MakerDAO e DAI: Guida alle criptovalute per la finanza decentralizzata

Aprite oggi un tracker DeFi e cercate "MakerDAO". Probabilmente penserete che il progetto sia scomparso nel nulla. Il marchio sulla maggior parte delle dashboard ora è Sky. In realtà, il protocollo dietro questa nuova etichetta è più grande che mai. All'11 aprile 2026, le sue due stablecoin, USDS e DAI, detenevano un'offerta complessiva di 13,4 miliardi di dollari, rendendo Sky il terzo emittente di stablecoin al mondo dopo Tether e Circle. L'etichetta è cambiata. Il meccanismo è rimasto lo stesso.

Questa guida illustra cos'è effettivamente MakerDAO, come il protocollo Maker conia DAI a partire da criptovalute come garanzia, perché i detentori di token MKR sono importanti, cosa ha cambiato il rebranding di Sky e quale posizione occupa il progetto nel panorama DeFi del 2026. L'obiettivo è fornire un quadro completo, evitando la complessità tipica di questo argomento.

Cos'è MakerDAO e come funziona il protocollo Maker?

Eliminando il gergo tecnico, MakerDAO è fondamentalmente un banco dei pegni gestito dalla comunità che opera su Ethereum. Il fondatore danese Rune Christensen ha iniziato a svilupparlo nel 2014 e la versione completa multi-collaterale è stata lanciata alla fine del 2017. L'obiettivo era quello di coniare un dollaro digitale che nessuno potesse bloccare o disattivare, poiché nessuna banca ne deteneva la liquidità in una cassaforte.

Ecco come funziona effettivamente il sistema MakerDAO per un utente normale. Entri (online), depositi criptovalute in uno smart contract ed esci con DAI appena coniati. Paghi una commissione quando torni a reclamare la tua garanzia e i DAI presi in prestito che restituisci vengono distrutti all'istante. Nessun controllo del credito. Nessuna burocrazia. Nulla viene approvato da un banchiere di Manhattan. Chiunque abbia un portafoglio Ethereum e una garanzia può farlo, e le regole sono le stesse per tutti perché le regole sono semplicemente codice.

Il Maker Protocol stesso è quel codice. È l'insieme di smart contract che gestisce le garanzie, conia nuovi DAI, addebita la commissione di stabilità, esegue le liquidazioni quando le cose vanno male e conta i voti di governance. Al di sopra di esso si trova l'organizzazione MakerDAO vera e propria, che in realtà è composta dai detentori di token MKR che propongono e votano sulle modifiche. Questo livello di votazione è ciò che trasforma una piattaforma DeFi in una DAO.

DAI Stablecoin: un'alternativa decentralizzata a USDC

DAI è il prodotto con cui la maggior parte delle persone interagisce. DAI è una stablecoin e un token ERC-20 sulla blockchain di Ethereum che mira a essere scambiato costantemente a un dollaro statunitense. Il valore di 1 DAI dovrebbe rimanere sempre vicino a un dollaro, indipendentemente dalla volatilità del prezzo di mercato delle criptovalute. A differenza di USDT o USDC, emessi da società private che detengono dollari e titoli di Stato a breve termine in conti bancari regolamentati, DAI viene creato quando un utente blocca una garanzia in criptovaluta in uno smart contract. Questo lo rende una criptovaluta genuinamente decentralizzata, piuttosto che una versione tokenizzata di un saldo bancario esistente.

Questa differenza è importante. Tether e Circle possono bloccare i token, ottemperare alle citazioni in giudizio e decidere chi può riscattarli. Il Maker Protocol non può, perché non esiste un operatore centrale con tale potere. Il compromesso è che DAI si basa sulla stabilità dei prezzi dei suoi asset di garanzia e sulla disciplina degli elettori di MKR che definiscono i parametri di rischio.

DAI è da anni una delle principali criptovalute decentralizzate. Ad aprile 2026 la sua capitalizzazione di mercato si aggirava intorno ai 4,66 miliardi di dollari, posizionandosi all'incirca al settimo posto tra tutte le stablecoin e al primo tra quelle realmente decentralizzate. La più recente USDS, anch'essa emessa da Sky, ha superato DAI in termini di capitalizzazione, raggiungendo gli 8,7 miliardi di dollari, ma la maggior parte degli utenti DeFi continua a considerare DAI come l'originale.

