暗号通貨における MEV: 最大抽出可能価値とは何ですか?
暗号通貨の世界では、ブロックチェーンネットワークは、従来の市場と同様に、非効率性を内包しています。こうした非効率性こそが、最大限の価値を引き出す機会を生み出します。これは現在、ブロックに含めることができる最大抽出可能価値（MEV）として広く認識されている概念です。簡単に言えば、MEVとは、マイナーやバリデータがブロック内のトランザクションを戦略的に並べ替えたり、ブロックに含めたり、ブロックから除外したりすることで得られる利益を指し、価格変動の上昇につながることがよくあります。
「メモリプール」と呼ばれる、保留中のトランザクションの公開キューは、すべてのブロックチェーントランザクションが最初に集まる場所です。マイナーやバリデータは、ここでアクティビティフローを確認し、提案するブロック内のトランザクションをどのように整理するかを選択できます。彼らは、トランザクションの順序を最適化することで、市場行動における収益性の高いギャップからMEVを獲得したいと考えています。
この活動は、ブロックチェーンの効率性、特に収益性の高いMEV機会の特定に大きな役割を果たします。しかし、MEVの影響は必ずしもプラスとは限りません。利益が公平性よりも優先されると、ユーザーは承認の遅延、ガス料金の増加、フロントランニングといった問題に直面する可能性があります。特に、スマートコントラクトやDeFiアプリケーションが広く普及しているイーサリアムのようなエコシステムでは顕著です。MEV活動の大部分はイーサリアムで行われていますが、スマートコントラクトをサポートするブロックチェーンはどれも脆弱になる可能性があります。
暗号通貨におけるMEVの理解
「最大抽出可能価値」（MEVとも呼ばれる）は、暗号資産取引とブロックチェーン技術、特に暗号資産取引所において最も議論されるテーマの一つとなっています。これは、ブロック内の取引順序を操作できるネットワーク参加者によってひっそりと徴収される、目に見えない税金と表現されることもあります。
MEVの概念は、フィル・ダイアン氏による「Flash Boys 2.0」と題された研究論文によって2019年に初めて具体化されました。この論文では、MEVを利益に活用する方法が概説されています。しかし、マイナーによるトランザクション注文の悪用に関する懸念は、RedditユーザーのPmcgoohan氏がこの種のMEV攻撃について警鐘を鳴らした2014年にまで遡ります。
2025 まで早送りすると、MEV抽出は本格的な産業へと発展しました。最近の報告によると、MEV関連の戦略を通じて、すでに13億ドル以上がイーサリアムから引き出されています。この成長は、MEVが分散型金融（DeFi）に深く統合されていることを裏付けています。
「MEVは分散型システムの機能に由来しています」と、パラダイムの研究責任者であるダン・ロビンソン氏は述べています。「必ずしも有害ではありませんが、MEVによる保護がなければ、暗号資産エコシステムのバランスが脅かされる可能性があります。」
MEV の仕組みと MEV の影響を理解することは、特に DeFi、暗号通貨取引、インフラ開発などの分野でブロックチェーンに関わるすべての人にとって不可欠な知識です。
イーサリアムと暗号ネットワークにおけるMEVの仕組み
MEVはDeFiで生まれ、ブロックチェーンネットワークの挙動を形作る最も影響力のある要素の一つとなっています。特にイーサリアムでは、多くのMEVトランザクションがMEVによって定義されています。以前のプルーフ・オブ・ワーク（PoW）モデルでは、このプロセスはマイナー抽出可能値と呼ばれていました。現在、イーサリアムはプルーフ・オブ・ステーク（PoS）モデルを採用しており、バリデーターが利益追求型のブロック生成者の役割を引き継ぎ、MEVの機会を創出しています。
この変化にもかかわらず、MEV の本質は変わりません。つまり、注文を操作して裁定取引の機会を生み出し、価格差を活用し、取引のスリッページから利益を得ることで、ブロック内の取引から価値を引き出すことです。
「MEVはネットワークとともに進化しました」とFlashbotsのステファン・ゴセリン氏は指摘し、MEVのリスク軽減の必要性を強調しています。「今ではボット、ビルダー、サーチャーが協力したり、利益を生むMEVの機会を掴むために競争したりしています。」
MEVボットはメモリプールをスキャンし、MEVの機会を特定して利益を得ようとします。混雑が激しい場合や価格が変動している場合、ボットは迅速に行動を起こし、取引の順序変更や追加によって経済的優位性を獲得します。ガス料金が最も高いものを優先するボットもいれば、分散型取引所間で独自の裁定取引条件を探すボットもいます。
イーサリアム財団のアンジェラ・ミン氏は、「MEVリスクを軽減するためには、MEVアクターの役割を真剣に受け止めなければなりません。MEVは、軽減されなければ、ネットワークの集中化と不公平なアクセスにつながる可能性があります。」と警告しています。
さまざまなMEV戦略とその影響
MEV の実践にはいくつかの種類があり、それぞれ独自のリスクとメリットを伴います。これは、MEV が市場の動向や MEV 保護の全体的な有効性にも影響を及ぼす可能性があるためです。
