USDC contro USDT: quale stablecoin è migliore?
Il mercato delle stablecoin ha raggiunto i 320 miliardi di dollari nel marzo 2026. Due token ne rappresentano il 93%: USDT di Tether e USDC di Circle. Entrambi sono ancorati al dollaro statunitense. Entrambi promettono una garanzia 1:1. Entrambi consentono di trasferire denaro tra blockchain in pochi minuti anziché in giorni. Ma se si confrontano USDC e USDT fianco a fianco, le somiglianze finiscono qui.
USDT domina in termini di capitalizzazione di mercato. USDC lo ha appena superato per volume di transazioni on-chain per la prima volta dal 2019. L'Europa sta rimuovendo una delle due criptovalute dal listino. Gli Stati Uniti hanno appena approvato la loro prima legge sulle stablecoin. E una delle due società che gestiscono questi token si è quotata in borsa al NYSE.
Se possedete stablecoin o intendete farlo, le differenze tra USDC e USDT sono ora rilevanti in un modo che non lo erano due anni fa.
Cosa sono le stablecoin e perché esistono
Una stablecoin è un token crittografico ancorato a un asset reale, il più delle volte il dollaro statunitense. Si inviano dollari all'emittente, che crea token su una blockchain, e si possono scambiare, inviare o detenere tali token. Non ci sono oscillazioni di prezzo come per Bitcoin o Ethereum. Solo un dollaro digitale che si muove sulla blockchain.
Le stablecoin hanno risolto un problema che il mercato delle criptovalute agli albori non era in grado di affrontare. Prima della loro comparsa, l'unico modo per monetizzare una posizione in ribasso era rivendere le criptovalute in valuta fiat. Ciò implicava bonifici bancari, ritardi e commissioni. Stablecoin come USDC e USDT hanno offerto ai trader un modo per investire in dollari senza uscire dalla blockchain.
Questo caso d'uso è cresciuto rapidamente. Nel 2025, i trasferimenti di stablecoin hanno raggiunto un volume di scambi di 33 trilioni di dollari, con un aumento del 72% rispetto all'anno precedente. Si tratta del doppio del volume di pagamenti annuale di Visa, pari a 16,7 trilioni di dollari. Non sono più solo uno strumento di trading. Le aziende le utilizzano per il pagamento degli stipendi. Il denaro circola attraverso di esse oltre confine. La finanza decentralizzata (DeFi) si basa su di esse come garanzia.
Le due più grandi, USDT e USDC, sono entrambe stablecoin ancorate a valute fiat. Ciò significa che ogni token dovrebbe avere riserve corrispondenti in conti bancari e titoli di debito a breve termine statunitensi. Il vero confronto inizia proprio con la capacità di ciascuna di mantenere questa promessa.
Cos'è USDT (Tether)?
Tether ha lanciato USDT nel 2014. È la stablecoin più longeva ancora in uso. Il token proviene da Tether Limited, gestita da iFinex, una società di Hong Kong che possiede anche l'exchange Bitfinex.
In quanto asset digitale, USDT è presente su oltre 50 reti blockchain, tra cui Ethereum, Tron, Solana, Binance Smart Chain, Arbitrum e Polygon. Nel settembre 2025, Tether ha eliminato cinque reti obsolete (Omni Layer, Bitcoin Cash SLP, Kusama, EOS e Algorand) per concentrarsi sulle blockchain con un utilizzo attivo.
Con una capitalizzazione di mercato di circa 144 miliardi di dollari a marzo 2026, USDT è la terza criptovaluta per capitalizzazione di mercato, dopo Bitcoin ed Ethereum. È la valuta di quotazione predefinita sulla maggior parte degli exchange. Se avete mai fatto trading su Binance o Kraken, quasi certamente avete utilizzato una coppia di valute con USDT.
