USDC در مقابل USDT: کدام استیبل کوین بهتر است؟

بازار استیبل کوین‌ها در مارس ۲۰۲۶ به ۳۲۰ میلیارد دلار رسید. دو توکن ۹۳٪ از آن را تشکیل می‌دهند: USDT تتر و USDC سیرکل. هر دو به دلار آمریکا وابسته هستند. هر دو وعده پشتوانه ۱:۱ را می‌دهند. هر دو به شما امکان می‌دهند پول را در عرض چند دقیقه به جای چند روز در بلاکچین‌ها جابجا کنید. اما وقتی USDC و USDT را در کنار هم مقایسه می‌کنید، شباهت‌ها به همین جا ختم می‌شود.

تتر (USDT) از نظر ارزش بازار خام در صدر قرار دارد. USDC برای اولین بار از سال ۲۰۱۹، از نظر حجم تراکنش‌های درون زنجیره‌ای از آن پیشی گرفت. اروپا یکی از آنها را از فهرست خود حذف می‌کند. ایالات متحده به تازگی اولین قانون استیبل کوین خود را تصویب کرده است. و یکی از دو شرکت پشت این توکن‌ها در بورس نیویورک (NYSE) عرضه عمومی شد.

اگر استیبل کوین دارید یا قصد دارید داشته باشید، تفاوت‌های بین USDC و USDT اکنون به طرقی که دو سال پیش اهمیت نداشتند، اهمیت پیدا کرده‌اند.

استیبل کوین‌ها چیستند و چرا وجود دارند؟

استیبل کوین یک توکن رمزنگاری شده است که به یک دارایی واقعی، اغلب دلار آمریکا، گره خورده است. شما دلار را به صادرکننده ارسال می‌کنید، آنها توکن‌ها را روی بلاکچین ایجاد می‌کنند و شما می‌توانید آن توکن‌ها را معامله، ارسال یا نگهداری کنید. هیچ نوسان قیمتی مانند بیت‌کوین یا اتریوم وجود ندارد. فقط یک دلار دیجیتال است که روی زنجیره حرکت می‌کند.

استیبل کوین‌ها مشکلی را حل کردند که بازار اولیه ارزهای دیجیتال هیچ راه حلی برای آن نداشت. قبل از ظهور آنها، تنها راه نقد کردن یک معامله در حال سقوط، فروش مجدد به ارزهای فیات بود. این به معنای حواله‌های بانکی، تأخیرها و کارمزدها بود. استیبل کوین‌هایی مانند USDC و USDT به معامله‌گران راهی برای ذخیره ارزش به دلار بدون خروج از بلاکچین ارائه دادند.

این مورد استفاده به سرعت رشد کرد. در سال ۲۰۲۵، حجم معاملات انتقالات استیبل کوین به ۳۳ تریلیون دلار رسید که نسبت به سال قبل ۷۲ درصد افزایش یافته است. این دو برابر حجم پرداخت سالانه ویزا (۱۶.۷ تریلیون دلار) است. آنها دیگر فقط یک ابزار معاملاتی نیستند. شرکت‌ها از آنها برای پرداخت حقوق و دستمزد استفاده می‌کنند. پول از طریق آنها در سراسر مرزها جریان می‌یابد. دیفای (DeFi) به عنوان وثیقه پایه بر روی آنها اجرا می‌شود.

دو تا از بزرگترین آنها، USDT و USDC، هر دو استیبل کوین‌های دارای پشتوانه فیات هستند. این بدان معناست که هر توکن باید ذخایر متناظری در حساب‌های بانکی و بدهی کوتاه‌مدت ایالات متحده داشته باشد. اینکه هر کدام چقدر به این وعده عمل می‌کنند، جایی است که مقایسه واقعی شروع می‌شود.

تتر (USDT) چیست؟

تتر (Tether) در سال ۲۰۱۴، USDT را راه‌اندازی کرد. این قدیمی‌ترین استیبل کوینی است که هنوز در حال استفاده است. این توکن از Tether Limited، تحت مدیریت iFinex، یک شرکت هنگ کنگی که مالک صرافی Bitfinex نیز هست، می‌آید.