Fonti: Bitcoin.com News, CoinMarketCap, aprile 2026.

All'interno dei vault di MakerDAO e del sistema di garanzia

Il Vault di MakerDAO è il cuore pulsante del sistema. Per coniare DAI, è necessario aprire un Vault, depositare un asset collaterale supportato, come ETH o wBTC, e prendere in prestito DAI a fronte di tale asset. Per sbloccare il collaterale, si restituisce il DAI più una commissione di stabilità. Al momento del rimborso, il DAI preso in prestito viene distrutto, mantenendo così l'offerta di DAI approssimativamente legata al valore che lo garantisce.

Ogni Vault è sovracollateralizzato. Il rapporto esatto dipende dal tipo di garanzia, ma il protocollo in genere richiede una copertura di almeno il 150%, e la maggior parte degli utenti mantiene i propri Vault più vicini al 200% o al 300% per maggiore sicurezza. Prendendo in prestito 1.000 dollari in DAI contro ETH, si potrebbero bloccare ETH per un valore compreso tra 2.000 e 3.000 dollari. Questo margine di sicurezza assorbe la volatilità del mercato senza innescare immediatamente una liquidazione in caso di oscillazioni dei prezzi.

Se il valore dell'asset di garanzia scende troppo, il Vault diventa insicuro e il protocollo mette all'asta l'asset ai custodi. I custodi sono bot indipendenti che partecipano all'asta in DAI per saldare il debito del Vault. Ciò che rimane dopo il pagamento del debito e di una penale di liquidazione viene restituito al proprietario originale. È così che il protocollo rimane solvibile senza alcun operatore umano.

Le garanzie non si limitano più alle criptovalute. Dal 2021, MakerDAO accetta asset reali come titoli del Tesoro statunitensi tokenizzati, fondi di credito privati e prodotti strutturati di BlackRock e Janus Henderson. Queste posizioni RWA (Retail Asset Worth) supportano riserve per circa 948 milioni di dollari, pari a circa il 14% del totale, e generano la quota maggiore di ricavi del protocollo.

Token MKR, detentori di token e governance decentralizzata

Il token MKR è la spina dorsale della governance. I possessori di MKR votano su ogni parametro rilevante: quali asset sono accettati come garanzia, quanti DAI può coniare ogni tipo di Vault, la commissione di stabilità applicata ai prestiti, il tasso di interesse sui risparmi DAI e se aggiungere o rimuovere custodi. La governance si articola in due fasi: un sondaggio di governance per valutare il sentiment e una votazione esecutiva che modifica effettivamente gli smart contract.

Quando il sistema opera in perdita, ad esempio dopo un violento crollo del prezzo di ETH che lascia i Vault in perdita, il protocollo vende DAI coniati con nuovi token MKR per coprire il divario. Questo diluisce i detentori di MKR, e questa è la pressione finanziaria che mantiene gli elettori onesti. Quando il protocollo guadagna più di quanto spende, il surplus viene utilizzato per bruciare token MKR dal mercato, riducendo l'offerta totale di MKR e spingendo il valore di MKR verso l'alto nel tempo. Il numero di token MKR in circolazione non ha mai avuto un limite massimo rigido, ma storicamente la governance ha cercato di mantenerlo vicino al milione di token MKR emessi al lancio.

Questa è l'eleganza originale del design. I detentori di token beneficiano del successo del protocollo e subiscono le conseguenze negative in caso di voto irresponsabile. L'incidente di governance relativo ai prestiti flash del 2020, quando un hacker utilizzò MKR presi in prestito per imporre una proposta malevola, costrinse Maker ad aggiungere un ritardo di 24 ore tra l'approvazione e l'esecuzione. Da allora, nessun altro compromesso di governance paragonabile ha colpito il protocollo.

Tasso di risparmio DAI: come il DSR influenza la domanda e la volatilità del DAI

Il tasso di risparmio Dai, o DSR, è la leva monetaria del protocollo. Bloccando DAI nel contratto DSR si guadagnano interessi pagati in nuovi DAI. Il governo di MKR stabilisce il tasso e lo alza o lo abbassa per influenzare la domanda di DAI. Quando il DAI viene scambiato al di sotto di un dollaro, aumentare il DSR ritira le monete dalla circolazione, offrendo agli utenti un motivo per bloccarle. Quando il DAI viene scambiato al di sopra di un dollaro, abbassare il tasso spinge l'offerta sul mercato.