Composizione delle riserve USDT
Le riserve di Tether sembrano molto migliori rispetto al passato. La CFTC aveva infatti rilevato che la criptovaluta deteneva sufficienti riserve in valuta fiat solo nel 27,6% dei giorni campionati. Il rapporto del terzo trimestre 2025 di BDO Italia ha mostrato quanto segue:
| Classe di attività | Assegnazione approssimativa |
|---|---|
| Buoni del Tesoro statunitensi | Circa 135 miliardi di dollari (74-82%) |
| Accordi di pronti contro termine inversi | Circa 21 miliardi di dollari (11-12%) |
| fondi del mercato monetario | Circa 6,4 miliardi di dollari (3-4%) |
| Oro | Circa 12,9 miliardi di dollari |
| Bitcoin | Circa 9,9 miliardi di dollari |
| Prestiti garantiti e altri | Resto |
Tale posizione presso il Tesoro ha reso Tether il 17° maggiore detentore di debito pubblico statunitense, superando interi Paesi.
Ma ecco il problema. Circa il 24% delle riserve di Tether è investito in attività più rischiose: Bitcoin, oro, obbligazioni societarie e prestiti garantiti. Questa quota è cresciuta rispetto al 17% dell'anno precedente. Nel novembre 2025, S&P Global Ratings ha declassato il punteggio di stabilità di USDT a "5 (debole)", il più basso della sua scala, indicando proprio queste partecipazioni e le lacune nelle informazioni divulgate da Tether.
Nel marzo 2026, Tether ha incaricato KPMG di condurre la sua prima revisione contabile completa, con il supporto di PwC nella fase preparatoria. Fino alla pubblicazione di tale revisione, i report di Tether rimangono istantanee trimestrali, non revisioni contabili complete. Si limitano a confermare che le attività superano le passività alla data del controllo.
Cos'è USDC (USD Coin)?
Circle e Coinbase hanno lanciato USDC (abbreviazione di USD Coin) nel 2018 attraverso una collaborazione chiamata Centre Consortium. Fin dal primo giorno, l'obiettivo era la trasparenza e la conformità normativa. Parte della motivazione derivava dai crescenti dubbi sulle riserve di Tether in quel periodo.
A marzo 2026, USDC operava nativamente su 32 reti blockchain, rispetto alle 28 di settembre 2025. Le principali blockchain supportate erano Ethereum, Solana, Base, Arbitrum, Avalanche e Polygon. Circle ha inoltre sviluppato il Cross-Chain Transfer Protocol (CCTP), che consente di trasferire USDC tra le blockchain tramite processi nativi di burning e minting, bypassando i bridge di terze parti.
La capitalizzazione di mercato si aggira intorno ai 70 miliardi di dollari, circa la metà di quella di USDT. Ma questo divario si sta riducendo. La capitalizzazione di mercato di USDC è cresciuta del 73% solo nel 2025, superando la crescita di USDT per il secondo anno consecutivo.
Composizione delle riserve USDC
Circle mantiene volutamente semplice la sua struttura di riserva:
- Circa il 90% è investito in titoli del Tesoro statunitensi a breve termine e in operazioni di pronti contro termine overnight, gestite da BlackRock tramite il Circle Reserve Fund, un fondo regolamentato dalla SEC.
- Circa il 10% in contanti, la maggior parte dei quali depositati presso le maggiori banche mondiali (G-SIB).
Deloitte controlla le riserve ogni mese (Circle è passata da Grant Thornton). I report sono conformi agli standard AICPA. Inoltre, Circle si è quotata in borsa al NYSE nel giugno 2025 con il ticker CRCL, quindi presenta documenti anche alla SEC. Questo è un livello di trasparenza che Tether non ha.
L'IPO di Circle è stata prezzata a 31 dollari per azione e ha raggiunto un picco di oltre 250 dollari prima di subire una correzione. La società ha registrato un utile di riserva di 658 milioni di dollari nel secondo trimestre del 2025, in aumento del 50% rispetto all'anno precedente, con una media di 61 miliardi di dollari in USDC utilizzati durante quel trimestre.
