवस्था संबंधी मंचों को अवश्य पढ़ना चाहिए।

2026 में भी DeFi के लिए MakerDAO और DAI क्यों महत्वपूर्ण हैं?

कई DeFi प्रोजेक्ट आते-जाते रहते हैं। इनके कई नए संस्करण आते हैं, छह महीने के प्रयोग होते हैं, और कभी-कभार कोई बड़ा धमाका भी हो जाता है। Sky, जिसे पहले MakerDAO के नाम से जाना जाता था, इन सबसे अलग है: यह लगभग एक दशक से सक्रिय है, 2022 के संकट से बच गया, और वास्तव में इससे कमाई होती है। Sky ने दिसंबर 2025 में लगभग 435 मिलियन डॉलर का वार्षिक राजस्व दर्ज किया था, और इस राजस्व का लगभग 70 सेंट Coinbase USDC रिवॉर्ड और टोकनाइज्ड ट्रेजरी फंड जैसी ऑफ-चेन चीजों से आया था।

तो 2026 में MakerDAO और DAI की परवाह क्यों करें? क्योंकि यह प्रोटोकॉल वो काम करता है जो क्रिप्टो हमेशा वादा करता है लेकिन शायद ही कभी पूरा करता है। यह एक विकेन्द्रीकृत स्टेबलकॉइन जारी करता है जिसका इस्तेमाल लोग DeFi इकोसिस्टम में करते हैं। यह असली उपयोगकर्ताओं से असली फीस वसूलता है। यह MKR बायबैक और SubDAO एयरड्रॉप के ज़रिए उन्हें फीस वापस देता है। इसे MakerDAO कहें या Sky, जवाब एक ही है: यह एक क्रेडिट और बचत मशीन है जो लगभग दस सालों से Ethereum पर चल रही है और प्रोटोकॉल में किसी भी तरह की गड़बड़ी होने पर भी इसने कभी उपयोगकर्ता फंड नहीं खोया है। ज़्यादातर क्रिप्टो प्रोजेक्ट अपना दूसरा जन्मदिन भी नहीं मना पाते। यही वो अंतर है जिस पर ध्यान देना ज़रूरी है।

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.