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自動マーケットメーカー (AMM) とは何ですか?

投稿日時 Nov 22, 2023
自動マーケットメーカー (AMM) とは何ですか?

自動マーケットメーカー (AMM) を使用すると、許可や従来の買い手と売り手を必要とせずにデジタル資産を簡単に取引できます。異なる価格を提示する人々に頼るのではなく、AMM は流動性プールを使用します。仕組みは次のとおりです。

通常の取引プラットフォームでは、買い手と売り手が株式、金、不動産などの資産の価格をリストします。誰かがその価格を気に入ったら取引を行い、その価格が市場価格になります。しかし、AMM は異なるアプローチを採用しています。

AMM は、主に Ethereum と分散型金融 (DeFi)で使用される特別なツールです。このテクノロジーは分散化されているため、いつでも取引が可能で、従来の買い手と売り手が作業する必要がありません。

この新しい取引方法は、イーサリアム、暗号通貨、ブロックチェーン技術の理想に完全に適合しています。単一の個人または団体がシステムを制御することはなく、誰でも新しいソリューションを作成し、取引に参加できます。これにより、プロセスはオープンで公平になり、誰もがアクセスできるようになります。

AMM はどのように機能しますか?

自動マーケット メーカー (AMM) は、分散型取引所 (DEX) の世界におけるパラダイム シフトを表し、従来のカウンターパーティを必要とせずに、ETH/DAI などのペアを取引するための独自のメカニズムを提供します。注文書に基づいて買い手と売り手をマッチングする中央集権型取引所とは異なり、AMM はピアツーコントラクト (P2C) ベースで動作し、ユーザーとスマート コントラクト間で取引が実行されるため、プロセスが簡素化され、注文タイプが不要になります。

AMM の中核となるのは流動性プールです。これは、同量のトークンをスマート コントラクトに「ロック」する流動性プロバイダー(LP) によって維持されます。このモデルは、流動性が通常取引所の準備金または個々のマーケット メーカーから供給される従来の取引所とは対照的です。AMM は、コンスタント プロダクト マーケット メーカー モデルなどの事前にプログラムされた数式を使用して、供給に基づいて価格を調整し、プール内の資産比率のバランスを確保します。

AMM の代表的な例としては、イーサリアム上に構築されたUniswapが挙げられます。Uniswap は、 ERC-20の取引ペアを幅広く提供し、AMM モデルの成功を実証しています。ユーザーは流動性プールに貢献し、貢献度に応じて取引手数料の一部を受け取ることでインセンティブを得ます。

AMM では、取引ペアは個別の流動性プールとして存在します。両方の資産を所定の比率で預けることで、誰でも流動性を提供できます。バランスの取れた資産比率を維持するために、Uniswap などの AMM は x*y=k などの単純な方程式を使用します。ここで、x と y はプール内の 2 つの異なる資産の価値を表し、k は定数です。この式により、資産 A と資産 B の価格の乗算が常に同じ数になり、市場の均衡が維持されます。

AMM で大量の注文を行うと、プールと市場の間で価格差が生じ、裁定取引の機会につながる可能性があります。トレーダーはこれらの差を利用して、プールでより安い価格で資産を購入し、他の取引所でより高い価格で販売することで、プールの価格を徐々に市場レートに合わせます。さまざまな AMM がさまざまな数式を使用しており、Balancer のように 1 つのプールで複数の資産を許可したり、Curve のようにステーブルコインのような類似の資産のペアリングに焦点を当てたりしています。

AMM を使用する利点は何ですか?

ブロックチェーンを活用した分散型取引

AMM はブロックチェーンの世界からのイノベーションであり、仲介者が不要な取引環境を作り出します。ユーザーは登録したり、個人情報を共有したり、第三者に資金の取り扱いを任せたりすることなく取引できます。必要なのは自己管理ウォレットだけです。これにより、資産のセキュリティと管理が向上します。

流動性アクセスの強化

AMM は、従来の取引所では利用できないものも含め、さまざまな取引ペアへのアクセスをトレーダーに提供します。また、一度に複数の資産を処理できる流動性プールも提供し、より複雑で多様な取引戦略を可能にします。

取引手数料の削減

高額な手数料を請求することが多い中央集権型取引所と比べると、AMM は通常、はるかに低いコストで取引できます。たとえば、人気の AMM である Uniswap は、取引ごとにわずか 0.3% の手数料を請求します。この低い手数料体系により、取引がより手頃で効率的になります。