USDC vs USDT: differenze chiave in sintesi
| Categoria | USDT (Tether) | USDC (Circle) |
|---|---|---|
| Anno di lancio | 2014 | 2018 |
| Capitalizzazione di mercato (marzo 2026) | circa 144 miliardi di dollari | circa 70 miliardi di dollari |
| Reti blockchain | 50+ | 32 (emissione nativa) |
| revisore dei conti | BDO Italia (attestazioni trimestrali); revisione contabile completa in corso da parte di KPMG. | Deloitte (attestazioni mensili) |
| Composizione delle riserve | Titoli del Tesoro al 74-82%, più oro, Bitcoin e prestiti garantiti. | Circa il 90% in titoli del Tesoro e operazioni di pronti contro termine, circa il 10% in contanti presso le banche sistemiche globali. |
| Rating di stabilità S&P | 5 (debole) | Non classificata (ma società quotata in borsa e soggetta alle normative SEC) |
| Conformità alla normativa MiCA (UE) | Nessuna licenza; radiato dalle borse valori dell'UE. | Con licenza (licenza EMI in Francia) |
| società pubblica | NO | Sì (NYSE: CRCL) |
| Volume delle transazioni on-chain da inizio anno 2026 | Circa 1,3 trilioni di dollari (quota del 36%) | Circa 2,2 trilioni di dollari (quota del 64%) |
Confronto tra trasparenza e audit
È qui che il dibattito tra USDC e USDT si fa più acceso.
Circle pubblica report sulle riserve ogni mese. Deloitte li esamina uno per uno. La composizione è semplice, nel senso migliore del termine: titoli del Tesoro gestiti da BlackRock, liquidità presso le grandi banche. Nessuna riserva di Bitcoin. Nessun lingotto d'oro. Nessun prestito misterioso a soggetti non identificati. Leggi il report e sai cosa garantisce i tuoi token.
Tether pubblica dei report quattro volte l'anno. BDO Italia li approva, ma si tratta di istantanee, non di audit completi. Un'istantanea conferma che le riserve hanno raggiunto o superato le passività in una determinata data. Non dice nulla sul flusso di cassa, sul rischio o su cosa sia successo tra un report e l'altro.
KPMG potrebbe cambiare tutto questo se la revisione contabile risultasse positiva. Il riconoscimento da parte di una delle Big Four sarebbe di grande aiuto. Ma stiamo ancora aspettando e, finché quei dati non saranno resi pubblici, la mancanza di fiducia rimarrà profonda.
E il bagaglio di problemi non aiuta. Nel 2021, la CFTC ha inflitto a Tether una multa di 41 milioni di dollari per aver mentito sulle riserve. Il procuratore generale di New York ha rincarato la dose con un accordo extragiudiziale di 18,5 milioni di dollari dopo che Tether aveva tentato di impedire allo stato di divulgare i documenti sulle riserve. In seguito, ingenti somme di denaro sono confluite in USDC, ma non sono più tornate.
Quanto sono stabili: la storia del depegging
Sia USDC che USDT sono ancorati al dollaro statunitense, ma "ancorati" non significa che il prezzo non possa mai scendere. Entrambi sono già scesi sotto 1 dollaro in passato, e le ragioni di questi episodio forniscono indicazioni sui rischi che ciascuno di essi comporta.
USDT si sgancia:
- Ottobre 2018: il prezzo è sceso a 0,92 dollari quando i timori sulla solidità di Tether hanno coinciso con problemi di prelievo su Bitfinex.
- Maggio 2022: è sceso a 0,9959 dollari durante il crollo di Terra/Luna, anche se si è ripreso nel giro di poche ore.
- Nel periodo 2022-2024 si sono verificate diverse piccole deviazioni inferiori a 1 dollaro, nessuna delle quali è durata più di un giorno.
Sganciamento USDC:
- Marzo 2023: è crollato a circa 0,87 dollari dopo il fallimento della Silicon Valley Bank. Circle aveva depositato 3,3 miliardi di dollari (circa l'8% delle riserve in USDC) presso la SVB. Il tasso di cambio fisso è stato ripristinato entro quattro giorni dopo che la FDIC ha garantito tutti i depositi.