Si tratta dello stesso schema utilizzato da una banca centrale per i tassi overnight, con la differenza che ogni decisione viene votata pubblicamente e chiunque può leggere i contratti che la regolano. Con il marchio Sky, il DSR è stato sostituito dallo Sky Savings Rate (SSR) sugli sUSDS. L'attuale SSR si attesta al 3,75% nel 2026, in calo rispetto ai picchi del 6-8% registrati durante il ciclo di tassi elevati del 2024, quando i rendimenti dei titoli del Tesoro statunitensi rendevano le garanzie RWA molto redditizie.

Il tasso di interesse sui risparmi è anche uno dei pochi rendimenti nel settore DeFi che non dipende da incentivi legati ai token o da una leva finanziaria rischiosa. Deriva direttamente dalle entrate del protocollo, il che lo rende più facile da confrontare con i fondi monetari tradizionali. Questa semplicità è uno dei motivi per cui USDS è cresciuto così rapidamente: l'SSR è un rendimento nativo e trasparente, non un espediente di marketing.

Prezzo del produttore, elettori MKR e come le persone utilizzano DAI

Molti trader continuano a consultare il "maker price" per abitudine, anche se il ticker che effettivamente tengono d'occhio è ora SKY. La migrazione è iniziata il 18 settembre 2024 e prevede lo scambio di ogni MKR con 24.000 SKY. Ad aprile 2026, SKY si aggirava intorno a $0,078 con una capitalizzazione di mercato di circa $1,81 miliardi, il che lo collocava vicino alla 41ª posizione su CoinMarketCap. Si tratta di circa il 13% in meno rispetto al prezzo di apertura di $0,09, un dato curioso considerando che l'offerta di stablecoin del protocollo è quasi raddoppiata nello stesso periodo.

Ciò che non è cambiato è il lavoro svolto da questi elettori. I detentori di SKY definiscono i parametri di rischio, scelgono quali partner RWA ricevono capitali e approvano ogni nuova SubDAO. Molti utenti non si preoccupano nemmeno di questo. Vogliono DAI per le stesse ragioni di sempre: pagare un fornitore che non desidera la volatilità delle criptovalute nel proprio bilancio, detenere dollari tra una transazione e l'altra, fornire liquidità su un DEX o prendere in prestito contro ETH senza mai venderlo.

Nel 2026, gli utilizzi quotidiani di DAI saranno pressoché identici a quelli del 2021. Qualcuno potrebbe prendere in prestito DAI su Aave o Spark per guadagnare interessi. Qualcun altro potrebbe investirli in una strategia di rendimento, oppure utilizzarli per saldare una fattura da freelance tramite uno dei circa 400 protocolli DeFi che li integrano. Nei paesi con valute locali instabili, DAI continua a comparire come forma informale di risparmio in dollari. DAI può essere utilizzato sulla maggior parte dei principali exchange di criptovalute e scambiato liberamente con qualsiasi altra applicazione DeFi senza dover chiedere nulla a nessuno. La quantità di DAI in circolazione tende ad aumentare e diminuire in base all'andamento generale del mercato delle criptovalute, che è uno dei motivi principali per cui il protocollo ha puntato così tanto sulle garanzie RWA (Restricted Weighted Assets).

MakerDAO diventa Sky: la rebranding di Endgame spiegata

Il cambiamento più significativo nella storia del progetto non è stato di natura tecnica, bensì legato al marchio. Nel 2022, il fondatore Rune Christensen ha pubblicato il piano Endgame, una roadmap pluriennale per scalare il protocollo in una rete di SubDAO specializzate e, infine, lanciare la propria application chain. La Fase 1 di Endgame è stata lanciata nell'agosto del 2024 con il rebranding in Sky.