アルゴリズムによる価格設定

AMM はアルゴリズムを使用して資産価格を設定し、中央集権型取引所で見られるリスクの一部を軽減します。そのようなリスクの 1 つは、トレーダーが今後の取引について知っていることを利用して利益を得るフロントランニングです。AMM のアルゴリズムベースの価格設定は、より公平で安定した取引環境の作成に役立ちます。

柔軟性と統合

AMM はオープンソースであるため、取引だけでなくさまざまな DeFi プロトコルに統合できます。貸し借りに使用できるため、適応性が高く、さまざまな金融サービスとイノベーションによって DeFi エコシステムが強化されます。

継続的な流動性

AMM は幅広い資産に対して継続的な流動性を提供できるため、あまり人気のない暗号通貨の取引が容易になります。この流動性の継続的な利用により、ユーザーは取引相手を探す心配をすることなくいつでも取引を行うことができます。

アクセシビリティ

誰でも AMM の流動性プロバイダーになり、取引に参加できます。多くの場合、従来の取引所よりも低い手数料で取引に参加できます。この包括性により、より多くの人が暗号通貨取引の世界に参加できるようになります。

分散化

AMM は中央集権的な仲介者なしで機能することが多く、ユーザーに高い自律性と制御性を与えます。この分散化はブロックチェーンと暗号通貨のより広範な目標と一致しており、よりオープンでアクセスしやすい金融システムを促進します。

AMM の課題と限界

自動マーケットメーカー (AMM) には多くの利点がありますが、一定の課題や制限もあります。主な懸念事項は次のとおりです。

一時的な損失

流動性プロバイダーにとっての主な問題の 1 つは、変動損失です。これは、流動性プール内の資産の価格が市場価格と比較して変化した場合に発生します。プロバイダーが資金を追加してから資産価格が大幅に変化した場合、プールから引き出すときに損失が発生する可能性があります。

スリッページと価格への影響

AMM は、特に大規模な取引の際に、スリッページや価格への影響に悩まされることがあります。スリッページとは、予想される取引価格と実際に実行された価格の差のことです。AMM は価格設定に数式を使用するため、大規模な取引では価格が大幅に変動し、スリッページが大きくなる可能性があります。これを最小限に抑えるには、トレーダーと流動性プロバイダーは、プールの流動性と深さを考慮する必要があります。

バグと不具合

AMM は人間の監視なしに自動的に動作するため、スマート コントラクトにバグや不具合が発生する可能性があります。これらの問題により、価格設定が不正確になったり、トランザクションが失敗したりする可能性があります。開発者はこれらの問題を特定して修正するために懸命に取り組んでいますが、それでも問題が発生する可能性があり、ユーザーに不便や潜在的な損失をもたらします。

これらの課題を理解することは、トレーダーであろうと流動性プロバイダーであろうと、AMM に参加するすべての人にとって、DeFi エコシステムを効果的にナビゲートするために不可欠です。

流動性プールと流動性プロバイダー

流動性とは、ある資産を、通常は現金である別の資産と、その価格をあまり変えずに簡単に交換できるかどうかです。AMM が登場する前、イーサリアムの分散型取引所 (DEX) は流動性に苦労していました。この新しいテクノロジーは複雑で、買い手と売り手が十分にいなかったため、定期的な取引が困難でした。

AMM が流動性問題を解決する方法

AMM は流動性プールを使用してこの問題を解決します。流動性プールは、ユーザーが提供するトークンの大きなプールです。他の買い手や売り手と直接取引する代わりに、プールと取引します。プール内のトークンの価格は数式によって設定され、さまざまなニーズに合わせて調整できます。プール内のトークンが多いほど、取引が容易になります。

流動性プールはどのように機能しますか?

AMM プラットフォームでは、流動性プールを使用して取引が行われます。簡単な内訳は次のとおりです。

  • ユーザーはトークンを共有プールに追加します。
  • プールはトークンの価格を決定するために式を使用します。
  • トレーダーは、個々の買い手や売り手とではなく、プールとトークンを交換します。

誰でも AMM になれますか?