Nessuno dei due token ha subito un significativo de-peg nel 2025 o nel 2026. Tuttavia, nel valutare il rischio di USDT rispetto a USDC, HSBC ha lanciato un avvertimento dopo il taglio di S&P nel novembre 2025, affermando che la crescente esposizione di Tether a Bitcoin rende più difficile prevedere le riserve.
Curiosamente, il disastro di SVB si è rivelato un vantaggio per Circle. Hanno pagato ogni singolo rimborso durante la corsa agli sportelli, poi hanno spostato i loro fondi su più banche in modo che un singolo fallimento non potesse danneggiarli di nuovo. Il rischio di Tether è diverso. Riserve più consistenti, maggiore diversificazione (titoli del Tesoro, oro, Bitcoin), ma l'inserimento di asset volatili a garanzia di una stablecoin è proprio il punto debole evidenziato da S&P.
Regolamentazione nel 2026: GENIUS Act, MiCA e i cambiamenti in atto
Negli ultimi 18 mesi, due leggi hanno cambiato il mercato delle stablecoin, spingendo USDT e USDC in direzioni opposte.
Il GENIUS Act (Stati Uniti)
Il GENIUS Act (Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins) è stato approvato dal Senato con 68 voti favorevoli e 30 contrari nel giugno 2025 e dalla Camera con 308 voti favorevoli e 122 contrari nel luglio dello stesso anno. Trump lo ha firmato il 18 luglio 2025. Si tratta della prima legge federale statunitense specificamente dedicata alle stablecoin.
La legge prevede che gli emittenti di stablecoin debbano detenere riserve complete, sottoporsi alla supervisione federale (OCC per gli istituti non bancari, autorità di vigilanza bancaria per le banche) e rispettare gli obblighi di rendicontazione periodica. L'OCC ha pubblicato una bozza di regolamento di 376 pagine nel febbraio 2026, con scadenza per la presentazione di commenti pubblici il 1° maggio 2026. L'entrata in vigore completa è prevista intorno a novembre 2026.
Per Circle, questa legge convalida sostanzialmente ciò che già fa. Per Tether, invece, impone un limite di tempo: adeguarsi entro tre anni o abbandonare il mercato statunitense. La risposta di Tether è stata l'annuncio di una nuova stablecoin separata, conforme alle normative statunitensi. Questo la dice lunga sulla posizione attuale di USDT.
MiCA (Unione Europea)
Le norme europee sui mercati delle criptovalute (MiCA) relative alle stablecoin sono entrate in vigore il 30 giugno 2024, con un periodo di transizione terminato il 31 marzo 2025. Per vendere una stablecoin nell'UE, è necessaria una licenza di istituto di moneta elettronica (EMI).
Circle ne ha ottenuto uno in Francia. Il cavo di sicurezza non era applicabile.
Il risultato è stata un'ondata di delisting di USDT dalle borse europee:
- Crypto.com ha rimosso USDT entro il 31 gennaio 2025.
- Nel marzo 2025 Binance ha rimosso USDT dal trading spot per gli utenti dello Spazio economico europeo (SEE).
- Kraken è passato alla modalità di sola vendita il 24 marzo 2025 e l'ha rimossa completamente entro il 31 marzo.
Gli utenti dell'UE possono ancora detenere e inviare USDT (l'ESMA ha affermato che la custodia e i trasferimenti P2P non sono considerati un'"offerta pubblica"), ma non possono acquistarlo su exchange regolamentati. Questo conferisce a USDC un netto vantaggio nel mercato europeo delle criptovalute.
Volume delle transazioni: un cambiamento inaspettato
Per anni, USDT ha dominato ogni parametro di volume: scambi in borsa, trasferimenti on-chain, valore totale delle transazioni. Questa situazione è cambiata all'inizio del 2026.
I dati di Artemis Analytics, supportati da Mizuho Securities, mostrano che nel primo trimestre del 2026 USDC ha movimentato circa 2.200 miliardi di dollari in volume on-chain, rappresentando il 64% del flusso combinato USDC-USDT. USDT ha gestito circa 1.300 miliardi di dollari.