تتر به عنوان یک دارایی دیجیتال، روی بیش از ۵۰ شبکه بلاکچین از جمله اتریوم، ترون، سولانا، بایننس اسمارت چین، آربیتروم و پولیگون قرار دارد. تتر در سپتامبر ۲۰۲۵ پنج شبکه قدیمی (اومنی لیر، بیت کوین کش اس‌ال‌پی، کوساما، ای‌او‌اس و الگوراند) را حذف کرد تا روی زنجیره‌هایی با کاربرد فعال تمرکز کند.

با ارزش بازار حدود ۱۴۴ میلیارد دلار تا مارس ۲۰۲۶، تتر (USDT) سومین ارز دیجیتال بزرگ، پس از بیت‌کوین و اتریوم است. این ارز، ارز پیش‌فرض در اکثر صرافی‌ها است. اگر تا به حال در بایننس یا کراکن معامله کرده‌اید، تقریباً مطمئناً از یک جفت تتر (USDT) استفاده کرده‌اید.

ترکیب ذخایر USDT

ذخایر تتر بسیار بهتر از گذشته به نظر می‌رسد. CFTC زمانی دریافت که این ارز تنها در ۲۷.۶٪ از روزهای نمونه‌برداری شده، پشتوانه فیات کافی را در اختیار دارد. گزارش سه‌ماهه سوم ۲۰۲۵ توسط BDO ایتالیا نشان داد:

این جایگاه تتر در وزارت خزانه‌داری، آن را به هفدهمین دارنده بزرگ بدهی دولت ایالات متحده، بالاتر از کل کشورها، تبدیل کرد.

اما نکته اینجاست. حدود ۲۴٪ از ذخایر تتر در دارایی‌های پرخطرتر قرار دارد: بیت‌کوین، طلا، اوراق قرضه شرکتی و وام‌های تضمین‌شده. این سهم نسبت به ۱۷٪ سال قبل افزایش یافته است. در نوامبر ۲۰۲۵، S&P Global Ratings امتیاز پایداری USDT را به «۵ (ضعیف)» کاهش داد که پایین‌ترین میزان در مقیاس آن است و به این دارایی‌ها و شکاف‌ها در آنچه تتر فاش می‌کند اشاره دارد.

در مارس ۲۰۲۶، تتر، KPMG را برای اجرای اولین حسابرسی مالی کامل خود استخدام کرد و PwC نیز در آماده‌سازی آن به او کمک کرد. تا زمان انتشار آن حسابرسی، گزارش‌های تتر هنوز گزارش‌های فصلی هستند، نه حسابرسی کامل. آن‌ها فقط تأیید می‌کنند که دارایی‌ها در تاریخ انجام بررسی، از بدهی‌ها پیشی گرفته‌اند.

USDC (کوین USD) چیست؟

سیرکل و کوین‌بیس در سال ۲۰۱۸ از طریق یک تلاش مشترک به نام کنسرسیوم سنتر، USDC (مخفف USD Coin) را راه‌اندازی کردند. از روز اول، هدف شفافیت و رعایت مقررات بود. بخشی از انگیزه، شک و تردید فزاینده در مورد ذخایر تتر در آن زمان بود.

USDC تا مارس ۲۰۲۶ به صورت بومی روی ۳۲ شبکه بلاکچین اجرا می‌شود، که نسبت به ۲۸ شبکه در سپتامبر ۲۰۲۵ افزایش یافته است. زنجیره‌های اصلی عبارتند از اتریوم، سولانا، بیس، آربیتروم، آوالانچ و پولیگون. سیرکل همچنین پروتکل انتقال بین زنجیره‌ای (CCTP) را ساخته است که به USDC اجازه می‌دهد از طریق سوزاندن و استخراج بومی، بدون نیاز به پل‌های شخص ثالث، بین زنجیره‌ها جابجا شود.

ارزش بازار USDC حدود ۷۰ میلیارد دلار است که تقریباً نصف ارزش بازار USDT است. اما این شکاف در حال کاهش است. ارزش بازار USDC تنها در سال ۲۰۲۵، ۷۳ درصد رشد کرد و برای دومین سال متوالی از رشد USDT پیشی گرفت.