中央集権型取引所では、マーケット メイキングの役割は通常、確立された企業、機関、または多額の資産を持つ個人に限定されています。ただし、自動マーケット メーカー (AMM) の世界では、特定の基準を満たしていれば、事実上誰でも流動性プロバイダーになることができます。

流動性プロバイダーになるための具体的な要件は、流動性プールによって異なります。一般的に、多額の初期投資が必要です。これには通常、Ether、Bitcoin、Binance Coin などの人気のあるトークンを、流動性プールを管理するスマート コントラクトに一定額預け入れることが含まれます。

AMM に流動性を提供した報酬として、プロバイダーはプール内の取引活動から発生するネットワーク手数料の一部を受け取る権利があります。この取り決めにより、暗号通貨投資家は保有する暗号通貨から受動的な収入を得る機会を得ることができます。流動性プロバイダーは時間の経過とともに取引手数料の一部を蓄積し、プールから投資を引き出すことを決定したときにのみこれらの収益にアクセスできることに留意することが重要です。その引き出しが行われるまで、収益は増加し続け、初期預金に追加されます。

さまざまな自動マーケットメーカー (AMM) モデルとは?

自動マーケット メーカー (AMM) にはさまざまなモデルがあり、それぞれが異なる数式を使用してバランスを維持し、流動性を提供します。これらのモデルは、定数関数マーケット メーカー (CFMM) と呼ばれるクラスの一部であり、定数積、定数和、定数平均のマーケット メーカーが含まれます。Bancor、 Curve 、Uniswap などのプロトコルにより、これらの第 1 世代の AMM が普及しました。

コンスタントプロダクトマーケットメーカー（CPMM）

定数製品マーケット メーカー (CPMM) は、CFMM の最初のタイプであり、最初の AMM ベースの分散型取引所 (DEX) である Bancor を通じて人気を博しました。CPMM は、x×y=kx \times y = kx×y=k という式を使用します。ここで、xxx と yyy は 2 つのトークンの量を表し、kkk は定数です。この式により、1 つのトークンの供給が増加すると、定数製品 kkk を維持するために、もう 1 つのトークンの供給を減らす必要があります。その結果、双曲線が形成されます。つまり、流動性は常に利用できますが、極端な場合には価格が大幅に上昇します。

コンスタントサムマーケットメーカー（CSMM）

定額マーケットメーカー (CSMM) は、x+y=kx + y = kx+y=k という式を使用します。この式は、プロットすると直線になります。このモデルは、価格に影響しない取引には理想的ですが、無限の流動性を提供するわけではありません。2 つのトークン間の価格が 1:1 から逸脱すると、裁定取引業者は準備金の 1 つを使い果たし、流動性プールに 1 つの資産のみを残し、それ以上の取引のための流動性がなくなってしまいます。この制限のため、CSMM はほとんど使用されません。

一定平均マーケットメーカー (CMMM)

定数平均マーケット メーカー (CMMM) では、2 つ以上のトークンが許可され、通常の 50/50 配分の外側に重み付けされます。3 つの資産を含むプールの式は、(x×y×z)1/3=k(x \times y \times z)^{1/3} = k(x×y×z)1/3=k です。ここで、xxx、yyy、zzz は各資産の数量、kkk は定数です。このモデルでは、プール内のさまざまな資産へのさまざまなエクスポージャーが許可され、任意の資産間でのスワップが可能になるため、柔軟性が高まります。

人気のある AMM は何ですか?

分散型取引所 (DEX) の状況は多様ですが、最も有名なプラットフォームの多くは同様の自動マーケットメーカー (AMM) モデルを利用しています。それぞれ独自の機能とトークノミクスを備えたこれらの取引所は、DeFi エコシステムにおいて極めて重要な役割を果たしています。

  • Uniswap : 2018 年に開始され、Ethereum 上に構築された Uniswap は、その広範な流動性で知られる主要な DEX です。オープンソースの性質により、数多くの適応と反復が行われてきました。Uniswap の流動性プールは通常、2 つの異なるトークンで構成されており、シンプルでユーザーフレンドリーな取引体験を提供します。
  • SushiSwap : Uniswap のフォークとして登場したSushiSwap は、親プロトコルのほとんどの機能を保持していますが、SUSHI トークンを導入しています。このトークンは流動性プロバイダーに対する追加のインセンティブとして機能し、報酬を高め、より多くの参加者をエコシステムに引き付ける可能性があります。
  • PancakeSwap : 基本的な構造は Uniswap に似ていますが、 PancakeSwap はBinance Smart Chain (BSC) 上のアルトコインに対応している点で異なります。BSC トークンに重点を置くことで、取引手数料の削減や遅延の削減などの利点が得られ、これは特に Ethereum のネットワーク輻輳の問題に関係します。
  • Balancer : 他の類似製品に比べると規模は小さいものの、 Balancer はAMM プロトコルに独自の機能を備えています。最大 8 つの異なるトークンを持つ流動性プールをサポートし、より安定した価格設定のダイナミクスに貢献します。取引手数料がプラットフォームによって決定される他の DEX とは異なり、Balancer では流動性プールの作成者が独自の手数料を設定できます。この機能によりプール間の競争が促進され、ユーザーは選択的な参加でプライベートな流動性プールを柔軟に作成できます。