フロントランニングMEVボットは、MEVが市場の公平性に悪影響を及ぼす可能性があることを示す好例です。MEVボットは保留中の取引を検知し、ガス料金を高く設定した同一取引を先行して発注します。これにより、ボットに有利な価格変動が生じ、元のトレーダーには不利な状況が生じます。これは、MEV取引の悪影響と、堅牢なMEV保護の必要性を浮き彫りにしています。
サンドイッチ攻撃の例：典型的なサンドイッチ攻撃は、被害者の取引の前に買い取引、被害者の取引の後に売り取引を配置することで、DEX内のトークン価格を操作するものです。ユーザーは価格変動とスリッページによる影響を受け、攻撃者は一般的なMEV戦略を通じて価値を搾取します。
「サンドイッチ攻撃はMEVの最も顕著な例の一つです」と、パラダイムのCTOであるゲオルギオス・コンスタントポロス氏は述べ、MEVから身を守るためのツールの必要性を強調しました。「サンドイッチ攻撃は、透明性がいかに武器化されるかを示しています。」
DEXアービトラージの機会は、暗号資産市場において、ブロックに最大限の抽出価値を組み込むことができるMEV（分散型仮想通貨取引所）の収益性の高い機会として頻繁に発生します。ボットはDEX間の価格差を突いて取引を行います。あるDEXで安く買い、別のDEXで高く売ることで、プラットフォーム間でトークン価格を調整しながら、非効率性から利益を得ます。
DeFi清算MEVサーチャーAaveやCompoundのようなレンディングプロトコルでは、担保不足のポジションが清算され、MEVシナリオが発生する可能性があります。MEVサーチャーは報酬を得るためにこれらのイベントを発動しようと競い合います。これはプロトコルの安定化に役立ちますが、MEVは参加者間の攻撃的な戦略にもつながるため、激しい競争を助長します。
進化を続けるブロックチェーン技術において、MEV保護ツールの重要性はますます高まっています。Flashbots ProtectとMEV-Boostは、より公平なMEV抽出を可能にし、ブロックに最大限の抽出可能な値が含まれるように設計されており、全体的なMEV保護を強化します。これらのシステムは、トランザクションを非公開にルーティングすることで有害なMEVを削減し、MEVからユーザーを保護し、悪影響を最小限に抑えます。
暗号エコシステムにおけるMEVの役割
すべてのMEV戦略が有害というわけではなく、中には利益を生むMEV戦略につながるものもあります。DEXアービトラージのように、MEV戦略の中には市場の効率性を高めるものもあります。また、清算のようにDeFiのリスク管理に不可欠なものもあります。
MEVは2つの役割を果たします。暗号資産インフラに組み込まれたインセンティブを反映するとともに、フロントランニングの機会も創出できるため、分散化の限界を試すという点です。主なメリットは以下のとおりです。
- 分散型取引所全体でより正確な価格設定
- バリデーターとマイナーへの追加ブロック報酬
- 不安定な状況における流動性のより迅速な配分
イーサリアムの共同創設者であるヴィタリック・ブテリン氏でさえ、MEVはその複雑な性質ゆえに不可欠であり、同時にMEVの保護において課題となる可能性があることを認めています。「MEVはデフォルトで悪意のあるものではありません。特定の条件下でトランザクションから抽出できる最大の価値を表すこともできます。」しかし、MEVが有害なものにならないようにするには、機会をより公平に分配し、悪意のある行為者によって抽出される価値の最大量を制限するシステムを設計する必要があります」と、彼は2024年のポッドキャストで述べています。
ブロックチェーンの進化に伴い、MEVリスクを軽減するためのツールも進化しています。暗号化されたメモリプール、インテントベースのスマートコントラクト、公平なシーケンシングサービスといったソリューションが登場し、ユーザーを保護し、MEVエコシステムを改善することで、効果的なMEV保護に貢献しています。
暗号通貨におけるMEV：将来の課題と保護戦略
MEVの概念は、今日の分散型金融（DFC）の仕組み、そしてMEVが市場ダイナミクスに与える影響を理解する上で、特にMEVの事例を通して中心的な役割を担っています。開発者、トレーダー、バリデーターのいずれであっても、MEVの仕組みを理解することは、この分野で成功するために不可欠です。
2025時点で、イーサリアムだけでMEVの利益は13億ドルを超えています。暗号資産業界は、MEVの搾取を減らすとともに、MEVの適切な運用を奨励し、ブロックに含まれる最大抽出可能価値（MEV）を最大化するための方法に積極的に取り組んでいます。
MEVの影響は、取引手数料やガス価格の急上昇にとどまりません。ネットワークのコンセンサス、取引の整合性、そしてユーザーの信頼にも影響を与えます。MEVがなくなることはないかもしれませんが、その影響を管理できる、より公平なシステムを構築することが目標です。
「MEVを無視しないでください」とアンジェラ・ミン氏は結論づけています。「ブロックチェーン業界に携わるなら、MEVから身を守るために、そしておそらくはそこから利益を得るためにも、MEVを理解する必要があります。MEVは今日の市場に不可欠なものだからです。」