Con il rebranding, MakerDAO è diventato Sky Protocol, MKR è diventato SKY con un rapporto fisso di 1:24.000 e una nuova stablecoin chiamata USDS è stata lanciata insieme a DAI. USDS è funzionalmente simile a DAI ma viene fornita con il tasso di interesse Sky Savings Rate di default ed è posizionata come il prodotto di crescita del protocollo. DAI non è stata dismessa. Esiste ancora, viene ancora scambiata a un dollaro e gli utenti possono convertire liberamente tra USDS e DAI all'interno dell'app Sky.

La prima SubDAO, SparkDAO, ha lanciato il suo token SPK il 17 giugno 2025 con un airdrop di 300 milioni di token. Spark gestisce attualmente circa 7,9 miliardi di dollari di TVL (Total Value Locked) tra SparkLend e Spark Liquidity Layer, e ha investito 3,86 miliardi di dollari in strategie DeFi, CeFi e asset del mondo reale. Le future fasi di Endgame prevedono l'aggiunta di ulteriori SubDAO, l'espansione alle reti Layer 2 e, infine, il lancio di NewChain, una Layer 1 a marchio Maker progettata per ospitare l'infrastruttura delle SubDAO.

Fonti: DL News, Sky docs, Messari, OKX Learn.

Rischi di MakerDAO e del token DAI nella pratica

Nessun protocollo è esente da rischi e Sky non fa eccezione. La preoccupazione maggiore, storicamente, è stata la qualità delle garanzie. Quando oltre la metà delle riserve di DAI proveniva da USDC centralizzato, un'autorità di regolamentazione statunitense avrebbe potuto, in teoria, congelare tali riserve e rompere il ancoraggio valutario da un giorno all'altro. Il passaggio a titoli di stato tokenizzati e a un paniere di garanzie più diversificato riduce tale esposizione, pur non eliminandola completamente.

Poi c'è il livello tecnico. Il Maker Protocol si basa su feed di prezzo provenienti da una rete di oracoli per decidere quando liquidare i Vault. Un feed di prezzo errato, un attacco di manipolazione o un bug nel contratto potrebbero innescare liquidazioni illegittime o, peggio, consentire la coniazione di DAI non garantiti. Il protocollo ha pagato per diversi audit e gestisce un programma attivo di bug bounty su Immunefi, ma il rischio non è mai pari a zero.

La governance è l'aspetto che la maggior parte degli utenti sottovaluta. Gli elettori di SKY hanno un potere enorme sul protocollo e, in teoria, un singolo investitore determinato o un gruppo coordinato potrebbero imporre una proposta dannosa. L'incidente dei prestiti flash del 2020 è l'esempio ammonitore che tutti nel settore ricordano. Le misure di sicurezza attuali includono il ritardo GSM, un modulo di pausa di emergenza e il meccanismo di diluizione che punisce il voto irresponsabile. Gli investitori dovrebbero comunque leggere i forum di governance prima di dare per scontato che il sistema si gestisca da solo.

Perché MakerDAO e DAI sono ancora importanti per la DeFi nel 2026

Molti progetti DeFi nascono e scompaiono. Biforcazioni di fork, esperimenti di sei mesi, occasionali fallimenti spettacolari. Ciò che distingue Sky, precedentemente MakerDAO, da questa massa è banale: è attivo da quasi un decennio, è sopravvissuto al crollo del 2022 e genera effettivamente profitti. A dicembre 2025, Sky ha registrato un fatturato annuo di circa 435 milioni di dollari, di cui circa 70 centesimi provenivano da attività off-chain come le ricompense in USDC di Coinbase e i fondi di tesoreria tokenizzati.

Perché allora preoccuparsi di MakerDAO e DAI nel 2026? Perché il protocollo svolge quel lavoro poco appariscente che le criptovalute hanno sempre promesso ma raramente mantengono. Emette una stablecoin decentralizzata che le persone utilizzano effettivamente nell'ecosistema DeFi. Raccoglie commissioni reali da utenti reali. Li rimborsa tramite riacquisti di MKR e airdrop di SubDAO. Chiamatelo MakerDAO, chiamatelo Sky, la risposta è la stessa: si tratta di una macchina per il credito e il risparmio che opera su Ethereum da quasi dieci anni e non ha mai perso fondi degli utenti in caso di fallimento del protocollo. La maggior parte dei progetti crypto non arriva nemmeno al secondo anniversario. È proprio questo divario a cui prestare attenzione.

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.