ترکیب ذخایر USDC

سیرکل ساختار ذخایر خود را عمداً ساده نگه می‌دارد:

• حدود ۹۰٪ در اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری ایالات متحده و بازخریدهای معکوس یک شبه، که توسط بلک‌راک از طریق صندوق ذخیره سیرکل تحت نظارت کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) مدیریت می‌شود.
• حدود ۱۰٪ به صورت نقدی، که بیشتر آن در بزرگترین بانک‌های جهان (G-SIBs) نگهداری می‌شود.

شرکت دیلویت هر ماه ذخایر را بررسی می‌کند (شرکت سیرکل از گرنت تورنتون به این سمت تغییر مسیر داده است). گزارش‌ها از استانداردهای AICPA پیروی می‌کنند. علاوه بر این، شرکت سیرکل در ژوئن ۲۰۲۵ تحت عنوان CRCL در بورس نیویورک عرضه عمومی شد، بنابراین در کمیسیون بورس و اوراق بهادار آمریکا (SEC) نیز ثبت می‌شود. این لایه‌ای از افشا است که تتر ندارد.

قیمت عرضه اولیه سهام شرکت Circle، ۳۱ دلار برای هر سهم بود و قبل از عقب‌نشینی، به بالای ۲۵۰ دلار رسید. این شرکت در سه‌ماهه دوم ۲۰۲۵، ۶۵۸ میلیون دلار درآمد ذخیره کسب کرد که ۵۰ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته است و به طور متوسط ۶۱ میلیارد دلار USDC در طول آن سه‌ماهه استفاده شده است.

USDC در مقابل USDT: تفاوت‌های کلیدی در یک نگاه

مقایسه شفافیت و حسابرسی

اینجاست که بحث usdc در مقابل usdt داغ‌تر می‌شود.

شرکت Circle هر ماه گزارش‌های ذخایر را منتشر می‌کند. Deloitte هر کدام را بررسی می‌کند. ترکیب این گزارش‌ها به بهترین شکل ممکن کسل‌کننده است: خزانه‌هایی که BlackRock مدیریت می‌کند، پول نقد در بانک‌های بزرگ. بدون ذخیره بیت‌کوین. بدون شمش طلا. بدون وام‌های مرموز به اشخاص ناشناس. شما گزارش را می‌خوانید و می‌دانید چه چیزی پشتوانه توکن‌های شماست.

تتر چهار بار در سال گزارش منتشر می‌کند. BDO ایتالیا آن را تأیید می‌کند، اما این‌ها عکس‌های فوری هستند، نه حسابرسی‌های کامل. یک عکس فوری تأیید می‌کند که ذخایر در یک تاریخ با بدهی‌ها مطابقت داشته یا از آنها پیشی گرفته‌اند. این گزارش چیزی در مورد جریان نقدی، ریسک یا اتفاقاتی که بین گزارش‌ها افتاده است، نمی‌گوید.

اگر نتیجه حسابرسی مثبت باشد، KPMG می‌تواند همه این‌ها را تغییر دهد. مهر تایید چهار موسسه بزرگ می‌تواند بسیار موثر باشد. اما ما هنوز منتظریم و تا زمانی که این اعداد عمومی نشوند، شکاف اعتماد همچنان زیاد است.

و این بار سنگین کمکی نمی‌کند. در سال ۲۰۲۱، کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC) تتر را به دلیل دروغگویی در مورد ذخایر، ۴۱ میلیون دلار جریمه کرد. دادستان کل نیویورک پس از تلاش تتر برای جلوگیری از انتشار اسناد ذخایر توسط ایالت، با پرداخت ۱۸.۵ میلیون دلار جریمه، به این جریمه اضافه شد. پس از آن، پول هنگفتی به USDC منتقل شد. این پول هنوز برنگشت.

آنها چقدر پایدار هستند: تاریخچه عدم تثبیت

هر دو ارز USDC و USDT به دلار آمریکا وابسته هستند، اما «وابسته بودن» به این معنی نیست که قیمت آنها هرگز کاهش نمی‌یابد. هر دو قبلاً به زیر ۱.۰۰ دلار رسیده‌اند و دلایل آن، خطراتی را که هر کدام به همراه دارند، به شما نشان می‌دهد.