Questa è stata la prima volta dal 2019 che USDC ha superato USDT in termini di volume on-chain. Il fattore determinante: Solana. USDC rappresenta oltre il 70% dell'offerta di stablecoin su Solana, che è diventata la seconda blockchain più attiva per le stablecoin dopo Ethereum.
Nell'intero anno 2025, il dollaro statunitense (USDC) ha movimentato 18,3 trilioni di dollari in trasferimenti, contro i 13,2 trilioni di dollari del dollaro statunitense (USDT).
USDT è ancora in testa sugli exchange centralizzati, dove gode di maggiore liquidità e di un numero più elevato di coppie di valute quotate. Tuttavia, i dati on-chain raccontano una storia diversa: per la DeFi, i pagamenti e i trasferimenti crittografati, ora una quota maggiore di denaro transita attraverso USDC.
USDC o USDT: quale utilizzare e quando
Non esiste un unico vincitore. La scelta giusta dipende da cosa si intende farne.
Utilizza USDT quando:
- Fai trading attivamente su piattaforme di scambio centralizzate. USDT ha più coppie di trading e maggiore liquidità su piattaforme CEX come Binance, OKX e Bybit.
- Operi nei mercati emergenti dove USDT è di fatto il dollaro digitale. Nei paesi con instabilità valutaria, le persone detengono USDT nei loro portafogli come riserva di valore piuttosto che come strumento di trading.
- Hai bisogno della massima copertura blockchain. Con oltre 50 reti, USDT è disponibile anche sulle blockchain in cui USDC non è ancora stato lanciato nativamente.
Utilizza USDC quando:
- Gestisci un'azienda che necessita di conformità e di una tracciabilità trasparente. Le attestazioni mensili di USDC, la sua emittente con obbligo di reporting presso la SEC e la licenza MiCA semplificano la giustificazione nei confronti di autorità di regolamentazione, commercialisti e team legali.
- Operi in Europa. Di fatto, USDT non è disponibile per l'acquisto sulle piattaforme di scambio regolamentate dell'UE.
- Lavori nel settore DeFi, in particolare su Solana o Ethereum L2. La dominanza di volume on-chain di USDC e il bridging nativo con CCTP riducono gli attriti e il rischio di controparte.
- Siete un'istituzione. Importanti operatori come Visa, Stripe, BlackRock e Nubank hanno integrato USDC nei loro sistemi di regolamento e pagamento.
Un elemento in comune: le tasse. La vendita di entrambi i token è soggetta a tassazione, anche quando il guadagno è prossimo allo zero. È l'atto stesso della vendita a far scattare la tassazione, non l'entità del profitto. Conservate la documentazione.
La vera domanda per il futuro
La scelta tra USDC e USDT diventerà sempre più importante con l'inasprirsi delle normative. USDT ha impiegato un decennio per costruire la sua rete. È ovunque: su ogni principale piattaforma di scambio, in ogni coppia di valute, nei portafogli di milioni di persone che lo utilizzano come strumento di risparmio in paesi in cui la valuta locale continua a perdere valore.
USDC ha intrapreso una strada diversa. È la stablecoin che le autorità di regolamentazione, le banche e i mercati pubblici hanno scelto di sostenere. L'IPO di Circle, le sue revisioni contabili di Deloitte, le sue riserve gestite da BlackRock e la sua licenza MiCA non sono semplici formalità. Sono una scommessa sul fatto che il prossimo round della corsa alle stablecoin andrà a chi Wall Street e Bruxelles riporranno maggiore fiducia.
Stesso dollaro. Stesso ancoraggio. Ma le aziende dietro ogni token, le regole che seguono e il pubblico a cui si rivolgono si stanno differenziando. Onestamente, "quale è migliore" è la domanda sbagliata. La vera domanda è: in quale versione del futuro delle criptovalute stai investendo i tuoi soldi?