これらのプラットフォームは、イノベーションとユーザー中心の機能が成長とユーザー採用を促進する DeFi の進化する性質を反映しています。DeFi スペースが拡大し続ける中、これらの AMM は、多様で効率的、そしてますます洗練された取引メカニズムを提供し、分散型取引の未来を形作る上で重要な役割を果たしています。

第一世代の自動マーケットメーカーのリスク

一時的な損失

変動損失は、流動性プール内の資産の価格比率が初期値から変化したときに発生します。流動性プロバイダー (LP) は、このような変動中に資金を引き出すと損失に直面します。特に変動の大きい資産を含むプールでは、価格の変化が大きいほど損失が大きくなります。ただし、価格が引き出し前の元の状態に戻ると、この損失は消えるため、「変動損失」という用語が使用されています。

簡単に言えば、一時的損失とは、LP が資産を保有するだけでなく流動性を提供することで逃してしまう潜在的な利益のことです。

スリッページリスク

AMM におけるスリッページとは、取引が行われた時点と実行された時点の間の資産価格の差を指します。プールのサイズに比べて取引が大きい場合、これにより予想価格から大幅にずれることがあります。プール内の資産の比率に依存する AMM の価格設定アルゴリズムは、特にスリッページが発生しやすい傾向があります。

開発者は、スリッページ、一時的な損失、セキュリティの脆弱性、資本効率の低さなどの問題に対処するために、新しい AMM モデルの開発に取り組んでいます。これらの改善は、ユーザーにとって AMM をより堅牢で効率的なものにすることを目的としています。

これらのリスクを理解することは、AMM に関わるすべての人にとって、情報に基づいた意思決定を行い、潜在的な損失を最小限に抑えるために不可欠です。

現在の AMM モデルをどのように改善できますか?

DeFi は常に進化しており、画期的な変化が定期的に起こっています。AMM が将来改善される可能性のある点をいくつか紹介します。

ハイブリッド AMM モデル

単一の AMM モデルでは、すべての課題に効果的に対処できない場合があります。ハイブリッド モデルでは、さまざまな AMM モデルの長所を組み合わせて、より良い結果を得ることができます。

たとえば、ハイブリッド モデルでは、CSMM バリアントの大規模取引の影響を軽減する機能と、CMMM バリアントのマルチアセット流動性プールをサポートする機能を統合できます。課題は、これらの要素を信頼性が高く堅牢な AMM システムに統合することです。一例として、Curve Finance は、CPMM モデルと CSMM モデルを組み合わせて、固定資産を交換するための資本効率の高いプラットフォームを作成します。

外部価格情報源

AMM は、価格オラクルなどのオフチェーン ソースを使用して、価格発見と資本効率を向上させることができます。Chainlinkなどの外部価格オラクルのデータを使用することで、AMM は関連する資産の現在の市場価格に価格を合わせることができます。

これにより、AMM は価格をより正確に調整し、関連する価格帯に流動性を集中させ、スリッページのリスクを軽減できます。DODO などの DEX は AMM に外部価格フィードを利用しており、これまでに 1,200 億ドルを超える取引量を促進しています。

合成資産

合成資産により、AMM はスマート コントラクトを使用して AMM の仮想バージョンを作成し、構成可能性を高めることができます。仮想 AMM (vAMM) を使用すると、市場参加者は合成トークン (DAI の場合は vDAI、ETH の場合は vETH など) を使用して取引することができ、実際の資産はスマート コントラクトにロックされたままになります。

このアプローチでは、取引中に基礎資産が変更にならないため、セキュリティが向上します。また、外部の市場状況に基づいて動的調整が可能になり、一時的な損失やスリッページのリスクが軽減されるため、リスク管理にも役立ちます。合成資産により、先物、オプション、予測市場など、DeFi のさまざまな金融商品が可能になります。

これらの改善を実装することで、AMM はより効率的で安全かつユーザーフレンドリーになり、DeFi 分野におけるさらなるイノベーションを推進できます。

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