عدم تثبیت USDT:

• اکتبر ۲۰۱۸: زمانی که نگرانی‌ها در مورد پشتوانه تتر با مشکلات برداشت در بیت‌فینکس همزمان شد، به ۰.۹۲ دلار کاهش یافت.
• مه ۲۰۲۲: در جریان فروپاشی Terra/Luna به ۰.۹۹۵۹ دلار کاهش یافت، هرچند ظرف چند ساعت بهبود یافت.
• انحرافات جزئی زیر ۱ دلار چندین بار در سال‌های ۲۰۲۲ تا ۲۰۲۴ رخ داد که هیچ‌کدام بیش از یک روز دوام نیاوردند.

عدم تثبیت USDC:

• مارس ۲۰۲۳: پس از فروپاشی بانک سیلیکون ولی، ارزش آن به تقریباً ۰.۸۷ دلار کاهش یافت. شرکت Circle مبلغ ۳.۳ میلیارد دلار (حدود ۸٪ از ذخایر USDC) در SVB سپرده‌گذاری کرده بود. این تثبیت ارزش ظرف چهار روز پس از تضمین تمام سپرده‌ها توسط FDIC احیا شد.

هیچ‌کدام از این دو توکن در سال‌های ۲۰۲۵ یا ۲۰۲۶ کاهش ارزش قابل توجهی نداشته‌اند. اما هنگام سنجش ریسک USDT در مقابل USDC، HSBC پس از کاهش شاخص S&P در نوامبر ۲۰۲۵ هشدار داد و گفت که افزایش ریسک تتر در برابر بیت‌کوین، پیش‌بینی ذخایر را دشوارتر می‌کند.

خنده‌دار است که آشفتگی SVB در نهایت برای Circle یک امتیاز مثبت بود. آنها در طول هجوم بانکی، تک تک بازپرداخت‌ها را پرداخت کردند، سپس پول خود را در بانک‌های بیشتری جابجا کردند تا یک شکست نتواند دوباره به آنها آسیب برساند. ریسک تتر چیز دیگری است. ذخایر بزرگتر، تنوع بیشتر (خزانه، طلا، بیت‌کوین)، اما انباشت دارایی‌های بی‌ثبات در پشتوانه یک استیبل‌کوین دقیقاً همان نقطه ضعفی است که S&P به آن اشاره کرد.

مقررات در سال ۲۰۲۶: قانون GENIUS، MiCA، و آنچه تغییر کرد

دو قانون در ۱۸ ماه گذشته بازار استیبل کوین را تغییر دادند. آنها USDT و USDC را در جهت‌های مخالف سوق دادند.

قانون نابغه (ایالات متحده)

قانون GENIUS (هدایت و ایجاد نوآوری ملی برای استیبل کوین‌های ایالات متحده) در ژوئن ۲۰۲۵ با رأی ۶۸ به ۳۰ در سنا و در ژوئیه با رأی ۳۰۸ به ۱۲۲ در مجلس نمایندگان تصویب شد. ترامپ آن را در ۱۸ ژوئیه ۲۰۲۵ امضا کرد. این اولین قانون فدرال ایالات متحده است که استیبل کوین‌ها را هدف قرار می‌دهد.

این قانون می‌گوید صادرکنندگان استیبل کوین باید ذخایر کامل داشته باشند، از نظارت فدرال (OCC برای غیربانک‌ها، تنظیم‌کننده‌های بانکی برای بانک‌ها) پیروی کنند و قوانین گزارش‌دهی مداوم را رعایت کنند. OCC پیش‌نویس ۳۷۶ صفحه‌ای از قوانین را در فوریه ۲۰۲۶ منتشر کرد و نظرات عمومی باید تا ۱ مه ۲۰۲۶ ارائه شود. اجرای کامل این قانون از حدود نوامبر ۲۰۲۶ آغاز می‌شود.

برای Circle، این قانون تقریباً همان کاری را که قبلاً انجام داده است، تأیید می‌کند. برای Tether، این قانون یک زمان‌بندی تعیین می‌کند: ظرف سه سال از آن پیروی کنید یا بازار ایالات متحده را ترک کنید. پاسخ Tether اعلام یک استیبل کوین جدید و جداگانه مطابق با ایالات متحده بود. این موضوع تا حدودی جایگاه USDT را در حال حاضر نشان می‌دهد.

میکا (اتحادیه اروپا)

قوانین بازارهای دارایی‌های رمزنگاری‌شده اروپا (MiCA) برای استیبل‌کوین‌ها در 30 ژوئن 2024 آغاز شد و یک دوره مهلت داشت که تا 31 مارس 2025 به پایان می‌رسید. برای فروش استیبل‌کوین در اتحادیه اروپا، به مجوز موسسه پول الکترونیکی (EMI) نیاز دارید.

شرکت سیرکل یکی از آنها را در فرانسه تهیه کرد. تتر درخواستی ارائه نکرد.

نتیجه، موجی از حذف تتر از فهرست صرافی‌های اروپایی بود:

• Crypto.com تا 31 ژانویه 2025 USDT را حذف کرد
• بایننس در مارس ۲۰۲۵، USDT را از معاملات لحظه‌ای برای کاربران منطقه اقتصادی اروپا حذف کرد.
• کراکن در ۲۴ مارس ۲۰۲۵ به حالت فقط فروش منتقل شد و تا ۳۱ مارس آن را به طور کامل حذف کرد.

کاربران اتحادیه اروپا هنوز می‌توانند USDT را نگهداری و ارسال کنند (ESMA اعلام کرد که نگهداری و انتقال‌های همتا به همتا به عنوان "عرضه عمومی" محسوب نمی‌شوند)، اما نمی‌توانند آن را در صرافی‌های تحت نظارت خریداری کنند. این امر به USDC برتری آشکاری در بازار ارزهای دیجیتال اروپا می‌دهد.

حجم معاملات: یک تغییر غافلگیرکننده

سال‌ها، تتر (USDT) بر هر معیار حجم معاملات تسلط داشت: معاملات صرافی، نقل و انتقالات درون زنجیره‌ای، ارزش کل تسویه حساب. اما این وضعیت در اوایل سال ۲۰۲۶ تغییر کرد.

داده‌های Artemis Analytics، با پشتیبانی Mizuho Securities، نشان می‌دهد که USDC در سه‌ماهه اول سال ۲۰۲۶ حدود ۲.۲ تریلیون دلار حجم تراکنش درون زنجیره‌ای را جابجا کرده است که ۶۴ درصد از جریان ترکیبی USDC-USDT را به خود اختصاص داده است. USDT تقریباً ۱.۳ تریلیون دلار را جابجا کرده است.

این اولین باری بود که از سال ۲۰۱۹، USDC از نظر حجم معاملات درون زنجیره‌ای از USDT پیشی گرفت. عامل اصلی: Solana. USDC بیش از ۷۰ درصد از عرضه استیبل کوین در Solana را تشکیل می‌دهد، که به دومین زنجیره شلوغ برای فعالیت استیبل کوین پس از اتریوم تبدیل شد.

برای کل سال ۲۰۲۵، USDC مبلغ ۱۸.۳ تریلیون دلار در مقابل ۱۳.۲ تریلیون دلار برای USDT جابجا کرد.

تتر (USDT) هنوز در صرافی‌های متمرکز پیشرو است، جایی که نقدینگی عمیق‌تر و جفت ارزهای فهرست‌شده بیشتری دارد. اما داده‌های درون زنجیره‌ای داستان متفاوتی را روایت می‌کنند: برای دیفای (DeFi)، پرداخت‌ها و انتقال‌های رمزگذاری‌شده، اکنون پول بیشتری از طریق USDC جریان می‌یابد.

USDC یا USDT: از کدام یک و چه زمانی استفاده کنیم؟

در اینجا هیچ برنده‌ی واحدی وجود ندارد. انتخاب درست بستگی به این دارد که با آن چه کار می‌کنید.

از USDT در موارد زیر استفاده کنید:

• شما به طور فعال در صرافی‌های متمرکز معامله می‌کنید. USDT در صرافی‌های متمرکز مانند Binance، OKX و Bybit جفت‌های معاملاتی بیشتری و نقدینگی عمیق‌تری دارد.
• شما در بازارهای نوظهوری فعالیت می‌کنید که USDT در واقع دلار دیجیتال است. در کشورهایی که بی‌ثباتی ارزی دارند، مردم USDT را به عنوان یک ابزار ذخیره ارزش در کیف پول خود نگهداری می‌کنند، نه به عنوان یک ابزار معاملاتی.
• شما به حداکثر پوشش بلاکچین نیاز دارید. با بیش از ۵۰ شبکه، USDT در زنجیره‌هایی موجود است که USDC هنوز به صورت بومی در آنها راه‌اندازی نشده است.

از USDC در موارد زیر استفاده کنید:

• شما کسب‌وکاری را اداره می‌کنید که به انطباق با قوانین و پیگیری‌های حسابرسی شفاف نیاز دارد. گواهی‌های ماهانه USDC، صادرکننده گزارش SEC و مجوز MiCA، توجیه آن را برای تنظیم‌کنندگان، حسابداران و تیم‌های حقوقی آسان‌تر می‌کند.
• شما در اروپا فعالیت می‌کنید. تتر (USDT) عملاً برای خرید در صرافی‌های تحت نظارت اتحادیه اروپا در دسترس نیست.
• شما در حوزه دیفای، به خصوص در سولانا یا اتریوم L2، کار می‌کنید. تسلط حجم معاملات درون زنجیره‌ای USDC و پل ارتباطی CCTP بومی آن، اصطکاک و ریسک طرف مقابل را کاهش می‌دهد.
• شما یک موسسه هستید. بازیگران بزرگی مانند ویزا، استرایپ، بلک راک و نوبانک، USDC را در سیستم‌های تسویه و پرداخت خود ادغام کرده‌اند.

هر دو یک چیز مشترک دارند: مالیات. فروش هر یک از توکن‌ها، حتی زمانی که سود حاصل از آن نزدیک به صفر باشد، به عنوان یک رویداد مشمول مالیات محسوب می‌شود. عمل فروش باعث ایجاد آن می‌شود، نه میزان سود. سوابق را نگه دارید.

سوال واقعی که در ادامه مطرح می‌شود

انتخاب USDC در مقابل USDT با تشدید مقررات، اهمیت بیشتری پیدا خواهد کرد. USDT یک دهه را صرف ساخت شبکه خود کرده است. این ارز همه جا هست: در هر صرافی بزرگ، در هر جفت معاملاتی، در کیف پول میلیون‌ها نفری که از آن به عنوان ابزاری برای پس‌انداز در کشورهایی که ارزش پول محلی آنها مدام در حال کاهش است، استفاده می‌کنند.

USDC مسیر متفاوتی را در پیش گرفت. این استیبل کوینی است که تنظیم‌کنندگان، بانک‌ها و بازارهای عمومی تصمیم به حمایت از آن گرفته‌اند. عرضه اولیه سهام Circle، حسابرسی‌های Deloitte آن، ذخایر تحت مدیریت BlackRock و مجوز MiCA آن فقط گزینه‌هایی برای بررسی نیستند. آنها شرط‌بندی هستند که دور بعدی مسابقه استیبل کوین به هر کسی که وال استریت و بروکسل بیشتر به او اعتماد دارند، می‌رسد.

همان دلار. همان پشتوانه. اما شرکت‌های پشت هر توکن، قوانینی که بر اساس آن عمل می‌کنند و جمعیتی که به آنها خدمت می‌کنند، در حال جدا شدن از یکدیگر هستند. راستش را بخواهید، «کدام بهتر است» سوال اشتباهی است. سوال اصلی این است: پول خود را در کدام نسخه از آینده کریپتو سرمایه‌گذاری می‌کنید؟

Marco Lucchetti

Marco Lucchetti is a senior content strategist and blockchain analyst at Plisio. With over 7 years of experience in cryptocurrency research, DeFi protocols, and payment technologies, Marco specializes in creating clear, data-driven content for a global crypto audience. His work focuses on transaction tracing, crypto compliance, and the future of blockchain infrastructure.